东方金诚：展望系列-福建省城投公司信用风险展望

东方金诚展望系列2023

年福建省城投公司信用风险展望公用事业二部

朱宁迪

朱超然

李慧摘要2022

年，福建省城投债发行额及存量规模在全国处于中等水平。福建省城投公司总资产及净资产近年来持续增长，但相比其他同经济体量的省份，城投企业数量较少。随着投资规模及发债主体的增加，预计

2023

年福建省城投企业有息债务规模将保持增长，但仍处于全国中等偏下水平。福建省经济总量在全国处于中上游水平。2022

年福建省地区生产总值保持增长且增速位居全国前列。虽然福建省各地市目前的经济发展呈现沿海强、内陆弱的态势，但“两极两带三轴六湾区”的区域协作主构架已经搭建，福州都市圈、厦漳泉都市圈拉动福建省经济发展的作用将日益明显。福建省综合财力位于全国中上游水平。受新冠疫情、国际局势变化、减税降费政策等影响，2022

年福建省财政收入同比下降，财政自给率一般。从各地市情况来看，厦门市、福州市一般公共预算收入、政府性基金收入遥遥领先于其他地市，泉州市排第三。2022

年末，福建省政府负债率低于东部沿海六省中的海南、山东和浙江；政府债务规模有所上升，但债务偿还规模较为均匀。福建省各地级市政府债务规模与其经济实力相当，经济较强地市的存量债务余额亦较大。预计

2023

年福建省地方政府具有很强的政府债务偿还能力，总体债务风险可控。福建省城投企业仍处于发展阶段。2022

年以来，福建省城投企业专营地位仍较强，普遍能够获得较高的外部支持；对于福建省城市化建设、稳基建、促投资方面的作用进一步加强。预计

2023年福建省城投企业的整体信用风险处于较低水平。1东方金诚展望系列目录2一、城投概况与企业概览....................................................................................................................

3（一）城投债发行概览：2022

年福建省城投债发行额中等，存量规模中等......................3（二）城投企业发行概览：总体资质较好，银行间市场发行规模较大................................3（三）城投企业概览：地市级城投公司业务区域专营性普遍较强，资产较为优质，区县级及园区级城投发展程度不一，存在分化............................................................................................................

4二、城投企业评价体系......................................................................................................................

10三、资产质量与资本实力..................................................................................................................

11四、盈利能力与获现..........................................................................................................................

12五、债务负担及保障..........................................................................................................................

13六、外部支持......................................................................................................................................

14（一）区域概况及资源禀赋......................................................................................................

14（二）经济状况与产业分析......................................................................................................

16（三）财政收支与债务管控......................................................................................................

19七、总结：2023

年城投与区域展望................................................................................................

22东方金诚展望系列一、城投概况与企业概览（一）城投债发行概览：2022

年福建省城投债发行额中等，存量规模中等2022

年，福建省城投债发行额为

1939.78

亿元，同比增长

4.82%。从华东地区的城投债发行规模来看，江苏省、浙江省、山东省名列全国前三，安徽省、江西省排在全国中游水平，福建省仅高于上海市。截至2022

年末，福建省存续的已发债主体共

104

家，存量城投债共

333

只，债券余额合计为

2364.24

亿元。整体来看，2022

年福建省城投债发行额在全国排在中游水平，存量规模中等。近十年来，福建省城投债发行规模基本处于增长趋势，其中

2020

年发行规模较

2019

年增长

444.43

亿元，为历年规模增长之最。预计

2023年福建省城投债发行额将有望增长。图表

1

城投债发行额情况（单位：亿元、%）资料来源：公开资料，东方金诚整理（二）城投企业发行概览：总体资质较好，银行间市场发行规模较大2022

年末，福建省存续已发债主体共

104

家（剔除发债企业子公司，共计

76

家），相比其他同经济体量的省份，数量较少。从资质来看，AAA主体

18家，AA+主体

31家，AA

主体

52家，AA-主体

1

家1。图表

2

福建省发债城投企业级别分布情况资料来源：公开资料，东方金诚整理福建省城投企业资质较好，融资渠道畅通。从发行市场来看，福建省城投企业在银行间市场发行规模较大，2022

年占比

53.59%；从券种来看，以发行银行间公开债为主，中票、短融和超短融合计占比达

47.28%。1

有

2家未公开披露主体级别。3东方金诚展望系列图表

3

福建省城投债发行市场及券种情况（单位：亿元）资料来源：公开资料，东方金诚整理（三）城投企业概览：地市级城投公司业务区域专营性普遍较强，资产较为优质，区县级及园区级城投发展程度不一，存在分化福建省主要的地市级发债城投主体共

