2023年银行业基本面改善可期银行股续写修复

核心观点

■基本面改善可期，银行股续写修复

>2022年银行经营环境与市场回顾：信贷“量增价降”，房地产资产风险释放

>2023年展望之一：信贷结构有望优化，息差降幅或缩窄

>2023年展望之二：房地产风险趋于收敛，资产质量更加稳定

>2023年展望之三：大财富业务加持，中收贡献或将扩大

■投资建议

>区域行有望率先受益于银行基本面改善，经营表现或将领先同业

>随着楼市风险趋于收敛，前期调整幅度较大的股份制银行估值修复空间相对充足

2

一.2022年经营环境与市场回顾

二、2023年展望：阴云渐开，基本面改善可期

三、2023年投资策略：两大因素推动银行股估值修复

录

四、风险提示

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2022年经营环境与市场回顾

4

1.1信贷“量增价降”，银行业绩承压

在各项政策共同支持下，信贷增速维持在相对稳定水平。2022年前11个月，金融机构贷款相比上年同期多

增1.09万亿，基本达到了稳信贷的政策目标。当前信贷投放主要受限于贷款需求端。

图1社融与贷款增速趋稳（单位：%）图2贷款需求指数处于低位

金融机构人民币贷款加权平均利率贷款需求指数（右）

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资料来源：Wind,湘财证券研究所资料来源：Wind,湘财证券研究所

5

1.1信贷“量增价降”，银行业绩承压

2022年信贷投放总体呈现短期化、批发化特征。2022年前11月金融机构中长期贷款增速为10.21%,而总贷

款增速为11%,中长期贷款增速相对较低，主要是受居民中长期贷款拖累。

图32022年中长期信贷同比少增（单位：亿）图42022年居民信贷同比少增（单位：亿）

■居民短期贷款同比多增■居民中长期贷款同比多增

■求现贷款同叱多增1中长川野代阈比多帽

企业短期贷款同比多增企业中长期贷款同比多增

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资料来源：Wind,湘财证券研究所资料来源：Wind,湘财证券研究所

6

1.1信贷“量增价降”，银行业绩承压

息差下行是2022年银行盈利增速下滑的主要原因。2022年，1年期LPR合计下调15bp至3.65%,5年期LPR

合计下调35bp至4.3%。2022年三季度，商业银行息差相比2021年下降了14bp,上市行营收增速和净利润增速

分别较上年下滑约5.1%和4.6%。

图5贷款利率下行与息差承压(单位：%)

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资料来源：Wind,湘财证券研究所

7

1.1信贷“量增价降”，银行业绩承压

2022年前三季度，净利息收入对净利润的贡献较上年下降了27.41%,主要是因为息差下行。非息收入贡献

下降了2.53%,而营业支出和拨备计提对净利润的正向贡献分别增加了13.68%和15.76%。

图6上市银行净利润构成

资料来源：Wind,湘财证券研究所

8

1.2房地产资产风险释放，融资政策转宽

房地产风险加速暴露，成为影响银行风险估值的关键因素。2017年以来，在金融行业去杠杆的要求下，房

地产行业融资政策不断收紧，房企面临越来越大的流动性压力。2021年，“三条红线”资金监测要求全面实

施，加上银行房地产贷款集中度约束，房企融资环境更加不利。

图7房企资金环境趋紧（单位：%）

----资金信托余额占比:投向房地产-----房地产开发资金:国内宜款:累计同比（右）

资料来源：Wind,湘财证券研究所9

1.2房地产资产风险释放，融资政策转宽

商品房销售陷入低迷，房企销售资金回流减少，进一步加剧资金紧张的状况。2022年7月，按揭贷款断供

事件爆发。2022年中期末，上市银行房地产贷款不良率为2.56%,较上年末上行0.23%,个人住房贷款不良率为

0.38%,较上年末上行0.07%。

图8上市行房地产贷款不良率提高（单位：%）

注：仅统计披露可比数据的上市银行

资料来源：湘财证券研究所

Wind,10

1.2房地产资产风险释放，融资政策转宽

2022年11月，楼市金融十六条措施出台，民企融资“三支箭”齐发，在支持房地产项目融资的基础上，支

持房企通过信贷、债券、股权等融资方式取得资金，支持存量项目获得新增信贷资金，支持优质房地产企业进

行并购融资，房地产市场融资环境大为改善。

图92022年11月楼市融资政策转宽

2022.11.12022.11.82022.11.112022.11.122022.11.28)-->>

21家民营房企座谈交易商协会支持包《关于做好当前金指导商业银行向优房企融资“第三支箭”

