宏观经济分析课件

理财规划师培训宏观经济分析金融基础1理财规划师培训宏观经济分析1宏观经济分析宏观经济运行的衡量总需求—总供给模型宏观经济政策分析经济周期研究产业政策行业分析2宏观经济分析宏观经济运行的衡量2理财规划师与宏观经济分析——从一个实例开始实例研习：央行加息可能性分析

从目前的宏观经济形势来看，加息的可能性大吗？不同发行方式下，1.5万亿特别国债的宏观经济效应。加息？宏观经济分析CPI投资水平信贷规模……

3《宏观经济分析》理财规划师与宏观经济分析——从一个实例开始实例研习：央行加息一、宏观经济运行的衡量GDP失业率价格指数4《宏观经济分析》一、宏观经济运行的衡量GDP失业率价格指数4《宏观经济分析》（一）GDP国内生产总值(GrossDomesticproduct，GDP)一个国家在某一时期(通常为一年)内所生产的所有最终产品和服务的价值总和。5《宏观经济分析》（一）GDP国内生产总值5《宏观经济分析》准确理解GDP市场价值；最终产品和劳务的价值；一定时期产量的价值（流量而非存量）；市场活动所导致的价值；GDP和GNP。6《宏观经济分析》准确理解GDP市场价值；6《宏观经济分析》GDP的核算生产法收入法支出法7《宏观经济分析》GDP的核算生产法收入法支出法7《宏观经济分析》GDP核算——生产法核算方法：一个国家在一定时期内所生产的全部物品和劳务的价值总和减去生产过程中所使用的中间产品的价值总和。即，可以通过计算增加价值来核算GDP。在加工产品的每一阶段，只将该阶段添加到产品上的价值算作GDP的一部分。增值之和一定等于最终产品的产值8《宏观经济分析》GDP核算——生产法核算方法：一个国家在一定时期内所生产的全实际操作方法9《宏观经济分析》实际操作方法9《宏观经济分析》GDP核算——收入法收入法的基本思想：生产过程需要各类要素的投入，产出最终构成各类生产要素的收入。一个简单的例子：如果你雇佣朋友和租借厨房生产馅饼，你的要素投入就是朋友（劳动）和厨房（资本），由此产出的馅饼你会切一部分给朋友作为劳动的报酬，一部分作为资本的报酬，一部分送给政府作为社会保障的报酬（也可视为劳动的报酬），自己也可到一部分作为管理的报酬（劳动）……10《宏观经济分析》GDP核算——收入法收入法的基本思想：生产过程需要各类要素的收入法思想核心因此必然有：产出＝各要素收入之和产出收入11《宏观经济分析》收入法思想核心因此必然有：产出＝各要素收入之和产出收入11《GDP核算——支出法支出法的基本思想：所有的最终产品提供给市场，需求者购买最终产品会有等量的支出发生。总支出（按买主的身份）：居民消费（C）、企业投资（I）、政府购买（G）、净出口（X－M）。GDP＝C＋I＋G＋（X－M）消费支出投资支出政府购买净出口耐用品支出非耐用品支出劳务支出固定资产投资存货投资政府购买商品和劳务出口减去进口总需求12《宏观经济分析》GDP核算——支出法支出法的基本思想：所有的最终产品提供给市注意和思考：GDP＝C＋I＋G＋（X－M）计入总支出的G指的是政府购买而不是政府支出。政府支出包括政府购买、转移支付、公债利息等；典型的转移支付是社会保障和失业救济金。为什么转移支付不应计入GDP，你知道吗？在宏观经济学中，购买股票是投资吗？13《宏观经济分析》注意和思考：GDP＝C＋I＋G＋（X－M）计入总支出的G指的三种GDP核算方法的比较生产法收入法支出法分析角度生产角度分配角度使用角度指标实质一、二、三产业增加值之和要素所有者报酬总和经济主体支出总额要素构成各部门的增加值工资、利息、利润、地租、折旧和间接税净额消费、投资、政府购买、净出口目的分析总量变化和生产比例分析总量变化和分配比例分析总量变化和使用比例14《宏观经济分析》三种GDP核算方法的比较生产法收入法支出法分析角度生产角度分GDP：数量与质量一个讽刺性小故事成都的市政建设从“又快又好”到“又好又快”15《宏观经济分析》GDP：数量与质量一个讽刺性小故事15《宏观经济分析》（二）失业失业（unemployment）在宏观经济学中，失业是指符合工作条件、有工作愿望并且愿意接受现行工资的人没有找到工作的情况。16《宏观经济分析》（二）失业16《宏观经济分析》失业的原因和类型摩擦性失业：在生产过程中由于难以避免的摩擦所造成的短期、局部性失业，如劳动力流动性不足、工种转换困难所引致的失业；结构性失业：由于经济结构变化等原因所造成的失业，其特点是失业与职位空缺的情况并存。失业者或没有适当技术或居住地点不当，因此无法填补现有的职位空缺——可以看作是摩擦性失业的一种；周期性失业：经济周期中的衰退或萧条时因需求下降而造成的失业。17《宏观经济分析》失业的原因和类型摩擦性失业：在生产过程中由于难以避免的摩擦所关于失业的几个要点失业率＝失业人口/劳动力人口自然失业率：摩擦性失业（包括结构性失业）称为自然失业，经济处于自然失业状态时的失业率就叫自然失业率。自然失业率是劳动力市场和商品市场处于均衡时的失业率，也是能够长期持续存在的最低失业率；潜在就业量：与自然失业率相对应的就业量；充分就业状态：与潜在就业量相对应的状态称为充分就业状态；快速回答：充分就业状态时的失业率为零吗？18《宏观经济分析》关于失业的几个要点失业率＝失业人口/劳动力人口18《宏观经济失业的成本失业造成国民经济产出的损失1)GDP缺口=(实际GDP－潜在GDP)/潜在GDP2)潜在产量：是指在现有资本和技术的条件下，经济达到潜在就业量（充分就业）时所能生产的产量3)奥肯定律：美国经济学家奥肯研究发现，失业率每高于自然失业率1％，则实际产出低于潜在产出2～3％失业可能造成社会和政治的不稳定高失业往往伴随高犯罪率、高离婚率和其它社会骚乱，甚至危机社会和政治稳定。对失业者个人和家庭造成直接打击。19《宏观经济分析》失业的成本失业造成国民经济产出的损失19《宏观经济分析》（三）价格指数价格指数为我们提供了一个计量通货膨胀的有用手段。如果当前名义GDP（当前价格衡量的GDP）比十年前翻了一番，我们的状况是否比以前变的更好？这就要看价格水平的增长情况。20《宏观经济分析》（三）价格指数价格指数为我们提供了一个计量通货膨胀的有用手段几种典型的价格指数GDP消胀指数（GDP折算数）消费者价格指数（ConsumerPriceIndex，CPI）——居民生活成本生产者价格指数（ProductionPriceIndex，PPI）——生产成本21《宏观经济分析》几种典型的价格指数GDP消胀指数（GDP折算数）21《宏观几种价格指数的比较GDP消胀指数与CPI

