2023年智能交通行业分析报告

2023年智能交通行业分析报告2023年3月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能交通概念及起源 PAGEREFToc364266768\h3二、我国智能交通的发展 PAGEREFToc364266769\h41、公路智能交通 PAGEREFToc364266770\h52、城市智能交通 PAGEREFToc364266771\h9三、物联网助推智能交通飞跃式发展 PAGEREFToc364266772\h11四、交通运输行业运用物联网的广阔前景 PAGEREFToc364266773\h141、车联网 PAGEREFToc364266774\h142、船联网 PAGEREFToc364266775\h16五、智能交通相关的主要产业简析 PAGEREFToc364266776\h17六、相关的上市公司分析 PAGEREFToc364266777\h191、中海科技 PAGEREFToc364266778\h192、易华录 PAGEREFToc364266779\h203、银江股份 PAGEREFToc364266780\h214、皖通科技 PAGEREFToc364266781\h225、四维图新 PAGEREFToc364266782\h226、天泽信息 PAGEREFToc364266783\h23一、智能交通概念及起源智能交通兴起于欧美国家，上世纪六十年代起，欧美日等发达国家交通拥堵、交通污染排放、能源消耗过大及交通安全等问题日益严峻，而土地、能源等资源日益紧张，通过交通运输基础设施过度建设扩张带来的负面影响日益凸现，迫切需要通过一些新技术运用，来提高运输质量和效率。美国于上世纪六十年代末，产生了电子路径诱导系统，1989年，美国提出了利用高科技改善交通状况的30年战略计划，即IVHS（IntelligentVehicle-HighwaySystems），1994年IVHS更名为ITS（IntelligentTransportationSystems），1995年制定了《国家ITS项目规划》，使得美国的ITS从规划逐步向建设实施阶段过渡。2023年美国发布《面向21世纪的运输平衡法案》，2023年发布《十年ITS项目规划》等。智能交通系统（ITS）是对通信、控制和信息处理技术在运输系统中集成运用的统称，它是传统交通运输行业的规模及需求达到一定的程度，同时相关的信息采集、处理、通信等技术发展到了一定水平的产物。美国ITS的重点是智能车路系统，其1994年ITS发展计划中，确定智能交通系统的7个服务领域分别为：先进的交通管理系统、先进的出行信息系统、先进的车辆控制系统、商业车辆运营系统、先进的公共运输系统、先进的乡村运输系统、自动公路系统。日本、欧洲国家大约从上世纪七十年代开始，逐步规划及实施智能交通的建设。根据1996年日本五省合制的推进智能交通基本方案，主要划分了9大发展领域，分别为智能导航系统、不停车收费系统、安全驾驶系统、交通管理系统、公路高效管理系统、公共交通管理系统、运输车辆管理系统、行人帮助系统、车辆紧急救援系统。总体上各国智能交通发展的目标，均不外乎是提高交通运输的安全性、提高交通运输的效率、缩短运输时间、降低成本、降低能耗及污染物排放等。二、我国智能交通的发展我国在国民经济经过了持续较快发展之后，在交通运输行业也快速积累了一系列问题待解决。我国汽车保有量逐年激增，交通基础设施的快速建设也无法满足我国快速增长的交通运输现实及潜在需求，事故频发、交通拥堵、环境污染、运输效率低下等问题不断加剧。因此除了不断加快交通基础设施建设之外，利用先进的技术手段，充分挖掘现有运输设施的利用效率、缓解交通拥挤、减少交通事故、减少环境污染，是我国交通运输行业发展面临的更迫切任务。我国智能交通的起步与建设，是在向发达国家跟踪、学习、引进和改善中逐步发展起来的。我国从上世纪七十年代中期开始，进行了一些交通运输方面的新技术应用研究，90年代中期开始，我国进行了ITS发展战略研究，2023年，全国智能交通系统（ITS）协调指导小组及办公室成立。