华宝基金郑英亮分析报告-培训课件

基金投资价值分析从宏观策略出发，始终聚焦高景气成长赛道：华宝基金郑英亮证券研究报告

2023年5月25日基金经理分析框架代表产品资产配置代表产品业绩•Barra风格暴露•市值风格•

规模变动•

基本情况•

在管规模•

业绩表现•

持有人结构•

基民收益损耗•

换手率•价值成长风格•持仓风格标签••权益配置•

基本信息•

业绩表现•

业绩指标•

相对牛熊•

指数相似性•板块配置（绝对/相对）•行业配置（绝对/相对）•个股配置

（重仓股/最新持仓）•宽基指数配置•特色主题概念指数配置板块内选股能力•行业内选股能力•交易能力•

被FOF持仓情况代表产品规模和持有人结构代表产品持仓风格和业绩归因基金经理介绍2基金经理画像郑英亮先生，硕士研究生，曾在证券从事证券研究分析工作。2017年11月加入华宝基金管理有限公司担任高级分析师。2021年12月31日任华宝核心优势、华宝万物互联基金经理，2023年2月任华宝大盘精选基金经理。郑英亮经理于2015年初入证券行业时曾在

证券策略团队担任策略分析师，在两年的策略研究过程中积累了丰富的投研经验，对于海内外宏观周期、产业景气度、中观配置策略等方向有深入的研究。近两年迅速拓展能力圈，从周期、大金融等价值性板块发展至医药、电子、新能源等成长性行业，宏观策略出身的郑英亮经理目前全面覆盖A股多领域多赛道，在庞大的市场中持续为投资者精选优质资产。投资框架以自上而下为主，从宏观基本面出发，深度分析行业景气度并灵活配置高景气成长赛道。从近期对医药行业的重点增持可以看出基金经理擅长捕捉景气度拐点，并左侧布局优质赛道，投资于未来。从代表产品华宝核心优势来看，基金淡化择时但会合理地行业轮动，近期增配医药、科技等逆周期板块。投资风格方面，覆盖多风格股票，持仓整体定价合理且成长属性均衡。在上游/周期、TMT/科技、医药等多板块内均有选股能力优异的行业，基金经理能力圈覆盖面较广。重仓股既有白马龙头股，也有小市值非核心资产，投资风格灵活。换手率中等偏上，交易能力较强，近一年通过季度内调仓换股能获得超额回报。3摘要➢

个人背景：郑英亮，硕士，当前管理规模为2.58亿元，代表产品华宝核心优势;➢

研究经验：有卖方和买方的总量策略研究经历，擅长自上而下研究，投研年限约8年;➢

长期业绩：任职以来稳定跑赢沪深300和主动股基指数，今年基金净值稳步上行，排在全市场权益基金前7%的分位;➢

资产配置：淡化择时，保持90%以上的高仓位运作；自上而下左侧布局，关注产业景气度，不固守特定行业，目前超配医药、计算机等逆周期行业，专注在医药领域挖掘疫后复苏的优质标的，医药在股票持仓中占比达到50%;➢

选股能力：医药、基础化工、计算机、传媒等行业的选股能力较强，能获得超过权益基金平均水平的超额回报;➢

换手率：近一年换手率超500%，交易能力较强，通过季度内调仓换股能获得超额收益;➢

风格：中大盘成长股为主，在权益基金中市值风格适中，持仓的成长股具备一定的价值属性，整体持仓风格偏均衡;➢

Barra风格：在流动性（LIQUIDTY）、成长（GROWTH）、残差波动率（RESVOL）等风格暴露较多，在市场（BETA）风格暴露较小。4基金经理投研年限超8年，目前在管规模2.58亿元表1：基金经理基本情况与在管产品基本情况姓名学历郑英亮硕士1.393个人经历郑英亮，国籍中国，学位研究生毕业、硕士，曾在证券从事证券研究投资经理年限（年）历任基金数（只）在任基金数（只）分析工作。2017年11月加入华宝基金管理有限公司，担任高级分析师。自2021年12月31日起任华宝万物互联灵活配置混合型证券投资基金基金经理。自2021年12月31日起任华宝核心优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理。自2023年2月21日起任华宝大盘精选混合型证券投资基金基金经理。3在任基金总规模（亿元）

