远东资信-2023年6月信用债市场运行报告：一级市场发行规模回升城投信用利差普遍走阔

远东研究·债市运行2023年

7月

14日作者：曹晓婧

简奖平一级市场发行规模回升，城投信用利差普遍走阔、邮箱：research@——2023年

6月信用债市场运行报告摘

要发行方面，6

月份信用债共发行

11,981.22

亿元，发行规模环比增加。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行4,332.30亿元、4,203.39亿元和

2,435.92亿元。当月取消或推迟发行的信用债有

77

只，涉及金额

520.81亿元，较上月增加

377.11亿元。相关研究报告：净融资方面，6月份信用债净融资为

1,708.97亿元，净融资规模由负转正。10

个重点行业中建筑装饰行业贡献最多净融资，共实现净融资

1,966.27亿元；AAA、AA+和

AA

级主体净融资分别为

412.41亿元、1,167.94

亿元和

306.50

亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为2,544.94亿元和-835.97亿元；城投债和非城投债净融资分别为

1,868.44亿元和-159.47亿元。1.《2023

年

5

月信用债市场运行报告》，2023.6.132.《2023

年

4

月信用债市场运行报告》，2023.5.123.《2023

年

3

月信用债市场运行报告》，2023.4.17到期压力方面，截至

6月末，未来

6个月将有

46,268.05亿元信用债到期，到期压力迁移系数为

0.71，较上月末下降

0.07。分行业看，10个重点行业信用债到期压力均环比下降。分企业性质看，国有企业、非国有企业信用债到期压力均环比下降。城投债与非城投债比较方面，城投债、非城投债到期压力均环比下降。4.《2023

年

2

月信用债市场运行报告》，2023.3.155.《2023

年

1

月信用债市场运行报告》，2023.2.14到期收益率方面，6月份，中短期票据和城投债二级市场到期收益率涨跌不一。其中，除

3年期中高等级（AAA级和

AA+级）城投债到期收益率小幅下行外，其余期限评级的城投债到期收益率均上行。信用利差方面，6月份

1年期和

5年期产业债信用利差整体走阔，走阔幅度在

0.89BP

至

13.54BP

之间；1

年期

AA-级城投债信用利差继续收窄，其余期限评级城投债信用利差均走阔；中长期限低等级城投债信用利差仍处于自

2015年以来的历史高位。6

月下旬，中国证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》，明确将强化以偿债能力为重点的信息披露要求、强化投资者保护、对发行人实施分类监管、压实中介机构责任、畅通违约债券出清渠道等内容。债券注册制改革有望优化债市融资环境，提振投资者信心和信用债二级市场活力。展望未来，各地有经济稳增长压力，政府或牵头扩大有效投资，预计短期内国有企业、城投企业的信用债发行规模会稳中有增。地产债方面，在“金融

16

条”延期和销售市场暂未企稳的背景下房地产业或将继续出清风险，需关注“红档”房企相关负面舆情。请务必阅读正文后的免责声明FECR

Research·China's

Bond

MarketsJuly

14th,

2023The

issuing

scale

in

the

primary

market

rebounded,

and

the

creditspreadsofLGFVbondsgenerallywidenedAuthor:Cao

Xiaojing,JianJiangpingE-mail：research@——June2023China'scorporatebondsmarketoperationreportSummaryInterms

of

theissuanceof

China’s

corporate

bonds,

atotal

of

1,198.122

billionyuan

of

corporate

bonds

were

issuedinJune,and

the

issuance

scale

increased

month-on-month.

Among

them,

the

short-term

financing

bills,

corporate

bonds,

and

medium-term

notes

with

the

largest

issuance

volume

were

433.230

billion

yuan,

420.339

billion

yuan,

and

243.592

billion

yuanrespectively.There

were

77

corporatebonds

cancelledor

postponedthis

month,

involvingan

amount

of

52.081

billionyuan,anincreaseof

37.711billionyuanfromthepreviousmonth.In

terms

of

net

financing,

the

net

financing

of

China’s

corporate

bonds

in

June

was

170.897

billion

yuan,

which

turnedpositive.Amongthe10keyindustries,thebuildingdecorationindustrycontributedthemostnetfinancing,achievingatotalnet

financing

of

192.627

billion

yuan.

