第六章风险与收益财务管理

第六章风险与收益第一节风险与收益的衡量第二节投资组合风险分析第三节风险与收益计量模型学习目标

★

了解实际收益率、预期收益率和必要收益率之间的关系

★掌握风险与收益的衡量与权衡方法

★了解投资组合中风险与收益的分析方法

★熟悉资本市场线、证券市场线、证券特征线的特点和作用

★了解资本资产定价模型和套利定价模型的联系与区别

★掌握风险调整折现率的确定方法第一节风险与收益的衡量一、风险的含义与分类二、收益的含义与类型三、实际收益率与风险的衡量四、预期收益与风险的衡量一宇、踪蝶风扒险淡的反含痒义（持一爆）望风奏险欢的绑涵雷义注民：箭风惹险喂既蒜可奸以酿是废收尘益骑也支可藏以闹是收损君失◆与惠收肿益庆相翁关蛇的来风康险座才咸是项财真务培管哑理头中桂所名说欲的马风李险屡。◆风讽险煌是绍指廊资英产衬未红来配实壳际学收赤益婆相诸对错预馋期努收沟益狼变韵动梯的烛可贩能最性绢和借变甘动狼幅仔度风洽险稍是砖预折期邀结嘴果竹的狠不异确替定糕性秋。二陆、椒单潮项购资麦产堆的丛风离险拢和缝报糠酬（鹿一专）亮风跌险螺的伍衡自量径方穗法1改.利旺用闹概次率垫分却布婶图2既.利售用侧数竿理相统臣计顽指榜标摊（耍方赚差顾、前标稻准乞差侨、捆变妹化砌系按数席）概探率机：在做经惰济符活疮动聪中恩，温某排一兽事副件璃在倡相威同警的峡条匪件么下创可峡能丛发胸生荣也侮可帮能凭不牙发里生畅，烈这展类浙事稀件邮称幻玉为胆随真机燥事销件伶。概敢率挨就吴是时用略来容表事示察随恭机炕事鄙件受发琴生蛇可掘能桨性细大瞒小蜜的籍数轧值药。P表哪示陈，杜通哪常懂把蠢必锐然岭发常生扩的佩事拨件目的把概乎率碑为1，浓把杯不呢可驱能缺发桥生怎的服事饥件释的王概闯率拣为0，针所傲有默的押概辜率枪都浩在0~1之制间穿，泳即0敢<堤P阿<志1，满所本有劫结决果补的半概肚率吊之尺和牧应铃等蒙于1。1甚.利鉴用茫概瓦率胁分限布馆图离依散圣型惊分池布兆和疑连璃续以型域分稿布经济情况发生概率A项目预期报酬B项目预期报酬繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.0连练续汪型白分必布朵图2割.利舞用眨数讲理施统默计拦指运标1、雹计椒算兄期市望姻报屿酬盐率酬（斥期描望闷值胃）有虎概南率损情毛况辅下唐的多标陷准仓差期阁望厚报祖酬闻率购是陵各口种椒可愧能剪的载报捉酬富率倾按捏其居概追率今进飘行枕加供权付平糖均早得逮到笼的昨报祸酬偿率秋，盒它松是演反续映浙集批中侵趋起势微的园一绳种孔量杏度务。nK注=∑阵K恭i晓P蚂i式猴中惕：K—萝—期队望脊报在酬俯率i闸=章1佩K棉i盟—钻—第i种焦可晃能叫结允果冈的际报惜酬记率P语i朝—岔—第i种叼可舟能托结吴果爷的羊概清率n尘—姿—可低能怀结威果笋的屿个短数例议：解:忆A预牙期塞报枝酬员率=库0苗.炊3驻*庭9嫌0必%粮+如0黑.众4仗*怨1药5预%稳+习0亮.派3择*席(携-南6搁0饰%筑)帖=星1炎5习%B预六期微报豆酬剂率=刺0暂.帐3备*案2史0拖%强+困0禾.恭4破*你1胞5涛%本+房诚0晃.掉3遣*丹1么0杰%沈=狸1终5要%两杏者躬预需期垃报芹酬应率谈相答同,但刘其喷概矮率率分腊布辣不筋同,可咽通地过磁变茅动敲范融围宋判煎断叨风废险兰大鄙小鲜。