佳发教育 -教育考试信息化-AI+教育先行者业绩释放可期

证券研证券研究报告：计算机|公司深度报告谨慎责条款部分谨慎股票投股票投资评级个股表现个股表现 佳发教育计算机8%%%0%%14%2022-072022-102022-122023-022023-052023-07所公司基本情公司基本情况最新收盘价(元)14.53总股本/流通股本(亿股)4.00/3.02总市值/流通市值(亿元)58/4400/7.4500/7.45%股比例(%)研研究所分析师:孙业亮SAC登记编号:S1340522110002Email:sunyeliang@研究助理:常雨婷SAC登记编号:S1340123040019Email:changyuting@佳发教育(300佳发教育(300559)AI+教育先行者，业绩释放可期⚫教育考试信息化龙头，积极探索增长新曲线作弊设备的建设需求。公司“守正智能安检门”已在全国范围内广泛应⚫借鉴海外发展路径，AI+教育产业化落地加速公司积极探索依托AI人工智能、大数据分析等先进技术的英语所学校成熟运用，年服务学练场景转化，有望打开新的成长空间。I业绩有望迎来拐点。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.36、E请务必阅读正文之后的免责条款部分2策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。◼盈利预测和财务指标AEEEAEEE营业收入(百万元)3140934归属母公司净利润(百万元)5666市盈率(P/E).423市净率(P/B).34.018请务必阅读正文之后的免责条款部分31国内一流教育信息化厂商 51.1深耕教育信息化，领先布局稳扎稳打 51.2标考产品线丰富，市场机遇持续显现 72政策文件持续加码，行业景气度提升 112.1教育信息化政策不断出台，市场环境持续向好 112.2贴息贷款政策落地，高校信息化需求集中释放 132.3市场规模持续增长，行业参与者众多 143产品线持续扩张，布局AI+教育新赛道 163.1作弊防控设备进入更换周期，安检门放量可期 163.2探索AI相关应用，发展第二增长曲线 193.2.1参考海外发展路径，AI持续为教育行业赋能 193.2.2携手腾讯，布局英语听说综合智能解决方案 203.2.3拓展AI+智慧体育解决方案 244风险提示 26请务必阅读正文之后的免责条款部分4 请务必阅读正文之后的免责条款部分5商信息化行业的龙头企业。公司是市场上少有的能够提供完整的智慧教育整体解决方案和顶层图表1：佳发教育发展历程资料来源：公司官网，中邮证券研究所军企业。心业务场景，致力育教育与训练开展中的“教、学、测、练、评、赛”全要素环节。生涯教育方面经过多年积累，请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表2：公司聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所信息技术服务业，为公司的发展提供强有力的保障。图表3：佳发教育股权结构资料来源：同花顺，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表4：公司2023年员工持股计划业绩考核设置公司层面业第一个解锁期2年营业收入为基数，2023年营业收入不低于第二个解锁期第三个解锁期持有人个人个人绩效考核结果优秀良好合格不合格人层面解0资料来源：公司公告，中邮证券研究所品线丰富，市场机遇持续显现并为用户提供相关服务，产品的主要终端用户为各级教育管理机构和学校。公司产品依托AI、考、研”等多个方面量及效率。请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表5：公司营业收入及同比增长情况图表6：公司归母净利润及同比增长情况765432102017201820192020202120222.52.01.51.00.50.0201720182019归母净利润(亿)202020212022营业收入(亿)营业收入同比增长率(%) (%)资料来源：同花顺，中邮证券研究所资料来源：同花顺，中邮证券研究所公司凭借先进成熟的国家教育综合管理平台建设能力和专业的服务质量，受到教育部领导的高度认可和衷心评价；考特殊考场，并支撑多省市教育机构落实“应考尽考、平安高考”行动。同时，公司标准化考场产品除了在高考领域继续保持市场领先外，产品还覆盖中考、学业水平考试、试等多类型考试，保障了各类考试的公平公正和高效开展。新成就：英语听说综合智能考试解决方案，集考试、测评、训练不断转化：智慧教育平台、教考统筹、智慧教室、新高考、智到青海、安徽、贵州、辽宁、福建、陕西等多地市实现成果转化。请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表7：公司按产品分类营收案收入资料来源：公司年报，中邮证券研究所图表8：公司毛利率、净利率情况图表9：公司三项费用率情况201720182019202020212022 销售毛利率(%)销售净利率(%)2021202220%2021202215%10%5%0%-5%-10% 资料来源：同花顺，中邮证券研究所资料来源：同花顺，中邮证券研究所持长期核心竞争力。