ETF 基金的发展现状、持仓规律与未来展望2023.8.15-西部证券

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明策略专题报告策略专题报告机构投资者研究系列专题核心结论场规模较欧美等发达地区仍有差距，国内ETF基金市场未来发展空间充足。国内ETF基金目前处于多元高速发展阶段，市场发展现状如下：证券研究报告析系hangzeen@ETFA逐步扩大：的行业分别为TMT(25.5%)、可选消费(23.9%)和中游制造(21.1%)。探寻符合国家战略和产业发展机会的标的行业与主题，包括中特估等；等；2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 1.3.3ETF基金行业集中度情况 10 2.1ETF基金大类资产配置情况 132.2ETF基金权益资产配置情况 142.1ETF基金风格配置情况 142.2.2ETF基金行业资产配置情况 16 3.1高速发展期(2018年后)股票ETF基金规模变动情况复盘 183.2股票ETF基金份额与市场表现的相关性 21 4.2.1探寻符合国家战略和产业发展机会的标的行业与主题 254.2.2纵向布局，进一步挖掘细分行业主题 264.2.3横向布局，实现行业板块的全覆盖 26 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图12：机构投资者持有宽基ETF基金净值规模远超个人投资者 9资者持有宽基ETF份额也高于个人投资者 9TF 图15：2022年和2021年各类机构投资者在沪市的ETF日均持仓(亿元) 10 图17：各基金公司存续ETF份额(亿份) 11 ETFA类资产持仓差距再次拉大 15ETF基金各大类行业权益资产占比变化 16 图28：ETF市场份额下降时往往迎来A股触底上涨行情 18 TF TF TF TF 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表2：行业主题类ETF基金申万一级行业覆盖情况 275|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明ETFTF 主题ETF 策略ETF 豆粕ETF 风格ETFETFTF 主题ETF 策略ETF 豆粕ETF 风格ETF…ETF像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。ETF产品问世之后凭借其费用全F从种类上看，经过几十年的发展，当前ETF市场产品种类繁多。从跟踪的大类资产层面根据跟踪指数类型可以细分为规模(宽基)指数ETF、主题指数ETF、行业指数ETF、金。 式 银华日利模式 纳斯达克 政金债ETF6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.2国内ETF市场发展历程07)：起步探索阶段。2004年末华夏基金推出了中国首支ETF基金-中国证券登记结算有限责任公司交易型开放式指数第二阶段(2008-2012)：快速扩张阶段。这一时期ETF产品种类逐步丰富，2012年4场还推出了红利、中小企业和社会责任等择股偏向价值或成长的风格类ETF产品，大大第三阶段(2013-2017)：分级基金竞争阶段。这一时期虽然股票ETF市场仍在不断推陈第四阶段(2018-至今)：高速发展阶段：2015年后，分级基金监管力度逐步增大导致对总数(支：右轴)起起步探索期快快速扩张期行业竞争行业竞争期高高速发展期((2004-2007)((2008-2012)((2013-2017)((2018-至今)000400000400000002004年2006年2020年2022年02008年2010年2012年2014年2016年2018年7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2010年01月2010年05月2010年09月2011年01月2011年05月2011年09月2012年01月2012年05月2012年09月2013年01月22010年01月2010年05月2010年09月2011年01月2011年05月2011年09月2012年01月2012年05月2012年09月2013年01月2013年05月2013年09月2014年01月2014年05月2014年09月2015年01月2015年05月2015年09月2016年01月2016年05月2016年09月2017年01月2017年05月2017年09月2018年01月2018年05月2018年09月2019年01月2019年05月2019年09月2020年01月2020年05月2020年09月2021年01月2021年05月2021年09月2022年01月2022年05月2022年09月2023年01月2023年05月ETF规模，%%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