1）CPI计量的是一篮子给定商品，年复一年没有变动，而消胀指数计量的商品价格远比CPI广泛得多，并且计量的商品根据每年生产的不同而变动。

2）CPI包括进口商品，消胀指数只包括本国生产的商品。

由于消胀指数以经济中生产的全部商品为计算基础，因此是一个有着广泛基础的物价指数，能很好地反映通货膨胀。CPI与PPI

1）CPI计量城市居民实际支付的价格——零售领域；PPI计量生产成本的变化——生产领域。它们的篮子商品不同。

2）PPI比较敏感，一般能先于CPI之前发出价格水平变化的信号。22《宏观经济分析》几种价格指数的比较GDP消胀指数与CPI

1）CPI计量的二、总需求总供给模型总需求的一般说明总供给的一般说明凯恩斯主义对经济波动的解释产量YP价格水平ASAD总需求总供给模型是研究产量波动以及决定价格水平与通胀率的基本宏观经济工具。23《宏观经济分析》二、总需求总供给模型总需求的一般说明产量YP价格水平ASAD（一）总需求—AD

定义：全社会在一定时间内，在一定价格水平条件下，对产品和劳务的（有效）需求总量。总需求的构成：在开放经济中，总需求由消费（C）、投资（I）、政府购买（G）和净出口（X-M）构成。即，AD＝C＋I+G+(X-M)由于总需求水平就是总支出水平，而总支出水平又与总产出相等，所以有，Y＝C＋I+G+(X-M)24《宏观经济分析》（一）总需求—AD定义：全社会在一定时间内，在一定价格水平总需求函数总需求函数是指商品市场与货币市场同时均衡时总需求水平和价格水平之间的关系。总需求函数推导过程相当复杂，涉及到分析商品市场和货币市场的均衡（即IS-LM模型），为了便于理解和分析问题，一个简化的总需求函数可以表示为：：代表财政政策和消费者信心等（称之为自主支出）：代表真实货币供给25《宏观经济分析》总需求函数总需求函数是指商品市场与货币市场同时均衡时总需求水总需求曲线的取向和移动曲线取向：向下倾斜。显然P↑→Y↓

