《资产评估》课件

第九章企业价值评估1第一节企业价值评估及其特点一、企业及其企业价值（一）企业及其特点

企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定的功能，共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。

企业作为一类特殊的资产，具有自身的特点：

1.盈利性

2.持续经营性

3.整体性

2（二）企业价值及其决定从政治经济学的角度,企业的价值是指凝结在其中的社会必要劳动时间。 从会计核算的角度,企业的价值是指建造或取得企业的全部支出。 从市场交换的角度,企业的价值由企业的获利能力决定3二、企业评估的特点1、评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体；

2、决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力；

3、企业价值评估是一种整体性评估。

4第二节企业价值评估的范围界定一、企业评估的一般范围企业产权主体自身占用及经营的部分企业全部资产

全资子公司企业产权权力控股子公司所能控制的部分非控股公司中的投资部分

5二、企业评估的具体范围（有效资产）1、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围。

2、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产3、对无效资产进行处理（1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。（2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。4、对有效资产不能漏评6第三节企业价值评估的收益法一、收益法的数学表达式及其说明（一）企业持续经营假设前提下根据企业预期收益变化趋势不同，可在以下两种方法中选择：1、年金法2、分段法7⑴年金法的基本公式

P=A/r

式中：

P——企业评估价值；

A——企业每年的年金收益；

r——折现率及资本化率。

8例 某企业未来5年内的收益预计如下：第一年120万元第二年125万元第三年128万元第四年120万元第五年130万元利用以上资料，对企业整体资产进行评估。9⑵年金法的公式变形

10待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值

11

（1）先计算未来5年的预期收益额的现值

=100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513+130×0.6830+120×0.6209

=437

（2）计算五年预期收益额的等额年金值

A×（P/A，10%，5）=437

A=437÷3.7907=115.3万元

（3）按照公式10-1，计算待估企业价值

P=A/10%=115.3/10%=1153（万元）

12待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10%，13（1）假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益，分段法的公式可写成：

14待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长，其他条件不变，试估测待估企业的价值

1516（二）企业有限持续经营假设前提下一般企业，都应该在持续经营前提下进行，特殊情况下，按照有限持续经营假设进行

17（一）企业收益的界定与选择1.在进行界定时首先注意以下两个方面：

（1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入不能作为企业价值评估中的企业收益

例如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。

（2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额都可视为企业的收益。

无论是营业收支、资产收支、还是投资收支，只要形成净现金流入量，就可视为企业收益。

二、企业收益及其预测18

2.企业收益的表现形式及其选择：

①企业收益基本表现形式：企业净利润和企业净现金流量

②应选择净现金流量作为企业的收益基础

因为企业净现金流量是企业收支的差额，不容易被改变，更客观准确

19（二）企业收益预测

1.企业的收益预测，大致分为三个阶段：

（1）对企业收益的历史及现状的分析与判断

（2）对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（例如:未来3-5年）

（3）对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断

2021三、折现率和资本化率及其估测

折现率和资本化率在本质上是相同，都属于投资报酬率。

投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

22（一）企业评估中选择折现率的基本原则

1.折现率不低于投资的机会成本。2.行业基准收益率不宜直接作为折现率3.银行票据的贴现率不宜直接作为折现率

23（二）风险报酬率的估测1、风险累加法。风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率

242、β系数法

风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率）×β×企业在其行业中的地位系数α25假定社会平均资产收益率为8%，无风险报酬率为3%，被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为0.8，企业在行业中的风险系数是0.9，则用于企业整体价值评估的折现率应选择（

