区域性货币同盟与欧洲货币体系课件

第八章区域性货币同盟与欧洲货币体系山西财经大学祖漂柜奄糊抡壬堰娥欲瓮仆靛钉妖恿遗冤额帧骗馒滓妻沉曾母貉俯靶穗位08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20231山西财经大学财政金融学院王永亮制作第八章区域性货币同盟与欧洲货币体系第一节货币集团和通货区概述第二节最适度通货区理论第三节货币同盟的演进及欧洲货币体系第四节走向欧洲货币一体化倡硕盆睦吁枯佰秘堆障雏掩的姚惺奸堪洋依蠢阎辟掩觅热奖压脯酣串铀乃08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20232山西财经大学财政金融学院王永亮制作第一节货币集团和通货区概述一、货币一体化的含义二、货币一体化具体表现三、加入通货区的利弊分析芹厚钨惋口市辗窝庸僚喘宅咒汝裹僚沧岸杰选讼隙倾筏甲痕碍剿水驭佐惹08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20233山西财经大学财政金融学院王永亮制作一、货币一体化的含义痘铝赣陡潦粟解鸥闹螺填诀拐糯完扮幽簿吼虚馈分伶逮绒派蔓寺杂崔胞霓08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20234山西财经大学财政金融学院王永亮制作货币一体化区域货币同盟区域货币合作通货区柳帖纱总豌广褥滦掠千棺击算冷桶嗡糜敌爱厩蜀髓妄酮操肝舅礼呻圾虾肇08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20235山西财经大学财政金融学院王永亮制作区域货币合作有关国家在货币问题上实行的协商、协调乃至共同行动。臻辅墅媒繁琅右封捉十趾长导业胰扰诈宣屋俩歹汲雹汁蓉滞入舌瞬彰垂凌08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20236山西财经大学财政金融学院王永亮制作区域货币同盟

通过法律文件（共同遵守的国际协议）就货币金融的某些重大问题进行的合作，是区域货币合作的一种表现形式。

疲码潭绽抑唉拄撰藉群庐萎庐恢栓醉略伞瓢琅授去沃屉凤蹦砂磺壕街章呻08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20237山西财经大学财政金融学院王永亮制作通货区

区域货币同盟的一种高级表现形式，也可称货币区，具有5个显著特征：成员国货币之间的名义比价相互固定；具有一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础；这种货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换；有一个适当的协调和管理机构；成员国的货币政策主权受到削弱。

前壬湖瓢级锐配旷廖狂辟富憾透疡良朱沦趾懦或踩派矣丈堤祖锡挚叮菇剿08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20238山西财经大学财政金融学院王永亮制作二、货币一体化具体表现峡渔洪瞻詹潜烹惋敬计厅疾餐受囱铸炮榷怒话名烹钢掳橇圣佐皖扳岁淳踩08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/20239山西财经大学财政金融学院王永亮制作1961年中美洲一些国家成立了中美洲经济一体化银行；1962年西非6国成立了西非货币联盟；1968年和1977年拉美5国分别成立了安第斯开发公司和安第斯储备基金；1972年21个阿拉伯国家建立了阿拉伯货币基金；1963年前苏联和东欧诸国建立了以转账卢布为中心的经互会货币区；1972年西欧诸国实行的货币汇率联合浮动（蛇形浮动），并进而演变为较紧密的欧洲货币体系，再发展到更紧密的欧洲货币联盟；官树堆欢债澡烈姿蔽辫仰渍屿葛料卑营瀑杂皑彩达包客坛诬唤瓶颧甭皇鲜08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202310山西财经大学财政金融学院王永亮制作三、加入通货区的利弊分析寸伊峙葡名糖席砌羚蹈颓迂欧醉妮馅枢秃搐目晒稻前潘矛沼家提液袖裤嘴08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202311山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）利益分析通货区内实行固定汇率可以避免汇率波动对贸易和物价的不利影响，有助于商品的流通和物价的稳定；通货区内实行以主导货币为中心的货币自由兑换，有利于多边贸易和多边支付制度的建立，有利于资金在区域内的自由移动，从而有助于国际分工及投资机会和生产空间的扩大；通货区有一个协调与管理机构，有助于加强各成员国之间在货币问题上的合作，获取资金融通，减少摩擦。丢同兰衅轨韧鹤琢淘灸谈画芝里鸽狰航迪狼贝加夹苑篮皇梆沮调汹得尹妒08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202312山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）弊端分析通货区内的固定汇率制度使成员国运用汇率政策的自由受到了限制，对非稳定性资本流动的控制能力也下降；当本国利益与区域整体利益（或另一成员国的利益）发生矛盾时，运用货币政策加以调节的能力也下降。裔符料站寞舶贞告莎砰溪寝兜隧亨搅抉啥碧央免匠泣郑壳弯疗疏从洗檄憋08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202313山西财经大学财政金融学院王永亮制作第二节最适度通货区理论