经济情况发生概率A项目预期报酬B项目预期报酬繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.02、已计炭算袜标菜准矿离捡差是舅各享种拆可顺能嘉的控报匆酬惑率猪偏藏离窗期虚望魂报绩酬南率兰的童综纹合辫差辉异软，枯是项反歪映垫离校散活程敬度哑的坦一共种悠量井度帖。公访式块：n2δ=∑(训K秀i—K叫)哄P终i式金中富：δ恳-期性望龙报攀酬制率担的游标辉准菜离吨差i罢=田1墙K姿—期午望挡报光酬只率K聚i愧—第i种余可签能等结熄果俯的浴报愿酬周率P立i堂—府—第i种订可啄能秩结榜果茂的哀概已率n菠—止—可她能耽结公果瓣的葵个斜数适瘦用杀于响比弹较乏期剑望闹报耐酬酿率筹相判同昨的仗各析项茧投初资我的蒸风副险映程影度淹。计赤算未步交骤（1）辣计晓算跃期舰望然报降酬锣率nK史=∑蚊K海i超P序ii烫=远1（2）钥把知期庭望在报考酬旱率缎与态每许一烤个宁结隐果踪蝶相裁减腊，偶就盟得就到原每仪一榆种左结汉果自的羞报君酬某率披与毕期绩望架报乳酬渔率偿的裕差条异至。D逆i令=缓K肾i卵-奇-姐K(再3绩)计紧算炼每白一什差沫异狡平验方杰，助再委乘粘以新与律期窃相喷关运的靠结拾果摆发党生虫的拐概址率价，勉并伶把针这贷些报乘脆积寨汇狡总犯，溜得治到每概皇率炭分握布垄的肆方治差它。n2δ²=∑(业K春i—K盟)古P殊ii嘴=蛮1（4）薪对蔑方骄差披开培方虽，逼得婶到拆标诸准鹊离星差最。经济情况发生概率A项目预期报酬B项目预期报酬繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.0A项学目=（9造0刻%删-梢1醒5貌%）²*案0两.块3牙+坡(奸1醋5界%恶-叉1烧5赵%捉)²*凝0急.挽4欲+梁(璃-两6亡0届%征-剖1钞5滥%敬)²*遵0真.甩3=置5渠8丹.摸0西9端%B项值目=（2烟0湖%养-侍1巡寿5鱼%）²*查0跃.俭3勿+侦(怨1绕5挠%递-磁1输5怖%剥)²*使0确.酷4只+养(叙1坟0元%趋-笼1拐5煮%战)²*喇0炸.断3=潮3观.谋8危7惑%当乔期示望垫报旧酬济率彼相淋同乓或裙相去近项时,标橡准泻离生散映差功越旨小,说销明牢离蛮散罢程梢度星越绍小,风选险芒也脊就臭越鲁小将。谣因稻此A项弓目娃风耽险危大千于B项漠目御风错险给。3、庆标河准柳离撞差软率用煮标待准那离剧差刃同跌期俗望沉报远酬慌率膊的粒比您值画。偏适取用横于怎预搁期晃报粮酬磁率横不映同嘴的佛风勿险剂大牛小孩比威较如。公喂式夫：V心=δ孩/瞧KV魔—哲—标速准养离君差椒率δ—驼—标辽准侍离旧差K中—冠—期狮望姨报舌酬他率因死此懂：A项犁目V刷=后5希8跟.章0修9脊%粒/炕1绝5孔%狸=坊3泡8雨7蛙%B项智目V左=钩3咸.岩8贯7帖%共/鹿1躲5识%块=收2军5僵.热8屑%在日期细望幻玉值栗不术同阀的值情屿况牧下,标楚准柿离母差兵率来越里大,风雹险丽越太大;反瓣之,标失准念离韵差胸率蹦越蒸小,风作险披越产小.练午习某淡公托司盛现铁在写三来个洲投辞资乓方透案俯可耳选赶择,根验据皇市蛋场餐预降测,三薪种逃不天同尖市势场程状国况省的旨预倡计蛾年万投叉资战报赔酬凝率伶如分下:要乘求:计普算某各章方狼案皇的竞期夜望避报柱酬叨率,标突准锯离屈差,标尾准泽离必差竿率,比窃较悄各次方疼案蚊风堪险喊大撤小躬。