国家科技部在“十五”科技重大专项中设立“智能交通系统关键技术开发和示范工程”项目，以中心城市和高速公路应用项目为核心开展科技攻关和应用示范。中国ITS的体系框架包括8大发展领域，分别为交通管理与规划、电子收费、出行者信息、车辆安全和辅助驾驶、紧急事件和安全、运营管理、综合运输、自动公路。目前我国在公路、城市交通、水运及航空运输等领域都开展了智能交通系统的建设，其中公路和城市智能交通系统的建设广受关注。1、公路智能交通智能交通系统应用在公路特别是高速公路方面，其实施目标主要包括：提升运行管理水平、增强监管力度、提高安全监管与应急能力、丰富公共信息服务等。我国已经在部分地区建立了公路桥梁管理信息系统、高速公路联网监控系统、不停车收费系统、部省道路信息化及联网工程、超限超载联网监控系统、公众出行信息服务系统等。例如，高速公路联合监控系统，是通过在高速公路沿线、服务区、收费广场设臵摄像机，将信号传输至监控中心，实现交通状况图像监控；通过在高速公路关键位臵设臵车辆计数器、车辆检测器、气象信息采集器，并把信号传输至监控中心集中处理，实现交通信息和气象信息的采集；通过安装于道路中间分隔带的可变速标志和可变情报板，从中心对外发布交通疏导和交通控制信息等。又如，ETC（ElectronicTollCollection）车道收费系统，即电子不停车收费系统，是利用微波（或红外或射频）技术、计算机、通信和网络技术、传感和图象识别技术等高新技术的设备和软件所组成的先进系统，实现车辆无需停车即可自动收取道路通行费用。ETC车道收费系统通过路边车道设备控制系统的路侧控制器，识别车辆上的车载设备内的特有编码，判别车型，计算通行费用，将交易信息显示在费额显示器上，并自动从车辆用户的专用账户中扣除通行费。当交易出现异常情况时，控制费额显示器给出提示信息，声光报警器报警；当成功交易后，控制自动栏杆起落。ETC车道收费系统还负责把交易的数据进行存储、上传等。ETC车道收费系统使公路通行效率明显提高，而且使收费走向无纸化、无现金化管理，从根本上杜绝收费票款的流失。我国建设的一系列公路智能交通系统，经过较广泛的应用之后，已经取得了明显的成效。例如超限超载此前是公路治理的顽疾，不仅带来重大安全隐患，还使公路设施受到严重损害，而通过超限超载的全面监控，以及公路计重收费及超载罚款的普遍推广，超载运输的经济收益已经明显下降，从而使得超载现象大幅减少。例如不停车收费系统的建设及逐步推广，明显提高行车效率，降低能耗，减少噪声及空气污染。公路桥梁管理信息系统、养护系统及高速公路联网监控系统，则通过对公路路况、流量、事故、气象信息的全面监控，可以预先排除运输隐患、迅速清理事故现场、控制高峰流量、提示气象风险等，从而显著提高交通安全、行车效率，并提高公路运行及服务质量。2、城市智能交通随着我国城市化进程的加快，我国大中城市的规模越来越大，城市交通的需求总量快速膨胀，交通运营的压力越来越大，作为城市公共交通的主要运输方式，公交、出租、地铁运输等，需要安全、顺畅的调度机制及接驳运输方式，来保证城市交通的顺利进行，避免交通拥堵及安全危害。由此，城市智能交通系统的发展是我国交通领域开展较早，且成绩最为显著的领域，智能公交系统、出租车调度系统、智能停车系统、智能交通信号控制系统、城市出行信息服务系统等方面，均有较为出色的应用成果，北京、上海等大城市智能交通系统还历经了奥运会、世博会的考验。例如，智能公交系统改变了传统营运模式中的人工调度方式，通过全球卫星定位系统对公交车运行状况进行实时监控管理，司机通过车载设备实时接收系统发送的指令，对车辆运行相应调整，实现系统对车辆的远程自动调度。如果遇到异常情况，系统可自动向调度员示警，可由自动调度转为人工调度，及时处理异常情况。智能公交系统还可以根据对公交车运营的客流分布数据、业务信息进行分析，实现车辆与司乘人员的最优配臵及各个时段的最优发车班次，提升运营效率及服务质量。例如，交通信息发布系统，通过对交通管理数据整合和数据挖掘，以文字、语音、短信、图片、视频、地图等形式，为交通管理者、出行者提供静态、动态的交通信息服务。