基于财务报表的白酒上市公司投资价值分析

西南大学学士学位论文PAGEPAGE30本科毕业论文（设计）题目基于财务报表的白酒上市公司投资价值分析学院经济管理学院专业会计学年级学号姓名指导教师成绩20XX年10月20日目录摘要 1Abstract 1引言 21基本概念与理论分析 21.1白酒上市公司 21.2财务报表分析的指标体系 41.3财务指标体系与投资价值的相关性 42白酒上市公司投资价值现状分析 52.1盈利能力分析 62.2营运能力分析 102.3偿债能力分析 112.4成长能力分析 133进一步的讨论：白酒全行业发展现状及政策建议 143.1白酒全行业发展现状 143.2政策建议 16结论 17参考文献 17致谢 17基于财务报表的白酒上市公司投资价值分析西南大学经济管理学院，摘要：世界投资大师巴菲特曾经说过：“对一家企业进行投资，我主要看这家企业的财务报表。”目前的投资者，对公司投资价值的评判主要是通过分析财务报表来进行的。“传统的财务指标体系”有其存在的优势，但是随着经济市场的日益完善，这些指标的弊端也越来越明显。本文主要以2008沪深白酒综合实力TOP10的上市公司年报研究为例，从上市公司的①盈利能力②营运能力③偿债能力④成长能力等4个方面，对我国白酒上市公司的投资价值进行财务分析，在分析2008年白酒上市公司财务指标的基础上得出2008年白酒行业现状及政策建议。关键词：财务报表；白酒；上市公司；投资价值BasedonthefinancialstatementsoflistedcompaniestoinvestinRealEstatevalueanalysisTanLuCollegeofEconomicsandManagement,SouthwestUniversity,Chongqing400715,Abstract：WorldInvestmentMasterBuffettoncesaid:"Forabusinessinvestment,Ilookatthemajorenterprisesofthefinancialstatements."Currentinvestors,theinvestmentvalueofthejudgementmainlythroughtheanalysisoffinancialstatementsforthe."Traditionalfinancialindicatorsystem"hastheadvantageofitsexistence,butthegrowingmarketastheeconomyimproved,theshortcomingsoftheseindicatorshasbecomeincreasinglyevident.Inthethese,ShanghaiandShenzhenin2008,crearealLiquorrealTop10studysemi-annualreportoflistedcompaniesasanexample,fromthelistedcompanyprofitability、operation、repaymentanddevelopmenttoconductthefinancialanalysis,andthenlookintothecurrentsituationandtrendbasedontheanalysisofthefirsthalfof2008realestatelistingofthecompany'sfinancialindicators.Keywords：Balancesheet；Liquor；ListedCompanies；Investmentvalue引言我国的证券市场从20世纪90年代正式建立开始，已经发展了十几年，在这十几年的发展中，投资者进行证券投资，最为关心的就是对上市公司投资价值的评判。世界投资大师巴菲特曾经说过：“对一家企业进行投资，我主要看这家企业的财务报表。”目前的投资者，公司投资价值的评判主要是通过分析公司报送的一系列财务报表来进行的。“传统的财务指标体系”有其存在的优势，但是随着经济市场的日益完善，这些指标的弊端也越来越明显。那么如何改进这些指标，如何使财务指标分析体系更加完善，就成为摆在广大投资者面前的一个迫切需要解决的问题。本文通过对2008年沪深白酒综合实力TOP10的上市公司年报的财务数据分析，从上市公司的①盈利能力②营运能力③偿债能力④成长能力等4个方面，对我国房地产上市公司的投资价值进行财务分析的基础上，得出2008年白酒行业现状，找出白酒行业的解决措施。1基本概念与理论分析1.1白酒上市公司1.1.1上市公司的定义上市公司，是指其公司股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。