2021中级会计师(财务管理)第六章-投资管理

第六章投资管理2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第1页。本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节。本章从题型来看不仅会出客观题，而且年年都要出计算分析题或综合题，近三年的平均分数为12分左右。

最近3年题型题量分析

题型2018年2019年2020年试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅲ单项选择题3题3分

4题4分

3题3分2题2分2题3分2题3分4题6分多项选择题1题2分

1题2分

—1题2分

—1题2分

—

判断题1题1分

2题2分

1题1分3题3分

—

—

—

计算分析题

—0.33题

2分

—

1题5分0.4题

2分

—

1题5分

综合题0.5题

8分

—0.67题

8分

—0.5题

6分0.17题

2分0.83题

10分

合计5.5题

14分7.33题

10分4.67题

12分7题

12分2.9题

11分3.17题

7分5.83题

21分2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第2页。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第3页。第一节投资管理概述2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第4页。一、企业投资的意义（一）投资是企业生存与发展的基本前提（二）投资是获取利润的基本前提（三）投资是企业风险控制的重要手段2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第5页。【例题•多选题】企业需要通过投资配置资产，才能形成生产能力，取得未来经济利益，下列有关投资的意义表述正确的有（）。A．投资是企业生存与发展的基本前提B．投资是获取利润的基本前提C．投资是企业选择最优资本结构的重要手段D．投资是企业风险控制的重要手段【答案】ABD【解析】企业投资的意义包括：（1）投资是企业生存与发展的基本前提；（2）投资是获取利润的基本前提；（3）投资是企业风险控制的重要手段。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第6页。二、企业投资管理的特点属于企业的战略性决策企业的投资活动先于经营活动，这些投资活动往往需要一次性地投入大量的资金，并在一段较长的时期内发生作用，对企业经营活动的方向产生重大影响属于企业的非程序化管理企业的投资活动涉及企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理投资价值的波动性大投资项目的价值，是由投资的标的物资产的内在获利能力决定的。这些标的物资产的形态是不断转换的，未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第7页。【例题•判断题】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，投资管理属于企业的程序化管理（）。【答案】×【解析】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第8页。三、企业投资的分类标志种类含义及特点1．按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。间接投资方不直接介入具体生产经营过程2．按投资对象的存在形态和性质项目投资企业可以通过投资购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产。项目投资属于直接投资证券投资购买证券资产的投资。证券属于金融资产证券投资属于间接投资2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第9页。标志种类含义及特点3．按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资也可以称为战略性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等维持性投资也可以称为战术性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。如更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资等4．按投资活动资金投出的方向对内投资是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产对外投资通过联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等投资方式，向企业外部其它单位投放资金5．按投资项目之间的相互关联关系独立投资是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存互斥投资是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第10页。【例题•单选题】下列投资活动中，属于间接投资的是（

）。（2018年卷Ⅱ）

A.建设新的生产线B.开办新的子公司C.吸收合并其他企业D.购买公司债券【答案】D【解析】间接投资，是将资金投放于股票、债券、基金等资产上的企业投资。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第11页。【例题•单选题】将企业投资区分为直接投资和间接投资的分类标准是（）。A．按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系B．按投资活动对企业未来生产经营前景的影响C．按投资对象的存在形态和性质D．按投资项目之间的相互关联关系【答案】A【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第12页。【例题•多选题】按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（）。（2016年）A．企业间兼并合并的投资B．更新替换旧设备的投资C．大幅度扩大生产规模的投资D．开发新产品的投资【答案】ACD【解析】发展性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。选项B属于维持性投资。维持性投资一般包括更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资、生产技术革新的投资等。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第13页。【例题•判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。（）（2015年）【答案】×【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第14页。四、投资管理的原则（一）可行性分析原则（二）结构平衡原则投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金。（三）动态监控原则投资的动态监控，是指对投资项目实施过程中的进程控制。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第15页。【提示】可行性分析原则 1．内容：主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。2．财务可行性的含义及内容