The

net

financing

of

AAA,

AA+,

and

AA

level

entities

was

41.241

billion

yuan,116.794

billion

yuan,

and

30.650

billion

yuan

respectively.

The

net

financing

of

state-owned

enterprises

and

non-state-ownedenterprises

was

254.494

billion

yuan

and

-83.597

billion

yuan

respectively.

The

net

financing

of

Local

Government

FinancingVehicle(LGFV)

bonds

and

non-LGFVbonds

was186.844billionyuanand-15.947billionyuanrespectively.In

terms

of

maturity

pressure,

as

of

the

end

of

June,

4,626.805

billion

yuan

of

China’s

corporate

bonds

will

mature

in

the

nextsix

months,

and

the

maturity

pressure

migration

coefficient

was

0.71,

down

0.07

from

the

end

of

last

month.

From

theperspective

of

industries,

the

maturity

pressure

of

10

key

industries

decreased

month-on-month.

From

the

perspective

ofenterprise

ownership,

the

maturity

pressure

of

state-owned

companies’

bonds

and

non-state-owned

companies’

bonds

bothdecreased

month-on-month.

From

the

perspective

of

LGFV

bonds

and

non-LGFV

bonds,

the

maturity

pressure

of

LGFVbondsandthematuritypressureofnon-LGFV

bondsbothdecreasedmonth-on-month.Interms

of

yield

tomaturity,

theyieldto

maturityof

short-and

medium-termbillsand

LGFV

bonds

in

thesecondarymarketfluctuated.

Among

them,

in

addition

to

the

yields

to

maturity

of

three-year

high-grade

(AAA

grade

and

AA+

grade)

LGFVbondsdecreasingslightly,theyieldsto

maturityofLGFVbonds

withothermaturitiesandratingsincreased.In

terms

of

credit

spreads,

in

June,

the

credit

spreads

of

1-year

and

5-year

industrial

bonds

widened

overall,

ranging

from0.89BP

to

13.54BP.

The

credit

spreads

of

1-year

AA-

grade

LGFV

bonds

continued

to

narrow,

and

the

credit

spreads

ofLGFV

bonds

with

other

maturities

and

ratings

widened.

The

credit

spread

of

medium-

and

long-term

low-grade

LGFV

bondswerestillathistoricallyhighlevelssince2015.In

late

June,

the

China

Securities

Regulatory

Commission

issued

the

"Guidance

on

Deepening

the

Reform

of

the

BondRegistration

System",

which

clearly

will

strengthen

the

information

disclosure

requirements

focusing

on

solvency,

strengthen请务必阅读正文后的免责声明FECR

Research·China's

Bond

MarketsJuly

14th,

2023investor

protection,

implement

classified

supervision

of

issuers,

consolidate

the

responsibilities

of

intermediaries,

and

smooththeliquidationchannels

of

defaultedbonds.

Thereform

ofthebond

registrationsystem

isexpected

to

optimizethe

financingenvironment

of

the

bond

market

and

boost

investor

confidence

and

the

vitality

of

the

corporate

bond

secondary

market.Looking

forward,

local

governments

have

stable

economic

growth

pressure,

and

they

may

take

the

lead

in

expanding

effectiveinvestment.Itisexpectedthatthescaleof

creditbondissuanceby

state-ownedenterprisesandLGFVs

willsteadilyincreasein

the

shortterm.

In

terms

ofrealestate

bonds,underthebackground

ofthe"16

financial

policies"

extension

andthe

failureto

stabilize

the

sales

market,

the

real

estate

industry

may

continue

to

clear

risks,

and

it

is

necessary

to

pay

attention

to

thenegativepublicopinionrelatedtotherealestateenterprisesthattouchthethreered

lines.请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2023年

7月

14日目录一、信用债市场运行

......................................................................................................................................................2（一）一级市场

..........................................................................................................................................................21.信用债净融资由负转正

.......................................................................................................................................22.建筑装饰行业贡献最多净融资，城投债净融资环比大幅增加