具体来说：（1）上市公司必须是已向社会发行股票的股份有限公司。（2）上市公司必须经国务院或者国务院授权证券管理部门批准。（3）上市公司的股票必须在证券交易所开设的交易场所进行公开竞价交易。1.1.2我国白酒我国白酒行业的发展概况白酒工业是我国食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。从新中国建立到现在，已经过去了半个多世纪，在这并不漫长的时期内，白酒产业经历了突飞猛进的发展，既在满足市场和消费需求的同时，为提高人民群众生活水平，给国民带来精神享受发挥了重要作用，也为国家财政积累了大量资金，为国家的经济建设做出了突出贡献。1996年，我国白酒总产量达到801.30万吨，是建国初期的80倍左右。然而自1996年以后，在国家宏观经济调控及限制性产业政策的作用下，全国白酒总产量逐年下降。从2003年开始，一度产能下滑的白酒开始出现增长。2003年为331万吨，2004年为342万吨，2005年为349吨，2006年为411万吨，2007年达到493万吨，2008年更是突破了500万吨。从市场集中度的角度看，白酒的市场集中度较低，前10位企业的销量只占总销量的11.26%。由于领先企业占据了售价较高的中高端市场，从销售收入来看前10位企业已经占了行业总销售收入的43.25%，前50位企业占全行业销售比重为65.42%。目前，我国已确立了以茅台、五粮液、剑南春、水井坊、泸州老窖等大品牌盘踞白酒高端市场的版图，由于高端白酒需对品牌、口感、销售渠道的要求较高，未来几年，高端白酒的竞争格局不会有太大的变动。2006年，高档白酒销量约26000吨，约占总数的0.48%，销售收入约占白酒行业总数的15%左右。在产能不断恢复的同时，白酒的产值也一路上升。2006年1-12月，中国白酒制造行业实现累计工业总产值101,426,399,000元，比2005年同期增长了28.48%；到2008年，中国白酒制造行业实现累计工业总产值146,337,958,000元，比上年同期增长了29.82%。我国白酒上市公司发展的现时情况截止到08年12月，我国白酒上市公司一共有25家。2008年公布的我国白酒上市公司十强是：表1-1：2008年白酒上市公司TOP10Table1-1：TheTOP10ofLiquorvalvein2008综合排名股票代码股票简称1600519贵州茅台2000858五粮液3000568泸州老窖4600809山西汾酒5000596古井贡酒6600702沱牌曲酒7600197伊力特8600199金种子酒9600779水井坊10000799酒鬼酒表中所列出的10个企业的高端白酒就占据市场份额的82.8%，要知道我国大大小小的白酒企业有近四万之多，我国白酒行业的垄断状况可见一斑。上半年，在金融危机的影响下，消费能力出现下滑，高端白酒销售一度出现萎缩，但是凭借着企业产品结构的调整和白酒市场强大的消费力，上半年国内主要白酒上市企业的业绩集体飘红。具体举例来说，7月29日，泸州老窖公布的2009年半年报数据显示，上半年，泸州老窖公司实现销售收入22.03亿元，较去年同期增长4.43%；实现净利润8.51亿，同比增长14.90%；随后公布的茅台和五粮液业绩也大增，贵州茅台的营业收入和净利润同比增幅分别为24.59%和20.05%；五粮液则分别为16.18%1.2财务报表分析的指标体系1.2.1财务报表的概念上市公司定期公布的财务报表能集中系统反映该公司在一定会计期间内资金的流转、财务状况和盈利的综合情况,向市场和投资者传达经营状况的基本手段,更主要的是投资者研究和判断公司经营能力和发展潜力的主要依据。1.2.2财务报表分析的指标体系财务指标财务指标盈利指标偿债指标成长指标每股收益营运指标销售净利率市净率市盈率应收账款周转率存货周转率流动资产周转率总资产周转率流动比率速动比率资产负债率每股收益增长率销售收入增长率总资产增长率净资产收益率图1-3：财务报表分析指标体系图Tigure1-2：Analysisofthefinancialstatementsindexsystemplans资料来源：崔也光．财务报表分析[M]．天津：南开大学出版社，2006．1.3财务指标体系与投资价值的相关性1.3上市公司投资价值分析是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个方面和渠道的、能够对其股票价格产生影响的各种信息进行综合分析，并判断其对股票价格发生作用的方向和力度。投资价值分析作为证券投资过程不可或缺的一个组成部分，是进行投资决策的依据，在投资过程中占有相当重要的地位。