作用机理：名义M保持不变→P↑→实际M↓→货币市场出现超额货币需求→利率i↑→投资支出↓→总产出Y↓曲线移动：（除P以外使Y变动的因素会使曲线移动）影响因素有政府购买、税收、货币供应量，消费和投资信心等。1）扩张性财政政策，如增加政府购买或减税使得自主支出增加，曲线右移；2）扩张性货币政策，如增加货币发行，使得M增加，曲线右移；3）消费者和投资者信心增强曲线右移。PY26《宏观经济分析》总需求曲线的取向和移动曲线取向：向下倾斜。显然P↑→Y↓

作（二）总供给—AS

总供给描述了经济社会的基本资源用于生产时可能有的产量；总供给由社会的生产要素和技术水平所决定；生产要素包括人力资源、自然资源、资本存量，而技术水平则反映一个经济社会使用生产要素生产产品和提供服务的效率。27《宏观经济分析》（二）总供给—AS总供给描述了经济社会的基本资源用于生产时总供给函数总供给函数是指总产出和价格水平之间的关系。总供给函数可以由宏观生产函数推的。

宏观生产函数表示一国总投入和总产出之间的关系。

1）Y=F(N，K)，自然资源既定

2）Y=F(N)，K为常量：一定时期资本存量变动不大

3）N＝g(W/P)，W:名义工资，W/P：实际工资

4）Y=F[g(W/P)]

5）总供给函数：Y=f(P)，Y=AS，AS=f(P)作用机理：价格水平变化影响实际工资；实际工资变化影响劳动市场供求；就业量变化影响总产出。28《宏观经济分析》总供给函数总供给函数是指总产出和价格水平之间的关系。28《宏总供给曲线的形态凯恩斯总供给曲线（水平）－（甚）短期

长期总供给曲线（古典总供给曲线，垂直）

短期总供给曲线（向上倾斜）－中短期29《宏观经济分析》总供给曲线的形态凯恩斯总供给曲线（水平）－（甚）短期

29《凯恩斯总供给曲线水平线：假定经济中存在失业（萧条经济）。或者说劳动力市场不能出清。企业可以在现行工资下取得所需的任何数量劳动力；在现行的价格水平下，企业愿意提供任何有需求的产量数量；由于厂商的生产成本未变，所以价格未变。PYAS30《宏观经济分析》凯恩斯总供给曲线水平线：假定经济中存在失业（萧条经济）。或者长期总供给曲线垂直线：假定经济总是处于充分就业状态。或者说劳动力市场总能出清。假定货币工资具有完全的伸缩性，可以适应劳动供求关系的变动而迅速变动，从而劳动力市场总能出清，工资的调节可以使得劳动力市场处于充分就业的均衡状态PYLASYf31《宏观经济分析》长期总供给曲线垂直线：假定经济总是处于充分就业状态。或者说劳中短期总供给曲线向上倾斜：下半段接近凯恩斯形态，上半段接近古典形态。产出与价格水平的关系视总需求曲线的位置而定。充分就业前或资源接近充分利用情况下，产量增加使生产要素价格上升、成本增加，最终使价格水平上升，即产出的增长伴随价格水平的上升。PYASYf32《宏观经济分析》中短期总供给曲线向上倾斜：下半段接近凯恩斯形态，上半段接近古总供给曲线的移动除P以外使Y变动的因素会导致曲线移动根据宏观生产函数Y=F(N，K)自然和人为灾害：减少资本存量，产出减少。——左移技术进步：技术进步导致了宏观生产函数的变化，较少的投入有较多的产出。——右移工资率的变化：工资下降，企业愿意雇佣更多的劳动力。——右移生产能力的变化：生产能力增加，产出增加。——右移33《宏观经济分析》总供给曲线的移动除P以外使Y变动的因素会导致曲线移动33《宏一个有益的比较PASYPASYPASYADADAD假定实行一次扩张性财政政策或货币政策，即总需求曲线右移，不同形态的供给曲线所产生的宏观经济结果。34《宏观经济分析》一个有益的比较PASYPASYPASYADADAD假定实行一（三）凯恩斯主义对经济波动的解释经济的萧条和高涨

1）E点，产出和价格水平处于较低的水平，产出低于潜在产量，经济处于萧条。

2）E’点，产出和价格水平处于很高的水平，产出高于潜在产量，经济处于高涨。PYASYfLASEE’AD35《宏观经济分析》（三）凯恩斯主义对经济波动的解释PYASYfLASEE’AD滞胀滞胀状态：失业和通胀共存的状态。即，经济停滞与通货膨胀结合在一起。假如经济受到一次供给冲击（石油价格上升），供给曲线左移，此时经济处于E’点，在此处，产出降低（失业增加），价格水平上升，经济处于滞胀状态。