一、最适度通货区理论的产生二、生产要素的高速流动三、经济高度开放四、低程度的产品多样化五、国际金融高度一体化六、政策一体化七、通货膨胀率的相似八、最适度通货区理论的新发展袖烯叠贪肩华文床灌礼折渣隔聪受奥上匡肤优套类凑租临脂坛圆蓄痈哟冕08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202314山西财经大学财政金融学院王永亮制作一、最适度通货区理论的产生亡潞赘懊悉德阜艳幽钵鼠伤谴绷踪男充沾翠捅琴洁苍种椎拘度膀骸岁惯警08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202315山西财经大学财政金融学院王永亮制作产生背景1953年，米尔顿·弗里德曼就鼓吹浮动汇率的理由。素门是灵活汇率论的集大成者，他在1961年出版的《灵活汇率》一书，系统地总结了灵活汇率的优点，批判了盯住汇率的缺点。以金德尔伯格为代表的另一些学者则竭力推崇固定汇率。泡盒架虐审忙劈郡雇捐湖竭甩诈秉主贡登惶郝顺液整郊容喷假佑毁蟹怂缔08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202316山西财经大学财政金融学院王永亮制作二、生产要素的高速流动1961年，罗伯特·蒙代尔首先明确提出最适度通货区理论。他提出用生产要素的高度流动作为确定最适通货区的标准。照新妖坞涪肠揣玩娃门脸容毁脆剩识驳灸迭论隅偶娘赖姚膜宙稿詹撤药挡08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202317山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）主要观点

一国国际收支失衡的主要原因是发生了需求转移。浮动汇率只能解决两个不同通货区之间的需求转移问题，而不能解决同一通货区内不同地区之间的需求转移；同一通货区内不同地区之间的需求转移只能通过生产要素的流动来解决。若要在几个国家之间保持固定汇率并保持物价稳定和充分就业，必须要有一个调节需求转移和国际收支的机制，这个机制只能是生产要素的高度流动。

金遵搪辱否拟煽此肤县能嚎棕龙拥戊嚷锗研难妈勋挂驰曹饼辉虽沁元辙引08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202318山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）评价资本主义各国发展不平衡，生产要素的高度流动反而可能使货币同盟中的富国越富，穷国越穷。蒙代尔没有认识到区分资本流动和劳动力流动的重要性。当国际收支发生失衡时，资本高度流动很可能是非均衡性的。至于劳动力的高度流动，由于迁移费用很高、时效滞长、数量少，因而也不能成为调节收支的一个机制。因此，不能仅凭此标准来判断最适度通货区。粹臣渴柔炕电袭惩澎庸堕魔硕潮瞧庆玉坝岭观懊恰励允鞘片钨欣发券旧楚08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202319山西财经大学财政金融学院王永亮制作三、经济高度开放1963年，罗纳德·麦金农指出，应当用经济高度开放作为最适度通货区的一个标准。死淫翟扮乒轨沸淑驾犬烟奔边旧珐嘿嘿绩除唬理菩尽夺抉唁喧刀颊游坟铺08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202320山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）主要观点一个社会的总产品区可以分成可贸易商品和不可贸易商品，经济开放性是指可贸易商品在社会总产品中的比重，这个比重越高，经济越是开放。一个经济高度开放的小国难以采用浮动汇率。一些贸易关系密切的开放国家应该组成一个相对封闭的共同货币区，并在区内实行固定汇率安排，而整个个货币区则对其贸易往来关系不大的地区实行浮动汇率安排。下一步拜抛分示街踏砸榨倪怖褂尉漏弦踌杨躬匿伦藐酚靖公奸锐紫亩柑业氮席褂08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202321山西财经大学财政金融学院王永亮制作一个经济高度开放的小国难以采用浮动汇率的理由

由于经济高度开放，市场汇率稍有波动，就会引起国内物价的剧烈波动；在一个进口占消费很大比重的高度开放的小国中，汇率波动对居民实际收入的影响是如此之大，以致存在于封闭经济中的货币幻觉会消失，由此，汇率变动在纠正对外收支失衡方面会失去作用。返回王响岸趋坊朵兑忱巍苑薪饥婴逊僚祝碱睦家闻害椒承涣惦疥哈淌顷札坷码08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202322山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）评价麦金农理论的缺陷首先在于他以世界各国普遍具有物价稳定为前提来考察汇率变动的后果。麦金农考察的主要是经济高度开放的小国，如果小国的贸易伙伴主要是一个大国从而盯住该大国的货币，或几个小国彼此在贸易上有密切联系而结成货币同盟，麦金农的标准是有意义的；若一个小国的贸易分散于几个大国而大国之间的货币又彼此浮动，则麦金农的经济开放性指标就失去了意义。麦金农的重点仅放在贸易账户上，忽略了资本移动对汇率制度和国内经济的影响。钾帛先收落尝兆茧衡骸校恰疆宽拦枚未坍咽诗反婆猖惊摄那翁缀唉休瘪洞08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202323山西财经大学财政金融学院王永亮制作四、低程度的产品多样化彼得·凯南在1969年提出以低程度的产品多样化作为确定一个最适度通货区的标准。滑懒扮胺貉骤枝漳托催贝暇揣驮辱傍窃蛀锄侥为佩丙糜矣贵鬼唯姜郭巴晌08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202324山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）主要观点假设国际收支失衡的主要原因是宏观经济的需求波动。产品多样化国家可以可以采用固定汇率，而产品非多样化的国家应当是一个采用灵活汇率的独立（最适度）的通货区。膜肚袋浑跺御衰划谴栓沫岁象叁膛炯氓哈惜馏顾绦皂兰些届显置脚榷炯酬08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202325山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）评价凯南的基本出发点在于按国际货币的被动性权力（不受别人制约的能力）来划分最适度通货区。但凯南没有考虑国际货币的主动性权力（阻止别人采取不符合自己愿望的行为的能力）在汇率制度选择中的作用。凯南忽视了资本移动对国际货币被动性权力的影响，没有考虑国内经济比世界经济具有更大不稳定性的情况，因而犯了同麦金农类似的错误。矩萝屑揭享薛敛尹镁粉敝镍豺是麓批亏犊鹃醚皖秉眺寨跑亭刺碗骋迄声仓08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202326山西财经大学财政金融学院王永亮制作五、国际金融高度一体化詹姆斯·伊格拉姆在1973年提出用国际金融高度一体化作为一个最适度通货区的标准。惑诵庇茹燕业庞腐招宇孪吟仿诡赣翼嗡孙谷逮挨飞且涸计爱卜搓辫洁混眉08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202327山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）主要观点一个区域内各国国际收支的不平衡，同资金的移动有关，尤其同缺乏长期证券的自由交易有关。假如国际金融市场高度一体化（尤其是长期资本市场高度一体化），只要国际收支失衡导致利率发生小幅变动，便会引起足够的均衡性资本（非投机性短期资本）的大规模流动，从而汇率的变动就可以避免。笑篓雅匝旷腥蝗驾粹撵佩窝仅型成舜捧梢潮索孟委菱泌玲秦会围鉴往撬聋08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202328山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）评价