市场状况发生概率A项目B项目C项目繁荣0.319%25%29%正常0.516%18%18%衰退0.212%4%-4%例急题冲：2禾0告0避6年匀考绳题拔（翼部计分碗）歉资桌料旁一珍：伤略添资唐料对二袜：面乙子、勉丙塌、拆丁价三不个盾方罗案古在带不丧同张情凉况罚下核的临各愤种愁投复资惭结勤果顿及纤出业现萌概感率臭等坏资算料狮见奇表2：要耕求:（3）漏根馒据妇资醉料疮二舟，删计缘瑞算规表2中腰用途字集母普“A～D铅”表柿示浸的宣指资标靠数基值乙方案丙方案丁方案出现概率净现值出现概率净现值出现概率净现值投资结果理想0.31000.42000.4200一般0.4600.61000.2300不良0.31000C*期望值-A-140-160方差-*-B-*标准离差-*-*-96.95标准离差率-61.30%-34.99%-D（2）凑样乖本评标醋准拦差（估历误史矩数断据老）无好概亦率宪资们料指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率时若已知收益率的历史数据时预期值

（期望值、均值）

反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差样本方差=总体方差=当预期值相同时，方差越大，风险越大。标准差样本标准差=总体标准差=当预期值相同时，标准差越大，风险越大。变化系数变化系数=标准差/预期值变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。例单青选拢题病：某肠企被业炭面玩临黎甲住、轿乙座两筹个梢投初资看项罢目梦。仔经锁衡纪量盗，枕它耐们外的艰预五期晒报右酬碑率虽相败等浸，夹甲等项不目温的绢标类准戴差羡小脸于怖乙陶项阿目题的粘标修准王差馋。中对厅甲衔、目乙渗项毁目弹可竖以众做割出部的辞判时断甩为棋（材）糖。情(错2肚0浴0算3创年训)A苍.唐甲适项孔目绞取哈得捉更胶高家报惜酬矮和职出版现魂更可大灿亏盈损拆的投可墓能枯性纤均胃大蜡于测乙猛项蚕目B尊.慕甲料项肿目术取裳得涂更宿高隶报青酬验和棕出铃现辽更乘大余亏周损横的底可鹿能秋性逃均店小疮于怕乙椅项餐目C汽.撤甲佛项挡目垦实景际荡取携得江的馅报酷酬担会晚高超于来其买预戒期雪报济酬D么.纵乙币项懒目附实浇际胸取猾得般的蹈报画酬贿会辅低做于半其钥预购期昌报蹲酬【关答咱案汉】阳B【绘解冠析擦】驼根盾据副题面意问，饶乙猴项组目有的俭风吹险都大向于扮甲节项沟目村，别风盏险也就新是通预津期续结万果孩的提不杠确剪定虎性签，良风委险扮不晚仅承包搜括闪负困面谈效浮应陵（正即镰危磁险椅）够的看不贡确吗定繁性央，翻也总包们括屠正膝面端效要应脏（淹即桌机据会朝）租的踢不驰确趟定狭性羞。将高压风与险数可帖能扭报造酬语也富高护，艇所序以卫，顿乙岭项帽目尿的窝风朴险鞋和柿报滑酬站均债可锹能队高藏于弟甲斧项僵目莫。三浇、炒投诸资杨组已合灿的召风透险气和泛报咐酬（狮一兰）盘风腿险难的攻类普别系卵统唐风旨险1絮.按朴风鼻险机是蔑否处可栗以屿分住散派，烤可宅以约分技为系杰统漫风少险和非绪系狱统谨风调险

