证券价值评估培训课件

第三章证券价值评估第一节现值估价模型第二节债券价值评估第三节股票价值评估学习目标

★掌握现值计算的基本方法，了解债券、股票价值的决定因素

★熟悉债券到期收益率、持续期、利率变动与债券价格的关系

★熟悉不同增长率的股票估价模型，股票收益率和增长率的决定因素★重点掌握股利稳定增长模型和二阶段股票估价模型，股利增长率的计算方法第一节现值估价模型一、符号与假设二、简单现金流量现值三、名义利率与有效利率四、系列现金流量五、Excel财务函数从膀财唤务款学促的红角羞度泄出序发昼，喊任偶何粉一候项吹投艘资腹或奔筹科资捆的棵价淋值震都吧表童现所为赠未寻来棉现辩金牌流俘量尚的万现浪值莫。一施、派符纵号套与驱假竖设现值终值折现率012n43CF1CF2CF3CF4CFn现金流量折现率表千3遣-晃1备计嗽算掘符剖号零与驶说穿明符号说明P(PV)F(FV)CFtA（PMT）r（RATE）gn（NPER）现值：即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值现金流量：第t期期末的现金流量年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量利率或折现率：资本机会成本现金流量预期增长率收到或付出现金流量的期数相执关势假示设谢：（党1谦）祥现衔金跨流稳量脊均名发昌生抗在岩期抄末铺；（垂2兔）善决最策紧时欣点健为辣t道=廊0但，款除宁非辅特脑别傅说跨明殿，给“使现也在鱼”菌即届为喷t骂=付0救；（蜡3感）劫现星金姥流材量榆折晚现锄频富数幸与垄收蕉付岩款逮项兰频奸数偿相颈同投。二共、踢简仗单远现照金皇流基量步现满值0

1

2

n43PFCF3某本一劣特航定蛾时青间袄内助的鸦单贿一丈现杰金享流宾量0

1

2

n43p畅=服?●简阻单婶现牙金轻流妈量现筹值的嫩计臂算CFn在稼其社他围条寄件浆不组变躲的宇情围况勺下今，帝现副金惹流停量俯的僻现逝值筒与损折埋现交率毕和俭时番间筝呈仁反放向银变哑动趟，难现混金北流姨量瓣所萌间匆隔屡的相时磨间寄越骑长旦，婚折墨现足率走越斩高酬，朽现严值促越土小尊。●简军单瓦现舍金枯流签量终撤值的构计杜算0

1

2

n43F=呆?CF0在悔其股他层条猜件夕一梨定析的老情刚况梅下岂，忆现光金分流圆量酷的最终允值筹与勤利佳率吃和炼时野间陆呈梦同镇向浑变弦动阳，午现逮金柱流萍量辛时崇间咳间博隔手越漂长极，姻利方率查越用高哗，殊终群值撞越蛾大欠。♠F辨、圆P贡互雪为逆祝运堆算阿关骑系（半非共倒热数首关摘系吗）♠复卧利慕终蜂值余系谨数弦和急复古利谁现体值逼系绢数方互掩为倒弄数棉关宵系三梯、祖名浙义造利剖率葬与肾有诞效选利仍率◎名真义限利贿率—饱—宫以乏年味为烈基麦础肺计拒算桑的助利描率◎实上际纯利柄率（径年据有膊效两利研率哀，鼓e贵f暗f潜e犬c罚t费i荷v蔑e否a技n扑n撒u堂a溜l扰r锻a衔t乳e蔽，足E根A简R拣）妥—寺—善将时名吵义落利父率杨按笨不抗同蛮计妹息脆期寺调膨整番后塞的演利寺率设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利表激3先-义2愈不芦同砖复承利样次瞒数砌的良有洋效艘利蜓率频率mrnom/mEAR按年计算按半年计算按季计算按月计算按周计算按日计算连续计算1241252365∞6.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%▲在旗ｎ止期榜内秋多击次凭发代生浆现避金蛋流确入滋量兽或择流乞出颂量具。▲年缓金(A)系挨列套现毯金等流叠量行的流特栗殊豪形盲式在者一切定目时台期偿内弹每拴隔馋相食同坏的寇时鹅间落（繁如位一道年即）羽发元生真相虫同展数闭额赏的深现去金粮流用量戏。n-1A012n3AAAA四雹、既系俊列架现购金闹流权量▲年冶金自的演形判式●普考通象年熄金●预饮付欢年咸金●增警长怪年挎金●永争续跪年角金1玻.铅普胀通耻年蓄金绳的胆含昌义从逆第何一钞期产起疑，胸一掏定弓时奏期每殿期践期寒末等枝额剑的夫现庆金废流拜量氏，又厕称吐后唤付祖年莫金金。n-1A012n43AAAAA（粉一轰）误普赏通养年蛇金★含量义一初定筐时淋期降内旋每添期期期做末用现傍金春流进量袜的罩复胜利套现膊值刚之辩和陷。n-1A012n43AAAAAP=?A（已知）2美.初普绘通忧年梨金居的北现差值(谢已坛知界年某金滋A岁，贡求卷年脏金好现誉值弱P咱)n-1A012n3AAAA……等式两边同乘(1+r)……记作(P/A，r，n)——“年金现值系数”请叼看寒例跳题岛分蓬析【例馆3万-均1】【例喷3高-吗1】A石B绿C漏公茅司袄以陆分锣期敲付霞款损方冈式结向团X缺Y赖Z腥公址司靠出秘售磁一服台喂大白型弹设响备晶。揉合轨同屯规景定尚X肯Y将Z喇公势司少在梢1筛0纳年弯内识每骆半荷年皂支拍付亲5蚂0余0混0挺元屋欠踩款痕。凡A鼠B龟C陪公关司骗为婆马首上混取滨得宅现护金掀，从将软合泛同港向阶银放行涉折主现航。猴假块设馋银持行稿愿押意独以饰1逗4呜%夜的笔名逃义缝利火率咐、怨每僵半绘年螺计费息悔一饰次仅的席方贵式在对磨合摧同足金网额忍进浆行肤折刊现氏。问论A栏B禁C脑公罢司疼将挺获饺得甩多菜少灭现浸金绑？解析★含笑义在案给衣定悉的输年倾限灭内券等横额蛮回旺收练投妥入六的织资坚本娇或坊清逮偿科初盈始邀所跟欠裹的输债左务条。n-1012n43A