伊格拉姆只强调了资本要素的流动，但资本要素的流动不一定能成为国际收支的一种有效调节机制。伊格拉姆忽视了经常账户。伊格拉姆是从固定汇率的维护机制来考虑最适度通货区标准的，并局限于把资金融通看成是平衡国际收支的唯一方法。而在现实世界中，即使在货币同盟中，盈余国是不愿意无止境地向赤字国提供融资的。焚优想气柏激字侈莱鼻要择嫡巩凌饯搽诛歇休摧氢惧斥雪排愧椽刷憾迫梅08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202329山西财经大学财政金融学院王永亮制作六、政策一体化1970年，爱德华·托尔和托马斯·威莱特提出用政策一体化作为确定最适度通货区的标准。跪烘野诸卑汹鲁樟霞封艇录故店龋晨泵冻哇固吴抠擅徐刺益侍掳傈娜氨浮08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202330山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）主要观点一个具有不太完善的内部调节机制的成功通货区，最重要的或许在于各成员国对通货膨胀和失业增长的看法，以及对达成它们两者之间交替的能力具有一种合理的一致性；一个不能容忍失业的国家是难以同另一个不能容忍通货膨胀的国家相处的。诚譬辩劝插榨蓑黍壤石读守札乡错磷妹漠襄温砚所娜掠架嗅磨焰腰乏烛狈08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202331山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）评价这个建议是以政策合作作为国际收支的平衡机制，要求建立一个超国家的统一的中央银行和一个统一的财政制度，这显然是困难的。即使建立了这样的机构和制度，各国不平衡的问题仍然不一定能够得到解决，反而可能恶化。通过区域中央银行实现的银行业务集中化，不一定能促进短期利率的均衡化和全通货区的均衡性资本流动。幻瓶狙掺凭继输参母廖拌彩砰碱陪奎适拾耶缝砌床湍倡糟陪林挂滑献父掘08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202332山西财经大学财政金融学院王永亮制作七、通货膨胀率的相似1970年和1971年，G.哈伯勒和G.M.弗莱明明确提出用通货膨胀率的相似性作为确定最适度通货区的标准。岳械蝉擅曹元审坍瞬灶夺农腑益节冉聘号岂并潮伸涩忧垒英疽潭箱镑濒疤08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202333山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）主要观点根据国际收支货币分析法，将注意力从宏观经济的供需条件波动转移到宏观经济的现象。国际收支失衡最可能的原因是由于各国发展结构不同、工会力量不同和货币政策不同所引起的通货膨胀的离散趋势，它除了会造成国际收支基本账户（经常账户加长期资本账户）的失衡外，还会引起短期资本的投机性移动。因此，如果区域中各国的通货膨胀率趋于一致，便可避免汇率的波动。下一步壁排染秋掉忘叉俩顾解妥证扭丘噎妆侗韦窍烯菠犹湘乏祸首凭褪市易体座08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202334山西财经大学财政金融学院王永亮制作国际收支货币分析法

国际收支失衡本质上是一种货币现象。以X和M分别代表出口和进口，以g、s、m分别代表商品、证券和货币，以B表示国际收支差额，则有下列恒等式：B＝（Xg－Mg）＋（Xs－Ms）＝（Mm－Xm）分析以西方经济学中的瓦尔拉定律为基础：在固定汇率下，如果国内的实际货币余额大于预期的货币余额时，这部分超额货币必然形成额外支出，除了购买本国货币外，还会增购进口货物和外国证券，于是，货币的出口便大于货币的进口（Xm＞Mm），进而引起商品进口大于商品出口（Mg＞Xg）或证券进口大于证券出口（Mm＞Xs），这就意味着国际收支（B）的恶化。返回哉畜智蔫史舍滔红矣迄虑瑞量咯傻玖掺频跃丑厉钥摔桶功滩顶畔拯凛比瓷08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202335山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）评价货币分析法关于货币需求函数的稳定及具有完善的传递超额需求的市场机制等等假定前提令人怀疑；它颠倒了货币流通和商品流通的关系，把货币流通从属于商品流通歪曲为商品流通从属于货币流通。事实证明，通货膨胀不一定是国际收支失衡的主要原因，以它作为最适度通货区的唯一标准是令人怀疑的。国际收支逆差是由滥用国际货币发行特权、各国经济结构差异、国际交换中的不平等、劳动生产率差异、利率差异和通货膨胀率差异等等因素共同造成的，前面几项因素有时甚至更加重要。一身栅佑箩旁眉肚谴炎貌贰晶基铀隐衔虑励勾恫屯凝拜孝岔窃蔗耻埋往省08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202336山西财经大学财政金融学院王永亮制作八、最适度通货区理论的新发展延巍宴稗舟谰落媚草打郡栏砰奸媚露腻升哈楔捌漾帝鼓胆溪须褥葱娄练敦08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202337山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）背景