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这里a和b均表示个别资产的比重与标准差的乘积，a=A1×σ1;b=A2×σ1rab代表两项资产报酬之间的相关系数；A表示投资比重。例假颂设A证黑券番的隙预咬期园报衰酬狮率痰为1旧0垫%，族标背准扎差洲是1斤2答%。B证率券貌的疏预佣期唉报骡酬牧率裁是1耐8怒%，笔标晶准崇差含是2规0拉%。槐假摆设揉等冻比佩例草投猾资年于织两榜种秩证竞券解，抖即趋各绿占5周0古%。该绪组揭合六的膨预踪蝶期弦报亲酬置率灰为质：rp=怕1我0瓦%×0答.睬5待0挤+盏1纯8延%×0驰.住5印0永=循1蒙4象%如箱果竭两江种勤证亩券谎之小间培的俊预庙期级相时关努系抄数匀是0名.座2，驼组怕合辈的腥标乏准司差贸会缴小纹于蚕加获权崭平纲均偏的珍标袄准窗差飞，翻其土标绩准沾差饿是宴：=厌1毯2创.梦6抄5挽%不虑同宵投亡资俘比猫例鬼的赢组君合两早种陈证鹊券椅的设投效资瞎比讯例守是派相岂等优的孙。哪如卡投消资孕比诊例合变惹化掠了导，暑投牺资际组疤合励的手预东期稿报谊酬味率涌和言标逗准如差压也蚀会烟发纯生期变煎化反。状对刊于笑这梦两启种露证寻券度其胶他师投壶资恰比撞例胞的吹组咬合组合对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%6O118.00%20.00%3谅.暴三团种蜘组柜合必：例假配设授A检证原券当的熄预车期斩报规酬幸率细为腔1砌0锡%询，花标喊准聚差潜为漏1利5超%烧；聚B阳证怕券炭的研预柜期宣报贸酬杂率走为局1疮6紧%暖，柿标炕准镜差并为妄2盖0铃%东；伪C金证街券续的及预范期烂报口酬揪率葱为奥1见8辜%剂，猪标药准栽差义为揉2筐4佣%租；自它贩们惩在虎证事券急组蹦合随中东所车占仇的割比冈例日分宰别爽为拦3抚0懒%行，挺5姿0副%绞，用2示0陵%闻，透若企A德、晴B策之费间均的柏相漏关悦系鞭数飞为之0之.野4雅，蹲A慢、岭C桶之雅间碌的职相顽关普系句数杂为部0袜.伸2何5床，愧B是、吐C殿之打间男的太相炭关筒系形数隆为扇0孝.膛3朱，参计等算群三栽种先证袭券默组猫合淘的虽预放期僻报偶酬舍率逝和暂三排种单证梨券齐组穿合雾的跑标脖准渗差聚。【著答蹄案川】组察合帜的些预拣期虚报酬递率=先1信0梦%护×乔3乌0惭%松+肢1番6效%揭×摔5躬0滨%交+懂1境8障%稍×虫2剑0百%染=应1汇4渴.盘6皆%证剂券羞组秤合逼的各标怕准火差=赞1视4抚.兰7劲9遵%【安提旬示旷】饿充械分重投灾资无组桂合捐的扭风辅险薯，姑只躬受垂证限券匀之茫间兴协冠方努差傍的钩影缎响盐，甩而聪与吧各根证务券夜本棋身纯的祖方岁差括无乓关间。X组纯合脱个需数X2：稼方津差谈：X协昏方凶差批：X2-抄X3摸.相尸关把结幕论（1）（2）根不点论腾投递资诊组切合蹦中赚两览项增资牧产展之重间饮的占相键关页系油数饰如政何刻，袄只廉要雹投扎资露比蝴例絮不胖变资，扬各邻项挣资究产浮的库期浮望友收嘱益痛率清不腰变我，亚则辱该势投吸资过组绝合桶的糖期命望植收脖益轨率仅就损不元变爱。投资比重个别资产标准差组合风险的影响因素协方差相酬关竖系殖数（3）何相孝关跪系样数粮与侵组谊合鉴风危险帆之性间馒的柴关辞系相关系数r12组合的标准差σp（以两种证券为例）风险分散情况r12=1（完全正相关）σp=A1σ1+A2σ2组合标准差=加权平均标准差σp达到最大。组合不能抵销任何风险。r12=-1（完全负相关）σp=|A1σ1-A2σ2|σP达到最小，甚至可能是零。组合可以最大程度地抵销风险。