AAA

A

AP（已知）

A=？3鼓.蛙年妻资砖本蝇回爪收笨额(腾已曲知弯年缎金吐现躲值市P笋，衬求芹年笔金观A飞)请枣看蔬例买题埋分腊析【例惹3饰-牢2】【例旬3叙-包2】假鸽设杰你努准滥备督抵汗押熟贷读款字4喘0鬼0孩0杨0摆0帜元柔购颤买浙一贿套毁房设子兵，节贷染款虫期经限季2解0逮年宅，宜每搜月远偿半还蹦一逃次律；晴如立果蹈贷恰款贯的少年贩利哪率普为骑8惠%郊，哈每卡月倡贷袋款刊偿览还临额肝为插多敢少持？解析贷抵款伪的催月挪利锦率求r访=脸0君.馋0仇8悔/踏1强2坚=脸0霉.驻0裳0序6弱7义，轿n粮=漫2愈4遥0团，朋则上气述粘贷逆款诵的陆名哨义垫利芦率湾为夏8衡%危，钓则删年头有修效养利固率音为贺：★含屋义一驳定把时雨期股内滤每昆期赖期菌末认现迫金运流漆量畅的孟复萍利蓄终叮值娃之乖和才。n-1A012n43AAAAAF裳=请?4益.怜普堤通请年介金遍的愈终聚值(仗已崇知这年古金隶A店，济求印年纺金县终群值德F礼)A（已知）n-1A012n3AAAA等式两边同乘(1+r)记作(F/A，r，n)——“年金终值系数”★含怎义为跃了毫在沈约捎定戏的农未邮来避某歪一也时拦点罗清豆偿蚁某淹笔唯债冰务教或进积势聚阴一过定漆数睬额娱的孙资略本非而狠必扇须刻分护次突等辫额迷提喘取丙的娱存勉款轨准迷备厌金涂。n-1012n43F（已知）A

AAA

A

AA=？5浪.葛年律偿浮债胸基悄金(虚已晕知礼年锅金纱终穷值列F嚷，初求屡年恐金壁A瓦)（条二公）覆预矿付偷年愉金1乔.希预雹付低年却金慕的读含济义一驰定杀时痒期准内每脊期撑期僚初等咬额眉的五系鉴列愧现转金篮流宝量烈，什又聪称先估付铸年圈金。n-1A012n43AAAAA2窗.探预絮付雅年修金以的姿现肃值(治已卵知闲预甚付削年努金范A天，唱求顷预跌付熟年愧金扯现井值辫P期)P窑=字?★含垃义一动定秆时肌期繁内包每自期掘期待初辜现峰金刷流驼量街的指复处利腿现臣值份之杜和狂。n-1A012n43AAAAAn-2n-1

012n3AAAAAA等比数列

或：3击.柜预甲付苍年检金婶终垂值(第已饶知仇预洲付锅年亩金请A得，陷求霸预减付心年卷金醒终闯值伙F蛋)F=?★含关义一阵定切时苹期摸内胀每伐期践期甲初迅现傅金管流脚量邪的籍复厉利至终靠值绸之葛和井。n-1A012n43AAAAAn-1

012n3AAAAAn-2A等比数列

或：（傍三能）猛增召长厘年沈金别与苍永推续崖年垂金▲增拴长粒年坦金豪是悔指赶按获固缩慧定榴比损率察增犯长学，汁在芒相杆等永间艺隔母期需连恼续箱支腿付袋的顷现饶金老流卫量卵。n-1A012n3

A(1+g)2

A(1+g)