2.58基金公司

华宝基金资料：iFind，国元证券研究所在管产品任职期间最任职总回报（%）

年化回报（%）

大回报率（%）建仓以来相对高仓位权益基金排名任职期限(年）基金合并规模（亿元）任职期间相对同类排名基金代码基金名称投资类型任职日期001534.OF002152.OF240011.OF华宝万物互联混合A华宝核心优势混合A华宝大盘精选混合灵活配置型基金灵活配置型基金偏股混合型基金2021-12-312021-12-312023-02-211.391.390.250.860.501.23-20.50-9.94-2.77-20.85-7.550.620.221.261377/2036792/20361101/3711552/2788177/2788--15.68资料：iFind，国元证券研究所，注相对同类排名指同花顺二级分类同类排名，建仓以来指预留三个月建仓期，数据截至最新报告期（下同）5基金经理管理规模➢

目前在管产品数量共计3只（只统计初始份额），合计管理规模为2.58亿元，2021年12月起担任华宝万物互联、华宝核心优势基金经理，并于今年2月接手华宝大盘精选。图1：基金经理管理规模和数量表2：基金经理在管产品任职日期与任职规模任职规模(亿元)基金代码基金简称任职日期管理规模（亿元）管理产品数量(只，右轴)3.543210001534.OF

华宝万物互联A

20211231002152.OF

华宝核心优势A

20211231016461.OF

华宝核心优势C

20220824016463.OF

华宝万物互联C

202209141.410.500.000.001.7432.52240011.OF

华宝大盘精选202302211.51资料：Wind，国元证券研究所0.50资料：Wind，国元证券研究所，注管理产品数量份额不合并6代表产品基本信息：华宝核心优势表3：代表产品基本信息基金全称基金简称华宝核心优势灵活配置混合型证券投资基金华宝核心优势混合A2016-01-21基金代码基金投资类型002152.OF灵活配置型基金建设银行5.35管理费率（%）托管费（%）1.5成立日期0.25暂停大额申购|开放赎回15,000,000.00否基金管理人基金类型华宝基金管理有限公司契约型开放式基金托管人申购赎回状态发行总规模（亿元)最新总规模(亿元）单日大额申购限额（元）是否定开投资风格大盘成长风格基金0.50业绩比较标准沪深300指数收益率*55%+上证国债指数收益率*45%在严格控制风险的前提下，通过深入研究并积极投资具备核心优势的优质上市公司，分享其发展和成长的机会，力争实现基金资产的长期稳健增值。投资目标ꢀꢀ本基金的投资范围包括国内依法发行上市的股票（包括中小板、创业板、存托凭证及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券（包括国内依法发行和上市交易的国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、政府支持机构债、政府支持债券、地方政府债、资产支持证券、可转换债券及其他经中国证监会允许投资的债券）、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、货币市场工具、权证、股指期货以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但需符合中国证监会的相关规定。ꢀꢀ如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。ꢀꢀ基金的投资组合比例为：投资范围ꢀꢀ本基金将基金资产的0-95%投资于股票资产，其中，投资于核心优势主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，本基金保留的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等）或到期日在一年以内的政府债券合计不低于基金资产净值的5%；ꢀꢀ股指期货的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。ꢀꢀ本基金中核心优势主题中所指具有“核心优势”的上市公司需按以下几项标准综合考量：1）公司具有竞争优势；2）公司的财务状况和经营成果优秀；3）公司治理健全规范；4）公司具有行业领先地位；5）公司具有垄断优势或资源的稀缺性；6）有正面事件驱动。资料：iFind，国元证券研究所7代表产品业绩：任职以来稳定跑赢沪深300和主动股基指数图2：基金相对沪深300业绩表现➢

自2021年底郑英亮经理管理华宝核心优势以来，相对净值（右轴）华宝核心优势混合A沪深300基金业绩优异，近两年的年度回报分别为-21%、13%，两年均能跑赢沪深300和主动股基指数。今年以来基金净值在震荡的市场中稳步上行，排在全市场权益基金前7%的分位，相对沪深300和主动股基指数均有超过10%的超额收益。1.0511.251.20.950.91.151.10.850.81.0510.750.70.950.90.650.60.85表4：代表产品逐年业绩资料：iFind，国元证券研究所年

度

超

额华宝核心优势混合A主动股基2022-20.60%-22.71%-21.63%2.11%202313.19%-1.72%2.52%图3：基金相对主动股基业绩表现相对净值（右）华宝核心优势混合A主动股基1.0511.251.2沪深300相对主动股基超额相对沪深300超额业绩排名14.91%10.67%224/31490.950.91.151.11.03%0.850.81168/26081.0510.750.7资料：iFIND,国元证券研究所0.950.9*注业绩未年化，业绩排名指相对于高仓位权益基金0.650.68资料：iFind，国元证券研究所代表产品近一年业绩排名靠前，相对业绩指标突出➢