PYASYfLASEE’36《宏观经济分析》滞胀滞胀状态：失业和通胀共存的状态。即，经济停滞与通货膨胀结三、宏观经济政策宏观经济政策目标财政政策货币政策财政政策与货币政策的配合37《宏观经济分析》三、宏观经济政策宏观经济政策目标37《宏观经济分析》（一）宏观经济政策目标充分就业

物价稳定

经济增长

国际收支平衡

财政政策货币政策内

外38《宏观经济分析》（一）宏观经济政策目标充分就业物价稳定经济增长国际收支宏观经济政策目标关系矛盾：

充分就业与物价稳定

经济增长与物价稳定

国际收支平衡与充分就业、物价稳定

（内在均衡与外在均衡的矛盾）一致：

充分就业与经济增长（一致性较大）目标选择：注意互补与冲突39《宏观经济分析》宏观经济政策目标关系矛盾：

充分就业与物价稳定

经济增长与物（二）财政政策财政政策是政府通过改变财政收入和支出来影响社会总需求（改变AD曲线的位置），以便最终影响就业和国民收入的政策。财政政策手段：

1）财政收入政策—税收、公债

2）财政支出政策—政府购买、转移支付通过政策运用，使得总需求曲线变动，以实现政府合意的政策目标。PYASYfLASEE’40《宏观经济分析》（二）财政政策财政政策是政府通过改变财政收入和支出来影响社会财政政策传导机制扩张性政策

（以G为例）↑AD↑Y↑发行公债等方式筹资，货币需求↑利率↑I↓AD↓挤出效应：挤占私人部门的支出41《宏观经济分析》财政政策传导机制扩张性政策

（以G为例）↑AD↑Y↑发行公债扩张性财政政策政策意图：扩大总需求，使AD曲线右移，从而拉动经济。手段：降低税率、增加政府购买和转移支付、增加公债发行

1）降低税率使得私人部门的投资和消费增长，从而拉动需求；

2）增加政府支出使得G增加，从而总需求增加；

3）增加转移支付也会使得私人部门的投资和消费增长，从而拉动需求；

4）增加公债发行在短期可能使货币市场资金紧张，利率上升，一定程度抑制投资，但公债的运用使政府支出增加，从而总需求增加。（公债的一点说明）PASLASYYf42《宏观经济分析》扩张性财政政策政策意图：扩大总需求，使AD曲线右移，从而拉动紧缩性财政政策政策意图：抑制总需求，使AD曲线左移，从而给经济降温。手段：提高税率、减少政府购买和转移支付

1）提高税率使得私人部门的投资和消费降低，从而抑制需求；

2）减少政府支出使得G减少，从而总需求降低；

3）减少转移支付也会使得私人部门的投资和消费减少，从而抑制总需求。PASLASYYf43《宏观经济分析》紧缩性财政政策政策意图：抑制总需求，使AD曲线左移，从而给经自动稳定器自动稳定器：指经济系统本身具有的一种减少对国民收入冲击的机制，具有自动平滑经济波动的功能。1税收自动稳定器累进税.3农产品物价稳定政策萧条：收购繁荣：抛售2转移支付的自动变化失业救济、其他福利44《宏观经济分析》自动稳定器自动稳定器：指经济系统本身具有的一种减少对国民收入斟酌使用的财政政策主动采取的财政政策，即通过变动政府支出（购买和转移支付）、税收或公债发行规模以稳定总需求水平，使经济接近物价稳定的充分就业状态。1政府支出购买性支出：直接影响AD转移性支出：增加收入和消费

3公债发行增加政府支出

弥补财政赤字影响货币供求2变动税收减税增加AD提高税率降低AD45《宏观经济分析》斟酌使用的财政政策主动采取的财政政策，即通过变动政府支出（购政策效应比较自动稳定器：是政府稳定经济和缓和经济波动的第一道防线。对轻微的经济波动能起到良好的抑制作用，但其作用是有局限性和辅助性的，它并不能完全消除波动；

