机械行业年报及一季报综述：行业总体维持景气细分板块盈利分化-20210507-长江正文版

机械机械行业年报及一季报综述：行业总体维持景气，细分板块盈利分化⚫机械行业主要子板块

2020年及

2021Q1利润情况有所分化营收端来看，2021Q1除轨交板块之外，其他主要子板块营收均实现较快增长。其中，机器人及自动化板块受益于制造业整体资本开支上行推动行业景气向上；工程机械在逆周期政策加码、工程项目赶工及更新需求释放等因素推动下，行业销量在

2020年

3月后高速增长；锂电、光伏、半导体设备等领域受益下游景气旺盛，呈现持续成长性。板块利润端表现有所分化，机器人及自动化

2020年及

2021Q1归母净利润同比有所下滑。工程机械

2020年及

2021Q1归母净利润均实现较快增长且增速高于板块营收增报告日期行业研究评级2021-05-07深度报告看好｜维持行业内重点公司推荐2020Q4受减值计提因素影响板块净利润大幅下滑，速，盈利能力持续向好。锂电设备公司代码300124300747000157300316300450300724公司名称汇川技术锐科激光中联重科晶盛机电先导智能捷佳伟创投资评级买入2021Q1好转。⚫工程机械：毛利率略有下降、净利率持续提升，行业高景气持续买入买入行业高景气持续，2020年板块营收、归母净利润分别同增约

31%、46%，2021Q1在低基数基础上营收、归母净利润分别同增

90%、147%。具体企业增速分化，核心零部件企业受益进口替代加速表现优于主机公司，主机企业也呈现龙头增速领先趋势。行业竞争激烈叠加原材料涨价压力下，板块整体毛利率略有下降，但受益于规模效应、降本控费增强等因素，净利率持续提升。行业终端需求仍旧旺盛，设备利用率维持高位，预计行业全年景气持续，二季度高景气更为确定，其中，泵车、塔吊等施工进场较晚的设备增速或高于挖机。中长期行业周期性减弱、波动式向上增长。同时，龙头集中度提升，资产质量明显优化，继续看好综合优势突出、格局向好的龙头厂商以及核心零部件企业。买入买入买入市场表现对比图(近

12

个月)机械沪深300指数58%44%30%16%2%⚫机器人及自动化：1季度行业维持景气，但归母净利润同比下滑-13%2020-5行业维持较好景气度，制造业设备中观和微观数据持续向好。国内机床、工业机器人产量、叉车销量、日本机床对华出口连续多月维持较高增长。制造业设备投资持续回升背景下，2020Q4板块营业收入继续高速增长；2021Q1受去年同期低基数影响，板块营收增长提速。但

2020年及

2021Q1归母净利润同比有所下滑，原材料价格上涨和公司业务结构调整或是主因且部分企业去年同期开展疫情相关业务导致基数较高。2020-82020-112021-22021-5资料来源：Wind相关研究•《机床行业深度报告：工业桂冠，国产起航》2021-04-27•《机械行业2021Q1基金持仓分析：持仓占比略有下降，龙头集中有所放缓》2021-04-26⚫锂电设备：行业高景气，扩产大周期开启得益于下游新能源车、储能、电动两轮车等各项需求的全面爆发，电池厂产能利用率维持高位，加速验收，2020年全年与

2020Q4行业内大部分公司营收均实现了同比正增长；但由于行业竞争加剧、原材料涨价等因素，板块毛利率呈向下趋势；2020Q4板块内较多公司净利润不同程度受到应收账款、存货、商誉等减值计提影响，板块归母净利润同比大幅下滑，但

2021Q1好转。当前电动车板块高景气延续，2021年将迎来锂电池厂扩产周期，锂电设备需求旺盛，且在设备厂产能紧张的情况下，有利于设备公司保持盈利能力。•《制造业设备投资进入加速阶段》2021-03-30风险提示：1.固定资产投资不达预期的风险；2.海外疫情影响国内经济的风险。请阅读最后评级说明和重要声明2/21目录机械行业整体概览

........................................................................................................................5机械行业细分板块情况

.................................................................................................................6机器人及自动化：景气持续高涨，1季度营收大幅增长.................................................................................6轨交装备：疫情影响较小，1季度盈利大幅回升............................................................................................9工程机械：毛利率略有下降、净利率持续提升，高景气助力业绩高增........................................................11光伏装备：三季度订单确认节奏加快，扩产超预期助力今明两年业绩饱满.................................................14锂电设备：行业高景气，扩产大周期开启....................................................................................................16半导体设备：高景气下板块维持高增长

.......................................................................................................18图表目录图

1：3月金切机床产量同比增长

42.9%.....................................................................................................................8图

2：3月工业机器人单月产量同比增长

80.8%..........................................................................................................8图

3：3月日本对华出口机床同比增长

230%...............................................................................................................8图

4：3月单月同比增速为

70.6%（辆）

.....................................................................................................................8图

5：上银

3月营收同比增长

58%..............................................................................................................................8图

6：亚德客

3月营收同比增长

38%...........................................................................................................................8图

7：2019年底全国高铁在铁路运营中的占比达

25.18%.........................................................................................11图