华宝核心优势近1年收益为9%，在权益基金中排名靠前，且最大回撤、年化波动率控制稳定，持基体验较好。➢

信息比率高，相对主动股基指数的跟踪误差较小，Fama-French模型的alpha达到0.05%。表5：基金绝对业绩指标(20230331)年化收益率

年化波动率最大回撤夏普比率卡玛比率创新高次数

平均持有一年收益率近一年近两年近三年近五年9.04%22.13%-15.16%0.410.6013--13.95%--------------------资料：Wind，国元证券研究所表6

：基金相对业绩指标(20230331)跟踪误差日胜率信息比率特雷诺比率CAPM_alpha

CAPM_betaFF_alpha近一年近两年近三年近五年12.30%48.56%0.960.080.05%1.080.05%---------------------资料：Wind，国元证券研究所，注基准为万得偏股混合型基金指数（代码885001.WI)9代表产品与主动股基指数、TMT主题指数跟踪误差较小➢

基金净值在2022年与主动股基指数的走势相似，在宽基指数中更接近中证500、中证1000等中小盘指数。➢

基金与TMT150、通信设备等科技主题指数和结构调整、国企等中特估主题指数的跟踪误差较小。表7：基金与常见宽基指数跟踪误差中证100

沪深300

中证500

中证1000

创业板指

主动股基

科创5016.3%

15.5%

13.7%

14.7%

15.5%

12.4%

16.6%2022资料：Wind,

国元证券研究所表8：基金与常见行业主题指数跟踪误差TMT/科技中证全指半导体中证传媒(CSI)TMT15015.55%消费电子

全指信息

动漫游戏CS计算机

CS人工智

科创芯片

软件指数

通信设备

中证数据25.21%19.06%16.83%27.59%24.20%18.79%18.07%27.12%21.06%14.65%21.56%中游/制造医药下游/消费大金融中证全指房地产新能源车新能源中证军工

光伏产业

中证基建

全指医药

细分医药中证酒食品饮料

证券公司25.10%

23.51%中证银行26.02%24.72%22.65%28.36%24.63%20.83%22.93%28.05%32.99%26.95%上游周期中特估国企中证有色

有色金属

中证煤炭

全指能源25.11%

25.62%

39.20%

35.14%800能源结构调整央企创新36.16%16.78%17.27%19.02%资料：Wind,国元证券研究所10代表产品合计规模稳定在5000万元左右➢

华宝核心优势自郑英亮经理于2021年末接手以来规模保持在5000万元左右。图4：代表产品管理规模和份额图5：基金规模变动原因拆分基金合计规模（亿元）基金合计份额（亿份，右轴）净值变化导致（亿元）份额变化导致（亿元）交互项（亿元）0.0610.2650.260.040.020.2550.250.000.2450.24-0.02-0.04-0.06-0.080.2350.2300.22520220331202206302022093020221231202303312022033120220630202209302022123120230331资料：iFind，国元证券研究所资料：iFind，国元证券研究所11代表产品机构持有比例维持在14%，持有人结构稳定➢

华宝核心优势的机构持有比例保持在14%左右，份额持有人户数也稳定在7000户。图6：代表产品持有人结构机构持有比例合计（%）个人投资者持有比例合计（%）基金份额持有人户数（千户，右轴）10090807060504030201008765432102022063020221231资料：iFind，国元证券研究所12代表产品换手率较高，2022年超过500%➢

郑英亮经理擅长中观行业配置，近一年单边换手率约为500%，在权益基金中属于高换手产品。图7:代表产品年化单边换手率年化换手率换手率3/4分位换手率1/4分位换手率中位700%600%500%400%300%200%100%0%2022063020221231资料：Wind，国元证券研究所，注换手率分位数指相对于高仓位权益基金13资产配置：淡化择时，高仓位运作➢

基金淡化择时，郑英亮经理任职以来基金保持90%以上的高仓位运作，不持有转债和股指期货。图8：资产配置占比基金净值比图9：类权益仓位占基金净值比（股票+转债+股指期货)转债仓位股指期货仓位股票仓位股票仓位债券仓位现金货币其他资产100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%98%96%94%92%90%88%86%20220331202206302022093020221231202303312022033120220630202209302022123120230331资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所14板块配置：增配医药、科技，集中度提升➢