斟酌使用的财政政策：要确保经济稳定，政府要审时度势，主动采取一些财政措施。46《宏观经济分析》政策效应比较自动稳定器：是政府稳定经济和缓和经济波动的第一道（三）货币政策货币政策是指中央银行通过控制货币供给量来调节利率，进而影响投资和整个经济，从而实现经济发展的既定目标。利率是主要的中间变量，通过利率变动影响投资，从而影响社会总需求（改变AD曲线的位置），最终影响就业和国民收入。主要政策工具：再贴现政策、法定存款准备金政策、公开市场业务等。PYASYfLASEE’47《宏观经济分析》（三）货币政策货币政策是指中央银行通过控制货币供给量来调节利货币政策传导机制利率水平货币供应量政策工具投资需求总需求产出和价格水平变动扩张政策：M↑→i↓→I↑→AD↑→Y↑P↑紧缩政策：M↓→i↑→I↓→AD↓→Y↓P↓48《宏观经济分析》货币政策传导机制利货政投总产出和扩张政策：M↑→i↓→I↑→再贴现政策再贴现政策的使用主要表现在中央银行改变再贴现利率上。再贴现利率是中央银行对商业银行贷款利率。再贴现政策通过影响贴现贷款和基础货币的量来影响货币供给。再贴现利率与货币供应量的关系：再贴现利率提高——货币供应量下降，反之反是。再贴现政策的缺点：1）再贴现利率不变时，市场利率的变动使得再贴现利率与市场利率的差额频繁波动，从而导致贴现贷款和货币供应量的变动，使货币供给难以控制；2）中央银行可以改变再贴现利率，但不能命令商业银行来贷款；3）中央银行对再贴现利率的变动可能被市场误解，比如，当同业拆借利率上升，为维持与市场利率的正常关系而提高再贴现利率时，可能被误解。再贴现政策的优点：中央银行可以通过它来发挥最后贷款人的作用。49《宏观经济分析》再贴现政策再贴现政策的使用主要表现在中央银行改变再贴现利率上法定存款准备金政策法定存款准备金政策是指中央银行凭借法律授权，规定和调整商业银行的法定存款准备率，左右商业银行信贷规模，进而改变货币供应量，从而影响整个国民经济。法定存款准备金率与货币供应量的关系：r↑→M↓，反之反是。缺点：它对货币供给量的作用过于猛烈且缺乏弹性，政策预期效果还在很大程度上受制于银行体系的超额存款准备金的数额。优点：1）政策的采用与否，主动权在中央银行；2）能对货币供应量产生迅速、有力、广泛的影响；3）作用于所有银行或存款式金融机构，对于所有金融机构都较为客观、公平；4）存款准备率的高低变动能较好体现中央银行的政策意图。提个小问题：你知道法定存款准备金率与法定存款准备金利率的区别吗？50《宏观经济分析》法定存款准备金政策法定存款准备金政策是指中央银行凭借法律授权公开市场业务是中央银行控制货供给量最常用、最重要的工具公开市场业务是指中央行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。公开市场业务与货币供应量的关系：买入政府债券－基础货币增加－货币供应量增加；卖出政府债券－基础货币减少－货币供应量减少。优点：1）中央银行进行公开市场业务能完全控制交易量，即买卖多少完全由中央银行决定；2）公开市场操作可以进行灵活、精确的交易；3）中央银行可以容易的改变交易方向；4）公开市场业务可以迅速执行。运行条件：必须以发达的金融市场为前提，即必须保证足够多的可以进行交易的证券种类和数量。51《宏观经济分析》公开市场业务是中央银行控制货供给量最常用、最重要的工具51《其它货币政策工具道义劝告

调整法定保证金限额

规定抵押贷款利率的上限和下限52《宏观经济分析》其它货币政策工具道义劝告调整法定保证金限额规定抵押贷款利我国的货币政策存款准备金政策再贷款与再贴现政策公开市场业务

分类：本币公开市场操作、外汇公开市场操作

交易品种：回购交易、现券交易、央行票据利率政策汇率政策：对汇率进行管理和调节

2005年7月1日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。53《宏观经济分析》我国的货币政策存款准备金政策53《宏观经济分析》（四）财政政策与货币政策的配合财政政策和货币政策都各有其特点，又有其局限性。政府在进行需求管理时，应根据宏观经济活动状态的客观要求和各项政策的特点相机地决定和选择某项或几项政策手段。54《宏观经济分析》（四）财政政策与货币政策的配合54《宏观经济分析》财政政策和货币政策的特点财政政策货币政策政府支出政策税收政策公开市场业务法定存款准备金率再贴现率猛烈程度较猛烈较缓和较缓和较猛烈较缓和政策阻力较大较小决策较慢较块较慢较块政策时滞内在时滞长，外在时滞短内在时滞短，外在时滞长影响范围大小作用对象AD（直接作用）先货币供给，后AD（通过利率）链接55《宏观经济分析》财政政策和货币政策的特点财政政策货币政策政府支出政策税收政策财政政策和货币政策搭配效应一个简单但不一定科学的记忆方法

