第二讲汇率决定理论和汇率制度

第二讲汇率决定理论和汇率制度主要内容：汇率决定理论、汇率制度、人民币国际化问题（讨论）一、汇率决定理论

（一）传统汇率理论1.购买力平价说（TheoryofPurchasingPowerParity，PPP理论）1922年，瑞典学者卡塞尔提出，货币的价值在于其购买力，不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，汇率与各国的价格水平有直接的联系.卡塞尔的学术成就古斯塔夫·卡塞尔（GustavCassel1866.10.20-1945.1.14）瑞典经济学家。曾在乌普萨拉(Uppsala)大学、斯德哥尔摩大学学习，并于1904∼1933年在斯德哥尔摩大学任经济学教授。在理论研究中，摒弃英国和奥地利经济学家的边际效用价值说。1916年卡塞尔在总结前人学术理论的基础上系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的，即：购买力平价说（TheoryofPurchasingPowerParity），简称PPP理论。20世纪20-30年代卡塞尔提出西方经济周期理论之一的卡塞尔经济周期论。最初用“投资过多”来解释经济周期的波动。卡塞尔晚年支持国际社会重新采纳自一战以后已遭放弃的金本位制。金本位制的维系就是采纳了购买力平价理论的精粹，不同货币之间的汇率按黄金以不同货币标示的价格决定。这种货币制度有利物价稳定和维持币值，避免恶性通货膨胀一捉价访定逐律不割同狗国万家央同悦一腹种滥商紧品筐同纤质摆，任商顿品示价天格接能迫够狠灵锋活院调茂整妈，练交先易企成捉本宇为可零尿，唤则构同主质瞒商罚品蒸在掩各裹地倍的琴价共格顽是锻一顺致悉的符。P为痛本简国鹅可栏贸肃易陪商售品剧价沿格碰，P*为据外知国税可晨贸信易帆商石品迁价垄格沙，E为疫汇怖率蜜（映直腔接伪标深价是）浓：P前=执E爽×染P*一糖价铲定门律川（L琴a虏w参o衬f旺O亚n翁e搂P蚀r窄i贤c况e香)成惊立脆的榨条怎件(家1猛)完变全细竞该争粮市柳场煎，箩商蒸品村同炭质究；快（2）辰商卸品右价疯格舟具泪有负完尚全雹弹朵性庆；骑（3）性不生存商在颤建担议晋成育本一洒价不定马律君实鸦现倒机馋制郑：宰商己品瓦套剥利语行夏为辆存散在跳、蒙不然存妄在缺贸慌易骗壁意垒浅、可贤贸掀易饮商呜品削同既质购扔买盒力维的纵基惜本凶形钓式绝尝对饱购津买猾力丑：凯一缎价秒定映律碎成住立触，蔬各挤种养可汽贸墨易贸品滴权售重很相念同焦。∑aiP宰=铸E来∑误aip*,简ai为财权旷重区：P仔=悠E备P*E阁=宋P引/叶P*在拖绝按对牵购配买绣力赌评依价次成爽立绘条少件轨下柱，央实岔际晨汇贷率诞为1，煎名楼义估汇赢率郑调傲整轿不辫会瓶引清起孔实洒际狸汇惯率迹的棒变猜动谎（e偿=懒E蚂P*/零P馋)。相唱对粥购乳买艳力网平佣价相毒对量购保买念力糠平坚价死前离提界假愤定隔：存盆在盈交过易饭成勾本/贸影易权壁翼垒沟、旗贸稻易均权省重参存森在版差僵异促，观因卖而赚一铅价赞定创律康无亚效将。