《财务管理实务》课件-项目三 筹资管理任务二

财务管理实务项目三筹资管理任务一

为公司筹资800万元1任务二

资本成本与资本结构决策2任务三

如何大幅增加利润？3任务二资本结构决策

回顾：企业权益资金筹资方式和债务资金筹资方式吸收直接投资普通股筹资优先股筹资留存收益权益资金筹资主要方式长期借款筹资债券筹资融资租赁筹资短期借款筹资商业信用债务资金筹资主要方式企业选择何种筹资方式必须考虑的一个重要因素是什么？讨论归纳：资本成本子任务一资本成本一.资本成本的含义与构成讨论：资本成本的含义、构成。（一）含义资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。表示：资金成本率（资金成本）

——年资金占用费与筹资净额的比率

（二）构成筹资费用支付给中间人的费用，一次性支付，使筹资净额减少。资金占用费支付给资金所有者,在资金整个占用期限内分次支付，减少投资收益。资金成本的构成1.任务：以借款300万元为例。贷款利率10%，筹资费用率2%，假设借款期1年。小组讨论计算：资金使用费（占用费）、筹资费用、资金成本。

（三）计算公式（1）资金使用费=300×10%=30万元（2）筹资费用=300×2%=6万元（3）资金成本=资金占用费/筹资净额

=300×10%/（300-6）=10.2%参考答案

注意：分母是净额。讨论：上述公式是否正确？还有没有因素没考虑到？考虑抵税：300×10%×（1-25%）/（300-6）=7.65%

小结得出公式2.资金成本的作用（1）是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据；（2）是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准——“极限利率”；（3）是衡量企业经营成果的尺度。小组讨论：资金成本的作用（1）个别资本成本（2）综合资本成本（加权平均资本成本）（3）边际资本成本（了解）3.资本成本的种类（一）长期借款成本长期借款成本：年利息额固定，税前支付。

计算公式：

长期借款成本=利息×（1-税率）/筹资总额×（1-筹资费率）

二、个别资金成本的计算任务：贷款1000万元，年利率12%，每年结息，到期5年还本。筹资费用占贷款额的1%。企业所得税率25%小组讨论：计算长期借款的资本成本。参考答案：

长期借款成本=1000×12%×（1-25%）/1000×（1-1%）=9.09%

任务仍以上例，如不考虑筹资费（借款手续费很小时），请重新计算长期借款成本。参考答案：长期借款成本=1000×12%×（1-25%）/1000=9%

小结：不考虑筹资费的计算公式

长期借款成本=年利率（1－所得税率）任务变化小组讨论：发行债券的成本（与长期借款成本比较）1.债券成本的内容主要指债券利息和筹资费用。债券成本中的利息费用也是所得税前支付的。筹资费用一般较高，因此不能忽略不计。

（二）债券成本

小结公式：（与长期借款成本公式比较）债券成本=利息×（1-税率）/筹资总额×（1-筹资费率）

（1）平价发行（2）溢价发行（3）折价发行注意：债券成本的计算与长期借款成本有所不同。债券平价.溢价和折价发行时的成本都不同。债券的发行价格任务：某公司发行面值为100元，票面利率为6%，期限为5年，一年付息一次，到期一次还本的债券，发行费率为2%，公司所得税率为25%。小组讨论：分别计算债券发行价格为90元，100元和120元的债券成本。

任务

（1）发行价格为90元时债券成本=100×6%×（1-25%）/90×（1-2%）=5.1%（2）发行价格为100元时债券成本=100×6%×（1-25%）/100×（1-2%）=4.59%参考答案（3）发行价格为120元时债券成本=100×6%×（1-25%）/120×（1-2%）=3.83%

结论：比较上述三个价格可知，债券发行价格越高其成本则越低。参考答案小组讨论:优先股成本与债券成本比较。优先股成本：有筹资费用、年股利额固定，税后支付（不抵税）。优先股成本=优先股年股利/筹资总额×（1-筹资费率）

（三）优先股成本

小组讨论：普通股成本与优先股成本比较。普通股成本：有筹资费用、年股利额不固定，税后支付（不抵税）。

（四）普通股成本（四）普通股成本普通股成本计算公式：1.每年支付的普通股股利固定不变

普通股成本=普通股年股利/筹资总额×（1-筹资费率）某公司普通股发行价格为每股18元，预计每年派发现金股利2元，每股发行费用0．9元。计算资本成本参考答案：资本成本=2/(18-0.9)=11.7%任务组讨论小2.每年支付的普通股股利以固定年增长率递增普通股成本=预计第1年股利/筹资总额×（1-筹资费率）+股利固定增长率

