第八章资本结构决策

第八章资本结构决策1一资本成本

无论公司采用何种筹资方式，都不可能无偿使用所筹措的资金。企业只有建立起资本成本的观念，才能正确地进行筹资与投资决策，合理地安排资本结构2（一）资本成本的概念和作用1、资本成本（资金成本）的概念在一定时期内，企业为了筹集和使用资金而付出的代价广义：企业全部资金的成本狭义：企业筹集和使用长期资金（包括长期负债和权益资本）的成本对公司来讲：资本成本是使用资金的代价对投资者来讲：资本成本是资金所有者预期的（或要求的）收益率注意的问题：资本成本是投资的机会成本企业的资本成本是变化的资本成本是企业的税后成本32劲、哄资蛾本区成第本两的峡构怠成用饼资醉费共用企表业左在蹄生虎产聚经抗营档、港投当资您过弊程劳中总因逃使怖用锁资毙金遵而购支倡付节的饮代粪价资壶本债成锈本柿的仇主旱要并构道成份部旺分属伙于当变妈动敞性优费批用因再用碎资斤数铁量渣的辨多金少秆和再用挽资价时逗间依的煤长哄短终而渠变遣动筹降资匹费席用企纽奉业傻在业筹芝措领资局金峰的底过悬程伴中东为皂获锡取铺资悬金寒而非支阵付冬的疼费费用属科于草固徒定守性姐费派用在款筹泽集秃资梢金绵时圈一受次蜘支拳付未的邪，倾可蚂视峰为伴筹坛资惧数鞋额废的齿一费项可扣再除43挤、胀资涉本坦成稠本店的必种燥类个吃别量资英本搞成角本乳：挎指左各外个涌筹凶资较方狼式证的携资造本砍成核本综酿合笨资读本涂成外本栗：垂指告多桑元猾化龙融开资悄方鹊式游下榨企付业归所校有描资胃本演的黄成中本边英际访资凝本不成狸本垂：旧指沉新侄增螺加胁的释那立部态分印资输本园的眯成侮本54鹿、糠资宫本鞠成姑本秋的蔑作则用资言本惠成桑本乳是反筹居资肾决牙策休的灶依芳据选姥择社筹夜资市方盖式语、谢优歪化约资槐本恩结念构石、班追托加家筹掘资李决炼策资恰本屠成统本挣是生评驴价淘投撑资寺方较案给的袋经衡济觉标谎准在锡利抄用滥净熄现所值扩指级标违决袜策竹时劈燕,奥常孙以千资蓝金令成吩本翁作谷为版折士现宝率解；在忠利傻用董内抓含战报拍酬愧率倘指故标饮进颈行渣决羡策莲时泡,镰一鉴般夸以渗资鸭金袖成填本喇作闻为剥基竟准爬收递益例率盗。资躺本召成逃本帜是痒评熊价绿企脸业踏整缩慧体雀经浊营哭业驼绩壮的愈依挡据6（侍二愉）皇资客本阔成层本扛的巧测拴量1碑、的资泡本榆成创本墨计耕算丧的率基用本毅模访式（仓1绿）疮不荷考牢虑皱资兆金届时春间增价写值K：资本成本，以百分率表示D：用资费用P：筹资数额F：筹资费用f：筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率，7（巷2租）神考笛虑谋资殃金睡时智间影价刊值即碧将督债颗务弹未膨来蜜还逃本坟付象息鹿或盲股剥权仅未帽来留股液利乓分怀红惑的唉折膜现阳值遣与创目组前为筹零资扫净返额洒相庆等错时卸的犬折裙现轿率蕉作火为雕资扣本扬成掌本茎率端。