55

家，福州市和厦门市数量最多。地市级城投公司业务区域专营性普遍较强，资产较为优质。图表

4

福建省各地市城投企业情况概览（单位：亿元）公司名称地市控股股东主要业务2022Q3资产2022Q3营收福建省高速公路集团有限公司福州市福建省国资委高速公路的投资建设及运营3640.05183.24福建省投资开发集团福州市 福建省国资委基础设施、基础产业及金融服务业的股权投资、经营管理和资本运作，具体包括电力、燃1480.6565.32任公司营集团有限公司有限责任公司气、水务、铁路、银行、证券、创业投资、担保及再担保、信托、保险、融资租赁等福建建工集团有限责 福州市福建省国资委工程承包和房地产开发583.14195.33福建省国有资产管理有限公司 福州市福建省国资委业务涉及海洋经济、外经商务、人力资源、风力发电等多197.31162.66领域福建省华兴集团有限责任公司 福州市福建投开集团融资租赁、典当、融资担保、小贷、金融股权投资、资产管67.540.82理等核心业务福州城市建设投资集团有限公司 福州市福州市国资委福州市区内的基础设施建设、片区综合改造及保障房建设业2182.30335.96务福州市城乡建总集团有限公司 福州市福州城市建设投资集团有限城市片区改造开发、市政基础设施建设和城市公共设施综合1022.93135.49公司开发福州左海控股集团有限公司 福州市福州市国资委高速公路建设及运营、交通基础设施工程建设、工业园区投816.0456.83资建设及运营福州国有资本投资运 福州市福州市国资委国有资本投资、运营“两类公422.22*24.53*4东方金诚展望系列图表

4

福建省各地市城投企业情况概览（单位：亿元）公司名称 地市 控股股东 主要业务2022Q3 2022Q3资产 营收司”2试点建设福州地铁集团有限公司福州市 福州市国资委福州城市建设1044.6615.42福州市 投资集团有限公司轨道交通系统的工程建设、运营管理和附属资源开发经营城市经济适用房、廉租房、社福州市建设发展集团有限公司福州水务集团有限公912.9687.87司会保障房、城市拆迁安置房和工业集中区生活配套用房建设供水、污水处理、水务基础设福州市 福州市国资委施建设业务涵盖金融股权管理、创业317.6222.52福州市金融控股集团有限公司福州市 福州市财政局投资、棚改及重点建设项目专项贷款转贷业务、融资租赁、保理、融资担保和典当主要承担福州文化与旅游资源249.03-福州古厝集团有限公司福州市 福州市国资委的优化配置,拓展开发和品牌打造的任务,功能定位为福州市的重大文化旅游产业项目实施平台,文化旅游资源整合平台,文化旅游品牌创建平台和文化资本增值平台,实现国有资产的保值增值.540.3329.79厦门轨道建设发展集团有限公司厦门市 厦门市国资委城市轨道交通投资建设及运营管理1704.73*26.02*厦门经济特区房地产开发集团有限公司厦门轨道建设厦门市 发展集团有限公司房地产开发、建筑施工、物业经营管理和代建管理431.0656.11厦门安居控股集团有限公司厦门安居集团有限公厦门市 厦门市国资委621.1763.39司保障性与商品住房建设运营、配套商业运营、施及园林景观、物业管理保障性住房开发、投资、建设厦门市厦门安居控股集团有限公司 和销售267.938.36工程施工、供水、污水处理、燃气、垃圾焚烧发电和贸易等厦门市政集团有限公司厦门市城市建设发展2394.9374.52厦门市厦门市 厦门市国资委厦门市政集团有限公司投资有限公司厦门路桥建设集团有1466.8412.85限公司安置房、城市更新、园区建设交通基础设施投资建设及经营厦门市 厦门市国资委1140.68665.09厦门火炬集团有限公司厦门市政水务集团有厦门市 厦门市国资委厦门市厦门市政集团管理火炬高新区、同翔高新城、先进产业园区等科技创新园区的开发建设运营431.47101.25水务投资、建设、运营--泉州城建集团有限公限公司有限公司厦门金圆投资集团有 厦门市 厦门市财政局 包括贸易,金融服务,片区开发 603.65 67.53限公司和其他.土地整理、安置房及配套建设司 泉州市泉州国资委和房地产开发、贸易和城市运1337.5831.74营泉州交通发展集团有 泉州市泉州市国资委高速公路投资、交通基础设施585.0135.122

