财务估值方法及投资建议

财务分析、估值方法及投资建议会计系徐国栋一、财务分析分析框架财务比率分析杜邦财务分析体系（ROE）结构百分比、趋势百分比、逻辑切入点哈佛分析框架财务报表分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析*馒*扬*默公燥司撞投控资袄分笑析刑（吵分袜析棕框嗓架锤）分申析惹要化点踪蝶提折示做（飞相填当绪于孙内命容鸽摘军要沿）一臣、蛙公写司五概号况二浅、箭宏拥观外及放行戒业母分妻析（型重樱点瓦）三蓄、刘会烧计拌及门财柄务货分塔析(宋重绩点换)四漂、圆估袋值渐分教析碌及风投年资幻玉建污议(大总直体纪思锐路复：悄“椅至负上专而赛下物”灶的价分福析猾思约路巨，座宏梳观梳-晚>葵中盯观桂-边>耀微赶观融-吗>若估敌值梯)分颠析拥要训点访提塑示相察当冲于志内曲容尼摘溉要续，低不芳过趣提唱示愿的刘都歇是嗽本圾报贩告骗的借要渣点公和弃亮呀点挨，此给自人个一写个粪总澡体康的懒概畜念可映参耻见钻研息究藏报卷告蠢：兔《恒稠瑞拨医妄药娇投狸资浆分冈析研-搭-废-坝郭诊烨颤小跪组林》锣中患的深第你一疑页利的缠写加法分替点就列评示一严、蛛公雕司衣概宿况简陷要堂介碗绍饥公幕司数性臭质钓、浩成戒立吹时抽间积地牛点河、臣发糟展渔沿拐革辆、炸上要市库时蹦间仍代残码泻、乓发墨行侄价枝、择总芽股府本宫、抽流石通希股份本惜、贼公玻司招规薪模叙、锄行难业乏类乌别饶、炉经渗营烤范徐围方、主亚营呢业嘱务、大们股运东塞背亲景、困十搂大锅股肺东价简死表敬、右近毫期锐业枣务壳拓格展乳计提划顿、血重奋组揭预捏期数、臂目墙前哪价阻格状、最幸新由关锯键循财绞务头指唯标（浆每急股歌收万益洪、稠每裕股损净意资殖产短、榜净与资袖产怠收脱益匀率期、虎市透盈傻率拳）柏等楼等二敬、飞宏赢观认及忆行胜业蜂分蔑析当韵前咏宏普观妨经蹄济秩分络析争与李预片测召，骨及瞧其其对泰该逢公社司具（盐所星在井行滤业锋）义的祸总责体轧影课响惜概校述该汇公露司迁的指行障业映竞袄争饭环预境乓分床析责，权如抱行谢业盒竞原争锐格构局陶、美行铁业津生垮命像周礼期枣、羽主询要昆厂降商拐及漫市夺场速占璃有玻率仁、横上漫下乖游械竞欲争紫概丝式况域、弦近段期眯行端业撑主另要付动餐向扎、该沉公隔司凭的蔽行狐业脚地泻位锦分竞析（温可亡通对过室销即售榴收哗入够、择销夹量瓦的疯排庄名残确缸定屑）该汤公奶司膝在仿行敢业吴的核城心谎竞控争虑力赴(摧亮梨点斩)萄、经饲营寒战友略这、桑盈吓利区模侵式挑、伐创求新推变椅革抓、验管渔理如制帐度策优正势吊（里低独成祸本忆、晓差泄异秩化峡、折行芝政门垄璃断模？社政谜府性背饿景毛？级O扇P顾M吵、久直叼销季？当规委模袋化泉？翅品苹牌劣优耐势菊？刚。范。卵。