财务管理第六章-证券投资

第六章证券投资证券投资第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节基金投资2第一节证券投资概述一、证券的概念及其种类二、证券投资的目的与特征3第二节债券投资一、债券及债券投资概述二、债券的价值三、债券投资的收益四、债券投资的优缺点4第二节债券投资发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。（企业可用于调节现金余额）债券投资一、债券及债券投资概述债券5与债券相关的概念 债券面值 债券票面利率 债券期限 债券的发行价格债券的偿还方式一、债券及债券投资概述6二、债券的价值（一）债券价值的含义：未来的现金流入的现值。（二）计算：1、基本模型（固定利率，按年复利付息，到期一次还本）

债券价值＝未来各期利息收入的现值+未来到期本金的现值

V=I(P/A,k,n)+F(P/F,k,n)7凯利公司债券面值为1000元，票面利率为6%，期限为3年，每年付息，到期还本，市场利率为8%。【要求】试确定该债券价格为多少时才能进行投资？5n教材例6-18二、债券的价值（二）计算：2、一次还本付息且不计复利

债券价值＝（未来各期利息收入之和+未来到期本金）的现值

V=F(1+i×n)×(P/F,k,n)9凯利公司拟购买另一家公司的企业债券作为投资，该债券面值1000元，期限3年，票面利率5%，单利计息，到期一次还本付息，当前市场利率为6%。【要求】确定该债券发行价格为多少时才能购买？5n教材例6-210二、债券的价值（二）计算：3、零息债券（票面利率为0的债券）

V＝到期本金的现值（三）决策原则：

当债券价值＞购买价格可以购买V=F×(P/F,k,n)11三、债券收益（一）债券收益的来源及影响因素年利息收入债券收益资本利得（买卖价差）

影响因素：票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格、出售价格

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三、债券收益（二）债券收益率的计算1、票面收益率（名义收益率）＝债券年利息÷债券面值2、本期收益率（直接收益率或当前收益率）＝债券年利息÷债券买入价补充13三、债券收益（1）短期债券收益率，不计复利，短期持有（持有时间＜1年）14某企业于2002年5月8日以920元购进一张面值1000元，票面利率5%，每年付息一次的债券，并于2003年5月8日以970元的市价出售，问该债券的投资收益率是多少？5n教材例6-4K=（970-920+50）/920×100%=10.87%该债券的投资收益率为10.87%。15（2）长期债券收益率：持有时间＞1年，★是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。又称债券内部收益率。也称为债券的到期收益率。★这个收益率是是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。

三、债券收益结论：平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率；溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率；折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。16三、债券收益（2）长期债券收益率：持有时间＞1年现金流出现值=现金流入现值时的折现率。①到期一次还本付息

V=F(1+i×n)×(P/F,k,n)②分期付息，到期还本

V=I(P/A,k,n)+F(P/F,k,n)17某公司2001年1月1日以1020.90元购买一张面值为1000元，票面利率为10%，单利计息的债券，该债券期限5年，到期一次还本付息。【要求】计算其到期收益率。5n教材例6-71020.90=1000×（1+5×10%）×（P/F，K，5）（P/F，K，5）=1020.90÷1500=0.6806查复利现值表，5年期的复利现值系数等于0.6806时，K=8%。18某公司1998年1月1日用购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年1月1日计算并支付一次利息，该债券于2003年1月1日到期，按面值收回本金,如该公司购买该债券的价格为1100元。【要求】计算该债券的到期收益率。5n教材例6-619债券投资的风险1、违约风险

--借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。规避方法：不买质量差的债券2、债券的利率风险

--由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 债券的到期时间越长，利率风险越大。 规避方法：分散债券的到期日补充20购买力风险

----由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

规避方法：购买预期报酬率会上升的.