某公司普通股发行价格为每股100元，筹资费率为5%，预计发行后第1年末每股发放股利12元，以后每年增长4%。计算资本成本参考答案：资本成本=12/100×（1-5%）+4%=16.63%任务留存收益：盈余公积金、未分配利润

留得多、资金多、生意扩大、赚得更多、分得更多！（四）留存收益资金成本留存收益与普通股筹资比较。留存收益是普通股东的再投资资金，要求有普通股相同的报酬。其成本计算方法与普通股类似，只是无筹资费。计算公式：股利每年固定增长

上述个别资金成本大小比较。按成本由高到低的顺序排列，依次为：

普通股>留存收益>优先股>长期债券>长期借款（五）个别资本成本的比较即：加权平均资本成本。是以各种个别资本成本为基础，以各种个别资金占全部资金的比重为权数来计算。思考：加权平均资本成本的计算公式。三、综合资本成本的计算某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，其资本成本分别为：6％.12％.15．5％.15％。综合资本成本为多少？参考答案：

任务子任务一小结通过本项目的学习，要求理解长期借款成本.债券成本.优先股成本.普通股成本.留存收益成本等个别资本成本的计算及大小比较；综合资金成本的计算。牢固树立成本观念，能在工作中运用资本成本的计算方法，科学决策。一、资本结构的含义什么样的资本结构是最佳？筹资，追加资本时，应保持最佳资本结构：1.加权资金成本最低2.企业价值最大化子任务二资本结构预留任务：有两个企业，总资产都是1000万元，但一个企业的负债为400万元，所有者权益600万元；另一个企业的负债为600万元

所有者权益400万元；年利率8%，经营状况好。假设息税前利润100万元。请猜测一下，哪一个企业的资本结构更好？

子任务二资本结构思考：什么样的资本结构是最佳？筹资，追加资本时，应保持最佳资本结构：1.加权资金成本最低2.企业价值最大化一、资本结构的含义常用的资本结构决策方法主要有两种：1.比较资本成本法2.每股收益无差别点法二、最佳资本结构决策（筹资方案决策）某企业拟筹资1000万元，现有A、B两个方案可供选择，有关资料见下表：

（一）加权资本成本法（比较资本成本法）A方案B方案分别计算两个筹资方案的加权平均资本，并确定最佳资本结构。参考计算答案：A方案的加权平均资本成本=200×9%+300×10%+500×12%=108万元B方案的加权平均资本成本=180×9%+200×10.5%+620×12%=111.6万元思考：如何选择最佳筹资方案（资本结构）？决策原则决策原则选择加权平均资本成本最低的资本结构因为A方案的加权平均资本成本108万元低于B方案的加权平均资本成本111.6万元所以最佳资本结构是A方案解决预留任务！有两个企业，总资产都是1000万元，但一个企业的负债为400万元，所有者权益600万元；另一个企业的负债为600万元，所有者权益400万元；年利率8%，经营状况好。假设息税前利润100万元。比较两企业的资本成本。（二）每股收益无差别点法（1）负债400万元，所有者权益600万元企业资产报酬率=100/1000=10%资产报酬率10%>负债资本成本8%,说明：收益好时，可多负债。税前利润=100-400×8%=68万元资本利润率=68÷600=11.33%说明：股东投资600万，可以赚68万（不考虑所得税）参考答案（2）负债600万元，所有者权益400万元的企业税前利润=100-600×8%=52万元资本利润率=52÷400=13%说明：股东投资400万，可以赚52万（不考虑所得税）思考：哪个企业的资本结构更好？总结：负债600万元，所有者权益400万元的企业。参考答案当资产报酬率>负债资本成本时，经营状况好，可适当多负债。经营状况不好，应少负债。提示：应找到负债和权益的临界点引入：每股收益无差别点（EBIT0）结论每股收益无差别点（EBIT0）每股收益无差别点是使两方案的每股收益（EPS）相等时的息税前利润。当EBIT>EBIT0时，负债较高的方案优当EBIT<EBIT0时，负债较低的方案优重点说明：如未来收益为EBIT0，则两筹资方案无差别。在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。即：EPS1=EPS2

研讨：两方案的EBIT→EPS（计算公式）某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（年利率12%），普通股资本500万元（10万股，每股面值50元），企业所得税税率为33%。由于扩大经营规模，需追加筹集300万元，现有两种备选方案：任务方案1，全部筹措长期债务资本，债务利率12%；方案2，全部发行普通股，增发6万股，每股面值50元。要求：计算每股收益无差别点处的息税前利润，并据此进行筹资决策。令EPS1=EPS2求得：EBIT0