）

A.8%

B.7%

C.3%

D.6.6%26【正确答案】

D

【答案解析】

3%+0.8×0.9×（8%-3%）=6.6%27评估人员对某一企业进行整体评估，通过对该企业历史经营状况的分析及国内外市场的调查了解，收集到下列数据资料：

（1）预计该企业第一年的收益额为400万元，以后每年的收益额比上年增长10％，自第6年企业将进入稳定发展时期，收益额将保持在300万元的水平上；

（2）社会平均收益率为12％，国库券利率为8％，被评估企业风险系数为1.5；

（3）该企业可确指的各单项资产经评估后的价值之和为1600万元。

要求：（1）确定该企业整体资产评估值。

（2）企业整体资产评估结果与各单项资产评估值之和的差额如何处理？28（1）确定该企业整体资产评估值。

①折现率。

＝无风险报酬＋β系数×（社会平均收益率－无风险报酬）

＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％

②计算各年的收益额。

第一年：400万元

第二年：400×（1＋10％）1万元

第三年：400×（1＋10％）2万元

第四年：400×（1＋10％）3万元

第五年：400×（1＋10％）4万元

第六年及以后：300万元

29③计算收益额的现值。

第一年：400×（1＋14％）－1＝350.88（万元）

第二年：400×（1＋10％）1×（1＋14％）－2＝338.57（万元）

第三年：400×（1＋10％）2×（1＋14％）－3＝326.69（万元）

第四年：400×（1＋10％）3×（1＋14％）－4＝315.22（万元）

第五年：400×（1＋10％）4×（1＋14％）－5＝304.16（万元）

第六年及以后的合计：（300÷14％）×（1＋14％）－5＝1112.93（万元）

30④收益额的现值的合计：

350.88＋338.57＋326.69＋315.22＋304.16＋1112.93＝2748.45（万元）

该企业整体资产评估值即为：2748.45万元

（2）企业整体资产评估结果与可确指的各单项资产评估值之和的差额如何处理？

该差额即是商誉的价值，商誉的价值等于

2748.44－1600＝1148.44（万元）311、通过对某企业的调查分析，预测其未来5年内的收益分别是10万元、20万元、25万元、30万元、25万元，第6年起收益将基本维持在每年24万元。该企业的β系数为1.5，市场平均投资收益率为18%，无风险报酬为14%

.要求：（1）计算折现率。

（2）估算该企业的价值。

321.企业整体价值评估基于企业的（

）

A.整体获利能力

B.生产能力

C.市场价值

D.重置价值2.正常的投资报酬率（

）该投资的机会成本。

A.不能低于

B.不能高于

C.应等于

D.高于低于等于均可333.判断企业价值评估中的无效资产应以该资产对企业（

）的贡献为基础。

A.生产能力

B.经营能力

C.抗风险能力

D.盈利能力344.运用收益法对企业价值评估的必要前提是判断企业是否拥有（

）

A.持续盈利能力

B.持续生产能力

C.持续经营能力

D.持续抗风险能力355.β系数法中的系数α反映的是（

）

A.所在行业风险系数

B.企业在行业中的系数

C.社会平均风险系数

D.行业平均风险系数366.企业整体资产评估价值与单项资产评估汇总价值相比（

）

A.前者一定大于后者

B.后者一定大于前者

C.二者一定相等

D.他们的相对大小不确定377.公式中，β系数反映了（

）

A.企业风险相当于企业所在行业平均风险的倍数

B.企业风险相当于社会平均风险的倍数

C.企业风险相当于无风险报酬的倍数

D.企业所在行业平均风险相当于社会平均风险的倍数388.当企业整体评估价值高于企业单项资产评估价值之和时，通常的情况是（

）

A.企业的资产收益率与社会平均资产收益率相同

B.企业的资产收益率高于社会平均资产收益率

C.企业的资产收益率低于社会平均资产收益率

D.企业的资产收益率与行业平均资产收益率一致399.被评估企业未来5年收益现值之和为1500万元，折现率和资本化率均为10%，则采用年金资本化法计算企业的整体价值最有可能是（

）

A.4000万元B.3957万元

C.3950万元D.3961万元40多选：企业价值评估的一般范围应包括（

）

A.产权主体自身占用资产

B.全资子公司资产C.控股子公司资产

D.债务人的资产41.界定企业价值评估具体范围时应划为“待定产权”的是（

）

A.无效资产

B.闲置资产

C.产权纠纷资产

D.难以界定产权资产42.企业评估中选择折现率的基本原则有（

）

A.折现率不低于投资的机会成本

B.行业基准收益率不宜直接作为折现率，C.银行票据的贴现率不宜直接作为折现率

D.应该高于国库券利率43【正确答案】

（1）计算折现率。

=无风险报酬+β系数×（平均投资收益率－无风险报酬）

=14%+1.5×（18%－14%）=20%

（2）估算该企业的价值。

①前5年的收益现值：

=10