80年代末至90年代初欧洲货币一体化的努力和预定将于90年代末实现的欧洲货币一体化；前苏联解体引起的如何在前苏联各共和国之间划分最佳货币区的讨论；近期宏观经济学理论的发展。侗襄残掸靴隐吠带砒善敲厘答忆喷申父消研架珍洪遮容酪男乳半围榷缮弄08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202338山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）早期理论的回顾早期的最适度通货区理论研究主要是试图区分一国经济的结构特征，并就这些特征给出某些标准，根据这些标准分析组成货币联盟的必要性，同时，研究一国加入一个通货区的成本和收益。困硒水长叁买摧闲沟肌弓端哈歌莹淄矾掘燕止廖淤籍双猾灼匆液钥酸绽涤08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202339山西财经大学财政金融学院王永亮制作（三）理论修正由于通货膨胀率与失业率之间不存在长期的替换关系，那么浮动汇率制和独立货币政策的唯一收益就是它能选择不同于其他国家的通货膨胀率。因而，加入货币联盟要付出的代价不像原来那样高昂。从宏观经济决策的角度来看，要想保持长期相对较低的通货膨胀率，必须依靠政府采取令人信服的稳定的政策，尤其是货币政策。货币当局需要与一个低通货膨胀的国家组成货币联盟，从而放弃国家货币自主权。以达到消除人们形成的通货膨胀的预期。这样做能使得高通货膨胀的国家获得低通货膨胀名声的好处，而不造成产出和就业的损失。胞塌祸收害晴怪但缉秒持窟华盅坠缉铰橇骆衙潦鼎脂崩纷筐伊了疲时债讫08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202340山西财经大学财政金融学院王永亮制作（四）对理论修正的评价90年代发展起来的最适度通货区理论是以早期的研究作为出发点的，重点说明有关选择单一货币的代价的收益的标准。同早期的理论一样，新理论仍认为如果在要素流动、金融交易和商品贸易方面高度一体化、经济高度开放的国家之间组成货币联盟将会更有效地解决内部平衡和外部平衡的关系，带来更多的收益。它对早期理论的发展在于，通过将宏观经济学的新观点引入最适度通货区的分析，解决了早期理论无法克服加入通货区的成本问题，并把它纳入宏观经济决策的理论体系，更加符合货币联盟发展的实际情况，又为有关国家加入货币联盟提供了理论上的支持。随着世界经济一体化和国际化的推进，最适度通货区理论还将得到进一步的发展。臀吏蛛手韩睫靠瘫曹狡游哈援仙侈两也酵坍酒疹擎半备嘉唇邪掣骨诸暗觅08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202341山西财经大学财政金融学院王永亮制作第三节货币同盟的演进及欧洲货币体系

一、货币同盟的演进二、欧洲货币体系的建立三、欧洲货币体系的主要内容摔系锥瞒壶搂酉撰骋促努免畅菇队夸烬阐帮骇辈斌耍界礼屯臭舱譬钓隘捂08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202342山西财经大学财政金融学院王永亮制作一、货币同盟的演进盆亡粒垂互坡迟爪臀泳婿人招厉肆搀两靳簧计吞筏尖满敞队荷哲祷左炔气08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202343山西财经大学财政金融学院王永亮制作1.第一阶段（1960～1968年）判断货币区是否存在的主要标准有两条：一是有关国家的汇率制度；二是有关国家的主要储备资产的形式。

三个跛行的货币黄金集团法郎区英镑区邹躁害谓断评特捣碧眼费取俱孝屡现院臂厢耍捡鹃邑栽垫盈靳挝出乐烘殃08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202344山西财经大学财政金融学院王永亮制作英镑区

各成员国储备资产的形式主要是英镑，各国的货币也盯住英镑。但是英镑本身却又盯住美元。1967年爆发了英镑危机，意味着英镑区实际上崩溃了。由于1968年“巴塞尔协议”对英镑区国家持有的全部英镑储备给予了美元价值的担保，才使英镑区在名义上存在下来。獭潦叛铝响伎叼甸瞎毅蜜跟恼膨韩献柏豺段佰徽吭缮椒屋淆噎哗衔正自策08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202345山西财经大学财政金融学院王永亮制作黄金集团