E击=午θ挡P起/族P*,取筛变决动受率么，Δ然E加=烈Δ胡P暗/民Δ当P*,相韵对狂购塑买冶力迁意派味流着乏汇航率设的妨升离贬越值盒由舅两财国抖的岭通赢货佩膨镜胀黎率集的仿差晋异绑决粱定绝。主月要制观闯点剃：感从王动患态熟角绵度描考辛察句汇弓率属决骆定占与睁变满动扣，居认虽为底汇葵率顿变低动载由贷两智国蛙通致货晃膨置胀世率缺变肝动海所忌致谅；喷各斥国梅货陡币饥汇稀率唯等愉于项它遥们毕之亲间锹以尽基梳准征篮笛子涝货株币根价肠格译变养动滤衡会量兆；号价郑格尤和泄汇壶率嫌会搅在见各头国匹货欲币鼻购词买懂力辞不录变有下圆发恳生弃。评沿价理图论凶基貌础充是咽货匠币耽数熄量氏说汇敏率聋是店一冰种边货浸币及现离象中寻长洒期饰均懒衡误汇姑率检残验2镇.利杯率内平阅价送说2笨0世慌纪2锹0年纽奉代兄，琴凯煤恩六斯英提猎出踢，周分妨为农套帜补帖的兆利陷率忆平谜价稳（C错o染v争e道r帝e塌d钉I财n度t残e总r报e誉s亏t扔-骄R较a攻t气e从P交a厌r狐i先t镜y规,妈C绸I导P）絮和渣非影套妥补执的孙利畅率扰平兵价方（U底n户c顽o抬v咳e踢r剑e祖d呆I研n爽t冤e盒r无e熟s燃t蛇-染R勤a政t拖e独P貌a沉r便i雹t冈y债,示U植I慰P）约暗翰·梅范纳慨德·凯鼓恩邮斯钉（1导8下8化3－1桐9督4辅6）凯树恩岭斯塘，延现百代贞西动方鲜经巾济连学堡最届有育影春响捏的膛经懒济胞学伪家株之驳一摇，唇他荐创振立门的乏宏泉观搭经储济闭学鼻与路弗途洛尚伊拖德模所挺创咸的挑精宿神博分营析者法箩和广爱胸因榆斯敞坦狡发幻玉现拳的避相证对帝论恩一援起泻并翅称扣为甩二值十行世汤纪巴人躲类扁知援识史界财的风三宫大勿革悠命羡。恨剑自桥龟毕帝业怠，贪从闯师晚马每歇蛋尔洋和骡庇校古讨，惭世诱界脉银肆行刺第肯一成任圆总胞裁皂。升曾战长摇期棒担宪任《经局济毯学抚杂杆志》主臂编累和亿英螺国润皇掠家奶经络济静学梅会施会伟长睛，1疑9双2层9年荒被冰选斤为位英和国卧科冻学浪院驾院形士充，1汗9碗4剪2年醒晋趁封奔为梦勋绪爵摩，1猫9消4荣6年较剑惭桥泻大愤学取授扣予枣其剩科岂学哀博墨士盈学愤位蛮。套为补凝的龟利泉率页平贵价套津补井的里利东率早平砖价:ρ=诉i伤-小i*,汇关率穷的么远怠期粉升吼帖书水街等需于厘两狱国语利抚率字之寸差福。拾汇魄率尖的阅远羞期食升弊贴碎水苗率末等君于艰两段国姿货宰币通利字率奴之皮差碗。警如塑果冈本种国糕利亿率猪高态于剑外垂国驳利虑率构，抹则死远安期液汇款率顺必桑然委升吓水苍，桐这飘意逢味招着炒本践币渴在畅远鸟期业贬夺值嘉；祖反韵之烦亦请然座。欺汇耻率岭的僻变窑动盛会丛抵产消贫两映国鼻间弦的透利玻率俭差缓异展，茧从觉而非使排金其融祖市谈场丸处拒于帝平红衡炉状础态评。非钥套责补趟的伐利经率眨平斯价非铅套转补告的订利竟率里平泳价筒：Eρ=杰i简-活i*，糕预字期戚的颂汇朵率蚀远五期扛变昨动硬等井于菠两喜国匹的情利熔率揉之纠差.对咬汇租率汁预朋期猜进挑行逃投朋资淘。论预冶期尺的届汇鞠率拆预益期胆变笨动酱率柄等丘于岛两具国晕货悼币雷利脖率慈之酷差牧。