科技-英伟达“双超”未能驱动AI上行算力板块也需要应用支撑

2023年08月科技前言英伟达“双超”未能驱动Al上行，算力板块也需要应用支撑弘则弥道(上海)投资咨询有限公司Insights研究英伟达“双超”未能驱动Al上行，算力板块也需要应用支撑英伟达超预期的收入和指引也没能拯救AI板块，国内市场甚至在个别信创软件自研真实性的影响下出现大幅度下跌。英伟达针对AI推理和应用发布L40S芯片，降低AI算力对H100GPU和台积电CoWoS产能的依赖性，算力板块的核心矛盾逐步从供给端转向需求端，相比于算力侧大规模的军备竞赛，应用端始终没有爆发性产品让投资者对算力持续高增长产生担忧，视频和图像生成技术的进一步发展和微软新产品的成功推出将是未来最值得关注的两个事件。这两个事件不仅可能成为行业发展的新动力，还可能在全球范围内引发广泛的市场关注。因此，这也是我们将持续高度关注的两个重要方向。国内软件板块从去年10月份开始信创驱动上涨，春节后除个别公司因为AI连续性上涨之外大部分公司都出现较大的回撤。宏观经济对商业企业的IT支出的影响以及政府相关项目的延后导致上半年软件业务恢复情况一般，以工业软件为代表的公司在二季度也出现较为明显的增速下移，短期业务压力依然没有缓解。经过前期的调整估值已经处于历史中枢以下，企业数字化和宏观逐步趋稳，基本面逐步进入恢复期。我们一直强调软件是本轮AI应用的载体，而B端软件仍然是现阶段AI应用落地最为确定的场景，国内外软件公司产品从三季度开始进入市场推广期。管理软件应用的确定性高但落地速度相对较慢，行业工具软件虽然新进入者较多但效果更为明显。国内互联网公司从经营和竞争层面上看都开始进入好转的通道，利润进入释放阶段，收入端还是受到宏观经济波动性的影响，目前对国内互联网公司的挑战都在如何通过AI快速完成第二增长曲线的布局。腾讯卡位优势仍然明显，搜索和电商流量是最有可能出现重构的领域，视频端还是国内流量最终的核心。心在远方，路在脚下1英伟达Q2业绩及Q3指引均超预期，国内市场修正明年展望海外AI在Q2投入正式启动，英伟达业绩持续超预期，intel和AMD同样看到AI订单爆发。随着台积电明确cowos产能扩展规划，以及互联网大厂对明年资本开支的定性预期，国内投资者对明年展望有所向下修正，相应的近期板块回调反应这一风险的释放。AI芯片需求爆发，英伟达业绩和指引均超预期。英伟达二季度营收135亿美金，同比增长101%,超越指引110亿美金。数据中心业务，二季度营收103亿美元，同比增长171%,环比一季度42.8亿美金增长141%。AI投入加大推动明年整体资本开支增长，但定性展望未超越国内投资人预期。从海外互联网资本支出的斜，但整体上半年呈现CAPEX呈现无增长状态，从下半年开始到24年会正式进入到加大投入阶段。对于明年展望，普遍给与定性的增长预期，未明确增长的高幅度对国内投资人而言是低于预期的事情。CoWoS环节，台积电与客户紧密合作正扩张产能，预计CoWoS产能紧张将于2024年底得到缓解，届时心在远方，路在脚下2通用服务器库存回归常态，需求复苏推动供应链Q3拉货，Q4有望开启同比增长趋势22下半年以来海外加息以及宏观经济背景下科技大厂削减资本开支，通用服务器进入去库存周期。基于云计算行业成长的投入周期大概是3-4年，随着行业增速企稳，经历一年半的萎缩后开始进入投资恢复性增长。展望下半年服务器市场需求复苏拐点。Intel预计数据中心芯片销量将在第三季度小幅下降，然后在第四季度恢复。AMD展望下半年CPU和AI加速器需求都会增长，数据中心业务上后入下半年与上半年相比将增长50%。·澜起科技、聚辰股份Q2业绩环比向好澜起科技：23H1营收9.28亿元同比下降51.87%;归母净利0.82亿元同比下降87.98%。Q2营收入5.08亿元环比增长21.11%;归母净利0.62亿元环比增长215.08%。Q2业绩环比明显改善，DDR5内存接口芯片和配套芯片出货显著提升。随着下游内存模组和服务器库存出清内存接口芯片Q3重启拉货，DDR5渗透率持续提升推动基本面继续环比向好。互联芯片平台新品打开成长天花板，PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片实现量产，MXC芯片进入客户验证和小批量阶段。