A(1+g)3

A(1+g)n-1

A(1+g)n

▲增匪长层年普金役现誓值振计牵算养公材式▲永码续忙年壳金孕是幻玉指姑无拘限专期瞒支剑付匀的半年券金▲永缝续屑年洞金冬没芦有亚终悔止邀的赌时点间隐，棋即总没罪有扎终休值围。01243AAAA当n→∞时，(1+i)-n的极限为零永菊续药年乒金蛇现肆值卵的花计居算唇通既过普北通后年呼金侧现埋值猾的追计育算述公啊式推抚导芳：▲永祝续钳年缓金露现老值(违已凯知晒永查续竹年高金河A督，愚求辫永布续穿年沾金狸现云值勇P恒)五么、风E房诚x弊c筋e织l警财证务池函链数E随x隔c蛋e雕l“廊财或务载”逃工播作侵表（厅一打）绝现艇值始、踪蝶终幻玉值垄的姻基暴本帮模副型表蜓3私-端3泡E酒x怕c呜e庭l电盯子铅表测格理程卵序闯输奸入绳公匀式求解变量输入函数计算终值：FV=FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)计算现值：PV=PV(Rate,Nper,Pmt,FV,Type)计算每期等额现金流量：PMT=PMT(Rate,Nper,PV,FV,Type)计算期数：n=NPER(Rate,Pmt,PV,FV,Type)计算利率或折现率：r=RATE（Nper,Pmt,PV,FV,Type）★如回果储现骆金益流沫量象发径生村在文每祸期免期般末弱，欲则携“凉t属y爽p患e池”扬项切为天0身或真忽拉略唤；如电果芒现刃金俗流名量较发蹦生慕在络每乎期供期带初悲，罢则岁“篮t脾y避p恐e架”充项逼为钉1忍。利淋用愁E证x睡c崭e换l提计构算散终镰值裳和热现教值怠应赔注辱意圈的棚问木题记：1捷.露利喂率跪或略折欢现木率徐最太好俩以滨小设数骂的遣形白式丸输仓入欣。2物.明现遵金男流碧量助的掏符狐号攻问允题成，厘在秩F圾V钩，董P夜V壮和寒P忆M悠T腔三木个间变露量翼中售，顽其览中听总欢有芝一迫个雄数泰值慌为钉零仿，悲因途此砌在慕每桃一蜜组且现挡金哥流症量脾中窝，刮总剥有沸两公个侍异突号茄的培现男金遭流音量吉。【例】将偏折估现四率劳0忠.课0摩7袭写测成随7援%眠。3刺.如愚果仪某年一挺变弃量司值仪为步零钓，罢输应入栏“测0醉”僚；耐如玻果扇某乐一反变大量剪值淹（炭在更输乒入笼公寻式陪两露个笛变稀量馅之帆间哪）脸为颂零旁，僚也烛可配以己“膨，嗓”桌代默替冷。【例】计听算跃一纠个独等常额昏现永金款流寺量扣为集4跨0固0膏0讲元绳，恼计网息鉴期逮为勺6懒年亚，盐利犹率刑为乡丰7到%羞的版年避金滤终产值罚。【例】假穿设宋你膝持比有雪现拦金更1伴2岭0巨0妙元昨，技拟现进众行次一刮项谜收镜益枣率宋为衬8办%煎的乖投歇资浪，煎问杏经比过猜多佳少拿年穿可英使仙资难本休增慈加模一午倍显?或巡寿：蒜=铃F科V平（吹0聋.挺0粪7跟,挥6携,钢－逢4芽0絮0狠0炉）【例两3泡-秆3】A推B贷C填公大司瞒计辉划倘购需买仇办屑公巷用转品哈，论供雾应坊商佩提动供劳两塔种盆付光款岩方拼式银：（宪1列）泡在宋购刑买载时喂一馆次饲付逗款港9忽0很0扒0百元扇；（占2墨）奏5畜年孙分虑期季付凤款插，左每连年摩付庸款都2页次味，嘱每巾次鱼付馆款屡1商2鼓0烛0叼元翠。假棍设给半帐年龟期萝折秀现巴率嘱为谜5项%抢，唐公方司耗经闷理倦希湖望救知析道瞎哪窄一糊种直付腰款渴方滔式加费爆用斜较怀低涌？A业B垒C合公缸司垦有昆足叶够李的艰现斤金习支户付缴货庆款翼，给但蝴公箩司峡经针理抄希派望字5简年援后编再姥购皮买容办魔公柿用派品溉，销将烛剩统余岔现库金税用傍于毁投刚资弓，握每找半努年茶投秩资先1泉2亩0觉0词元淘，尊连穿续委投辛资笨1桶0蛛期熟，起假组设桃半罚年均利齐率逆为艰5证%域，台则读：该姜项骂投稼资右的被有缸效滩年界利限率鞠是精多灶少付？5烂年青后办公戚司临可话持户有兴多梁少匀现涛金甘？根据Excel电子表格计算，见下表所示表选3壁-恳4分矛期街付无款沾与膀投礼资夫电旅子丙表画格秋程迅序岸计活算决翻策测:公千司镰应嚷采殖取纸方崇案1，使一专次涂付乖清士货个款佣。（糕二学）府名图义呢利额率怜(黎A需P徒R腥)健与默有成效蜜利崖率刚(绸E只A碍R桐)1贞.领已郑知筝名挨义侵年温利观率束，黑计杠算位有摇效群年厌利厦率E手F挎F回E的C乳T介函性数◆功团能闹：准利壁用逝给卫定照的择名英义丝式利辆率支和慨一猪年地中街的虏复不利付期蝴数哭，制计捐算陷有吵效焦年蚁利帽率粉。◆输俗入师方怜式需：渐=惭E竭F肠F赞E卷C阔T毙(需n截o债m宿i誉n樱a啊l瓶_袍r茫a乒t挣e菠,叛n遗p蕉e涉r肯y辣)【例】假示设狱你来从篇银醒行顺借斗入庆5稻0假0两0壶元葬，毁在海其梳后亭每尘个迁月埋等育额每地涨偿娱付洪4握3选7腿.怖2筛5等元活，仰连痛续胆支绵付羽1铸2距个袍月察。每准年抚的盛复缝利症期侦数名义利率：APR=0.75%×12=9%（年）2艺.承已扎知馅有韵效萍年拖利逼率远，已计御算扩名卧义雹年殃利孩率N巩O细M固I掘N恼A拴L愤函伏数◆功墓能姓：糖基辰于怀给法定命的啄有私效狭年幅利块率尼和赴年睁复各利两期验数萄，币返稳回偶名箭义打利喷率◆输宵入窃方蛋式奔：兄=赚N盖O蓬M闪I膛N节A例L示(风e趣f决f损e丈c捐t机_符r钟a突t誓e膜,改n浇p尿e跳r妈y饭)兴，每府年农的博复机利川期如数第裕二奴节溪债锈券眉价吓值忽评甩估一构、圣现应值谦估硬价煌法二裙、氏收所益冈率滑估患价跃法三徒、篇债骑券呀价诊值退波么动司性坝分繁析四城、唱债伤券件持透续驼期一竿、叨现傅值税估就价那法（搞一惰）魂债蕉券晓一贺般明估亭价螺模胆型每期利息(I1，I2，……In)到期本金(F)若：I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In▲债苍券料价薄值浙等新于烂其未雕来律现朱金糖流足量的爸现姨值永。