芹）旦-S那W伏O秃T因分屿析三描、雨会乳计叼及臂财顿务举分碍析画（结模合行经交营驱策悲略）分肢产宝品帮、结分辜业社务傲的昼销聚量蛙、窜收痕入奥、踢毛轻利歌（筐率怀）淡、怜市滤场拳地责位势和视优守势逃分其析灭（简重郊点者）挨（骡主蠢打俊产猎品倘=类》保核座心傻竞观争俱优欣势关屿键性财多务赤指摆标永（蓝比用率饺）荡：葬分魂为涌盈兰利与能识力沾、合营糟运贞（板周疼转父）孕能臭力永、柳偿缩慧债票能绝力捎、敏成善长宫能脂力眠4犹个品方仔面基痕于R材O找E（占净嫌资效产朴收施益演率可）货为宫核吵心刻的杜化邦减财姥务概分个析体著系暂分堤解截分锹析西，鞠找聪出晓该惠公努司蠢的枕竞足争蜡优菌势搅和轮劣机势牙（剖需穗要采同狐行宋业雨平充均刑数描或幻玉可底比感代躲表飞公尖司迅来衣比挠较听得堆出户）结刷构摘百挠分椒比跌报傲表请、麻趋宇势将百宜分探比役报锈表忍分娃析压、狭现躬金六流声量秋分围析祥、让逻菊辑岗切雹入姐点乘（特可奏参吃考旱之探前泊M朗S撒与甜G疮F玻C患的惑案奋例倒）四竞、炉估扰值挎分座析占及盲投拾资狡建田议（牙重栗点续）预便计砖财性务怪报睛表围（横可的用室销让售换百依分跌比派法糊结众合且历插史轧数纸据姨预动测攀）（衫如目数案据贺不征足战等黑原稳因励，后此哭部灾分饼可漫略些去揪，挣只黑评宽估搞该忌公锁司挠目貌前申的蚕投流资舌价饭值陶即别可乒，秃未守来惜报因表漏不跌做肾预割测盆）（间相递对此估胖价远法势）估造值，冤并桂给莫出灿投柔资恩建街议沿（探全脾文谋的结扭论部愧分舱，必胜须忽、水一伤定纪要瞧有！胡）财赵务搞分蠢析荷之悟财顶务旷比蛾率伐分祖析盈硬利嘱能践力成穗长懂能蠢力营拿运胞能败力偿诸债雷能罗力（晒注吵意琴：露注肺重递横棋向洲和暖纵泼向革的头比茅较究！宗异里常赌原宴因痒解袄析犹！卡）盈判利滩能允力直：毛啊利睛率净揪资纠产艇收撤益咏率难（芒R代O败E拒）销纳售迷利凶润肌率总浓资隔产狂收供益胆率豪（算R塔O醉A搅）息睛税认前饶收联益避率成裁长煎能昆力惊：销服售田增贴长救率净房诚利秧润判增树长权率（技股商东摩）越权赵益促增名长世率可统持拢续排增绝长埋率（艺R纤O秆E棚*呆留祖存粗收俱益碗率纹）营灰运侧能窑力宫：现染金埋周循转梯（策转岗化凉）拦期（记存负+蹈应目收密-菠应券付庸）（失总延）库资戚产伴周愧转击率存时货栗周粘转倘率应角收归账元款尸周唱转所率固翼定礼资泳产废周蹈转唉率应幅付俱账法款胀周共转坚率财约务陕比蓬率料分弟析偿挨债铸能上力义：资侄产派负速债强率务（瓜可盾反盼映弓财段务疤杠吃杆象和撇财软务眠风策险拦）利饺息耗保纸障骨倍碑数流蛛动全比誓率速辟动反比孟率权堡益牢乘蹦数株（鹿杜郑邦壶用拐到陈）（扣补拨充仍：块研财发逮和涌市葡场影推制广希能轮力躬）研配发炉费赶用睡占估销梦售交比销扭售果费枯用秧占棉销朱售佣比关虚键舅财凳务座指鼻标乓—宁—藏财柄务滨指组标棋“三零剑茧客”1记、别净蛇资沿产封收的益谢率盼(客R迁O肝E泡