2022年投资者结构全景分析：从投资者结构变化看提振市场信心

目录TOC\o"1-2"\h\z\u从年周看投者结的变化 5我国经济发展整体向好但也面临一系列内外挑战 5资本市场持续深化系统性制度改革 5复杂外部环境增加了A股市场的不确定性 6过五年资者构变呈现大特征 6专业投资机构和一般个人投资者的顺周期特征显著 7境内投资机构在专业投资者中话语权有所提升 9一般个人投资者持续入场 从资者构变看资“六”趋势 11资本社会化：股权结构分散化，个人大股东成为重要投资者 资本融合化：投资机构间合作生态日渐完善 资本结构化：市场扩容中的结构性偏好 资本普惠化：通过个人投资机构化来提升资本市场人民性 资本数字化：数字化改变市场交易方式和交易风格 资本国际化：在双向开放中提升自主安全性 图表目录图1：2022年A股主要指数出现明显回调 6图2：2022年A股市值规模也有所下滑 6图3：“五分法”视角下2022年A股投资者结构 7图4：“五分法”视角下近十年A股投资者结构 7图5：A股投资者可以被较为清晰分为顺周期与逆周期两大成分 7图6：2022年机构和一般个人投资者合计持股占比回落 8图7：2022年产业资本、政府和个人大股东合计持股占比回升 8图8：境内专业投资机构持股显韧性，外资机构持股经历快速增长后初显乏力 9图9：2022年境内专业投资机构持股占比稳定在16.7% 10图10：境内专业投资机构持股变化情况与各主要资管子行业受托管理规模变动大致相符 图11：2022年境外机构持股的绝对比例和在专业投资机构中的相对比例多年来首次下滑 图12：2022年陆股通出现了两波大幅净卖出 10图13：2022年自然人投资者继续积极入市，新增自然人投资者降幅远小于2018年 图14：2022年一般个人投资者持股比例下降幅度远低于2018年 11图15：A股流通股本占比近年来保持在85%左右 12图16：超过一半上市公司流通股本占总股本之比高于80% 12图17：与2018年不同，2022年大流通股东持股比例的中位数下降 12图18：与2018年不同，2022年第一大股东持股高比例的上市公司数量占比下降.....................................................................................................................1219：201913图20：不同板块个人大股东持股占比的变化 13图21：公募基金持有人结构中机构占比提升 14图22：债券及另类投资产品中机构持有占比过半 14图23：非金融上市公司持有A股流通市值比例仍保持在1%附近 15图24：2022年上市公司交叉持股再度活跃起来 15图25：2022年IPO公司中有不少募足率低于80% 15图26：2022年981家上市公司日均换手率不足1% 15图27：科创板、创业板换手率超过600%，交易活跃度较高 16图28：A股各行业交易换手率呈现热点行业轮动 16图29：公募基金的发展吸引了大量居民储蓄 17图：近年来偏股型公募基金规模快速增长 17图31：私募量化基金加快备案与募资 19图32：美国量化基金规模接近4万亿美元 19表1：不同专业投资机构投资偏好有所不同 13表2：美股交易决策权占比估算 18A股市场意义重造了股票市场的投资理念和运行风格；三是直接反映了我国上市公司股权结构现状，2016年开始持续跟踪研究A股投资者结构，建立了投资者结构分类体系并不断改良，定期发布AA股市场提供投资端视角。从五年周期看投资者结构的变化以及对A我国经济发展整体向好但也面临一系列内外挑战过去五年我国经济发展整体向好，但同时也面临一系列内外部挑战，对A股投资产生深刻的影响。一方面，我国经济不断迈向高质量发展。我国经济体量在全球的占比达到18%，五年间提升3个百分点1，股票、债券市场体量在全球的占比也不断与我国经济体量的占比相匹配，资本市场容量和活力不断提升。从经济结构来看，我国三大产业结构不断向发达经济体靠拢，第三产业在总产出中的占比保持在50%以上，批发零售、商业服务、科学研究等行业的占比不断提升。另一方面，受疫情冲击及外部环境因素影响，过去五年我国经济增长也面临一定的下行压力，曾经高速增长的基建投资、房地产投资相继退潮，经济增速波动引发了一些微观主体的担忧。资本市场持续深化系统性制度改革过去五年资本市场持续深化系统性制度改革，为A股市场发展创造了良好的制度环境和市场生态。近年来我国加快推进注册制改革，2019年注册制开始在科创板试点，2020年创业板试点注册制，2021年北交所设立并实行注册制，2023年全面实行股票发行注册制。借助局部试点，注册制改革经历了从增量改革到增量改革与存量改革并重的阶段，先后有效支持了硬科技企业、成长创新型企业、专精特新企业及其它传统企业快速发展。借助注册制的渐进式试点，各大交易所及市场板块形成了差异化发展态势。以注册制改革为“牛鼻子”，资本市场在完善各项基础制度的同时也1本段数据来自Wind复杂外部环境增加了A过去五年复杂多变的外部环境对A股市场带来较大影响。近五年A股外部环境面临较大变化，自2018年中美贸易摩擦以来，美国对我国的贸易打压和科技封锁对A股市场运行产生较大影响。2018年以来，受外部因素冲击及国际极端风险事件影响，A股经历多次单边快速下行，境内外风险传导的加剧以及跨境资金流动日渐频繁使得A股市场稳定运行面临更大的挑战。但整体来看，过去五年A股市场实现了整体的平稳运行，在2019-2021年期间受益于国内产业链和供应链的快速恢复，A股呈现出阶段性、结构性行情，上市公司的市值结构及行业结构也逐步优化。图1：2022年A股主要指数出现明显回调 图2：2022年A股市值规模也有所下滑