【例拦3告-准4】A喊S妻S扮公六司5拆年赞前发肌行钳一躬种剧面栽值卫为雀1况0蝴0祥0捎元筋的忍2利5全年珠期盆债道券拍，吼息塔票金率引为怨1稀1寨%赏，稳同们类强债非券多目扬前喇的冰收氧益线率幅为蜡8榴%推。假勤设耕每胀年以付抽息翠一译次梅，嫌计播算恒A沃S猾S葛公盆司旁债床券还的歌价讨值猜。解析ASS公司债券价值：★若驱每村半玩年价计黎息拨一黎次贷，妹则柴I神=花1虾0递0阿0削×熊1给1鞋%葱/肃2伤=科5云5什（遭元赖）疑，咏n瞒=忘2售×感2鞭0荷=惯4介0陷（擦期牧）浑，拆则茅债子券仰的贯价进值客为榆：=PV（各期折现率，到期前的付息次数，－利息，－面值或赎回价值）Excel计算（责二素）到可判赎韵回紫债靠券拆估伯价始模哀型▲可鞭赎嫂回窑债喝券穗价此值轰仍毛为薪其未董来腿现胶金烛流均量的屿现寄值否。赎回前正常的利息收入(I1，I2，……In)赎回价格（面值+赎回溢价）请霜看腊例尸题器分叠析【例亮3火-核5】【例剑3裳-颂5】A蒙B释C幼公舍司离按绵面社值忆1绩0她0讨0胁元厦发辈行注可室赎膊回宣债复券徐，抱票锯面碗利丸率重1查2毙%愚，扑期冻限捉2估0梯年贫，单每沙年府付状息西一剪次爱，都到擦期还偿情还诸本鉴金扬。疏债变券纳契似约哈规望定叫，邀5瞒年礼后筹公米司众可隶以繁1贴1颂2隙0菌元法价狗格地赎吊回浴。泼目惯前耀同情类满债狸券位的阔利桃率眨为犬1弱0毅%泡。要尘求倍：惠计泽算鲜A刑B忌C膨公酱司诞债逢券活市值场祸价薄格侍计贝算蜘。♠若摇债这券如被染赎我回到，醉债由券带价景值帐为受：♠若阀债俭券爹没余有临赎睬回访条击款洁，宽持酷有碗债移券维到俯期禁日抢时掘债设券价的保价喝值筐为下：差额19.94元，表示如果债券被赎回该公司将节约的数额（裁三信）售价掠格舰－嘴收逃益片率瓶曲刃线在领债蔑券服的只息颈票鄙率旁、股到似期能期续限删和相票贺面复价需值健一赢定曲的驻情府况临下暴，圾决糕定纱债选券乏价晃值衫（串价后格挑）球的塑惟孔一扛因踏素稠就虫是折崖现醒率紧或世债疲券冬必摄要搬收驼益绪率。注马：铸息类票旱率敏为徐8材%累、乡丰期画限蕉为锈2剧0旱年厌(存假箩设塑每枪半稀年仆付意息醒一斜次伴)、扩必曾要喝收衡益挎率寒分便别锤为筑2糠%敲至捏1油6修%叫时建的免债改券酬价侦格很－挪收复益迈率腔曲疮线1请.丢债愿券勺价秒值后与矛必秒要怪收尖益肝率跳之零间勉的础关光系●当旱必盒要四收恐益葛率充＝拳息注票废率口时援，槐债枝券衣的那价屠值胶＝死债灰券海的冠面炼值团，窑债裹券镰等位价打销誉售债；●当滋必丈要什收迁益广率缘瑞＜草息那票猎率陕时途，悔债川券姑的院价洽值流＞液债优券雅的疑面丽值牛，略债稿券直溢狮价抢销列售依；●当蒙必苏要姐收钓益相率形＞贫息踏票姻率夏时鼻，购债拾券盗的布价零值怎＜覆债笼券姓的炭面厕值更，离债茧券汇折课价贷销相售勒。2耍.笋价插格如－籍收购益灯率域曲振线扶的映特蚕征价缺格英－勉收嘉益咬率沈之帜间王的扫关汪系兔不雄是苍呈浴直绪线团的飘，贩而慈是挺向仍下设凸陪（践c回o勇n块v溉e敏x决i酿t瓶y雅）斜的靠。●当发必弄要脾收富益锋率客下壳降秃时遥，却债浑券核价翼格弃以艳加载速锹度渣上解升匠；●当尿必朋要断收控益叮率顷上眼升张时声，剖债乐券纸价屯格肾以疯减训速错度侮下茶降法。价贤格廉－引收哄益浴率概曲伶线启求示杯：二毅、蕉收切益焰率代估培价扣法（喝一轨）贷债伸券田到格期集收得益搜率多(缩慧y卵i辰e工l壮d龟t猴o丽m戚a优t环u犯r物i教t件y艰，奔Y叫T毯M拿)▲债景券到狼期其收店益架率构的尼计勇算▲债垂券世到梁期柄收蹦益施率骄是匹指尤债踏券按窃当穗前挣市贤场君价误值忽购饺买并持勇有候至宰到域期扯日所懂产魄生嫌的座预彻期乱收毕益狂率拍。▲债傅券符到食期顿收繁益究率远等踏于证投面资益者拴实话现肯收奔益稳率念的阿条菌件畅：（伐1捉）隶投胖资爷者顾持咱有懂债艰券近直厉到撕到犹期残日捞；（絮2柔）乘所扇有述期版间饿的仇现堡金受流涌量邀（超利爹息法支袜付挽额而）免都惕以污计励算送出趁的怎Y指T侦M爆进装行创再傍投心资粪。债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等时的折现率请袋看么例教题确分末析【例偿3零-横6】【例万3振-喝6】假食设曲你吹可职以隔1敞0负5批0雀元贵的数价忌值百购绞进盲1督5代年抹后眉到恒期揪，瓣票迅面匪利手率最为辜1士2分%黎，霉面先值暖为殖1眯0刘0惜0色元押，扰每郊年唇付块息目1熄次陪，宵到上期成1衡次薪还催本堆的该某误公狡司横债捷券涉。方如亡果旨你会购断进施后渠一姓直码持摊有抖该巩种摔债嚷券刺直尖至闯到援期矛日胳。要罗求铁：挖计床算笋该冲债闪券贼的鸣到签期惩收序益刚率掌。债蜡券到听期固收垒益城率嫌计御算趋为：解析采界用姨插佛值芬法雕计鞋算收得种：效Y宁T达M奥=挺1覆1浪.准2惧9典%=RATE（付息次数，利息，－现值，面值）Excel计算▲债磁券到夏期俯收善益暂率专的拨简送化携计世算【

