国外财务管理目标理论的演变

国外财务管理目标理论的演变

一、财务管理目标公司财务管理目标是指公司对财务管理活动的期望和成就，其决定了财务管理的原则、程序和方法。在实务中,财务管理目标是一切企业财务管理活动的出发点和归宿点,企业一切财务活动的开展和进行都必须以企业财务管理目标为导向和指南;在理论中,财务管理目标是构建财务理论和方法体系的基础,财务理论的研究都是紧紧围绕企业财务管理目标这一核心要素而进行的。故对财务管理目标的分析与探讨,在理论和实践中都具有重要意义。二、从企业区域角度来看，国内外企业的财务管理目标(一)财务管理目标的发展历程在国外,财务管理目标理论有一个演变的过程。在第一次世界大战爆发前,亚当·斯密、李嘉图等人在古典经济理论的基础上提出的企业财务管理目标为利润最大化,对后期企业制定理财目标产生了深远影响。20世纪50年代,学者对财务管理目标的研究更加重视起来,形成了不同的观点。1951年,约尔·丁提出将净现值最大化作为财务管理的目标,杜兰德则认为把资本成本最小化作为理财目标是最合适的,而米勒等人(1958年)提出了股东财富最大化这个财务管理目标,并成为20世纪中叶的财务管理目标主流思想。20世纪90年代初,唐纳迪逊和劳西在契约理论的基础上将公司财务最大化作为财务管理的目标,并一直延续至今。经过了一百多年的演变,国外的财务管理目标的研究形成两大模式:以美、英等国为代表的股东利益导向模式和以德、日等国为代表的利益相关者共同利益导向模式。(二)企业经营目标发展中国家的企业财务管理目标既不沿袭英美,也没有完全效仿德日。它们的理财目标和我国的财务管理目标是有相通之处的,这可以通过我国对企业财务管理目标的研究来了解。目前,我国企业财务管理目标众多,并存在争议。这些目标大概包括如下观点:王化成(1991年)的经济效益最大化;陈毓圭(1992年)的利润最大化,净现值最大化,资本成本最小化,股东财富最大化;刘贵生(1992年)的现金股利最大化;向显湖(1996年)的综合现金净流量最大化;郭复出(1997年)的所有者财富最大化;杨丹(1997年)的资金运动合理化;王庆成(2000年)的权益资本利润率最大化;曲行远(2001年)的企业所有利益相关者权益最大化;彭韶兵(2003年)的资本价值最大化;王化成(2006年)的企业价值最大化;等等。上述观点虽然众多,但是否未有实际应用价值,尚待探索。事实上,我国的企业财务管理目标理论的发展也经历了一个演变的过程。1.做绩效最大化的企业以产值最大化为财务管理目标产生在我国社会主义建设初期。当时企业所有权与经营权高度集中,企业的主要任务就是完成预定的产值指标。因此,企业选择把产值最大化当做财务管理目标。但是,该目标不适应现在的经济发展环境,因为其只看产值不看效益、只求数量不求质量、只重生产不重销售。2.企业财务管理目标的选择改革开放后,企业在实行政企分开、两权分离的过程中,逐渐有了自主权,认识到企业经营目的就是为了获得利润。以利润最大化为企业财务管理目标是一种客观选择。虽然以利润最大化作为财务管理目标在有一定积极意义的同时也暴露出一些实践问题,但是我们不能忽视利润指标在企业运作中的实用性。利润额直观、明确,并且容易计算、便于理解,因此利润最大化理财目标有其持续存在的现实性。3.国内主流企业财务管理目标股东财富最大化观点随着我国证券市场的建立迅速进入我国,并成为国内主流的企业财务管理目标。然而,这个目标只适合上市公司,对非上市公司很难适用。我国数量众多的中小企业将股东财富最大化作为理财目标缺乏可操作性和现实意义。4.企业价值最大化。在企业以上的几种目标,忽略了股东之外的企业利益相关者的利益,阻碍企业的长期发展,由此产生了协调各方利益的企业价值最大化目标。企业价值最大化立足长远,充分考虑了资金的时间价值、风险概率和通货膨胀对企业资产的影响,克服了企业追求利润的短期行为。因此,它是现代财务管理的最优目标。企业价值最大化优于股东财富最大化。因为企业价值不仅包括了代表股东财富的所有者权益价值,还涵盖了债权价值,能达到多方满意,避免利益冲突。三、从企业规模的角度来看，企业和企业集团的财务管理目标(一)中小企业的财务管理单个企业包含了微型、小型、中型以及大型等不同规模的企业。虽然有学者就某一规模的企业财务管理目标进行阐述,但目前还没有学者对不同规模的企业财务管理进行综合论述,体现其差异。中小企业存续的目的就是为了扩大规模,产生规模效益,前提是有足够的资金支持,因此它们的财务目标可以是以追求利润最大化为主,同时尽量不损害社会利益,不逃避社会责任。