票ETF货币ETF跨境ETF商品型ETF债券ETF8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明%666%资料来源：Wind，西部证券研发中心F的ETF行业主题主要包括科技、医药、金融、消费、周期、央国企等，其中科技主题类%%资料来源：Wind，西部证券研发中心9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明ETF有人情况6%8%究其原因，我们认为相较于个人投资者，机构投资者更偏向持有单位净值更高的宽基类0%10|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明金企业年金投资者金资管险机构公募基金30075金企业年金投资者金资管险机构公募基金30075050单只基金平均份额(亿份)单只基金平均净值(亿元)802.06.06主主题ETF私募公募基金ETF持仓规模最多，保险机构、企业年金持仓增长明显。各类机构投资者。000ETF基金行业集中度情况基金公司的股票ETF基金在市场中流通。其中数量最多的公司分别为华夏基金(55支)、易方达基金(42支)和国泰基金(39支)。11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明金金金金60504030200ETF基金数量(支)55424239343128262727基金广发基金基金广发基金嘉实基金银华基金金(1859.4亿份)、易方达基金(1538.7亿份)和国泰基金(1144.2亿份)，从变化口径02022年份额2023Q2份额份额变动(右轴)00TFCR12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明股票ETF债券ETF商品ETF货币ETF其他ETF股票ETF债券ETF商品ETF货币ETF其他ETFFF0全球ETF规模(亿元)1.6%3.0%13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明亚太(除中国)亚太(除中国)二、ETF大类资产和行业配置情况2.1ETF基金大类资产配置情况F最高。与传统公募基金不同，绝大部分股票ETF基金性质类似于被动指数型基金，因此ETF基金占比中国ETF基金占比ETF基金占比中国ETF基金占比14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2.2.1ETF基金风格配置情况ETFETF持仓风格开始向A股整体靠拢，另一方面国ETF别为消费(24.3%)15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明产，低配周期、消费类权益资产。体16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明FF占比最多的分别为TMT(25.5%)、可选消费(23.9%)和中游制造(21.1%)。上游中游材料中游制造可选消费必须消费金融地产TMT其他FETF备，与风格及大类板块的轮动基本吻合。具体来看，2006年前，ETF基金核心持仓行业17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1234567892005-06银行交通运输钢铁公用事业通信石油石化食品饮料房地产2005-12银行公用事业交通运输钢铁通信石油石化食品饮料房地产2006-06银行钢铁交通运输食品饮料公用事业房地产通信机械设备石油石化基础化工2006-12银行钢铁交通运输房地产食品饮料商贸零售公用事业机械设备通信基础化工2007-06银行钢铁房地产公用事业商贸零售交通运输石油石化非银金融基础化工2007-12银行钢铁石油石化房地产公用事业商贸零售交通运输非银金融有色金属食品饮料2008-06银行非银金融钢铁交通运输公用事业煤炭石油石化房地产食品饮料商贸零售2008-12银行非银金融交通运输钢铁公用事业石油石化煤炭房地产食品饮料商贸零售2009-06银行非银金融房地产交通运输钢铁煤炭公用事业有色金属石油石化食品饮料2009-12银行非银金融煤炭房地产有色金属交通运输钢铁石油石化公用事业食品饮料2010-06银行非银金融房地产有色金属煤炭食品饮料钢铁交通运输公用事业2010-12银行非银金融有色金属煤炭房地产食品饮料机械设备交通运输商贸零售2011-06银行非银金融有色金属食品饮料煤炭房地产机械设备钢铁2011-12银行非银金融食品饮料有色金属房地产煤炭机械设备用电器2012-06银行非银金融食品饮料有色金属房地产煤炭机械设备用电器2012-12银行非银金融房地产有色金属食品饮料煤炭机械设备建筑装饰2013-06银行非银金融房地产食品饮料有色金属建筑装饰煤炭机械设备2013-12银行非银金融房地产食品饮料有色金属用电器机械设备建筑装饰2014-06