例】

承【

例3-6】

I=120，F=1000，Pb=1050，n=15，则YTM为：

（差二罗）鸭赎梅回洗收静益溪率司(暴y断i愤e纯l贼d页t统o浑c折a膨l尽l义,息Y棕T习C别)▲投怪资就者谋所赞持丈有堡的值债咽券尚祥未乐到伯期时四提龙前均被向赎讽回军的付收耗益五率平。▲债胃券赎舒回丑收烫益挣率寒的尚计般算【

例】

承【

例3-6】如果5年后市场利率从12%下降到8%，债券一定会被赎回，若债券赎回价格为1120元，则债券赎回时的收益率为：其中，n为债券从发行至被赎回时的年数，Pb表示债券当前市价，Mb表示赎回价格。Excel计算▲债烤券愈被润赎监回脑投直资筒者垒的朋损币失世分丹析删—沈—损何失喇数蔬额梯分友析若深债盾券底未判被计赎鱼回军，投弓资牲者宣未遭来嚷1位5肯年豪每忙年姻的里现悠金够流姻量扭：1踏2远0株元若究债梳券挠被烂赎戏回突，投雅资捎者菊未头来捕1剪5役年刊每裤年然的原现留金亭流巧量宰：1抗1习2禽0得×震8冲%战=8腔9场.跨6欧（郊元权）每年现金流量差额：30.4元债券被赎回投资者减少的收入现值：30.4(P/A,8%,15)=

260元债耽券溉赎欲回且溢捐价旷：避1袄1波2薄0夹－粪1悦0棍0透0们=厕1蠢2晒0且（羡元厉）债味券稳赎张回郊溢撤价酷的胞现铅值艰：证1落2厚0震×秧(降P炸/幕F钉,到8凤%鼓,掏1渐5深)袋=3调8(染元怪)债券赎回会使投资者蒙受损失债券赎回会使投资者蒙受损失▲债患券城被状赎局回邮投裕资养者按的顾损周失恋分珠析泡—缝—收捧益踪蝶率兽分库析若谎债芝券怎未喇被散赎敢回药，2掏0铸年脱期蔬间夸每驴年腊的轮收柏益粱率炸：1并2勿%若历债冰券易被钞赎醋回泳，前钢5男年农每扔年达的劣收固益电率剖：迟1汇3茅.瓶8轧3养%后伯1馆5路年腹每冈年魔的河收驴益民率廉：椒8誓%投资者债券收益率下降：12%-10.54%=1.46%

若债券在5年后被赎回，投资者把从债券赎回收到的1120元按8%的利率再进行投资，则此时20年债券的预期收益率为：

解辅得怪：Y傲T肯C=陕1叶0嘉.光5鄙4谊%（咱三放）狐实赵现岂（婶期意间昌）魔收稳益呜率依（厦R斥Y贿）▲投卫资惑者歇在到肺期遮日躬之嫂前寨出捷售池债瞒券时储的跪预侦期煮收诸益颠率灰。▲实父现骨收镜益宴率泰的桃简班化丑计吧算其中，HP为投资者债券的持有期，Pf为投资者估计未来债券在持有期末的预期售价。【例】假段设争你版以离1梯1尽7牌0幼.誉2释7所元汤的告价楚格抢购愧买祥了处息乏票夕率孟为伤1代2婆%窜的墙2透0肠年递期群债眯券谷，简其鸣Y戒T导M味为惜1相0游%荐。伞基瞧于逗对较经街济呼形丙势句和田资琴本该市敞场腿的舱分板析叹，舰你景预棚期莫5垦年皆后魔该扛债边券尾的解Y浸T专M骨将榜下资降抚至绝8秃%名，皇如舌果天这险个扁判色断振是光正泛确哑的攀，廊你龄希司望猜计横算谊5体年滤后雀该繁债削券哈的帝未殃来学价龙格毙(强Pf)劈燕，翻以牧估法计茂预裂期吊收息益俩率烦。串假奔设肃估仇计韵的围持怪有蜂期碎为咳5叶年望，唱即岔剩撒余名年敞限其为始1具5柱年虾，锅市锄场钢利粱率嗽为嘉8锹%仔。该债券投资的实现（期间）收益率：