会召开，介绍中债括房地产企业在内融支持房地产市场质房地产企业出具落地，恢复涉房上市

增信支持民营房企的民营企业发债融平稳健康发展工作保函置换预售监管公司并购重组及配套

发债融资工作相关资，预计可支持约的通知》（“楼市资金融资、再融资等

进展，并听取各方2500亿元民营企业金融十六条”）发

意见建议债券融资布

资料来源：中国人民银行，交易商协会，银保监会，证监会，湘财证券研究所

11

1.3行情回顾：不平静的一年

2022年，银行指数较年初下跌约10%,但由于内外部经济环境面临挑战，市场风格偏防守，银行指数依然

实现了超10%的相对收益。随着外部事件对经营环境的反复冲击，银行指数也几经起落，相比2021年经历了更

大幅度的调整。

图10银行股行情回顾

银行（中万）-沪深300相对收益沪深300绝对效益银行（中万）绝对收益

30.00%疫后复苏，经济宽信用来验21年底监管发声将指俄乌冲突+监管提出按揭贷款断供事楼市金融

增长预期调整+证+意外降导机构做好房地产业保持资本市场平稳运件+房地产销售支持、防

20.00%银行业绩高增准+房企违金融服务+22年稳增行+上海等地疫情+低迷+房企违约疫政策优

约事件长政策靠前发力银行高层接受调查事件频发化

10.00%

-20.00%

-30.00%

-40.00%

资料来源：Wind,湘财证券研究所12

1.3行情回顾：不平静的一年

2022年银行股表现不佳的原因包括房地产资产风险加速暴露与信贷需求不足导致的息差下行，体现了对不

良资产侵蚀净资产以及盈利能力下降的担忧。从子版块来看，与房地产资产关联度高的股份制银行经历了更大

幅度的估值调整。

图112022年银行子版块行情表现

资料来源：Wind,湘财证券研究所

13

一■2023年展望：阴云渐开，基本面改善可期

14

2.1贷款增长稳健，结构有望优化

中央经济工作会议提出，2023年稳健的货币政策要精准有力。预计对银行信贷投放的政策支持将在2023年

得到延续，而结构性工具作为主要政策发力点，将发挥精准支持重点领域的作用。

表12022年主要货币信贷政策

公告时间工具类型政策内容

2022-01MLFMLF降息10bp至2.85%,逆回购利率下调10bp至2.1%

2022-01LPR1年期和5年期LPR分别下调10bp和5bp

2022-04准备金率下调金融机构人民币存款准备金率0.25个百分点

2022-04重点领域再贷款加快1000亿再贷款投放交通物流领域，创设2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款

2022-05重点领域再贷款增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度

2022-05住房贷款利率下限首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点

2022-05LPR5年期LPR下调15bp至4.45%

2022-08MLFMLF利率及7天逆回购利率分别下调10bp至2.75%和2%

2022-08LPR1年期LPR下调5bp至3.65%,5年期以上LPR下调15bp至4.30%

对制造业、服务业等在第四季度更新改造设备，支持全国性商业银行以不高于3.2%的利率积极投放

2022-09重点领域再贷款中长期贷款。人民银行按贷款本金的100%对商业银行予以专项再贷款支持。专项再贷款额度2000亿

元以上，尽量满足实际需求，期限1年、可展期两次

符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款

2022-09差别化住房信贷政策

利率下限

2022-12准备金率降低金融机构存款准备金率0.25个百分点

资料来源：中国人民银行，湘财证券研究所15

2.1贷款增长稳健，结构有望优化

2022年，宽信用政策传导不畅的主要原因在于信贷需求不足，其中居民部门信贷需求不足更为严重，主要

系商品房销售与消费活动低迷，这其中有房地产风险暴露和居民收入下滑的影响。

图12商品房销售及个人购房贷款增长失速（单位：%）图13消费贷增速加快下滑（单位：%）

一商品房销售面积:累计同比一个人购房贷款同比（右）一社会酒费品零售总领了门胴比一短期渣费贷同比（右）一消费贷同比（右）

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