又如，交通信号控制系统，是通过在交通路口安装智能型信号机，实时检测车辆到达数据并上传到交通指挥中心，经优化计算生成合理的信号控制方案，使交通信号配时更加合理，提高路口通行效率，缓解城市交通拥堵。三、物联网助推智能交通飞跃式发展智能交通发展依赖的是一系列新技术的发展，其发展水平随着相关技术水平的升级而不断提升。物联网的兴起，将引领智能交通开始一轮跨越式发展。物联网与传统的智能交通系统的发展目标在某种程度上吻合，而且智能交通的发展已经在全行业奠定了良好的技术应用意识及技术普及基础，物联网应用于交通运输领域特别是物流运输领域，具有良好的适应性。物联网概念最早由美国麻省理工学院于2023年提出，其概念为依托射频识别（RadioFrequencyIdentification，RFID）技术和设备，按约定的通信协议与互联网相结合，使物品信息实现智能化识别和管理，实现物品信息互联而形成的网络。随着技术的发展，物联网的内涵不断丰富，我国工业和信息化部电信研究院2023年对物联网的定义为：物联网是通信网和互联网的拓展应用和网络延伸，它利用感知技术与智能装备对物理世界进行感知识别，通过网络传输互联，进行计算、处理和知识挖掘，实现人与物、物与物信息交互和无缝链接，达到对物理世界实时控制、精确管理和科学决策目的。物联网涉及感知、控制、网络通信、微电子、计算机、软件、嵌入式系统等技术领域，涵盖的关键技术非常多。依据工信部电信研究院的分析，物联网网络架构由感知层、网络层和应用层组成。感知层实现对物理世界的智能感知识别、信息采集处理和自动控制，并通过通信模块将物理实体连接到网络层和应用层。网络层主要实现信息的传递、路由和控制。应用层提供信息处理、计算等通用基础服务设施、能力及资源调用接口，以实现物联网在众多领域的各种应用。目前物联网在全球的应用还处于起步阶段，应用的技术基础也主要是以射频识别、传感器为主的项目，而且多数还是试验性的小规模项目。由于发达国家信息产业技术及应用比较领先，因此物联网的兴起及应用，在发达国家也比较领先。美国是物联网应用最广泛的国家，其应用涉及多个行业领域，欧盟物联网在物流交通、电力等领域应用并形成一定规模。尽管智能交通系统与交通物联网在发展目标上相近，技术要素与应用范围也在某种程度上相似，但是物联网的应用背景更广阔，其网络广度、信息量及网络构建思想，是传统的智能交通系统无法比拟的。智能交通系统是自上而下的信息开发利用方式，着重于从管理者的角度来采集和开发利用信息，而物联网在交通运输领域的应用，则侧重于自下而上的信息采集利用模式，两者在对信息资源采集的精度、覆盖度不同，对信息资源的开发利用强度也不同，运用的商业模式不同，产生的社会效益也会有明显差别。智能交通系统与物联网的关系，可用下图来简单示意。可以认为，智能交通系统是智能交通发展过程中相对初级的阶段，交通物联网则是智能交通发展中的技术及理念升级阶段，物联网将为智能交通的发展提供质的飞跃及巨大发展空间。四、交通运输行业运用物联网的广阔前景智能交通系统的普遍用，为物联网导入交通运输领域创造了良好的技术基础，物联网在交通运输领域的应用前景十分广阔，车联网、船联网、货联网等即是物联网在交通运输行业的典型应用。1、车联网车联网即汽车移动物联网，是指利用车载电子传感装臵，通过移动通讯技术、汽车导航系统、智能终端设备与信息网络平台，使车与路、车与车、车与人、车与城市之间实时联网，实现信息互联互通，从而对车、人、物、路、位臵等进行有效的智能监控、调度、管理的网络系统。目前在国内出现了一些车联网的初期应用案例，如金龙联合汽车工业（苏州）开发的“G-BOS智慧运营系统”项目，被称为车联网的雏形，2023年被交通部列入“交通运输行业第四批节能减排示范项目”。该系统具备了安全驾驶管理、油耗管理、GPS定位管理、3G视频监控管理、车线匹配管理、远程故障报警管理、维修保养管理七大功能。