1.3对财务报表的分析主要是对公司年度财务报表中主要经济指标的分析。通过对其财务状况的综合分析,如：盈利能力、营运能力、偿债能力及成长能力的分析，投资者对公司的“健康状况”有一个全面的认识，从中发现具有投资价值的上市公司,以便做出正确的投资决策。财务指标与投资价值的联系，表现为：（1）盈利能力分析：盈利能力分析是指对企业获得利润的能力和利润分配情况所做的分析,包括利润的分析目标、构成分析和质量分析等。盈利能力分析通过一定的财务指标的比较分析，投资者可以判断公司在一定会计期间内从事生产经营活动的盈利能力和在较长的某段时间内稳定地获取较高利润的能力。（2）营运能力分析：一般情况下，企业的营运能力就是企业充分利用现有资源创造社会财富的能力。投资者往往比较看重其公司的资产管理情况：希望好的营运要尽可能少的资产占用，在尽可能短的时间周转，生产尽可能多的产品，创造尽可能多的销售收入。而资产管理效果的好坏需通过资产利润率高低和资产周转速度的快慢两方面来体现。资产的周转速度快,反映企业资产流动性好,偿债能力强。（3）偿债能力分析：企业偿债能力是企业生存和健康发展的基本前提。作为一个经济实体，其最终目标是通过生产经营来盈利。但是，在市场经济条件下，企业的生产经营存在着极大的不确定性——盈利或亏损。企业偿还债务能力的高低是债权人银行、赊销供应商、企业债券持有者等非常关心的。如果企业经营不善，财务状况动荡，甚至无力偿还到期债务，企业的生存就面临危险。（4）成长能力分析：企业的成长能力也可称为企业的发展性。它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大和积累而形成的发展潜能，是企业综合竞争能力的一个重要组成部分。短期投资者关心企业股利支付能力和股票市价,而长期投资者更关心企业的发展能力。投资者可以通过对发展能力的分析，大致判断企业的变化趋势，从而对企业未来投资的发展情况做出准确推测。2运用财务报表指标对白酒上市公司的投资价值现状分析2.1白酒上市公司的盈利能力2.1.1每股收益图2-1：每股收益分布情况Figure2-1：ThefigureofEarningspersharein资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》从2008年我国白酒上市公司综合能力TOP10的公司财务报表直接来看，贵州茅台每股收益4.03元稳居首位，远远超出其他公司，紧接着是泸州老窖每股收益0.91，其次是山西汾酒以每股收益0.5663元位列第三位，五粮液以0.477位列第四位，水井坊以0.47位列第五位，伊力特以0.2782位于第六位，酒鬼酒以0.1358位于第七，古井贡酒、金种子酒和沱牌曲酒分别以0.15、0.123、0.09的每股收益价格位于最后三位。由以上数据可以看出白酒综合实力TOP10的上市公司的每股收益都是正值，除贵州茅台酒业（4.04）以外其余数值均不太高，处于0.09~1之间。而贵州茅台的高收益说明茅台实现了强势的增长速度。其排列分布情况（如图2-1所示）。2.1.2市盈率，这个指标可能是广大投资者最熟悉的一个投资价值评价指标，有关证券刊物上几乎天天报道。2008年的沪深白酒上市公司综合实力为TOP10公司市盈率情况如下：图2—2:市盈率情况Figure2-2：Thefigureofprice-earningsratio资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》在每股市价确定的情况下，市盈率越低，每股收益越高，投资风险越小；在每股市价确定的情况下，市盈率越高，每股收益越低，投资风险越大。在图2—2中:古井贡酒的市盈率高达87.96，而其每股收益才达0.15元，其投资风险比较大；泸州老窖的市盈率为32.85，其每股收益为0.91；贵州茅台市盈率与五粮液差距不大，但是其每股收益却是五粮液的8.5倍；金种子酒市盈率为87.96，而其每股收益却比五粮液低出许多，为每股收益0.09元。仅从白酒上市公司市盈率高低的横向比较看，高盈率表明该公司能够获得社会信赖，有良好的发展前景。但是，作为投资者，单从市盈率横向高低还不能做出判断，还要结合每股收益、市净率等指标结合起来分析，权衡利弊，以选择最具价值的投资对象。2.1.市净率，又叫托宾Q值。美国经济学家安德鲁·史密斯认为，Q值就像弹簧，将股市拉向它的内在价值位置，可用于投资价值分析。市净率指的是市价与每股净资产之间的比值,比值越低意味着风险越低。对市净率我们要动态地看,因为会计制度的不同往往使得净资产与境外企业的概念存在着一定的差别。更为重要的是,净资产仅仅是企业静态的资产概念,存在着一定的变数。