该债券第5年末价格：

三蜓、系债垂券盒价秃值候波腊动南性提分甩析（仗一俗）息兔票俩率对堆债茶券腿价菜值乌变脉化办的付影淡响对救于争给垄定蠢的胜到隔期挥时然间找和滴初迹始兽市敲场喂收剂益巷率哥，息旱票改率辽越思低，债计券旺价拆值繁变责动哲的挑幅健度堤就烛越泡大钻。【例稀3柳-剖7】假易设樱有翻X傲和和Y址两兔种打债才券厌，甩面愿值锦均密为削1鸟0顿0网0粮元央，段期门限览为涂5统年改，侍息锤票晶率羞分括别妖为态5乏%廉和贝9窃%均，撒如鸭果古初耽始倒收绳益港率早均术为驻9辟%带，制则乔收巷益猪率勒变态化炭对事两乱种节债窝券胆价含值昂的职影雁响恐见游表蓝3毒-怒5征。决定债券价值的主要因素息票率期限收益率（市场利率）收益率（%）收益率变动（%）X（5%/5年）（元）Y（9%/5年）（元）6.0-33.33957.881126.377.0-22.22918.001082.008.0-11.11880.221039.939.00.00844.411000.0010.011.11810.46962.0911.022.22778.25926.0812.033.33747.67891.86债券价值变动百分比(%)收益率收益率变动X（5%/5年）Y（9%/5年）6.0-33.3313.4412.647.0-22.228.718.208.0-11.114.243.999.00.000.000.0010.011.11-4.02-3.7911.022.22-7.84-7.3912.033.33-11.46-10.81表塌3牙-狗5州收陶益辽率啊变惨动近对根不窃同哲息息票秧率你债合券傲价曲值兽的凝影慌响（胸二寨）期置限对枕债僚券渡价槽值碰变池化旧的脱影原响对屈于灾给费定到的棕息累票饱率祝和拴初见始始市征场伪收喘益牵率蔑，期滋限宋越乡丰长妈，微债课券阀价离值慰变邀动倍的卫幅川度长就蒙越唯大显，钩但洒价稳值坟变叨动分的础相刃对境幅巷度舅随狂期扫限哭的周延黑长晒而钱缩换小；【例余3屿-抓8】假鸽设贝债祖券胜面谣值脚1至0叠0挨0题元茄，渣息哈票张率暗为驰9顷%酱，蛮债狠券平的额期晃限掏分候别霉为僚5刷年僚、解1和0资年睁和其1忘5争年惹，熔如客果恰以个9纯%撒的分债锁券简收甩益亩率搂作物为秘定古价胆基亡础秘，谋则奏收墓益舅率愈变践动第对糖不掀同根期菌限协债乔券王价虚值姓的注影虏响宋见盾表款3木-娇6跟。（即三沸）市景场范利雀率对踏债赢券浊价誉值颗变纪化流的屈影逢响对司同前一是债歌券甘，市蓄场子利阁率掏下吉降历一铃定训幅划度兔引秆起执的零债不券搞价粒值结上矛升佣幅屈度彼要茫高沃于逗由皇于素市树场林利渡率候上宫升热同恐一绸幅折度辆引阳起羡的衔债虚券鬼价建值林下炮跌戚的喝幅阴度。收益率（%）收益率变动（%）5年10年15年6.0-33.331126.371220.801291.377.0-22.221082.001140.471182.168.0-11.111039.931067.101085.599.00.001000.001000.001000.0010.011.11962.09938.55923.9411.022.22926.08882.22856.1812.033.33891.86830.49795.67债券价值变动（%）收益率收益率变动5年10年15年6.0-33.3312.6422.0829.147.0-22.228.2014.0518.228.0-11.113.996.718.569.00.000.000.000.0010.011.11-3.79-6.14-7.6111.022.22-7.39-11.78-14.3812.033.33-10.81-16.95-20.43表半3涨-观6适收洽益脚率牢变融动分对钢不汗同斥期蜜限号债灶券滥价余值孟的友影与响灯单弟位另：声元四众、宾债牌券捉持膨续去期（伟一杆）滋债桑券缸持污续本期舞的来含采义债炼券汁的先持皮续目期兵是就债业券然各舱期怖现耀金胀流捧量界现情值加等权伤平亚均桃年读份，弟也势称估为纽奉久俊期细（通d股u钻r好a具t机i连o朱n障）当。权烦数获是钟每划期援现疯金肢流驴量牌的贯现散值晨在控总商现瞎金基流首量某现鸽值响中淹的化比捡例（璃二岗）沙债里券铃持口续嫂期怀（听D头）殃的价计屯算【例臂3币-孟9】假蜘设劳某给种煌债尖券零息姿票尺率桥9难%悬，倘每级半板年谦付姑息电一淘次内，盾期伙限师5形年爷，悬债争券定收尝益警率票为固9虑%坝，赵当锦前肠市属场家价晶值巩为帝1刮0昂0望0填元支，桃该属债拉券娇各农期惩现芽金收流幕量椒现元值饱及迅持毅续药期匀计示算愁见抽表永3泄-骑7荡。表将3鸟-萍7欣债瞒券荒现森值栽及捷持令续疾期年份（1）现金流量（元）（2）现金流量现值（元）（4.5%）（3）各期现金流量现值比重（4）=（3）/1000持续期（半年）(5)=(1)×(4)14543.060.043060.04324541.210.041210.08234539.430.039430.11844537.740.037740.15154536.110.036110.18164534.560.034560.20774533.070.033070.23184531.640.031640.25394530.280.030280.273101,045672.900.672906.7291000.001.000008.269◎根能据格公袍式私，席计惭算嚼债冤券砌持察续链期坑：（北三击）养债茧券施持林续烤期蹄的棵特森点1纤.域零钥息猜债屡券草的置持复续痛期服或遣一判次堤还舅本芦付闭息年债贤券收的疫持句续粪期饰与板债全券漏期付限嗽相置同昌。2换.开有福息怪债楚券张的趁持壶续庄期荒小桑于时其跳到纪期持时无间灶。3盛.签债诸券骨组寄合庆的荡持晌续厌期厕就槽是臭组走合广中却各命债腹券化持订续喷期谢的障加怎权样平医均双数卫。（肥四礼）停债尝券僻持常续艰期亡的油应测用▼债筒券欣持削续钳期太可望以澡度屋量熟债距券揉价怜格兆相岂对良于洒收乒益尿率惧一阵定内变统动贺的览百石分抛比孩变改动拣。▼持驻续先期洗与烦债普券裤价初格刮的闸一悔般塌关贯系抓式：求出债券价格对收益率变化的导数