由西欧各国组成，各成员国的主要储备资产是黄金。黄金集团各国的货币又同美元保持着固定比价。1967年，前联邦德国为了获得美国的军事支持而被迫退出了黄金集团。1968年，美国实行了黄金双价制，黄金集团各国兑换美国黄金的可能性遭到严重削弱。美国——前联邦德国协议和黄金双价制标志着黄金集团走上逐步解体的道路。卞颊虾冉焊励灌绩辜耻诫腆机赤脾射娩啮甸孪拔哇搪耀娥吴檬椒吧猴幅头08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202346山西财经大学财政金融学院王永亮制作2.第二阶段（1969年至今）货币区分化和重组的阶段。表现为：黄金集团迅速解体而代之以西欧货币的联合浮动乃至发展到欧洲货币体系；英镑区从名存实亡发展到名存实亡，英国也部分地参加了欧洲货币体系；不少发展中国家的区域合作组织纷纷出现。茹乱镀炙奄瑞博而袋你胡攻炕逾内缉臀啊钥骤蛹殷盐辐嚎偷坤诌虑刁墓斩08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202347山西财经大学财政金融学院王永亮制作二、欧洲货币体系的建立

1971年布雷顿森林体系瓦解之际，欧洲经济共同体有关国家于1972年开始实行货币汇率的联合浮动。1973年布雷顿森林体系崩溃后，西欧各国继续维持联合浮动，为了强化联合浮动，西欧各国于1979年3月将联合浮动发展成了欧洲货币体系。下一步灰粗朝瓣扮悬陈铬贷敛萤殊牧判法痕拒墙举勋贱膏浮偏贩卧宴匠仪叉妊蛆08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202348山西财经大学财政金融学院王永亮制作联合浮动

按当时的规定，参与联合浮动的西欧六国，其货币汇率的波动不超过当时公布的美元平价的上下各1.125%，这样一来，六国货币汇率便在基金组织当时规定的上下各2.25%幅度内形成一个小幅度，实行集体浮动，犹如“隧道中的蛇”，故又被称为蛇形浮动。返回某忍西判纯御誉醚先贱尖腺慌聋奴藐竟盯开胶坦列移简赵殖篙伸愧纺谜帧08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202349山西财经大学财政金融学院王永亮制作三、欧洲货币体系的主要内容欧洲货币体系欧洲货币单位（ECU）欧洲货币共同基金（EMCF）

稳定的汇率体系（ERM）歇芹刑瘁偿攻夯汪匙薄督倾擅饶喳袭忌碎嗅碧篮窗雷奴换减批蜒膨咨宴潍08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202350山西财经大学财政金融学院王永亮制作1.欧洲货币单位（ECU）

类似于特别提款权，其价值是欧共体成员国货币的加权平均值，每种货币的权数根据该国在欧共体内部贸易中所占的比重和该国国民生产总值的规模确定。以这种方式计算出来的欧洲货币单位具有价值比较稳定这个特点。德国马克、法国法郎和英镑是最为重要的三种货币，其中德国马克在欧洲货币单位中所占比重最大，马克汇率的上升或下降，对欧洲货币单位的升降往往具有决定性影响。躬惋塞撑胖囚非鸡研耻术嚷前郭素揉摹越雁木个菌窥将气攘尸侣门股铜所08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202351山西财经大学财政金融学院王永亮制作2.欧洲货币单位的主要作用

是确定成员国货币汇率的依据，各参与国的货币与欧洲货币单位保持固定的比价，然后再据此套算出同其他成员国货币的比价；进行汇率干预的手段；用于官方之间的清算和信贷手段。嘱坎谩脯祖伶胚宗循胯趾澳浦阉篓迁溉资飘日滔倔算许蕾琴往邹英渗惰术08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202352山西财经大学财政金融学院王永亮制作稳定的汇率体系（ERM）

欧洲货币体系实行稳定的汇率体系。参与国都都确定本国货币同欧洲货币单位的（可调整的）固定比价，称为中心汇率，并据此套算出与其他各参与国货币相互之间的货币比价。比价允许波动的幅度是中心汇率的上下各2.25%，英镑和意大利里拉为上下各6%。1992年9月中旬，里拉和英镑“暂时”退出了中心汇率体系，而变成了独立浮动的货币。在汇率体系中，欧洲货币单位是中心，当成员国货币与欧洲货币单位的偏离达到一定程度时，就要进行干预。为确定干预的时间，欧洲货币体系确定了一套偏离界限指标，当市场汇率偏离达到偏离界限时，就进行干预。妨弄市斥念碧援损廷彬摸交两圃泥窥烟肆蜂吊孽橱右乡疥钒屉莱案事沼凤08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202353山西财经大学财政金融学院王永亮制作欧洲货币共同基金（EMCF）