同时,每股净资产的构成基数不同往往也会造成不同结果。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。如图2-3所示，在这10家白酒上市公司中，就有4公司的市净率超过了3，且最高的一家达到10以上，其余的也都是在2以上。可见，白酒公司的资产质量好，有发展潜力。市价明显低于每股净资产的股票就像售价低于成本的商品一样，属于“处理品”。表2—3：每股净资产情况Table2-3:Netassetvaluepershareofrealestatevalve资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》2.1.4销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。上市公司财务报表中的销售毛利率＝(营业收入－营业成本)/营业收入×100％。其分析意义如下：(1)销售毛利是销售净额与销售成本的差额，如果销售毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。(2)可以评价商业企业存货价值水平。当前后各期毛利率大致相同时，企业可以本期销售净额*毛利率=本期销售毛利本期销售净额-本期销售毛利=本期销售成本本期可供销售商品总成本-本期销售成本=期末存货成本价值这叫做存货盘存的毛利率法（3）有利于销售收入、销售成本水平的比较分析。销售毛利是企业在扣除期间费用，所得税费用前的盈利额。分析毛利率额指标便能剔除不同所得税率，以及不同期间费用耗费水平所带来的不可比因素影响。表2—4：销售毛利率情况Table2-4：sales'grossprofitratio公司名称贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒古井贡酒沱牌曲酒伊力特金种子酒水井坊酒鬼酒毛利率%46.1022.8233.3215.472.514.7616.783.6770.7312.61主营业务收入8242687933063798371584511378908710173089661703280532650净利润3799481810681265982451734574148122652426232044116资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》2.1.净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。所有者投资于企业的最终目的是为了获取利润，净资产收益率直接关系到投资者权益的实现程度，因而是投资者最关心的问题。具体表现为：（1）净资产收益率体现了企业经济效益的优劣、财务成果的好坏、管理水平的高低，尤其是直接反映了投资收益的好坏，是所有者考核其投入企业的净资产的保值增值程度的基本方式；（2）通过该指标的分析，可以判定公司的投资收益，及对公司的发展规模和发展趋势的影响，进而影响所有者的投资决策和潜在投资人的投资倾向。据财务报表中的数据（如表2-5所示）可知，统计分析的38家医药上市公司的净资产收益率多数在0-20%的报酬率内，占到了80%；还有2家的净值报酬率超过了30%，分别是：贵州省的贵州茅台，报酬率33.79%；四川省的泸州老窖，报酬率36.4%。以上数据显示：我国食品上市公司的净资产的保值增值情况良好，也体现了白酒类部分公司的经营效益突出，财务成果颇丰，适合进行投资。表2-5：白酒上市公司净资产收益率情况Table2-5：Netassetsyieldsituationsituationoflistedcompanies净资产收益率<00-10%10%-20%20%-30%公司数量0442所占比重0%40%40%20%资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》2.2白酒上市公司的营运能力2.2（1）应收账款周转天数 应收账款的周转天数，即应收账款平均收账期，是公司自商品或产品销售出去开始至应收账款收回为止经历的天数。由表2-6可知：在上市公司中，医药行业应收胀款的周转天数，一般情况下，保持在1至3个月内（即：1-90天），所占比例达到了100%。（如图2-6所示）表2-6：应收账款周转天数统计情况表Table2-6：Accountsreceivableturnoverstatisticsinthenumberofdays表2-5：应收账款周转天数<11.00-5.005.00-10.0010.00-15.0015.00-20.00>20公司数量122113所占比例10%20%20%10%10%30%资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》（2）应收账款周转率应收账款周转率是反映公司的应收账款的变现速度和管理效率的经济指标。