（1）含义是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可行性。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第16页。（2）内容财务可行性分析的主要方面和内容包括：①收入、费用和利润等经营成果指标的分析；②资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析；③资金筹集和配置的分析；④资金流转和回收等资金运行过程的分析；⑤项目现金流量、净现值、内含报酬率等项目经济性效益指标的分析；⑥项目收益与风险关系的分析等。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第17页。【例题•判断题】在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（）【答案】×【解析】投资项目可行性主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。其中财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第18页。【例题•多选题】下列属于财务可行性分析内容的有（

）。

A.项目经济性效益指标的分析B.项目收益与风险关系的分析C.环境可行性分析D.技术可行性分析【答案】AB【解析】选项C和D属于可行性分析原则的内容，不属于财务可行性分析的内容。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第19页。

第二节投资项目财务评价指标2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第20页。一、项目现金流量（一）项目投资重视现金流量的原因利润只是期间财务报告的结果，对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。【理解】现金流量受会计方法影响小、便于正确考虑时间价值。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第21页。（二）现金流量的含义由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量。NCF=现金流入量-现金流出量【提示】（1）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流（NCF）。（2）广义现金：所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第22页。（三）投资项目的经济寿命周期2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第23页。（四）现金净流量的构成1．不考虑所得税的现金净流量（1）投资期现金净流量2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第24页。【例题.单选题】预计该设备投产后，第一年年初的流动资产需要额为20万元，结算性流动负债额为10万元。第二年年初流动资产需要额为40万元，结算性流动负债额为15万元。该设备投产第二年，需要垫支的营运资金投资额是（）万元。A.10B.15C.20D.25【答案】B【解析】第二年流动资产增加额=40-20=20第二年结算性流动负债增加额=15-10=5垫支的营运资金投资额=20-5=15万元2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第25页。（2）营业期现金净流量【提示】2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第26页。（3）终结期现金净流量2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第27页。【提示】时点化假设①以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”支付。③对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计息期末”取得。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第28页。【例题•计算题】A公司找到一个投资机会，该项目投资建设期为2年，营业期为5年，预计该项目需固定资产投资750万元，分两年等额投入。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，单价250元/件。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资，在投产开始时一次投入。为简化计算，假设没有所得税。要求计算各年的净现金流量。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第29页。【答案】NCF0=-375（万元）NCF1=-375（万元）NCF2=-250（万元）NCF3-6=4×250-4×180-40=240（万元）NCF7=240+250+50=540（万元）2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第30页。2.考虑所得税的现金净流量基本公式：税后付现成本=实际付现成本×（1-所得税税率）税后收入=收入金额×（1-所得税税率）折旧抵税=折旧×税率考虑所得税后的新建项目现金净流量①投资期现金净流量=-原始投资②营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税（直接法）=税后营业利润+非付现成本（间接法）=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率（税后法）

（见教材例题6-1、2）2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第31页。【例题•多选题】在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。A．税后营业利润+非付现成本B．营业收入-付现成本-所得税C．（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）D．营业收入×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率【答案】AB【解析】营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率。所以，选项A、B正确。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第32页。【例题•单选题】某投资项目某年的营业收入为600000元，付现成本为400000元，折旧额为100000元，所得税税率为25%，则该年营业现金净流量为（）元。（2017年）A．250000B．175000

C．75000D．100000【答案】B【解析】年营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税=600000×（1-25%-400000×（1-25%）+100000×25%=175000（元），或者年营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本=（600000-400000-100000）×（1-25%）+100000=175000（元），所以选项B正确。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第33页。③终结点回收净现金流量回收垫支的营运资金回收长期资产残值固定资产变现净损益对现金净流量的影响公式固定资产变现净损益对现金净流量的影响（账面价值-变价净收入）×所得税税率【提示】如果（账面价值-变价净收入）＞0，则意味着发生了变现净损失，可以抵税；如果（账面价值-变价净收入）＜0，则意味着发生了变现净收益，应该纳税。