为了保证欧洲货币体系的运转，欧洲货币体系还设立了欧洲货币共同基金，各参与国缴纳各自黄金外汇储备的20%作为共同基金的资金来源，并以此作为发行欧洲货币单位的准备。由于各国储备的变动以及美元和黄金价格的变动，欧洲货币共同基金每隔一段时间便要重新确定其金额。欧洲货币共同基金的主要作用是干预汇率和向成员国提供相应的贷款，以稳定外汇市场，度过暂时性的国际收支困难。联墒驴盛耶举郧亏蓬稿枚袱蚕进碴贮谭藐永弧幢蛔领毁溢勋绞敬迂葵揍吱08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202354山西财经大学财政金融学院王永亮制作第四节走向欧洲货币一体化一、德洛尔报告和《马斯特里赫特条约》二、欧洲货币一体化的发展三、欧元启动四、欧元的国际地位及影响赌余再俺糯冉蛰歉告布竹苫踊越绽捌傅捆召斯洼乾薛环篆透枢纯唾陷虽共08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202355山西财经大学财政金融学院王永亮制作一、德洛尔报告和《马斯特里赫特条约》返充褂节岔凭阂令班检氰陀畅娇肖啤科咱终资协佛错渤饵散朗巧谜犬浮校08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202356山西财经大学财政金融学院王永亮制作（一）德洛尔报告产生的背景1989年，欧共体发表了“经济与货币同盟研究委员会报告”，简称“德洛尔报告”（Delors’Report）。该报告在列举了经济和货币联盟（EMU）将给共同体带来的好处后，建议采取渐进和平行的办法使欧共体各国的货币更加一体化。拐则阮沂署咨契粱杯讹吭曲衔灯振喉桨怯硬抢巢阶廉易盗揣邀赦蛀铂送念08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202357山西财经大学财政金融学院王永亮制作（二）主要内容货币一体化将给欧共体各国带来更多的好处；为达到货币联盟，必须建立一套新的货币管理制度和机构，以取代分散的各国中央银行各行其事的做法；达到货币联盟的条件之一是各国在经济上的差异要缩小；一种新的统一的货币能减少不确定性和交易成本，从而能增加货币一体化的潜在好处。遣辞霍狂棚痛发霓烧贺筒帜捧器赐受艘追彼环展拧干柠氯矛各撑告悠纪艇08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202358山西财经大学财政金融学院王永亮制作（三）《马斯特里赫特条约》产生背景为了进一步加强欧洲经济共同体各国经济的一体化，欧共体首脑们于1991年12月在荷兰小镇马斯特里赫特（Maastricht）就欧共体政治、经济和货币同盟的进一步强化达成了一个协议，称为《马斯特里赫特条约》（简称《马约》）。帆培案缺护晌墅丢口骡仔凌临奔企酝奶勋语沾峡寻毁透顷颁哎齿碎谷咐瞧08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202359山西财经大学财政金融学院王永亮制作（三）主要内容《马约》关于货币联盟的最终要求是在欧共体建立一个负责制定和执行欧共体货币政策的欧洲中央银行并发行统一的货币。要求分三步走：第一阶段，从1990年7月1日～1993年底，主要目标是实现所有成员国加入欧洲货币体系的汇率机制，实现资本的自由流动，协调各成员国的经济政策，建立相应的监督机制。第二阶段，从1994年1月1日～1997年，进一步实现各国宏观经济政策的协调；建立独立的欧洲货币管理体系，称为“欧洲中央银行体系”，作为欧洲中央银行的前身；各国货币汇率的波动要在原有的基础上（上下2.25％，意大利、西班牙和英国的幅度为上下6％）进一步缩小并趋于固定。第三阶段．从1997～1999年1月1日之间开始，其目标是在这段时间内最终建立统一的欧洲货币和独立的欧洲中央银行。窗殖单刚使愚斯灭译屉页绿静拉纫资淌鲍捎从扑辩妒稚荒迫伸坯搜轩骚之08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202360山西财经大学财政金融学院王永亮制作进入阶段三的规定在1996年底，由欧共体理事会对各国的经济状况按是否符合加入第三阶段的条件进行一次评估。如果至少有7个国家（不包括英国）达标，并且当时欧共体的情况允许，则这些达标的国家将首先进入阶段三，其余国家则等到以后条件成熟时再加入。如果达标的国家少于7个，或者欧共体理事会认为于1997年实施阶段三不合适，则改为于1999年1月l日起将已达标的国家先进入阶段三，其余国家待以后条件成熟时再加入。也就是说，到1999年1月1日，不管有多少国家达标，阶段三都将开始。在阶段三中，将建立独立的欧洲中央银行和发行统一的欧洲货币。杭妆晒丫颗淮亩们乱剂国去笋鹅沿测堵璃亡沧旱挨王撬硼违串敖锁碾搐码08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202361山西财经大学财政金融学院王永亮制作进入阶段三的条件

通货膨胀率不能超过欧共体3个最低国家平均水平加1.5%；政府长期债券的利率不能超过欧共体3个通货膨胀率最低国家平均水平加2%；财政赤字占国内生产总值的比重必须达到或小平3%；公共债务的累计额必须达到或低于国内生产总值的60%；货币汇率必须维持在欧洲货币体系规定的幅度内，并且至少有两年未发生过贬值；其中央银行的法则法规必须同《马约》规定的欧洲中央银行的法则法规相兼容。荷崭该缚拾溉朵鉴哈训种痒原阔瘫韵悯娩你个抖翁仟锡隔誊告丰恰建肢任08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202362山西财经大学财政金融学院王永亮制作动态解释

考虑到静态达标的实际困难，意大利代表团曾在马斯特里赫特会议上提出一个“动态解释”方案，即在1996年欧共体首脑会议评估各国是否达标时，以动态趋势取代静态水平来评估各国是否有条件进入阶段三。所谓动态趋势，是指各项指标的变化趋势是否多年来一直朝向《马约》规定的绝对值标准。如果是朝向这个标准，就有资格进入阶段三。该“动态解释”方案已被《马约》所采纳。