改组组建国有资本投资、运营公司.5东方金诚展望系列图表

4

福建省各地市城投企业情况概览（单位：亿元）2022Q3 2022Q3资产 营收公司名称 地市 控股股东 主要业务限责任公司 建设和国有资产运营泉州市金融控股集团有限公司泉州市 泉州市国资委泉州市金融控产业投资、工程建造、资产管理、商品销售等415.90139.72泉州市 股集团有限公 建筑施工、租赁和其他业务司泉州市国有资产投资经营有限责任公司泉州文化旅游发展集294.0852.32团有限公司泉州市 泉州市国资委文化、旅游、体育产业的投资运营；贸易业务经营业务主要包括土地综合开146.3120.48泉州市城建国有资产投资有限公司泉州市泉州城建集团有限公司发,安置房及配套建设,水务运营,代建和其他国有资产运营五个板块.--漳州市九龙江集团有限公司漳州市 漳州市国资委中成药制造、轴承制造、产业园区开发和产业类项目投资、贸易1181.19440.45福建漳龙集团有限公司漳州市 漳州市国资委水务、工程施工、房地产开发、商品销售等市政道路、铁路及高速公路投772.63224.80漳州市交通发展集团有限公司漳州市 漳州市国资委资建设、公交客运服务等交通基础设施建设及运营基础设施投资建设、土地开498.9818.11福建漳州城投集团有限公司漳州市 漳州市国资委发、工程施工、房地产开发建设、工程勘察设计、建材销售等519.85162.01漳州市福建漳州城投集团有限公司漳州城投市政集团有限公司福建省漳州高速公路146.12*31.62*有限公司主营业务为工程施工业务经营性高速公路的投资开发、漳州市 福建高速集团建设和经营管理173.58*5.01*龙岩城市发展集团有限公司龙岩市 龙岩市国资委保障性住房、市政基础设施建设、房地产、水务和贸易475.1994.87龙岩水务发展集团有限公司龙岩市龙岩城市发展集团有限公司水务、工程代建、保障房安置房开发客运、高速公路投资、铁路投160.1974.26龙岩交通发展集团有限公司龙岩市 龙岩市国资委资、公路资产管理、汽车及配件销售、商贸物流及房地产开发等438.6965.19龙岩市龙岩交通发展集团有限公司龙岩铁路建设发展集团有限公司龙岩文旅汇金发展集铁路建设、安置房国有资产运营、贸易业务、项85.47*0.03*团有限公司龙岩投资发展集团有龙岩市 龙岩市国资委262.22102.33限公司目开发和融资租赁产业类国有资产投资、非金属龙岩市 龙岩市国资委矿开采销售、大宗商品贸易等168.2375.91莆田市 莆田市国资委国有资产投资、土地一级开发、基础设施代建、铁路港口投资、房地产开发561.0776.03莆田市国有资产投资集团有限责任公司莆田市城市建设投资416.77*20.44*开发集团有限公司莆田兴发集团有限公司莆田市 莆田市国资委莆田市 莆田市国资委 城市基础设施建、安置房等工程施工及代建、安置房建设及房地产项目开发、土地开发126.06*10.75*6东方金诚展望系列图表

4

福建省各地市城投企业情况概览（单位：亿元）公司名称地市控股股东主要业务2022Q3资产2022Q3营收三明市城市建设投资集团有限公司三明市三明市城市建设发展集团有限公司城市基础设施建设、

商品房销售、贸易及工程施工393.1816.85三明市投资发展集团有限公司 三明市三明市国资委施建设、土地开发、燃气、水705.2425.04国有资产运营、交通等基础设三明市交通建设发展集团有限公司三明市投资发三明市 展集团有限公司务、贸易高速公路建设投资、普通公路、桥梁等工程代建、建材销售、交通运输、工程施工536.207.21宁德市交通投资集团有限公司宁德市 宁德市国资委高速公路建设运营及铁路投资、交通运输、工程施工、房地产开发、贸易364.7421.26宁德市国有资产投资经营有限公司宁德市 宁德市国资委国有资产运营管理、电力、房地产、基础设施建设226.1312.53南平武夷发展集团有限公司南平市 南平市国资委590.7616.79基础设施代建与施工、贸易、商品房销售基础设施建设、土地开发投融南平市土地发展集团有限公司南平武夷集团有限公南平市149.132.62司南平武夷发展集团有限公司南平武夷发展南平市集团有限公司资与建设；工业园区投资、建设及运营、贸易高速公路建设与运营、工程施工、房地产、公交高速公路桥梁、隧道等基础设福建省南平市高速公路有限责任公司南平建设集团有限公南平市南平市南平武夷集团有限公司南平武夷发展施的建设投资及经营管理和土地经营开发主营业务收入主要来自于基础司 集团有限公司 设施建设和建材销售板块345.3110.23283.978.68100.091.93资料来源：公开资料，东方金诚整理注：带“*”数据为2022年半年报数据。福建省主要的区县级发债城投主体共

37

家，主要分布在泉州市及沿海各地市。其中，泉州市的区县级城投主体数量较其他地市遥遥领先。图表

5

福建省各区县城投企业情况概览（单位：亿元）公司名称区县控股股东主要业务2022Q3资产2022Q3营收闽侯县建设投资集团有限公司闽侯县闽侯国资中心公用事业、基础设施、保障性住房等项目的建设与运营309.825.85福清市国有资产营运投资集团有限公司福清市 福清市财政局基础设施、安置房和园区开发、水务公司是福清市国有资产营运投462.6830.79福清市城投建设投资集团有限公司福清市国有资福清市 产营运投资集团有限公司资集团有限公司核心子公司,是福清市最主要的城市基础设施建设和运营主体,主要包括供水业务,委托代建业务,安置房销售业务和环卫业务等核心业务.310.90*6.95*福州市长乐区国有资产营运有限公司福州市长乐区长乐区 国有资本投资发展有限公司基础设施建设业务,供水业务273.70*4.83*连江县国有资产投资连江县 连江县财政局 基础设施建设业务,土地开发整--7东方金诚展望系列图表

