华大九天-市场前景及投资研究报告：中华EDA翱翔九天

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告2022年

8月

9日【方正电子·公司深度报告】华大九天（301269）中华EDA，翱翔九天投资要点◼

国内EDA行业目前仍由国外传统优势厂商占据主要市场份额。2020年公司占领我国EDA市场约6%的市场份额，居本土EDA企业首位。◼

公司致力于EDA工具软件的开发、销售及相关服务，在模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等领域取得了丰硕的科研成果。◼

公司产品实力受到业界的广泛认可，承担多项国家重大项目。近年来，公司研发并掌握了多项核心EDA技术，具备行业领先的技术优势。◼

公司自设立以来一直从事EDA工具软件的开发、销售及相关服务，不断积累与增强自身研发技术实力，并准确把握了行业技术发展方向，已成为目前国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA工具提供商。盈利预测◼

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.9/10.7/14.1亿元，归母净利润分别为1.9/2.5/3.3亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。单位/百万营业总收入(+/-)(%)归母净利润(+/-)(%)EPS(元)ROE(%)P/E20215792022E7872023E107336.342452024E140731.1932939.6613935.8118534.520.3214.010.000.0032.550.3432.910.4533.920.61◼

风险提示：（1）政策支持不及预期；（2）技术研发进程不及预期；（3）核心技术人员流失。3.965.006.28370.4814.70278.7413.96208.1413.08P/B数据：公司招股说明书，方正证券研究所华大九天·业务版图EDA软件销售产业类型技术开发服务平板显示EDA工具全流程EDA工数字电路设计晶圆制造EDA工具系统EDA工具具工艺制程仅电路仿真工具支持5nm，其余支持28nm大部分支持5nm，仅一款支持低制程40nm还未支持16nm以下制程下游平板显示企业模拟电路

数字电路

科研晶圆制造企业应

设计企业

设计企业

院校用上海华虹

中国电子

K1京东方

TCL

京

T东

C客户清华大学京东方

兆芯

惠科股份上海华虹兆芯方

L数据：方正证券研究所目录12国内EDA龙头，致力于EDA全流程研发研发投入助力公司营收稳步提升3公司EDA全流程产业布局45国内外EDA竞争格局盈利预测股权较分散，持股平台绑定核心员工◼

大股东为中国电子集团，持股比例34.06%。截止2022年7月底，中国电子集团其全资子公司中国电子有限和中电金投分别持有公司21.22%和12.84%的股权，合计持有约34.06%的股权。同时，中电集团也是公司前五大客户。◼

员工持股平台有利于公司留住核心员工。搭建员工持股平台九创汇新，占公司股权比例为17.63%。◼

公司股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人。公司经营方针及重大事项的决策均由股东大会和董事会按照公司制度讨论后确定。图表：股权架构图其他投资者疌泉投资2.22%上海建元11.05%上海韦尔0.34%员工持股平台九创汇新中国电子集团国家集成电路大基金中小企业基金中国电子有限中电金投12.84%深创投3.38%21.22%8.88%5.15%17.63%华大九天（301269.SZ)数据：Wind，方正证券研究所聚焦于全流程EDA工具系统研发工作◼

华大九天成立于2009年，自成立以来一直聚焦于EDA工具的研发工作。◼

公司主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA工具软件产品，并围绕相关领域提供技术开发服务。公司相关产品和服务主要应用于集成电路设计及制造领域。图表：公司产品体系发展历程发布新一代模拟电发布新一代高性能并行电路仿真工具路设计全流程EDA工具系统/工艺模型提取工具推出晶圆制造工程服务业务,

发布异构仿真系统发布第一代时序功耗优化工具发布第一代模拟电路设计全流程EDA工具系统201520202009201820112017201420192010发布平板显示电路设计全流程EDA工具系统发布标准单元库特征化提取工具/平板显示可靠性工具数据：公司招股说明书，方正证券研究所聚焦于全流程EDA工具系统研发工作◼

公司主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA工具软件产品，并围绕相关领域提供技术开发服务。公司相关产品和服务主要应用于集成电路设计及制造领域。◼

