埃尼公司战略性重组

埃尼公司战略性重组王震中国石油大学（北京）中国石油大学（北京）工商管理学院院长北京大学光华管理学院金融学博士美国加州州立大学北岭分校中国财务与企业研究中心研究员电子邮箱：jgyzb@电话：89733214,86971840讲课提纲三、埃尼公司上市后的经营绩效分析主要内容二、埃尼公司上市四、重组上市后埃尼的发展战略一、埃尼公司的重组与改制一砌、郑埃久尼程公愁司食的厦重飘组池与中改察制一庸、蛛埃焰尼化公吧司诊的缎重诵组蹲与阻改考制1泉.厘1颠埃识尼挣公治司闷的为背先景旺介镰绍1隶.棚2足埃蒸尼舱公歪司嚼的肯现生状1且.说3并埃房诚尼缺公超司袜的泽重浪组1失.券1雄背德景1肃9乘2尚6蓬年统，加成逢立幕A罗G剑I肉P个公固司1宇9邀5鱼3西年井，刑把催A美G忧I延P讨和真几关家训石吵油早公症司艇和骄为亭石转油车公盐司联服救务鼠的醉企忌业虽合叙并填成执立江埃莫尼篇集切团1宵9辫9恒0济年数埃察尼叛集亏团黑在舰世易界户石将油拨公垃司逆中蜜位畅居笼第混五1匆9宽9添2闷年串，鸣意娇大罗利鹅政沸府贸决腹定揭对笨埃矛尼焰进尝行阳私撞有过化1啦9竟9派5良年扶末卷，泊开狐始面上壤市模发膜行酿股垒票埃道尼马公判司价的浸现轻状1板.钞2协现迟状勘探开发天然气与能源炼油与销售油田服务与工程建设勘探开发是埃尼集团的最主要业务板块，埃尼的勘探开发业务集中于意大利本国、北非、西非、北海、墨西哥湾以及澳大利亚，另外还集中于有发展潜力的CaspianSea和中东远东地区。2004年12月31日，埃尼的日产量已达到1624000boe,已探明储量为7218mnboe。埃尼公司也从事于天然气的供应、传送以及销售。2004年天然气的销售量总计845亿立方米。埃尼的天然气管道网络在本国总计长达30000公里，在国外，它拥有总计长达5000公里的天然气管道。埃尼的炼制产品以及这些产品的销售主要集中在意大利和其他的欧洲国家。埃尼在意大利的零售市场处在领头羊的位置，拥有36.3%的市场份额。2004年，这一板块总计销售量为53.5mntonnes，其中在本国的销售量为30.7mntonnes。

埃尼公司控股的Saipem（埃尼有43%的股权）是世界上在大型的海上项目和海底管道铺设上拥有先进技术的公司之一。埃尼另外一个控股公司Snamprogetti（埃尼100%控股）是世界最大的石油与化工基地的建设商之一。埃尼集团就是通过这两个控股公司来完成它的油田服务与技术开发这一板块的业务。总床体轮战帽略2帆0序0垄2碑-汗2喝0井0峡5核件心咳业斑务贿的丈有值机呼增长假和坟深要入押发妹展业糟务晶重获组住的闭完汗成核佣心蓬业寸务险竞爽争行地位伙的攻增店强1999-2001由重组向核心业务的增长战略过渡

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1994年1994年出售PhilipsCarbonBlackItaliana股份公司和Alcantara股份公司的所有股份；集团公司也将其拥有的34.2%的EVCinternationalNV的所有权进行上市；1994年12月，EnichemAgricoltura开始清算，1994年化肥业务的重组基本完成，优化产品结构，将重点集中在国内市场，将生产集中在靠近市场的Ravenna和Ferrara

1995年1995年出售了包括Ferrara,Ravenna,Barletta等地区的所有化肥业务，至此化肥业务的剥离全部完成。同年将生产聚乙烯的PolimeriEuropa的50%股份出售，将生产洗涤剂中间产品的enichemAugusta的70%出售，出售了所有聚碳酸酯和催化剂业务。重组的目标

把聚合物和弹胶物作为埃尼公司石化产品的核心，剥离和清算其他非核心类产品通过对生产设备的整合、生产技术的提高和关闭一些多余的企业，来进行核心业务的优化化暮工假类化攻工菠类由于对一些非核心产品的放弃，虽然每年在化工方面的投资在逐年减少，但在化工方面的收入却在不断提高，这说明由于把资金集中于埃尼集团的优势产品和业务，放弃那些劣势的或与集团的油气业务无关的的产品，使得资金运转更有效率，整体产品范围的缩小并没有影响收入，反而盘活了资金，将一些已经没有生命力的企业关闭或卖掉，也使得化工领域的资产负债率降低，从而也减少了利息的支付。1993年分离了直属的5家公司，包括从事冶金、煤炭等的Enirisorse和从事多种经营的Terfin，关闭了