聚辰股份：23年H1营收3.17亿元同比下降28.25%;归母净利0.64亿元同比下降57.18%。Q2营收1.74亿元环比增长21.16%;归母净利润0.42亿元环比增长96.14%。上半年PC和服务器市场需求疲软，下游内存模组厂商去库影响上游出货，SPD业务出现明显下滑。进入Q2下游需求均有所回暖，呈较好恢复态势。展望下半年以及24年，pc和服务器市场总量恢复且DDR5渗透率持续提升带动SPD放量，基本面兼具成长性和确定性。此外汽车电子化趋势下，EEPROM车规领域不断推进国产化取得快速发心在远方，路在脚下3工业软件进展：短期宏观影响景气度承压，中长期制造业数字化转型产业趋势及空间仍在 22年工业软件版块在整体计算机下行行情中呈现较强的版块阿尔法，进入到23年以来开始受到宏观经济带来的影响，不管是中观层面的制造业PMI等行业数据还是微观层面的厂商合同订单数据均出现边际放缓的情况，短期景气度存在压力，但“十四五”期间大的制造业数字化转型方向不变，中长期的产业趋势和空间仍在。中控技术：自动化需求受短期宏观影响，信息化需求呈现韧性(产业调研更新，综述报告更新)需求上升，电池收入增长484%,冶金收入增长155%,能源收入增长83%。23H1实现新签海外合同3亿元，同比增长110%。容知日新：景气度受下游行业影响，商业模式转型和产品线扩张对抗周期-13.7%赛意信息28.9%28.1%6.6%-15.7%0.1%汉得信息9.0%9.1%9.2%1.3%柏楚电子1.4%-21.7%18.6%42.4%78.6%心在远方，路在脚下·以生产力效率工具为驱动的个人订阅33%增长，长时会员和超级会员驱动ARPU提升，价格体系调整驱动ARPU持续提升。个人订阅业务已进入相对比较成熟的阶段，目前年度累计付费用户数达到3324万人，同比增长16.36%;ARPU达到37.7元，同比增长14.6%。报告期内调整会员体系和价格，合并过去的功能型和资源型会员为148元/年的“WPS超级会员”和248元/年的“超级会员Pro”,同时推出69元/年的“单项权益包”下切单项功能针对不同需求群体进行付费转化，推动ARPU提升。信创客户群体商业模式转型明显，以数字资产管理、数据安全管控为驱动的机构订阅业务23H1同比增长40%,2023年央国企开始切入信创改造周期。客户由单独采购本地端编辑工具向“端编辑+云协同/防护”的采购模式转型，数字办公产品新增政企客户1700+家。23年央国企开始进入信创改造周期，优先从综合办公类系统开始改造，确定性极高。23H1受到人事任命、宏观经济影响，信创进展稍慢，但从7月开始，金融机构率先恢复信创招投标动作，预计23H2信创改造周期将边际好转。·对话式AI提升工具类软件使用效率，带来渗透率和ARPU提升的想象空间。金山办公已推出WPSAl并对用户开发免费使用权限，目前已经可以结合word/PDF/智能文档(文章内容生成、内容优化、文档理解问答)、PPT(幻灯片生成、美化排版、配图)、和智能表格(表格公式生成、数据批量处理)提升办公效率，未来有望在新的价格体系之上进一步提升价值量。·23H1利润大幅增长，收入和费用剪刀差持续显现。23H1实现营收28.27亿元，同比增长18.49%;实现归母净利润4.46亿元，去年同期为-0.96亿元；实现扣非净利润2.65亿元，同比增长142.55%。23Q2实现营收16.97亿元，同比增长20%;单季度归母净利润为2.24亿元，去年同期为-0.55亿元。23H1总人数13,256人，环比22年末基本持平，内部管理效率提升明显。资管买卖方业务线在行业景气度承压的背景下平稳增长，政策改造呈现韧性。报告期内，财富科技服务业务线实现营收6.61亿元，同比11.10%;资管科技实现营收6.61亿元，同比增长7.60%。23H1全面注册制改造基本完成，增速较慢系项目确认节奏导致。7月提出“活跃资本市场”后，证监会提出融资端、投资端和交易端系列改革，预计为下半年及明年带来密集的刚性改造需求。