2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第34页。【例题】税法规定账面净残值6000元，最终残值7000元2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第35页。【改题】最终残值为40002021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第36页。教材公式固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面价值-变价净收入）×所得税税率【提示】如果（账面价值-变价净收入）＞0，则意味着发生了变现净损失，可以抵税；如果（账面价值-变价净收入）＜0，则意味着发生了变现净收益，应该纳税。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第37页。总结【提示】（1）税法规定的账面净残值=原值-已提折旧（2）如果设备总使用期大于等于税法规定的年限时可简化:即:税法规定的账面净残值=原值╳税法净残值率=税法规定的净残值2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第38页。【例题•判断题】在固定资产投资决策中，当税法规定的净残值和预计净残值不同时，终结期现金流量的计算一般应考虑所得税的影响。（

）（2018年卷Ⅱ）【答案】√【解析】固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面净残值-预计的净残值）×所得税税率，所以本题说法正确。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第39页。【例题•单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。（2015年）A．3125B．3875C．4625D．5375【答案】B【解析】该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+（税法规定的净残值-报废时净残值）×所得税税率=3500+（5000-3500）×25%=3875（元）。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第40页。总结(考虑所得税)（见教材例题6-1、6-2）2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第41页。

【例题•2020年•综合题卷Ⅰ部分】甲公司是一家上市公司，企业所得税税率为25%,相关资料如下：资料一：公司为扩大生产经营而准备购置一条新生产线，计划于2020年年初一次性投入资金6000万元，全部形成固定资产并立即投入使用，建设期为0,使用年限为6年，新生产线每年增加营业收入3000万元，增加付现成本1000万元。新生产线开始投产时需垫支营运资金700万元，在项目终结时一次性收回。固定资产采用直线法计提折旧，预计净残值为1200万元。公司所要求的最低投资收益率为8%,相关资金时间价值系数为：（P/A，8%，5）=3.9927（P/F，8%，6）=0.6302。要求：（1）根据资料一，计算新生产线项目下列指标：①第0年现金净流量；②第1～5年每年的现金净流量；③第6年的现金净流量。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第42页。

【答案】（1）①第0年现金净流量=-6000-700=-6700（万元）②年折旧额=（6000-1200）/6=800（万元）第1～5年每年的现金净流量=（3000-1000）×（1-25%）+800×25%=1700（万元）③第6年现金净流量=1700+700+1200=3600（万元）。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第43页。二、净现值（NPV）（一）含义一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（NetPresentValue）（二）计算净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值或:=各年净现金流量的现值合计2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第44页。（三）贴现率的参考标准参考标准选择理由1.市场利率资本市场的市场利率是整个社会投资收益率的最低水

平

，可以视为一般最低收益率要求2.投资者希望获得的预期最低投资收益率考虑投资项目的风险补偿因素以及通货膨胀因素3.企业平均资本成本率企业筹资承担的资本成本率水平，给投资项目提出了最低收益率要求2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第45页。【例题•多选题】下列可用来作为确定投资方案净现值的贴现率的有（）。A．以市场利率为标准B．以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准C．以企业平均资本成本率为标准D．以政府债券利率为标准【答案】ABC【解析】确定贴现率的参考标准可以是：（1）以市场利率为标准；（2）以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；（3）以企业平均资本成本率为标准。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第46页。教材【例6-3】沿用【例6-2】的资料，假定折现率为10%补充要求：计算甲、已两个方案的净现值表6-3投资项目现金流量计算表单位：万元年份项目012345甲方案固定资产投资-500000营运资金垫支-200000营业现金流量279000271500264000256500249000固定资产残值20000营运资金回收200000现金流量合计-7000002790002715002640002565004690002021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第47页。年份项目012345乙方案固定资产投资-750000营运资金垫支-250000营业现金流量