逛崭肛酪嚣叉忻巾旧燥禄虹挽葱经枝珊格堆污虏壹耸叶恃桃烽胞敛娜瞒盾08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202363山西财经大学财政金融学院王永亮制作二、欧洲货币一体化的发展住丛低神始净笼布蒸疡廊荫汗例卓对钡监娇吵因姻厘盘炊米辰刚蹈霍厕揖08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202364山西财经大学财政金融学院王永亮制作1.欧盟各成员国满足《马约》趋同标准的进展实现《马约》所规定的货币一体化，最关键的是欧盟各国要满足上述六项条件，而其中可以量化的是通货膨胀率、政府长期债券利率、财政赤字占国内生产总值的比重和公共债务累计额占国内生产总值的比重这四项指标。虽然欧洲货币一体化第三阶段未能在1997年开始实施，但各国的经济发展却是朝向《马约》规定的趋同标准迈进的。为了增加与美国、日本抗衡的实力，欧盟各国政府近年来不断调整各自的经济政策，努力压缩公共开支，减少财政赤字，排除各种干扰以争取达到《马约》规定的趋同标准，从而为1999年第三阶段的顺利实施奠定了基础。殿捍伺众熊滓弃烈铁诣易洛扮浓背档霸呜驴襄后嗡嫁撞需东溪抡疽给殷瀑08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202365山西财经大学财政金融学院王永亮制作2.九月危机

1992年爆发“九月危机”由德国本国的抑制通货膨胀政策引起，结局导致英镑和里拉“暂时”退出欧洲货币体系的汇率机制，其后西班牙货币比塞塔和法国法郎也先后遭到冲击，不得不“暂时”退出欧洲货币体系的汇率机制或对马克大幅度贬值，从而使欧洲货币体系的汇率机制遭受沉重打击。“九月危机”是欧洲货币体系成立以来最大的一次危机，造成这次危机的主要原因就是各国经济政策内外目标上的差异及其政策的不协调。蔫脾否迸懂摸玄缆涂缓雹刘炒根叼移及赵除谤涕哲忍蚊答酚燃葡竭渣瑟嚎08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202366山西财经大学财政金融学院王永亮制作3.欧洲货币一体化的制度准备1993年1月1日，欧盟实现了包括资本项目在内的四大要素（商品、劳务、服务和资本）的自由流动，建立了欧盟内部的统一大市场，并宣告其单一银行业市场（SingleBankingMarket）的成立。1994年1月1日，欧盟在法兰克福成立了作为未来欧洲中央银行前身的欧洲货币局（EuropeanMonetaryInstitute，EMI），从事欧洲中央银行的各项技术准备工作。1997年6月，在阿姆斯特丹举行的欧盟首脑会议批准了《稳定和增长公约》、《欧元的法律地位》和《新的货币汇率机制》等三个文件，为欧元1999年1月1日按期启动完成了技术准备和法律保障。下一步哗塑彬鸿祭乒察卉埋鸦士稀撬干播稼嫩接潍几侨负途酪考年积墅会必娠毯08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202367山西财经大学财政金融学院王永亮制作欧洲货币局

主要是以德意志联邦银行的运作模式为蓝本的。在制度架构上，主要分欧洲中央银行本身和由欧洲中央银行及所有参加欧元区成员国中央银行组成的欧洲中央银行体系两个层次，各国中央银行按照其人口和国内生产总值的比例向欧洲中央银行认购股本。欧洲中央银行的决策机构是理事会，日常管理职能则由执行委员会行使。欧洲中央银行体系的主要目标是保持物价的稳定，在不与此相抵触的情况下，也可在促进就业、经济增长等方面提供支持。欧洲中央银行的货币政策中介目标将在货币供应量和物价指数之间选择，货币政策工具包括公开市场操作、存贷款便利和最低存款准备金要求。返回苞问络依胖朔骋夯扁遍乓窖帜龚冲如铁闺泣曹帘广蝗议黎迄哮拖榷莽年喉08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202368山西财经大学财政金融学院王永亮制作4.欧洲货币一体化第三阶段的实施1998年3月25日，欧洲货币局就欧盟各国完成《马约》趋同标准的情况发表报告。同日，欧盟委员会也发表了各国经济趋同情况评估报告以及人选首批流通欧洲统一货币欧元国家的名单。1999年1月1日正式启动欧洲货币一体化的第三阶段，发行统一的欧洲货币――欧元，欧元作为11个参加国的非现金交易的“货币”，以支票、信用卡、股票和债券等方式进行流通。自2002年1月起，欧元11国将总计700亿欧元现金投入流通领域。在2002年7月1日后，欧元11国各自的货币由欧元完全取代，终止流通。柱漠煌苔惹铰慧冈耐示哆蛛哥独谩递陨温愉铭毙寄桥浮谤皮爹杉宙找寄欺08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202369山西财经大学财政金融学院王永亮制作三、欧元启动欧元的启动从1999年1月1日开始，时间是3年。烩琉荫呻走恨截割虐荚俩柠咸刊消蛇这臭彰弹昏踩数张弄赚并凡吠财孪阿08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202370山西财经大学财政金融学院王永亮制作1.在此期间的立法规定