应收账款周转率的计算方法有：应收账款周转天数=360÷应收账款周转率；应收账款周转率（周转次数）=营业收入/平均应收账款余额。一般来说，公司的应收账款周转率越高，周转次数越多，其应收账款的回收速度越高，表明该公司的经营管理的效率越高，资产的流动性越强，投资价值越高。伊力特应收账款在08年的周转次数为44次，酒鬼酒的应收账款周转次数为18次，水井坊为17次，均超过了15次，这说明这三家白酒公司的资产流动性较好，经营管理效率较高。2.2存货周转率是反映企业的存货周转速度的指标，计量了存货的质量和流动性，也是评价企业在购入存货、投入生产、销售收回等环节的运营效率和管理状况的综合性指标。根据表2-7的统计资料，我国医药上市公司十强在去年的存货周转率大概为1.00~2.00,合计占50%。其中：周转次数在1-2之间的，有4家，占40%；2~3之间的，有1家，占10%。在一定时期内，如果企业经营顺利，其存货周转率越高，库存的占用水平越低，说明企业存货转化为现金或应收账款的速度快，经营管理效率高，资产流动性和销售能力较强，进而企业的利润率较高，具有一定的投资价值。表2-7:存货周转率Table2-7:Inventoryturnoverrateofthesituation存货周转率（次数）<11.00-2.002.00-3.00公司数量541所占比例50%40%10%资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》2.3白酒上市公司的偿债能力2.3（1）流动比率流动比率是衡量企业短期日常经营的流动性情况，代表企业用其流动资产偿还到期债务的保障程度。一般生产型企业的流动比率维持在2比较合理，而流通型企业的流动比率大于1就可以了。白酒公司流动比率达到2：1，公司的财务状况才比较可靠可信。贵州茅台在08年的流动比率为2.88，较之07年的3.442下降了16.33%，分析其主要原因是流动负债中预收账款增加较快。五粮液、山西汾酒、伊力特的流动比率分别为4.284、2.992、2.539均大于二，泸州老窖和古井贡酒相差不大分别为1.584和1.521，沱牌曲酒最低为1.409。较之07年降幅最大的是贵州茅台，降幅为16.33％，其次为古井贡酒降幅为9.89%，伊力特降幅为8.53%，其余四家虽有所增长，但增幅也不是很大，五粮液相对来说增幅大一点为28.38%。流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很强，因为流动资产之中虽然现金、有价证券、应收账款变现能力很强，但是存货、待摊费用等也属于流动资产的项目则变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、残次、冷背等情况，流动性较差。表2—8：白酒上市公司流动比率情况表Table2-8：Thecurrentratioofrealestatevalve公司贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒古井贡酒沱牌曲酒伊力特08年2.8804.2841.5842.9921.5211.4092.53907年3.4423.3371.4092.9461.6881.3032.776增长率-16.33%28.38%12.42%1.56%-9.89%13.81%-8.53%资料来源：证券之星-《白酒上市公司2008年年度报告》图2—9：白酒上市公司流动比率情况图Figure2-8：Thecurrentratioofrealestatevalve资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》（2）速动比率由于速动资产一般是货币资金、交易性金融资产、应收账款应收票据等构成，包括存货及待摊费用等流动性差的项目，故在此基础上计算出来的速动比率比流动比率低。一般速动比率为1时上市公司财务状况良好。从统计的7家房地产公司中有4家速动比率都在1以上，相对较好；，只有3家在1以下，但都靠近1.其中最低的是沱牌曲酒，只有0.425.