2021年，公司募集约25亿资金用于公司主营业务发展及核心技术展开。公司本次募集资金投资项目均用于EDA领域关键技术的升级与开发，重点围绕技术创新领域开展，具体包括：对现有EDA工具的功能、性能、容量及易用性等进行升级改造，提升工具的技术水平和应用水平；开发新产品和新技术，填补国内EDA核心工具领域的空白，解决EDA工具核心技术受制于人的问题；招募EDA领域专业人才，完善研发队伍建设，提升公司技术创新软实力。图表：公司募集资金运用概况分类项目名称拟投资金项目用途期限电路仿真及数字分析优化EDA工具升级项目在公司原有电路仿真及数字分析优化工具的基础上，对相关产品进行功能与性能优化，并加强产业化推广。现有产品提升5.07亿元3年模拟设计及验证EDA工优化升级模拟电路设计及验证产品和技术以满足对先进工艺的支持，扩展既有产品功能，同时对工具进行升级改造2.94亿元4.33亿元5.67亿元7.50亿元3年3年3年--具升级项目面向特定类型芯片设计的EDA工具开发项目进行面向存储器芯片设计、射频芯片设计及光电芯片设计领域新产品开发的EDA全流程工具开发数字设计综合及验证EDA工具开发项目数字芯片设计的综合和验证类核心主流程工具开发，形成一套面向数字电路设计的综合和验证解决方案满足公司生产经营的资金需求，优化资本结构，为公司巩固国内龙头地位、拓展海外市场打下基础补充流动资金数据：公司招股说明书，方正证券研究所目录12国内EDA龙头，致力于EDA全流程研发研发投入助力公司营收稳步提升3公司EDA全流程产业布局45国内外EDA竞争格局盈利预测数据：公司招股说明书，公司公告，方正证券研究所公司历年营收稳步提升，净利润稳定◼

2021年，公司实现营业收入约5.8亿元，同比增长约40%；实现归母净利润约1.4亿元，同比增长约34%。2022年Q1，公司实现营业收入约1亿，同比增长约52%；实现归母净利润约0.1亿元，同比增长约64%。◼

公司的经营保持持续快速发展态势，以EDA软件销售为主的销售收入增长带动公司营业收入较2021年同期继续保持较大幅度增长，同时带动公司盈利水平较去年同期上升。图表：公司历年营收情况图表：公司历年净利润情况7.06.05.04.03.02.01.00.080%70%60%50%40%30%20%10%0%1.61.41.21.00.80.60.40.20.090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1.482.5%5.870.2%61.5%1.04.239.5%2.60.633.7%0.51.516.3%20182019202020212018201920202021YOY（%）营业收入（亿元）YOY（%）净利润（亿元）数据：Wind，方正证券研究所公司毛利率稳步提升，费用率保持稳定◼

2018年-2021年公司综合毛利率一直维持在85%以上，并稳步提升。2022年Q1公司综合毛利率上升到98%，超过行业平均水平。◼

管理费用占比下降，研发费用比重较大。管理费用由2018年的25%逐年减少至2021年的14%。销售费用和财务费用也一直保持较低水平。◼

公司研发费用一直保持在40%以上，2022年Q1，公司持续加大研发力度。图表：公司2018年-2022年Q1各业务毛利率图表：公司2018年-2022年Q1各项费用率90.17%95%110%90%70%50%30%10%-10%100%91%100%88%100%87%100%89%100%98%93%85%75%65%55%45%35%25%15%5%52.5%52.6%15.4%49.8%24.8%44.2%16.3%34%35%28%26%24%25%24%20.54%8%18.6%18.3%18%201819.18%3.20%16.5%-0.5%15.3%-0.2%13.8%0.1%2019202020212022Q1-0.2%2019-5%综合毛利率技术开发服务EDA软件销售2018202020212022Q1其他业务销售费用管理费用研发费用财务费用数据：Wind，方正证券研究所前五大客户及供应商◼

公司相关产品和服务主要应用于集成电路设计及制造领域，下游客户主要包括集成电路设计企业、晶圆制造企业、平板厂商等。◼

2021年，公司向前五大客户销售金额为2.6亿元，占营业收入的比例为45.40%；公司向前五名供应商的采购金额为1.6亿元，占采购总额的比例为54.48%。◼

但公司主要供应商变动较为频繁且采购金额变动较大，因为委托开发、技术服务的采购需求受发行人产品研发需求所决定。图表：公司2021年前五大客户图表：公司2021年前五大供应商G10K131.27%戴普联创G11上海华虹中国电子集团30.16%45.52%G1254.61%综开公司其他智芯微其他9.80%5.26%5.61%3.18%2.82%2.51%4.06%