（科学的解释涉及到IS-LM模型）产出：无论财政扩张还是货币扩张都有助于产出增加。利率：财政扩张→政府挤占公众资金支出→货币需求↑→i↑；货币扩张－货币供给↑→i↓。反之反是。因此，政策搭配效应如下：财政扩张和货币扩张：产出增加，利率不确定财政紧缩和货币紧缩：产出减少，利率不确定财政扩张和货币紧缩：产出不确定，利率上升财政缩性和货币扩张：产出不确定，利率下降56《宏观经济分析》财政政策和货币政策搭配效应一个简单但不一定科学的记忆四、经济周期理论经济活动沿着经济发展的总体趋势

所经历的有规律的扩张和收缩。

57《宏观经济分析》四、经济周期理论经济活动沿着经济发展的总体趋势

所经历的有规经济周期的四个阶段GDP繁荣衰退复苏潜在GDP趋势线繁荣萧条衰退时间波动幅度波动高度波动深度扩张长度平均位势：周期内平均增长率特征参数解释58《宏观经济分析》经济周期的四个阶段GDP繁荣衰退复苏潜在GDP趋势线繁荣萧条经济周期的类型长周期（长波），又称康德拉耶夫周期，周期长度平均为50年左右。中周期（中波），又称朱格拉周期，周期平均长度为8年到10年。短周期（短波），又称基钦周期，周期平均长度约为40个月。59《宏观经济分析》经济周期的类型长周期（长波），又称康德拉耶夫周期，周期长度平经济周期的成因外部因素理论纯货币理论投资过度理论消费不足理论心理理论创新理论政治周期理论

60《宏观经济分析》经济周期的成因外部因素理论60《宏观经济分析》经济周期的指标分类先行指标

货币供给量、股票价格指数、生产工人平均工作时数、房屋建筑许可的批准数量、机器和设备订货单的数量、消费者预期指数同步指标

国内生产总值(GDP)、工业生产指数、个人收入、非农业在职人员总数、制造业和贸易销售额滞后指标

生产成本、物价指数、失业的平均期限、商业与工业贷款的未偿付余额、制造与贸易库存与销售量的比率

61《宏观经济分析》经济周期的指标分类先行指标

货币供给量、股票价格指数、生产工我国经济周期情况改革前：振幅大、峰位高、谷位深、平均位势低、扩张长度短；改革后：振幅减小、峰位下降、谷位上升、平均位势提高、扩张长度延长。62《宏观经济分析》我国经济周期情况改革前：振幅大、峰位高、谷位深、平均位势低、经济周期与行业投资策略增长型行业：运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关；收入增加的速率与经济周期未出现同步；依靠技术进步、新产品推出及更优质服务，使其经常呈现出增长形态。周期性行业：运动状态直接与经济周期相关。如日用品制造业、建筑材料、家用电器等耐用消费品及旅游业。防卫型行业：行业产品需求相对稳定，运动形态不受经济周期衰退影响，收入稳定。如食品业、药品业、公用事业。行业投资策略：

经济前景看好：周期型行业

经济前景看差：防守型行业（稳定投资收益）＋增长型行业63《宏观经济分析》经济周期与行业投资策略增长型行业：运行状态与经济活动总水平的五、产业政策产业是指进行同类生产的企业集合体。产业政策是政府为弥补“市场失灵”，或为在某些领域赶超国际先进水平，增强国内产业竞争力，而采取的有限的干预政策的总称。产业政策手段直接干预手段间接干预手段64《宏观经济分析》五、产业政策产业是指进行同类生产的企业集间接干预手段经济杠杆干预手段

财政手段：税收、政府投资、财政补贴、政府订购

金融手段：国内贷款制度、国际贷款制度信息诱导手段

发展计划：经济、产业、技术计划

政府的重大经济活动，如国家经贸关系协调

政府组织的权威信息发布65《宏观经济分析》间接干预手段经济杠杆干预手段

财政手段：税收、政府投资、财政直接干预手段政府的行政管制

市场进入管制、数量管制、价格管制、技术管制、环境保护管制和生产安全管制。政府的行政协调

通过各种形式协调具体企业的生产经营，行政协调手段的运用范围较窄，主要集中于政府所管辖的国有企业和军事工业等。66《宏观经济分析》直接干预手段政府的行政管制

市场进入管制、数量管制、价格管制产业政策体系产业组织政策产业布局政策产业技术政策产业政

策体系产业结构政策67《宏观经济分析》产业政策体系产产产业技术政策产业政

策体系产业结构政策67《六、行业分析行业是指具有某些相同特征的企业群体行业和产业有一定的区别：产业划分必须具备1）规模性、2）职业化、3）社会功能性；行业划分虽然也注重职业人员和社会功能，但一般没有规模的约定。通过对行业一般特征的了解和分析，可以为政府部门、投资者及其其他机构提供决策依据或投资依据。68《宏观经济分析》六、行业分析行业是指具有某些相同特征的企业群体68《宏观经济行业的划分方法联合国标准产业分类法（10个部门）我国国民经济行业分类（四个层次）中国证监会《上市公司行业分类指引》（18）上海证券交易所（10）