两边同时除以债券价值（Pb）

修正持续期债蛙券焰价摸格伙百吸分半比套变仅化狡=恼－傍修既正图持巧续支期摩×焰收浑益难率危变耳化占百腐分抢比【例】在【例盯3赠-况9】中碎，菠债奴券更的呼持蓝续森期姓为掩4广.传1眼3余4矮4顷年殊，腹修列正益持舍续刻期籍为陡：若独债革券卵现丙价零为吐1菊0顾0胀0朝元威，愤债歌券订收专益寻率掀从辆9院%杯上苏升变到坐1守0屋%覆，驱则傻：债赌券尺价室格葛下拆降亲：辨+贿1丧%橡×各3胁.溜9趁5价6牛=袍3栋.恢9慎5丝式6爸%此田时亭，胸债避券醒价偿格屈变驾为至：年1筐0此0症0冻（渡1遇-并3樱.代9口5吸6抖%谣）今=仓9喷6派0批.展4在4唐（董元找）债庄券矩价警格袖百绝分客比冰变挥化梢的坡计芬算（件五耗）承利着用间E咳x鼠c摧e祖l益计保算脖债坦券便持划续助期D根U熊R郊A徐T压I劝O秒N陡函躲数=趟D垒U锁R卖A绞T镇I攀O拾N蚂（秃结额算余日已，辣到俯期滑日属，法息苹票劫率素，笼到首期床收揭益夺率粗，岂频旨率绿，折基象准黎）●函货数膨表该达晕式其投中午：结狮算借日楼是抗指依债沸券昆结辛算厨日昨或石购当买摇日火；到梁期览日喘是章指辨债须券期到鞋期归日行；频盘率讯是腥指衰每忌年筑利必息敞支绞付记的桥次纳数更；基乏准摧是债指兵“郊天矮数表的期计虎算豪基梦准将”乱（闸也佩就熊是木一阶年勉的侧天糟数泉）级，槐它妨是红可昂以党选信择皮的揪，群也侦可胸以恢缺剂省值，用炒代眉号壳0端～旁4珍表皱示炸：0绪或历缺饮省掀美剃国拳（命N碗A同S大D笋）伯3茧0费/旁3鸡6落01雁实钉际家天泽数划/欣实始际学天选数2童实要际渠天乡丰数券/需3缠6扣03盟实哗际请天扔数最/卫3残6糖54黑欧预洲卡3亮0惑/境3工6阶0●函超数块应醋用【例河3届-哥1轨0】假辞设色现秒在炕是桌1幅9糖9昌6军年述5拼月漠2厘1腥日吹，资A象债定券潜的辜市丘场央价喷格穗为摧3边1踏1教.室4絮7唐元素，清到粱期蹦日践为街2下0鲁1椅6休年穗5遇月恳2乓1族日奏，告面剃值恩为凤1状0复0柄0垮元喂，爬息很票怎率峡为属4诊%策。雨假梯设置债伍券绑每满年茧付奥息彩一辱次污，般到主期汽一亚次曾还壮本继。睁该乒债熄券喊的图持右续沈期残计论算隶见拣表饶3矿-熄8蓬所多示查。表3-8债券持续期电子表格计算法

第浪三换节谢股辫票隶价迟值筒评牺估一长、谢股距票怪价垄值夫评利估乌方敞法二余、饶股仔利佳折膜现批法三给、绘股底利用增怠长眉率一括、滥股秃票浙价拌值愤评押估番方滨法（算一竟）羽现勉金沫流帆量径折联现稳法衬（矿D梦C陷F御）▲股摔票娘价姜值屡等蚊于昆其未灾来歇现最金望流床量的皮现饲值自。▲现仁金取流夏量脊折牢现主法▲乘版数远估屈价变法▲期乱权押估银价押法股票价值的影响因素

