穆迪标普惠誉对企业的评级流程课件

穆迪标普惠誉对企业的评级流程穆迪标普惠誉对企业的评级流程穆迪标普惠誉对企业的评级流程一则评级新闻标准普尔下调日本松下电器公司评级2011年11月03日

13:30

人民网人民网东京11月3日电据《朝日新闻》网站报道，国际信用评级机构标准普尔公司2日宣布，将日本松下电器公司的长期信用等级从现在的“A+”下调至“A”，展望为负面。据悉，在标准普尔公司的21个信用等级中，“A”为正数第6等级。

此外，穆迪日本等评级机构也宣布将下调松下电器公司信用等级。穆迪日本判断，受日元升值和竞争加剧等因素影响，松下电器公司的业务环境变得更为严峻，需花费一定时间来改善财务状况。(邢俏编译)CompanyLogo一则评级新闻标准普尔下调日本松下电器公司评级2011年11月03日

13:30

人民网人民网东京11月3日电据《朝日新闻》网站报道，国际信用评级机构标准普尔公司2日宣布，将日本松下电器公司的长期信用等级从现在的“A+”下调至“A”，展望为负面。据悉，在标准普尔公司的21个信用等级中，“A”为正数第6等级。

此外，穆迪日本等评级机构也宣布将下调松下电器公司信用等级。穆迪日本判断，受日元升值和竞争加剧等因素影响，松下电器公司的业务环境变得更为严峻，需花费一定时间来改善财务状况。(邢俏编译)CompanyLogoContentsMoody1S&P2Fitch3Comparisons4CompanyLogo

S&P惠誉对比评级流程评级指标以汽车制造业为例穆迪CompanyLogoMoody评级流程1准备工作2与企业管理层会面5评级发布及公布7秘密资料的处理3.穆迪评级委员会评估4评级过程（需60-90天）6企业选择是否公开结果8后续关系的维护CompanyLogoMoody评级原则CompanyLogoMoody评级要素CompanyLogoＭoody评级定量指标：CompanyLogoMoody评级流程：以汽车制造业为例Ouranalysisforratingsinthissectorcoversfactorsthatarecommonacrossallindustries(suchasownership,management,liquidity,legalstructureandcorporategovernance)aswellasfactorsthatcanbemeaningfulonacompanyspecificbasis.Ourratingsconsiderqualitativeissuesandfactorsthatdonotlendthemselvestoatransparentpresentationinagridformat.Thegridrepresentsacompromisebetweengreatercomplexitythatwouldresultingrid-indicatedratingsthatwouldbedesignedtomapmorecloselytoactualratings,and

simplicitythatenhancesatransparentpresentationofthefactorsthataremostimportantforratingsinthissectormostofthetime.CompanyLogomoody评级流程：以汽车制造业为例1.IdentificationofGridFactorsThegridinthisratingmethodologyfocusesonfourbroadfactors.Thefourfactorsarefurtherbrokendownintovarioussub-factorsthathavedifferentweightings.Weusebothhistoricalandprojectedfinancialresultsintheratingprocess.CompanyLogoMoody评级流程Factor1:MarketPositionandTrend(35%Weight)A.TrendinGlobalUnitShareOverThreeYears(5%Weight)CompanyLogoMoody评级流程B.ProductBreadthandStrength(30%weight)WhyitMattersUltimately,thestrengthofacompany’sproductportfolioisthemostcriticaldriverofitsabilitytosustainitscompetitivepositionandtogeneratestrongearningsandcashflow.AutomakersmustmakeHowWeMeasureorEstimateitfortheGridProductRangeandGeographicDiversification:BreadthofProfitabilityAcrossProductRangeProductRenewalRateCompanyLogoMoody评级流程Factor2:LeverageandLiquidity(20%Weight)a)Debt/EBITDA(10%weight)b)Debt/Capital(5.0%)c)CashandMarketableSecuritiestoDebt(5%)CompanyLogoMoody评级流程Factor3:ProfitabilityandReturns(15%Weight)A.EBITAMargin(5%Weight)B.NetProfitAfterTaxandBeforeUnusualItems/Sales(Weight5%)C.EBITA/AverageAssets(5%Weight)CompanyLogoMoody评级流程Factor4:CashFlowandDebtService(30%Weight)A.RetainedCashFlowtoDebt(10%Weight)B.FreeCashFlowtoDebt(10%Weight)C.EBITAtoInterest(10%Weight)CompanyLogoMoody评级流程RatingConsiderationsNotCoveredintheGrid:1、thequalityandexperienceofmanagement2、theevaluationofcorporategovernance3、thequalityoffinancialreporting4、informationdisclosure.5、regulatoryandlitigationrisk6、potentialforsignificantacquisitions,7、unusualshareholderenhancementactivities.8、acompany’sabilitytoeffectivelymanagesuchwidelydiverse9、risksasforeignexchangeexposure10、jointventurerelationshipsCompanyLogo