)—铁—林杜头邦架财讽务挽分困析共、摇营功运旬能隙力放、辟盈弓利浪能巨力炊、复资羡本境结蒸构2买、陕毛阳利敏率—迎—滨市芳场乞占危有骂率薪、迅售怎价亦、催成感本胸控医制忆能均力粗、组产瓦品辽的粘差烧异烂性3帐、漏资锐产迹负舱债凭率—普—回偿摊债败能伏力拌、津财掠务旗杠忘杆松、毙财皱务睬风促险杜客邦南财睡务印分笋析条指道标掘体丛系杜误邦犁财储务混分测析送的仁意侨义溜：将冰各胖种求类击型优财抓务帮指婶标差进锹行侦一披个综墨合系尾统砖分错析找讲出立影初响僚企肿业浴盈确利悦能吊力产的关负键笼因毙素对侧比切不敞同煤企谨业鹅，侮找办出咸企扇业避的竞腾争蜂优晕势和风手险安点对疗企派业售财甲务黑状获况靠进崇行综毒合贪评莫价荣桶盛愈发销展贤与陡金资地脖集侧团黎2己0抄1勿1六年掩报海杜完邦阴分恢析精对岸比由析以炼上布杜浑邦廊分脸析鸽可么以适看争出戒：1梦、恼荣沿盛凑发长展透的倘综答合秩财告务申竞御争纱力鸽高舞于皂金吓地瞒集眠团过。（瓣R倾O慨E叔更切高础）2握、街R辅O匙E灶高玩的梦原南因衣主虚要棕在拖于棒总遣资疼产天净短利吓率叠比赞较党高凡。3春、敢总带资唤产循净灭利替率倾比犁较像高策的棍原锹因毒主家要搏在协于愤资讯产含周请转宽率咱（终衡唤量粪经堂营伍效青率远和捆销关售熄推吗广桐能绪力育）忆比宽较晕高属。4笔、安荣锋盛钞发爸展忆的谅财村务还风为险毕略扩高坐于陷金挡地贿集启团获。哲（芹资屑产滤负涉债颈率更略峡高榨）E塑A死TR挡O魂E络=嗓-胆-险-第-郊-笼-刻-稠-责-S破EE芬B辣I蠢T迈S血a漆l捷e途s由E笋B倦T袭I把C堤E厕A蝇T=聚-港-声-重-佣-轨-贺-额-前-×赶-匆-叼-许-约-赴-珠-著-裂-激-沾×矮-馅-俩-滋-沾-罗-谅-乔-粉×盗-寻-迟-信-版-源-讯×系-趋-财-递-旅-增-雷-S舰a授l篇e销s颤I楚C竟E扣B洪I帐T注S签E缺E蜻B胸T经您营利盘润率投墨入资库本周蜓转睡率财牛务成标本率财符务结绸构率税酿收影印响率财编务妨杠崇杆猫比陕率投茫资荣及拼经沿营缘瑞决演策息影趋响财违务火政强策受影美响税少收大影多响杜扫邦崇分骄析阅的摄扩愤展循—火—围五郑因眠素不分抬解R悄O蒜E测的亿分协解据-使-胖-琴辨桐认墨盈蚕利吼能贯力衡的属驱茄动拼因也素注浓释屑：I揪C智：市总汉资药产S暑E秋：鹅净勾资洁产E塞B农T苦：泽（重息蜘后昌）溉税铲前躬利铁润折=茧E宪B轰I闻T斩-衡IE流A鸟T参：颗税壶后毫利浊润渠（似净音利唱润伐）财律务振成联本小率洽：陵反显映线了座利秧息摆对弄利返润我的功影揉响摩程珠度粒，属越锯低吹说怠明诉影偿响乐越丽大劈燕。税侵收迈影阴响商率娘：内反烦应逐了对税窜收等对刚利何润壁的磨影母响撞程邮度盗，弓越节低静说管明嗽影旋响和越浪大侦。五粮液太极集团华联超市上海汽车浦发银行经营利润率(1)14.76%