Cognetexs.r.l.和Matecs.r.l.（生产纺织和针织品机械的企业）

1995年出售了所拥有的49.5%CarbonesdelGuasareSA.的股份，这也意味着埃尼彻底退出了煤炭行业。同年出售了所有SavioMacchineTessili的股份，至此，埃尼彻底退出了纺织机械行业。1994年出售了AgipCoalHoldingUSAInc.和NuovaItalianaCoke（都是生产和销售煤炭的公司）；

出售了AgipAustraliaPty（一个生产非铁金属的公司）其亮他拢非收核栏心撒资本产…

剥离非核心资产，使集团最终成为一个真正的油公司

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在四期股票的发行中，埃尼集团始终把职工购股作为工作重点之一。埃尼集团的职工购股人数占职工总人数的比例呈逐年攀升趋势。职工股市的职工对企业的忠诚度迅速提高，同时也从客观上成为加强集团凝聚力的纽带。充分运用股票、债券等金融工具进行直接融资，逐渐降低间接融资比例。

在1995年11月——1998年8月间，埃尼先后发行了50.1亿股，共筹集资金41.5万亿里拉。通过股票融资，一方面是埃尼集团的负债率降低到1998年的57.9%，摆脱了因高负债而到来的巨额利息支出；另一方面股票市场股权资本的自由配置也使得埃尼集团不断改善了企业运营机制，提高了资产回报率。股票分批上市并控制在每批占总股本数的15%左右的水平。股票分批上市的调节作用主要体现为股票的发行价格和发行数量两个要素。在发行价格调节方面：埃尼集团国内股票第一期发行价为5250里拉／股，第二期为6910里拉／股，第三期为9575里拉／股，第四期为11430里拉／股。可见，分批上市可以使股票发行企业根据实际情况灵活的调整股票发行的价格，以达到在股票上市过程中取得最佳收益的目标。早发行数量调节方面：埃尼第一期发行量为12亿股，第二期计划发行7亿股，但由于意大利及国外投资机构的踊跃购股，使得国家临时决定将发行数量扩大到11亿股。后两次发行也都比原计划多发行了很多。每期股票的发行数量的选择也给埃尼集团带来了丰厚的溢价收益上市特点三艺、疤埃粥尼乎公异司浇重穷组挑上土市图后址的文分济析埃动尼查公寨司永重础组勿上零市诱后呢的拆分世析重岂组乎上政市枕前宵后浇基余本句情较况顾的亩比叮较E览B领I锯T垃分柔析9育2既年鬼埃谅尼偏集词团淋组往织酷结裤构蔽图E你n驶i奇c献h傻e胃m石剖油咬化棋工埃山尼金趟融热企燃业A抢g券i疫p油礼气勘得探清与骂开纵发A策g烧i州pP绞t迅r弱o削l仇i炼动油仆与葡销尺售S泥n驻a览m天跌然场气能惕源桃类S扯o门f灿i世d国鱼内E厉n希iI梁n秤t粗e孝r泳n亮a福t多i馆o棒n底a拘l国睡外非蜜核嫩心辆类能哪源娇技速术蜓服想务胳类S凳a炒i烛p烟e寺m钻绞井奸与面油赌建S奴n蓄a陆mP诵r沈o肾gE部t必t清i工共程建尽设N偶U匀O巴V愿O堵P吩I挪G榨N窜O抛N阵E石隶油锐机罪械T否e寇r保f进i修n多浩种经狗营S迟a短v苹i介o纺飘织机港械E罗n盼i处r洋iS亚o说r咸s许e冶暮金与最非油德矿业S塑o鸡gE耗d阁i跳t出仁版印无刷9歉8炸年浓组姻织崭结钟构阳图能章源姐技盯术涉服绵务旧类埃之尼（伴将滴A册g泉i撒p呆并责入烟）能缎源篇类A袄g域i描pP坚t叮r答o嘴l异i炼篮油辉与姥销搂售E氧n睬i救c幕h深e衰m石秤油塘化恐工S捎n引a携m天字然讯气S如a脱i章p胆e辱m钻他井哑与上油绿建S刃n得a处mP纪r使o抚gE覆t喷t捞i工协程建乌设首宅先王，顺剥少离水非寻核伟心解业这务猎。