8：预计

2021年高铁新增通车或有所下降

............................................................................................................11图

9：2021年一季度工程机械板块营收同增约

90%..................................................................................................12图

10：2021年一季度工程机械板块归母净利润同增约

147%...................................................................................12图

11：工程机械板块毛利率、净利率变化情况..........................................................................................................13图

12：工程机械板块经营活动现金流量净额情况......................................................................................................14图

13：国内新能源汽车销量创历史当月新高（万辆）...............................................................................................18图

14：国内新能源乘用车销量继续高增长（万辆）

..................................................................................................18图

15：2月北美半导体设备制造商出货额同比增长

32%...........................................................................................20图

16：2月日本半导体设备制造商出货额同比增长

8.76%........................................................................................20表

1：机械行业细分板块营收及归母净利润同比增速...................................................................................................5表

2：机械行业细分板块毛利率、净利率情况

.............................................................................................................6表

3：1季度板块营收增长提速，环比有所下降

..........................................................................................................6表

4：板块毛利率同比下降主要源于原材料价格上涨及业务结构变化

.........................................................................7表

5：板块

1季度盈利表现分化...................................................................................................................................7表

6：1季度板块营收同比大幅回升.............................................................................................................................9表

7：板块

1季度毛利率同比基本持平

......................................................................................................................10表

8：板块

1季度盈利同比大幅改善..........................................................................................................................10表

9：工程机械板块重点公司

2020全年及

2021Q1营收及归母净利润情况

.............................................................12请阅读最后评级说明和重要声明3

/21mNpMrPvMnMoOrOmPtMrNpObR9R7NmOrRtRpOiNpPsPlOpPtMbRpNsRNZtPoMuOmMsN表

10：工程机械板块重点公司毛利率变动情况

.........................................................................................................13表

11：光伏设备板块重点公司

2020全年及

2021Q1营收及归母净利润情况

...........................................................15表

12：光伏装备板块重点公司毛利率变动情况

.........................................................................................................15表

13：光伏装备板块重点公司预收账款（合同负债）增长情况

................................................................................16表

14：锂电设备板块

2020年、2020Q4及

2021Q1营收整体增长

（亿元）..........................................................17表

15：锂电设备板块整体毛利率呈下滑趋势.............................................................................................................17表

16：板块归母净利润整体维持平稳，分化明显（亿元）

.......................................................................................18表

17：半导体设备板块收入同比高增长（亿元）......................................................................................................19表

18：2020Q4和

2021Q1板块毛利率提升

.............................................................................................................19表

19：板块归母净利润大幅增长（亿元）.................................................................................................................20请阅读最后评级说明和重要声明4

/21行业研究丨深度报告机械行业整体概览营收端来看，除轨交板块增速较慢外，2020年及

2021Q1其他主要子板块营收均实现较快增长。其中，2021Q1受去年同期低基数影响，板块营收增长提速。机器人及自动化板块受益于制造业整体资本开支上行推动行业景气向上，国内机床、工业机器人产量、叉车销量、日本机床对华出口等中观数据持续向好。工程机械在逆周期政策加码、工程项目赶工以及更新需求释放等因素推动下行业销量在

2020年

3月份后高速增长；今年1季度行业需求继续保持旺盛，同时叠加低基数效应，行业继续高增长。光伏设备今年一季度下游光伏行业扩产继续保持景气态势，叠加去年同期基数较低，2021Q1板块营收高增

110.13%。锂电、半导体设备等领域受益下游景气旺盛，呈现持续成长性。同时，各细分板块利润端表现有较大分化，机器人及自动化

2020年及

2021Q1归母净利润同比下滑。工程机械2020年及2021Q1归母净利润均实现较快增长且高于板块营收增速，龙头公司降本控费能力增强，盈利能力持续向好。轨交装备

2020年归母净利润同比-18.92%，板块经营受疫情影响较大，行业内企业归母净利润普遍下滑，2021Q1板块归母净利润同比+45.63%，呈一定改趋势。锂电设备公司受

2020Q4减值计提等因素影响板块归母净利润有较大幅度下滑，但

2021Q1同比转正。表

1：机械行业细分板块营收及归母净利润同比增速营收增速2020Q433.90%50.12%9.73%归母净利润增速2020Q4细分板块2020A32.98%32.43%-1.28%51.70%20.46%43.24%2021Q143.25%91.29%22.10%110.13%52.70%66.49%2020A-10.59%37.07%-18.92%40.58%-47.72%116.05%2021Q1-16.81%151.52%45.63%147.79%6.56%机器人及自动化工程机械-134.26%59.17%轨交装备-13.26%光伏设备49.08%23.22%49.68%78.76%锂电设备-415.75%201.61%半导体设备416.84%资料来源：Wind，长江证券研究所从盈利能力来看，半导体设备、机器人及自动化、光伏设备、锂电设备行业毛利率居前。其中，2021Q1工程机械、轨交装备板块毛利率环比基本持平；光伏设备板块毛利率环比略有下降；锂电设备、半导体设备和机器人自动化板块毛利率环比小幅提升。请阅读最后评级说明和重要声明5/21行业研究丨深度报告表