.......................................................................33.信用债未来到期压力环比下降

...........................................................................................................................7（二）二级市场

........................................................................................................................................................101.信用债成交活跃度环比下降

.............................................................................................................................102.中短期票据和城投债到期收益率涨跌不一

.....................................................................................................103.中长期限低等级城投债信用利差仍居历史高位

.............................................................................................12（三）信用债市场特别关注

....................................................................................................................................141.有

13

家主体旗下

16

只信用债发生逾期

.........................................................................................................142.发生

52

次主体评级下调

...................................................................................................................................153.有

77

只债券取消或推迟发行

...........................................................................................................................15二、总结与展望

............................................................................................................................................................161

/17请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2023年

7月

14日一、信用债市场运行（一）一级市场1.信用债净融资由负转正2023年

6月份，信用债（仅包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具）共计发行

1,427只，募集资金

11,981.22亿元，净融资为

1,708.97亿元（见图

1），净融资规模由负转正。总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)20,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000图

1：信用债的发行、到期与净融资规模（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理分券种来看，发行量最大的为短期融资券，共计发行

4,332.30亿元，实现净融资-436.47亿元；其次是公司债，共计发行

4,203.39亿元，实现净融资

1,508.49亿元；第三是中期票据，共计发行

2,435.92亿元，实现净融资

518.41亿元（见表

1）。表

1：6月份信用债发行与到期量总发行量（亿元）192.60总偿还量（亿元）净融资额（亿元）-22.74到期偿还量（亿元）92.87提前兑付量（亿元）102.4722.00回售量赎回量债券类型（亿元）（亿元）企业债公司债215.340.0020.004,203.392,435.924,332.30817.002,694.901,917.524,768.77675.731,508.49518.411,330.741,083.944,768.77480.711,049.24267.010.00282.00562.000.00中期票据短期融资券定向工具合计4.00-436.47141.280.000.19194.831,511.080.0011,981.2110,272.261,708.977,757.03128.66864.00数据来源：Wind

资讯，远东资信整理2

/17请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2023年

7月

14日2.建筑装饰行业贡献最多净融资，城投债净融资环比大幅增加（1）建筑装饰行业环比变动最大，贡献最多净融资分行业来看，本文从申万行业中选取

10

个重点行业统计信用债净融资情况（见图

2）。6月份，各行业净融资环比涨跌不一。其中，资金环比变化最大的为建筑装饰行业，贡献最多净融资，共实现净融资

1,966.27亿元，规模较上月增加

1,951.94

亿元；交通运输行业资金环比变化较大，共实现净融资-104.28

亿元，规模较上月增加

849.48亿元；资金流出规模最大的为食品饮料行业，共实现净融资-474.91

亿元，规模较上月减少

534.81

亿元；其余行业净融资规模较小且环比变化幅度不大。净融资额净融资额环比变动2,5002,0001,5001,0005001,966.2774.09102.0025.7015.800-28.93-11.50-104.28-133.90-500-1,000-474.91石油石化

医药生物

食品饮料房地产

建筑装饰

公用事业

交通运输

商贸零售钢铁煤炭图

2：6月份重点行业信用债净融资额及其环比变动（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理从过去

12

个月重点行业信用债净融资额变动来看，建筑装饰行业净融资额规模变动最大，净融资额累计增加10,251.04

亿元。公用事业、房地产等行业资金净流入规模较大，净融资额分别累计增加

1,584.76

亿元、392.41

亿元。交通运输行业资金净流出规模最大，净融资额累计下降

4,683.07亿元。石油石化、煤炭、钢铁等行业资金净流出规模较大，净融资额分别累计下降

1,761.38亿元、1,122.48亿元、903.16亿元。其余行业净融资规模累计变动不大（见表

2）。表

2：重点行业信用债净融资情况（单位：亿元）日期房地产-42.71118.84190.0362.90建筑装饰1,725.50729.34公用事业320.34320.60311.90333.06143.43162.35交通运输654.72260.75150.86331.7218.80商贸零售115.53114.07125.677.70钢铁165.00煤炭-32.82石油石化169.80113.30-33.99医药生物-18.0047.51食品饮料307.6076.552022-012022-022022-032022-042022-052022-06150.80-111.6773.50130.49200.83-44.62-84.65-70.301,185.55717.04-4.48-98.35103.42204.00265.89-71.10-23.8021.90206.00-159.70-280.45185.43166.0873.39-51.6584.53-142.00-1.001,144.82128.663