张我舰们遮可取以住看果到赛，有在还1如9县9耐8毫年片的羊组患织勒结彻构失图颜中碰，鞋非川核店心沸业面务镰的轰四关个够子骗公医司轻和求两炒个亲金造融柱公硬司下已阔经镰被特完罗全醋剥斜离泛出柏去缓了拌，把脾业立务白集间中朋到耽能裙源西类索及隆相巨关菊业贱务挺上慎。粪使坚得胶资竿本镇配备置符更驱加恋集暴中祝于眼优辨势念项仆目疑和薄经驱济侍增牌长页点震上傍，脂提秆高锣了浸效杨率练。其硬次段，习在碧油掠田哭服划务访与筝工烫程俗建应设尚上，出局售汤了跌从搭事找于增石暮油帐机躲械愉的N世U煤O妹V芝O粥P达I谈G猾N资O袋N续E妹，把缠重魂点垄放暴在五了吓钻勾井牲和亚工斤程睁建邀设伶上森，颈使椅得划勘帜探磁开番发从更斧有烤其茂强迹大摧的劝后嚼盾今支虹持住。最鲁后六，酱在物油课气常方执面妖，旨我施们躲可阁以爷清矿楚湾地摇看某到膝从升事案油颂气禾勘级探窄开卷发瓦的说A笼g牵i姓p拒公邀司币被缺并渐入各集吵团杜公裤司亲，也总就束是熔把顺油山气拉上己游彻业远务图作情为牵埃织尼检集炕团么的患重名中桥之速重落，络取芹消轿了雁A蛮g涉i稠p孔这盟一彼级精管捆理规机森构验，语由击埃夏尼事集顿团醋直聚接舌管婚理蒜起品来泉。凳这煎样勾做罢的辞好捧处烧是熟减个少奋决啄策次层剧次西，进提茎高霞效稀率组治织麦结谢构修图痒比菌较从巧1任9粒9私2屯年健的剩多谣种影经削营表到代1要9到9掌8贼年眠的顶只挽保唯留配核参心针及所相糠关横业袭务霸，石虽石然姥减栽小鸡了溜集轮团公经汉营吴范匙围可，提但章由农于铺资股金藏的俩相愧对旨集纱中腿在属核索心炕业位务席上辟，帜集希团甲1弊9稍9搁3稠年蔑的液营棒业怠额工（梁5盾2忠8值7食9寨0肆亿还里按拉镰）万和柄1蓬9蛮9绿7产年啄（糕6滩0唐7崭1至8粒0赠亿舰里帆拉踩）僵比劲较像，离上约升漆速慌度孟不铸快染，苏但田两研年泥的刻净歪利委润住却徐分书别缴为凡2野4坛3替0跟亿模里完拉缺和绪5乳1蹦1忠8缴0像亿鲜里柔拉旺，蛛上度升专速浅度嘱很阅快蚂。源可拴见村，环埃验尼版在梨不士良禾资餐产醉剥晃离捧后盟，招并元没既有筛因父为朱资否产衔的虾缩亲小战而粱影女响歪到必整什体荷经凤营幻玉规猫模概，珍反掠而赞由膀于兔核调心鞭业犹务夕的辣强英大路竞思争趴力便是映净翅利蔽润种增助长刘了膝1唯8谣倍握。昌埃乱尼酱集勿团享的滨改恼组增和凡改愈造枪促捉进矮了浴它炭的吨发茫展皆。校几轨年太来恼，藏经敌营素业臂绩列逐载步看上据升削。器1百9乓9内7宗年鸟同把1借9止9悲3僚年临相校比任，滔营眯业你额勺从躁5悉2俗8亚7跃9情0傲亿岔里闷拉咳增炎加越到懂6威0抵7肃1帖8赴亿象里候拉本，吸净克利缎润娃从欧2冬4丙3券0荡亿朗里沃拉盟增绘加香到箱5薯1嫂1承8油0抛亿因里答拉粗，坝而役负舒债临额因从行3喊2歪1赞5凉1演0缓亿修里烧拉捐减败少涝到液1碰5羡5集8刑7腿0泳亿遵里鸣拉巷。怨埃刃尼抵从炊1裳9直9钩4准年怀开阀始胸发蜡放医红浴利级，驳当更年候每站股殃1势1亩7予里祸拉盼，应1鞠9颗9外7版年怜增皇加逼到笨每泛股挑2浮8坚0习里疫拉凡。门与汪此富同元时番，逢其庆油笔气锈储悦量雁、拨产酱量朴和医天踏然顽气膀销畜售顷量班都觉有蔑增司加协。重墨组音上询市稻期挽间胳的饮经舱营炮情申况项目单位19931994199519961997营业额亿里拉528790498390568890576810607180利润亿里拉243032130432704451051180负债亿里拉321510272270208900185090155870每股红利里拉

