经济学证券投资学

zsqzjgsusecurities用来证明或设定权利所作的凭证，表明其持有者有权按券面规定的条件获取权益。证券具有两个最基本的特征（1）法律特征（2）书面特征zsqzjgsu原生证券（primitives）债券、股票等证券投资基金衍生证券（derivatives）

远期、期货、期权和掉期等重点掌握债券和股票，了解衍生证券，尤其是我国目前可交易证券品种。zsqzjgsu

§1债券债券的概念债券的构成要素债券的性质债券的类型可转换公司债券zsqzjgsu债券的概念发行主体以筹资为主要目的向投资者出具的，具有一定的面值、一定的票面利率、一定的期限，到期还本付息的债权债务关系的凭证。基本要素发行目的还本付息的承诺：存在违约风险zsqzjgsuzsqzjgsuzsqzjgsu债券基本构成要素票面价值票面利率到期期限利息支付方式本金偿还方式其他zsqzjgsu计算利息的基础偿还本金的依据

票面价值（parvalue）zsqzjgsu票面利率(couponrate）附息票债券(interestbearingbond)与零息票债券(zero-couponbond)

固定利率债券与浮动利率债券息票率=基础利率+利差延期调整（extendablereset）债券：1987年年末出现，以两家投行建议的利率的均值作为调整的利率，以保持债券价格的稳定。

票面利率的大小取决于：债券性质、信用级别、市场利率水平等zsqzjgsu到期期限（maturity）短期、中期（1-10年）、长期到期期限取决于：发行主体资金需求期限、市场利率的发展趋势、债券二级市场的发达程度等。1993年,Disney发行了100年期的债券永久债券（perpetuitiesorconsols）zsqzjgsu利息支付方式一次性付息每年、每半年或每季度付息一次连续复利其他条件相同,付息越频繁,实际利率越高.zsqzjgsu债券的性质■收益高■风险小■流动性好■本金偿还zsqzjgsu主要类型/university/advancedbondzsqzjgsu国债类型（按形态分）无记名式国债：又称实物债券，具有标准格式实物券面，不记名、不挂失、可上市流通。凭证式国债：不印刷实物券，而填制“国库券收款凭证”。具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，故通常被称为“储蓄式国债”，记帐式国债：没有实物形态的票券，而是在电脑账户中作记录。

zsqzjgsu公司债券的类型■信用债券（debenturesbonds）信用评级、偿债基金(sinkingfund)■抵押债券（mortgagebonds）■质押债券（collateralbonds）■保证债券（guaranteedbonds）后三者统称为有担保债券（securedbonds）。zsqzjgsu国际债券外国债券如扬基（Yankee）债券、武士（Sumurai）债券或猛犬（bulldog）债券等；欧洲债券起源于欧洲但不局限于欧洲zsqzjgsu§2

股票股票的含义普通股与优先股股利分配zsqzjgsuzsqzjgsuzsqzjgsu股票类型是否记名？有无面值？代表的股份数投资者身份股东的权利和义务：普通股与优先股zsqzjgsu普通股股东的权利收益分配权、剩余资产求偿权、投票权、优先认股权等。

优先认股权(subscriptionright)是固有权还是非固有权？◆固有权是法定的股东权，未经股东同意，不得以公司章程或股东大会多数票予以剥夺或限制的权利；非固有权则可由公司章程或股东大会多数票予以剥夺或限制的权利。一些国家早期公司法曾将优先认股权视为固有权，但现在美日等国都将其视为非固有权。在我国，配股也逐渐被增发新股所取代。zsqzjgsu普通股类型蓝筹股成长股：成长性公司的股票不一定都是成长股收入股周期股防守股投机股等zsqzjgsu优先股＊优先股的优先权：优先的利润分配权（股息一般固定）；优先的剩余资产清偿权。＊代价：有限的投票权；一般不能分享公司快速增长的好处等。zsqzjgsu优先股的股息部分免税★问题：1、公司的优先股经常以低于起债券的收益率出售，为什么?2、优先股的投资者主要是公司，为什么?

