0813秋冬金融学第八讲宏观分析精简版

””CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 67 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 8 M=PT=1 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 9CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 支出的数量和速度；方程式则是从用货币形式保有资CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-关键在于微观主体对现存利率水平的估计：若当 式中，MdPCopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 物价变动率1 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-财政政策（fiscal ）是指直接使用调节或增减开支的方法来 银行采用调节货币供给量等措施影响利平而间调总的过。两者都是“逆经济风向行事”的，都是CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-IS-LM CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-由于财度本身的某些特点，一些财政支出与政策具有某种自动调整经济的灵活性。这种灵活性有助于经济的稳定，对需求管理起到了自动配合的作用。这些能起自动配合作用的财政政策被称为自动稳定器built-instabilizers）由于财度本身的某些特点，一些财政支出与政策具有某种自动调整经济的灵活性。这种灵活性有助于经济的稳定，对需求管理起到了自动配合的作用。这些能起自动配合作用的财政政策被称为自动稳定器built-instabilizers）自动稳定器包括：个人所得税。公司所得税。失业救CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 2

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O CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-抵消了增加所引起的国民收入增加。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 我们已知的：货币政策的定义、、机CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 的而降低效率，甚至会背离目标而出现更CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- —：货币主义主张货币政策应该种主张，概括为“一”，或简称CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-R OCopyrightbyDr.ZhangHua,2003-

公开市场业务（open-marketoperations）。贴现率政策（discount-rate ）——告其他：如道义劝告、窗口指导（规定商行 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 再贴现率的调节作用有限。繁荣时期提高再贴现率未必能够抑制商业银行的再贴现需求，因为商业银行的更高；时期降低再贴现率也未必能刺激商业银行的借款需求，因为此时的水平更低。再CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 购形式）。这里有两种情况：1）央行向商业 存入 作为超额准备；2）央行向个人 系的存款多倍地创造→增多，利率下降，CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 而同时，买进债券本身也会造成其机理是：作为大买主进入公开市场大笔购 债券，会促使债券价格上升，于债券价格与利率水平是按反方向变化的，所以这意味着会出现利率下降，投资上升和总需由于债券价格＝价格上升而债券收益不变，就意味着债券利率下降——国债收益率即为基准利率——导致市CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 会造成经济的不必要紊乱。这就可以使连续、灵活、不受时间数量方限制地进行公开市场操作银行必须具有强大的、足以干预 的金融实力；（2）要有一 其它政策工具的配合。如没有存款准备金制度，就不能通过改变商业银行的超CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 措施。其中有消费者信用控制、市场信用控制、不动产信用控制、利率、预缴进口CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-托宾的q理论CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 的q为首的 资产价格PE；资产价格，主要是价格，对 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 起Y的变动。 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 货币供给量的减少导致利率的上升，影响借款人（杨利率的上升还有可能导致股价的下跌，使可用作借款——减少——同时杨白劳财务状况使其从直接融资也较难获得——投资被迫减少——产出减少（NCF——netcashflow；H—moralhazard） CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 一一 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-

CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 用利率指标的问题——1）利率——是要各种收益率的平均，央行仅借利率等较难控制和测量——可测性不理想；2）对I、Y和有力，还要受到其他因素（如投资者信心）CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-

CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 只有在需要释放货币政策重大转变的信号时，央行才会调整一年央行每周二和周四会进行公开市场操作以增加或减少流动性；议（reverserepos）以及央行票据；CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 全增加了2.365万亿 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 央行于年月日宣布，十个地区的中小金融机构（、江苏、山东、、河北、山西、浙江、吉林、和）可以向当地银行分行申请地方常备借贷便利。在过去，此类国库存款拍卖通常被视为纯粹的现金管理行为而不涉 CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-货币政策目标：通胀和经济增长为主，名义上不考虑国际收支平衡和货币政策发展趋势：当然，这种货币传导模式存在缺陷，只是阶段性地起作用。从未来的发展模式来看，要采用包含信息的利率作为政策中介，其前提条件是利率和汇率的市场化。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 货币政策目标：通胀和经济增长为主，名义上不考虑国际收支平衡和货币政策发展趋势：当然，这种货币传导模式存在缺陷，只是阶段性地起作用。从未来的发展模式来看，要采用包含信息的利率作为政策中介，其前提条件是利率和汇率的市场化。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- 相关性——信贷是企业资本投资和流动的主要融资——随着信贷规模CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003- CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-CopyrightbyDr.ZhangHua,2003