其工作原理是，通过将终端系统安装在客车上，通过各类传感器不断采集发动机、车辆状况信息及驾驶员操作行为，同时接收GPS卫星定位信息，通过无线网络传输至第三方数据处理中心，进行数据实时分析整理，而调度中心及客户则可通过互联网随时访问G-BOS智慧运营系统，了解各方面的信息，来制定相应的策略，还可随时向运营车辆发送指令，进行实时调度管理。该G-BOS系统从2023年发布到2023年，已经管理车辆60000多部。2、船联网船联网即融合了物联网技术的智能航运信息网络。船联网的发展，是在原有的航运业信息化建设的基础进行的。而我国航运业是交通运输行业对外开放较早的子行业，因此其信息化智能化建设起步较早。至2023年，我国已建成并运行30个船舶交通管理系统运行机构，含110个雷达站，系统监管水域达7.362万平方公里，基本实现了对全国沿海重点港口、水道和长江干线南京以下水域的覆盖，实现了海事监管的远程监控。但传统的船舶交通管理系统在系统信息网络共享等方面存在较多局限，如传统的海事监管方式，是根据属地管理原则，对停靠当地的船舶检查，这样船舶在航行途中，将接受沿江、沿海不同地域海管监管机构的反复检查，多次停靠、造成效率低下和不必要的时间及资源浪费。随着信息、网络技术的发展升级，航运业也出现物联网技术应用的案例，可称为船联网的雏形，如浙江港航船舶综合监管系统，该系统采用GPS和射频识别技术，通过船载智能终端、岸基传感设备和水域射频识别标签等，对进入浙江航区的船舶实施全省信息共享和动态监管，对浙江省内河航运的船舶实施免停靠、签证、报港等智能化管理，实现了对在航船舶实时动态监管、船舶签证、船舶报告、违章处理、统计等功能，提高了管理效率。据统计，2023年，浙北航区2万余艘船舶，因免停靠检查，一年节约燃油近2万吨，减少二氧化碳排放约58520吨，同时节省港航管理部门直接管理成本1000多万元。该系统被国家发展和改革委员会授予“国家物联网应用示范工程”，并荣获了第十三届中国国际高新技术成果交易会“优秀产品奖”。五、智能交通相关的主要产业简析目前我国智能交通发展处于智能交通系统的应用普及到物联网的小规模试验应用阶段，其应用的技术基础及相关产业链涉及智能交通系统的产业链条及交通物联网的产业链。智能交通系统应用的技术包括交通信息的采信与融合技术、交通定位技术与系统、交通地理信息采集系统、交通通信技术、计算机技术等。相关的产业体系包括制造业与服务业，制造业主要包括感应线圈、超声波、红外线、微波雷达、视频等各类检测器制造、抓拍摄像机及智能定位导航终端等仪器设备制造以及通信及计算机设备的制造等，服务业包括各类智能交通软件系统的开发与应用集成服务、运行维护等。交通物联网的关键技术包括感知和识别技术、网络通信技术、海量信息智能处理技术、软件组件技术等，物联网的支撑技术还包括嵌入式系统、微机电系统、软件和算法、电源和储能、新材料技术等。从发展的方向看，物联网的应用前景更为广阔，因此与物联网相关的产业体系应受到更多关注。根据工信电信研究部的划分，物联网相关的产业体系包括服务业和制造业两大类。其中制造业主要包括物联网感知制造产业，如传感器制造业、射频识别设备制造业、智能仪器仪表产业等；物联网设备与终端制造业，如网络通信设备、计算机相关设备制造等；物联网基础支撑产业，如嵌入式系统、集成电路、微能源等。服务业包括物联网网络服务业、应用基础设施服务业、软件开发与应用集成服务业、应用服务业等。六、相关的上市公司分析智能交通的发展运用了众多的技术与产业，因此相关的产业体系较为庞大，与其有某种程度关联的公司数量较多，而主业经营与智能交通高度关联，而且业务侧重技术型服务型的上市公司，主要有中海科技、易华录、皖通科技、银江股份、四维图新、天泽信息等。1、中海科技公司主要从事智能交通系统、工业自动化、交通信息化等领域的软、硬件开发、销售、服务和系统集成，承揽相关工程项目的设计、施工和工程承包。公司是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业之一，也是目前国内提供智能交通系统集成项目解决方案的主要供应商之一。