298500

298500

298500

298500

298500固定资产残值30000营运资金回收250000现金流量合计-1000000

298500

298500

298500

298500

5785002021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第48页。【答案】=469000×（P/F，10%，5）+256500×（P/F，10%，4）+264000×（P/F，10%，3）+271500×（P/F，10%，2）+279000×（P/F，10%，1）-700000=469000×0.6209+256500×0.6830+264000×0.7513+271500×0.8264+279000×0.9091-700000=442741.30（元）由于甲方案的净现值大于0，所以，甲方案可行。乙方案的净现值=578500×（P/F，10%，5）+298500×（P/A，10%，4）-1000000=578500×0.6209+298500×3.1699-1000000=305405.80（元）由于乙方案的净现值大于0，所以，乙方案也可行。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第49页。【例题•2017年•计算题】乙公司为了扩大生产能力，拟购买一台新设备，该投资项目相关资料如下：资料一：新设备的投资额为1800万元，经济寿命期为10年。采用直接法计提折旧，预计期末净残值为300万元。假设设备购入即可投入生产，不需要垫支营运资金，该企业计提折旧的方法、年限、预计净残值等与税法规定一致。资料二：新设备投资后第1-6年每年为企业增加营业现金净流量400万元，第7-10年每年为企业增加营业现金净流量500万元，项目终结时，预计设备净残值全部收回。资料三：假设该投资项目的贴现率为10%，相关货币时间价值系数如下表所示：相关货币2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第50页。

时间价值系数表要求：（1）计算项目静态投资回收期。(后面讲)（2）计算项目净现值。（3）评价项目投资可行性并说明理由。期数（n）

4

6

10（P/F，10%，n）0.68300.56450.3855（P/A，10%，n）3.16994.35536.14462021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第51页。【答案】（1）项目静态投资回收期=1800/400=4.5（年）（2）项目净现值=-1800+400×（P/A，10%，6）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，6）+300×（P/F，10%，10）=-1800+400×4.3553+500×3.1699×0.5645+300×0.3855=952.47（万元）（3）项目净现值大于0，所以项目投资可行。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第52页。（四）优缺点1．优点（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案决策。（2）能灵活地考虑投资风险。（通过贴现率）2．缺点（1）所采用的贴现率不易确定。（2）不适用于独立投资方案进行决策。（3）不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第53页。（五）决策原则1．净现值指标的结果大于零，方案可行。2．在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第54页。【例题•判断题】净现值法可直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。（

）（2018年卷Ⅱ）【答案】×【解析】净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目尽管净现值小，但其寿命期短；另一项目尽管净现值大，但它是在较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期再进行比较。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第55页。三、年金净流量（ANCF）（一）含义项目期间内全部现金净流量总额的总现值（NPV）或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（AnnualNCF）。（二）计算公式年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第56页。（三）决策原则1．年金净流量指标的结果大于零，方案可行。2．在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第57页。教材【例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：甲营业期每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第58页。乙方案营业期各年NCF：第一年=3000+10000/5=5000（元）第二年=3000×（1+10%）+10000/5=5300（元）第三年=3000×（1+10%）2+10000/5=5630（元）第四年=3000×（1+10%）3+10000/5=5993（元）第五年=3000×（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）甲方案净现值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50（元）2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第59页。乙方案净现值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-10000=11213.77（元）甲方案年金净流量=14941.50/（P/A，10%，8）=2801（元）乙方案年金净流量=11213.77/（P/A，10%，5）=2958（元）因此，乙方案优于甲方案。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第60页。（四）优缺点1．优点：适用于期限不同的投资方案决策（与净现值的区别）。2．缺点：所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。【提示】年金净流量法属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第61页。【例题•单选题】某投资项目需要在第一年年初投资840万元，寿命期为10年，每年可带来营业现金流量180万元，已知按照必要收益率计算的10年期年金现值系数为7.0，则该投资项目的年金净流量为（