从1997年开始,美国企业可从应税收入中扣除从其他国内企业获得的优先股或普通股股利的70%，个人投资者没有该项优惠。zsqzjgsu优先股的分类股息固定的优先股与股息可调整的优先股(ARPS)

大多数ARPS由金融机构发行(试图吸纳存款),而买方则是试图把短期资金用于有税收优惠的投资的企业.

一般ARPS每季度根据基础利率(某些短期利率)调整一次股息.参与与非参与优先股累积与非累积优先股可转换与不可转换优先股zsqzjgsu参与优先股西门子公司有优先股100万股,每股面值100欧元,固定的股息率为8%,最终收益率的上限为10%;普通股400万股,每股面值100欧元。该公司在按固定股息率分派了优先股股息和不少于优先股收益率的普通股股利后,尚有1500万欧元可供再次分配,则在全部参与全部参与、部分参与和非参与优先股情况下,优先股与普通股可分别再获多少元的额外股利?zsqzjgsu解答1.全部参与优先股:优先股与普通股均可都可获得2.部分参与优先股:优先股:普通股:3.非参与优先股:只有普通股可参与再次分配,可得:zsqzjgsu股利分配股利类别：现金股利、股票股利、负债股利、财产股利股利分配的几个日子：公告日、登记日、除权（息）日、实际派发日除息日（ex-dividenddates）：领取股利的权利与股票相分离的日子，针对现金股息而言；除权日（ex-distributiondates）：针对股票股息、股票分割、配股等而言。在西方，现金股息，小于20%的股票股息，除权除息日在登记日的前四个交易日，对于高于20%的大额股票股息与股票分割，除权日在派发日后的一个交易日；在我国，除权除息日在登记日后一个交易日。

除权价的计算zsqzjgsu§3投资基金概念特点：规模性、组合性、专业性等按组织形态分：公司型、契约型按能否赎回分：开放型、封闭型基金的组织结构：投资公司、基金管理人、基金托管人等基金的收入与费用费用：管理费、托管费、操作费用zsqzjgsu§4

衍生证券

远期(forwards)

期货(futures)

期权(options)

互换(swaps)zsqzjgsu1厘钱买到海尔权证南京股民一天狂赚700倍

一天炒出了700倍的收益！南京股民张浩(化名)昨天以1厘钱的价格，买到收盘价近0.70元的82万份海尔认沽权证。转眼之间，820元变成了56万元！

张浩告诉记者:“按市价交易，只要有人挂出了按市价委托的卖单，而大家恰恰都不买、没有什么买单，理论上我就有可能以1厘钱的价格买到权证。”

1、什么是权证？2、什么是市价委托？3、高收益背后意味着什么？zsqzjgsu上期所阴极铜标准合约

交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制超过上一交易日结算价+3%合约交割月份1-12月最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；

2、LME注册阴级铜，符合BSEN1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式实物交割zsqzjgsuzsqzjgsuCu-20080319

zsqzjgsu2008-9-24收盘zsqzjgsu股价指数期货1982年2月24日,美国堪萨斯期货交易所推出第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约。主要功能：规避股市的系统风险价格发现套期保值投机zsqzjgsu交易规格

交易单位（报价单位）：即每份合约的价值。固定的货币金额与标的指数的乘积。期货市场一般只以该合约标的指数的点数来报价。结算方式：现金结算，合约到期时以股票市场指数作为结算的标准。每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销，通过保证金帐户结清。合约月份：一般为3、6、9、12月。zsqzjgsu例：CBOT主要市场指数期货合约规格交易单位：250×主要市场指数点最小变动价位：0.05个指数点(每张合约12.50美元)每日价格波动限制：不高于前一交易日结算价格80个指数点，不低于前一交易日结算价格50个指数点合约月份：最初三个连续月份及紧接着的三个以3月、6月、9月、12月循环的月份最后交易日：交割月份的第三个星期五交割方式：根据主要市场指数期货收盘价实行逐日结算，并于最后交易日根据主要市场指数的收盘价实现现金结算。

zsqzjgsuzsqzjgsu2008-03-19沪深300现货收盘3888.86zsqzjgsu权证（warrants

）含义类型：认购权证与认沽权证欧式、美式和百幕大式权证权证与期权的关系：发行人、期限（1~5年vs3~9个月）等zsqzjgsu2008-3-19权证价格0.496;正股价格13.52zsqzjgsu例2：五粮YGC1（030002）百慕大式认购权证标的证券：五