此外,我们国家为大型企业创造了良好的发展空间,期待其能为国家经济创造更大价值,促进社会发展。因此企业应当更好地展现其价值,追求价值的最大化。(二)确定不同目标不符合选企业集团内部有不同的系统,根据不同的系统所要解决和研究的问题,应当确定不同的目标。集团财务管理目标体系可以从不同角度划分。从财务管理目标的本质特征出发,分为整体目标和具体目标,各层次目标相互影响、相互制约、相互促进,构成完整的目标体系。1.企业集团的长远发展问题整体目标与集团的多个利益子公司有关,是这些利益子公司共同作用的结果。在特定时期和环境下,某一利益子公司可能会起主导作用,但从企业集团长远发展角度,不能只强调某一利益子公司的利益,而忽视其他企业的利益。所以,以集团价值最大化作为财务管理目标更具科学性。2.整体业务服务集团财务管理的具体目标应分散到各个利益子公司以及资本运作的整个过程中,并为整体目标服务。例如,各个子公司可对筹资、投资、营运资金以及利润分配阶段制定可实现的目标,为完成整体目标服务。四、企业发展的环境,是企业发展的环企业财务管理离不开企业具体的生存环境,它随企业的发展而不断丰富。根据生命周期理论,企业在确定财务管理目标时,应充分考虑企业的实际发展周期。(一)产品质量不稳定在投入期,企业的固定资产投入较大,但技术力量比较薄弱,这就导致产品质量不稳定,且产品成本较高,不能产生规模效益。这个时期,企业获利会比较小,甚至可能发生亏损。因此企业目标应定位在扩大产品销售额、提高市场占有率上面,即以收入最大化作为该阶段财务管理的目标。(二)市场竞争的加剧成长期的企业发展速度加快,实力增强,具有一定的市场影响力。但此时市场竞争加剧,企业产品销售利润受到冲击。所以,企业应该严密监控企业的利润变化,追求企业的利润最大化,以实现企业的最终目标。(三)企业综合素质亟待提升企业进入成熟期后,生产能力得到充分发挥,产量达到最大,成本降到最低。此时,企业财务利润达到巅峰。但市场竞争更加激烈,企业竞争优势不再明显,这往往导致企业利润下滑。此时,企业应积极提升自身综合素质,承担社会责任,塑造企业良好形象,延缓衰退期的到来。因此,该阶段企业的财务管理目标应是企业价值最大化,注重利益相关者的收益。(四)生命周期各阶段的财务管理目标企业进入衰退期后,产品很难适应市场需求,销售量急剧下降,销售额不能弥补产品成本和销售费用。此时,企业财务就应尽量削减各项费用的支出,控制现金外流,争取保持企业最佳的现金流量与适当的经济效益,以期保存企业实力,以便顺利实现企业战略转型。企业生命周期不同阶段的财务管理目标是相互联系和渗透的。企业在制定财务管理目标时,应当根据实际,及时调整目标。五、选择财务管理目标时应考虑以下几点通过从不同角度对财务管理目标进行概述,人们对财务管理目标有了一个大概的了解。企业在选择财务管理目标时,应该特别注意两个问题。(一)确定主导目标现代企业经营趋向多元化,其复杂性决定了财务管理目标多元化。在多元化目标体系中,主导目标处于支配地位,辅助目标处于被支配地位,对主导目标的实现起配合作用。因此要合理确定主导目标,使其能够起到指导作用。此外,财务管理目标的内容应该具有层次性,使目标得到细分,便于控制和操作。(二)“理性人”假设的存在之思最大化是基于“理性人”假设得出的结论,但是实践中,“理性人”假设不可能完全成立,所以在现实生活中均衡化更具现实性。企业的财务活动只能在多边博弈的基础上,通过各方利益相关者的协作达到利益均衡。六、企业绿色财务管理目标的提出社会环境的变化影响企业观念发生转变。现代企业在以盈利为目的的同时,更多地关注社会责任,更注重企业的长期发展,追求企业长期利益。虽然企业仍然以利润最大化为核心目标,但是许多企业已经或者即将把相关利益者的利益、企业的社会责任和人力资本等问题引入考虑的范围。在此基础上,在我国宏观经济环境下,绿色财务管理目标被提出,它将是未来企业财务管理目标的重点选择对象。绿色财务管理目标的提出具有时代特点。在环境问题日益威胁人类生存、可持续发展深入人心的今天,利润最大化,企业价值最大化等目标逐渐表现出局限性。首先，无法正确计算公司的经营成果环境资源尚未纳入会计核算体系,不能通过货币来计量,因此企业的经营成果中未去除环境成本,容易造成利润高估。企业财务管理目标不明确评估风险既要着眼现实,又要兼顾未来。传统的财务管理目标在环保方面只考虑排污费等简单因素,没有考虑企业经营环境引起的远期环保负债,导致企业承受潜在的财务风险。环境恶