/17请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2023年

7月

14日日期2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062022-07至2023-06累计房地产83.856.53建筑装饰946.12公用事业-7.04交通运输-616.76-204.96-323.16-442.69-238.52-1,102.57-207.23217.88商贸零售-20.5617.35钢铁煤炭石油石化310.00医药生物-25.1040.75食品饮料258.00119.76-302.64356.00-29.01-106.13-45.83-77.36-111.95-93.70-144.20-66.005.00-173.31-26.12-87.47-223.32-72.07-261.50-37.7634.001,293.38444.89-121.06-113.50502.23388.49482.64108.90265.8496.73-165.00-30.4160.1182.980.25-44.90-42.76-95.64-160.48-115.5053.81-73.57-1.90816.41116.94-259.42-1,269.72709.50-134.00-1,355.0039.00-73.40-129.7024.00-53.4730.06184.75113.94151.57-293.8725.70392.41-471.00360.7065.601,792.762,132.861,663.6814.33107.00-12.5719.49-274.84-432.17-953.76-104.28-4,683.07184.19-41.094.77-42.2025.11-102.07-147.76-40.9015.80-83.01-375.90423.4159.90-18.84-73.7374.09-538.90-130.00102.00-27.33-11.00-11.50-281.83-112.00-133.90-903.161,966.2710,251.04-28.93-289.74-474.91-10.091,584.76-1,122.48-1,761.38数据来源：Wind

资讯，远东资信整理（2）中高级别主体净融资由负转正从信用债发行主体级别来看，本文统计了

AAA、AA+、AA

和

AA-级主体的信用债净融资情况（见表

3、图

3）。6月份，各级别主体净融资均环比增加。具体来看，AAA

级主体信用债净融资

412.41亿元，较上月增加

1,595.76亿元；AA+级主体信用债净融资

1,167.94亿元，较上月增加

1,248.30亿元；AA级主体信用债净融资

306.50亿元，较上月增加

517.83亿元；AA-级主体信用债净融资-4.28亿元，较上月增加

23.98亿元。表

3：不同主体评级的发行人信用债净融资情况（单位：亿元）日期AAAAA+AA774.46AA--10.68合计2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-023,037.252,598.921,486.291,925.75-105.95531.741,335.33868.67886.44549.78293.101,134.63575.44663.01259.32307.85-72.065,136.353,696.212,835.692,577.69-27.55239.83491.64132.64-195.86516.27170.42186.36-109.65-110.19-200.19-453.61-86.27-11.22-28.68-30.48-18.85-9.852,172.79513.30-195.21507.43-37.34-20.86-27.80-46.91-17.51-45.65-33.67-6.421,335.94-550.931,246.37-1,356.79-6,110.37459.82-672.801,095.62-1,067.02-4,882.36470.18-728.74109.581,336.131,394.80521.793,246.314

/17请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2023年

7月

14日日期AAA-405.74AA+AA433.79AA--26.38合计2023-032023-042023-052023-061,604.961,075.32-80.361,606.631,236.54-1,503.311,882.56-157.99-1,183.35412.41337.75-211.34306.50-18.55-28.26-4.281,167.94数据来源：Wind

资讯，远东资信整理AAAAA+AAAA-4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000图

3：不同主体评级的发行人信用债净融资额变化趋势（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理（3）国有企业净融资由负转正，非国有企业净融资环比下降从发债企业性质来看，6月份，国有企业净融资环比增加，非国有企业净融资环比下降。具体来看，国有企业（包括中央国有企业和地方国有企业）净融资由负转正，共实现净融资

2,544.94亿元，规模较上月增加

3,982.92亿元；非国有企业净融资额-835.97亿元，规模较上月减少

475.42亿元（见图

4）。5

/17请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2023年

7月

14日国有企业非国有企业6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000图

4：国有与非国有企业信用债净融资额变化趋势（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理（4）城投债净融资环比大幅增加从城投债的角度来看（采用