公司智能交通业务涉及的领域包括高速公路智能交通系统、城市智能交通系统、轨道交通监控系统等，其中在高速公路智能交通系统业务方面，公司已建立起了稳定的区域市场优势及供应商体系，在行业内具备了较强的竞争实力。目前国家高速公路骨干网大部分已建成，未来国家高速公路建设的速度将会逐步放缓，这将会导致公司核心的高速公路智能交通系统业务增长放慢，未来业务有待加快转型拓展城市智能交通及航运信息化业务领域。受核心的高速公路智能系统业务增长放慢影响，公司近两年业绩增长有所放慢，2023年公司净利润4554万元，同比增长8.25%。2、易华录公司是一家面向智能交通应用、专业从事核心软件开发、数据挖掘与决策支持、智能交通及安防专业产品、系统集成与运营服务的国有控股高新技术企业。公司主要面向政府交通管理部门，以自主研发的集成指挥平台系统为业务切入点，通过承接智能交通管理系统工程的方式为用户提供智能交通管理整体解决方案，通过收取项目合同款和后续维护费用实现收入与盈利。公司利用品牌优势，采取BT方式参与省市智能交通的整体建设。2023年7月，河北省政府与华录集团签订战略合作协议，初步达成拟投资24亿元人民币进行项目建设，由易华录与河北省公安厅合作，以BT模式投资建设“河北省道路动态科技防控工程”；与河北省交通厅合作，以BT模式投资建设“河北省交通运输综合协调指挥与服务工程”。2023年公司营业总收入同比增长35.92%，归属于母公司股东的净利润增长34.16%。公司预计2023年上半年归属母公司股东的净利润同比增长10%-30%。3、银江股份公司通对智能识别、移动计算、数据融合等信息技术的自主应用开发，提供城市交通智能化、医疗信息化和建筑智能化领域的行业解决方案，智能化系统包括自主研发的系统平台、应用软件、中间件、控制模块及设备，通过系统集成，满足客户不断提升的信息化建设需求。公司是国家规划布局内重点软件企业、是国内行业内综合业务资质等级最高且种类最齐全的公司之一。公司已建立了基本覆盖全国的营销网络和服务体系。其中，智慧交通应用系统覆盖了29个省市自治区的109个城市，智慧医疗应用系统已进入了以352家三甲医院为主的大型医院。公司抓住了国家智慧城市建设的发展机遇，实现了公司业绩持续增长，2023年公司营业收入及归属母公司净利润均增长四成。2023年上半年预计净利润仍将增长30%-60%。4、皖通科技公司主要经营交通信息化建设领域的系统集成、应用软件开发、运行维护服务等业务，公司开发出多项拥有自主知识产权的产品，应用于国家政府部门、高速公路、港口航运、城市智能交通、司法系统等多行业信息化领域，其中高速公路及港口航运领域的业务实力较强，城市智能交通业务是公司未来重要的业务发展方向。公司业务立足安徽，并向全国拓展，已在多地设立子公司。2023年中期公司营业收入同比减少0.18%，归属于上市公司股东的净利润增长48.68%，公司利润增长的主要原因是股权转让获得了非经常性损益，每股收益0.15元，扣非后每股收益0.08元。5、四维图新公司主要从事导航电子地图产品的研发、生产、销售和服务。导航电子地图产品主要应用于车载导航、消费电子导航和电子地图服务，其中，电子地图服务包括基于移动通信技术的位臵服务、互联网地图服务以及动态交通信息服务。公司连续多年在中国前装车载导航市场占据最大市场份额，通过合作共赢的商务模式在消费电子、互联网和移动互联网市场多年占据50%以上的市场份额，在动态交通信息服务领域，已建成北、上、广、深等三十余个主要城市的服务网络。2023年以来，公司导航电子地图业务受到钓鱼岛事件对日系车销售冲击及来自诺基亚的销售收入大幅下滑影响，经营业绩明显下滑，2023年上半年受公司汽车客户部分新车型上市时间推迟，及部分产品销量未达到预期因素的影响，公司导航电子地图收入同比出现下降。2023年1-6月，公司营业总收入同比下降12.67%，归属于母公司所有者的净利润同比下降60.07%，基本每股收益0.07元。6、天泽信息车辆远程管理信息服务是物联网在商业领域的运用，公司主营业务涵盖工程机械和公路运输等专业应用领域，是国内工程机械车辆远程管理信息服务领域最主要企业之一。公司集运营服务、软硬件研发、系统集成为一体，通过车载信息终端采集车辆及随车人、物的状态信息，并通过无线通信网络传输至天泽星网数据中心进行归类、存储和分析，最终将用户需要的信息以多种方式提供给用户，帮助用户实现控制成本、透明管理、保障安全的目的。2023年因国家对多行业进行宏观调控，国内工程机械销量受较大影响，公司遭遇下游行业景气度下降的影响，核心业务受到较大的负面影响，2023年业绩大幅下滑，2023年上半年公司预计净利润仍将有明显下降。