2：机械行业细分板块毛利率、净利率情况毛利率净利率2020Q4-2.08%9.12%细分板块2020A37.45%25.67%22.85%31.61%31.47%39.55%2020Q429.77%24.60%22.85%32.51%24.82%41.50%2021Q134.09%24.63%22.63%31.31%31.19%43.09%2020A9.93%11.38%6.17%16.98%5.52%15.25%2021Q19.02%机器人及自动化工程机械12.38%4.76%轨交装备5.34%光伏设备16.12%-13.52%18.03%20.32%9.76%锂电设备半导体设备13.36%资料来源：Wind，长江证券研究所机械行业细分板块情况机器人及自动化：景气持续高涨，1季度营收大幅增长机器人及自动化板块涉及上市公司众多，我们选取专注于行业多年的

11家公司作为代表进行研究。制造业设备投资持续回升背景下，2020Q4板块营业收入继续高速增长，其中除克来机电外其余公司均实现增长；2021Q1受去年同期低基数影响，板块营收增长提速，除克来机电外其余公司均实现增长，另一方面行业传统淡季带动收入环比有所下降。表

3：1季度板块营收增长提速，环比有所下降公司简称博实股份科瑞技术机器人2019H27.672020H28.95同比2019Q43.844.378.832.353.591.244.574.545.712.022.4643.522020Q44.714.939.741.954.281.698.107.477.262.845.3258.28同比2020Q14.871.944.681.682.090.832.562.295.490.100.9327.462021Q15.464.584.791.332.311.443.146.367.910.851.1739.34同比16.68%17.11%-4.19%-15.13%38.00%29.20%90.47%80.74%34.09%43.84%111.60%33.46%22.55%12.70%10.30%-17.17%19.12%36.67%77.34%64.57%27.05%40.57%116.06%33.90%12.29%135.74%2.39%10.4314.874.4812.2214.253.80克来机电华中数控快克股份赛腾股份埃斯顿-20.69%10.50%74.46%22.38%178.12%43.95%721.58%25.60%43.25%5.307.322.423.137.0713.4713.3712.534.307.40拓斯达9.35瀚川智能天准科技合计2.993.507.4075.48100.74资料来源：Wind，长江证券研究所（单位：亿元）2020Q4板块毛利率同比下降，大部分公司均呈现这一趋势，原材料价格上涨和公司业务结构调整是主要原因。2021Q1板块毛利率环比回升，但同比仍有所下降，主要由于拓斯达、华中数控等公司去年同期开展疫情相关业务导致基数较高。请阅读最后评级说明和重要声明6/21行业研究丨深度报告表

4：板块毛利率同比下降主要源于原材料价格上涨及业务结构变化公司简称博实股份科瑞技术机器人2019Q432.68%37.14%24.48%30.59%46.23%56.51%37.39%35.01%29.45%35.83%45.64%34.34%2020Q436.55%34.58%5.57%同比（pct）3.86%2020Q145.23%41.13%26.18%34.41%56.60%51.06%48.62%35.99%47.97%33.84%31.54%41.66%2021Q139.76%36.74%19.87%31.75%34.61%54.99%45.03%34.45%28.50%31.21%39.95%34.09%同比（pct）-5.47%-4.39%-6.31%-2.66%-21.99%3.92%-2.56%-18.91%-0.75%-5.82%-3.88%-8.60%-7.44%8.06%克来机电华中数控快克股份赛腾股份埃斯顿29.84%40.41%52.62%28.79%27.57%37.51%26.43%43.54%29.77%-3.59%-1.54%-19.47%-2.62%8.41%拓斯达瀚川智能天准科技合计-9.40%-2.11%-4.57%-7.57%资料来源：Wind，长江证券研究所2021Q1板块盈利情况出现分化，整体利润同比下降情形下，快克股份、博实股份凭借品类扩张实现利润同比大幅增长，科瑞技术恢复到过往

1季度水平，拓斯达、华中数控则由于去年高基数影响下迎来同比下滑。表

5：板块

1季度盈利表现分化公司简称博实股份科瑞技术机器人2019H21.411.770.780.540.230.960.620.091.010.650.748.802020H21.791.70-5.280.58-0.030.950.710.661.190.331.043.65同比2019Q40.570.500.060.300.580.490.320.080.430.380.684.392020Q40.75同比31.49%-0.66%2020Q11.150.010.430.290.100.350.210.141.54-0.11-0.024.092021Q11.50同比30.58%2638.45%-156.16%-21.03%-368.21%82.24%-9.29%133.54%-40.12%-26.53%-3.67%0.500.31-779.95%7.47%-5.300.33-9053.08%10.31%-114.48%-2.41%-0.240.23克来机电华中数控快克股份赛腾股份埃斯顿-112.43%-1.05%-0.080.48-0.270.6314.69%633.37%18.49%-50.05%40.99%-58.54%0.26-20.15%407.24%-95.57%-41.73%32.23%-134.26%0.190.430.33拓斯达0.020.92瀚川智能天准科技合计0.220.010.90-0.203.40--1.51-16.81%资料来源：Wind，长江证券研究所（单位：亿元）2021年以来，制造业设备中观和微观数据持续向好。中观方面，我们选择主要工业通用品的产量来进行跟踪，主要包括机床、工业机器人、叉车等。1）国内机床：连续