银行非银金融房地产食品饮料有色金属用电器计算机机械设备2014-12银行非银金融房地产食品饮料建筑装饰有色金属公用事业交通运输2015-06银行非银金融食品饮料建筑装饰房地产计算机机械设备交通运输2015-12银行非银金融房地产计算机食品饮料传媒建筑装饰机械设备2016-06银行非银金融食品饮料房地产计算机传媒建筑装饰机械设备2016-12非银金融银行房地产食品饮料建筑装饰计算机交通运输传媒2017-06非银金融银行房地产食品饮料建筑装饰计算机交通运输2017-12非银金融银行食品饮料房地产建筑装饰交通运输计算机2018-06非银金融银行食品饮料计算机房地产交通运输用电器2018-12银行非银金融食品饮料计算机房地产建筑装饰机械设备2019-06非银金融银行食品饮料计算机房地产建筑装饰机械设备交通运输2019-12非银金融银行计算机食品饮料建筑装饰房地产力设备2020-06非银金融银行计算机食品饮料力设备通信房地产2020-12非银金融银行食品饮料计算机力设备机械设备基础化工2021-06非银金融银行食品饮料力设备计算机基础化工机械设备2021-12非银金融力设备食品饮料银行计算机有色金属2022-06力设备非银金融食品饮料银行计算机有色金属建筑装饰2022-12力设备非银金融食品饮料银行计算机有色金属机械设备2023-06力设备非银金融食品饮料银行计算机有色金属机械设备TMT代表消费类行业18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2021年3-6月HS300涨幅3.6%2020年3-7月HS300涨幅27.4%2022年4-6月HS300涨幅11.6%2021年3-6月HS300涨幅3.6%2020年3-7月HS300涨幅27.4%2022年4-6月HS300涨幅11.6%三、历史回顾，股票ETF基金规模变动规律如何3.1高速发展期(2018年后)股票ETF基金规模变动情况复盘ETF基金规模下滑期间A股市场普遍大涨。从月频数据来看，2018年至今，国内股票ETF总份额(亿份)HS300指数(右轴)1200010000800060004000200002019年1-3月HS300涨幅20.9%5,5005,0004,5004,0003,5003,0002018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04体复苏，市场各行业均实现普涨且涨幅差距较小。19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明宽基ETF主题行业类ETF科技ETF金融ETF军工ETF周期ETF消费ETF央国企ETF其他主题ETF银行钢铁煤炭石油石化汽车建筑装饰公用事业家用电器交通运输电力设备有色金属商贸零售房地产纺织服饰基础化工机械设备环保建筑材料美容护理传媒社会服务食品饮料轻工制造非银金融国防军工医药生物通信综合电子农林牧渔计算机 宽基ETF主题行业类ETF科技ETF金融ETF军工ETF周期ETF消费ETF央国企ETF其他主题ETF银行纺织服饰通信建筑装饰钢铁煤炭公用事业石宽基ETF主题行业类ETF科技ETF金融ETF军工ETF周期ETF消费ETF央国企ETF其他主题ETF银行钢铁煤炭石油石化汽车建筑装饰公用事业家用电器交通运输电力设备有色金属商贸零售房地产纺织服饰基础化工机械设备环保建筑材料美容护理传媒社会服务食品饮料轻工制造非银金融国防军工医药生物通信综合电子农林牧渔计算机 宽基ETF主题行业类ETF科技ETF金融ETF军工ETF周期ETF消费ETF央国企ETF其他主题ETF银行纺织服饰通信建筑装饰钢铁煤炭公用事业石油石化房地产环保交通运输非银金融汽车综合计算机农林牧渔机械设备轻工制造家用电器建筑材料商贸零售基础化工有色金属传媒国防军工电子电力设备医药生物食品饮料美容护理社会服务45403530ETF行情以结构性行情为主，31个申万行业中ETF份额变化(亿份)42.09442.09500-1.15-2.66-4.75-5.13-5050各申万行业涨跌幅(%)252050实现上涨，而社会服务(上涨128.48%)、医药生物(上涨50.82%)上涨幅度远高于涨ETF份额变化(亿份)19.831.210-3.31-55.97-3.31-55.97-200-300-300-278.58-400-500-522.27-6-522.2740各申万行业涨跌幅(%)40200080604020020|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明宽基ETF科技ETF金融ETF军工ETF周期ETF消费ETF央国企ETF其他主题ETF宽基ETF主题行业类ETF科技ETF金融ETF军工ETF周期ETF医药ETF消费ETF央国企ETF其他主题ETF房地产银行建筑装饰钢铁交通运输综合非银金融石油石化公用事业农林牧渔纺织服饰计算机传媒煤炭医药生物建筑材料宽基ETF科技ETF金融ETF军工ETF周期ETF消费