海普瑞财务质疑失败反思

中国经营报》海普瑞财务质疑失败反思夏草上周末，《中国经营报》刊登《海普瑞“神话”的财务哑谜》一文，指出公司2009年原料成本与营业额不相符合，或许存在夸大收入的可能。受此事影响，海普瑞昨日（5月24日）主动停牌，直至晚间发布澄清公告。澄清公告称：1、文章通过2009年生产成本中肝素粗品成本和肝素粗品的平均采购单价来推算本公司当年所消耗的肝素粗品数量，这与本公司实际情况不符。本公司存货发出是按照加权平均法核算的，由于2009年期初存货中包含有肝素粗品和在产品，因此肝素粗品的领用和生产成本中肝素粗品的结转需要经过两次加权平均法的计算，且公司粗品采购价格持续上涨，导致2009年的单位生产成本中的肝素粗品成本低于当年的肝素粗品平均采购单价，文章通过2009年平均采购单价来推算公司粗品消耗量和年末存货金额，在此基础上推算出的收入和利润虚增的结论是不准确的。2、根据《企业会计准则》规定，企业应当采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本。本公司一直以来都是采用加权平均法进行存货发出的核算，这符合企业会计准则的要求。3、公司不存在虚增收入，并且不存在夸大利润的情况/finalpage/2010-05-25/57989554.PDF《中国经营报》记者刘婧娴撰写的《海普瑞“神话”的财务哑谜》这篇文章之前应该受到笔者《零应付暴露海普瑞产业链造假》的影响，遗憾的是该记者并没有就笔者提出的问题进行深度报道，而是企图通过产量倒推指控海普瑞虚构收入。笔者之前就强调过，海普瑞问题不会出在销售环节，而是采购和生产环节，这篇报道值得借鉴之处是通过采购量核实销售量，遗憾的是其推理过程存在严重失误，导致海普瑞轻而易已对此文进行了反击。这是海普瑞存货余额：易日2009.12.312008.12312007.12.31金勒出碉金额比斯金额臣材料32,346.4B55.B4%12,010.2046.30%4,548.6751.92%英屮】肝承粗品32,123.4455.46%二二162.4B43.03%4,408.4L50.31X在产品15,239.7226.40%10,124.9839.03%3,170L»36.18%库存肓品10,290.2917.76%3,794.11L4.63%1,031.7511.78%低值易耗詰10.S6■3.04%10.93012%會计57,926.50100.00%25?940.16L00.00%S?761.65100.00%海普瑞存货主要分为原材料、在产品及产成品，如果想通过采购量倒轧销售量，则必须分三步走：第一步：计算原材料（肝素粗品）生产领用量本期肝素粗品生产领用量（约当）=期初原材料余量（约当）+本期购进原材料数量（约当）—期末原材料余量（约当）第二步：计算肝素纳产量本期肝素纳产量=期初在产品余量（约当）+本期肝素粗品生产领用量（约当）-期末在产品余量（约当）第三步：计算肝素纳销量本期肝素纳销量=期初库存商品余量+本期肝素纳产量-期末库存商品余量综合以上三步：本期肝素纳销量=期初库存商品余量+期初在产品余量（约当）+期初原材料余量（约当）+-本期购进原材料数量（约当）-期末原材料余量（约当）-期末在产品余量（约当产量）--期末库存商品余量由于海普瑞只披露存货的期初和期末余额，没有披露数量，也没有披露肝素粗品提成率（即原材料提炼产成品比率，既文中的“收率”），故目前通过公开信息从采购量去推算销量是不可能的任务。中央财大景小勇推导过程最大的问题是他倒推出年末存货数量，然后直接乘上平均采购价格2.公司主要原材料和能源的采购愉格变动趋势主翌原材料和能源2009年2003年2007年单价堪减单价堪减单价肝歪粗品（元/亿单也、23,168.79129.80%10,082.3775.13%5,757.17电力〔元/T-瓦时）0.69-13.7%0.730.00%0.73柴油〔元/升］4.12-1B.42%5.05IB.B2%4.25以此倒挤期末存货余额，再以公告的存货余额对比，这个算法有很大问题，即使期末存货数量是对的，但显然期末存货余额不等于数量*平均采购价格。之于那位熟悉药企财务的资深人士计算过程更荒唐，怎么可以2009年度生产成本中原材料消耗额直接除2009年度平均采购价格？要知道，2009年度生产领用的肝素粗品有一部分是上期留存的低价原材料，且由于2009年度采购的高价原材有一部分没有进入生产环节，故2009年度生产领用的肝素粗品平均进价远低于2009年度平均采购价格3.