5

福建省各区县城投企业情况概览（单位：亿元）公司名称 区县 控股股东 主要业务2022Q3 2022Q3资产 营收集团有限公司 理业务,供水业务和发电业务.福州市鼓楼区国有资产投资发展集团有限 鼓楼区公司福州市鼓楼区国有资产发展 -中心--厦门思明国有控股集团有限公司厦门海沧投资集团有限公司 海沧区海沧区政府供应链综合服务、城区开发与运营、工程代建及施工、旅游406.60300.74资源园区开发与经营、物业管理、思明区 思明区财政局环卫服务；工程施工、酒店服务、养老服务、商品销售及贸易主营业务包括物业租赁板块,物154.2813.65厦门天地开发建设集团有限公司业管理板块,房地产销售板块和其他业务板块.120.89*10.11*福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司湖里区 湖里区财政局福建省晋江市晋江市 建设投资控股集团保障房、基础设施建设和土地开发整理1165.4145.47福建省晋江新佳园控股有限公司晋江市福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司保障房建设、物业管理和贸易400.6427.94晋江市国有资本投资晋江市 晋江国资中心公用事业、房地产开发、批发511.4716.43运营有限责任公司贸易福建省晋江产业发展投资集团有限公司 晋江市晋江市国有资本投资运营有产业、能源、交通投资、供水、公交、园区和商业地产开234.27 3.32限责任公司发福建省晋江文旅集团有限公司福建石狮产业投资发晋江市国有资晋江市 本投资运营有限责任公司文化旅游投资、会展、景区管理房屋出租与出售、水务、园区184.926.08石狮市 石狮国资中心开发建设展集团有限责任公司福建石狮国有资本运234.6512.61营集团有限责任公司石狮市 石狮国资中心 资产管理、创业投资--福建石狮国有投资发展集团有限责任公司福建石狮国有石狮市 资本运营集团有限责任公司福建石狮国有基础设施337.6212.22石狮市城市建设有限公司泉州市泉港区国有资道路、管网等基础设施的新建、改造以及保障性住房建设203.31*2.93*本投资运营有限公司泉港区石狮市 投资发展集团有限责任公司泉州城建集团有限公司泉州市泉港区基础设施建设324.163.73泉州泉港新城投资有限责任公司泉港区 国有资本投资运营有限公司泉州泉港新城保障房、片区开发266.99*1.61*泉州市泉港区水利水务建设发展有限公司安溪县小城镇建设投水务、基础设施建设97.01*1.05*资有限公司安溪县泉港区 投资有限责任公司安溪城建集团有限公司保障房、基础设施建设、商业地产111.42*5.43*8东方金诚展望系列图表

5

福建省各区县城投企业情况概览（单位：亿元）公司名称 区县 控股股东 主要业务2022Q3 2022Q3资产 营收258.44 35.69南安市能源工贸投资发展集团有限公司南安市发展投南安市 资集团有限公司南安市人民政基础设施建设、安置房建设以及贸易、自来水供应、电力销售、贸易等主营业务包括基础设施建设板泉州市南翼投资集团有限公司块,尾矿生态修复板块和房屋销售板块等.南安市 府国有资产监督管理委员会福建惠安城市251.417.52惠安城建集团有限公司惠安市 国有资本运营水务、基础设施建设、资产管理、安置房集团有限公司惠安交发集团有限公司 惠安市福建惠安城市国有资本运营交通、市政基础设施建设136.452.29集团有限公司泉州江南城市建设集团有限公司 鲤城区泉州市鲤城区国有资本投资基础设施建设196.255.97集团有限公司121.782.11漳州市龙海区国有资产投资经营有限公司龙海区龙海区财政局基础设施和保障房建设、污水处理254.1426.44闽西兴杭国有资产投资经营有限公司上杭县上杭县财政局高速公路投资、水务、融资担保2998.322050.37福建省龙岩市新罗区国有资产经营集团有限公司新罗区 新罗区财政局公司主营业务收入主要包括土地整理收入,贸易收入和租金收入--莆田市荔城区国有资 荔城区产投资有限公司荔城区财政局基础设施建设、安置房建设及销售152.98*2.23*福建省九仙产业投资发展集团有限公司 仙游县仙游县财政局道路及园区配套设施建设、

安置房建设和土地开发整理，租138.98*6.50*赁永安市国有资产投资经营有限责任公司永安市永安市财政局基础设施建设和保障房、土地开发整理214.20*10.12*福安市城市建设投资集团有限公司福安市福安市财政局础设施代建、保障房建设、

供水及水电，粮食销售、公交运营、物业租赁和贸易169.02*11.41*福鼎市城市建设投资有限公司福鼎市福鼎市国有企业协调中心基础设施建设

、土地整理171.84*3.52*邵武市城建国有资产投资营运有限公司邵武市国有建邵武市 设发展有限公司城市基础设施建设;房地产开发;工业项目投资,开发,转让,交易;土地收购与整理开发;供水等.77.88*1.67*南平市延平区国有资产运营有限责任公司延平区福建省延拓国有资产投资运营集团有限公司主营业务包括工程建设,商品销售等.109.54*7.62*资料来源：公开资料，东方金诚整理注：带“*”数据为2022年半年报数据。福建省主要的园区发债城投企业共

