豪森股份研究深耕汽车智能装备产线新能源汽车业务厚积薄发

豪森股份研究-深耕汽车智能装备产线新能源汽车业务厚积薄发1、豪森股份——汽车智能装备产线龙头1.1、聚焦于汽车智能装备产线领域的技术领先者大连豪森设备制造股份有限公司（简称：豪森股份）是一家提供智能生产线和智能设备的集成供应商，主要从事智能生产线的规划、研发、设计、装配、调试集成、销售、服务和交钥匙工程等。目前，公司已成为智能制造软硬件一体化的综合解决方案提供商，主营业务聚焦于汽车行业，覆盖新能源车和传统燃油车。公司成立于2002年9月，成立之初业务主要以汽车装配单机项目为主，2004年承接了第一个发动机整线装配线项目，此后继续深耕于动力总成装配线领域，在传统燃油车动力总成装配线领域逐步稳居国内行业一线水平。近年来新能源汽车行业迅速发展，公司依托在传统燃油车动力总成装配线领域多年的积累，自2015年开始进入新能源生产线领域，2016年承接了第一条混合动力变速箱智能装配线整线项目，逐渐在新能源汽车智能生产线领域崭露头角。2019年公司整体变更为股份有限公司，2020年在上交所科创板上市。公司实际控制人和一致行动人均为董德熙、赵方灏和张继周，截至2021年Q3，三人均分别直接持有公司2.94%的股份。三人为公司创始人，自公司成立以来，持续担任公司高管，目前董德熙担任公司董事长、总经理，赵方灏担任公司董事、副总经理、财务负责人，张继周担任董事、副总经理。2021年，公司实际控制人董德熙、赵方灏和张继周分别通过其控制的企业以集中竞价方式合计增持公司股票516,119股，占公司总股本的0.4%，合计增持金额1,265万元，彰显了实际控制人对公司未来持续稳定发展的信心。1.2、产品应用于传统燃油车和新能源汽车领域公司的产品主要用于汽车领域，包含智能化产线与智能装备（物料流硬件装备）和生产制造软件产品与服务（数据流软件系统）。智能化产线与智能装备主要应用于传统燃油车领域和新能源汽车领域。在传统燃油汽车领域，产品主要包括发动机智能装配线、变速箱智能装配线和白车身焊装智能生产线；在新能源汽车领域，产品主要包括混合动力变速箱智能装配线、动力锂电池智能生产线、氢燃料电池智能生产线和新能源汽车驱动电机智能生产线等。新能源汽车业务占比有所提升，传统燃油汽车业务仍占主导。公司依托在传统燃油车动力总成装配线领域多年的经验和技术、人才的积累，2015年开始进入新能源生产线领域，此后新能源汽车业务占营收的比重有所提升。2021H1，公司新能源汽车业务占主营业务收入的比重为21%，传统燃油汽车业务的占比则为77%，目前占比仍较高。公司拥有多家子公司。子公司包括位于国内的香港豪森、豪森瑞德、豪森智源、豪森软件和豪森智能，以及位于国外的美国豪森、印度豪森和德国豪森。公司的智能化产线与智能装备主要由公司和子公司豪森瑞德、印度豪森和美国豪森负责，制造软件产品与服务业务则主要依托于豪森智源与豪森软件两大子公司平台。1.3、研发费用率提升，毛利率保持稳定2020年营收受疫情影响，2020和2021年归母净利润均远超2019年。2020年公司实现营业收入10.37亿元，同比下降1.37%，主要是因为全球新冠疫情给公司市场经营活动、在建项目交付带来了一定的影响；实现归母净利润0.82亿元，同比增长140.92%，主要是因为收到的与收益相关的政府补助增加，且非经常性损益中的股份支付费用同比大幅减少。2022年2月27日，公司发布2021年年度业绩快报，2021年公司实现营业收入12.03亿元，同比增长16.05%；

