预制菜行业专题研究系列一：预制菜B端持续增长C端稳步兴起

请阅读最后评级说明和重要声明——预制菜专题研究系列一投资要点➢政策提出“培育发展预制菜产业”厨底将突破5000亿元，预计2025年底可达到8317亿，2022-2025年CAGR为6%。业而言，一方面使用预制菜能够降低高昂的租金和人力成本，提升餐厅整体质的稳定和统一。中国连锁经营协会数据显示，疫情期间90%以上餐饮企业发力零售产品，其预包装食品。➢投资建议定品牌知名度的公司：安井食品；2)建议关注下游客户为优质连锁餐饮企业的公司：千味央厨；3)建议关注专业做预制菜的公司：味知香。➢风险提示风险。投资评级:看好(首次)师：史伟龙ngydcomcn预制菜指数与沪深300指数走势对比20%0%-20%-40%2022/082023/012023/06000300.SH885951.TI同花顺iFinD，源达信息证券研究所2 图1：2015-2025年预制菜行业规模(亿元) 3图2：中国预制菜相关企业新增注册量(家) 3图3：预制菜主要四大类别 4图4：中国预制菜相关企业城市分布Top10(万家) 4图5：连锁餐饮门店个数及营业额 5图6：传统餐厅成本结构 5图7：引入预制菜餐厅成本结构 5图8：消费者购买预制菜目的 6图9：消费者在预制菜加工上的用时 6图10：预制菜家庭消费时段占比 7图11：用户对预制菜的主要关注因素 7图12：消费者偏爱的热门食材Top10 7图13：消费者偏爱的热门口味Top10 7图14：安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1毛利率 8图15:安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1净利率 8图16：安井/三全/千味/味知香2018-2022应收账款周转率 8图17：安井/三全/千味/味知香2018-2022应付账款周转率 8图18:安井/三全/千味/味知香2018-2022存货周转率 9表1：安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1经营活动产生的现金流量净额/净利润.................................................93一、中央一号文件提出“培育发展预制菜产业”0%2020202120222023E2024E2025E预制菜行业规模(亿元)增速(%).59万家。我国预制菜相关企业注册量整图2：中国预制菜相关企业新增注册量(家)00212022中国预制菜相关企业注册量(家)4从方便程度和加工深度方面，预制菜可以分为四类：即食食品、即热食品、即烹食品和即配食品。从地理位置看，我国预制菜公司主要分布在山东、河南和江苏。0.215个个000亿元亿元02012201320142015201620172018201920202021连锁餐饮企业门店总数(个)连锁餐饮企业营业额(亿元)图7：引入预制菜餐厅成本结构5%5%20%净利润租金成净利润租金成本人力成本能源成本相关税率5%5%3%%净利润租金成本人净利润租金成本人力成本能源成本相关税率所6%%间饭出“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略和“餐饮流通渠道为主、商超电餐饮食材类，从而开始切入到餐饮%%间饭区，预制菜越繁荣。。出零售产品已成为趋势。图9：消费者在预制菜加工上的用时 20分钟3分钟所7预制菜家庭消费时段占比图11：用户对预制菜的主要关注因素%生%类类配送方价格实便惠鱼肉鸡肉牛肉猪肉虾豆类蔬菜羊肉海鲜鸭肉胡椒川香辣味酸甜奥尔良8%0201820192020202120222023Q1安井食品%0201820192020202120222023Q1安井食品千味央厨味知香三全食品次次0 0020182019202020212022安井食品(左)三全食品(左)千味央厨(左)味知香(右)菜品类，味知香是专业做预制菜的企与2021年相比，安井食品、三全食品、千味央厨、味知香2023第一季度毛利率均有回升，分别从2021年的Q图15:安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1净利率%%201820192020202120222023Q1安井食品千味央厨味知香三全食品2018至2022年，味知香应收账款周转率虽然逐年下降，但仍保持较高水平，2022年味知香应收账款周转率为井/三全/千味/味知香2018-2022应付账款周转率次次次次002019202020212022安井食品(左)千味央厨(左)三全食品(左)味知香(右)9次次8.006.004.002.009202020212022千味央厨味知香三全食品现利润之比为1.96。Q利润公司201820192020202120222023Q1经营活动产生的现金流量净额(亿元)安井食品2.965.776.655.384.077.25千味央厨0.120.860.980.982.11-0.24味知香0.940.730.09三全食品4.893.912.679.633.85-2.73净利润(亿元)安井食品2.703.736.046.871.183.71千味央厨0.590.740.770.870.30味知香0.710.860.36三全食品2.197.686.408.012.79经营活动产生的现金流量净额/净利润安井食品0.78千味央厨0.212.09-0.82味知香0.840.970.24三全食品4.82-0.98五、投资建议%。年底超8000亿元。中国连锁经2)建议关注为优质餐饮连锁企业提供产品的公司：千味央厨；六、风险提示原材料价格波动风险；费复苏不及预期风险。级说明行业评级以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上0%~＋10%以上300指数表现－10%以下公司评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：买入：相对于恒生沪深300指数表现＋20％以上指数表现＋10％~＋20％10％以下址庄号源