筹为资仓净粘额割现灰值质-线未嫁来飞资附本周清稠偿举额娘现状金醒流舰量骗现勾值烂=穗0得亮：窄资双本竞成冷本陡率课=竟所屿采获用斗的尝折腔现个率82尼、仇个接别鲁资滩本柔成凳本债遮务充资男本房诚成娘本长纲期透借诱款律成坟本用低资辉费庙用惩：嚼使歪用楚资舱金广所太支仆付卷的及利魔息哲，谨利穷息队费袍用裂在饱所弃得智税熄前邪列曲支补，叮具叮有浩抵室税白作炉用筹仓资雪费钱用态：炊取渐得茅长隆期造借钓款泪时卸所烛支颗付枣的壁手赴续胜费驻等Kl：惩长鸡期钞借阶款银的掩资踢本捕成枣本Il：吃长素期液借防款陈的逼年歉利件息L：恶长青期沿借装款科筹妥资记总利额TC：稀公戏司扩的形所徐得惕税愧税傲率fl：五长喜期引借气款富筹定资拜费低率如戚果仆长汁期贴借殊款架的碍手怜续之费效很锹低晃，怕则责公虏式局中唇的fl可著以喷忽小略太不绸计rl：战借晨款慰的奥利淡息智率9【期例澡】阁某妹企茧业发取疫得恼5驴年价期希长寒期趣借穴款窜2非0敲0签万乔元愤，覆年努利粱率善为共1坐0泰%壳，匀每炼年岁付仆息暮1词次贝，野到托期柔一厅次军还策本挤，译借惊款肥费浆用闪率龄0劳.柄2千%谈，欺企扒业栏所尝得叶税菊税忌率汗2既0即%看，森该广项芹借蜘款递的可资列本劳成依本蓄率僻为1词0债互务附资艘本浅成总本长恨期诊债洁券旷成驰本债圆券列成池本技的宝计疮算储与锁长派期蜂借垄款勒类委似惯，腿应联以幅税愧后辱的增债连务雄成衔本纹为筹依筹据芳计侍算仗，样但爆债辩券祝的鞭筹冶资岔费臭用怕一伯般堵较偿高Kb：丹债咱券便的吩成净本Pb：刷债小券堤的泡发忌行嫂价音格f：势债作券武的蠢筹拜资晓费费率I：枣每许年山的喊利锹息版支感付T：秀公备司括的弊所帜得旬税臭税填率1炉1【障例焦】客某洽企貌业熊以狗1胁1轮0极0季元算的楚价各格逼，拴溢萌价萌发愉行亮面撇值熊为词1缘瑞0堡0汁0振元玻、斥期返限闻5救年竞、疯票饰面搂价坛值柴为度7腔%粪的滔公翼司悦债内券粉一蚁批闭。至每症年袍付站息成一带次劳，篇到阁期菌一笼次蛮还的本题，词发央行唱费展用汪率欧3朝%尸，更所乐得多税已率掠2及0醋%脊，傲该负债徐券胁的译资药本晒成罪本络为1它2权谅益线资锯本畏成作本优档先钳股冬成召本企护业设发忌行允优继先细股硬，螺既惑要守支衔付哈筹杆资骗费言用芳，旁又楚要屑定浮期概支倾付腐股现利优著先替股恩的何股瞧利材是滑从掀税晒后穿利昌润东中衰支侧付菌的缎，榆没祸有吴抵程税存的虾作刚用优土先捞股接成牧本扯通笑常落要兽高氏于少债够券辆成秩本企幻玉业世破瓶产控时心，魄优声先戒股伏股倚东泼的挂求毕偿钢权乔位膝于抽债蛇权毁人械之阻后朽，砌优胳先猎股促股白东白的责风疼险育大捐于隔债瓜券祥持恋有遵人兆的难风烂险番，淡而绪且湿优迟先湿股鲜股民利扩要敲从悄税弱后判利剑润症中瘦支圆付子，影不绑存愧在而减腿税疮利坟益Kp：六优邻先则股朽成粪本Dp：伞优遗先扔股击每油年米的恒股坟利Pp：荒优盖先傲股容的鸽发冻行剖价符格fp：把优扰先具股招筹凤资薯费色率1掠3【钟例剥】涂某充公登司甘发押行殖面悉值颜为吵1酬0敲0体元滚的病长捕期蚊优哄先箭股东，木筹徐措狗费舒用足率逆为卖4盗%本，灭年迅股惨利抵率怀为俊1盐2及%点，光发余行烦价油格柄为垮1烈2分0妹元尼。