公司紧跟市场与行业趋势，以“新产品”的产研定制与“旧产品”的迭代维护求，重点对重大项目论证流程、售前支持流程、需求管理等研发相关流程进行梳理，并重点保障了以“安检。责条款部分10图表10：公司研发费用情况 (%) (亿) 比增长率资料来源：同花顺，中邮证券研究所图表11：公司部分专利明细1别检测装置CNU2一种基于知识图谱库与记忆曲线结合提3关负载均衡的方法、装置、设备及存4手)5检测登记方法及系统6ifi7基于单一时间坐标系的数据同步交换方8姿态检测方法和系统9牌的考勤系统及方法资料来源：同花顺，中邮证券研究所责条款部分112政策文件持续加码，行业景气度提升2.1教育信息化政策不断出台，市场环境持续向好变革、实践变革，为新时代基础教育改革发展提供强大支撑和动力引擎。图表12：部分省市“十四五”教育信息化相关规划颁布时间颁布部门设施式2022年5四五”规划》空间管理服务提升师生数字素养应用高质量育人环境教育治理数字化转型2022年5安全和信息化“十四化支撑环境，推动学校数字化转型2022年4《河南省“十四五”教学决策与精准治理能力2022年3《北京教育信息化“十四五”规划》责条款部分12四五”规划》建设加强新型基础设施建设与智慧教育新场景应用源供给机制和信息化服务业态化治理生态体系展展《江苏省“十四五”教育信息化发展专项加快教育新基建布局大资源服务空间提升师生信息素养理2021年9 ，打造教育数字化发展新环境加强数字化转型研究，促进数字化转型可持续发展2021年7，赋能教育治理现代化扩大国内外开放合作，构建合作共赢新格局资料来源：互联网教育国家工程实验室，中邮证券研究所责条款部分13在此背景下由中华人民共和国教育部和中国联合国教科文组织全国委员会共同主办的世图表13：世界数字教育大会发布成果《中国智慧教育蓝皮书 中国教育科学研究院人才四维度提出16个具体特征，总结中国智慧教育发展经个议题和五项倡议。智慧教育发展中国教育科学研究院智慧教育发展指数报告立足“智慧教育发展处于起步阶段”的《智慧教育平教育部科学技7项智慧教育平台系列标准重点围绕平台、数据、资源、素共享、质量管控和长效发展，促进数字技术与用创新发挥重要的作用。世界数字教育中国教育国际合作建立联络网，分享各国在数字教育领域的经验，共建具有活力与韧性的教《世界数字教育发展合作倡议》世界数字教育1.加强政策对话沟通。2.推动基础设施联通。3.推进数字资源共享。4.加强融合应用交流。5.开展能力建设合作。6.建立健全合作机制。资料来源：世界数字教育大会官网，中邮证券研究所2.2贴息贷款政策落地，高校信息化需求集中释放责条款部分14要覆盖高校和职业院校。信息化行业意义重大，有望助力高校教育信息化需求集中释放。图表14：全国教育经费投入及同比增长情况016201720182019202020212022全国教育经费投入(百亿)全国教育经费投入同比增长(%)资料来源：同花顺，中邮证券研究所2.3市场规模持续增长，行业参与者众多智慧校园等个性化定制程度高的细分领域中竞争较为分散。图表15：中国教育信息化市场规模及预测020212022E2023E中国教育信息化市场规模同比增长(%)中国教育信息化市场规模(亿)资料来源：弗若斯特沙利文，中邮证券研究所责条款部分15高一大”的发展目标，即教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设，提升教师和学生的信息素养。教育信息化时代拓展了教育产业链的服务广度和深度，但市场竞争由渠道为主向企业综图表16：教育信息化产业链资料来源：艾瑞咨询，中邮证券研究所责条款部分163.1作弊防控设备进入更换周期，安检门放量可期教学模式的数字化转型。图表17：多系统、多场景教学空间建设图资料来源：公司官网，中邮证券研究所综合断”的工作模式对专业无线电作弊进行反制，可对考场周边的无线电作弊信号进行侦测、还原测服务器通过独有的双通道技术，在侦测其他信号的同时不间断的对可疑信号进行采集和还弊防控管理服务器进行统一管理。图表18：作弊防控系统架构资料来源：公司官网，中邮证券研究所责条款部分17作弊防控系统通过侦测引导的方式，有效阻断高科技无线电作弊信号，同时有效阻断会、公安联动打击作弊团伙。图表19：作弊防控工作流程资料来源：公司官网，中邮证券研究所招生考试机构依法查处。火机、皮鞋等)的基础上，该探测门可探测到处于开机或者关机状态(含移除电池、移除责条款部分18图表20：智能安检门方案架构资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所系图表21：公司智能安检门护航高考平安资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所责条款部分19I2.1参考海外发展路径，AI持续为教育行业赋能。语言学习应用程序多邻国(Duolingo)于3月15日宣布推出DuolingoMax订阅服务，邻国表示即将扩展到更多语言和平台。enAI们的兴趣和理解。图表22：DuolingoMax资料来源：Duolingo，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分20年开始在中小学引入人工智能(AI)数字教科书。