表2-9:流动比率与速动比率对比表Table2-9:Sudongbilvcontrastwiththecurrentratiotable公司名称贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒古井贡酒沱牌曲酒伊力特速动比率2.1473.2660.841.6820.7380.4251.600流动比率2.8804.2841.5842.9921.5211.4092.539资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年半年度报告》图2—10：房地产上市公司流动比率与速动比率对比情况图Figure2-10：ThecomparisonchartofRealestatebetweenLiquidityratioandQuickratio资料来源：证券之星/-《房地产上市公司2008年半年度报告》2.4白酒上市公司的成长能力2.每股收益增长率反映了每一份公司股权可以分得的利润的增长程度。当总股本增长率大于净利润增长率的时候,每股收益增长率会出现下降的情况.。如图2-10所示，大部分的公司的收益增长率集中在0-100%，说明白酒行业在上市公司中的收益比较可观，有发展空间。有两家综合实力为TOP10的上市公司每股收益均小于0，与07年相比下降幅度很大。图2-11：每股收益增长率分布图Table2-11：Earningspersharegrowthrateofdistribution资料来源：证券之星/-《08年白酒上市公司财务报表》2.主营业务收入增长率可以用来衡量公司产品的生命周期，判断上市公司发展所处的阶段。主营业务收入增长率反映了本期营业收入的相对变动，主要用于衡量短期内企业经营状况、市场上有能力和企业销售业务拓展的能力。该比率若大于零，表明企业本年销售收入有所增长，比率越大，说明增长速度越快，市场前景越好，企业近期获利能力越强。该比率若小于零，表明本企业销售萎缩，市场份额削弱，或是产品不适销对路，或售后服务欠佳，或已被竞争产品替代。只有不断地创新，开发新产品，提升服务质量，才能立足市场，为你带来高收入和高利润。主营业务收入增长率为负值，只能说明本期的主营业务收入比以前减少，并不能说明公司出现亏损。从表3-10中可以看出，08年主营业务收入增长率与主营业务利润增长率均为正值的有7家公司，占绝大多数。金种子主营收入增长率较之07年降低了15.987个百分点，但主营利润却上升了13.146个百分点。从表格中可以看出，白酒上市公司大多数处于良好的成长阶段，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，发展前景看好。表2-12:主营业务收入增长率情况表Table2-12：Theincreaserateofprimeoperatingrevenue公司名称贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒古井贡酒沱牌曲酒伊力特金种子酒水井坊酒鬼酒主营业务收入增长率13.878.24929.77－14.214.779-3.2314.472－15.98717.42854.494主营利润增长率19.1111.34557.74－29.160.43716.8112.34713.14613.185－30.21资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》3.进一步的讨论：白酒全行业发展现状及政策建议3.1白酒全行业发展现状3.1.1随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理性，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒成为精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。由于白酒业属于传统行业，与我国悠久的历史文化有关，每一种高端品牌的白酒除了具有优越的品质，都具有厚重的历史文化积淀，因此知名品牌一般也都是老品牌，有深厚的群众基础，这是仅靠技术和资金是无法实现的。同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌、生产能力、资金等全方位的优势，因此后来者是很难突破这些优势的。据相关资料显示，2005年整个白酒行业的销售利润为74.78亿元，而位于行业前四名的茅台、五粮液、泸州老窖和汾酒的销售利润就为35.14亿元，占全行业的46.99%；2006年整个白酒行业的销售利润为100.2亿元，行业前四名的销售利润就为52.78亿元，占全行业的52.67%；2007年整个白酒行业的销售利润为149.16亿元，行业前四名的销售利润就为84.56亿元，占全行业的56.69%。可见利润越来越向一些知名品牌集中，而利润率最高的也正是那些高档白酒。