Wind城投债统计口径），6月份城投债发行

5,431.57亿元，较上月增加

2,436.13亿元；实现净融资

1,868.44亿元，较上月增加

2,174.01亿元（见图

5）。6月份非城投债净融资-159.47亿元，较上月增加

1,333.49亿元（见图

6）。9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000总发行量总偿还量净融资额(右轴）5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000图

5：城投债发行、到期与净融资变化趋势（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理6

/17请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2023年

7月

14日城投

非城投4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000图

6：城投与非城投信用债净融资额变化趋势（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理3.信用债未来到期压力环比下降截至

6

月末的存量信用债之中，不考虑分期还本、提前赎回等特殊情形，未来

6

个月将共有

46,268.05

亿元信用债到期，过去

6个月经调整的到期总量（ATAE1）为

65,108.09

亿元（见图

7）。到期压力迁移系数2为

0.71，反映出未来

6个月内信用债到期压力或低于过去

12

个月平均水平。70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000065,108.0946,268.0546,674.48过去6个月ATAE未来6个月到期总量上月末未来6个月到期总量图

7：6月末信用债到期压力变化情况（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理1

即“经调整的到期总量”，对应英语表达为

Adjusted

Total

AmountthathasExpired，其用“过去

12个月月均偿还量*6”进行计算。2

本文将其定义为“未来

6个月到期总量/过去

6个月

ATAE”。一般来说，如果该比值显著大于

1.0，或表示未来

6个月的到期压力显著大于过去

12个月的平均到期压力水平；该比值显著小于

1.0，或表示未来

6个月的到期压力显著小于过去

12个月的平均到期压力水平。7

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7月

14日从未来到期压力来看，6月末的未来

6个月信用债到期总量较上月末水平减少

406.42亿元，到期压力迁移系数较上月末水平减少

0.07，或表明信用债未来到期压力环比下降。（1）重点行业信用债到期压力均环比下降根据申万行业分类，选取

10个重点行业分析未来信用债到期压力（见图

8）。与过去

12

个月平均到期压力比较，6

月末重点行业到期压力迁移系数均小于

1.00，或表明其未来

6

个月的到期压力均低于过去

12

个月平均水平。其中，食品饮料行业到期压力系数为

0.16，或表明其未来

6

个月的到期压力显著低于过去

12

个月平均水平。与上月末未来到期压力比较，6月末重点行业到期压力迁移系数均环比下降，或表明其未来

6个月到期压力环比有所下降。其中，食品饮料行业到期压力系数环比下降幅度较大，其余行业到期压力迁移系数环比下降幅度相对较小。过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线（迁移系数

=1）上月末到期压力迁移系数（右轴）到期压力迁移系数（右轴）22,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0房地产建筑装饰公用事业交通运输商贸零售钢铁煤炭石油石化医药生物食品饮料图

8：6月末重点行业信用债到期压力及迁移情况（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理（2）国有企业、非国有企业信用债到期压力均环比下降6月末，国有企业、非国有企业信用债到期压力迁移系数分别为

0.73、0.52（见图

9），或表明未来

6个月到期压力低于过去

12

个月平均水平。与上月末相比，国有企业、非国有企业信用债到期压力迁移系数分别下降

0.06、0.20，或表明未来国有企业、非国有企业信用债到期压力均环比下降。8

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7月

14日过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线（迁移系数

=1）上月末到期压力迁移系数（右轴）到期压力迁移系数（右轴）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001.61.41.21.00.80.60.40.20.059,767.0243,495.025,341.072,773.04国有企业非国有企业图

9：6

月末国有和非国有企业信用债到期压力及迁移情况（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理（3）城投债、非城投债到期压力均环比下降6

月末，城投债到期压力迁移系数为

0.82，或表明城投债未来

6

个月到期压力低于过去

12

个月平均水平；非城投债到期压力迁移系数为

0.66，或表明非城投债未来

6个月到期压力低于过去

12

个月平均水平（见图

10）。与上月末相比，城投债、非城投债到期压力迁移系数分别下降

0.03、0.09，或表明城投债、非城投债未来到期压力环比均有所下降。过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线（迁移系数