债券投资的风险变现力风险

----无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。

规避方法：不购买流通性不好的.补充21再投资风险

----短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。规避方法：购买长期债券债券投资的风险补充22四债券投资的优缺点优点：1．投资收益稳定2．投资风险较低3．流动性强缺点：1．无经营管理权2．购买力风险较大23第三节股票投资一、股票投资的目的和特性二、股票价值的计算三、股票投资收益的计算四、股票投资的优缺点24一、股票投资目的和特性(一)相关概念1.股票及股票投资(1)股票：股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。(2)股票投资：股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。第三节股票投资252、股票的价值与股票价格股票的价值—— 是指其预期的未来流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”，股利的现值和出售股票售价的现值。股票价格——

是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。

如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。

(一)相关概念26一、股票投资目的和特性(二)股票投资目的：获利、控股(三)股票投资的特点：投资收益高；拥有经营控制权；求偿权居后；价格不稳定；收入不稳定。27二、股票价值的计算（一）股票价值的基本模式股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。28二、股票价值的计算（）长期持有股票的价值1、股利固定模型(零成长股票的价值)假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：式中：V——股票内在价值；d——每年固定股利；K——投资人要求的资金收益率。29二、股票价值的计算（三）长期持有股票的价值2，股利固定增长模型(各年股利按照固定增长率增长)=d1/（K-g）设上年股利为d0，本年股利为d1，每年股利增长率为g。若各年股利按照增长率g减少怎么算？思考30凯利公司拟投资某公司股票，该股票上年每股股利为0.2元，预计年增长率为5%，必要投资报酬率为8%。【要求】确定该股票价格为多少元时才可以投资？5n教材例6-931二、股票价值的计算（三）长期持有股票的价值3、分段模型

如果公司股利是不固定的，例如，在一段时间内高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。

股票价值＝股利高速增长阶段现值+固定增长阶段现值+固定不变阶段现值....32某企业持有A公司股票，其必要报酬率为10%，预计A公司未来三年股利高速增长，成长率为20%，此后转为正常增长，增长率为8%。公司最近支付的股利是2元。【要求】计算该公司的股票价值。5n教材例6-1033（四）决策原则

二、股票价值的计算当股票价值＞购买价格可以购买34三、股票投资收益的计算1.持有期＜1年（不考虑时间价值）K=（S1-S0+d）/S0×100%=（S1-S0）/S0+d/S0=预期资本利得收益率+股利收益率352009年8月1日，凯利公司购买某公司每股市价为20元的股票，2010年1月，凯利公司每股获现金股利1元。2010年8月1日，凯利公司将该股票以每股22元的价格出售，问投资收益率应为多少？5n教材例6-11【解】K=（22-20+1）/20×100%=15%该股票的收益率应为15%。36三、股票投资收益的计算2.持有期≥1年 若是固定增长股利价值模型。我们知道：V=d1/（K-g）K=d1/V+g37三、股票投资收益的计算2.持有期≥1年，一般情况下股票收益率式中：V——股票的买价；dt——第t期的股利；K——投资收益率；Vn——股票出售价格；n——持有股票的期数。38四股票投资的优缺点优点：1．投资收益高2．购买力风险低3．拥有经营控制权缺点：1．收入不稳定2．价格不稳定3．求偿权居后39第四节基金投资一、基金投资的含义及特点二、基金投资的分类三、基金投资的财务评价4041一、基金投资的概念和特点(一)概念

--是一种利益共享、风险共担的集合投资方式.(二)特点1、优点：(1)可以在不承担太大风险的情况下获得较高收益。

(2)具有专家理财优势，具有资金规模优势2、缺点：(1)无法获得很高的投资收益

(2)在大盘整体大幅度下跌时，投资人可能承担较大风险第四节基金投资421、按组织形式：契约型、公司型2、按变现方式：封闭式、开放式3、按投资标的：股票、债券、货币、期权、认股权证、专门基金二、基金投资的分类43(一)基金的价值1、基金价值的内涵：基金净资产的现在价值2、基金单位净值(1)概念：是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值。(2)计算公式：

其中：基金净资产价值总额

=基金资产总额-基金负债总额三、基金投资的财务评价44(一)基金的价值2、基金单位净值(NAV)(3)基金的报价①封闭型基金二级市场上交易价格

--由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动②开放型基金的柜台交易价格

--以基金单位净值为基础，采用两种报价形式：三、基金投资的财务评价45(二)基金收益率三、基金投资的财务评价46某基金公司发行的是开放基金，2010年的相关资料如表6-2所示。5n教材例6-15项目年初年末基金资产账面价值10001300负债账