美国8月非农就业数据点评：失业率超预期上涨新增非农就业显著下修

宏宏观经济宏观点评报告者博群证美国劳动力市场冷却正在发生，其他劳动力市场数据显示就业市场需求右规，不同行业的总体恢复情况差异很大。受疫情直接冲击最大的休闲和酒店业4.4通胀。尔杰克逊霍尔会议简评》2023.08.271请务必阅读报告末页的重要声明2请务必阅读报告末页的重要声明1616864201.失业率终于上升1.1失业率超预期上行的最高点，然后一路回落。图表1：近3年美国失业率(%)-01-01-01-01-01图表2：美国历史失业率(%)16141210864201948-011965-071983-012000-072018-01。3请务必阅读报告末页的重要声明图表3：美联储6月会议加息概率(%)非农公布的周五交易日美国三大股指只有纳斯达克收盘微跌，其他两股指都收仍占主导。4请务必阅读报告末页的重要声明 5%86420图表4：美国股市的反应(%)图表5：美国国债利率变化(基点)1.2职位空缺等数据延续冷却大趋势职位空缺相关的数据显示劳动力市场的降温仍在继续。总职位空缺数除以失业职位空缺率的数据显示在边际上就业市场的热度还在下行的通道，但是总体的5请务必阅读报告末页的重要声明图表6：职位空缺率(%)876543210图表7：空缺失业比2000-122005-122010-122015-122020-12图表8：职位空缺数(万人)0000万另外从一些其他更高频的衡量就业市场的数据里，我们也可以看到一些就业市6请务必阅读报告末页的重要声明图表9：当周初次申请失业金人数(万人)00.0002021-01-022022-01-022023-01-022021-01-022022-01-022023-01-02图表10：持续领取失业金人数(万人)0001-0207-024-02图表11：月均值：当周初次申请失业金人数(万人)周初次申请失业金人数最低值1.3劳动参与率超预期上行7请务必阅读报告末页的重要声明337573713375737169676563图表12：16-19岁人群劳动参与率(%)2017-042019-042017-042019-042021-042023-04图表13：20-24岁人群的劳动参与率(%)2017-042018-082017-042018-082019-122021-042022-08图表14：25-54岁人群劳动参与率(%)7-042018-082019-122021-042022-0825-54疫情前高点图表15：55岁以上人群的劳动参与率(%)1.5042018-082019-122021-042022-088请务必阅读报告末页的重要声明图表16：疫情以来美国劳动参与率(%)疫情补疫情补助退出图表17：历史美国劳动参与率(%)686664626058565452-012.非农就业增长向下显著修正2.1非农就业增长或没那么强劲新增非农就业总量9请务必阅读报告末页的重要声明6/1/16/1/1图表18：环比新增非农就业(万人)00000500000500图表19：疫情后环比新增非农就业(万人)非季调季调0000图表20：新增非农就业(万人)值第一次修正第二次修正000图表21：新增非农就业变化(万人)两个月数据波动的影响。10请务必阅读报告末页的重要声明农就业下降速度因此较之前的预测或慢图表22：疫情前同比新增非农就业(万人)002020/图表23：疫情后同比新增非农就业(万人)1,600非季调季调线性趋势00非农分行业长。请务必阅读报告末页的重要声明图表24：8月新增非农就业分行业(单位:万人)积的就业增长前三的私人行业分别是教育和保健服务、休闲和酒店业和专业和商业12请务必阅读报告末页的重要声明图表25：8月累积新增非农就业分行业(单位:万人)2.3非农存量就业总体恢复，恢复速度放缓农存量就业总量13请务必阅读报告末页的重要声明图表26：非农就业总人数(单位:百万人)2017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012023-102024-07非农就业人数疫情前水平疫情前线性趋势线性恢复趋势2.4非农分行业存量就业仍存在差异农存量就业分行业业的存就业人数较疫情前仍有29万人左右的缺口(下图中显待恢复比例差距其次的行业是休闲和酒店业和其他服务业。60万人；恢复比例最高的运输和仓储业已14请务必阅读报告末页的重要声明图表27：8月美国存量非农就业分行业(单位:百万人)-100-1000---10%-15%图表28：8月美国存量非农就业分行业(单位万人)本月本月上月去年同期环比同比和疫情前的差距和疫情前的差距(右轴%)0.2%0.0%0.2%-0.3%0.5%0.0%-0.5%0.1%4.5%1.9%2.7%5.1%0.2%0.0%0.2%-0.3%0.5%0.0%-0.5%0.1%4.5%1.9%2.7%5.1%0.3%0.2%-1.9%1.2%1665.52265.8588.264.255.731554.49305.1607.011593.52223.1572.761.155.551551.34311599.551661.52265586.964.455.481553.86306.6606.54政府其他服务业采矿业公用事业零售业信息业批发业-1.7%-0.9%1341.8%0.2%金融活动建筑业1.0%2.7%-0.5%4.2%1.4%915.8799.3金融活动建筑业1.0%2.7%-0.5%4.2%1.4%915.8799.3667.5325522301.50.0%0.3%-0.5%0.4%0.1%915.4797.1670.952541.82299.6906.6778.1671.212449.62270.7教育和保健服务专业和商业服务 941587.4%3.时薪增长仍在放缓3.1时薪增长较上月小幅下降，工时微增15请务必阅读报告末页的重要声明总体时薪图表29：非农全部员工时薪同比(%)2019-012020-012021-012022-012023-01图表30：非农全部员工时薪环比(%)%%2019-012020-012021-012022-012023-01-1%-2%%回落到4%附近波动，但距离回到疫情前的2%左右还有底开始贡献都转为负值，与工资通胀高峰期工时明显增长有较大差异。平均周工时工时回落可能与劳动力供给改善有关，更多人回到劳动力市场可能导致劳动力有所下降。16请务必阅读报告末页的重要声明图表31：工资通胀拆解，工资=时薪*工时(对数化结果)864202007-032010-032013-032016-032019-032022-033.2分行业时薪。17请务必阅读报告末页的重要声明 和疫情前和疫情前的差距的增幅去年同期环比上月本月同比休闲和酒店21.321.2520.290.2%5.0%4.39 和疫情前和疫情前的差距的增幅去年同期环比上月本月同比休闲和酒店21.321.2520.290.2%5.0%4.3926.0% 金融业44.1143.6441.791.1%5.6%7.219.5%零售业24.0123.9223.050.4%4.2%3.7818.7% 教育和医疗服务33.1233.0332.130.3%3.1%5.2118.7%专业和商业服务40.5440.5738.92-0.1%4.2%6.117.7% 运输仓储业29.3729.2327.920.5%5.2%4.3517.4%图表32：时薪分行业公用事业建筑业批发业5.5%5.2%公用事业建筑业批发业5.5%5.2%5.1%3.6%5.0%1.8%-0.2%0.1%0.4%0.5%0.0%0.1%50.0336.7137.0529.9632.6148.2150.1536.6736.9129.832.6148.1447.4334.9135.2428.9131.0647.357.335.315.184.174.335.1517.2%16.9%16.3%16.2%15.3%12.0%制造业信息业采矿业37.8538.0236.2245%3.3396%4.风险提示18