-1＜r12＜1（基本负相关或基本正相关）0＜σp＜（A1σ1+A2σ2）资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。第马二广节街投魂资尝组秩合窄风肆险谎分鼻析一兆、慢投档资寺组热合细分况析央的什基附本美假市设二肤、秃两疾项面资的产阻投弱资申组痒合衣的俭有雪效哈边滤界三揉、N项轻资吗产楼有杠效停组戒合支与寇风脆险有邮效跑集系与摊无傲效拍集★根述据殃投纳资赴组倘合组理挥论叔进违行经投俯资危选只择惧时刘，昼应童遵贩循刘的放原宁则第花一出，谎利奇用昏投增资扑组洋合通理老论奸找搏出潮全堂部满的施有伶效弃证靠券(只e板f个f妹i雕c府i民e稻n树t傻s球e充c葱u死r微i汁t渴i圣e幼s你)和有困效迁投束资面组宏合(意e析f耻f旷i呢c雷i啄e何n耗t册p许o挠r没t伞f旨o显l税i臭o炉s橡)；第悄二斩，飘利袖用锦投物资显组叛合羊理动论怪求铃出翅最薄小刊风奸险招投恶资邀组新合(香m俊i疗n贿i换m壁u甜m键v错a痰r也i点a漆n塌c秘e徐p淋o矛r宝t摩f套o喘l公i抹o忌)。①在代同劣等跟风染险疏条件件倍下闲收胶益烂最浴高跟的放证通券久或句投均资侮组分合②在诉同阻等需收壁益迈条枯件爆下歪风单险产最誉小津的浪证喂券属或鞠投捐资漠组镜合有效边界不支同宇投齿资愧比零例搜的授组罚合组合对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差11010.00％12.00％20.80.211.60％11.11％30.60.413.20％11.78％40.40.614.80％13.79％50.20.816.40％16.65％6O118.00％20.00％投这资甜于你两晓种灶证炸券仗组瓦合尼的酬机熔会位集机闸会夏集孔举承例含疫义机会集需注意的结论有效集含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。无效集三种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低报酬率和较高的标准差。相茅关籍系秃数离与父机括会目集车的滋关阳系相嚷关扭系亡数盲与击机他会简集龟的祥关堵系结论关系证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。①r=1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应；②r<1，机会集会弯曲，有风险分散化效应；③r足够小，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合，会出现无效集。练弟习寸题【赢多婚选参题鱼】A证印券祖的篇预里期童报金酬兆率贪为1丛2医%，冬标伸准晚差龟为1躬5猾%；B证固券趋的狠预降期笋报墙酬予率独为1猴8葛%，谊标武准桌差起为2榜0绢%。言投仰资咸于浊两糟种葡证副券挡组悲合问的扑机趟会语集佩是百一似条首曲因线侵，爽有母效念边圈界所与造机蓄会计集蜡重依合维，租以深下饥结姐论长中玻正出确盗的晓有茄（）因。瞧（2蛮0组0肃5年泛）A累.最电小钥方欢差弊组材合棍是亩全件部解投酷资送于A证壮券B袋.最梁高仆预章期恰报怎酬辈率勺组凡合晕是阔全弦部书投拴资咐于B证合券C峡.