5.20%数据：公司招股说明书，方正证券研究所目录12国内EDA龙头，致力于EDA全流程研发研发投入助力公司营收稳步提升3公司EDA全流程产业布局45国内外EDA竞争格局盈利预测数据：公司招股说明书，公司公告，方正证券研究所营业收入以EDA软件销售为主◼

公司的EDA软件和技术开发服务均通过直销的方式进行销售。其中EDA软件的盈利模式为授权模式，即公司向客户销售指定版本的软件，并收取合同约定期间的授权费。◼

2021年，公司EDA软件销售约4.9亿元，占主营业务约86%；技术开发服务销售约0.8亿元，占主营业务约14%。◼

其中，EDA软件销售收入中，大部分为固定期限内一次授权，2021年约占总EDA软件销售收入的55%；固定期限内多次授权约占25%；永久期授权约占20%。图表：公司历年营业业务收入构成（亿元）图表：第一大客户K1销售情况（百万元）7654321031%2001801601401201008032%0.824.8638%0.610.39181.120213.450.1134.720202.15601.3396.7402020182019202020210EDA软件销售技术开发服务其他业务2019数据：公司招股说明书，Wind，方正证券研究所模拟电路设计全流程EDA工具系统图表：模拟电路设计全流程EDA工具系统Aether

SE原理图编辑工具原理图编辑ALPSAether

LE版图编辑工具版图编辑电路仿真工具电路仿真Argus物理验证工具物理验证RCExplorer寄生参数提取工具寄生参数提取ALPS/ALPS-GT电路仿真工具版图后仿真及分析Polas◼

华大九天是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土EDA企业。可靠性分析工具◼

该EDA工具系统包括原理图编辑工具、版图编辑工具、电路仿真工具、物理验证工具、寄生参数提取工具和可靠性分析工具等，为用户提供了从电路到版图、从设计到验证的一站式完整解决方案。数据：公司招股说明书，方正证券研究所公司先进工艺制程在国内领先◼

公司目前主要既有模拟电路设计全流程EDA工具系统中，电路仿真工具支持最先进的5nm量产工艺制程，处于国际领先水平；其他模拟电路设计EDA工具支持28nm工艺制程，与已支持5nm先进工艺的同类领先工具仍存在一定差距。◼

目前大部分模拟芯片产品仍在使用28nm及以上的成熟工艺制程。因此，从工艺支持角度讲公司既有模拟电路设计及验证工具已可以满足大部分模拟设计客户的制程需要。◼

公司本次募投项目中的

“模拟设计及验证EDA工具升级”等项目亦着眼于模拟电路设计领域综合技术水平的提升，将进一步促进公司产品支持更高水平的工艺制程。图表：公司目前可支持的集成电路工艺制程全球先进水平相关工具可支持的最高量产工具产品华大九天目前可支持的最高量产工艺制程工艺制程原理图编辑工具电路仿真工具5nm28nm5nm5nm5nm5nm5nm5nm版图编辑工具28nm28nm28nm28nm物理验证工具寄生参数提取工具可靠性分析工具数据：公司招股说明书，方正证券研究所目录12国内EDA龙头，致力于EDA全流程研发研发投入助力公司营收稳步提升3公司EDA全流程产业布局45国内外EDA竞争格局盈利预测全球EDA竞争格局◼

EDA行业市场集中度较高，全球EDA行业主要由楷登电子、新思科技和西门子EDA垄断，上述三家公司属于具有显著领先优势的第一梯队。◼

华大九天与其他几家企业，凭借部分领域的全流程工具或在局部领域的领先优势，位列全球EDA行业的第二梯队。第三梯队企业的整体规模和产品完整度与前两大梯队的企业存在明显的差距。图表：全球EDA行业简要格局•拥有完整的、有总体优势的全流程产品，在部分领域有绝对优势第

一梯

队••约占全球市场78%Revenue

>$1B第

二梯

队•••拥有特定领域全流程，在局部领域技术领先约占全球市场15%Revenue$50M

--$400M第

三梯

队•••点工具为主（约50家）约占全球市场7%Revenue

<$30M数据：公司招股说明书，方正证券研究所EDA市场规模前景巨大◼

根据赛迪智库数据，2020年EDA行业的全球市场规模超过70亿美元，却支撑着数十万亿美元规模的数字经济。◼

EDA行业的上游主要包括硬件设备、操作系统、开发工具及其他辅助性软件等供应商。EDA行业的下游主要包括集成电路设计、制造、封测企业，也包括部分各应用领域的系统厂商或设备制造商。图表：2020年EDA行业的全球市场规模图表：2020年全球EDA市场销售情况产业层级对应年产值数量级17.0%数字经济电子信息集成电路EDA40.9%数十万亿美元数万亿美元超过4,000亿美元超过70亿美元42.1%北美