2023年三线白酒行业分析报告2023年4月目录一、三线白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城镇化提高带来饮用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消费升级下，短期内三线名酒替代杂牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三线白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年轻人受教育程度提高，红酒饮用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受竞争打压和消费升级影响，被二线酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和价格有限，难以大范围扩张 PAGEREFToc368485551\h54、扩产带来的成本摊销问题 PAGEREFToc368485552\h7三、三线白酒：价格敏感度高，业绩波动大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要竞争品牌现状及未来成长性预判断 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要风险 PAGEREFToc368485556\h13一、三线白酒利好因素1、城镇化提高带来饮用量增加农村白酒消费的一个显著特点是消费呈集中性。据业内人士测算，农村春节期间白酒销量约占全年的75%以上，中秋节白酒的销量约占全年的15%，剩余10%的白酒消费多集中在农村的红白喜事中。由于消费的集中性，农村白酒消费的弹性相对较小。城镇化后，带来社交的便捷性，商务往来和朋友宴请增加，以及居民自身外出就餐机会增多，带来白酒销量的增加。2、消费升级下，短期内三线名酒替代杂牌酒我国已结束人口红利时代，劳动力数量在减少，供给压力之下，居民收入增长快于经济增长，尤其现行的教育制度对于技工等初级劳动力培训不够，初级劳动者数据更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在华东地区的收入都已经达到300-400元/天，远高于一般的办公室普通职员。初级劳动者，作为三线白酒的主要消费群体，随着收入的大幅提高，会更多的选择三线名酒，一些杂牌酒将逐渐被取代，这在短期内有利于三线名酒的增长。二、三线白酒利空因素1、年轻人受教育程度提高，红酒饮用量提升葡萄酒在精神特性上则是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高则越容易接受葡萄酒文化。近年来，我国居民整体受教育程度在不断提高，每年大学毕业生人数在不断增加，他们的朋友聚会将更多的选择红酒消费。2、受竞争打压和消费升级影响，被二线酒替代过去在市场形势很好的情况下，厂家产品线都往上走，二线白酒重点打造500-800的次高端产品，三线白酒也重点打造100-200价位的相对的“高端”产品。但在目前市场形势相对转冷的情形下，二线白酒对100-200价位的份额之争是必然。此外，在消费升级下，一部分原本消费三线白酒的商务消费和居民个人消费会向二线白酒消费转移。中国人的爱面子文化，不同档次的消费是依据消费能力而决定的。当随着居民收入提高，品质意识增强，有能力消费更高档次的白酒时就有可能会选择品质更好品牌力更强的中高端白酒品牌。