主要原材料和能源占生产成木的比重主耍區材料和能源2009年2008年2007年金额1万元）出開金额｛万元｝岀例金额〔万元1比例肝歪粗齢LL3,543.8297.19%17,608.7985.73%16,493.B7S6.44%辅助材料327.910.28%248.34121%244.63L.28%宜接人匸562.980.4S%427.532.0BS379.94L.99%壌料动力417.3L0.36%35S.95175%365.S41.92%制造费用1,979.901.69%1.896.549.2311,597.278.37%書计L16,83L.95100%20,540.15100%19,0S1.55100%公词主姿原材料为肝素粗品，报告期内原材料肝素粗品占生产成木比例血在85%L；上*当然，这位药企财务人士也考虑了期初原材料的影响，将期初原材料及在产品也考虑进去，称即使把2008年低价的肝素钠粗品存货全部考虑结转入2009年成本，上述资深财务人士推算出2009年投入的肝素粗品量最多只有6.31万亿单位。但这样算又重复了，因为2009年度生产领用的肝素粗品包括2008年末库存原材料。存货类别20®^2006年2007年肝索相品32123.4411.162.484,408.41在产品15289.721Q124.983.170.30庠存商品1Q290.293.794.111.031.75姝存商品胛累田品占比97.19X85.73%86.44%嫁存裔品非肝素相品占比2^1X14.27X13.56X在产品肝素粗品占比98.60%92^7%93.221泾存商呂含肝素相品15.074,909,402.56a%5.35在产品含肝累租品iaooi.i33.262.69891.84祖品合讦57,199.4723.817.738255.61会计推算过程♦中央财经大学中国企业研究中心聂小勇关于年末存货金额:会计推理如下牛木存貨金族-环木存货数壬K当牛来购价梅年末存货数潢=当年耒购数曼-当年俏量/0.9+上年末存货數量（注:按照为碱奉计X）当年采购数童=采购应木/采购价格采购成本=采购Md.17采购金廉=购买商岛挟愛劳务支付的现金+采购未付金帧采购未付金额=当年预付款顼+上年预付获项+与年应付味款-上年应付陡飲以上散据均唯弟海HIM招股说厨书卅算所得三和收率条件下的利润变化额三和收率条件下的利润变化额2009年2006^2007年购买商品决曼劳务支付的现金170302.8739180.7819452.86166525.4540325.6019452.86采购成本142329.4434466.33166^.38采购价格23168.7910082.375757.17爰购故BJ61431.5434184.7528879.43景小勇通过现金流量表推算其采购量也是不准确的，因为“购买商品、接受劳务支付的现金”除了购买肝素粗品原材料，还有电力、柴油等等，当然85%采购以上是肝素粗品，到了2009年度甚至怀疑95%以上是肝素粗品。海普瑞澄清公告也很含糊，其实他应该告诉大家提成率（收率）是多少，IPO报告期内每年肝素粗品的采购量，期末存货也最好数量金额式披露其原材料、在产品和产成品余额，这样我们就可以通过采购量推算销售量，并与公开的销售进行核对，遗憾的是，海普瑞惜字如金，避重就轻。笔者一直怀疑该公司采购及生产环节造假，如果海普瑞进一步披露其采购量及期末存货数量，笔者可以通过销量倒推采购量以此间接验证该公司采购及生产环节是否造假，遗憾的是澄清公告只澄清了已知的质疑错误，而没有任何进一步数据证明其采购和生产环节是真实的。这是该公司IPO招股书披露的产量和销量：报告期内.公司主要产品肝索钠原料药按等级生产销善情況如下表:产品名称指标2009年前07年(FDA^^S)生产能力〔亿单豐、20,00020,0005,000生产量［忆单程｝25,023.5617,004.8B4,834达产車125.12%B5.02%96.63%销苦量（亿单W卩22,986.2414,352.964,937.91产销率91.86%84.40%102.15%平均告价1元/忆单拉）30,397.7622,545.3310,691.27销告收入1万元｝69,873.0132,359.245,279.251CEP等级】生产能力〔亿单位｝-5,000生产量［亿单宜｝-5,000达产車-100%销告量（忆单直｝-5,393.13产销率-価一驱平均書价1元/忆单拉）-11,240.S3销苦收入〔万元｝-6h067.&3C普通等级）生产能力〔亿单直｝30,00010,00010,000生产量（忆单程｝39,037.915,697.23遇屈达产率130.13%56.97%71.&9%销告量（忆单直｝40,103.LL5,762.0427,814.31产销率L02.73%101.14%9€.6%平均害价〔元/亿单也〕38?028.0519,302.5B6h536.90销苦收入〔万元｝152,501.311,122.23IS,321.02附：零应付暴露海普瑞产业链造假夏草海普瑞（002399）4月22日发布公告称，公司确定的发行价为148元，对应的发行市盈率为73.27倍据悉，这也是国内目前A股市场上发行价格最高的上市公司。