华宝核心优势在基金经理任职以来存在明显的板块轮动配置，2022年前三季度较为分散地配置于各板块，近半年大幅增配医药和科技，其中医药股持仓已达到50%，行业板块集中度提升。图10：板块配置情况图11：前三大板块集中度医药板块TMT/科技上游/周期中游/制造大金融下游/消费第一大板块占比前两大板块占比前三大板块占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20220331202206302022093020221231202303312022033120220630202209302022123120230331资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所15自上而下左侧布局行业，关注产业景气度，目前看好医药➢

郑英亮经理的投资框架以自上而下左侧布局为主，关注产业景气度，行业配置和行业集中度也随市场变化及时调整,近期行业集中度提高，主要重仓于5个以内的投资方向。➢

不固守于特定行业，2022年中逐渐减配电力设备、旧消费等强周期行业，超配医药、计算机等逆周期行业，专注在医药领域挖掘疫后复苏的优质标的，医药行业的仓位从2022年初不足10%提升至2023年的50%。图12：行业配置情况图13：前三大行业集中度医药计算机石油石化钢铁商贸零售银行通信传媒建筑消费者服务房地产电子机械建材家电电力设备及新能源煤炭轻工制造纺织服装综合基础化工有色金属第一大行业占比前两大行业占比前三大行业占比非银行金融电力及公用事业汽车农林牧渔港股食品饮料综合金融100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%交通运输100%80%60%40%20%0%20220331202206302022093020221231202303312022033120220630202209302022123120230331资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所16相对配置：超配医药、TMT板块，低配制造、消费➢

从行业、板块配置角度来看，华宝核心优势相对权益基金超配医药、TMT/科技板块，低配中游/制造、下游/消费。图15：行业相对基准超低配置情况行业超额配置图14：板块相对基准超低配置情况医药通信计算机非银行金融石油石化综合金融综合板块超额配置医药板块TMT/科技大金融传媒基础化工商贸零售纺织服装钢铁煤炭建筑港股板块上游/周期下游/消费中游/制造建材轻工制造电力及公用事业农林牧渔房地产消费者服务家电银行电子交通运输汽车-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%有色金属机械资料：Wind，国元证券研究所，注基准为高仓位权益基金电力设备及新能源港股食品饮料-20%-10%0%10%20%30%40%资料：Wind，国元证券研究所，注基准为高仓位权益基金17宽基指数配置：300和500为主，非指数成分股较少➢

基金持仓以沪深300和中证500成分股为主，2022年中更偏大市值，年末转向中证500；持仓非指数成分股较少。图16：基金持仓各宽基指数占比沪深300中证500中证1000其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022063020221231资料：Wind，国元证券研究所18特色指数配置：超配创新药、生物疫苗、医疗器械➢

当前重仓的主题以创新药、生物疫苗、医疗器械等医药板块概念为主，TMT板块内也超配了云计算、等概念。表9：基金与常见行业主题指数跟踪误差图17：基金持仓各特色主题指数成分股占比基金配置（%）基准配置（%）2520151050硬科技消费生物医药新能源人工智能中特估资料：Wind，国元证券研究所19重仓股：低集中度、低留存率，兼备白马股和非核心资产➢

基金重仓股集中度较低，一般不超过50%。近期换手率较高，一季度重仓股留存率低至30%。➢

重仓股既有白马龙头股，也有小市值非核心资产，基金经理投资风格灵活。表10：前十大重仓股明细重仓股集中

个股留存报告期第一大

第二大

第三大

第四大

第五大

第六大

第七大

第八大

第九大

第十大度（%）39.7038.1048.0550.2943.44率(%)-20220331

中国中免

和而泰

美的集团

中际旭创

迈瑞医疗

隆基绿能

小熊电器

新易盛

宁德时代

海尔智家20220630

中国中免

韦尔股份

隆基绿能

均胜电子

三七互娱

北新建材

康华生物

中际旭创

宁德时代

中天科技20220930

新产业

瑞丰新材

中天科技

三棵树

智飞生物

中国中免

东方电缆

明阳智能

亨通光电

宁德时代20221231

新产业

瑞丰新材

安图生物

心脉医疗

恒瑞医药

东方电缆

乐普医疗

智飞生物

宁德时代

亨通光电20230331

新产业

怡和嘉业

金山办公

恒瑞医药

乐普医疗

东方证券

健麾信息

中国移动

贝达药业

中国电信40306030资料：iFind，国元证券研究所20最新重仓股情况➢

2023Q1基金前十大重仓持股较上期变化较大，其中仅有新产业、恒瑞医药和乐普医疗为上期持有的股票，新产业持股期间累计涨幅高达63.16%。表11：最新前十大重仓股及占比(20230331)占基金净