=1）上月末到期压力迁移系数（右轴）到期压力迁移系数（右轴）50,00040,00030,00020,00010,00001.61.41.21.00.80.60.40.20.043,315.8928,495.3721,792.2017,772.69城投非城投图

10：6月末城投和非城投企业信用债到期压力及迁移情况（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理9

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7月

14日（二）二级市场1.信用债成交活跃度环比下降从成交活跃度来看，6月份信用债共计成交

36,021.18亿元，成交金额环比下降

2.68%，同比增加

6.44%（见图11）。6月份信用债成交券种以公司债、中期票据为主，两者占信用债成交量比重分别为

34.86%、28.98%。企业债(亿元)公司债(亿元)中期票据(亿元)短期融资券(亿元)定向工具(亿元)60,00050,00040,00030,00020,00010,0000图

11：6月份信用债二级市场成交量（单位：亿元）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理2.中短期票据和城投债到期收益率涨跌不一从到期收益率来看，6月份不同期限与评级的中短期票据到期收益率涨跌不一（见图

12）。具体来看，6月份3

年期各评级中短期票据到期收益率下行

3.84BP

至

9.84BP，5

年期除

AAA

级中短期票据到期收益率下行

2.09BP外，其余等级中短期票据到期收益率上行

1.91BP至

7.91BP。10

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7月

14日中债中短期票据到期收益率(AAA):3年中债中短期票据到期收益率(AA+):3年中债中短期票据到期收益率(AA):3年中债中短期票据到期收益率(AA-):3年中债中短期票据到期收益率(AAA):5年中债中短期票据到期收益率(AA+):5年中债中短期票据到期收益率(AA):5年中债中短期票据到期收益率(AA-):5年8765432图

12：不同期限不同评级中短票到期收益率走势（单位：%）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理从城投债的角度来看，6

月份，除

3

年期中高等级（AAA

级和

AA+级）城投债到期收益率小幅下行外，其余期限评级的城投债到期收益率均上行（见图

13）。具体来看，6月份

3年期

AAA

级和

AA+级城投债到期收益率分别下行

5.97BP、2.96BP，3年期

AA级和

AA-级城投债到期收益率分别上行

4.04BP、7.04BP，5年期各评级城投债到期收益率上行

2.12BP至

21.52BP。中债城投债到期收益率(AAA):3年中债城投债到期收益率(AA+):3年中债城投债到期收益率(AA):3年中债城投债到期收益率(AA-):3年中债城投债到期收益率(AAA):5年中债城投债到期收益率(AA+):5年中债城投债到期收益率(AA):5年中债城投债到期收益率(AA-):5年8765432图

13：不同期限不同评级城投债到期收益率走势（单位：%）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理11

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7月

14日3.中长期限低等级城投债信用利差仍居历史高位（1）1年期和

5年期产业债信用利差整体走阔本文用中证指数有限公司提供的不同期限和信用级别的产业债到期收益率，分别减去相应期限的中证国债到期收益率，计算得到不同期限和信用级别的产业债信用利差。具体来看，与

5月末相比，1年期各评级产业债信用利差均走阔，走阔幅度在

4.81BP至

13.54BP之间，其中

AA

级产业债信用利差走阔幅度超

10BP；3

年期各评级产业债信用利差涨跌不一，其中

AAA级和

AA

级产业债信用利差分别收窄了

3.63BP、0.30BP，AA+级和

AA-级产业债信用利差分别走阔了

3.45BP、1.35BP；5

年期各评级产业债信用利差均走阔，走阔幅度在

0.89BP

至

9.86BP

之间（见图

14）。AAAAA+AAAA-1614121086420-2-4-61年期3年期5年期图

14：2023年

6月末产业债信用利差变动（当月末与上月末相比，单位：BP）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理从产业债