ETF央国企ETF其他主题ETF宽基ETF主题行业类ETF科技ETF金融ETF军工ETF周期ETF医药ETF消费ETF央国企ETF其他主题ETF房地产银行建筑装饰钢铁交通运输综合非银金融石油石化公用事业农林牧渔纺织服饰计算机传媒煤炭医药生物建筑材料环保通信家用电器商贸零售食品饮料社会服务美容护理轻工制造电子基础化工国防军工有色金属机械设备汽车电力设备ETF份额变化(亿份)0000-50-200-250-300-350-400-3.80-31.85-3.80-31.85-38.09-46.2-38.09主题行业类ETF主题行业类ETF3530252050-5农林牧渔房地产家用电器社会服务环保建筑材料公用事业非银金融银行建筑装饰商贸零售传媒交通运输石油石化国防军工钢铁农林牧渔房地产家用电器社会服务环保建筑材料公用事业非银金融银行建筑装饰商贸零售传媒交通运输石油石化国防军工钢铁通信纺织服饰食品饮料计算机有色金属煤炭医药生物基础化工汽车综合电子美容护理电力设备机械设备50ETF份额变化(亿份)508.6128.610.2814.300.280-14.22-50-165.54-20040各申万行业涨跌幅(%)403530252050-521|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明宽基ETF份额与沪深300指数相关性沪深300指数(右轴)3.2股票ETF基金份额与市场表现的相关性宽基ETF份额与沪深300指数相关性沪深300指数(右轴)下行时主要呈现负相关性。股票ETF份额与沪深300指数相关性6000沪深600055000%5000%0-20%0092022 400035003000业两个角度来看，宽基ETF规模和市场表现总体呈现明显的负相关性，0%%201820192020202120222023100%0000行业主题类ETF份额与沪深300指数相关性沪深300指数(右轴)100%80%60%20%0%201920202019202020212022-20%-40%-60%-80%-100%6000550050004500400035003000呈正相关性，在市场表现下行时主要呈现负相关性的主要原因。22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明宽基ETF更接近大盘整体表现，因此在大盘探底期间机构投资者往往会进行底部布局操份额上行的大背景下，这种“高抛低吸”的操作导致在短期内宽基ETF规模与市场表现呈负相关。相反行业主题类ETF主要跟踪市场的行业主题类指数，基金表现对于市场整数大规模波动)时才会出现大规模的份额变动。年ETF市场回顾及未来展望4.1上半年ETF市场回顾00000419.6789发行日截止日(6月30日)3119923|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明34342700发行日份额(亿份)截止日份额(亿份)截止日份额比例(右轴)金融0%0%0%%%%%% 明基金(2支)、华安基金(2支)和汇添富基金(5支)，截止日规模分别较发行日小幅下滑24|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明66555433345405050汇添富富国招商发行日份额(亿份)易方达南方银华截止日份额占比(右轴)工银瑞信90%80%70%60%50%40%30%20%%华泰柏博时西藏东瑞财嘉实景顺长广发天弘城鹏华4.2ETF基金市场未来展望F25|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明ETF题型股票ETF份额主题型ETF占比(右轴)(亿份)0%0%0%2%2%%%39%38%9%%0%0%2%2%%%39%38%将是短期内指引ETF市场发展趋势的一大因素。而展望未来，我们认为未来行业主题类ETF局：4.2.1探寻符合国家战略和产业发展机会的标的行业与主题未来行业ETF发展的第三条路径或与国家战略和产业发展机会密切相关。一方面，国家技引领以及央企股东回报三支央企概念指数。截至目前，三支央企概念指数对应的9支：9支央企概念ETF基金发行情况基金管理人基金代码基金名称跟踪指数发行日60070.SH东回报2023-03-142023-03-16-04-2623.05.19(已募满)金60700.SH央企股2023-03-142023-03-16-04-2623.05.19(已募满)61960.SH企股2023-03-142023-03-16-04-2623.05.19(已募满)60170.SH2023-03-142023-03-16-05-3023.06.15(已募满)63050.SH技引领2023-03-142023-03-16-05-3023.06.16(已募满)基金62380.SH新央企科2023-03-142023-03-16-05-3023.06.1626|请务必仔细阅读报告尾部的投