实现归母净利润0.71亿元，同比减少13.01%，归母净利润下降主要是因为公司加大研发投入，同时销售商品回款放缓导致当期应收账款坏账计提增加。研发费用率提升至2021Q1-Q3的7.90%，管理费用率自2019年的高位回落。随着公司加大研发投入，研发费用率有所提升，2021Q1-Q3公司研发费用率为7.90%。管理费用率则从2019年高位的13.04%回落至2021Q1-Q3的7.90%，因而期间费用率整体回落。2019年管理费用率大幅提升主要是因为确认了股份支付费用0.69亿元。毛利率总体较为稳定。近年来，公司毛利率保持在25%左右，2020年毛利率为27.19%，受项目制造成本上涨影响，2021Q1-Q3毛利率降至26.63%。区分具体业务，2020年新能源汽车业务毛利率为31.49%，同比有所回升；传统燃油汽车业务毛利率为25.01%，同比稍有下降。2、下游汽车市场广阔叠加技术升级，智能装备行业空间巨大2.1、下游汽车市场广阔，汽车智能制造行业拥有巨大发展空间汽车智能装备制造需求大、要求高。公司产品主要用于汽车制造领域，所处行业细分领域为汽车智能装备制造业。汽车制造业是国民经济的重要组成部分，汽车制造业也是近现代工业中生产装配线应用最早、生产装配技术最为成熟的产业。随着生产装配线百余年的发展，汽车制造业成为自动化、智能化程度最高的制造产业之一，因此汽车智能制造装备需求量较大，对装备的智能化技术和工艺要求很高。智能装备制造行业产业链可以分为上游零部件、工业机器人本体制造商、中游智能制造系统解决方案供应商和下游终端应用。汽车整车的智能装备制造工艺包括冲压、焊装、涂装、总装四大类，投入占比一般分别为20%、25%、35%、20%。下游汽车市场广阔，汽车智能制造行业拥有巨大发展空间。根据中国汽车工业协会的数据，2021年中国汽车产销同比均呈现增长，结束了2018年以来连续三年的下降局面，2021年中国汽车产量为2608.2万辆，同比增长3.40%；

销量为2627.5万辆，同比增长3.81%。根据公安部的数据，近年来中国汽车保有量逐年上升，截至2021年底，中国汽车保有量为3.02亿辆，较2020年底增长7.47%。预计随着工业化、信息化、城镇化的持续推进和深入发展，中国汽车产业将持续保持增长态势，处于上游的汽车智能制造行业将因此受益。进口替代+出口海外，中国汽车智能装备制造行业存在巨大潜力。长期以来，与我国汽车产业蓬勃发展形成的巨大反差是我国汽车智能制造装备的对外技术依存度一直保持较高水平。但近年来，随着国内汽车市场竞争日趋激烈，新建生产线更加注重服务和成本效益，与此同时，部分国产装备也随之快速成长，技术也日趋成熟，服务的快速响应能力和效果均超过外资厂商，国内的汽车智能制造装备进口替代成为国内市场的发展趋势，也是国内智能装备制造业不断升级的重要驱动力。在“一带一路”倡议的引导下，中国车企“走出去”经历了“整车单纯出口—海外建立销售网络—海外并购或建厂”三大阶段。随着中国车企走向海外市场，也随之把国内的汽车装备产业带到海外市场，海外市场目前已经成为我国汽车装备产业走向世界尖端的重要突破口。豪森股份大力拓展海外市场。公司分别在美国、印度、德国设立了海外子公司，大力拓展海外市场。公司不断加速海外项目拓展，依托“一带一路”倡议惠及，公司从沿线国家入手，后在南亚、东欧市场取得重要成就。2021H1，公司来自海外的主营业务收入占比为5.33%，较2020年的0.69%提升了4.64pct，一定程度上体现了公司海外拓展的成效。2.2、传统燃油车市场受益于升级改造和商用车变速箱自动化传统燃油汽车销量自2018年以来有所下降，但目前仍为主力车型。自2018年以来，中国燃油汽车销量持续小幅下降，2021年销量为2275.4万辆，同比下降4.97%。2021年中国传统燃油车销量占比为86.60%，虽较2020年的94.60%下降8pct，但占比仍远高于新能源汽车。传统燃油汽车业务受益于升级改造需求。由于国家法律法规对传统燃油汽车排量限制和节能环保指标升级，许多传统产线存在被替代、改造空间。根据生态环境部、工业和信息化部等部门印发的公告，自2020年7月1日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准；自2021年7月1日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准。国六标准要求汽车符合相关排放标准，促进燃油车更新换代与相应生产线升级改造。