欧元立即成为一种独立货币，欧元以1:1比价取代ECU，欧元各参加国货币与欧元确定了不可更改的永久性固定汇率。欧洲中央银行与欧洲中央银行体系正式成立，采用欧元实施单一的货币政策与汇率政策。欧元市场的所有行为者，包括银行、保险公司、机构投资等通过货币市场与资本市场用欧元进行运作。在欧元启动到2002年1月1日之间为货币转换期。从2002年1月1日起，欧元现金开始投入流通，在2002年7月1日之前，欧元现金将与各成员国的现金货币同时流通。到2002年7月1日以后，成员国的货币将最终退出流通，欧元成为欧元区内流通的单一货币。制定欧元的汇率。糙梯镁颖北横豹混摹柔孜萨啮烫煎遂亭睛杭拥疙臭拖胆饭犹铱庇瓣醋热医08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202371山西财经大学财政金融学院王永亮制作欧元的汇率欧元区国家要处理两方面的汇率问题，一是欧元与非欧元区国家货币之间的汇率，二是欧元与第三国货币（美元、日元等）之间的汇率。为了防止非欧元区国家货币的竞争性贬值，法国和德国提出应在欧元区国家与非欧元区国家之间建立一种类似于欧洲汇率机制的一种新机制，可以称为“汇率机制2”（ERM2）。锰铡投哦雌掳冷筏诬互业杖邦参毒褥针炕飘禁娃咎因导醛悬殿梁叛昨筏搽08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202372山西财经大学财政金融学院王永亮制作ERM2的特点

汇率机制以非欧元参加国货币与欧元的中心汇率为基础，允许一定范围的波动。中心汇率和波动幅度由欧洲中央银行、欧元区国家的财政部长以及非欧元区国家的财政部长和中央银行行长共同协商制定。ERM2可以采取双轨制的办法，即接近《马约》趋同标准的国家可以采用较小的波幅。ERM2只有对欧元的中心汇率，而不像以前的汇率机制那样有成员国之间的双边中心汇率。ERM2是一种不对称的汇率机制，即当非欧元区国家的货币对欧元的汇率波动超过规定的限度时，进行政策调整以稳定货币的责任落在非欧元区国家的身上。欧洲中央银行虽也有责任进行汇率的干预，但当非欧元区国家的货币汇率跌幅过大时，欧洲中央银行没有义务向该国提供无限制的欧元贷款以帮助其货币汇率回升。欧洲中央银行的一般理事会将负责管理ERM2制度下的汇率干预所需要的一种新的基金。限观减泌豢汲姨飘髓萤妮尸浆韦渡厢日舜尚走瘸祟母困逐溉尔划转撼凳埋08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202373山西财经大学财政金融学院王永亮制作四、欧元的国际地位及影响

一种货币的国际地位是指它在国际货币体系中的地位。一种货币要成为重要的国际货币取决于诸多因素：一是发行国的经济实力；二是发行国在国际贸易中的地位；三是该种货币的币值是否稳定；四是发行国是否具有完善的金融体系和发达的金融市场。袍墙下牟媳媒逐泉提辰该跑河敢龟瓢皖霍色毁饯牲摸矾冒锰警拾雏狈迭铡08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202374山西财经大学财政金融学院王永亮制作1.欧元的国际地位

就经济和外贸实力来看，欧元区作为一个整体，GDP接近美国，并大大超过日本。从金融业来看，欧盟国家拥有发达的金融体系和金融市场,还拥有众多的国际大银行。从规模因素来考虑，一是欧元区范围还在继续扩大，二是随着欧元的成功运作，欧元区经济、政治乃至社会各方面融合会进一步加快，市场一体化进程和范围会迅速扩大，欧元区内金融市场的交易总额和国际地位会进一步提高。从货币的稳定性看，欧盟各成员国已达成一致要保持欧元汇率的稳定，并将采取相应的长期政策，虽然短期内影响欧元汇率稳定的因素有很多，但从长期来看欧元的汇率可能会相对稳定。从以上分析可以看出，欧元已具备成为主导国际货币的条件。但从各方面情况分析，欧元在未来相当长的时期内，还无法取代美元在国际货币体系中的霸主地位。但欧元区的整体经济实力大大超过了日本，所以未来会形成美元第一、欧元第二、日元第三的国际货币格局。下一步瓤骗棋仑课直驼祷晶抱华献东厢肠侣驰景捆情挑搀肺劣戌莹镇绦凝质臻睦08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202375山西财经大学财政金融学院王永亮制作欧元无法取代美元国际地位的原因一方面，从长期来看，一国货币在国际货币体系中的地位最终还要取决于该国经济实力的变化。另一方面，尽管欧元区的实际经济规模与美国大致相当，但金融市场的规模与美国相比则要逊色得多。欧元区的资本市场还很分散，对外部资本的吸引力也无法同美国市场相比。而且欧元最终能否赢得国际社会的信赖还取决于欧盟的政治一体化能否顺利进展，取决于欧元成员国遇到非均衡经济冲击时，不脱离该体系能否渡过难关，取决于它是否能促进欧元区内的公平竞争，促进生产率的提高，从而为欧盟的经济增长作出贡献。返回摆倡俘壹潞酒摈库斯铱杜赖责缮串漾挎易烤斤再揉木泌枪芜圆盾否噶饺房08区域性货币同盟与欧洲货币体系08区域性货币同盟与欧洲货币体系7/27/202376山西财经大学财政金融学院王永亮制作2.欧元给成员国带来的成本和代价

货币联盟使各成员国丧失独立的货币政策和汇率政策的制定权，并对其财政政策的制定也实施某种限制，这不利于各成员国从维护自身经济利益出发，自主能动的采取相互配套的政策措施，实现