期货实训报告

《外汇、期货实训》报告PTA跨期套利分析（一）投资方向：精对苯二甲酸（PTA）期货合约及仓单；投资规模：100万人民币；投资目的：通过稳定的对冲套利投资组合锁定高于银行贷款利率的收益；（二）基本信息2.1期货合约表1郑州商品交易所精对苯二甲酸期货合约交易品种精对苯二甲酸（PTA）交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月交易时间每周一至周五上午9：00—11：30（法定节假日除外）下午1：30—3：00最后交易日交割月第10个交易日最后交割日交割月第12个交易日交割品级符合工业用精对苯二甲酸SH/T1612.1-2005质量标准的优等品PTA详见《郑州商品交易所精对苯二甲酸交割细则》最低交易保证金合约价值的6%交易手续费不高于4元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码TA上市交易所郑州商品交易所数据来源：郑州商品交易所2.2交易交割主要参数表2精对苯二甲酸（PTA）期货交易交割主要参数项目数值交易保证金6％交易手续费5元/手（1元/吨）交割手续费2元/吨一年期贷款利率6％仓储费0.5元/吨·天仓单转让、期转现手续费1元/吨增值税率13％数据来源：郑州商品交易所2.3相关期货法规1、每年9月第12个交易日（不含该日）之前注册的PTA标准仓单，在该月第15个交易日（含该日）之前全部注销；该月第16个交易日（含该日）之后开始受理新仓单的注册申请；2、对于已经注销的PTA标准仓单，货物尚未出库但仍符合入库条件的，可重新申请注册。（三）跨期套利分析跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时，在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易部位，最后以对冲或交割方式结束交易，进行对冲而获利的。跨期套利又可分为牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread)两种形式。由于牛市套利的过程清楚且风险较小，因此我们的套利策略都为牛市套利，即买即期，卖远期。3.1跨期套利成本分析3.1.1主要成本跨期套利过程中的主要成本有： 持有成本=仓储费+资金利息 交易总成本=交易手续费+交割手续费+增值税 合理价差=持有成本+交易总成本3.1.2举例分析以PTA1501和PTA1502在2014年12月18日的最新价为例，PTA1501的价格为4702元/吨，PTA1502的价格为4858元/吨，则对于1吨PTA（0.2手）期货：1）持有成本=仓储费+资金利息=单价*数量*时间+(多头全款+空头保证金)*一年期贷款利率*期限 =1*1*30+（4702+4858*6％）*6％*1/12=30+24.97=54.97（元/吨）2）交易总成本=交易手续费+交割手续费+增值税=1*2+2*2+(4858-4702)*13％=2+4+20.28=26.28（元/吨）3）合理价差=持有成本+交易总成本=54.97+26.28=81.25（元/吨）4）实际价差=4858-4702=156（元/吨）>81.25元/吨所以，存在盈利空间156-81.25=74.75元/吨3.1.3PTA套利组合成本分析根据以上公式，分析目前市场上正在交易的PTA合约，并按盈利空间进行排序，选出以下具有较好套利机会的组合：表3PTA套利组合排列序号套利组合多头报价空头报价持有成本交易总成本总成本价差盈利空间11501-15024702485854.9726.2881.2515674.7521505-15064718484255.549.1264.6612459.3431506-15084842550681.7292.32174.04664489.96数据来源：郑州商品交易所，延时交易行情，2014.12.183.2操作方案以PTA1501和PTA1502为例：1、 合约价差为156元/吨时，在1501合约上建多单2手，价格为4702元/吨要动用的保证金=4702*2*10*6％=5642.4元在1501合约上建空单2手，价格为4858元/吨要动用的保证金=4858*2*10*6％=5829.6元总共动用保证金=5642.4+5829.6=11472元2、 变数及对策：1） 如果建仓后PTA1501和1502的合理价差一直维持在156元/吨以上时， 可以接 1501的现货仓单到1502的合约交割，则按照1501合约以4702元/ 吨交割计算，要动用资金4702*10*2=94040元，获利156-81.25=74.75元/吨；2） 如果未来价差大于81.25小于等于156，同样进行实物交割，也可获利 156-81.25=74.75元/吨；3）如果未来价差（x）小于等于81.25，则尽行平仓，从而可获利156-x元/吨。2.根据所学，你对套期保值中的基差有何想法与感悟？（1）套期保值类型的确定本方案是专门针对PTA销售企业的实际生产经营情况设计的“卖出套期保值方案”。现货市场相对冷清，买方恐跌，商谈气氛低迷，重挫市场心态。美元指数走高，原油供大于求，后期原油可能续跌。聚酯工厂恐跌观望。目前亚洲PTA供货充足，自身缺乏反弹动力。聚酯工厂近期现金流受到压缩，优惠跑量但产销不佳，后期终端织机等开工率缓慢回落，对PTA刚需减弱。整体来看，市场利空延续，预计短期PTA行情可能续跌。PTA销售企业为避免PTA价格继续下跌造成利润缩小或者亏损，由此进行卖出套期保值。（2）套期保值方案市场时间现货市场期货市场基差12月10日主力合约市场价格5044元/吨卖出1月份PTA期货合约,5154元/吨-110元/吨1月6号主力合约市场价格4696元/吨买入平仓PTA期货合约，4548元/吨148元/吨盈亏相当于亏损348元/吨盈利606元/吨走强258元/吨（3）套期保值感想由于现货价格下跌幅度小于期货价格下跌幅度，基差走强258元/吨。期货市场盈利606元/吨，现货市场亏损348元/吨，两者相抵后存在净盈利258元。通过套期保值，该PTA销售企业PTA的实际售价相当于：现货市场的实际售价+