电子-半导体产业预计四季度见底消费电子相关电子元件率先出清

科技前言半导体产业预计四季度见底，消半导体产业预计四季度见底，消费电子相关电子元件率先出清全球整体宏观虽然出现超预期的走势但总体来说都处于偏弱状态，中报业绩期显得比较无聊，大部分公司都还是受到宏观景气度的影响。AI应用类相关公司主要体现在成本端，下半年AI相关产品正式进入到市场推广期。本轮AI行情A股率先启动也先在6月20日达到阶段性高点，美股本轮反倒是后涨后跌，全球体现较高的一致性，从产业调研的角度上看，产业界毫无疑问都在ALLinAI,资本市场的演绎才刚开始，工具软件和智能驾驶是我们核心美股B端软件公司Shopify和ServiceNOW率先发布了业绩，去年开始的加息周期让软件公司的收入增速下移的趋势开始缓解，AI相关的产品主要集中在智能客服和产品信息生成两个方向。23H1企业管理软件产业调研显示作为后周期板块的软件板块受宏观影响商业市场复苏慢于年初预期，但23Q3较23Q2边际复苏。央企国企国产化软件仍然是国内软件行业逆周期增长的重要支撑，国内AI产品的研发和推广比海外时间上滞后3-4个月时间，四季度国内管理软件相关的产品也同样进入市场推广期，有望和海外市场形成联动。过去一段时间电子产业调研显示国内半导体下行周期调整预计Q4结束，明年重新迈入增长趋势。当前下游市场出现结构性差异，表现为库存去化节奏和需求景气度的不同。消费电子上半年库存见底，随着PC和手机等智能终端的消费企稳以及旺季备货补库，三季度就会看到回暖趋势。光伏和新能源汽车成长较快，边际上预期回落以及供给短缺明显缓解导致产业链被动累库，国产芯片和电子元件持续产品突破扩张市场份额，从中报的情况来看消费电子占比高的电子元器件公司都开始触底回升，比如顺络电子，艾华集团，三环集团。下游智能硬件随着库存周期结束也逐步进入恢复期，AI功能叠加可能进一步走向全球市场。弘则研究心在远方，路在脚下12半导体行业本轮周期自22年下半年进入下行阶段，目前已经处于底部。展望Q4库存调整结束，24年迈入增长趋势。下游市场出现结构性差异，表现为库存去化节奏和需求景气度的不同。消费电子上半年库存出清，随着PC和手机消费企稳和旺季备货补库，三季度会看到回暖趋势。AI需求爆发且供应紧缺，光伏和新能源汽车成长较快但边际上预期回落，供给短缺明显缓解导致产业链被晶圆代工：Q2终端客户库存基本恢复，渠道库存持续增加，预计年底可回归正常水位。从代工订单forecast看年底前需求基本企稳但无明显反弹。其中28nm制程应用广泛，供需相对均衡；40/55nm受益于国产替代订单饱满。MCU:海外主流厂商高端应用仍供不应求，车规品下半年进入旺季或继续涨价。消费类、工业等中低端应用需求疲软，渠道及原厂均处去库存状态，国产品牌代理商价格相对高点降幅最大超50%。模拟芯片：消费电子去库基本结束，终端重新开始下单。新能源车终端需求不及预期导致渠道库存承压。TI产能释放将加剧行业竞争，预计降价将持续至23年底或24年初。功率器件：新能源车及光伏需求持续增长但较预期放缓，渠道及终端客户被动累库存以应对下半年季节性旺季。国产IGBT以低价切入新能源车市场抢占份额导致海外厂商需求走弱，但高压IGBT及高端MOS仍供不应求。存储芯片：DRAM与NANDQ2出货量同比仍下滑，但降幅环比收窄。预计Q3原厂及代理商库存恢复正常，下半年需求有望同比转全球半导体市场订单同比增速(三月移动平均)全球半导体市场订单同比增速(三月移动平均)心在远方，路在脚下被动元器件渠道库存出清、价格触底，需求现弱复苏趋势，行业底部区间确认国内被动元器件市场以消费电及工业应用为主，产业链22年下半年进入去库存状态，23Q2需求见底并呈现弱复苏状态；工业领域仍处去库阶段，但需求下滑趋势企稳，预计Q3库存不再有降价动机，且原厂稼动率整体较低，未来若需求反弹，有望开启新一轮涨价区间。