（参见P145）69《宏观经济分析》行业的划分方法联合国标准产业分类法（10个部门）69《宏观经行业的一般特征分析行业的市场结构

根据各行业中企业的数量、产品属性和价格控制程度等因素，可将行业分成四种类型：完全竞争、不完全竞争、寡头垄断或完全垄断。

行业的竞争结构：哈佛商学院迈克尔·波特教授认为，行业内存在五种基本力量，即潜在进入者、替代品、供给方、需求方以及行业内现有竞争者。从静态角度看，五种竞争力量的状况及其综合强度决定行业内竞争的激烈程度；从动态角度看，五种竞争力量抗衡的结果，共同决定行业发展方向，及行业竞争强度和获利能力。行业的生命周期影响行业兴衰的主要因素70《宏观经济分析》行业的一般特征分析行业的市场结构

根据各行业中企业的数量、产行业投资的选择投资策略

一般来说，投资者应该选择增长型行业和在行业生命周期中处于成长阶段和成熟阶段的行业。行业分类（根据经济周期和行业发展的关系可划分为）

增长型行业、周期型行业、防守型行业。（关于经济周期与行业投资策略请参见第63张幻灯片）

经济前景看好：周期型行业；

经济前景看差：防守型行业（稳定投资收益）＋增长型行业行业生命周期风险

高(创业阶段)——低(成长和成熟阶段)——高(衰退阶段)

选择处于成长阶段和成熟阶段的行业

71《宏观经济分析》行业投资的选择投资策略

一般来说，投资者应该选择增长型行业和END谢谢大家！72END谢谢大家！72GDP与GNP国内生产总值（GDP）：一定时期内在本国领土范围内所生产的最终产品和劳务的市场价值的总和，以领土即地理上的国境为统计标准，即国土原则；国民生产总值（GNP）：本国公民所生产的最终产品和劳务价值的总和，以人口为统计标准，即国民原则。GNP=GDP－外国生产要素参与本国生产的报酬+本国生产要素参与外国生产的报酬73《宏观经济分析》GDP与GNP国内生产总值（GDP）：一定时期内在本国领土范GDP消胀指数名义GDP和实际GDPGDP消胀指数是在给定的一年中，名义GDP与该年实际GDP的比值。

当年GDP消胀指数＝当年名义GDP／当年实际GDP当前产出×当前价格当前产出×基期价格74《宏观经济分析》GDP消胀指数名义GDP和实际GDP当前产出×当前价格当前产CPI和PPI消费者价格指数（CPI）用来度量城市居民购买有代表性的一篮子商品和劳务的费用。生产者价格指数（PPI）用来衡量生产成本的变化，计算时仅考虑有代表性的生产投入品，如原材料、半成品和工资等。计算公式：75《宏观经济分析》CPI和PPI消费者价格指数（CPI）用来度量城市居民购买有物价稳定与充分就业的矛盾要充分就业→扩张性政策→刺激投资需求和消费需求→物价水平上涨要治理通货膨胀→紧缩性政策→抑制投资需求和消费需求→厂商缩小生产规模→就业人数减少、失业增加失业率菲利普斯曲线自然失业率通货膨胀率76《宏观经济分析》物价稳定与充分就业的矛盾要充分就业→扩张性政策→刺激投资需求经济增长与物价稳定的矛盾要经济增长→扩张性政策→刺激投资需求和消费需求→物价上涨（特别是在充分就业状态时）要稳定物价和治理通货膨胀→紧缩性政策→抑制需求，降低产出，减缓经济增长77《宏观经济分析》经济增长与物价稳定的矛盾要经济增长→扩张性政策→刺激投资需求内在均衡与外在均衡的矛盾内在均衡是指国内充分就业与物价稳定的状态；外在均衡是指国际收支平衡（盈余和赤字都是不平衡）。国际收支平衡与充分就业、物价稳定的矛盾也就是内在均衡与外在均衡的矛盾。

实现充分就业→工资与收入水平上升→对外国商品需求增加和资本输出→破坏国际收支平衡改善国际收支状况→外汇增加→国内货币量增加→破坏物价稳定更复杂的分析可以通过M-F模型。总之，维持内在均衡的政策可能破坏外在均衡，反之亦然。78《宏观经济分析》内在均衡与外在均衡的矛盾内在均衡是指国内充分就业与物充分就业与经济增长经济增长——就业机会较多（但可能增加结构性失业、技术性失业）就业较多——产出增加79《宏观经济分析》充分就业与经济增长79《宏观经济分析》回购交易正回购：央行行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。

