高派现股票是怎样被确认

高派现股票是怎样被确认

2002年3月28日，友信软件宣布了2001年年年度报告。每季度0.7元，营业利润7%，人均薪酬6元。如此优秀的年报和优厚的分红方案并没有给其二级市场的股价走势带来任何有利影响,反而在复牌后出现大幅跳水,引起了市场的强烈关注。用友到底怎么了?现金分红作为上市公司真正回报投资者的做法是得到证券监管部门的鼓励与提倡的,为什么用友的高派现方案却得不到市场的认同,以致投资者用脚投票?用友的出名缘于其创下天价记录的“36.68”元发行价及上市首日直冲100元的豪气。对于用友的高派现,市场各方人士有各种各样的观点,比较一致的看法有以下几点:大股东通过高派现而套现;显露公司对未来信心不足;以后可能还要再融资。上面的分析具有一定的道理,说出了投资者的一些现实的忧虑,但还没有揭示出之所以产生这种现象的更深层次的原因及我国证券市场存在的固有矛盾。从当初过高的发行价被人指责为过度圈钱,到如今的派现方案不被市场认可,原因是多方面的,但最根本的原因是因为我国证券市场一直存在着股权分裂的制度缺陷。在我国股票市场先天存在着“流通股与非流通股”两种股票,两种股票的股东由于持股成本相差悬殊,股权流通方式、获利方式等方面的不同决定了其在公司的各项决策包括分红方案上产生利益冲突。从用友软件来说,非流通股股东是以每股一元的价格购买股票,而流通股股东则是以50元以上的高价购买股票,在低成本入股的非流通股那里,高派现确实带来了高回报(回报率达50%以上),而以高溢价购股的流通股股东从表面的高派现里享受的却是低回报(回报率仅1%)。以前对于大批国有控股的上市公司而言,因为所有者缺位,在分红派现的选择上,这些公司的老总往往会迎合市场潮流,因此形成“偏爱送转轻分红”的局面,令市场皆大欢喜。但与国有控股上市公司存在的所有者缺位完全不同的是,用友软件、康美药业、太太药业等一批由自然人实际控股的上市公司并不存在这种问题。因其所有者到位,所以利润分配的目的非常明确,投资就要回报,而大比例送现金对大股东来说是最实际和最实惠的,同时还可以避免被人指责为与庄家联手制造“送股黑幕”,操纵股票价格。比起微不足道的红利,流通股股东更关注股票二级市场的市值,而通过大比例送转股的分配方案,通过股票除权,可以使原来在二级市场高价买入股票的流通股股东感觉风险降低,从而有利于其股票二级市的走势,使市值增加,带来股票差价收入,这是在我国这样一个市盈率偏高的证券市场里投资者获利的基本方式。但是在我国证券市场“一股独大”的情形下,能决定最终分红方案的往往是非流通股股东。采取派现金的分红方案,对非流通股股东有利,但对大多数股票二级市场的走势却影响甚微,尤其对于一些有送转股预期的高价、高市盈率新股、次新股,派现金更是成为利空消息,这从大多数新股、次新股公布派现方案后股价即出现大幅下跌的情形可以印证,用友仅仅是其中的一个代表。用友的高派现,这种做法本身并没有错。从法律的角度来说,用友的分红完全是在法律的框架下进行的,符合法律的程序。分红分的是利润,不是股民的权益,是阳光下的利润。从用友的年报中可以看出,用友的现金相当充足,创造现金的能力也很强,现金分红对它的可持续发展能力不会有太大影响。但是,透过这个现象我们看出了我国证券市场在制度在设计上的缺陷和制度建设上滞后。我国证券市场“一股独大、股权割裂”的现状不可能在短期内改变,实现股票的完全流通也必须有一个较长的过程。从表面的现象来看,造成“用友现象”的一个很重要的原因是流通股股价过高,与非流通股差价过大,解决的办法直观来看就是要降低股价。由于制度上的缺陷,中国企业没有场外一级市场的上市,而二级市场相对来说是垄断性的,还是带着某种行政色彩的市场,所以股票还是稀缺资源。在市场有大量的囤积资金存在,而投资渠道单一的情况下,股票的价格是由需要决定的,是一个需求拉动型的市场,这是造成股价过高的直接原因。管理层曾试图打压过高的股价,但服务于经济增长及国企脱困的大背景,在证券公司纷纷面临危机的背景下,管理层不得不停止了打压。所以,寄希望通过大幅度降低流通股股价来减少流通股股东与非流通股股东的利益分歧既不现实,同时也可能带来一些负面影响。打压股价行不同并不意味着我们无所作为。管理层可以出台一些过渡性的政策、措施,限制大股东权力,遏制大股东做出不利于中小股东的决策。比如,在评审上市公司的再融资申请时,如果公司近几年派现总额明显超过其经营现金流,监管部门就应该给予特别的关注,采取措施对这类公司的后续融资行为予以必要的约束。采取措施约束恶意融资是对宝贵的社会资金资源的保护,也是对证券市场的呵护,这种做法不能认为是有悖于证券市场市场化的理念。市场化是证券市场发展的必然趋势,但不能操之过急,否则会适得其反。有时候局部的市场化不但不会带来市场整体效率的提高,反而会放大市场的缺陷。2001年管理层放开股票一级市场定价,但结果并不理想,实际上说明了在一股独大、股权割裂的大背景下,任何不切实际的市场化带给市场的只能是更大的伤害,是对普通投资者的不负责任。应该看到,现金分红是国际成熟资本市场回报股东的普遍做法,提倡现金分红,是鼓励上市公司注重回报投资者的一种体现。近年来证券市场有一批上市公司,如佛山照明、申能股份等长期坚持高派现,同时没有或很少向市场“圈钱”,这样的高派现确实给投资者带来了实惠,公司也自然受到了市场的肯定。对于一批于2001年借“市场化”之风高价发行,且公司主要由自然人控制的民营公司包括用友来说,选择高派现确实存在着充分利用中国股票市场的制度缺陷谋取利益的动机,但“用友现象”从另一方面来看也是我国证券市场进步的象征,是加大法制建设的成果。随着监管力度的加大,大股东与庄家联手炒做从二级市场攫取利润变的困难,占用上市公司资金越来越受到相关政策的钳制,派现成为上市