）万元。（2018年卷Ⅱ）A.60B.120C.96D.126【答案】A【解析】投资项目的年金净流量=（180×7.0-840）/7.0=60（万元）。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第62页。四、现值指数（PVI）（一）含义现值指数（PresentValueIndex）是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。（二）计算公式现值指数（PVI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第63页。【例题•单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。（2014年）A．0.25B．0.75C．1.05D．1.25【答案】D【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25）/100=1.25。选项D正确。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第64页。（三）决策原则若现值指数大于1或等于1，方案可行。对于独立投资方案而言，现值指数越大，方案越好。教材【例6-5】有两个独立投资方案，有关资料如表6-4所示。表6-4净现值计算表单位：元A方案现值指数=31500/30000=1.05B方案现值指数=4200/3000=1.40计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A，应当选择B方案。

项目方案A方案B所需投资额现值300003000现金流入量现值315004200净现值150012002021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第65页。（四）优缺点1．优点便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。2．缺点所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。【提示】现值指数法属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第66页。五、内含报酬率（IRR）（一）含义内含报酬率（InternalRateofReturn），是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。（二）计算1．当未来每年现金净流量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第67页。教材【例6-6】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该项目是否可行？2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第68页。30×（P/A，i，10）=160

（P/A，i，10）=160/30=5.3333IRR=13.46%该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，方案可行。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第69页。2．当未来每年现金净流量不相等时：逐次测试法（了解）计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第70页。教材【例6-7】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金流入量分别为30000元、40000元、50000元、35000元。要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。

净现值的逐次测试单位：元年份每年现金流入量第一次测试8%第二次测试12%第三次测试10%1300000.926277800.893267900.909272702400000.857342800.797318800.826330403500000.794397000.712356000.751375504350000.735257250.636222600.68323905现金流入量现值合计127485116530121765减：原始投资额现值120000120000120000净现值7485（3470）17652021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第71页。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第72页。【例题•单选题】某投资项目各年现金净流量按13%折现时，净现值大于零；按15%折现时，净现值小于零。则该项目的内含报酬率一定是（）。（2017年）A．大于14% B．小于14%C．小于13%D．小于15%【答案】D【解析】内含报酬率是净现值为0时的折现率，根据题目条件说明内含报酬率在13%-15%之间。所以选项D正确。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第73页。（三）决策原则当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。（四）优缺点1．优点（1）反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。（2）适合独立方案的比较决策。2．缺点（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。（2）在互斥方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第74页。【例题•多选题】某项目需要在第一年年初投资76万元，寿命期为6年，每年末产生现金净流量20万元。已知（P/A，14%，6）=3.8887，（P/A，15%，6）=3.7845。若公司根据内含收益率法认定该项目具有可行性，则该项目的必要投资收益率不可能为（

）。（2018年卷Ⅰ）A.16%B.13%C.14%D.15%【答案】AD【解析】根据题目可知：20×（P/A，内含收益率，6）-76=0，（P/A，内含收益率，6）=3.8，所以内含收益率在14%～15%。又因为项目具有可行性，所以内含收益率大于必要收益率，所以必要收益率不能大于等于15%，即选项A、D正确。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第75页。【例题•单选题】关于项目决策的内含收益率法，下列表述正确的是（