穆迪惠誉对比评级流程信用分析要素S&PCompanyLogoS&P评级流程评级要求1、评级委员会；2、基本情况调查会见评级对象评级委员会会议（讨论）评级结果发布监督评级结果标准普尔信用评级过程图CompanyLogoS&P评级流程评估原则评估原则评估方法定量分析定性分析3、侧重对受评对象对未来偿债能力的评估4、在财务分析上主要注重现金流的分析和预测。1、定性分析和定量分析相结合。强调定性分析，在财务分析和部分指标预测中采用数据分析外2、评级是艺术，不是科学，有方法而没有公式。CompanyLogoS&P评级流程企业运营风险1、企业的特点和特征，例如：行业、规模等2、竞争环境（国内／国外）例如：市场、技术、效率、法律法规、等等。3、企业的内部管理企业信用分析的要素企业财务风险

1、财务的特点。

2、企业财务制度。

3、盈利情况。

4、资本结构。

5、现金流。

6、财务的机动性和适应性。CompanyLogoS&P评级流程竞争优势:对企业的竞争优势分析主要基于以下几点：产品价格、产品质量、供应链、销售渠道、产品形象、产品特点、售前／后服务等。企业多元化：标准普尔认为:如果一个企业的多元化经营只是局限在它自身行业或相似的行业里时，在评估这个企业的信用风险时将不会给与很高的分数;而对于一些企业的多元化经营不按自身的实际情况出发，去经营一个他们完全没有能力经营好的企业,在评估这个企业的信用风险时将不会给与很高的分数。管理团队:标准普尔在对企业的管理团队进行评估时很注重高层管理团队过去的工作记录，从而去判断企业的管理团队是否是团结和可信赖。企业内部潜在的问题:标准普尔在分析企业内部潜在问题如下：谁将会在近期内退休企业架构是否与公司的战略规划一致专业管理团队是否具备公司在短时期内是否有过很大的变动公司的财务运作是否得到主管部门的认可企业运营风险分析要素说明CompanyLogoS&P评级流程企业财务风险分析要素说明财政（金融）政策：标准普尔认为资本负债率如果能够保持在35％左右是比较好的。利润率：除开一些通用的利润考察指标，标准普尔列出以下他们认为比较重要的利润考察指标：息税前资本收益率；经营收入占销售收入的比例；资产收益率。表外融资：标准普尔所关注的范围有：维护性租赁；给相关企业做的贷款担保；合资企业或下属企业法人实体的负债；未履行的合约或合同；已发生或潜在的临时性负债，例如：法律诉讼现金流分析：标准普尔对现金流的分析范围有：运营资金／总负债（根据表外债务调整）；息税、折旧及摊销前收入／利息；自有运营资金＋利息／利息；自有运营资金＋利息／利息＋年偿付债务；总负债／债务偿付期限财务机动性：银行借款和商业票据的规模；企业的优先股票数量；如果出现财政危机，公司是否有可能迅速的通过资本市场来进行融资或者企业资产是否可以迅速的变现；企业在国家经济中所扮演的角色，是否可以吸引外部的投资；有没有潜在的法律诉讼、环境保护及各种公积金债务问题，例如：给相关企业担保贷款等等；对上市公司而言，每股的收益率也是一个重要的指标。资本结构和资产保证系数：在资本机构及资产保证系数里，标准普尔的分析方法主要针对企业的“负债”及“权益”。系数包括以下几个：负债总额／负债总额＋权益负债总额＋表外债务／负债总额＋表外债务＋权益负债总额／负债总额＋权益（市场价值）S&P评级流程全球远景一个国际化的风险评估系统不可能符合每个国家或地区的要求，因而在对不同国家或地区的企业／跨国企业集团进行风险评估时；仍然需要结合一些地方性的因素来将它达到完善.