6个月单月增长

20%以上，3月单月同比增长

43%；2）国内工业机器人：单月同比增速逐步扩大，3月单月同比增长

81%；请阅读最后评级说明和重要声明7/21行业研究丨深度报告3）叉车：自去年

5月起，单月销量同比增速维持高位，

3月单月同比增长

71%；4）日本对华出口机床：订单额同比维持高增长，今年

3月日本对华出口机床同比增长230%。图

1：3月金切机床产量同比增长

42.9%图

2：3月工业机器人单月产量同比增长

80.8%18.016.014.012.010.08.0100%5000045000400003500030000250002000015000100005000140%120%100%80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%6.0-20%-40%-60%4.02.0-20%-40%0.00金属切削机床单月产量(万台)同比工业机器人单月产量（台）同比资料来源：国家统计局，长江证券研究所（2月为

1-2月）图

3：3月日本对华出口机床同比增长

230%资料来源：国家统计局，长江证券研究所（2月为

1-2月）图

4：3月单月同比增速为

70.6%（辆）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000140%45040035030025020015010050350%300%250%200%150%100%50%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0%-50%-100%0日本对华销售订单净额（亿日元）同比叉车单月销量同比资料来源：日本机床协会，长江证券研究所资料来源：叉车行业协会，长江证券研究所从微观企业来看，中国台湾相关自动化企业

3月营收继续维持高增长。上银

3月营收同比增长

58%，1-3月累计同比增长

66%；亚德客

3月营收同比增长

38%，1-3月累计同比增长

88%。图

5：上银

3月营收同比增长

58%图

6：亚德客

3月营收同比增长

38%30252015105100%80%60%40%20%0%30252015105200%150%100%50%0%-20%-40%-60%00-50%上银营收（亿新台币）同比亚德客营收（亿新台币）同比资料来源：公司公告，长江证券研究所资料来源：公司公告，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8

/21行业研究丨深度报告轨交装备：疫情影响较小，1季度盈利大幅回升轨交装备公司主要由整车（中国中车、新筑股份）和零部件公司组成。由于零部件公司单个体量较小且业务分散，我们选取业务相关度高的

11家公司作为代表。随着疫情影响逐步减小，国内铁路客运需求恢复正常，轨交装备企业营收同比增速逐季改善。2021Q1板块整体收入增长超过

20%，大部分公司实现正增长，龙头中国中车、中国通号显著回升。表

6：1季度板块营收同比大幅回升公司简称中国中车今创集团神州高铁晋西车轴鼎汉技术新筑股份思维列控中国通号交控科技天宜上佳华铁股份合计2019H21,328.6419.9422.889.362020H21,382.5321.8614.927.11同比2019Q4744.9110.2416.605.352020Q4818.8112.099.65同比2020Q1333.957.982021Q1415.549.68同比4.06%9.92%24.43%21.29%25.11%111.39%45.00%-85.14%-19.88%27.61%33.17%7.99%9.62%18.06%-41.90%-32.79%-34.63%-50.61%79.81%19.78%4.28%-34.79%-24.06%-24.68%-42.53%38.91%20.67%18.12%3.38%1.191.493.600.611.309.006.785.503.601.952.8312.263.387.047.183.559.861.474.691.713.072.972.38211.3510.902.64255.0412.872.73135.257.52162.007.8451.502.7365.723.641.421.7926.09%20.51%9.73%0.700.759.2514.091,729.6552.41%5.49%6.848.243.173.9123.33%22.10%1,639.57942.521,034.22416.61508.70资料来源：Wind，长江证券研究所（单位：亿元）板块盈利能力波动较小，4季度毛利率略有下降，主要源于原材料价格上涨所致；1季度毛利率同比基本持平，部分公司走出疫情影响恢复正常盈利水平。请阅读最后评级说明和重要声明9/21行业研究丨深度报告表

7：板块

1季度毛利率同比基本持平公司简称中国中车今创集团神州高铁晋西车轴鼎汉技术新筑股份思维列控中国通号交控科技天宜上佳华铁股份合计2019Q424.19%36.00%44.25%18.08%33.88%13.30%49.80%22.04%25.72%79.81%33.69%24.51%2020Q422.83%31.13%40.14%8.52%同比（pct）-1.36%-4.86%-4.11%-9.56%-2.81%-4.21%11.14%-3.36%10.84%-5.64%11.43%-1.66%2020Q121.35%30.62%42.37%-7.01%28.95%16.14%57.75%26.25%28.93%76.02%35.70%22.58%2021Q121.23%30.48%45.34%-0.97%36.28%22.87%61.65%26.50%33.91%70.43%33.39%22.63%同比（pct）-0.12%-0.14%2.98%6.04%31.07%9.09%7.33%6.73%60.93%18.68%36.56%74.17%45.12%22.85%3.90%0.25%4.98%-5.59%-2.31%0.06%资料来源：Wind，长江证券研究所由于行业交付主要集中于下半年，1季度除中国中车和中国通号外，其余公司利润体量较小。龙头公司收入和盈利能力双升带动盈利大幅改善，但仍有部分公司单季亏损。表