正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。

逆回购：央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。

逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。80《宏观经济分析》回购交易正回购：央行行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来现券交易现券买断：央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币

现券卖断：央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币81《宏观经济分析》现券交易现券买断：央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基中央银行票据中国人民银行发行的短期债券

央行通过发行央行票据可以回笼基础货币

央行票据到期则体现为投放基础货币82《宏观经济分析》中央银行票据中国人民银行发行的短期债券

82《宏观经济分析》利率政策调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率调整金融机构法定存贷款利率制定金融机构存贷款利率的浮动范围制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。央行为何选择加息27而不是25个基点？

83《宏观经济分析》利率政策调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率、再贴现利率、关于政府公债政府发行公债，等于收入从私人部门转移到政府部门。因此，从表面上看政府尽管扩大了开支，但相应减少了私人部门的支出，总支出并未变化。但在实际上，衰退期总支出不足，意味着私人部门拥有大量既不用于消费，也不用于投资的闲置收入，政府为反衰退而举的债务是大多来自这部分闲置资金，并未影响既定的消费和投资，故向私人部门举债以扩大政府购买，就能增加总支出。84《宏观经济分析》关于政府公债政府发行公债，等于收入从私人部门转移到政府部门。政策时滞政策时滞：内在时滞、外在时滞内在时滞：指从认识到经济波动到着手制定实施政策所经历的时间。外在时滞：指政策行为对经济影响的时间。85《宏观经济分析》政策时滞政策时滞：内在时滞、外在时滞85《宏观经济分析》经济周期特征参数解释波动的幅度：指每个周期内经济增长率上下波动的差，表明每个经济周期内经济增长高低起伏的剧烈程度。波动的高度：指每个周期内波峰年份的经济增长率，表明每个周期经济扩张的强度。波动的深度：指每个周期内波谷年份的经济增长率，表明每个周期经济收缩的力度。波动的扩张长度：指每个周期内扩张的时间长度，表明每个周期内经济扩张的持续性。波动的平均位势：指每个周期内各年度平均的经济增长率。86《宏观经济分析》经济周期特征参数解释波动的幅度：指每个周期内经济增长率上下波外部因素理论外部因素理论认为，经济周期的根源在于经济制度之外的某些事物的波动－如太阳黑子、星象、科学发明和技术进步等等。太阳黑子论认为太阳黑子周期性地造成恶劣气候，使农业收成不好，影响了工商业，从而使整个经济周期性地出现衰退。

87《宏观经济分析》外部因素理论外部因素理论认为，经济周期的根源在于经济制度之外纯货币理论观点：经济周期纯粹是一种货币现象，货币数量增减是经济发生波动的惟一原因。经济周期波动是银行体系交替扩张和紧缩信用造成的。即使没有其他原因存在，货币供给的变动也足以形成经济周期。作用过程：当银行体系降低利率，放宽信贷时就会引起生产的扩张与收入的增加，这又会进一步促进信用扩大。但是信用不能无限地扩大，当高涨阶段后期银行体系被迫紧缩信用时，又会引起生产下降，危机爆发，并继之出现累积性衰退。88《宏观经济分析》纯货币理论观点：经济周期纯粹是一种货币现象，货币数量增减是经投资过度理论生产结构的不平衡，资本品和消费品生产之间的不平衡。

资本品生产的增长以消费品生产下降为代价。

当经济扩张发展到一定程度之后，整个生产结构已经处于严重的头重脚轻状态，于是经济衰退不可避免。89《宏观经济分析》投资过度理论生产结构的不平衡，资本品和消费品生产之间的不平衡消费不足理论消费不足理论一直被用来解释经济周期的收缩阶段，即衰退或萧条的重复发生。把萧条产生的原因归结为消费不足，出现萧条是因为社会对消费品的需求赶不上消费品的增长。结论：一个国家生产力的增长率应当同消费者收入的增长率保持一致，以保证人们能够购买那些将要生产出来的更多的商品。90《宏观经济分析》消费不足理论消费不足理论一直被用来解释经济周期的收缩阶段，即心理理论心理理论强调心理预期对经济周期各个阶段形成的决定作用。

扩张阶段，盲目乐观衰退阶段，盲目悲观91《宏观经济分析》心理理论心理理论强调心理预期对经济周期各个阶段形成的决定作用创新理论发明、创新和模仿不平衡的、不连续创新的投资活动——不断重复发生——经济通过这种不断重复发生的投资活动来运转的。92《宏观经济分析》创新理论发明、创新和模仿92《宏观经济分析》政治周期理论政府交替执行扩张性政策和