粮

液（000858）到期日：08年04月02日；行权日期：08年3月27日~08年4月2日初始行权价格：6.933月19日行权价格：4.89801:1.4023月19日标的证券收盘价：27.653月19日权证收盘价：28.920发行人：宜宾国有资产经营有限公司zsqzjgsuADR美国存托凭证(AmericaDepositaryReceipt)：在美国证券市场流通的代表非美国公司有价证券的可转让凭证。第一张ADR出现于1927年，由摩根银行发行。我国自1993年以来有公司在美国发行ADR。zsqzjgsu部分在NYSE上市的中国ADR公司ADR类型公司ADR类型兖州煤业三级中海发展144A中国电信（港）三级哈尔滨动力144A南方航空三级东南发电144A/S条例燕山石化三级仪征化纤144A东方航空三级马鞍山钢铁144A吉林化工三级江铃汽车144A/S条例山东华能三级青岛啤酒一级华能国际三级海南航空一级广深铁路三级外高桥一级zsqzjgsuADR业务中的三个关键机构

1.存券银行：ADR的发行人和ADR市场中介

2.托管银行：存券银行在基础证券发行国安排的银行，负责保管ADR所代表的基础证券。

3.存券信托公司：在美国负责ADR保管与清算的机构。zsqzjgsuADR的发行流程存券信托公司存券银行当地证券市场投资者经纪人托管银行经纪人①②③④⑤⑥⑦⑦美国证券市场非美国证券市场zsqzjgsu三级ADR的比较一级ADR二级ADR三级ADR交易柜台交易NYSENASDAQNYSENASDAQ注册要求1933年证券法

F-6报表1933年证券法1934年证券交易法

20-F报表1933年证券法IPO专用的F-1报表1934年证券交易法20-F报表、F-2、F-3会计准则不需要部分符合GAAP符合GAAP筹资能力不可以不可以可以发行时间短短长zsqzjgsu§5

可转换公司债券zsqzjgsu早期转债：深宝安转债

1992年年底发行，共发行5亿元，3年期，面值为5000/张，平价发行。票面利率为3%，每年付息一次（当时3年期银行储藏存款利率为8.28%，3年期企业债券9.94%，3年期国库券9.5%并保值贴补）。转换期限：1993年6月1日至到期日；赎回条款为发行期满2.5年后至到期日以5150元/张的价格赎回；转换价格：25元/股（宝安A当时股价约21元/股1993年7月跌至13.7元，1995年12月29日宝安转券摘牌前一天收盘价只有2.84元）；价格调整：1993年6月1日前若增发新股，则调整价格（1993年上半年每股派息0.09元送0.3股1993年年度派息0.122元送0.7股1994年送0.25股派息0.1元均未作调整）；所筹资金投向：房地产开发（当时房地产开发热，93年下半年宏观调控房地产低迷。）

1993年2月10日，宝安转券在深交所，上市面值为1元，上市当天开盘价1.5元，历史最高价2.67元，最低价0.78元，到期日以1.022元摘牌。转换部分占发行额的2.7%。zsqzjgsu例2：招行转债（110036）

发行日期：2004-11-10；发行数量：65亿元；面值：100元；平价发行；票面利率(％)：第一年为1.0%，第二年为1.375%，第三年为1.75%，第四年为2.125%，第五年为2.5%；每年付息一次；5年期；转换期间：2005-05-10至2009-11-10回售条件：1、在可转债到期前一年内，如果A股股票收盘价连续20个交易日低于当期转股价格的75%时，持有人有权以面值108.5%回售；2、改变募集资金用途时，有权以面值102%回售。提前赎回条件：在存续期内，如果A股股票连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的125%时；提前赎回价格103元初始转股价格(元)：9.34；最新转股价格(元)：5.74zsqzjgsuzsqzjgsuzsqzjgsu概念convertiblebondsCB是股票、债券、期权的结合。若投资者到期不转换，则称为呆滞证券。zsqzjgsu转券的基本构成要素基础股票（benchmarkstock）票面利率转换比