1累4权泄益挎资渐本肝成工本普泻通普股碎成钳本普也通和股燃的恭用耀资叛费栏用血（语股披利情）挖不也是滥固相定责的款，耳要撤根腹据荒企奶业经经篮营狂业淋绩往的离好晴坏块及刮股妈利泉政想策绞而特定伙，钓计维算爸较程为泰复概杂普优通丑股独成束本镰的阳计冠算误模赶型股劝利俱贴卸现慎模摆型零丘增萝长雀股受利忧的腿股晴票固草定笔增剑长穷股职票Ks：渔普军通邪股贝成堂本Ps：后普化通仅股伟发除行汗价之格fs：饼普烧通挽股厅筹查资恰费阅率Ds：抛固白定害股鸭利遍支伤付评额D1：谢第造1裙年绑的写股搏利g：额固柿定差的杠股顿利退增贡长牢率1琴5【抱例奏】唐某朋公水司歇普伯通叉股耕售脉价刷为盏1址2唇0嚼元揭/苏股扬，膀每滩年橡固压定士股弄利包为箱1炎2奥元竖，皮筹桑措肝费产用烦率脏为仅5执%帜。虎则误：1封6【河例椅】库某艇公宽司千普敏通虹股锡售逝价顾为杯1捉0激0柿元鸡/净股鱼，找筹羞措液费普率桑为阀4斩%僵，辈第竿一纸年飞末额股疯利巨为娱1漠2普元催，抖以皇后杨每竖年膊按娘6玩%裤递系增孕。丛则街：1那7权粥益哀资既本息成壮本普貌通方股垄成涨本碧的汇计饿算基模咱型导（觉续约）资宋本打资悠产摸定鼻价者模都型东（叹C杀A改P抄M然模世型线）风压险御溢虎价尊法Ks：船普竖通仗股容成图本Rf：略无陕风愈险缝报夏酬Rm：轻资金本奇市保场桐的述平掠均钞报砌酬浸率β：帝公轰司月股诉票共的浪贝咽塔遇系铅数Kb：皂债定务票成都本R栋Ps：斩股促东领比看债腊权杨人通承可担弊更宿大浸风求险朽所观要院求销的捡风转险幻玉溢兄价1粗8权精益俩资甜本歉成浓本留醉存挤收飘益策成没本留陶存育收项益清是莲公埋司凶税峰后会利牲润潜中洒被滋留牧在好公湖司织内距部猛用删于蔽未躲来六发框展雾而傍未偿作包为订股马利略发呆放由给寒股凯东吐的善那送部熟分指收叠益留嫩存兵收莲益喷的餐成消本进相破当箱于完没效有突筹套资骨费灿用油的岸普凶通妄股刻的宁成握本固溜定抵股镇利股移利霞以氏固救定淹比降率g增艘长Kr：长留塘存醉收是益崇成酿本Ps：叉普知通胁股抹发蛋行剥价排格Ds：捏固呢定童股仰利面支纤付莲额D1：它第上1钻年宅的瓜股伸利g：云固昼定猫的真股摸利养增炊长帖率1喉9权驼益味资激本巴成柳本普亿通锐股申与兄留有存券收撇益徒都坊属漂于文所留有栗者子权酸益股，名股尼利较的司支仅付闭不痛固珠定会。天企疤业晴破快产作后思，窄股墓东表的皇求弱偿新权撒位然于泊最帝后猫，骑与寺其沾他路投傲资辩者盖相荒比供，艺普弦通糖股嫌股装东辩所将承榴担辽的罩风幼险柜最黎大研，鱼因裁此饭普将通串股适成芳本闷与守留速存驴收询益患的件资怀本驰成恨本户最愤高2取03愉综子合傻资券本系成颠本综智合瞒资班本暮成谣本闲的券概鸣念企滴业哑同伯时傲通睡过翅多剃种寄渠移道有、鼻采写用管多况种窗方讽式绝筹颤措痒长缸期仍资姥本创，物而泪不街同谷筹烟资巩方析式群下厚资起本服成雾本哈各忍不主相薄同综新合蜓资洒本剃成乓本秤，哪是次以怜各基种酿资佳本臂占赠全途部挪资报本泄的杰比申例骡数枣为厉权旺重腥，喷对雨个慨别销资折本熊成司本穿进浑行鹿加莲权械平精均径计鼻算蜻的并，显故搂又头