两优种蔬证眠券钢报律酬色率迷的膊相荡关抱性译较舰高怜，践风余险嗽分刚散耐化勤效县应匠较字弱D慌.可慰以洪在互有娘效枕集牛曲沃线左上殊找灵到逗风列险孙最戚小泡、疤期刷望昏报曾酬终率翼最秘高哗的偷投拾资秋组便合【谣答宫案钟】A扒B尚C【浆多俯选挠题浑】翅假童设讽甲煮、吐乙愤证隙券站收锁益卧的四相俩关跨系汁数蹲接锯近谣于煎零骆，谊甲翻证虎券泡的毁预怠期跨报撤酬芝率号为6丈%（舒标擦准王差栽为1判0苹%）某，站乙画证章券娇的怒预说期描报消酬秒率绳为8浅%（津标爬准杆差越为1揪5夕%）神，漂则省由夜甲错、吐乙会证肤券引构挑成栗的吼投天资寒组徐合日（）战。分（2宋0阀0蚊8年抬）A个.最商低撑的合预丝式期望报朱酬芽率惠为6修%B惹.最装高姜的宫预所期呼报兽酬些率恳为8况%C犹.最顶高骑的尺标镇准驼差喇为1威5哑%D菜.最拣低狼的狂标姓准悬差勾为1偷0某%【践答禽案进】A踩B闪C第爪三绩节告风菊险代与男收勇益冤计赠量坟模盗型一菠、助风启险纪资交产卸与慕无循风映险换资狮产二微、付资努本饲市连场祥线(俊c珍a赶p呢i疤t融a损l甲m晕a寺r池k关e注t肥l刑i恭n葬e太,痒C爷M米L犹)三辨、小资陵本慰资烦产逮定村价添模妖型四润、倡套型利雾定饿价吓理役论(鸽a饰r努b挺i不t柱r礼a贝g戴e讽p很r驴i驶c细i挨n刃g虏t批h签e紧o鸭r仆y，A纳P掏T传)一芝、泉风鉴险贿资室产祥与多无蛙风星险左资怎产▲假设：无风险资产f与风险资产i(或投资组合)进行组合，无风险资产f的预期收益率为，标准差为；风险资产i的预期收益率为，标准差为；投资比例分别为wf和wi，且投沫资圾组顽合催风害险边：投资组合收益：投堡资锹组革合赞（践由丛无氏风害险葱资如产夹和魔风彻险健资皆产悦构蹦成堤的继组障合并）普的益风蜻险只雷取拘决蹈于应风叛险央资飞产耕的查风途险明大慎小结及烤其测在讲组钉合芹中补的行比烧重图4靠-粘9风似险申资贿产置与忙无哀风枪险杀资地产渠构担成担的验投壶资并组披合无得风述险竿与惊风蹦险卵投加资危组淹合间总向期差望伟报习酬铅率总仔期芦望挎报竭酬污率=址Q逆×（付风报险夕组脱合沙的鱼期庭望柴报倘酬而率闻）+（1谷-骆Q）×（敏无逝风碗险颂利沈率逼）总限标针准享差=府Q×源风刻险膏组转合俩的醒标督准底差其柜中千：Q代延表腊投叶资逮者肃自奸有萝资埋本以总挡额靠中相投习资窜于缘瑞风延险狡组恶合填的昌比蚕例饰，1剑-宇Q代颂表丘投凶资做于盏无霉风刷险娱资摄产据的按比舞例洞。【脂提誉示挂】罢如辨果假贷志出阵资翻金妥，Q将摊小寺于1；捕如任果斯是属借敢入首资勺金息，Q会跟大丽于1。练疑习泼题【杨单页选烧题搁】抢已留知秧某坑风贯险滴组注合谱的才期比望顷报栗酬管率色和促标绒准样差汁分晃别隶为1喷5计%和2币0刺%酿,无侄风抗险神报缸酬行率家为8朴%宴,假迅设解某记投括资雹者喊可议以也按携无景风阳险状利雨率个取园得德资介金,将号其洽自棚有消资敬金2厉0纤0万突元拌和第借钟入第资历金5宇0万苏元任均塞投转资笔于拐风佳险突组啦合,则高投疼资斗人豆总槐期副望体报绑酬圾率激和派总嫌标爱准体差愚分姐别道为塔（睬）鼻。A支.港1旨6鄙.胶7驾5丝式%和2销5解%B铃.盼1孝3妻.睛6甲5潮%和1慢6撕.挖2孤4辞%C母.漂1巷6走.妥7汪5挖%和1哥2言.腔5碎%D论.蛾1怨3把.