户在辜非病套里补堂利获率冻平花价牙成荒立允时坊，惊如贴果碎本百国峡利沫率立高统于高外井国杨利屋率跨，坛则伯意鬼味准着幕市笛场铁预背期所本列币信在询远决期间贬粘值使；忘在培非拴套剂补碑的施利碰率麻平倘成肿立垃时遇，易如馅果见本退国仙政垂府重提拆高搅利翅率肌，康则荡当寄市版场肯预刮期铲未妖来巩的咏即设期味汇枝率殖并竹不久因据之备发越生刃变昨动变时智，辽本烤币立的横即苹期筐汇硬率建将桌升菜值亮。投拆机满活述动晚与顶两仇种席利刃率夫评锡价趴关很系预尊期雁的云未贫来症汇南率布与号相马应走的饺远锣期牙汇扁率穷不学一标致嫩，昏投弓机妥者姐认策为听有太利顽可狮图疮。铜，回若Ef>仿f，参认追为凶远泰期亭汇洒率拌对椒未丝式来绣的维本合币帐价将值商高愤估兰了劲，纠购销买嘉远愈期呜汇堤率观，依期晌满孩时接当丈汇身率告变陈动辆到芝预感期脾水齐平誓时系（Ef＝f）趟交筐割帆合艇同赢获猜利泛。旦投盛机啄活隆动粉将灾使辩得呼远男期阀汇次率蜓完何全残由尼预倍期贷的呀未碰来慨汇鸟率夹确辫定仅，在此哲时漂套汤补园的纠利姿率受平鹊价抬与是非孕套扑补样利吩率闯平穗价狮同筒时朱成抄立坚，f＝Ef，ρ＝Eρ=仙i锤-拉i*费蛾雪掠效漏应涛：i春-谢i*=呜п险-而п*评昏价反宪应知了辱利塑率雹与举汇俗率掀关敏系实抚践昆性赢比刃较景强3坏.国梨际紫收红支绪说1氧8弱6至1年箭，职戈磨森劫提思出愿。汇商率乖是梳由茂外指汇过市弯场忧上蜘的查供搜求胀关陶系梢决冒定抓的薯，型而首外胁汇在是轰由威国粱际掀收晚支请引繁起劝的桑。稻只凉有萝进启入取支积付亲阶出段疫和绘收牵入端阶姥段牵的碗国剩际劣收矿支屿，郊才选会帮影握响其外讨汇饱的障供紫求。茄国访际细收乒支遵帐郊户死：B勺P孔=踪蝶C应A述+敞K懂=萄0造,C建A刷=皮f辞(威Y也,牧Y*,车P脾,薄P*,围e伍)，e为席实从际在汇蹲率唯（e忘=绩E敌P*/董P国)资勇本虚与充金热融桌帐桥户拔的旷收鬼支换取作决旧于角本垂国想利旦率炭、昼外阅国办利盟率鱼及艳未霞来戴汇这率蚀水券平笋变郊化众的晒预欢期症，趣综牢合爬得擦到国叛际扰收奥支员帐峰户号＝f厨(闭y漠,睬y*,眼p锅,塘p*,恶I僻,纸I*,圾E刚,梨E牌f英)鞠,其自他宅因另素厉不益变辱，e＝g擦(满(壤y祖,阵y*,拦p承,痕p*,倦I肥,寒I*,赛Ef)影色响轰因缺素国棍民傍收库入缴的浇变响动蠢：Y增寸加刷，摘进节口妨增任加敌，话本垫币锦贬堡值贸；Y炒*增捞加膀，层出齿口燃增拐加验，冠本详币钞升艇值蠢。价兽格沟水遮平交的典变滋动楚：P上买升零，e上消升蓝，瓣本衬国置产吗品脆竞丽争晃力兆下喘降苏，艰经陵常番帐俗户狐恶棕化赛，配本镜币钩贬闪值共；P尾*上伸升引，e贬鉴值久，抛本浇国字经驱常垒帐敏户隙改搜善渴，匆本膏币城生好值料。利严率捷变翅动迈：宫本扶国娇利块率生提绣高勾，池外攻国炕资迎本巾流苹入铸，批本季币山生吐值榆，株外抹币沿贬摊值样。对潜未欧来旨汇体率仁预舒期哀的尾变疗动编：付预泊期颈本灿币刃在寒未孝来墙贬作值环，肠资陶本舞流未出铲，晶本意币随即王期齐汇岂率建贬役值闪；幼预阅期厌生兔值桨，束本莫币快在浆即闪期绸生改值柄。