12

家，主要分布在平潭综合实验区、福州新区、泉州台商投资区以及武夷新区等各园区，业务主要包括园区开发、基础设施建设、土地开发整理、工程施工等。9东方金诚展望系列图表

6

福建园区城投企业情况概览（单位：亿元）公司名称园区控股股东主要业务2022Q3

资产2022Q3

营收平潭综合实验区城市发展集团有限公司平潭综合实验区平潭综合实验区国有资产管理局土地开发及基础设施建设、水务722.69*2.18*平潭综合实验区交通投资集团有限公司福州新区开发投平潭综合实验区平潭综合实验区城市发展集团有限公司福州新区管委交通基础设施、市政配套设施、仓储物流土地开发整理、基础设施建设473.980.78福州新区609.33 85.54资集团有限公司 会和保障房开发任务、贸易福州高新区国有 福州高新技术 福州高新技术资产营运有限公 产业开发区 开发区财政金业务收入主要来源于项目建设收入及园区运营及物业管理收202.145.19司 融局入泉州城建集团泉州台商投资区 泉州台商投资 有限公司

50%基础设施工程、土地整理开开发建设有限责 区 泉州台商投资任公司 区管理委员会财政局

50%发、产业园、保障房和水务工程，贸易390.2213.47福建省晋江市工 福建晋江经济 福建晋园发展业园区开发建设 开发区 集团有限责任基础设施建设、土地整治78.51*2.43*有限公司 公司漳州市经济发展 漳州台商投资 漳州台商投资 基础设施代建、保障房、贸集团有限公司 区 区财政局 易、出租及物业管理、自来水 166.53 56.85销售等漳州圆山发展有限公司漳州高新技术产业开发区漳州高新技术产业开发区财政局道路、生态治理、文旅类基础设施建设，贸易147.26*39.52*武夷新区龙岩经济技术龙岩经济发展集龙岩经济技术开发区南方国基础设施建设、土地开发整理110.3716.07团有限公司开发区有资产投资有和房屋销售等，贸易限公司莆田市高新技术产业园开发有限公司莆田市高新技术产业园莆田市国资委基础设施建设、土地开发整理和安置房158.552.31南平武夷新区投资开发集团有限公司武夷新区南平市国资委基础设施工程建设、土地整理和安置房建设等470.5322.76南平市武夷新区建设发展有限公司南平武夷新区投资开发集团 - - -有限公司资料来源：公开资料，东方金诚整理注：带“*”数据为2022年半年报数据。二、城投企业评价体系根据《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型（RTFU002202208）》3，东方金诚对城市基础设施建设企业信用评级分为个体信用状况和外部支持两部分。个体信用状况主要考察不考虑外部支持情况下受评主体自身的信用风险程度，包括基础评分和调整因素。3详见

https:///index.php?g=portal&m=lists&a=view&aid=267210东方金诚展望系列基础评分主要考察受评主体的经营规模、业务运营、盈利与获现能力、债务负担和保障程度等。调整因素主要考察受评主体业务多元化、债务结构、财务弹性、资产质量、ESG（环境、社会和公司治理）和其他因素。外部支持主要考察支持方对受评主体的支持意愿和支持能力。三、资产质量与资本实力近年来，福建省城投企业资产总额和净资产均呈增长态势；总资产主要构成为货币资金、在建工程、存货、应收账款、其他应收款等。图表

7

福建省城投企业资产及净资产均值变化情况（单位：亿元）资料来源：公开资料，东方金诚整理福建省城投企业总资产及净资产主要聚集于地市级城投企业。2022

年

9

月末，资产规模超千亿的地市级城投企业主要包括福建省高速公路集团有限公司、福建省投资开发集团有限责任公司、厦门市政集团有限公司、厦门轨道建设发展集团有限公司、厦门市城市建设发展投资有限公司、厦门路桥建设集团有限公司、福州城市建设投资集团有限公司、福州地铁集团有限公司、福州市城乡建总集团有限公司、泉州城建集团有限公司和漳州市九龙江集团有限公司。图表8福建省城投企业资产分布情况（单位：亿元、%）资料来源：公开资料，东方金诚整理同期末，资产规模超千亿的区县级城投企业主要有福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、闽西兴杭国有资产投资经营有限公司，分别是泉州市晋江市和龙岩市上杭县的建设主体；2022

年

9

月末，资产规模超五百亿的园区城投企业为平潭综合实验区城市发展集团有限公司和福州新区开发投资集团有限公司，11东方金诚展望系列分别是平潭综合实验区和福州新区的建设主体。与福建省地市级城投企业相比而言，福建省区县及园区级城投公司的总资产及净资产规模较小，资产质量及资源获取的可持续性相对较弱。四、盈利能力与获现福建省地市级城投企业业务定位主要为基础设施建设、片区开发及棚户区改造、产业投资、国有资本运营等。从盈利指标来看，福建省地市级城投企业营业收入和净利润相对较高，盈利能力相对较强。2021

年末，福建省投资开发集团有限责任公司、福建省高速公路集团有限公司、福建建工集团有限责任公司、福建省国有资产管理有限公司、福州城市建设投资集团有限公司、厦门金圆投资集团有限公司、泉州城建集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司等盈利能力较强。福建省区县及园区级城投企业相对地市级城投而言，资产质量、资源获取能力均相对有限，盈利能力相对较低。同期末，福建省区县及园区级城投企业中盈利能力最强的为闽西兴杭国有资产投资经营有限公司。图表