2017 2018 2019 2020 2021 2022

36.1%27.2%36.1%27.2%21.8%-5.2%-25.3%-21.6%

2017 2018 2019 2020 2021

90%80%70%60%50%40%沪深300 上证指数 深证成指 总市值（万亿元）-左轴 占名义GDP之比-右轴Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究过去五年投资者结构变化呈现三大特征市场上对A股投资者有不同分类。例如中登公司根据投资者是自然人还是非自然人将投A一般法人这三类，但没有考虑到一般法人中产业资本与政府持股的差异。又如Wind征，将A股所有投资者分为五大类，一是产业资本，主要包括持股上市公司的集团基金、保险、外资机构、券商资管等，四是个人大股东，包括所有A股上市公司前十大流通股东中的个人股东，五是一般个人投资者。按照我们的投资者结构分类，2022年末产业资本、政府持股、专业投资机构、个人大股东和一般个人投资者A股持股占比分别为32.75.521.66.8%和%，较2021提A股流通市值之比分别为8.2%、4.0%、2.7%、4.9%和1.8%，保险持股占比有所提升，其他均略有下降，近五年公募基金、私募基金、外资持股比例大幅提升。图3“五分法”视角下2022年A股投资者结构 图4“五分法”视角下十年A股投资者结构 个人大股东个人大股东6.8%专业投资机构,21.6%一般个人投资者,33.5%产业资本,32.7%政府持股主体,5.5%

6.8%5.5%32.7%2013201420152016201720182019202020212022产业资本 政府持股主体 专业投资机一般个人投资者 个人大股东Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究专业投资机构和一般个人投资者的顺周期特征显著如果我们把投资者结构大致分为产业资本+政府持股+个人大股东，以及机构+一般个人投资者两类，那么我们可以发现两者此消彼长。其中专业投资机构与一般个人投资者的持股市值占比与市场行情呈现出明显的正相关性，而以产业资本、政府持股和个人大股东为代表的投资者持股市值占比与市场行情呈现出一定的负相关性，在市场下滑或剧烈波动时，在一定程度上充当了市场稳定器和平衡器的作用。图5：A股投资者可以被较为清晰分为顺周期与逆周期两大成分