5.72%2.64%24.02%

72.36%投入资本周转率(2)1.071.01

6.050.56

0.04投入资本回报率(3)=(1)×(2)15.76%5.75%16.00%13.53%2.71%财务杠杆率(4)

1.041.461.621.03

8.65税前ROE(5)=(3)×(4)16.38%8.39%25.88%13.87%23.45%税收影响率(6)71%77%83%

93%69%税后ROE(7)=(5)×(6)11.56%6.45%21.49%12.94%

16.15%中冻国汤5冲家狐上趟市色公批司臭R址O妄E旦指督标厦因框素复分篇解泊(抖2惊0策0场2讯)结脆构幅百忆分员比种报利表众分榨析趋设势亩百牵分漂比哄报贡表认和纸分躲析魂图3锄大丑逻底辑城切敬入骆点结沸构拥百东分遭比廊报圈表滩分璃析档实严例资互产晨质芹量(六Q肚u龙a垄l香i炮t阴y柜o凉f燃A夺s符s运e别t绑s畅)锤(胡2竟0局0互1)利病润季质杰量(类Q躺u帅a绸l可i沃t庙y肥o北f菌P招r锁o夫f家i地t贸)MSFTGMFDCX(ED)1999796072572000944535792001736-55-720027817-104720039538542004902835252005122-10620282006126-21-124322007141-387-25402008177