公司Q2实现营收8.55亿元，环比增长21.2%;归母净利润1.05亿元，环比增长15.6%;、营收及归母净利润同比仍下滑但降幅相对Q1明显收窄。公司收入接近一半来自消费电子应用受行业景气度下行影响，整体业绩过去几个季度持续下行，但Q2消费电子市场下滑趋势企稳、库存出清，公司业绩已现企稳迹象。同时公司不断扩大光伏、新能源车等工业类产品公司Q2实现营收13.07亿元，同比增15.9%、环比增27.5%;归母净利润1.75亿元，、同比增51.2%、环比增117.7%;Q2业绩环比同比、环比均显著增长，营收创单季度历史新高。传统消费电子及通信市场Q2触底缓慢复苏，,为公司带来新增订单需求；同时公司长期布局汽车、光伏等新兴应用领域，在新能源产业链车国产化需求驱动下Q2业绩开始释放，新客户新产品持续拓展，为公司带来新增长点。下半年随着新能源车重点客户渗透率持续提升，光伏领域新产品顺利通过验证，公司整体业绩有望继续增长。海康威视：触底回升，期待AI产品化推进Q2基本面开始恢复。上半年营收入375.71亿元，同比增长0.84%;归母净利润53.38亿元，同比下降7.31%。Q2环比明显改善，单二季度收入同比增长3.06%,归母净利同比增长下半年持续复苏，国内业务进入正向增长，海外和创新业务保持良好势头。国内环境更像是弱复苏的过程，下半年整体形势将好于上半年。PBG看到三季度部分大项目持续推进，若政府资金情况改善下半年或有较大改观；EBG延续上半年势头将持续增长；SMBG跟随经济复苏会有不错改善。海外业务和创新业务将会继续保持较好的增长。营收营收营收同比增速营收同比增速营收同比增速国内三大事业群海外业务创新业务423H1企业管理软件产业调研：受宏观影响23Q2央国企信创+商业市场复苏慢于年初预期，23Q3较23Q2边际复苏泛微-华中业务情况订单下滑订单不到15%增长小幅增长云星空订阅20%云星空订阅20%云星空订阅20%23H1云星空订阅25%,代理商内部重心调整下滑5%-10%云星空订阅10%目前不好判断30%有难度，10%没问题目标20%中大型有些下滑，但也比民企好一些●二级国央企的信创动作比较少·省属国企还在做计划，到27年的整体计划，比之前预期慢一点。今年招标开始动·党政信创有项目在慢慢推进，没看到特别大的动作·金融信创目前三期试点名录还没出，所以也没有大动作些零散项目开始在做国央企信创二季度停了一段时间比较谨慎单位有在动，二季度会比一季度弱一些·手里的国企客户受一定影响，跟行业有关，做进出口贸易的项目还是比较多可能会有些动作，上构在做财务系统信创技术咨询和可研分析下滑比较低·商机实际上还不错，成交率偏低。价格跟往年比不会差太多·业务专项贡献10%+·业务专项占不到10%,上半年签了2个有几个医疗器械客户咨询量还可以，后续比较犹豫●新能源、研发型企业需求比较好，PLM的需求下滑快于信创二季度差不多三四季度会好一点级的项目能到四季度会再集中是民企上市公司项目来源：产业调研、弘则研究整理心在远方，路在脚下5·ServiceNow:超过23Q2所有营收增长和盈利指引，上调全年订阅收入和营业利润率指引截至23Q2,cRPO为72亿美元，同比增长25%/24%Cc;23Q2共有70名客户的净新ACV交易量元，同比增长30%,共有45名客户的ACV超过2000万美元，同比增长55%Shopify:GMV和财务指标均超出市场预期，同时实现扭亏为盈23Q2GMV达到550亿美元，同比增长17%/18%cc,GPV达到317亿美元，同比增长27%;收入17亿美元，同比增长31%/31%Cc,其中商家业务收入13亿美元同比增长35%,订阅业务收入4亿美元，同比增长21%·金蝶国际：需求呈现韧性，业务成熟度提升，现金流和利润进入修复通道(产业调研更新、深度报告更新)现韧性，云星空稳定增长。