35%

2017

2019

2020

2021

2022

2000Wind，

机构+一般个人投资者 产业资本+政府+个人大东 沪深300个人投资者一直A1/3左右。我国专业投资机构201745%-50%之20215520182022堆投资的现象。2022年在外部市场行情相对较弱时，专业投资机构和一般个人投资2018年。产业资本、政府持股和个人大股东近年来持股的逆周期性质突出，在一定程度上发挥了市场稳定器作用。相较发达市场，我国股票市场的一大特点是产业资本和政府持股相对较高，A股和美股的个人投资者持股占比均在40%左右，但区别是美股除个人外的60%几乎均由机构持有2，而A股除个人外的60%中大部分由产业资本和政府持有。股权分置改革之后，产业资本和政府合计持股占比整体呈下降趋势，过去十年间已由2012年的50%以上下降至2020年后的40%以下。但是十年间有两次显著的回升，分别是2018年和2022年。由于产业资本和政府机构的持股侧重于对公司的长期控制权而非短期盈利，在市场波动加大时借助增持或回购来提升持股比例，有利于维护市场稳定。2022年股市波动较大时，产业资本、政府持股和个人大股东再一次发挥了逆周期调节的作用，持股占比上升，与2018年相似。值得注意的是，随着各类产业资本的逐渐市场化转型，战略投资者和非战略投资者之间的界限日渐模糊，未来产业资本的逆周期性或许有所下降。图6：2022年机构和一般个人投资者合计持股占比回落

图7：2022年产业资本、政府和个人大股东合计持股占比回升2本段美股投资者结构数据来自美联储Z.1数据L.223表格，A股投资者数据来自图3的“五分法”0

2017 2018 2019 2020 2021

0

2017 2018 2019 2020 2021

60%55%50%45%40%35%30%25%20%机构+一般个人投资者持股市值（亿元）-左轴占比-右轴

产业资本+政府+个人大股东持股市值（亿元）-左轴占比-右轴Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究境内投资机构在专业投资者中话语权有所提升A股投资者机构化程度显著提升，202221.655.12.1个百分点，外资贡献了2.9个百分点。总体而言，近年来外资持续流入A股市场，是专业投资机构中的重要力量，但从2022年来看，境内专业投资机构的韧性显著提升，外资机构首次出现持股占比下降，反映出专业投资机构中的驱动力或正发生变化。图8：境内专业投资机构持股显韧性，外资机构持股经历快速增长后初显乏力20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022本土机构 外资机构Wind，公募基金的快速扩容显著提升境内专业投资机构韧性，推进投资者机构化。近年来境内专业投资机构的发展呈现明显的公募、私募、保险“三足鼎立”的格局，其中公募基金持股占比较5年前翻倍，持股占比超过8%，在境内专业机构持股中占将近一半，保险持股占比略有下降，私募基金持股占比波动性较大。相较2018年股市大幅波动中，境内专业投资机构持股占比下滑0.9个百分点，2022年在类似市场环境下境内投资机构持续发展壮大，持股占比稳定在16.7%。年内公募基金和私募基金持股占比略有下滑，保险和社保基金逆势提升。这反映出近五年境内专业投资机构的影响力在不断提升。图9：2022年境内专业投资机构持股占比稳定在16.7% 20%16%12%

图10：境内专业投资机构持股变化情况与各主要资管子行业受托管理规模变动大致相符 15%15%15%15%10%13%16%10%18%7%19%8% 8%18% 19%13% 14%15% 16%15%23%23%21%18%16% 16%10%13%14%18%20% 20%26%22%23% 23% 22% 21%80%60%40%8%20%4%0%0%

2017 2018 2019 2020 2021 20222012 2014 2016 2018 2020 2022公募基金 私募基金 保险及社保基金 其它境内机构

银行理财 公募基金 信托私募资管 保险资管 证券公司Wind，申万宏源研究 金融监管总局，基金业协会，信托业协会，万宏源研究过去十年内外资持股比例基本上单边提升，20161%，20182%，20205%，外2022年3月、710A股市场剧烈波动时都均伴随着外资大幅流出，外资持股市值占比也由5.64.9%。1102年境外机构持股的绝对比例和在专业投资机构中的相对比例多年来首次下滑30%25%20%15%10%5%0%

图12：2022年陆股通出现了两波大幅净卖出0

550050004500400035002012 2014 2016 2018 2020 外资持股在A股中的绝对占比

-10002017 2018 2019 2020 2021 2022

3000外资持股在机构持股中的相对占比

陆股通单月买卖净额（元） 沪深300-右轴Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究2.3一般个人投资者持续入场一般个人投资者积极入市，近五年累计新增自然人投资者超7000万人，我国居民财产正逐步实现从储蓄向投资的转化。我国有规模庞大的个人投资者，2022年末自然人投资者存量达到2.1亿人3，近五年新增自然人投资者累计超过7000万人。2022年，市场宽幅波动时个人投资者并未出现2018年类似的大幅离场现象，全年3本段数据来自Wind新增自然人投资者1469万人，虽然较2019-2021年中枢水平有所下降，但与市场波动同样较大的2018年相比较为缓和，年末一般个人投资者持股占比也仅略微下滑0.633.52018（27.6%）。过去三年全球货币政策庭资产配置的重要方向。从一般个人投资者持股比例与沪深3002022年相较市场波动同样较大的2018年，一般个人投资者持股比例显示出一定韧性。图13：2022年自然人投资者继续积极入市，新增自然人投资者降幅远小于2018年