）。（202年卷Ⅲ）A.项目的内含收益率大于0，则项目可行B.内含收益率指标有时无法对互斥方案做出正确决策C.内含收益率指标没有考虑资金时间价值因素D.内含收益率不能反映投资项目可能达到的收益率【答案】B【解析】内含收益率大于必要投资收益率时方案可行，选项A错误；在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，内含收益率指标有时无法作出正确的决策。选项B正确；内含收益率指标要考虑资金时间价值，选项到的收益率，选项D错误。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第76页。总结：指标间的比较（1）相同点第一，考虑了资金时间价值；第二，考虑了项目期限内全部的现金流量；第三，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值＞0时，年金净流量＞0，现值指数＞1，内含报酬率＞投资人期望的最低投资报酬率；当净现值=0时，年金净流量=0，现值指数=1，内含报酬率=投资人期望的最低投资报酬率；当净现值＜0时，年金净流量＜0，现值指数＜1，内含报酬率＜投资人期望的最低投资报酬率。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第77页。相关指标之间区别指标净现值年金净流量现值指数内含报酬率是否受设定贴现率的影响是是是否是否反映项目投资方案本身报酬率否否否是是否直接考虑投资风险大小是是是否指标性质绝对数绝对数相对数，反映投资效率相对数，反映投资效率2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第78页。【例题•判断题】投资项目是否具有财务可行性，完全取决于该项目在整个寿命周期内获得的利润总额是否超过整个项目投资成本。（

）（2019年卷Ⅱ）【答案】×【解析】对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。项目是否可行关键是看项目能否获得超过项目投资的现金回收。财务决策指标的计算是以现金流量为基础计算的。

2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第79页。【例题•判断题】对单个投资项目进行财务可行性评价时，利用净现值法和现值指数法所得出的结论是一致的。（

）（2019年卷Ⅰ）【答案】√【解析】现值指数法是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。对单个投资项目进行财务可行性评价时，净现值大于0、现值指数大于1，则项目可行，反之，则不可行。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第80页。【例题•单选题】采用净现值法评价投资项目可行性时，贴现率选择的依据通常有（）。A．市场利率B．期望最低投资报酬率C．企业平均资本成本率D．投资项目的内含报酬率【答案】ABC【解析】确定贴现率的参考标准可以是：（1）以市场利率为标准；（2）以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；（3）以企业平均资本成本率为标准。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第81页。【例题•单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。A．一定小于该投资方案的内含报酬率B．一定大于该投资方案的内含报酬率C．一定等于该投资方案的内含报酬率D．可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【答案】B【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第82页。【例题•单选题】下列各项因素，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）。（2014年）A．原始投资额B．资本成本C．项目计算期D．现金净流量【答案】B【解析】内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。计算时并不使用资本成本做贴现率，所以选项B是正确的。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第83页。六、回收期（PP）回收期（PaybackPeriod），是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。（一）静态回收期1．含义静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为静态回收期。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第84页。2．计算方法（1）未来每年现金净流量相等时【扩展】若投产后前若干年的每年的NCF相等，且相等的NCF之和大于等于原始投资：PP=建设期+原始投资/每年等额的NCF2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第85页。教材【例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。要求：用静态回收期指标决策该厂应选购哪种机床？【解析】甲机床回收期=35000/7000=5（年）乙机床回收期=36000/8000=4.5（年）计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第86页。【例题•单选题】某公司计划投资建设一条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为（）年。（2015年）A．5B．6C．10D．15【答案】B【解析】静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量=4+6=10（万元），原始投资额为60（万元），所以静态投资回收期=60/10=6（年），选项B正确。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第87页。【例题•2017年•计算题】乙公司为了扩大生产能力，拟购买一台新设备，该投资项目相关资料如下：资料一：新设备的投资额为1800万元，经济寿命期为10年。采用直接法计提折旧，预计期末净残值为300万元。假设设备购入即可投入生产，不需要垫支营运资金，该企业计提折旧的方法、年限、预计净残值等与税法规定一致。资料二：新设备投资后第1-6年每年为企业增加营业现金净流量400万元，第7-10年每年为企业增加营业现金净流量500万元，项目终结时，预计设备净残值全部收回。资料三：假设该投资项目的贴现率为10%，相关货币时间价值系数如下表所示：相关货币2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第88页。