苍穹+星瀚收入约3.93亿元，同比增长38.3%;签约客户741家，新签客户297家，订阅ARR同比增长约95.9%,金额续费率108%。多个行业的央国企客户均将国产化提上日程，苍穹和星瀚已经累计帮助177家企业完成国产化替代，未来大型企业业务将持续受到极强的国产化驱动。云星空收入约9.22亿元，同比增长17.3%,订阅ARR同比增长约28.6%,金额续费率96%。高端装备制造、新能源汽车产业链、医药研发等行业仍表现出较强的需求，增购云星空中的生产制造、PLM等模块。业务成熟度提升，亏损逐步收窄，经营性现金流开始修复。报告期内深化云苍穹与交付伙伴的合作；云星空的渠道收入预计占比超过40%,经营利润率稳定在20%以上。云服务业务分部的经营亏损由去年同期5.14亿收窄至今年的4.47亿，经营性现金流净流出收窄至1.69亿元，剔除小额信贷业务带来的经营活动现金流影响，经营性现金流净流出从去年同期的1.98亿元收窄至1.61亿元。·用友网络：企业组织架构调整影响上半年业绩，6月开始订单明显加速(深度报告更新)23H1实现营业收入33.70亿元，同比下降4.7%;归母净利润-8.45亿元，同比增亏5.89亿元。收入下降的主要原因还是自身业务结构调整：大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组为27.9亿元，较去年上半年末增长20.2%,其中，云业务相关合同负债实现22.1亿元，较去年上半年末增长25.9%,订阅相关合同负债实现14.6亿元，较去年上半年末增长41.5%。公司云服务业务ARR实现20.6亿元，较去年同期增长22.6%。公司整体合同签约金额31.3亿元，同比增长3.1%,6月份同比增长20.0%。大型客户表现相对较好，上半年合同签约金额17.4亿元，同比增长9.2%,6月份同比增长25.6%。7月份单月同比增长24.0%,截至7月底累计签约金额同比增速提升至5.3%。企业数字化转型和国企央企国产化降低ERP业务对宏观经济弘则研究心在远方，路在脚下7国内互联网公司AI研发速度偏慢，图片和视频领域潜在商业化货架电商到店团购货架电商到店团购知识问答类交易类互联网交易类互联网搜索场景知识类场景教育相关场景ChatGPT搜索引擎办公场景解决人机交互问题搜索引擎办公场景解决人机交互问题Al智能助手工具类工具类Midjourney游戏引擎Al视频·相较于通用大模型，视频垂直大模型，更加聚焦视频领域的应用商业化落地，数据集和行业理解是AIGC商业落地的护城河；·国内外视频行业生态差异较大，国内视频业务重点是视频创作，可塑性很强且风格多样化，当前海外主要是数字人视频生成的需求。当前Al视频领域，国内外技术差距不是很大，都在探索发展阶段，生成视频均还没有办法实现商业化落地。AlGC内容营销·广告营销Al赋能体现在：物料生成、基于数据的洞察分析和策划这三方面。当前文生文和文生图技术相对成熟，但是Al视频的助力还停留在视频剪辑&数字人视频等阶段，文生视频技术还不够支持商业化落地。Al视频技术国内外差距不大。·国内通用大模型的推理和通用能力还不够完善，目前公司仍在使用Chatgpt。通用大模型很难满足广告营销垂直领域的需求。专家表示公司在推进自己的垂直模型训练，希望能用人工智能直接生成营销方案。这背后的难点是搭建行业知识库。未来应该是底层调用通用大模型+垂类模型的组合使用形式：通用模型负责推理和通用理解，复杂的行业生成任务需要垂直模型去完·内容营销行业国内外有较大差异：海外场景单一，国内内容营销行业呈现更加多样，想要训练垂类模型，需要工作人员去做一个全面的内容梳理。数据梳理和数据准备工作是重点，反而模型训练本身不是很困难。当前内容营销行业相对标准的流程，可以提升4-5倍效率；但是个性化的内容，整体提效20%左右。·AIGC可以给专业的公司或者产品一个很好的突围机会，找到适用的商业场景是关键。未来或因为AI