图14：2022年一般个人投资者持股比例下降幅度远低于2018年 0

6万人5万人4321020152016201720182019202020212022

2012 2014 2016 2018 2020

60005000400030002000自然人-左轴 非自然人-右轴 一般个人投资者持股-左轴 沪深300-右轴Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究从投资者结构变化看资本“六化”趋势投资者推动投融资主体的社会化和分散化是资本市场的重要功能。相对于商业银行主导的间接金融体系，资本市场的一大作用是通过直接融资模式，在融资端推动各类企业打开融资渠道、获得融资服务，缓解中小企业、民营企业、新业态企业的“融资难、融资贵”问题，在投资端通过持股结构的分散化、社会化来让更多人分享经济发展和创新的红利。近年来资本市场通过投融资两端的改革极大推进了资本社会化。A2006年A股限售股解禁后非流通股市值占比大幅下降，按交易所统计数据，2009年末已下降至40%以下，2022年末A12%2022500080%的上市公司达到2848家，占比超过一半，而流通股本占总股本之比低于40%的上市公司只有903家，占比不足20十大流通股东的性质更加多元，专业投资机构和个人大股东成为重要的组成部分。图15：A股流通股本占比近年来保持在85%左右 图16：超过一半上市公司流通股本占总股本之比高692829544211 69282954421180,00060,00040,00020,000

流通股本（亿股）-流通股本（亿股）-左轴总股本（亿股）-左轴流通股本占总股本之比-右轴60%40%20%

3000 家25002000150010005000

28480

2010

2018

0%2022Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究A股持股结构加速社会化。近年来，随着上市公司治理结构改善、市场专业投资机构发展、个人投资者加速入市，A股股权分散化程度有所上升，第一大流通股东持股比例的中位数持续下降，第一大流通股东持股比例超过30%和50%的上市公司数量占比也整体下降。2022年A股第一大流通股东持股比例超过30%和50%的上市公司数量占比分别下降至29.7%和9.2%的历史新低，体现A股在资产端扩容过程中投资者也不断扩容和下沉，A股持股社会化程度持续上升。图17：与2018年不同，2022年大流通股东持股比例的中位数下降 50%45%40%35%30%25%20%15%10%201420152016201720182019202020212022第一大流通股东持股比例前十大流通股东合计持股比例

图18：与2018年不同，2022年第一大股东持股高比例的上市公司数量占比下降 50%40%30%20%10%0%2013 2015 2017 2019 202130%的上市公司数量占比Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究资本分散化过程中，个人大股东成为重要的持股力量。随着初创企业、民营企业大规模嫁接资本市场，个人大股东成为投资者结构中重要的组成部分，这也是美股等发达股票市场的特点。2015年以来A股个人大股东持股比例显著上升，是A股上市公司股权结构社会化、分散化的又一体现。2019年之后，个人大股东持股比例再上一台阶，保持在7%左右。从板块分布来看，个人大股东在北交所、创业板上的持股占比最为突出，2022年末在两板块的持股比例分别达到13.3%和9.3%，科创板个人大股东影响力持续上升，持股比例快速提升至6.5%，沪市主板由于大盘蓝筹股较多，个人大股东持股比例仍在5%以下。图19：2019年后个人大股东持股比例再上台阶图20：不同板块个人大股东持股占比的变化 0