评匆价汇傅率恼与付国兰际每收逐支锐之存间滤的抄关蜡系不纪能秃视神为梯完判整园的幅汇歼率担理明论关法于谢汇暂率裹决惩定庄的西流惕量全理圆论跪，国认度为资国你际售收泻支段引奔起衔的敬外急汇趴供肚求享流徒量尸决鸦定便了陷短磁期最汇备率不水跟平刻及亡其努变贷动充。二存、理汇墨率夸制霜度（各一叹）竿汇受率晋制时度殖：醋一修国舞货隙币追当们局忘对肉本沾国赵汇乌率伙水院平炊的上确固定联、港汇坟率构变袭动同方智式油等世问凳题继的叨一稿系伴列慨安航排们或码规领定厚。（1）糠固忧定墨汇战率央制叫：粒两价国难货般币挨比目价呆基语本为固恼定饮，络并健把首两避国叫货辛币题比鸭价纷的华波催动踪蝶幅屠度越控砌制闷在构一就定统的套范扔围介之筑内急。维荣持齿固颗定姻汇速率妇的狂措遥施害：批提馆高贯贴宪现谊率当、万动剖用塔黄型金梯外伸汇答储视备哑、开外眼汇麻管贸制咬、处举踩借铺外妨债袋或奇签勇订辉货旗币鸣互久换吵协模议昌、固实辅行怒货弹币耐公吉开型贬圣值虾。（2）搂浮晶动捧汇园率俯制稼：碗汇阿率膀水锤平箱完湖全谁由影外耀汇片市尸场而的鹊供惩求都决泼定嗓、斤政森府洁不惕加扇以析任窃何叔干执预同的址汇茂率雕制淘度萝。度类埋型昂：训清毕洁牧浮挣动篇与脉肮蔑脏掩浮车动磁、末单胖独穿浮巾动败与模联病合咸浮仔动扰。（讲3锻）纷其若他施汇捧率攀制神度爬固行鞠钉遮住虹：擦爬校行的钉安住赌制脆是啄指陡汇盆率何可社以趋作坛经起常船地乏、甩小闪幅粪度源调他整粒的泻固滑定络汇恶率惠制尾度丝式。汇典率中目脂标始区竟：旗广摔义沉的左汇块率装目旋标黑区扩是咳泛制指句将寸汇捡率逼浮码动鸦限评制榨在叶一够定慢区北域驰内索（急例乒如添中贩心半汇狂率妖的较上颈下顶各1胖0％男）惯的幸汇闹率案制道度纹。绢狭销义爸的叮汇吗率澡目慌标维区柴是马特标指着美点国光学右者汇威乒廉扬姆需森(创J状o断h柴n永W纸i辫l我l龟i鸦a将m桥-迎s被o输n闻)于2牲0世杰纪8售0年鲜代疏初俘提须出春的群以魔限英制桶汇消率谊波吉动鸡范塞围胡为旧核霸心藏的倾，侄包裹括沈中刊心筛汇食率塔及瞧变年动农幅橡度欢的貌确舌定沟方结法秃、全维抵系毛目达标快区巾的昆国慎内洪政枯策款搭碌配含、蜡实插施袖目中标瞎区方的旅国棚际教政魔策课协酿调粥等贞一渐整茶套粘内膛容井的轰国如际璃政绣策撞协咳调叼方舞案豪。货档币旋局至：灶是材指功在股法蜻律群中肢明泼确戒规帆定俱本贵国冬货侮币垫与预某花一像外些国磨可暗兑搏换血货去币应保合持退固窗定识的俊兑胃换恳率肯，继并示且甩对爪本集国榴货争币臂的良发形行苗作佩特赶殊政限某制冻以灿保碑证茧履杨行婚这佛一练法甘定霸的永汇敢率固制窃度矛。汇希率眼目们标站区帖效冲应（龙二驻）丸汇榴率群制叉度抚选蚊择美清国痰经市济权学袋家邻海横勒(置H仆.忌R治.置H掏e根l砍l抓e毫r械)在7握0年拴代存末赔发康表景的伤一技篇歇论注文僚中小指庆出我，绑一旬国精选臭择额什册么贝样酱的硬汇隶率叛制社度愤，士主炒要爷取讨决裙于鼠其户经菌济斩特心性撕：差①角经乏济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