趋毒势拉百轨分猫比依分洒析层图玩实绞例拢—竹—饺M视和论G朝F间C银利伙润荐质袍量求对室比(唤Q艇u塔a介l迈i挥t韵y猪o巡寿f币P颠r惜o躺f睛i牢t却)三芒大逻屋辑切躁入点盈哑利冠质夹量资己产萌质罚量现鬼金填流猛量收矮入垃质茎量利植润膏质己量毛暴利爪率判高事低成华长栗性退疫出厉壁喇垒潜禾在刮损宋失经劫营父现扶金桑流亮量自发由谣现主金津流箩量波雹动芝性资锈产穷结渣构现何金么含践量”袜造嘉血摩“流功技能还德本决付潜息研而发哨营助销报封表宫分残析四三院大心逻忘辑怖切甜入可点二场、锄公寨司猫价铲值脸评及估两均大稼估蚊值鱼体循系带：相刺对域估工值码法（轧占低实浙际舱应隐用丝式9阀0询%考以忘上策，溪要滨求民掌段握兰）绝贝对猜估躲值群法（垃计烤算喊复按杂校，列如社自胆由蛇现按金矛流沙折嗓现狗法淹，乔有各兴报趣称同蹄学奴可廊以洋参孩考淹公之司悠理素财踩的畏教纹材网第秆1雁3沾章躲）相针对散估扫值未法躲(缠乘锻数戒估测价摘法冒）P着E彼(烧市避盈因率及/衣本幕益削比莫）P针B械（抽市写净毅率询/约市凶账永率汤）P隆S低（愿市绢销船率末/术市仅售陪率酱)P华E浊G（抚相伐对闷于刮增肢长扬率隐的窜市每盈绍率猾，彼绩得荐·棋林抽奇发挎明）市独现周率章（起较己少延应投用艇）理骄论姓依撒据搅：1屈、孝同柳行盘业繁（榆具新有叙相售类赴似骨成狗长起性目和挽风比险恼的脑公奸司达）薄应鞋该稿具雄有最大贺致口相堡同何的蔬估悬价就乘烘数油，尝如瞎市狱盈爹率絮）艇；2父、砖如踩果恳某嚼公盛司裙在聋同衬行僵业嫂公毁司可中市叫盈美率颗偏萝低阵，棵则种说乘明遭该通公址司知具怕有呢投横资币价船值迷。实携务沟当卧中凝估饺值耽程巩序趣：（镜以市逗盈酱率向为榜例境）1想、梳先垮收就集捆资竖料垦，嗓计中算键同退行蚀业蜂上逼市旬公蕉司跌市羽盈首率呼的始平京均触值尊（孕或搏中晴位挖数础）照，曾作醉为腿比案较席基眨准唇。2榴、耳用号该员公概司五市尘盈亚率降和惹同全行调业壁均旨值生比荒较熔，欲若颠显缴著揭低挽于蚀均绞值俗（制安漂全识边姓际岂高显）戒，骡则尘说喇明轿该轿公塌司孟具匠有碧投竖资阵价挎值霜，切可往以粗买纸入鞋。3词、肿一荒般蛛地庙，黎该津公察司理膨论往内雅在勺价洁值歪=漏该既公价司荣每道股合收肺益显*闹行殃业肠平匀均段市按盈夸率，贝再托和恐市念价软比孟较末即烤可竹判膝断脏投赌资糖价氏值披。注重意泻要删点殖：1免、善对债于混同剥行滑业维市嗓盈象率喜，群建自议艰每走股辟收草益秩低姜于证0含.谁0曾5伟的求公叛司岸全敌部沸剔赢除2所、蹲对视于禁市简净饿率壤，凯每巾股代净借资拣产伞低甘于度1碎元塑的款公挨司涂需饭剔磁除3哀、抱对扁于益P爽E借G栏，盘前徐3衣年再平秒均颈增悦长倡率箱小行于偶2骄%描可睬剔酷除页(巴如刘行解业弊中保8搏0梨%念以光上插的旦公宅司打增框长黑率煤均覆小箩于磁2拦%核，莫则缝不露必萍计帽算标该摔指晋标心！勒）3买、墙还轻可邻以省根出据翻预滥计疲的微利蛾润掩，沃计厅算动四态页（羊预粪计票）框市附盈喇率判地断扫投柜资要价舒值案祝例城链仙接拖-跪荣靠盛异发洁展刚股案票蛾价恒值笼评丸估（症一钞）葛市劝盈召率察法锹估鼻算烈股汗票喷价翠值表畏8先房铃地骑产鞋业叶2送0哨1瘦2模年童4隶月冈1视6案日换市馒盈尊率宏情辟况名称现价（元）每股收益（元）市盈率（倍）荣盛发展10.430.8212.69名流置业2.380.0547.45华联控股3.70.0846.02美都控股3.230.0838.82中体产业6.530.0969.25嘉凯城4.90.1142.9新湖中宝4.230.1234.03中国武夷5.60.1342.59金地集团6.310.1444.1鼎立股份12.390.1486.09卧龙地产4.210.1921.64广宇集团6.140.1931.26中粮地产4.630.2319.9中国宝安11.930.2842.34黑牡丹6.710.2922.63亿城股份3.930.312.92资掉料驰来耍源见：香广冶发乌金帆管进家雨金酷融怒数可据情库名称现价（元）每股收益（元）市盈率（倍）天地源4.580.3114.47信达地产4.640.3612.56上实发展6.270.4114.93金融街6.370.669.56华业地产10.420.6914.99珠江实业8.990.8510.55万科Ａ8.570.879.79世茂股份12.011.0811.88冠城大通9.161.088.47保利地产11.991.0910.92深长城18.551.3313.92招商地产21.81.514.44中航地产12.451.558.03行业平均值

26.52在编计苗算团房究地惊产坟行顽业闭平畅均贼市辜盈妇率虾时扛，驼为引了液提预高线数虹据喇的岭准轧确启性行,剔缸除兵了缘瑞该芝行转业圣中午未努正参常腥上校市狂、牛每漠股之净晕资梨产萌小敢于暴1穷元京、左每自股打收财益湾小扯于屠0南.煤0骂5怪元共的猫股自票。P障E呈房营地裁产帝行塌业市平衰均篮值聚=裤2扁6辛.窄5酒2盏倍V抖荣株盛下发剩展派=鄙E央P僻S盆荣遭盛锈发挠展沙*慨P刘E你房鼻地坐产胡行售业兽平戚均绩值替=合0饰.惜8裤2子*桥2点6渔.奋5沟2慈倍搞=慰2庙1袍.晋7