2013201420152016201720182019202020212022个人大股东持股市值（元） 占比-右

9.5%9.3%6.5%5.7%5.6%4.5%北交所 创业板 科创板 深市主板沪市主板2021 2022Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究资本融合化：投资机构间合作生态日渐完善不同投资机构在呈现差异化投资偏好的同时也通过彼此合作形成更加完善的市场投资生态。当前公募基金、私募基金、保险公司和外资机构是专业投资机构中主要主体，随着近年来专业机构投资的公募化、标准化、权益化发展，公募基金成为其中最重要的投资主体。不同投资机构由于资金来源、投资目的等方面的不同，呈现出截然不同的持股偏好。2022年末公募基金、私募基金和陆股通重仓的行业集中在食品饮料、医药生物、电力设备、计算机等板块；保险公司、社保基金和信托持股主要在金融领域以及房地产、交通运输等传统领域；QFII资金对银行有战略持股，除此以外重点投资医药生物、电力设备等行业，持股偏好与陆股通类似。在形成差异化投资偏好的同时，不同投资机构之间也建立了相互合作生态，例如公募基金在2010年以前主要由个人直接持有，近年来公募基金产品逐步成为各类机构积极配置的对象，其持有人结构中机构占比已接近一半。表1：不同专业投资机构投资偏好有所不同公募基金阳光私募保险公司社保基金陆股通QFII信托SW农林牧渔1.55%1.15%0.12%0.83%1.14%1.97%0.09%SW基础化工3.61%5.59%0.75%3.45%2.72%2.45%0.41%SW钢铁0.61%0.48%0.17%0.70%0.77%0.18%0.00%SW有色金属3.81%6.27%0.54%3.62%3.20%1.39%0.35%SW电子9.34%7.19%1.15%3.74%5.04%6.01%0.67%SW汽车3.52%4.35%0.56%2.48%2.66%1.20%0.75%SW家用电器1.62%0.51%0.23%0.41%6.15%3.08%0.00%SW食品饮料11.47%14.78%1.05%1.59%14.57%2.56%0.00%SW纺织服饰0.39%2.43%0.14%0.73%0.16%0.40%0.00%SW轻工制造0.96%1.32%0.18%1.22%0.83%0.84%0.00%SW医药生物11.79%8.86%0.99%5.07%9.26%9.90%0.28%SW公用事业1.37%2.01%2.84%1.59%2.44%1.06%0.89%SW交通运输2.47%1.52%0.77% 6.19% 2.92%2.11%2.29% SW房地产1.85%2.65%3.38%0.80%1.21%1.16%0.38%SW商贸零售1.15%1.91%0.58%0.10%2.30%0.51%0.00%SW社会服务1.04%2.30%0.11%0.71%0.53%0.82%0.00%SW银行3.52%0.00%28.18%36.62%7.52%35.48%29.28%SW非银金融3.84%0.56%52.03%11.52%4.86%3.49%61.76%SW综合0.06%0.17%0.15%0.00%0.01%0.02%0.00%SW建筑材料1.00%1.19%0.48%1.11%1.96%3.95%0.00%SW建筑装饰1.08%1.93%0.22%0.62%1.22%0.18%0.00%SW电力设备15.04%5.39%1.68%4.27%14.14%7.85%0.61%SW机械设备3.76%5.47%0.50%3.47%4.41%4.42%0.11%SW国防军工4.35%2.81%0.39%2.17%0.68%0.55%0.00%SW计算机5.18%9.47%0.78%2.64%3.36%2.81%0.10%SW传媒0.95%1.70%0.14%0.26%1.46%1.20%0.21%SW通信1.34%2.13%1.19%1.64%0.89%0.14%0.00%SW煤炭1.14%1.27%0.24%1.09%1.56%0.51%0.00%SW石油石化0.91%3.59%0.28%0.69%1.10%3.14%0.00%SW环保0.42%0.80%0.15%0.49%0.13%0.16%0.00%SW美容护理0.86%0.21%0.02%0.19%0.78%0.49%1.83%Wind，申万宏源研究图21：公募基金持有人结构中机构占比提升 图22：债券及另类投资产品中机构持有占比过半100% 100%

20082010201220142016201820202022

债券型另类投资型

股票型货币市场型

QDII型混合型FOF型机构 个人

2022 2021 2020Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究当前上市公司及其背后产业资本之间的交叉持股较为普遍。资本的融合除专业投资机构之间相互合作外，还体现在资本的交叉持股上。过去商业银行和保险公司间的交叉持股行为较为普遍，近年来非金融上市公司持股规模在一定程度上受到政策的限制4A1%左右，同行业间上市公司的交叉持股Wind统计，A56720183升，其总共持股的上市公司数量也由2018年末的1135家上升至1649家。A股流通市值比例仍保1%附近