期间累计序号

证券代码

证券简称

总市值（亿元）

值比例

最早重仓时间

涨跌幅持有重仓股票的基金数量重仓股状态（%）7.205.834.994.173.913.893.633.473.203.14（%）63.160.167.7711.130.910.8210.004.201.074.11（只）3758123456789300832.SZ新产业4811602022-09-302023-03-312023-03-312022-12-312022-12-312023-03-312023-03-312023-03-312023-03-312023-03-31维持新进新进维持维持新进新进新进新进新进301367.SZ

怡和嘉业688111.SH

金山办公600276.SH

恒瑞医药300003.SZ

乐普医疗600958.SH

东方证券605186.SH

健麾信息600941.SH

中国移动300558.SZ

贝达药业2,1822,7314366143805776949631112,2062455,4212344610

601728.SH

中国电信188资料：iFind，国元证券研究所，注期间累计涨跌幅是最早重仓时间至最新报告期累计涨跌幅，总市值为最新报告期总市值，重仓股状态按照是否是上期重仓股分为：维持、新进。21Barra风格：超配流动性、成长等风格，价值属性提升➢

基金近两期定期报告的Barra风格较为稳定，在流动性（LIQUIDTY）、成长（GROWTH）、残差波动率（RESVOL）等风格暴露较多，在市场（BETA）风格暴露较小。➢

风格暴露变化较多的是一季报的账面市值比（BTOP）的分位相比去年末有提升，近期持仓的价值属性有所增强。图18：Barra风险暴露相对主动股基分位数图19：Barra最新风格暴露相对主动股基分位数20230331BETA202212312023033190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%SIZENLMOMENTUMSIZE100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%LIQUIDTYLEVERAGEEARNYILDBTOPRESVOLGROWTH资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所22市值风格稳定在权益基金中位水平➢

从基金持仓市值来看，当下基金持仓加权总市值在1000亿元左右，在同类基金中处于市场中位水平。➢

从加权市值分位波动来看，基金持仓市值在同类中分位变动不大，市值风格分位稳定在40%至50%之间。图20：基金加权持仓市值与截面分位数图21：基金加权持仓市值与截面分位波动加权市值（亿元）截面分位（右轴）加权市值（亿元）截面分位波动（过去两年，右轴）2000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20001800160014001200100080012%10%8%1800160014001200100080060040020006%4%6004002%20000%20220331202206302022093020221231202303312022033120220630202209302022123120230331资料：Wind，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金资料：Wind，国元证券研究所23基金的价值属性稳定，当前持仓的成长风格配置均衡➢

基金的价值风格在权益基金中稳定在70%左右的分位，相比同类基金具有价值属性。➢

基金的成长风格分位变化较大，当前处于中位水平，成长属性均衡。图22：基金持仓价值分位数图23：基金持仓成长分位数成长得分成长分位数（右轴）价值得分价值分位数（右轴）2.5100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1.951.9100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1.851.821.511.751.71.651.61.551.50.501.4520220331202206302022093020221231202303312022033120220630202209302022123120230331资料：Wind，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金资料：Wind，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金24持仓风格标签：中大盘成长股为主，整体风格偏均衡➢

从基金持仓的绝对风格来看，以中大盘成长股为主。➢

结合基金相对的风格得分可以看出，持仓的成长股具备一定的价值属性，整体持仓风格偏均衡。图24：持仓风格图25：持仓市值风格大盘

中盘

小盘大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20220331202206302022093020221231202303312022033120220630202209302022123120230331资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所25业绩归因-医药、化工、计算机等多行业选股能力优异➢

郑英亮经理接手华宝核心优势以来，基金在医药、基础化工、计算机、传媒等行业的选股能力较强，能获得超过权益基金平均水平的超额回报。➢

基金在上游/周期、TMT/科技、医药等多板块内均有选股能力优异的行业，基金经理能力圈覆盖面较广。表12：行业内选股收益电力及

电力设煤炭

公用事

备及新

电子交通运输农林牧渔商贸零售基础化工有色金属消费者服务石油石

纺织服化

装综合金融轻工制造非银行

食品饮金融

料日期传媒医药家电建材建筑

房地产机械汽车港股综合计算机通信钢铁银行业能源20220331

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