5月6日该公司正式上市，5月7日成为股王，但5月10日跌停，5月11日几近跌停，海普瑞上市四日即跌破发行价，市场悲哀地认为海普瑞有可能成为第二个中石油。海普瑞上市前业绩出现井喷：单恆】帀元项日溯。9年抚加年歸0T年甘业收入95*5*也15*49a-i^-ijxX.-H-Li43?522.0629,93B.20甘业利涓95,976.6019,7B9.167,319.00利润总额96,17S.5719,74L227?354.98浄利润80,905.7016?L39.306?B16.10据招股书称主营业务收入2009年较2008年增长411.43%，主要原因为2009年公司产品平均销售价格较2008年上涨63.06%，销售量较2008年增长213.64%。尽管2009年度销售同比增长2倍多，但笔者发现该公司制造费用增长无几：3.主要原材料和能源占生产成木的比重主耍怎材料2009年2OOB年20的年金额〔万元｝出俐金额£万元）比例金额（万元1比例肝歪粗品113,543.8297.19%L7,608.7985l73%16?493.B786.44%辅肋材料327.940.28%248.341.21%244.631.28%宜接人工562.980.48%127.532.OS%379.94L.99%集料动力417.310.^6%358.951.75%365.B4L.92%制造馥用L,979.901.69%L,896.549.23%1,597一278.37%書计LL6,831.95100%20,540.15100%19,0B1.55100%海普瑞2009年度产量剧增，从2.2亿单位增长至6.4亿单位，净增近2倍，但生产成本中燃料动力及制造费用同比基本持平，尤其是制造费用增长幅度微小，这引起了笔者的关注：为什么在产能增加两倍多的情况下，制造费用只增长4%？之前笔者就关注到该公司采购环节的异常，该公司从事肝素纳原料药生产，产业链如下：

海普瑞不从事肝素粗品的提炼，据其介绍，由全国几百个供应商提取，但令外界人士感到困惑的是该公司主要供应商均为自然人：公司前五位供应商的喀称、原购额利具休比例情况挪下:期间前五隹供应商名霸釆開金牺(万元1比斯W2009年浦江莊丈肠衣有限舍司9,907.836.17成豁慕盈畜产生化有限此司6,667.361.B16,403.901.16赵建明5,35S.753.994；176S.1S3.63仃计33fLO6.O222.762003年王平1,029.7010.16成都慕盈苗产生化冇限舍司2,550.926.622,502.46.50花新薛2,230.8S5.79芯维年L,376.003.57合计12,6899432.942W7年武良2,230.2212.28克幡国1,516.23B.52漂河京汇肠衣制品冇限舍司1,323.537.29顾天立1,106.豳6.10芯维年735.82].05合计6,942-6H38.242009年前五大供应商中有三位是自然人，海普瑞产品100%出口，自然人供货涉及进项税额发票取得问题，如果没有进项税额发票，则海普瑞不能申请出口退税。笔者在招股说明书中找不到其出口退税金额，按理收到的出口退税应列入现金流量表中“收到的税费往还”，但这一栏不管是申报稿还是正式的招股说明书均为零，后经网友提醒，笔者才在单独披露的审计报告中找到了收到的“出口退税”金额：(1).收到其他与经营活动有笑的现金底目2W9年度200E1年度2m年境补贴收入2,289,726.578,615,7610,097.50出口退税£5,226.247.1736^71^34.271V!6:S5142利息收入㈣押75Sfl.568.79收到往来款L79^800143^4?7.4916,159,046,93具他65^779^1合计91,150,2^2636,841,545.4930,<527,148^15海普瑞出口退税为什么躲猫猫？受笔者质疑影响，该公司近期披露的第一季报出口退税终于在现金流量表中“收到的税费返还”亮相：第一季度收到的税费返还为0.84亿元，而之前海普瑞为何将出口退税放入“收到的其他与经营活动有关的现金”？笔者又惊奇发现，该公司应付账款余额畸低，2006年末、2007年末竟然为零：剛寸账款37,012.66202,]11.02据保荐工作报告称：18.公司几乎没有欠付供应商款顼，很少见-请核实公司采购控制口木项目组就上述问题向内核査员进行了回复如下：该问題已反馈给会计师.其答复如下：公司原材料的采购属于农产品采购.大部分是用观金采购，结算方式一股为现款现贡.故火忖供应商歆项絞少.笔者之前曾写过一篇文章《透过畸低的债权债务发现财务造假破绽》，当年蓝田股份造假突破口就是畸低的应收账款，该公司声称农产品现款