8：板块

1季度盈利同比大幅改善公司简称中国中车今创集团神州高铁晋西车轴鼎汉技术新筑股份思维列控中国通号交控科技天宜上佳华铁股份合计2019H270.142.182020H276.382.61同比8.90%2019Q433.821.052020Q445.381.23同比34.16%17.06%-328.26%-127.05%-6373.29%-2020Q17.482021Q113.410.80同比79.36%8.39%-19.91%-263.63%-35.32%-4775.52%-0.743.68-6.020.332.86-6.53-0.04-5.271.26-1.08-0.28-0.260.21-0.86-0.340.090.510.13-0.11-4.950.750.08--1.220.66-0.620.45-0.560.97-372.27%-24.04%16.16%7.21%-46.56%46.61%45.63%-7.0720.441.49-1171.75%32.05%57.38%-35.07%73.19%-8.15%-7.5311.671.09-1756.71%16.27%35.75%-14.36%91.79%-13.26%1.2815.480.9510.040.805.055.860.230.251.170.760.600.510.190.101.602.760.871.680.300.4595.2687.4950.0843.4413.8520.17资料来源：Wind，长江证券研究所（单位：亿元）2020年全国铁路固定资产投资完成

7819亿元，较年初计划增加

719亿元。当年投产新线

4933公里，其中高铁新线约

2900公里。截至

2020年底，全国铁路营业里程

14.63万公里，其中高铁

3.79万公里。据中国经营报，2021年，国铁集团计划投产新线

3700公里左右，其中高铁

1600公里左右。请阅读最后评级说明和重要声明10/21行业研究丨深度报告图

7：2019年底全国高铁在铁路运营中的占比达

25.18%图

8：预计

2021年高铁新增通车或有所下降161412108100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000100%80%60%40%20%0%6-20%-40%-60%4202008200920102011201220132014201520162017201820192020铁路营业里程（万公里）高铁营业里程（万公里）高铁里程增速新增通车里程（km)同比资料来源：Wind，国铁集团，长江证券研究所资料来源：Wind，国铁集团，长江证券研究所据中国经营报，2021年国铁集团计划采购动车组、机车和货车分别为

200组左右、370台左右和

5万辆左右；投资分别为

300亿元左右、83亿元左右和

230亿元左右，同比基本持平。工程机械：毛利率略有下降、净利率持续提升，高景气助力业绩高增行业高景气推动工程机械板块营收、利润持续高增。去年年初疫情影响逐步减弱后，在逆周期政策加码、工程项目赶工以及更新需求释放等因素推动下，行业销量在

3月份后高速增长，全年挖机销量达到

32.76万台，同增

39%，同时，混凝土泵车、搅拌车、汽车吊、塔机等产品销量也快速增长。今年

1季度行业需求继续保持旺盛，同时叠加低基数效应，行业继续高增长，一季度挖机销量便达到

12.69万台，同增

85%。在此，我们选取了工程机械行业中以三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、恒立液压等为代表的

14家公司作为样本进行分析。2020年工程机械板块实现营收

3215.15亿元，同增

31.36%；实现归母净利润

341.57亿元，同增

45.68%。同时，2021年

1季度板块实现营收

1039.33亿元，同增

90.29%，归母净利润

121.22亿元，同增

146.98%。龙头公司营收、业绩均高速增长，主要受益于行业高景气及龙头公司市占率提升，同时核心零部件公司如恒立液压、艾迪精密等还同时受益于疫情后的国产替代加速影响，整体来看，核心零部件公司业绩表现优于主机企业，主机企业中，中联重科凭借市场份额明显提升在主机公司中业绩弹性领先。请阅读最后评级说明和重要声明11

/21行业研究丨深度报告图

9：2021年一季度工程机械板块营收同增约

90%图

10：2021年一季度工程机械板块归母净利润同增约

147%40035030025020015010050600%500%400%300%200%100%0%3,5003,0002,5002,0001,5001,000500100%80%60%40%20%0%-100%-200%-300%-20%-40%02013201420152016201720182019202021Q10-502013201420152016201720182019202021Q1工程机械行业归母净利润合计（亿元）同比工程机械行业营收合计（亿元）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所具体公司来看，营收端，核心零部件公司受益于进口替代加速整体增速领先主机企业，2020全年艾迪精密、恒立液压营收增速分别达到约

56%、45%，2021Q1的增速也整体领先行业。在主机企业中，中联重科的表现领先行业，2020、2021Q1的营收增速分别达到约

50%、110%，主要得益于其后周期产品高增长及市场份额持续提升。利润端，零部件公司如恒立液压、艾迪精密表现整体优于主机企业，中联重科、三一重工在主机公司中增速领先。表