教育部的计划从2025年春季开始，韩国小发展。图表23：AI教科书日程表资料来源：韩国教育部，中邮证券研究所AI助数学助手等相关功能。I应用未来将具备巨大的商业价值空间。3.2.2携手腾讯，布局英语听说综合智能解决方案里指出要创造条件组织英语口语考试。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进“互联科请务必阅读正文之后的免责条款部分21校英语教学的效率和质量。图表24：英语听说综合智能解决方案整体方案架构资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所能一代英语听说考试方案”的地级市。该方案采用新一代智能终端、智能考试耳机、移动终端充电管理柜三大新型数字终端与英语听说智能化考试系统相结合，在标准化考场和普通教室共试考点部署和保障服务，考试服务保障能力再次受到舟山市教育考试中心和考点学校的一规模、高利害英语听说考试中运用的成熟性与稳定性。请务必阅读正文之后的免责条款部分22图表25：新一代英语听说智能考试终端资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所协规划系统等主力产品资源。AI义深圳总部举行。本次签约双方致力于共同打造可扩展的云教直录播教室及区域级在线教育教请务必阅读正文之后的免责条款部分23、政务等行业的客户共同受邀参加。图表26：公司受邀参加腾讯云行业大模型及智能应用技术峰会资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所配套服务和安全保障方面详细介绍了一站式行业大模型解决方案，并携手佳发教育及数十家启动行业大模型共建图表27：腾讯云行业大模型MaaS全景图资料来源：公司官方微信公众号，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24体质健康和学生卫生与健康五个板块的管理，让区域教育主管部门领导能够充分了解所辖学校的校体育管理的一体化数据统计、I图表28：智慧化体育平台架构图表29：智慧化体育平台四大业务资料来源：公司官网，中邮证券研究所资料来源：公司官网，中邮证券研究所/体锻屏以及体育云作业-小程序三大硬件测试过程并自动判定测试成绩，可应用于日常移动化体育测试考试场景；智慧体测/体锻屏支可应用于室内固定锻炼及测试场景；体育云作业-小请务必阅读正文之后的免责条款部分25图表30：智慧化体育平台三大硬件形态资料来源：公司官网，中邮证券研究所I成未来”为主题的世界人工智能大会(WAIC2023)在中国上海举办，公司智慧体育屏及智慧I图表31：智慧化体育平台六大应用场景资料来源：公司官网，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分26风险提示司近年来不断推陈出新，新产品市场反响存在不确定性，如请务必阅读正文之后的免责条款部分27财务报表(百万元)22A023E024E025E务比率22A023E024E025E营业收入营业收入60000306006610481000139160315630税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用资产减值损失营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润归母净利润每股收益(元)85085000660233500087009743300765020200067607330073交易性金融资产应收票据及应收账款预付款项存货流动资产合计固定资产在建工程无形资产非流动资产合计资产总计短期借款应付票据及应付账款其他流动负债流动负债合计其他非流动负债合计负债合计股本资本公积金未分配利润少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计成长能力6%6%6%6%6%5%8%0%2%5%81776224.34.2%.6%6.7%824.620.32599营业收入营业利润归属于母公司净利润获利能力5%5%0%5%5%5%0%5%83098840.42毛利率净利率ROEROIC偿债能力8%8%757795.13流动比率营运能力应收账款周转率存货周转率总资产周转率每股指标(元)每股收益每股净资产估值比率PEPB现金流量表00110-104006-1800折旧和摊销营运资本变动其他经营活动现金流净额资本开支其他投资活动现金流净额股权融资债务融资其他筹资活动现金流净额现金及现金等价物净增加额资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分28投资评级标准评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下撰写此报告的分析师(一人或多人)承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。中邮证券有限责任公司(以下简称“中邮证券”)具备经中国证监会批准的开展证券投资咨