时间价值系数表要求：（1）计算项目静态投资回收期。（2）计算项目净现值。(前已讲)（3）评价项目投资可行性并说明理由。期数（n）4610（P/F，10%，n）0.68300.56450.3855（P/A，10%，n）3.16994.35536.14462021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第89页。【答案】（1）项目静态投资回收期=1800/400=4.5（年）（2）项目净现值=-1800+400×（P/A，10%，6）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，6）+300×（P/F，10%，10）=-1800+400×4.3553+500×3.1699×0.5645+300×0.3855=952.47（万元）（3）项目净现值大于0，所以项目投资可行。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第90页。（2）未来每年现金净流量不相等时：根据累计现金流量来确定回收期设M是收回原始投资的前一年2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第91页。教材【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表6-6所示。要求：计算该投资项目的回收期。

表6-6项目现金流量表单位：元年份现金净流量累计净流量13000030000235000650003600001250004500001750005400002150002021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第92页。【解析】静态回收期=3+（150000-125000）/50000=3.5（年）改：考虑全部项目寿命期的现金流量表单位：元2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第93页。【例题•单选题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资为45000元，营运资金垫资5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为：10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。则该项目的静态投资回收期是（）年。（2016年）A．3.35B．4.00C．3.60D．3.40【答案】C【解析】截止第三年年末还未补偿的原始投资额=50000-10000-12000-16000=12000（元），所以静态回收期=3+12000/20000=3.6（年）。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第94页。（二）动态回收期（了解）1．含义动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为动态回收期。2．计算方法（1）未来每年现金净流入量相等时：利用年金现值系数表，利用插值法计算。（P/A，i，n）=原始投资额现值/每年现金净流量2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第95页。教材【例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。假定资本成本率为9%，用动态回收期指标决策该厂应选购哪种机床？【解析】甲机床2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第96页。35000=7000×（P/A，9%，n）（P/A，9%，n）=52021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第97页。乙机床36000=8000×（P/A，9%，n）（P/A，9%，n）=4.52021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第98页。【例题•2019年•综合题（部分）】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：

资料一：公司项目投资的必要收益率为15%，有关货币时间价值系数如下：（P/A，15%，2）=1.6257；（P/A，15%，3）=2.2832；（P/A，15%，6）=3.7845；（P/F，15%，3）=0.6575；（P/F，15%，6）=0.4323。资料二：公司的资本支出预算为5000万元，有A、B两种互斥投资方案可供选择，A方案的建设期为0年，需要于建设起点一次性投入资金5000万元，运营期为3年，无残值，现金净流量每年均为2800万元。资料三、四：略要求：（1）根据资料一和资料二，计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。（2）-（6）略2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第99页。【答案】（1）A方案的静态回收期=5000/2800=1.79（年）设A方案动态回收期为N年2800×（P/A，15%，N）=5000（P/A，15%，N）=1.7857（N-2）/（3-2）=（1.7857-1.6257）/（2.2832-1.6257）解得：N=2.24（年）即A方案动态回收期=2.24年A方案净现值=2800×（P/A，15%，3）-5000=1392.96（万元）A方案现值指数=2800×（P/A，15%，3）/5000=1.28。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第100页。（2）未来每年现金净流量不相等时：根据累计现金流量现值来确定回收期。设M是收回原始投资的前一年2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第101页。教材【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表6-6所示。要求：计算该投资项目的动态回收期。

表6-6项目现金流量表单位：元年份现金净流量净流量现值累计现值130000285602856023500031745603053600005184011214545000041150153295540000313601846552021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第102页。【解析】动态回收期=3+（150000-112145）/41150=3.92（年）改：考虑全部项目寿命期的现金流量表2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第103页。（三）优缺点优点：计算简便，易于理解。【理解】可以大体上衡量风险。回收期越短，所冒风险越小。缺点：静态回收期法的不足之处是没有考虑货币的时间价值；静态回收期和动态回收期计算回收期时只考虑了未来现金净流量（或现值）总和中等于原始投资额（或现值）的部分，没有考虑超过原始投资额（或现值）的部分。【扩展】不能衡量盈利性2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第104页。【例题·单选题】采用静态回收期法进行项目评价时，下列表述错误的是（

