第4章商业银行债券投资管理

商业银行债券投资管理

第四章本章学习目的和要求掌握商业银行债券投资的目标了解债券投资的分类掌握商业银行债券投资的对象了解债券投资的收益与风险了解商业银行债券投资的策略债券投资与贷款的比较债券贷款银行主动性强弱对债务人的影响小大管理成本低高分散难度易难流动性强弱风险程度低高收益率低高一、商业银行债券投资的目标1.平衡流动性和盈利性

与贷款相比，债券的盈利性低，但流动性强；与现金资产相比，债券的流动性低，但盈利性高。因此，债券投资是平衡银行流动性和盈利性的优良工具。2.降低风险、提高资本充足率银行投资券种的发行人信用评级一般较高，计算资本充足率时，债券投资的风险权重一般比贷款低。二、债券投资的分类（持有目的）据2007年1月1日《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》：1.以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产2.持有至到期投资3.贷款和应收款项4.可供出售类金融资产中国银行2011年半年报摘要

单位：百万元人民币2011年6月30日2010年12月31日余额占比（%）余额占比（%）交易性金融资产71，5643.6981,2373.95可供出售金融资产506，25026.09656,73831.95持有至到期投资1，090，74856.211,039,38650.57应收款项债券投资271，90714.01277,93613.53合计1,940,4691002,055,324100三、商业银行债券投资的对象据2000年4月《全国银行间债券市场债券交易管理办法》，“债券”是指经中国人民银行批准可用于在全国银行间债券市场进行交易的政府债券、中央银行债券和金融债券等记账式债券。目前品种：国债、央票、金融债券、企业债券和公司债券、资产支持证券等。债券交易方式：现券买卖、质押式与买断式回购。1.国债商业银行证券投资的主要对象。原因：计算资本充足率时，国债的风险权重为零；二级市场发达；国债利息收入免交所得税；货币政策工具。发行：财政部（央行）——一级自营商——分销储蓄国债（不上市：凭证式和电子式）

记账式国债（上市）流通：银行间债券市场、交易所（主要是上海证券交易所）2.央票面向银行间债券市场成员发行的短期债券（3个月、1年、3年）。3.金融债券政策性金融债券商业银行债券：普通债券、次级债、可转换债券、混合资本债券其他金融债券：证券公司短期融资券（91天）、企业集团财务公司债券4.资产支持证券5.企业债券（发改委）和公司债券（证监会）企业短期融资券：365天。中期票据（3-5年）：大型权重股上市公司、煤电油运等国民经济基础行业中的主要企业。中国银行2011年年报摘要按发行人划分的债券投资：政府、公共实体及准政府、政策性银行、金融机构、公司、东方资产管理公司。南京银行2010年半年报摘要（千元）政府债券央票金融债券企业债券交易性债券投资206，108150，113980，1347057，970可供出售金融资产5194，229183，3711647，7947797，958持有至到期投资13886，934989，576979，755780，796政府债券（凭证式）政府债券（电子式）金融机构理财产品证券投资-贷款及应收款项2045，9701226，0289999，390中国工商银行2011年年报摘要

单位：人民币百万元项目按发行人分类可供出售金融资产政府及中央银行政策性银行公共实体银行同业及其他金融机构持有至到期投资政府及中央银行政策性银行公共实体银行同业及其他金融机构企业应收款项类投资华融债券特别国债中央银行专项票据其他票据和债券备注：不可转让四、债券投资的收益商业银行买卖、持有债券而在一定时期内所获得的报酬。

1.债券投资收益的来源2.债券投资的收益率3.影响债券收益的因素1.债券投资收益的来源利息收入：按债券票面所载利率计算出的利息

资本损益：购买价格与出售价格（或到期收回金额）之间的差额

利息再投资收益：将债券利息再投资所得到的收入

2.附息票债券的收益率（1）名义收益率=票面利息/面值×100%（2）即期收益率=票面利息/购买价格×100%（3）持有期收益率

=（出售价格-购买价格+利息）/购买价格×100%

（4）到期收益率

=（收回金额

–

购买价格+利息）/购买价格×100%

缺陷：不精确，未考虑资金的时间价值。3.零息债券的收益率（1）持有期收益率

=（出售价格-购买价格）/购买价格×100%（2）到期收益率

=（收回金额-购买价格）/购买价格×100%

4.所得税对债券收益率的影响

应税债券的税后收益率

=税前收益率

×（1–

税率）免税债券的应税收益率

=免税收益率/（1–

税率）所得税对债券收益率的影响

例1：假设2010年7月1日发行的A和B两种零息债券，票面金额都是100元，期限均为一年。但A债券的发行价格为85元，B债券的发行价格为87元；A债券属于应税债券，B债券属于免税债券。假设适用税率为20%，请比较2010年7月1日两种债券的到期收益率。5.利息支付方式对债券收益率的影响例2：假设2010年7月1日发行的A债券和B债券，票面利率都是10%，票面金额都是100元，发行价格均为95元，期限为一年。但A债券的利息到期时一次性支付，而B债券每半年支付一次利息。预期2011年1月1日B债券支付利息时的市场利率为9.5%。请计算2010年7月1日A债券和B债券的到期收益率。6.影响债券收益的因素债券属性票面金额、票面利率、利息支付方式、是否免税、是否可以流通转让

债券价格的变化市场利率变化发行人信用品质变化

利息再投资收益债券属性和市场利率五、债券投资的风险信用风险：违约或发行人信用品质下降价格风险利率风险：浮动/固定利率债券购买力风险：名义/实际收益率流动性风险政治风险操作风险六、债券投资的策略1.分散化投资组合行业分散、发行人分散、投资期限的分散、投资地域的分散。（1）梯形投资策略将全部投资资金平均投放在各种期限的债券上，使其保有的各种期限的债券数量相同。（2）杠铃投资策略银行将资金集中投资于短期债券和长期债券，很少或者放弃中期债券。六、债券投资的策略2.投资组合调整预期收益的平均值：代表某证券的未来收益水平。方差：代表某证券收益的不确定性或风险水平。协方差：代表两种证券的相互影响程度。人有了知识，就会具备各种