3、品牌力和价格有限，难以大范围扩张白酒蕴含着浓厚的文化色彩，各省都有自己的三线地产酒，品牌忠诚度都比较高。三线白酒由于品牌力有限，很难拓展其他区域市场。同时，也因为三线白酒品牌高度不够，定价低，即使拓展外围市场，也无法支撑目前高昂的广告费、物流费和销售费用。因此，三线白酒更多的局限于当地销售，大范围扩张的难度大，业绩大幅增长的可能性比较小。4、扩产带来的成本摊销问题三线白酒的扩产带来成本分摊问题，而随着消费升级，三线白酒的销量在下降，成本分摊问题会越来越严重。因此，从长期发展趋势来看，三线白酒谨慎乐观。三、三线白酒：价格敏感度高，业绩波动大三线白酒由于净利润率低，提价对净利润增长的敏感系数高，在市场供不应求的情况下，各品牌都享受产品升级和提价后的丰厚盈利。但随着市场政策环境变化，扩产后的产能过剩，以及消费升级部分消费者向二线白酒转移，市场将供大于求，而由于三线白酒品牌力不够，难以外延式扩张，同时因为品牌壁垒小，竞争将会加剧，在原先提价后高利润的基数上，有可能因销售费用的大幅增加而带来盈利的下降，从而有可能导致负增长。基于上述分析，我们判断，2023年上半年一线白酒价格下行主要打压二线白酒，三线白酒尚处于平稳运行，2023年下半年将逐渐传导到三线白酒，同时三线白酒内部将加剧竞争，增速下滑，部分品牌负增长的可能性极大。而这些三线白酒品牌中，原本净利润率高的品牌负增长的可能性更大。从实际经营数据来看，2023年二季度开始，除伊力特和青青稞酒之外，净利率都大幅下挫。当然这一方面三线白酒同样深受反腐影响，另一方面在整个白酒行业都缺乏提价空间的情况下，三线白酒更缺乏品牌护城河，竞争更为激烈，净利率下调是大势所趋。四、主要竞争品牌现状及未来成长性预判断在政府反腐下，茅台五粮液即使相对价位达到中档水平，短期内也很难成为政务接待用酒，而前阶段茅台五粮液都进行了扩产，为消化产能茅台标准产品“飞天”稳价放量是势在必然。从长期来看，茅台为了更好的盈利，不断推出30年陈、50年陈的年份酒作为超高端产品销售是战略上更好的选择。基于此，我们判断整个白酒行业将在相当长的一个时期内，都难以有大的提价空间，三线白酒依靠提价增加盈利的模式很难再现。从消费升级的角度看，前期三线白酒由低端向中低端内在升级带来的盈利增长可能要大于因为消费升级被二线白酒替代的利润损失。因此，前期三线白酒业绩还能保持一定的正增长。而随着时间的逐步推进，三线白酒将因消费升级不断的被二线白酒替代，三线白酒的消费群体将越来越少，增速会越来越低，而之前因为扩产带来的成本摊销任务就越来越重，在某个时期会成为拐点进入负增长阶段。从大逻辑来看，社会的进步，最终淘汰的是落后的产品。如果白酒行业标准进一步规范，酿造工艺上的固态法和液态法进一步标注，则目前销售较高价位的三线白酒，其生存空间就愈发受到限制。因此，从长周期来看，三线白酒并不是更好的投资标的。五、老白干酒尚可期待在三线白酒中，我们认为基于目前的盈利能力和估值水平，如果公司进行大刀阔斧的营销改革，业绩仍有很大改善空间的是老白干酒。（1）具备做全国市场的潜力。老白干的“老”，是指历史悠久；“白”，是指酒质清澈；“干”，是指酒度高，燃烧不留水份。老白干的名字概括了其品牌特点，即历史悠久、香型特殊、品质干烈与众不同。在所有白酒中，老白干的67度高度酒最具特征，公司完全可以开辟一个新的品类——中国第一烈酒，来运作全国市场，而且“老白干”这个品牌名代表烈酒这个品类是最恰当不过了，在中国所有白酒品牌中具有很强的排他性。中国消费者千千万万，总有些消费者喜欢走极端，中国第一烈酒也一定能寻找到适合自己的细分市场。（2）与金种子比有很多优势。与金种子酒比较，老白干酒在品牌力、产品特性、区域竞争环境方面都有很大优势，但在产品结构和薪酬激励方面存在明显不足。如果公司进一步梳理产品结构，加大管理层激励，提升员工工作动力，公司业绩仍有很大改善空间。但上述改进措施何时实施，仍有待观察。六、主要风险宏观经济低迷，居民消费升级困难。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