）。（2020年卷Ⅱ）若每年现金净流量不相等，则无法计算静态回收期B.静态回收期法没有考虑资金时间价值C.若每年现金净流量相等，则静态回收期等于原始投资额除以每年现金净流量D.静态回收期法没有考虑回收期后的现金流量【答案】A【解析】若每年现金净流量不相等时，设M是收回原始投资额的前一年：静态回收期

=M+，所以选项A错误。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第105页。【例题•单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（）。A．计算简便B．便于理解C．直观反映返本期限D．正确反映项目总回报【答案】D【解析】投资回收期不能计算出较为准确的投资经济效益。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第106页。【例题•多选题】在其它因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（）。（2014年）A．净现值B．现值指数C．内含报酬率D．动态回收期【答案】ABC【解析】以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就越小。所以选项D不正确。【提示】回收期细分为：包括投资建设期的回收期和不包括投资建设期的回收期。考试不特指均是包括投资期的回收期。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第107页。（四）指标间的比较

净现值、年金净流量、现值指数、内含收益率

动态回收期

静态回收期现金流量考虑寿命期全部现金流量只考虑回收期满以前的现金流量时间价值考虑考虑不考虑

指标间的关系NPV>0，ANCF>0，PVI>1，IRR>基准折现率

PP<寿命期

PP<寿命期NPV=0，ANCF=0，PVI=1，IRR=基准折现率

PP=寿命期

PP<寿命期NPV<0，ANCF<0，PVI<1，IRR<基准折现率

PP>寿命期

不一定2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第108页。【例题·多选题】下列投资项目评价指标中，考虑了资金时间价值因素的有（

）。（2020年卷Ⅱ）A.内含收益率

B.净现值C.年金净流量

D.动态回收期【答案】ABCD【解析】以上四个选项均考虑了货币时间价值因素。

2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第109页。【例题•单选题】某投资项目只有第一年年初产生现金净流出，随后各年均产生现金净流入，且其动态回收期短于项目的寿命期，则该投资项目的净现值（

）。（2019年卷Ⅰ）A.大于0B.无法判断C.等于0D.小于0【答案】A【解析】动态回收期是未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。本题中动态回收期短于项目的寿命期，所以项目未来现金净流量现值大于项目原始投资额现值。净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值，故净现值＞0。2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第110页。【例题·单选题】如果某投资项目在建设起点一次性投入资金，随后每年都有正的现金净流量，在采用内含收益率对该项目进行财务可行性评价时，下列说法正确的是（

）。（2019年卷Ⅰ）A.如果内含收益率大于折现率，则项目净现值大于1B.如果内含收益率大于折现率，则项目现值指数大于1C.如果内含收益率小于折现率，则项目现值指数小于0D.如果内含收益率等于折现率，则项目动态回收期小于项目寿命期2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第111页。【答案】B【解析】内含收益率是使净现值等于零的贴现率。内含收益率大于项目折现率时，项目净现值大于0，即未来现金净流量现值＞原始投资额现值，现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值，故现值指数＞1，选项A错误、选项B正确。内含收益率小于项目折现率时，项目净现值小于0，现值指数小于1，但不一定小于0，选项C错误。内含收益率等于项目折现率时，项目动态回收期等于项目寿命期，选项D错误。

2021中级会计师(财务管理)第六章--投资管理全文共276页，当前为第112页。【例题·单选题】在对某独立投资项目进行财务评价时，下列各项中，并不能据以判断该项目具有财务可行性的是（

）。（2018年卷Ⅰ）A.以必要收益率作为折现率计算的项目，现值指数大于1B.以必要收益率作为折现率计算的项目，净现值大于0C.项目静态投资回收期小于项目寿命期D.以必要收益率作为折现率，计算的年金净流量大于0【答案】C【解析】在评价单一方案时，当净现