经济周期及投资品种选择

经济周期及投资品种选择第1页，课件共29页，创作于2023年2月思维游戏找规律填数字：

3、5、7、（）你会在（）填上什么数字？为什么？9----下一个单数11---下一个质数第2页，课件共29页，创作于2023年2月经济周期我们将经济周期分为四个阶段–

衰退、复苏、过热和滞胀。每一个阶段都可以由经济增长和通胀的变动方向来唯一确定。我们相信,每一个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别:债券、股票、大宗商品或现金

第3页，课件共29页，创作于2023年2月I．衰退阶段GDP增长乏力，过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低。盈利微薄，实际收益下降。中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上而削减利率，收益率曲线下行而且陡峭。债券是最好的资产选择。第4页，课件共29页，创作于2023年2月

II．复苏阶段，宽松的政策发挥效力，经济加速增长到长期增长趋势附近。然而，通货膨胀继续回落，因为剩余的生产能力尚没有消耗干净，周期性生产增长强劲。利润急剧的恢复，但是央行保持宽松的政策，收益率曲线保持在低位。这是股票投资者在经济周期投资的最佳阶段，股票是最好的资产选择。第5页，课件共29页，创作于2023年2月III．过热阶段，生产增长减缓，生产能力接近极限，通货膨胀上升。央行提高利率，驱使经济返回到可持续增长路径上，但是GDP增长率顽固地保持在趋势上方。债券表现糟糕，收益率曲线上行和平坦。股票投资收益依赖于在强劲的利润增长和价值重新估值两者的权衡，常常伴随着卖出债券。商品是最佳的资产选择。第6页，课件共29页，创作于2023年2月IV．滞胀阶段，GDP增长降低到长期增长趋势以下但是通货膨胀继续上升，部分原因是石油价格冲击。生产不景气，厂商为了保护利润水平而提高产品价格，造成工资价格螺旋式上升。只有失业率的大幅上才能打破这一恶性循环。直到通货膨胀达到顶点后央行才不情愿地改变措施，限制了债券的反弹高度。由于利润受到重创，股票的市场表现异常糟糕。现金是最好的资产选择。

第7页，课件共29页，创作于2023年2月第8页，课件共29页，创作于2023年2月美林用自1973年4月至2004年7月美国完整的超过三十年的资产和行业回报率数据，验证了投资时钟的合理性，得到以下主要结果：第9页，课件共29页，创作于2023年2月（1）衰退阶段：和预想的一样，债券是表现最好的资产，实际平均年收益率为9.8%，而债券资产的长期平均收益率只有3.5%，时钟对角处大宗商品的表现最糟糕。第10页，课件共29页，创作于2023年2月（2）复苏阶段：股票是所有资产中表现最好的，实际收益率达到19.9%，而其长期收益率为6.1%。现金的收益很差，商品的收益率为负（绝大部分是由于石油价格的回落）。第11页，课件共29页，创作于2023年2月（3）过热阶段：商品是最好的资产，实际收益率达到19.7%，而其长期平均收益率为5.8%。债券表现最差。第12页，课件共29页，创作于2023年2月（4）滞胀阶段：现金成为表现欠佳的金融资产中最好的投资品种，实际年收益率为-0.3%，时钟对角处股票表现最差（-11.7%）。商品有28.6%的上涨，反映了上世纪70年代石油价格的冲击。第13页，课件共29页，创作于2023年2月投资钟可以帮助我们制定行业投资战略:

1、周期性:当经济增长加快（北）,股票和大宗商品表现好。周期性行业,如:高科技股或钢铁股表现超过大市。当经济增长放缓（南）,债券、现金及防守性投资组合表现超过大市。第14页，课件共29页，创作于2023年2月投资钟可以帮助我们制定行业投资战略:

2、久期:当通胀率下降（西）,折现率下降,金融资产表现好。投资者购买久期长的成长型股票。当通胀率上升（东）,实体资产,如:大宗商品和现金表现好。估值波动小而且久期短的价值型股票表现超出大市。第15页，课件共29页，创作于2023年2月投资钟可以帮助我们制定行业投资战略:3、利率敏感性：银行和可选消费股票是利率敏感性行业，在央行放松银根经济开始恢复的衰退和复苏阶段，它们的表现最好。第16页，课件共29页，创作于2023年2月投资钟可以帮助我们制定行业投资战略:4、资产的作用：一些行业的表现与它背后的资产相联系。保险类股票和投资银行往往对债券和权益价格十分敏感，在经济衰退和复苏阶段表现良好。采掘业对金属价格敏感，在过热阶段表现较好。石油和天然气行业对石油价格敏感，在滞胀阶段表现优异。第17页，课件共29页，创作于2023年2月第18页，课件共29页，创作于2023年2月行业板块与经济周期不同的行业板块对通货膨胀或者紧缩的敏感性不同，因此会呈现出板块轮替。第19页，课件共29页，创作于2023年2月板块轮动股票市场的周期呈现明显的行业板块轮替特征，这是由于经济周期的时间发展顺序所导致。对利率敏感的板块倾向于领先大盘，而由于资本支出或商品价格通涨而带来的利润提升的板块通常落后与大盘。第20页，课件共29页，创作于2023年2月板块轮动在某些情况下，某个行业的基本面如果发生重大变化，可能导致该行业中某个板块在某一特定周期中出现异于寻常的强劲或疲软。因此，在分析板块轮替过程时，应该以多个行业板块为基准，而不仅仅拘泥于某一板块板块。第21页，课件共29页，创作于2023年2月板块轮动了解板块轮替的周期，不仅仅可以帮助我们判断主要趋势的发展程度，而且还有助于股票的选取。第22页，课件共29页，创作于2023年2月领先板块公用事业：电力电话天然气金融：证券经纪银行保险储贷机构房地产投资信托公司住宅建筑公司第23页，课件共29页，创作于2023年2月领先板块包装业非耐用消费品：饮料日用品烟草人身护理食物饭店鞋业纺织品运输：航空客运卡车铁路航空货运第24页，课件共29页，创作于2023年2月同步板块零售制造医疗耐用消费品：汽车及其部件家俱与家用电器建筑材料金属和玻璃容器休闲娱乐旅馆废物处理第25页，课件共29页，创作于2023年2月落后板块采矿石油煤炭基础工业：纸张化学钢铁重型机械高科技：计算机制造电子半导体第26页，课件共29页，创作于2023年2月周期的基本原理在任何时候，时间序列的趋势都会收到4种周期的影响，分别是极长期周期季节随机因素。第27页，课件共29页，创作于2023年2月极长期50~54年周期（康德拉提夫）俄罗斯经济学家康德拉提夫在1926年通过观察美国较长的经济周期总结出来之后伦敦经济学院则发现在应该1271年~1954年间也定期出现这个周期在全球商品价格和债券收益率来看，这个模型也相当的准确第28