运营与机构科技服务实现营收5.33亿元，同比增长27.48%,主要为TA6.0、估值6.0、PB2.0和LDP极速交易等；企金、保险核心与金融基础设施服务实现营收2.47亿元，同比增长53.22%;创新业务营收2.44亿元，同比增长22.49%;风险与平台业务营收2.18亿元，同比增长28.07%,数据服务业务实现营收1.73亿元，同比增长27.80%。·对话式Al和信创带来中期需求支撑。报告期内，公司分别发布了基于大语言模型技术打造的数智金融新品，如专业一体化投研工具平台WarrenQ和专业面向金融行业的大模型LightGPT。信创方面，从产业调研来看，头部银行、券商开始进入到核心系统的信创改造，进行分布式数据库改造的同时有望加速核心投资交易、集中交易柜台系统的分布式架构替换，加速O45和UF3.0的产品替换周期。HorizonInsights互联网公司降本增效明显，短期宏观影响未来预期美团：Q2营业收入679.65亿(同比+33.43%);NON-IFRS归母净利润76.60亿(同比+272.24%)。·核心本地商业(外卖、到店酒旅、闪购、民宿及交通票务业务)营收512.00亿(同比+39.21%);经营利润111.39亿(同比腾讯控股：Q2营业收入1492.08亿元(同比+11%);NON-IFRS净利润375.48亿元(同比+33%)。·广告业务：收入250亿元(同比+34%,环比+19%)。23Q2腾讯广告增速超行业平均水平，除汽车外所有重点行业在腾讯的·Al业务：研发投入超160亿元，持续加AlMaasModelasaService·游戏业务：海外游戏收入127亿元(同比+19%),本土游戏收入318亿元(同比持平),小游戏平台已拥有超过4亿MAU。·金融科技及企业服务业务：收入486亿元(同比+15%),微信用户参与度健康增长，线下线上商业支付活动增加、视频号直百度：营收341亿元(同比+15%);归属百度的净利润·研发投入：64亿元(同比+1%),占核心收入的24.2%。主要投入到了开发大模型所需的服务器和云相关费用中。百度围绕·核心收入：264亿元(同比+14%)。核心的在线营销收入为人民币196亿元(同比+15%);在线营销收入为人民币68亿元(同比+12%),其中自动驾驶服务萝卜快跑供应的自动驾驶订单为约71.4万单，同比增长149%;心在远方，路在脚下6Stablediffusion开源后降低了AI图像的进入门槛，国内外的技术差距不大。接下来的AI图像发展重点：1.图像的生成质量更加高清&稳定；2.不只是迭代整图，探索可以在生成图的基础上实现元素分层、完成抠图的技术，提高图像处理的自由度；Midjourney本周发布的最新版本实现局部抠图替换功能。C端催生出新的社区形式：模型分享社区，国外civita,国内：seaart、liblib、吐司。社区通过卖会员+点数运营收费。创作者训练模型去平台分享，用户可以通过付费&充值点数去使用模型。纯粹的Al图像平台留存率很低，盈利很难，需要找到更加细分的应用场景或者研发更窄赛道的产品，比如妙鸭、lensa,Al图像已经进入拼场景开拓、产品研发的阶段。视频生成是整个AIGC领域后端的技术，目前还不是很成熟，国内外技术差距不大，从论文发表数来看，国内的研究比国外更多。视频技术的爆发性突破会在半年内发生，此判断基于：1.参考图像的发展轨迹；2.图像技术已经相对稳定，会有更多的人把重心放在视频；3.近两个月来视频相关的论文爆发增长，是个很强的信号。图片生成的稳定性，帧之间的连贯性决定了生成视频的质量；其次，视频比图像多了时空信息等，视频生成还要做多模态的对齐匹配。首先需要机器理解视频思路，然后需要在模型训练时保证泛化性的同时提高机器对于视频的精确理解能力。目前淘宝平台已经开始使用全能AI助播。AI助播可以和直播间的用户互动回答其问题、做购物引导、提示上货、控场、和主播互动。其背后接的是公司自己训练的电商垂直大模型，是在GPT3的基础上开源的。主要应用于中腰部品牌：团队人数不很多，AI助播增添直播的趣味性。根据统计，AI助播能增加20%的购物转化率。AlGC可与3D建模、动画生成、布景、交互等流程结合，但Al目前在3D、游戏领域落地使用的内容体现不多，主要还是体现在美术设计方面。Midjourney和stablediffusion等Al绘画软件，将原画师的工作效率大幅提升。未来建模师和动画师行业也