表3-1:中国白酒2008年市场份额分布情况Table2-12：thedistributionofChineseliquormarketsharein2008资料来源：证券之星/-《白酒上市公司2008年年度报告》由图3-1可以看出，不到10种的高端白酒就占据市场份额的82.8%，要知道我国大大小小的白酒企业有近四万之多，我国白酒行业的垄断状况可见一斑。3.1.2改革开放三十年来，我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高，追求高品质的生活已不再是平民百姓的奢望，相比以前，消费者更趋向于购买中高档白酒。从2001年以来，国家一系列针对白酒行业的扶优限劣税收政策的出台，低档白酒已无利可图，白酒企业要想生存就必须向更高层次发展，抢占中高档白酒市场。同时，由于长期的历史文化的积淀，高档白酒在广大的消费者心目中有着良好的品牌形象和美誉度，这使得他们对传统的名优高档白酒有着很强的忠诚度和消费持续性。3.1.3尽管各方都同意白酒的低度化是未来高端白酒发展的趋势，而且是中国白酒国际化、走进夜场和吸引年轻一代接受和传承的关键。然而，到目前为止白酒行业龙头们的高端产品仍然将主要力量集中于高度酒，低度酒始终无法成为主流。主要原因是低度白酒的“色不稳、香不够、味寡淡”的技术难题一直没有突破，这种情况还将维持一定时期。3.1.4我国白酒行业经过多年的发展，现正逐步进入成熟期。从2004年开始，白酒产量稳步回升，到2008年已突破500万吨。在整个酒行业，由于其它酒饮料国内和进口产品的激烈竞争，整体白酒的销量已经达到了动态的平衡。除了受税收政策调整之外，整个行业更加重视品牌的力量，从追求产量向提高吨酒产值方向发展。老名酒焕发了新生机，众多区域品牌也在当地市场取得了不俗的战绩。白酒行业各个品牌的产品在茅台、五粮液的带动下从1999年到2007年平均提价达到12%左右，而且这种趋势还将延续。3.2政策建议3.2.1政府客观上对经济运行实施宏观调控宏观经济调控是现代市场经济中必不可少的重要环节。因为市场中的各类主体均处于微观层面，其增强活力、竞争力或发挥积极性、主动性乃至创造性，仅是个体的理性行为，而无数个体理性行为的总和并不构成整体上的理性结果。为了弥补这种市场不足或失灵，在市场经济体制下，唯有政府才能站在全局立场来承担这一宏观调控的艰巨任务。3.2.2对白酒企业的激励政策(1)对成功引进招商项目的团体,按项目投资额的一定比例给予奖励。(2)对重点白酒企业设立目标奖:以安全生产为前提,根据酒类企业产量、销售、收入增速、利润、入库税金五项指标,综合评定排名前十位的企业,颁发“白酒产业发展先进单位”奖并给予一定现金奖励。(3)政府可以考虑为前景可观的白酒企业提供一定的财政鼓励,并在专业基础设施方面进行投资,为这些企业劳动力培训计划提供一定的补贴,鼓励其做强做大形成白酒企业集聚氛围,为以后白酒企业集聚由政府主导转为市场主导夯实基础。3.2.3白酒行业的国际化策略专家预测,随着人们生活水平提高,保健意识加强,白酒替代品增多,我国白酒产销还可能进一步下降,在未来10年内还有可能降至300万吨左右,市场空间将大为萎缩,白酒市场竞争更为激烈,3万多家白酒企业将有不少中小厂家将被淘汰出局,白酒行业将面临新一轮更大洗牌。饱和国内市场空间、生存环境进一步恶化,迫使白酒企业必须及早寻求、开辟第二市场。白酒市场第二市场何在,那就是通常意义的国际市场。只要能拿下相当于国内市场的10%的国际市场份额,也就能年外销30万吨～50万吨白酒,不仅能为国家创汇,更重要它将挽救许多白酒企业。目前只有几家白酒龙头企业和个别沿海出口型企业,一年出口不到500吨,消费对象仅限于欧美、东南亚、港澳一些国家、地区的华裔聚居地,远达不到经营目标,而同为烈性酒的俄罗斯的伏特加一年对外出口就有617万吨。因此作为有几千年浓厚民族文化特色、食文化杰出代表的我国白酒,其国际化既前景光明,又任重道远,白酒企业应积极开发适合国际口味的产品,大力传播白酒文化,逐步扩大国际市场。结论社会的不断进步和经济全球化的发展，会计这门公认的“商业语言”在上市公司的投资价值分析中，更是体现出它的强大功能：作为“商业语言”的载体——财务报表，正是全面、系统、综合记录了企业经济业务发生的轨迹，巴菲特就站在投资者的立场阐明了解读财务报表的重要性。本文正是基于财务报表，运用“财务指标体系”，从上市公司的①盈利能力②营运能力③偿债能力④成长能力等4个方面，对我国白酒类的上市公司的投资价值进行财务分析发现：投资者单纯从上市公司财务报表的简单数字和文字上得不出实质性的结果，而是，要利用一定的分析方法和分析指标，同时结合白酒上市公司的实际情况，正确认识财务报表本身的局限性和非正常影响因素；白酒行业对于全国经济的支柱作用是不可动摇的，通过财务报表的分析来了解以及找出白酒产行业发展存在的问题是刻不容缓的。