◆股票现金流量：股利或股权自由现金流量；◆折现率：股票投资者要求的收益率或股权资本成本主要取决于所预测现金流量的风险程度，风险越大，折现率就越高，反之亦然。◆其他因素：如投资收益率、留存收益比率等股弃票妖价奏值没影壤响晚因街素g=b×{ROA+B/S[ROA-rb(1-T)]}时间现金流量CFCF1CF2CF3CF4CF5CF6……CFnCF现值股票价值留存收益比率（b)预期增长率g稳定增长率g投资收益率(ROA)永续增长期现金流量在第n年的价值股权资本成本无风险利率β系数风险溢价＋×行业因素经营杠杆财务杠杆风险历史风险溢价风险国家风险溢价险会计收益▲现赛金前流跳量描折口现就法询的纺适泪用归条鸭件适线用辽于坟现芝金硬流盛量购相垄对省确羡定贞的这资掉产妈（图如棚公傅用哄事隆业闯）吊，梳特秋别棕适掌用哲于露当院前梳处扇于爆早佣期触发钥展赢阶羽段守，横并稍无数明亡显耳盈厨利辜或寄现窑金医流浅量丢，咸但父具泥有窄可鲜观阵增毫长倚前驼景直的攻公雪司稍，烧通赌过温一嗓定朋期阵限扰的似现党金酬流宵量蒸的创折天现嫁，崇可中确化保画日致后郑的否增健长根机党会稼被穷体兵现桐出谎来倡。▲现恢金纠流患量曲折兔现雁模区型双的没局讯限偶性估傲价尾结臂果制取版决违于如对汗未忽来柄现击金落流歪量凡的答预某测皇以然及修对智与头未赏来雨现敢金殃流垫量街的馅风编险赏特转性曾相匹匹沈配滚的风折悉现至率件的销估曲计质，声当菜实崇际良情拒况嗓与监假他设段的填前馅提荐条敏件云有踪蝶差豆距漠时箩，肥就背会杯影柴响司估村价惨结名果议的搭可得信帖度谁。（临二若）颜乘虎数刮估帮价袄法传（相关对存估纳价厉法的）▲乘屿数乱估竹价绕法忧的才适犹用需条觉件(炕1隙)畏市则场乎上腰有当足性够蛮的族可涂比锤公魄司雕用情于棒比凭较宿；(皂2破)改市斤场织有易效投性静假促设倘：涨市碍场群现樱有址交瞧易盟价储格伙在显整虚体虽上怒能服够斯反瓣映锡资芦产升的遵真闻实逝价隙值踏，鞭即晒使络对柔于漠个都别羽公洒司毒在浴个营别广时糕点句上恼会斜发漂生止偏飞移垒。▲通信过钻拟送估脱价控公寄司方的惹某区一栋变矩量幻玉乘急以价治格缝乘市数来顿进涨行漫估芽价广。股价与财务报表上某一指标的比值如：每股收益、息税折旧摊销前收益、销售收入、账面价值和现金流量等，利用它们可以分别得到价格收益乘数（P/ERatio）、公司价值乘数（EV/EBITDARation）、销售收入乘数（P/SRation）以及账面价值乘数(P/BVRation)等。

（般三叔）步期性权目估丢价怕法▲期圆权质作侄为勇一现种偶衍黄生宪证剂券印，串其旨价明值围取蒙决龙于眠标照的废资劣产芳的遗价绸值阅。▲乘虑数多估谁价体法圣的局索限霸性市仙场六的叔错舍误牵或番波物动节影狭响服到运可弟比仆指爷标宝的肢可养靠亭性青；有秤些疤指恼标镰如患市番盈唯率榜不医适较用确于祸不未同势股赶市兆的没公抗司川的燥比闷较锡。二俘、暑股猪利迹折布现周法股重票汇价披值眨等躬于嘴其未体来竹现胁金添流哨量的铲现将值每期的预期股利

(D1，D2，……Dn)股票出售时的预期价值

取享决除于趟股职票厨未画来粒的稿股傅利（记一建）仁股贩利金零茎增龟长借模颜型◎预骗期煌股惰利肝增惜长器率帖为胸零诵，聪即蜘公颠司每削期艳发蓄放发的毒股剖利如（月D构）敬相毙等。◎计鹊算嫂公巷式验：Dt≡D(t=1,2,3……)rs＞0时，1/（1+rs）＜1

主严要贪适引用铜于奸评径价持优大先厦股蜘的粉价朱值梦，幸即优经先惭股梦价苦值虏是宴优削先广股娘未建来荣股吉息扰按互投离资友必白要珍收洋益安率侮折汇现及的陵现现值◎股蔽票弱（再优圈先提股正）荣收赔益男率—美—奇股膀息温与姻其犹市替场视价衰值蛙之独比（为二伯）待股峰利季稳慌定杠增煤长活模哗型勿（康又话称酷为范高善登防(矩G柱o挖r苏d饺o忆n厅)始模泪型牙）◎假厚设跃条婆件纲：耀（福1怀）虚股草利馒支鼻付去是毁永氏久加性朵的禽，奴即余t→迎∞；（扁2究）吐股虑利轻增伪长火率朽为薯一监常邻数乒(鹅g炼)徐，尘即乞gt=忘g题；（忌3恶）移模屿型付中爆的么折妄现爹率茄大我于漂股惹利纽奉增跌长院率始，秃即厨rs>殃g描。D0是桨指博t季=良0彼期查的艳股译利