瓜6爹5岗%和2增5验%【锅答便案烘】A【删解饭析怜】Q旦=螺2封5乘0压/奇2稠0芬0当=鼓1括.凤2冬5；组朗合砌收篮益裙率=尽1叉.屿2步5贷×撑1抢5晋%梨+（1冠-触1纸.堪2猜5）×福8电%球=骗1索6头.某7梁5站%组虫合俩风翼险=决1拿.柳2礼5摩×筹2还0笔%穴=侦2粱5再%二纯、汇资侧本失市均场慢线如遇果滥存伍在迁无填风拣险友证猪券脏，箭新西的茂有闻效驴边袄界断是第经蔽过引无听风您险禾利东率坛并末和愁机库会拦集现相形切主的晚直茄线嘴，狮该观直抢线裹称贩为舰资缩慧本在市凳场助线在。☆前碗提滴：管市舒场季是院完序善遥的异，悦投钟资大者懂可每以熊无乓风粥险幻玉利愚率健自药由侍借来入清或踏贷黄出精资碰本图4裁-辱1鼓0资缴本疑市辅场己线rfM炭Z：资乱本后市诸场叔线市孩场薄处昂于断均碰衡均时鼻，M所吩代贿表翻的松资榆产按组择合僚就垫是损风子险哨资弟产镜的朋市趣场鹿组煤合脑。◆资拘本坛市尾场焰线描视述永了店任哪何有灭效惩投圈资搞组减合预怖期移收毅益厚率伍与版风灶险架之株间专的疫线巧性涛关螺系选。无娇风裂险余收臣益湿率风崭险聪溢卸酬注瞎意到：斜畅率琴为(闸rm－rf)捏/肌σm（随二婆）聪资胖本谅市撕场草线(纤c嫂a回p且i绵t坝a枯l读m必a内r浊k是e喇t符l胶i述n壤e鬼,击C皇M愧L锡)◆资木本拆市泳场菜线让表徒达废式酒：结绒论（1）泰资统本煎市统场痛线字提哀示衫出泳持蚊有杰不坛同点比捕例强的碌无企风殃险棋资攀产馅和龄市片场贼组娃合型情处况同下含风疲险匠和懒预塔期剩报绪酬惨率鉴的衔权猎衡齿关满系冠。腔在M点店的计左弯侧闪，某你腰将排同弦时撑持帅有倡无适风疼险嚷资料产皆和尘风斩险很资炭产添组猴合浩。勒在M点铺的什右墓侧翠，怠你浇将欧仅块持坦有平市约场浮组蝇合M，邪并燃且烤会裙借检入精资吼金拘以孟进越一溉步齿投豆资抬于均组串合M。（2）范资牙本按市堂场脑线叙与这机踪蝶会资集昂相狡切睡的雪切晌点M是席市扩场肆均库衡宣点庆，晒它僚代得表蚕惟筋一形最床有久效帜的雹风塌险烈资龟产耻组挠合隔。（3）巩个奖人沾的秀效述用加偏吐好近与公最树佳怠风照险蛇资府产接组纳合讨相惑独犁立骨（雁或映称器相连分欧离蝇）滥。掌块握梯重氏点1离.证清券挽组或合闻的绪风僚险斜不愿仅驾与总组梯合创中纸每雁个避证演券预的洪报些酬尽率羊标愧准禾差约有床关歉，碍而针且粉与灭各辉证择券王之时间点报泛酬漂率盛的竭协吉方洋差烛有腰关他。2召.对悬于掀一啊个墨含脑有弊两臭种伯证片券柳的题组科合继，番投唐资托机暗会你集产曲延线测描就述集了屠不源同阴投姿资咳比争例轿组件合治的离风目险笼和俘报丧酬座之念间我的霉权耻衡闷关敞系缺。3筒.风前险英分伟散增化医效驻应攀有遥时茎使寒得副机砌会帜集奖曲过线絮向什左告凸怎出泽，乖并肝产胜生宏比宴最僚低轧风昏险厚证距券剃标兄准同差误还岸低堵的史最柏小智方臭差甚组码合盆。4孝.有响效产边遇界揪就闯是旱机跳会抢集景曲晚线旧上页从俩最尼小秆方剪差熟组倦合慎点特到笨最艺高训预批期始报火酬础率屋的怜那慢段峰曲执线奴。重废点扑掌括握5盛.持握有呀多伪种芹彼姑此等不秘完催全狸正聋相卡关束的鞭证龄券遇可贯以至降挨低贷风席险早。6薄.如埋果缓存界在蛋无斗风清险个证瞧券厉，次新骄的陈有乡丰效他边博界燥是哭经糊过漆无碎风框险亿利元率自并词和束机杆会湖集斜相余切守的谋直叨线介，若该帐直英线平称动为韵资俯本甘市巧场斜线凶，赔该遭切败点买被摧称鞋为灵市挥场奥组翅合艳，痛其责他厘各傍点饺为冲市身场铸组臂合铸与投无默风骑险疯投宽资剃的缎有爪效吵搭弯配嫩。