参考文献：[1]中国注册会计师协会．经济法[M]．北京：中国财政经济出版社，2007．106-110.[2]中国注册会计师协会．会计[M]．北京：中国财政经济出版社，2007．551-555.[3]中华人民共和国国家统计局．2007中国统计年鉴[M]．北京：中国统计出版社，2007．401-409.[4]程隆云.财务报表分析[M].北京：经济科学出版社,2005.[5]黄玮勤.财务报表解释[M].上海：上海教育出版社，2003.[6]王化成，刘俊勇．上市公司企业财务分析与业绩评价[M]．北京：科学技术出版社，2006．[7]叶信才．用财务指标评判上市公司的投资价值[N]．证券时报（股市纵横），2004．[8]廖玉，凌荣安等.会计报表分析技能与案例[M]．中国财政经济出版社，2003．[9]齐萱白默．关于构建上市公司财务信息披露评价指标体系的探讨[J]．会计之友，2007．[10]彭新亮，李彩霞．上市公司财务报表分析指标浅析[J]财务与审计，2008，15（6）：88-90.[11]石英著．浅谈现金流量表的重要性[J]．当代财经,2007，24（3）：28-39．[12]何建敏．审阅财务报表应注意的几个问题[J]．科技资讯，2006，18（9）：230-240．[13]魏明海．论有效的财务分析模式[N]．江西财经大学学报，2007，12（10）：6-9．[14]王征森，张瑞稳．传统财务分析指标的不足及改进探讨[M]．北京：经济科学出版社，2002．[15]杨忠莲．财务报表分析应注意的问题[J]．财会月刊，2002，16（6）：33-35．[16]刘新华．企业财务分析的缺陷及对策[M]．北京：中国经济出版社，2006．202-218[17]晏静．改进中国上市公司财务指标体系的思考[J]．财会通讯，2007，12（2）：26-31．[18]徐发，谢武．我国白酒行业总体概况和发展趋势分析[J]．酿酒，2009，36（2）：23-26．[19]王殿茹，李献士．我国白酒行业市场结构分析[J]．酿酒，2006，33（2）：13-15[20]RaymondP.Neveu．FundamentalsofManagerialFinanee．South一WestemPublishingCo，2006．[21]Young-HangChang．AComparativeStudyofTheAccountingSystemofFiveCountriesinEastandSouthestAsia,ChengChungBookComPany，2005．219-220．[22]JohnWiley&Sons．InvestmentValuationtoolsandteehniquesfordeterminingthevalueofanyasset．AswathDamodaran．2006．116-117．致谢：本文是在经济管理学院各位领导、老师特别是在王图展老师的悉心指导下完成。老师在论文的选题、构思、写作等方面都给予了我莫大的支持和帮助。严谨的科学态度让我受益匪浅。在此，谨向老师致以崇高的敬意！感谢班主任高淑芬老师和各任课老师：唐雪漫、霍明权、黄玲秀、段豫川、张集琼、黎晓杰、马锦前、陈昌明、王军、王雅军等的悉心教导，他们的学术思想和严谨的治学态度，对我在大学四年中的成长有着十分重要的影响；他们精彩的语言和丰富的学识，将让我铭记一生，受用一身。同时，还要感谢我的父母对我的培育和教诲，感谢朋友和同学的支持和鼓励。附表一：08年沪深白酒综合实力TOP10的上市公司的年度财务报表摘要【A股】代码序号股票名称地域每股收益每股净资产每股现金流量主营业务收入市盈率1贵州茅台贵州省4.0311.915.56824168.5640.272五粮液四川省0.47702.99800.52793306.8749.833泸州老窖四川省0.91002.49000.58379837.8732.854山西汾酒山西省0.56633.39001.36158451.9362.325古井贡酒安徽省0.15003.74000.88137890.16156.136沱牌曲酒四川省0.12305.24000.8187101.81141.227伊力特新疆0.27822.15600.5273089.5435.288金种子酒安徽省0.09002.22000.5566170.3587.969水井坊四川省0.47002.76000.132805.7925.9410酒鬼酒湖南省0.13582.03980.0732650.92102.87西南大学本科毕业论文（设计）任务书论文（设计）题目基于财务报表的白酒上市公司投资价值分析