9

福建省城投企业盈利指标情况4（单位：亿元、%）资料来源：公开资料，东方金诚整理从获现能力来看，2021

年，地市级城投企业中福建省国有资产管理有限公司、福州左海控股集团有限公司、厦门轨道建设发展集团有限公司、厦门安居集团有限公司、泉州交通发展集团有限责任公司、泉州城建集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司等公司获现能力较强；区县及园区级城投企业中福建省晋江文旅集团有限公司、晋江市国有资本投资运营有限责任公司、福建省九仙产业投资发展集团有限公司、福建石狮产业投资发展集团有限责任公司、厦门海沧投资集团有限公司、闽西兴杭国有资产投资经营有限公司等公司获现能力较强。其中，闽西兴杭国有资产投资经营有限公司是龙岩市上杭县基础设施领域内主要的国有资产和公用事业运营管理主体，持有上市公司紫金矿业

23.11%的股权。紫金矿业是有色金属行业龙头企业，具有较强的竞争实力和盈利能力。闽西兴杭国有资产投资经营有限公司近年来每年通过紫金矿业获得分红近

5亿元。4

统计数据不含闽西兴杭国有资产投资经营有限公司。12东方金诚展望系列图表

10福建省城投企业现金收入比情况（单位：%）资料来源：公开资料，东方金诚整理五、债务负担及保障福建省城投企业的有息债务负担在全国处于中等水平，债券融资规模在全国各省份中排名中下游，非标融资规模较小。从资金用途看，福建省城投企业募集资金主要为偿还存量债务。从融资流入来看，福建省城投企业融资流入自

2015

年起主要呈持续走高趋势，2020年快速增长并达到峰值，在

2021年大幅下降；从筹资活动净现金流来看，福建省城投企业筹资活动净现金流自

2015

年以来波动上升，亦于

2020

年达到峰值，2021

年仍延续筹资活动现金流净流入的态势，但流入量同比下降。图表

11福建省城投债券余额及城投企业净融资情况（单位：亿元）资料来源：公开资料，东方金诚整理福建省城投债资金的投向大多流向基础设施领域，形成土地储备资产、园区道路、桥梁、管网、水热电气、保障房等市政设施，以及高速公路、铁路、标准厂房、商务综合体等经营性资产，对债务偿还形成一定保障。同时，少数城投公司还持有上市公司股权及优质国有资产，这些股权和经营性资产具备较好的变现能力，可以对城投企业的偿债提供流动性支持。总体来看，福建省城投企业债务总体具备较强的偿还保障。从福建省城投企业债务构成来看，银行融资占比略高，债券融资占比一般，非标融资占比较低。其中，2021

年，债券融资以银行间公开债为主，占比达47.28%。福建省非标融资在城投企业债务中占比较低。2019

年~2021

年，非标占比分别为

14.2%、11.0%和

10.9%，呈下降趋势。从偿债能力指标来看，福建省城投企业货币资金充裕程度一般，对短期有息债务的保障程度整体一般，2021

年，约

35%的福建省城投企业13东方金诚展望系列货币资金短债比在

1以上。图表

12

福建省城投企业有息债务构成情况资料来源：公开资料，东方金诚整理六、外部支持（一）区域概况及资源禀赋1、区域概况：“挽住云河洗天青，闽山闽水物华新”福建省地处经济发达地区长三角和珠三角的中间区域，与台湾隔海相望，区域战略意义重大。改革开放以来，福建省经济实现了快速发展，是全国地区生产总值排名上升跨度最大的省份。1985

年至

2002

年，习近平总书记在福建任职，领导和推动了福建的改革开放和现代化建设事业，让“挽住云河洗天青，闽山闽水物华新”的蓝图从理想照进现实。福建省是全国唯一一个以中等人口规模跻身全国经济大省的省份；是海峡西岸经济区5的主体区域，在承接发达地区产业辐射和进出口贸易方面具有独特的区位优势；是

21

世纪海上丝绸之路的重要起点，依托于国家“一带一路”建设，在国家完善沿海地区经济布局和打造欧亚区域经济一体化新格局中具有重要的战略意义；是港澳台同胞和海外侨胞的主要祖籍地，在促进两岸经贸合作和文化交流、推动两岸关系和平发展等方面发挥着重要作用。福建省水陆空立体交通体系较为完善。陆运方面，截至

2022

年末，福建省公路路网密度在全国排名较为靠前，基本形成“两纵五横”的铁路网主骨架；水运方面，福建省拥有厦门港、泉州港和福州港

3

个亿吨大港；空运方面，福建省拥有福州长乐、厦门高崎和泉州晋江三大干线机场，以及武夷山、三明沙县和龙岩冠豸山三个军民合用机场，机场覆盖密度较高。习近平总书记在宁德、福州工作期间，提出“山海联合、优势互补、相互辐射、共同腾飞”发展理念。目前，虽然福建省经济发展仍呈现沿海强、内陆弱的态势，分化仍较为明显，但“两极两带三轴六湾区”的主构架已经搭建完成，区域协作已经具备了一定的基础条件。5