商业风险：商业风险分析涵盖了企业所在国家或地区的经济状况、市场情况及综合的企业状况，例如：供应和需求分析（国内和国外）。此外，同时还要综合分析企业所在不同地区的劳动成本、文化背景、原材料、税收政策、腐败程度、恐怖主义、宗教、天气、法律法规等相关的因素来确定企业的商业风险程度。财务风险：金融（财政）政策：当地的财政制度是否符合国际惯例。例如：财务报表的编制、审计制度、政策企业财会年度的规定及财务透明度。低利率对比高利率：如果一间企业的在相同的资本回报率的前提下，一个利率较低的国家将会比利率较高的国家更具有投资吸引力。国际货币兑换风险：企业是否有国际货币兑换的风险。家族企业／集团企业：家族企业与集团企业相比之下有很多的弱点。例如，财务制度。国家(全民)所有制企：如果一个国家(全民)所有制的企业得不到政府持续潜在地支持，标准普尔在进行风险评估中将这样的企业不作为一家国家(全民)所有制的企业来进行评估。因为，标准普尔在对国家(全民)所有制的企业进行风险评估时，国家(全民)所有制的企业比其他一些企业有着比较高的基点。资本市场和融资渠道：标准普尔认为，企业在这个国家／地区里是否吸引投资者（例如：银行、金融机构等），或者是说企业无论在经济萎缩或经济良好发展的情况下，是否都能够有很便捷的方式可以融资，（例如发行债券、上市、贷款等）是评价一家企业的财务机动性的指标。CompanyLogo