9：工程机械板块重点公司

2020全年及

2021Q1营收及归母净利润情况营业收入（亿元）归母净利润（亿元）公司简称202022.56同比2021Q1同比20205.16同比2021Q11.96同比艾迪精密中联重科恒立液压三一重工安徽合力徐工机械浙江鼎力建设机械柳工56.38%50.34%45.09%31.29%26.32%25.00%23.75%23.06%19.95%8.95190.5028.57333.2834.72249.788.41134.19%110.11%108.71%93.02%84.47%80.40%104.70%94.30%72.59%50.82%66.55%73.88%37.70%12.38%2.99%127.88%135.41%125.53%152.45%141.19%182.44%39.56%651.0978.5572.8122.54154.317.3224.167.83993.42127.97739.6829.5755.381.7937.296.6417.271.70-4.31%9.46%40.018.965.530.66同比扭亏146.22%230.0377.3213.3130.87%4.18资料来源：Wind，长江证券研究所毛利率有所下降，板块整体净利率呈现继续提升趋势。主要受制于行业市场竞争激烈导致的产品端降价压力，以及去年下半年后原材料涨价压力逐步显现，2020年工程机械板块毛利率为

25.18%，同比略有下降，2021Q1由于原材料涨价压力持续，板块毛利率继续下降至

24.14%。具体公司来看，

2020年除恒立液压毛利率提升外，板块其余公司毛利率同比均有所下滑。不过，龙头公司践行精益管理、降本控费力度增强，2020年及

2021Q1板块净利率呈现继续提升趋势，盈利能力不断增强。请阅读最后评级说明和重要声明12/21行业研究丨深度报告图

11：工程机械板块毛利率、净利率变化情况30%25%20%15%10%5%0%2013201420152016201720182019202021Q1-5%工程机械行业毛利率工程机械行业净利率资料来源：Wind，长江证券研究所表

10：工程机械板块重点公司毛利率变动情况20192020同比（pct）

2020Q12021Q1

同比（pct）三一重工中联重科徐工机械柳工32.69%30.00%17.45%23.66%37.77%42.83%39.85%21.30%40.37%29.82%28.59%17.07%20.40%44.10%40.66%34.91%17.72%38.03%-2.87-1.41-0.38-3.266.3328.17%30.56%18.31%21.04%37.87%40.45%39.98%18.44%18.77%29.83%27.17%16.58%17.03%41.04%36.83%30.03%16.27%30.61%1.65-3.39-1.73-4.013.17恒立液压艾迪精密浙江鼎力安徽合力建设机械-2.18-4.94-3.58-2.33-3.62-9.96-2.1711.84资料来源：Wind，长江证券研究所板块经营现金流表现强劲，龙头公司坚持高质量经营理念。由于去年受疫情影响，板块公司年初经营现金流受到影响，不过，随着

2季度后行业需求景气持续上行，龙头公司的经营现金流情况环比明年改善，2020全年板块公司经营现金流净额为

331.00亿元，同比略增；2021Q1实现经营现金流净额

61.17亿元，去年同期板块经营现金流为负。经历过上一轮周期教训后，本轮周期中龙头公司整体坚持高质量经营理念，目前仍旧坚持较高首付比例并加大存量回款力度，同时对销售方式不断进行优化，板块现金流有望继续好转。请阅读最后评级说明和重要声明13/21行业研究丨深度报告图

12：工程机械板块经营活动现金流量净额情况4003503002502001501005002013201420152016201720182019202021Q1-50-100经营活动现金流量净额（亿元）归母净利润（亿元）资料来源：Wind，长江证券研究所整体来看，行业继续保持高景气，终端反馈一线需求仍旧旺盛，设备开机小时保持高位，终端客户投资回报仍具吸引力，且当前主机厂排产旺盛。预计行业全年景气继续，Q2高景气更为确定，其中，泵车、塔吊等施工进场较晚的设备增速或高于挖机。中长期来看，行业景气周期拉长、周期波动减弱。同时，龙头集中度提升，资产质量明显优化，且业绩增长确定，继续看好综合竞争能力突出、格局向好的龙头厂商以及核心零部件企业崛起。光伏装备：三季度订单确认节奏加快，扩产超预期助力今明两年业绩饱满下游行业扩产旺盛，设备企业订单确认节奏持续加快，业绩持续增长。在此，我们以捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电等

7家上市公司作为样本进行分析。去年下半年疫情影响逐步减弱后，下游光伏行业需求复苏、扩产旺盛，从而带动设备公司订单确认加快。受益于此，光伏设备板块公司营收增长呈现加速态势。2020年板块实现营收

158.13亿元，同增

51.70%，实现归母净利润

26.95亿元，同比增长

40.58%，归母净利润增速低于营收增长主要源于毛利率下滑。同时，2021年

1季度下游光伏行业扩产继续保持景气态势，叠加去年同期基数较低，光伏设备板块实现营收

51.46亿元，同增

110.13%，实现归母净利润

10.45亿元，同增

147.79%。请阅读最后评级说明和重要声明14

/21行业研究丨深度报告表

11：光伏设备板块重点公司

2020全年及

2021Q1营收及归母净利润情况营业收入（亿元）公司简称归母净利润（亿元）202030.1140.4422.85同比2021Q116.0911.776.32同比20205.315.233.94同比2021Q13.15同比上机数控捷佳伟创迈为股份273.48%60.03%58.96%268.69%138.22%54.58%186.72%36.95%59.34%402.17%145.60%85.07%2.111.20光伏激光龙头公司10.7253.19%2.7436.27%3.7322.28%0.742.69%金辰股份晶盛机电罗博特科合计10.6138.115.2823.05%22.54%-46.15%51.70%2.919.1282.15%27.37%663.00%110.13%0.838.5837.28%34.64%-167.35%40.58%0.262.8273.63%109.71%同比扭亏147.79%2.51-0.6726.950.17158.1351.4610.45资料来源：Wind，长江证券研究所主要受制于设备投资额降低，板块毛利率持续下降。整体来看，光伏装备板块毛利率呈现持续下降趋势，2020年板块毛利率同比下降