此外，由于中国人口红利减少，年轻群体工厂劳动意愿低，产线自动化升级需求增长显著。传统燃油汽车的发动机和变速箱业务仍存在一定市场空间，特别是燃油商用车AMT渗透率将提升。在乘用车领域，发动机方面，发动机从原来直接动力输出源驱动汽车行驶，逐渐转变为间接动力输出源，使用发动机运转产生电能来驱动汽车行驶，因而发动机将从原来追求大扭矩、快速动力响应，向追求高燃烧效率、高稳定性转变，未来将有新增需求。变速箱方面，整车厂变速箱需求由主流的6速提升至8、9速。在商用车领域，新能源电动汽车技术在应对复杂路况、气候环境、续航里程方面具有一定的约束限制，目前仍无法完全满足商用车的需求，短期商用车增量市场仍以传统燃油汽车为主。发动机方面，商用车客户有追求更大排量的趋势，主流发动机排量从原来的10-11升提升至现在的15-16升。变速箱方面，燃油商用车有从手动挡转到自动挡的趋势，变速箱由MT（手动变速箱）向AMT（电控机械式自动变速器）转变。AMT变速箱是在机械手动变速箱基础上增加电子控制的自动操纵系统，从而使整车实现离合、操纵智能化，提高整车的可靠性、经济性以及舒适性。AMT渗透率将提升，以重卡为例，预计2025年中国AMT销量渗透率将超过50%。对标欧洲和北美的牵引车AMT变速箱渗透率发展过程，可以将AMT渗透过程划分为培育期、增长期和成熟期，渗透率在超过10%之后将加速提升，最终达到95%以上。2019年和2020年，中国AMT重卡销量的渗透率分别仅为0.7%、4%，但随着整车、零部件行业进步与成本下降，以及用户需求提升，预计中国AMT重卡销量渗透率将快速提升，北航交通科学与工程学院教授徐向阳保守预测2025年AMT重卡市场占有率将达到50%，2030年将达到90%。2.3、新能源汽车是增长亮点，汽车智能装配行业技术要求提高新能源汽车行业井喷式发展，汽车智能装配行业受益。根据中国汽车工业协会的数据，2021年中国新能源汽车是汽车行业的最大亮点，连续7年销量全球第一，2021年中国新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.57%。根据公安部的数据，近年来中国新能源汽车保有量逐年大幅攀升，截至2021年底，中国新能源汽车保有量为784万辆，较2020年底增长59.35%。在新能源汽车补贴逐渐退坡的背景下，上述数据一定程度上说明了新能源汽车市场已经从政策驱动转向市场拉动。工信部《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》征求意见稿中指出，到2025年，新能源汽车竞争力明显提高，销量占当年汽车总销量的20％。到2030年，新能源汽车形成市场竞争优势，销量占当年量的40％。预计中国新能源汽车渗透率将持续提升，带动处于上游的新能源汽车智能装配行业需求提升。2.3.1、扁线电机优点众多，渗透率将提升新能源汽车用电机主要有四种，分别是直流电机、交流异步电机、开关磁阻电机和永磁同步电机。在新能源汽车驱动电机中，相比其它种类的电机，永磁同步电机具有较高的功率密度，同体型质量下输出转矩更高、启动转矩大、极限转速高和制动性能优秀，与新能源汽车兼容性更好。高可靠性带来的更易批量生产使得永磁同步电机成为了新能源汽车应用电机技术的主流。目前，新能源汽车用永磁同步电机为了进一步提高功率密度，开始使用扁线电机代替圆线电机。扁线电机和圆线电机的定子绕组不同。驱动电机主要由定子组件、转子组件、端盖和辅助标准件组成，而定子绕组中又包括铁芯、铜线绕组、绝缘材料等。扁线电机是定子绕组中采用扁铜线，先把绕组做成类似发卡一样的形状，穿进定子槽内，再在另外一端把发卡的端部焊接起来；而圆线电机定子绕组则用的是多根细的圆线。扁线电机具有诸多优势。相比于传统圆线电机，扁线电机在效率、功率密度、散热能力、NVH表现和质量体积方面存在优势。扁线电机是电机工艺升级的产物。电机技术进步主要依靠三个因素推动，即需求、材料和工艺。第一个推动因素是新需求，包括控制器水平的变化和外围动力需求的