穆迪对比评级流程评级指标S&P惠誉CompanyLogo惠誉信用评级流程图行业状况和运营环境公司概况财务状况所有权，支持和集团因素管理战略和公司治理事件风险关键评级系数行业风险：行业风险会综合考虑公司所在行业的基本情况：考虑行业的发展阶段、竞争性、资金密集度、周期特性、准入门槛、发展稳定性、国家垄断性、需求预测性等。运营环境：考察社会、人口、法规和技术变化可能对公司的运营环境带来的风险和机遇；考量地域多样化和地域趋势对行业扩张或者合并的影响能否保持行业竞争力。行业产能过剩问题，因为这会造成价格压力，从而降低利润。行业所处的产品生命周期的阶段和产品门类的增长和成熟性同样重要，这决定了扩张和追加资本消耗的需求。国家风险：综合考虑公司经营所在国家的经济状况、其法律制度以及相关市场的发展和信息透明度情况对公司的影响。行业状况和运营环境公司概况财务状况所有权，支持和集团因素管理战略和公司治理事件风险关键评级系数以下几个因素可以表明公司承受竞争压力的能力：其在主要市场中的地位、产品的市场主导水平以及价格影响力。保持高水平的经营表现通常取决于产品的多样性、销售的地域分布情况、主要客户及供应商的多样化以及比较成本的优势。如果公司的规模给于一个公司在经营效率、规模经济、财务灵活性以及竞争地位等方面较大的优势，那么它也可能是影响因素之一。但是，较大的规模并不意味着更高的评级。行业状况和运营环境公司概况财务状况所有权，支持和集团因素管理战略和公司治理事件风险关键评级系数管理战略：惠誉对管理战略的考虑重点放在了经营战略、风险容忍度、财务政策和公司治理等方面。惠誉会对企业的目标进行评估，集中考虑两个主要因素——战略和业绩记录。公司治理：在有效确保议事效率、董事会的独立性、管理薪酬、关联交易、会计和审计的合规性等方面采取的良好的政策和程序，是一种非对称经营方式。较为严格的公司治理制度一般不会影响公司的评级。公司治理的不完善而降低对公司债券持有者的保护则会评级有负面影响。行业状况和运营环境公司概况财务状况所有权，支持和集团因素管理战略和公司治理事件风险关键评级系数集团架构：考虑母公司与其子公司的关系。在大多数情况下，在同一集团公司下不同的子公司通常会被指定不同的发行人违约评级（尽管它们可能是相同的）。这包括了司法管辖权、公司结构、公司章程、贷款文件、各实体间融合程度以及各个子公司的战略重要性。行业状况和运营环境公司概况财务状况所有权，支持和集团因素管理战略和公司治理事件风险关键评级系数惠誉对公司评级的定量分析侧重于公司财务状况以及其整合内部及外部资源来履行其负债偿还能力。惠誉将按地区、国家、产业类别来公布并定期更新主要信用指标的中位数和评测范围。现金流的重点：惠誉的财务分析强调以现金流定位的收益、覆盖面以及杠杆率。分析侧重于来自公司的主要业务领域的收益稳定性以及现金流的持续性。对趋势的分析分解成多个比率指标，将更多权重放在对现金流的衡量上。现金流和收益：决定整体财务健康状况的主要因素是利润和现金流，它们影响了经营设备的维持状况、内部增长和扩展、资本获得以承受业务低迷的能力。分析侧重于主要业务领域的收益稳定性以及现金流的持续性。资本结构：通过分析资本结构来决定其对外部融资的依赖水平。用业务环境的性质以及来自业务的主要资金流来评估财务杠杆的信用影响。考虑资本结构中的财务杠杆水平，该要素会被放在行业规范的背景中予以考虑。财务状况分析要点（1）：财务灵活性：财务灵活性使得发行人在不损害其信用质量的情况下履行其偿债义务以及管理其资金周期波动性。承诺把债务保持在一定范围内促使发行人能够更好地应对资产负债表上出现的突发事件。有助于提高财务灵活性的因素包括调动资产以及调整资本支出的能力、强大的银行关系以及从债务及股票市场融资的渠道。承诺的，长期的银行授信额度也提供了额外支持。或有负债和养老金可观的未备资金的养老金责任、未备资金的除养老金以外的其他退休后福利（OPEB）、担保、衍生品暴露的抵押需求和法律责任等方面的或有责任而降低，这些因素中的任何一个都可能导致严重的现金流枯竭，从而使财务灵活性严重降低甚至完全缺失。会计制度惠誉的评级过程未包括对财务报表的审计。会计政策可供惠誉参考财务报表如何反映企业的财务状况。相关的领域包括兼并原则、估值政策、库存-成本计算方法、折旧方法、收入确认和储备金提取惯例、养老金提取以及表外项目的处理等。财务状况分析要点（2）：行业状况和运营环境公司概况财务状况所有权，支持和集团因素管理战略和公司治理事件风险关键评级系数“事件风险”是用于描述一个典型的突发事件风险的术语，在该事件明晰并有所界定前，它是被排除在现有评级之外的。事件风险可能是由外部因素触发的：法律变化、自然灾害、来自于另一实体的敌意收；也可能是由内部因素触发，例如资本结构政策的改变、重大的收购行为或是战略重组。并购风险是统计中一个最常见的事件风险。它可以作为其如何被包括或排除于评级行为的典型案例。事件评级掺入公司宣布有其悖于之前宣布的内部增长战略的机遇性兼并这种事件是以往的评级没有包括的，一般会导致基于资金组成和成本，以及重要性和影响的重新评级。公司根据之前宣布的三年收购本领域200亿美元债务融资的计划，宣布机遇性兼并这种事件以往的评级一般会包括，但是评级也会被重新审查，以确保当前的兼并和之前评级中预期的情况一致。公司宣布通过兼并扩大规模的意向。没有成本或者预期资金组成的指示。这种事件是以往的评级没有包括的，通常会导致重新审查评级，惠誉通过评估可能性目标，出价情况，估价，以及公司资金组成的历史记录来调整对公司的展望或者对评级做出变动。常见事件风险：穆迪评级原则评级要素关键财务指标评级方法S&P惠誉对比评级原则比较：MoodyS&PFitch定性与定量相结合，强调定性分析定性分析和定量分析相结合定性和定量相结合，强调定性分析关注长期信用品质强调信用评级的前瞻性注重深入实地调研，获得第一手分析资料注重现金流量的分析和预测重视现金流分析侧重对未来偿债能力和现金流量的分析评估强调全球评级的一致性独立性注重行业差异和全球一致性合理的不利环境假设（压力测试）客观性

“看透”不同准则下的会计数字

CompanyLogo评级原则比较：CompanyLogo基本要素比较：

MoodyS&PFitch经营因素国家政策和监管环境国家风险国家风险

行业发展趋势行业特征行业风险

公司基本经营及竞争地位企业竞争地位运营环境

管理层素质战略与经营管理能力市场地位产品价格影响力

公司架构产品与市场状况公司规模、集团架构

特发事件风险技术管理战略

成本效率公司治理

获利能力及同业比较事件风险（并购风险）财务因素收益分析会计风险财务灵活性

流动资金来源财务政策、财务弹性会计制度

现金流量分析现金流充足性现金流定位的收益、覆盖面以及杠杆率

资本结构资本结构资本结构

债务结构流动性及短期因素或有负债和养老金偿债意愿

CompanyLogo定性与定量分析的注重度比较：标普的评级过程中涉及许多主观经验判断，认为信用评价既是科学又是艺术，信用分析始于对企业经营和竞争情况的评估，两个财务状况相同的企业会由于经营环境和前景不同而使评级结果有很大差异，因而经营状况