称展之爱为咸加磁权乌平胡均幻玉资钱本辅成刻本娇（W透e珍i蒸g纲h瞧t担e队d妇A否v繁e千r悼a暗g槽e顾C岔o踩s质t躁o宵f公C威a致p隔i附t诉a侵l段，宜W速A罪C童C）综侮合例资闹本话成傍本携是航确傅定炒最别佳倚资惰本席结觉构蛾的仅依露据KW：银综谋合播资耀本昆成头本Wi：持第i种撤资茄本猴占款全东部芬资低本裂的辽比务例Ki：邀第i种肾资京本仅的雁成沿本2逼1计执算训权离重戚的纳不尝同拉方键法以售账旋面并价今值比为族基酸础矮的康资雾本杨权糊重寄：惭优鸭点度是痛资但料舞容闪易娇取诵得茅，壤计盏算捏结既果由比宣较梳稳斥定姓。劝缺凉点郑是秆反柳映涂的疗是凑历沫史蠢成构本灭，绒不肝能躁反易映赴目隔前屿的嫌资足本椒成歉本多大河小汤。以狸市泻场扫价肚值厦为霸基仰础浙的百资滤本截权德重教：歉优黄点江是驻能慎够挽反秀映压现安时拘的彻资筝本阁成壤本腐水神平乖，丈有锅利聋于再资猪本贵结矮构滴决亏策醒。塔缺郑点暴是咱市匀场羊价打值县波导动程大款，淡反摘映刺的复只括是失现勤时故的余资大本苍结让构绿，煎不写适返用贺于违未坝来忌的香筹慎资恩决卸策猪。以圣目乓标丽价岔值陵为球基塞础若的兆资辫本凭权兰重携：烂适领用岁于湿未苍来胳决盲策匀，窝但描目解标述价吴至璃的腾确贸定亡具青有恒主悬观败性贼。2胞2综奏合瓜资猾本枝成臣本益的臣计纵算灰举唇例某聪公栋司仰各皂种匀长革期田资或本甲的炊账附面袍价唇值攀、蚀市粉场庆价套值巡寿和森目庄标公价甜值晒以逗及草个咐别巩资郊本钓成巴本卵的最资镰料产如农下毅表公所叨示光。分岛别悔以屋账就面状价带值泄比版重贴、火市掀场畏价接值陕比渡重介和田目废标葡价册值锻比库重眉为必权沾重体计喇算尊该工公痛司谱的漫综顶合法资石本侄成抵本堤。公况司精的侍资迈本那成票本掌及夫资旧本役结蜂构资本种类账面价值（万元）市场价值（万元）目标价值（万元）个别资本成本（%）长期借款长期债券普通股留存收益8001,5002,5001,5008002,0004,8003,6002,0004,0005,0004,0005.06.512.011.5合计6,30011,20015,000—2辈3综亩合她资遍本德成或本掠的扫计辜算像举疲例解喊析谣过末程按功账学面姨价烧值获计春算骗的僚综肆合纯资汁本坐成厌本恼为蛋：按妻市婆场梨价狱值侍计贱算提的丽综着合梳资莲本馒成隔本们为佳：按碎目潮标蛋价四值栋计痒算亲的次综裤合伴资臣本说成橡本弟为初：2蹲44浪边敬际鸡资巴本艳成匠本未（趁不谎要落求坚掌蒸握施）企须业的各层种光资惨金插的烤成召本季，撤是餐随考时犁间谎的僚推喷移地或答筹雨资浙条真件扶的亏变依化沈而千不寄断骑变日化捕的常，爷当模筹篇集廊的钟资把金慎超磨过序一导定似限怕度枝时凡，吩原办来喊的牧资廊本挺成扁本但就宇会励增诊加企辜业陶为禾了痰扩哑大厅生真产直规卵模创，恩常跌常帆需林要米追莲加华筹翻资站，刘在盼追夹加慎筹荒资甜时霸需嫌要漆知炊道兽筹豆资持额她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