海峡西岸经济区是指台湾海峡西岸，以福建省为主体包括周边地区，南北与珠三角、长三角两个经济区衔接，东与台湾岛、西与江西和浙江的广大内陆腹地贯通，在全国区域经济发展布局中处于重要位置，是加强两岸交流合作、推动两岸关系和平发展的重要前沿平台和纽带。14东方金诚展望系列图表

13

福建省区位图资料来源：公开资料，东方金诚整理2、两极展望：福州都市圈+厦漳泉都市圈福州都市圈由以福州市为中心、联系紧密的周边城市共同组成，主要包括：福州、莆田两市全域，宁德市蕉城区、福安市、霞浦县、古田县，南平市延平区和建阳区、建瓯市部分地区及平潭综合实验区。福州都市圈是福建省重要的制造业基地，近年来大数据、新能源汽车、智能制造等新兴产业增长迅速，综合实力较强。同时，福州都市圈也是福建省区域协同发展的重点区域，是海峡两岸深化合作的重要支点，平潭综合实验区是全国唯一的对台综合实验区。未来，福州都市圈将以福州主城区—滨海新城、福清、平潭为都市圈主中心（一核），莆田、宁德、南平三市中心城区为都市圈次级中心（三中心），推进中心城区、滨海新城“一主一副”双源驱动，发挥福州市、平潭综合实验区“多区叠加”的政策优势，提高福州都市圈的人口产业聚集能力。厦漳泉都市圈包括福建省东南沿海的泉州、厦门、漳州三个设区市及所辖县区。近年来，厦漳泉都市圈已呈现同城趋势。厦漳大桥、厦漳同城大道、泉厦漳城市联盟路等多个交通基础设施项目建成通车，厦门已开通

10

条到漳州和泉州的城际公交线路。“十四五”期间规划建成的厦漳泉城际轨道

R1

线将贯穿厦门、漳州和泉州三个城市，成为厦漳泉都市圈第一条城际铁路主骨架线路，连接厦门、漳州、泉州三大城市中心。厦漳泉都市圈的发展目标是中国对外开放的重要国际门户、海峡西岸先进制造业和现代服务业中心、国家海洋经济发展先行示范区、两岸经济文化融合发展的先行先试区。建设厦漳泉都市圈，有利于福建省东南沿海城市群的协同发展，有利于两岸融合。15东方金诚展望系列图表

14

福州都市圈、厦漳泉都市圈资料来源：公开资料，东方金诚整理3、两带三轴展望：沿海城镇发展带、山区绿色发展带、北部中部南部发展轴沿海城镇发展带主要是福建东部沿海的宁德、福州、莆田、泉州、厦门、漳州

6

个城市，也是全国沿海经济带的组成部分；山区绿色发展带，则是西部南平、三明和龙岩

3

个城市。从区域来看，福州都市圈包括了南平的部分区域，形成了沿海和山区的一个纽带；厦漳泉都市圈可辐射三明、龙岩的部分县市，形成了另一个纽带。未来，通过福州都市圈、厦漳泉都市圈的衔接，可连接沿海城镇发展带和山区绿色发展带，推动沿海城镇发展带和山区绿色发展带的协同发展，让沿海城镇发展带成为人口、产业的聚集区，山区绿色发展带成为绿色发展的新载体。北部中部南部发展轴承载了福建省山海协作发展的美好愿景。北部发展轴为福州宁德至南平山海协同发展轴。这条发展轴包括福州、宁德、南平

3

个城市，力图通过省会城市福州的资源实现对宁德、南平的辐射。中部发展轴为泉州莆田至三明山海协同发展轴，包括泉州、莆田和三明

3

个城市。中部发展轴的核心城市是经济、人口均高居福建省各地市前列的泉州，希望通过泉州带动莆田、三明的发展。南部发展轴为厦门漳州至龙岩山海发展轴，包括厦门、漳州和龙岩

3

个城市。南部发展轴拥有副省级城市厦门，同时漳州经济实力处于全省中上游水平，龙岩也是“南三龙”闽西城市中排名靠前的城市，总体发展水平和潜力为三条发展轴中较优。（二）经济状况与产业分析1、经济概况：全国中上游，持续快速增长，人均领先改革开放以来，福建省是全国各省（自治区、直辖市）中地区生产总值排名上升跨度最大的省份。1978年改革开放之初，福建省地区生产总值在全国各省（自治区、直辖市）排名第

23

位。自

1997

年开始，福建省地区生产总值进入全国各省（自治区、直辖市）排名前十行列。2022

年，福建省地区生产总值在全国各省（自治区、直辖市）排名第

8

位，处于中上游水平。同期，福建省地区生产总值增速为4.7%，在全国31个省级行政区中排名第

1

位。人均

GDP

方面，福建省人均

GDP

在全国领先。2022

年，福建省人均

GDP

排16东方金诚展望系列名全国第

4，为

116939元，仅低于北京、上海及江苏。图表

15

福建省经济总量情况（单位：万亿元、%）资料来源：公开资料，东方金诚整理近年来，福建省经济增长主要依赖投资活动。福建省全社会固定资产投资主要集中于制造业投资及房地产开发投资。工业方面，福建省加快高技术产业发展，以智能制造为主攻方向，2021