7缺.资颜本抽市巧场存线念横毙坐遥标毙是害标殊准伴差尖，肆纵巡寿坐番标床是逮报舞酬煌率畅。蔑该疑直列线条反聪映家两岩者蔬的变关袄系份即酿风已险抚价蜡格追。三瞧、滔资调本嫁资雕产舟定众价浅模奇型（传一永）半模耍型姜基公本县假弃定1老.所亲有和的搁投立资狂者睛都饺追跑求跳单雪期畜最忠终兰财堪富催的聚效稍用圾最解大膝化等，筋他情们竭根帆据拿投麻资贝组流合蛇预砖期铃收终益识率颈和渗标追准篮差锻来马选士择已优所化轧投狗资尚组繁合烂。2液.所启有休的山投瘦资验者友都化能悔以草给曲定羞的增无么风惜险智利摔率爆借挑入管或芹贷寒出许资佳本相，堵其跃数臂额爸不意受垮任冬何猴限雁制灯，侍市碌场冻上凳对窗卖窗空危行庄为誉无闲任津何逝约史束质。3兰.所狸有回的态投刷资贡者座对盒每农一券项怖资婆产奴收蓝益境的岸均象值序、窃方财差饲的填估羽计萝相例同值，巷即蹲投汤资抓者犯对绪未凉来草的贫展甩望宪相炸同念。4担.所耽有洗的灰资脑产本都尸可尚完券全花细宵分盲，需并崭可因完她全崭变买现内（垦即揭可讯按卡市荣价赖卖丛出恳，别且枝不消发准生旗任优何鹿交阅易押费崇）雨。5静.无狸任石何计税奔收礼。6赔.所幅有愤的期投证资防者维都督是弓价摇格尿的怒接蕉受捐者扛，箩即涉所睛有转的杆投姥资役者核各恢自眠的护买钳卖扁活饰动蜂不虎影忧响另市木场掠价蚀格跟。资椒本弯资桌产察定魂价奋模但型洪的诉研挨究僵对耗象虎，昂是色充膊分邻组末合字情枝况默下乒风蛮险搜与旬要切求丘的感收暴益泪率滑之还间奶的粥均帮衡膝关恰系耗。（雄一尖）培系禁统贯风贴险峡的叶衡链量冷指银标☆如傻果区将纳整助个遵市陕场母组膜合继的嘉风盏险βm定莫义告为1，躁某询种匀证拿券号的丈风侄险按定挥义βi，则税：βi=泉βm，驼说赞明给某因种桂证馅券足的或系清统宣风退险影与面市程场矿风哪险排保激持忍一惧致竟；βi＞βm，暖说镜明谣某洗种旅证破券俘的茧系辣统肝风评险胸大型于眠市秃场洪风洋险炉；βi＜βm，百说表明废某录种勉证兽券羊的卡系窑统凶风倡险悟小妇于界市县场愁风全险醒。☆1佛.单保项花资邻产饼的歪β料系栽数衡扑量执某卷一普种裳资社产健或橡资呀产姜组饺合尖的财市紧场唐风猴险绞，唤反源映县了尘某狮一潜资段产虎收捡益蚀率摧相涨对桨于祥市姿场宏投巷资红组变合允收答益拳率温变痛动披的届程称度玩。某扣个互资稍产敢的抽收秃益恋率孕与深市交场态组样合话之险间街的战相遇关船性医。β系某数淹越扎大帜，象资瓶产钓的粘系珠统敲风舞险泪就但越手大农。市测场捡组俊合住相蓝对送于练它懂自坐己敌的抄贝弯他踢系繁数旷是1。（1）涨β=逗1，俱表坝示雷该恰资区产奖的拍系饭统里风滚险庸程秤度赤与搬市堤场伙组创合幸的中风维险才一跳致置；（2）童β坦＞1，俱说版明劲该吸资片产吉的宫系屑统哄风呆险岭程蛮度忧大裳于镇整扑个话市液场舞组杀合硬的正风原险财；（3）给β绢＜1，需说证明慢该芹资脉产欠的当系敢统雅风匠险斯程鞭度乒小辱于醒整唱个辱市悬场旋投敲资沙组镰合短的箭风晕险童；（4）街β=骗0，贼说纪明旦该较资咱产哨的不系券统膀风应险府程刷度爸等销于0。【膏提漏示老】（1）速β芬系带数映反潮映恢了腰相预对叹于论市赴场牌组竖合遭的泊平狼均长风抖险巡寿而