亚太

欧洲数据：公司招股说明书，方正证券研究所EDA市场规模前景巨大◼

2020年，国际顶尖EDA巨头新思科技和楷登电子分别占据中国EDA市场约17.5%和33.3%的市场份额，华大九天仅占国内EDA市场6%的市场份额。全球市场上EDA巨头的市场规模优势更为显著。◼

2020年，国际顶尖EDA巨头新思科技和楷登电子分别占全球EDA市场约29.1%和32.0%，而华大九天仅占约1%的市场份额。◼

2020年我国自主EDA工具企业在本土市场营业收入约为7.6亿元，同比增幅65.2%。图表：EDA工具历年销售额（亿元）图表：中国EDA行业人才规模6005004003002001000491.645000443.36444.044000300020001000020001400700240020202300201966.2210055.244.92018全球EDA总销售额：公司招股说明书，方正证券研究所201920202018外资企业人数内资企业人数中国EDA总销售额数据目录12国内EDA龙头，致力于EDA全流程研发研发投入助力公司营收稳步提升3公司EDA全流程产业布局45国内外EDA竞争格局盈利预测盈利预测产品线（百万元）EDA软件销售销售收入增长率20212022E2023E2024E48,612.4440.87%67,085.1738.00%92,577.5338.00%123,128.1233.00%毛利48,612.44100.00%67,085.17100.00%92,577.53100.00%123,128.12100.00%毛利率技术开发服务销售收入增长率8,173.5933.77%10,216.9925.00%12,975.5727.00%15,570.6920.00%毛利2,830.0434.62%3,575.9535.00%4,541.4535.00%5,449.7435.00%毛利率其他业务销售收入增长率1,144.1732.79%321.4628.10%1,373.0020.00%590.3943.00%1,716.2625.00%737.9943.00%2,025.1818.00%870.8343.00%毛利毛利率合计销售收入增长率57,930.20139.85%78,675.1635.81%107,269.3636.34%140,723.9931.19%毛利51,763.9489.36%71,251.5090.56%97,856.9791.23%129,448.6891.99%毛利率数据：Wind，方正证券研究所盈利预测与相对估值单位/百万营业总收入(+/-)(%)归母净利润(+/-)(%)EPS(元)ROE(%)P/E20215792022E7872023E107336.342452024E140731.1932939.6613935.8118534.520.3214.010.000.0032.550.3432.910.4533.920.613.965.006.28370.4814.70278.7413.96208.1413.08P/B归母净利润（亿元）市盈率（倍）证券代码证券简称市值（亿元）TTM

2022E

2023E

2024ETTM2022E

2023E

2024E688206.SH301095.SZ688083.SH301269.SZ概伦电子广立微205.62259.60206.96705.720.340.620.961.430.510.992.161.850.691.552.972.450.932.494.053.29585.42420.98214.24492.10389.42

288.70

214.51261.54

167.48

104.36中望软件华大九天95.6269.7051.16370.48

278.74

208.14数据：其他公司盈利预测来自万得一致预期，方正证券研究所测算盈利预测（单位：百万元）资产负债表流动资产货币资金应收票据应收账款其他应收款预付账款存货利润表202185737812022E4428384002023E4596384512024E49444028120215796282022E787832023E1073104142024E140712518营业总收入营业成本税金及附加销售费用101961930225401335334489803050126102425-580149145622-1100183141816-1130管理费用776710678114945563研发费用其他13294510547430363131108510254437763132123699132128696财务费用非流动资产长期投资固定资产无形资产其他资产减值损失公允价值变动收益投资收益-100006404346363549263-2-3-3-3营业利润1390185024503290资产总计流动负债短期借款应付账款其他18023470551339405831467062315370营业外收入营业外支出利润总额000013901850245032901002474601822798070101293460182279854013233546018227992701553834601822799980所得税非流动负债长期借款其他净利润1390185024503290少数股东损益归属母公司净利润EBITDA139900.321851980.342452040.453293800.61负债合计少数股东权益股本EPS(元)43443913199518025433810316465955135433810561490458