2015年以来的信用利差数据来看，6月末除

1年期

AAA

级、1年期

AA-级和

3年期

AA-级产业债信用利差处于历史较高水平外，其余期限评级的产业债信用利差处于历史中低水平（见图

15）。具体来看，1

年期AAA

级产业债信用利差所处历史分位数最高（77%），5年期

AA

级产业债信用利差所处历史分位数最低（18%）；1年期和

3年期

AA-级产业债信用利差所处百分位数较高，分别为

70%、67%；其余期限评级产业债信用利差所处百分位数在

22%至

45%之间，处于历史中低水平。12

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7月

14日AAAAA+AAAA-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1年期3年期5年期图

15：2023年

6月末产业债信用利差在

2015年以来所处百分位数数据来源：Wind

资讯，远东资信整理（2）1年期

AA-级城投债信用利差继续收窄，其余期限评级城投债信用利差均走阔从城投债的角度来看，根据中证城投债收益率曲线计算得到中证城投债信用利差数据，除

1年期

AA-级城投债信用利差继续收窄外，6

月末其余期限评级城投债信用利差均走阔。具体来看，与

5

月末相比，1

年期除

AA-级城投债信用利差收窄了

9.38BP

外，其余评级城投债信用利差走阔

7.43BP

至

16.39BP；3

年期各评级城投债信用利差均走阔，走阔幅度在

0.58BP至

3.24BP之间；5年期各评级城投债信用利差均走阔，走阔幅度在

2.25BP至

13.51BP之间，其中

AA+级城投债信用利差走阔幅度超

10BP（见图

16）。AAAAA+AAAA-20151050-5-10-151年期3年期5年期图

16：2023年

6月末城投债信用利差变动（当月末与上月末相比，单位：BP）数据来源：Wind

资讯，远东资信整理13

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7月

14日从城投债

2015

年以来的信用利差数据来看，6

月末短期限高等级（AAA

级）和中长期限低等级（AA-级）城投债信用利差处于历史较高水平（见图

17）。具体来看，1

年期

AAA

级城投债信用利差所处百分位数为

79%，3年期

AA-级城投债信用利差所处百分位数为

93%，5年期

AA-级城投债信用利差所处百分位数为

86%，处于历史较高水平；1年期其余等级（AA+级至

AA-级）城投债信用利差所处百分位数在

43%至

55%之间，处于历史中等水平；其余各期限评级城投债信用利差所处百分位数均在

40%及以下，处于历史较低水平。AAAAA+AAAA-100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1年期3年期5年期图

17：2023年

6月末城投债信用利差在

2015年以来所处百分位数数据来源：Wind

资讯，远东资信整理（三）信用债市场特别关注1.有

13

家主体旗下

16

只信用债发生逾期本文中的逾期包括未按时兑付本金和/或利息、未按时兑付回售款和/或利息、提前到期未兑付、触发交叉违约、担保违约和本息展期，相关统计参考自

Wind资讯。2023

年

6

月份，境内债券市场上有

13

家主体的

16

只信用债券（包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）发生逾期，逾期日债券余额合计

124.92亿元。从所属申万一级行业来看，逾期信用债数量最多的是房地产行业，共涉及

7只债券，逾期日债券余额合计

74.01亿元；此外，非银金融、医药生物、煤炭行业分别有

4

只、3

只、2

只债券逾期，逾期日债券余额分别为

23.41

亿元、20.00亿元、7.50亿元。14

/17请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2023年

7月

14日2.发生

52

次主体评级下调2023

年

6月份，债券市场共发生

52

次主体评级下调3（见图

18），6月份是跟踪评级密集期，因此评级下调次数季节性增加。今年

1-6月份合计发生

68

次主体评级下调，显著低于去年同期水平。从所属申万一级行业来看，6月份主体评级下调的企业涉及

14

个行业，包括建筑装饰、轻工制造、纺织服饰、非银金融、环保、医药生物、基础化工、计算机、银行、电力设备、电子、房地产、机械设备、有色金属等行业。具体来看，建筑装饰行业评级下调的企业数量最多，共发生

25

次主体评级下调；其次为轻工制造行业，共发生

4次主体评级下调；纺织服饰、非银金融、环保和医药生物行业各发生

3次主体评级下调；基础化工、计算机、银行业各发生

2次主体评级下调；其余行业各发生

1次主体评级下调。9080706050403020100图