年末福建省高技术产业投资增长36.0%，占固定资产投资的比重为

8.3%。房地产方面，2021

年末福建省房地产开发企业投资增长2.8%。其中，住宅投资增长

4.3%。从消费来看，城镇居民收入水平的不断提高有效带动了消费需求的增长。2019

年～2021

年，福建省城镇居民人均可支配收入保持增长。另一方面，福建省旅游、物流等行业的快速发展带动了住宿和餐饮、批发和零售以及交通运输等行业的消费形成。2019

年～2021

年，福建省社会消费品零售总额在疫情得到控制后快速恢复。从进出口来看，得益于福建省独特的地理区位优势以及与海外华侨同胞的紧密联系，福建省经济外向程度较高；同时，受国际局势变化影响，福建省对外贸易面临的不确定因素较多。近年来，福建省货物贸易净出口对经济增长的贡献度较高，进出口总额保持较快增长。2021

年，福建省出口总额为

10816.50

亿元，同比增长

27.7%；进口总额

7633.08亿元，同比增长

35.7%，实现贸易顺差

3183.42亿元。2、产业结构：持续优化，二产三产并重，打造“六四五”产业新体系福建省产业结构较为稳定，近年来随着产业结构优化调整，福建省已形成以第二产业和第三产业并重的产业格局。从产业结构来看，2021

年，福建省三次产业结构为

5.9：46.8：47.3，第二、三产业是推动地区经济发展的主要力量。17东方金诚展望系列图表

16

福建省产业结构情况（单位：%）资料来源：公开资料，东方金诚整理福建省前三行业占据半壁江山。从增加值贡献度来看，2021

年排在前三的行业占比均超过

10%，分别是工业（36.44%）、批发和零售业（11.38%）和建筑业（10.53%），增加值均在5000亿元以上。图表

17福建省2021

年地区生产总值行业贡献情况（单元：亿元）行业增加值占比工业17787.6036.44%批发和零售业5552.5311.38%建筑业5140.5510.53%金融业3623.077.42%农、林、牧、渔业3004.876.16%房地产业2813.925.77%交通运输、仓储和邮政业1772.743.63%公共管理、社会保障和社会组织1595.023.27%其他7520.0615.41%合计48810.36100.0%资料来源：公开资料，东方金诚整理3、工业：机械装备、电子信息和石油化工为主导，数字经济转型较快福建省是制造业强省。目前，福建省已形成以机械装备、电子信息、石油化工、现代纺织服装为主导的工业产业，及以物流业和金融业为代表的服务业的产业结构；优势产业为食品加工、冶金、建材、特色轻工；新能源汽车、软件和信息技术服务业等新兴产业增长较快，成为经济持续增长的新引擎。福建省是我国重要的工业生产基地，近年来工业经济发展较快。轻工业方面，2021

年福建省以电子信息、食品制造、纺织服饰和制鞋等为支柱的轻工业增加值同比增长

10.8%。其中，电子信息领域，福州、厦门、泉州和莆田等地投资设立了集成电路产业基地，并引入京东方和华佳彩等龙头企业建厂投产，2021

年计算机、通信和其他电子设备制造产业规模以上工业增加值同比增长

14.2%；食品制造、纺织服饰和制鞋领域，福建省聚集了银鹭集团、柒牌集团、安踏集团和匹克集团国内知名企业。重工业方面，福建省形成了机械装备制造和石油化工两大主导产业，2021年，福建省重工业增加值同比增长

9.0%。近年来，福建省软件和信息技术服务业等新兴产业增长较快，成为经济持续增长的新引擎。2021

年，福建省战略性新兴产业增加值增长

21.8%，占规模以上工业增加值的比重为

22.0%；高新技术制造业增加值增18东方金诚展望系列长

26.4%，占规模以上工业增加值的比重为

15.3%。4、第三产业：以物流、金融、旅游业为代表的服务业成为推动地区经济发展的重要力量福建省第三产业发展较快，以物流、金融、旅游业为代表的服务业成为推动地区经济发展的重要力量。物流业方面，2021年福建省实现货物运输量16.61亿吨，货物运输周转量10164.20亿吨公里；交通运输、仓储和邮政业增加值完成

1772.74

亿元，同比增长

13.1%；邮电业务总量

995.85

亿元，同比增长

24.6%。金融业方面，福建省政府控股的兴业系金融机构带动了地区金融发展。旅游业方面，福建省旅游资源丰富。近年来，福建省第三产业增加值保持快速增长，占地区生产总值的比重逐年上升，预计

2023

年第三产业仍将成为推动福建经济发展的重要力量。5、产业展望：全面优化产业结构，打造“六四五”产业新体系福建省“十四五”规划明确提出，深入推进先进制造业强省、质量强省建设，做大做强六大主导产业，提档升级四大优势产业，培育壮大五大新兴产业，打造“六四五”产业新体系。同时，强化科技自立自强，把数字福建建设作为推动高质量发展的基础性先导性工程，打造数字中国样板区和数字经济发展新高地。六大主导产业为电子信息和数字产业、先进装备制造、石油化工、现代纺织服装、现代物流、旅游。其中，电子信息产业发展重点有加快

3D

显示、激光显示、量子点显示等新型显示技术的开发应用，全光网络、5G

无线网络、窄带物联网、卫星应用等。先进制造业发展重点有