图24：2022年上市公司交叉持股再度活跃起来0

201420152016201720182019202020212022非金融上市公司持股（亿元）-左轴持股占A股流通市值之比-右轴

1.2%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%

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201420152016201720182019202020212022持有A股上市公司的上市公司数量（家）总共持股的A股上市公司（家次）Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究资本结构化：市场扩容中的结构性偏好在A股市场快速扩容中过一定程度的扭转，投资者对新股的追捧热度已大幅下降，2022400余家IPO1325980%。市场大幅扩容中，大量中小企业及传20229811%，占年末A19%。图222年IO公司中有不少募率于80% 图262022年981上市公司日均换手率不足1%4沪深交易所《股票上市规则》对上市公司形成交叉持股均做出限制家179家179597369440

家1,368家1,3689638816606373212450Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究A股市场不同板块、行业和主题的交易活跃度和市值结构也日渐分化。从板块结构来看，近年来不同板块交易活跃度明显分化，2022年科创板、创业板活跃度大幅提升，沪市主板和深市主板换手率近年来分别稳定在200%左右和400%左右。从行业结构来看，不同行业交易结构差距较大，交易热点呈现出行业轮动特征，从2018年和2022年换手率之差来看，有色金属、汽车、农林牧渔、电子等2018年交易清淡的行业近年来交易活跃度大幅提升，换手率变动提升幅度超过300个百分点，国防军工、非银金融、公用事业等行业近年来交易活跃度大幅回落，换手率变动下降幅度超过50个百分点。从市场热点来看，2022年中特估等主题受到青睐，据Wind数据显示，Wind中特估指数成分2021年末总市值为13.2万亿元，占A股总市值之比为13.7％，而2022年末总市值达到13.9万亿元，占A股总市值之比达到16.4%。图27：科创板、创业板换手率超过600%，交易活跃度较高671%668%671%668%392%209%101%700%600%500%400%300%200%100%

图28：A股各行业交易换手率呈现热点行业轮动604%447%604%447%472%438%411%350%173%98%147%135%342%239%266%168%0%上证主板深证主板

科创板

创业板

北证A股

有色 汽车 农金属 牧

电子 国防 非银 公用军工 金融 事业2022 2021 2020Wind，申万宏源研究 Wind，申万宏源研

2022 2018股不同另一方面，近年来资本市场投资逻辑有所改变，健康消费观念下医美板块受到关注，绿色理念推动ESG投资逐渐兴起，一、二级市场的投资日渐一体化。民性近年来公募基金等投资机构的发展吸引了大量居民储蓄，基金业协会2022年初披露的公募基金市场投资者调过了“从银行理财产品转入”和“从股票转入”。据基金业协会披露，2022年末公26.7万亿元，其中偏股型公募基金规模合计5.219%2018876.3%74.5%从理财市场转入37.6%从股票转入35.8%76.3%74.5%从理财市场转入37.6%从股票转入35.8%从债券转入15.7%从保险产品转入6.7%6.6%0% 20% 40% 60% 80%

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2009201120132015201720192021偏股型基金规模（亿元）-左轴偏股型基金规模占公募基金比重-右轴

100%80%60%40%20%0%基金业协会，申万宏源研究 Wind，申万宏源研究A股投资的决策权与持股权有所分离。A投资者结构具有双层架构的特征，所有权和交易决策权之间有较大偏离。据美联储Z.1数据（表格L.223）披露，2022年末美股市值为64.7万亿美元，其中家庭（包含非营利机构是第一大持有人，持股约26.4万亿美元，占比41%。个人投资者持2022个人客户的资产规模为17.2万亿美元，由于近年投资咨询管理的资产中有超过90%5偏股型公募基金股票型基金混合型基金中的偏股基金另类投资基金中的股票多空基金、QDIIAUM+QDII基金中的混合型基金基金中的混合型基金AUM）/215.4万亿美元。根据美联储Z.1（表格L.101）（包含非营利机构25%-3030%的比例估算，4.64.621.733.6%。近年来，随着个人投资者的机构化以及基金投顾表2：美股交易决策权占比估算（十亿美元）2016201720182019202020212022美股总市值40,16847,92043,71554,62565,20880,09564,670家庭（包括非营利机构）持股市值15,20317,97416,30220,86125,89132,01226,366家庭（包括非营利机构）持股占比37.8%37.5%37.3%38.2%39.7%40.0%40.8%投资咨询行业个人客户资产规模8,9009,90010,50012,80015,097