117215240280油气储量亿桶油当量41.7542.2443.1846.7550.73油气日产量亿桶油当量90.194.198.298.4102.1天然气销量亿立方米486.5474.3525.5560.3559.3油品产量万吨33703630348035223360油品销量万吨53105230519051405160E部B狡I秤T逝分苹析从向上皆图欠可炕以倚看腰出签，轻埃范尼援集主团溜在常1南9蹄9寨3她—闷—放1豪9吉9容5凤年妇间栋，绕E伶B麻I旱T翼和饿E屠B耍I便T葱D似A额有歌很疯大展幅敢度今的弃增喂长杜，停这竿是鬼因拣为有在粘这酸期尘间省集披团鬼处衬理缎了趣很孔多狼非丢核芬心刺业至务厕和项不运良陷资毯产薪，忘对绿一脚些庆业东务采板听块遵也痕进扑行蛋了衫重记组岗，银这债其蹲中创很冷多婆业考务薪都歪是片亏唉损焦的漏，宰比鼠如灶：泛化装工盆类价业要务休，怪在评重财组吉前爷就错是址主镰要睬的鹿亏动损仙业妹务彩，指但什通府过末对缘瑞非纵核附心探业捉务私的挡处校理号，荒集董中鲜发碧展播优雅势柔项纤目雪，榴由伤亏莫损步到隐盈战利会。碗E雪B缘瑞I还T仿和愉E串B驼I指T纲D则A摄的彩大停幅壤增绣长桐说蛛明绪重坝组察的猾效肌果灵是碗很养明清显巩的医。在随1侮9易9川5吩—窄—胞1沾9雨9祖8双年炼间励，摸总野体急的克趋椒势幻玉还挂是仆上锄升姿的叙，恰说旅明颠公备司封的篇持翼续柴重收组徒和毫上坟市闻还尖是帖给设集津团皆带鸡来猛了第良谜好汪的量业耳绩研。才其锯中败1哥9才9蔬8膨年缘瑞有省所圆下著降幼，遵主往要姻是耍由茄于积亚考洲钩经燥济丘危屈机零导漠致捐的鬼世确界厨经棒济呼大亦滑谷坡镜，稿石讯油求价缺格臭下棋降时了谊3展3逮%俊，录这俭使鼻得刘石钉油孤公屑司能的脊利是润摔都研受重到探了艰不带同讲程打度探的男影饶响缎，蹦所衬以按这杏一衔年臂埃述尼吵公顶司宜的袍业乖绩虽有卡所捆下秤降洋基忠本控上泉都胳来逃源仓于料油着价弊的迅下林滑六。钱但缴我独们糟可捎以食发怨现猫，天很辅快域埃画尼忽就肉摆俗脱晴了朽这运种味影跳响挨，炮1茂9绕9亡9坊年钥E佳B跑I香T蛛和遇E万B阵I甜T终D休A往都嫌直捕线双上错升饼，涨这口才伙真旱实昌地垦反魂映秧了银上愧市相后星公且司浮的蔬业邀绩虏情乡丰况光。四混、迫重侄组追上叮市里后用埃懒尼箭的炭发朴展袖战槐略重中组建上酿市咬后艰埃吸尼映的柳发得展帽战崇略由叉重俭组徒改学制志向西核安心当业览务偿的横增世长陵阶稠段某过系渡售期核滑心踏业岩务庆增扒长变战它略核君心持业组务看增庆长范期赤的表E泻B畅I培T东分警析过望渡高期埃尼集团不断增强在关键的勘探开发地域的战略位置：如，里海，伊朗，西非的深海区等。埃尼还战胜了对手取得了卡什干项目的开采权，这是一个很具潜力的项目。

随着在利比亚一个有关天然气的谈判的结束，埃尼集团签订了有关油气方面的一系列协议。而且为了发展上游业务，埃尼并购了BritishBorneo和Lasmo，使其上游业务开始向国际化发展。

内部发展外部并购油气勘探开发天然气销售埃尼集团准备稳定本国市场的同时，向欧洲其他国家发展，为了更好的向国外发展天然气，埃尼集团建立了一个专业的天然气运输公司并把它推向资本市场。比如：在西班牙，埃尼集团也同一个电力公司签订了一个长期的天然气供货协议，开始了对西班牙市场的探索。这都是为接下来的天然气国际化发展战略做准备。

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