3.59pct至

31.61%，2021年

1季度继续下降至

31.31%。主要是随着市场竞争加剧以及

PERC技术成熟度的提升，设备单GW投资额有所下降。且按照光伏设备通常

1年左右的订单验收确认周期，2020年确认收入的订单主要为

2019年所签的

158小尺寸产线设备，设备价格较低，从而导致板块毛利率有所下滑。不过可以看到，2021Q1部分设备厂商如捷佳伟创、迈为股份的单季度毛利率环比已出现提升。由于去年

2季度开始行业扩产以

182、210等大尺寸产线为主，随着大尺寸设备订单逐步确认，以及

PERC+、Topcon、HIT等新技术设备逐步释放，板块毛利率有望逐步回升。表

12：光伏装备板块重点公司毛利率变动情况同比同比同比(pct)201920202019Q4

2020Q42020Q1

2021Q1（pct）（pct）捷佳伟创

32.06%26.43%-5.6328.02%24.44%-3.5833.40%28.97%-4.43光伏激光55.86%46.54%-9.3254.36%42.95%-11.4149.57%40.42%-9.15龙头公司迈为股份

33.82%34.02%0.2138.70%32.55%-6.1511.32-0.2632.20%38.21%6.0133.42%36.35%2.9324.31%26.54%2.23晶盛机电

35.55%36.60%1.0630.66%41.97%上机数控

38.95%27.47%-11.4828.27%28.01%罗博特科

23.80%11.19%-12.6025.54%-6.12%-31.6531.28%23.36%-7.92金辰股份

38.12%35.01%-3.1243.25%48.09%合计

35.20%31.61%-3.5932.53%32.51%4.8339.87%34.70%-5.1733.31%31.31%-2.00-0.01资料来源：Wind，长江证券研究所下游扩产需求旺盛，设备企业新签及在手订单饱满，支撑业绩持续增长。2020年行业随着年初疫情影响逐步减弱，下游企业需求快速复苏、扩产旺盛。2020年板块龙头公司新签及在手订单延续了

2019年的快速增长势头。预计会计政策变化，我们结合预收账款（合同负债）情况来看，2020年板块合同负债规模为

83.19亿元，较

2019年的预收账款规模增长

43.84%。同时，2021年一季度，板块合同负债规模达到

93.02亿元，请阅读最后评级说明和重要声明15/21行业研究丨深度报告同比增长

47.30%。具体公司来看，2021Q1晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份的合同负债增长较快，且由于其合同负债规模较大，对板块整体增速也起到较大拉动作用。目前，下游光伏行业扩产仍相对旺盛，且今年

TOPcon、HJT等新技术逐步进入规模化量产阶段有望贡献新的增量，预计板块龙头设备公司新签订单仍有望保持增长。同时，由于光伏设备验收确认周期在

1年左右，当前设备企业饱满的新签及在手订单也有望支撑业绩继续增长。表

13：光伏装备板块重点公司预收账款（合同负债）增长情况2019

年预收

2020

年合同2020Q1

合同负

2021Q1

合同负同比同比58.47%9.65%账款（亿元）

负债（亿元）债（亿元）债（亿元）捷佳伟创22.016.3533.255.6451.08%-11.14%23.5837.36光伏激光龙头公司5.516.04迈为股份晶盛机电上机数控罗博特科金辰股份合计14.1110.070.3615.9820.032.6513.27%98.87%639.48%-9.91%16.148.892.652.443.9563.1517.9123.911.4610.95%168.94%-44.84%-37.48%22.09%47.30%1.781.601.523.164.0427.62%43.84%4.8257.8483.1993.02资料来源：Wind，长江证券研究所（备注：2021Q1晶盛机电数据为预收账款）锂电设备：行业高景气，扩产大周期开启锂电设备板块我们选取了

7家公司作为代表进行研究。总体来看，2020年全年锂电设备行业总体营收同比

2019年增长

20.46%，其中四季度行业总体营收同比增长

23.22%，而

2021年一季度行业总体营收同比增长达到

52.7%，增速显著加快。行业内各公司营收增速分化较大，但得益于下游新能源车、储能、电动两轮车等各项需求的全面爆发，电池厂产能利用率维持高位，加速验收，2020年全年与

2020Q4行业内大部分公司营收均实现了同比正增长，而

2021Q1所有公司均实现正增长。其中先导智能受益于锂电和光伏、物流线、3C等非锂电设备业务的贡献，2020年营收同比增长

25.07%，2021Q1营收同比增长

39.32%；赢合科技受益于锂电设备业务的修复

2020Q4营收同比增长达到

120.05%，2021Q1由于不再有口罩机业务营收同比持平；杭可科技在

2020Q4和2021Q1随着订单逐渐确收营收加速增长。请阅读最后评级说明和重要声明16/21行业研究丨深度报告表

14：锂电设备板块

2020年、2020Q4及

2021Q1营收整体增长

（亿元）公司简称先导智能赢合科技杭可科技科恒股份金银河2019A46.8416.7013.1318.406.002020A58.5823.8514.9316.465.94同比2019Q414.672.882020Q417.096.34同比2020Q18.662021Q112.075.57同比25.07%42.82%13.70%-10.51%-0.90%57.24%37.65%20.46%16.51%120.05%47.40%-18.29%60.90%71.62%-24.63%23.22%39.32%0.14%5.563.144.621.673.1287.03%130.75%257.14%64.91%140.65%52.70%5.604.572.676.151.422.290.381.37星云股份先惠技术合计3.665.751.031.770.741.213.655.022.662.010.631.51108.37130.5431.4038.6920.3131.01资料来源：Wind，长江证券研究所板块内公司毛利率有所分化，但由于行业竞争加剧、单

GWh设备投资额的下降，整体来看毛利率呈向下趋势。其中先导智能

2020年收入中毛利率偏低的光伏设备等占比提升，且

2020年泰坦亏损拖累了毛利率，2021Q1则随着锂电设备占比提升毛利率回升；杭可科技

2020年验收的订单中，海外客户占比较高，因此毛利率相对较高，2021Q1验收的订单中，国内客户占比相对较高，毛利率有所下滑。表

15：锂电设备板块整体毛利率呈下滑趋势公司简称先导智能赢合科技杭可科技科恒股份金银河2019A39.33%35.42%49.36%16.85%28.81%43.66%46.11%35.92%2020A34.32%30.92%48.44%2.81%同比2019Q435.07%10.28%53.71%23.00%24.90%44.11%49.54%33.55%2020Q429.23%17.41%46.92%-11.03%24.28%37.83%30.64%24.82%同比2020Q136.49%44.89%41.56%14.06%20.52%41.15%40.61%36.25%2021Q140.21%28.53%39.75%7.32%同比3.72%-5.01%-4.50%-0.92%-14.03%-0.79%2.11%-5.84%7.13%-16.36%-1.81%-6.74%4.43%-6.79%-34.03%-0.62%-6.27%-18.90%-8.73%28.01%45.77%31.92%31.47%24.95%57.55%33.03%31.19%星云股份先惠技术合计16.41%-7.58%-5.06%-14.19%-4.45%资料来源：Wind，长江证券研究所2020年科恒股份由于计提应收账款坏账准备、存货跌价准备和商誉减值准备，大幅亏损

7.45亿元，拖累了行业整体的归母净利润，如果将科恒股份剔除，则其余公司的整体归母净利润维持平稳增长。其中先导智能

2020年和

2020Q4归母净利润同比基本持平，2021Q1因营收规模扩大、毛利率改善等因素，归母净利润同比大幅增长

112.97%；赢合科技

2020Q4因减值计提原因再次亏损，2021Q1则因不再有口罩机归母净利润有较大幅度下滑；杭可科技

2020年得益于海外订单确认收入归母净利润同比平稳增长，2019Q4因坏账计提因素仅维持盈亏平衡，2020Q4则恢复正常，2021Q1平稳增长。请阅读最后评级说明和重要声明17/21行业研究丨深度报告表

16：板块归母净利润整体维持平稳，分化明显（亿元）公司简称先导智能赢合科技杭可科技科恒股份金银河2019A7.662020A7.681.913.72-7.450.130.570.617.1614.61同比0.25%2019Q41.302020Q41.28同比-1.73%续亏2020Q10.942021Q12.010.220.520.02-0.110.200.173.043.01同比112.97%-85.42%7.32%1.6515.79%27.73%亏损-0.740.06-0.890.641.532.911001.37%亏损0.480.300.10-6.750.100.08-73.38%续亏0.42-69.31%1506.25%-15.56%-47.72%9.13%0.04188.37%扭亏-0.17-0.030.01星云股份先惠技术合计

10.04-0.030.940.05扭亏0.720.30-68.30%-415.75%-5.76%1405.54%6.56%13.6913.381.67-5.271.482.85合计

21.572.778.91%资料来源：Wind，长江证券研究所，其中合计

1为以上几家公司的合计，合计

2为剔除科恒股份后的合计行业数据方面，自

2020年下半年以来，国内新能源汽车销量持续高增长。据中汽协，自

2020年7月国内新能源汽车产销同比转正以来，已经连续

9个月创当月的历史新高；据乘联会，2021年

3月新能源乘用车销量为

20.2万辆，同比增长

261%。图

13：国内新能源汽车销量创历史当月新高（万辆）图

14：国内新能源乘用车销量继续高增长（万辆）30252015105252015105001月

2月

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12月1月

2月

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12月2018年

2019年

2020年

2021年2018年2019年2020年2021年资料来源：中汽协，长江证券研究所资料来源：乘联会，长江证券研究所整体来看，当前海内外新能源车景气共振，下游电动车、电动两轮车、电动工具等各种需求旺盛，电池厂产能利用率维持高位，有很强的扩产意愿。此前宁德时代已陆续公告了数个大规模的