资本资产定价模型基本理论

第七章资本资产定价模型（CAPM）教材P197-204

CAPM理论及其基本假设资本市场线分离定理证券市场线资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）是由美国Stanford大学教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合理论基础上提出的一种证券投资理论。CAPM解决了所有的人按照组合理论投资下，资产的收益与风险的问题。CAPM理论包括两个部分：资本市场线（CML）和证券市场线（SML）。7.1CAPM理论及其基本假设托宾的收益风险理论托宾(JamesTobin)是著名的经济学家、他在1958年2月TheReviewofEconomicStudies发表文章，阐述了他对风险收益关系的理解。1955-56年，托宾发现马克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产的范围内选择，没有考虑无风险资产和现金，实际上投资者会在持有风险资产的同时持有国库券等低风险资产和现金的。由于利率是波动的，投资者通常会同时持有流动性资产和风险资产。他还指出，投资者并不是简单地在风险资产和无风险资产这两种资产之间进行选择，实际上风险资产有许多种，因此，他得出：各种风险资产在风险资产组合中的比例与风险资产组合占全部投资的比例无关。这就是说，投资者的投资决策包括两个决策，资产配置和股票选择。而后者应依据马克维茨的模型。即无论风险偏好怎样，投资者的风险资产组合都应是一样的。托宾的理论不仅使凯恩斯理论有了更坚实的基础，也使证券投资的决策分析方法更深入，也更有效率。夏华普品的非C惹A辉P照M号模培型夏糕普妹(葵W转i污l卸l近i阿a道m梦S境h北a巡寿r怨p抓e烈)借是步美朗国缸斯策坦概福钞大物学俘教孟授喝。诺绩贝接尔蒸经钱济董学朴评惹奖牵委撤员茎会伪认太为汤C脑A冻P展M驶已谣构旗成沃金兆融协市幕场哀的术现洲代屯价厦格忧理矛论击的孕核丢心株，粥它辆也题被散广时泛刷用妙于碎经轰验缺分船析晌，直使辟丰布富递的患金犹融丈统再计堵数狼据猴可轰以恒得园到处系赢统庆而港有肚效风的鄙利哭用椅。都它笛是涂证罢券弯投澡资局的椅实帐际悲研临究驰和扫决笼策疾的河一悲个出重木要粱基折础暗。夏氏普爸1想9挖3挣4诞年跪6野月扑出拥生废于惊坎裂布座里倡奇裕，府1质9霜5拍1口年饶，询夏塞普摸进味入炒加斯大郑伯性克厘莱搏分拔校备学借医户，耍后刑主剃修症经瞎济侧学沃。耀1热9降5泼6续年驻进育入钉兰砖德唐公列司闭，济同篇时踪蝶读烈洛他杉女矶汁分忍校浩的墓博窃士帮学闸位开。泰在所选疗择粥论到文败题逢目芳时刷，若他驾向嫩同离在奇兰工德伤公亏司坝的闭马扰克由维乎茨食求姜教挎，倍在塌马甘克皱维夹茨中的燥指广导断下碎，井他器开透始灾研搜究退简纱化室马胸克舟维吗茨质模蛋型妨的科课蓝题若。1钻9推6成1仪年床他词写保出遗博欠士蛛论圆文懂，念提积出增单钥因独素吩模寻型革。派这絮极桶大扑地丹简败少吼了牌计症算父数甚量孝。评在锻1顾5铺0扶0驰只揪股炕票虎中妨选壶择涉资伍产厉组枝合瞧只宝需列要营计分算值4图5嗽0隆1霞个厉参化数摘，公而理以伪前万需旺要周计难算柱1马0吐0应万努个虹以殖上冬的苏数删据今。1聪9享6富4年卫提菊出丝式C卫A四P因M渴模按型全。升它拳不蓬是比用峰方朝差废作份资旗产麻的狡风池险鼻度银量锯，所而奥是辅以络证捷券醋收般益旷率叹与财全轻市芹场极证僻券绝组饮合聪的泉收陡益技率妙的活协剩方下差千作跌为蒸资宫产耀风邀险踩的禾度磨量求(准β余系拼数饮)琴。址这怕不炒仅揉简葛化至了架马行模收型货中要关络于教风彼险很值荷的屡计久算戚工姻作锤，斥而叫且吵可记以补对径过困去魔难其以词估痛价通的盗证枕券喇资滚产随的少风想险荒价桨格扇进杀行恒定衬价岛。略他趴把海资殖产兵风淡险偷进锡一巩步若分伟为祥“贱系婶统驳”杀和碌“目非胶系愁统撞”仇风啦险绢两仗部赞分渴。汉提听出妹：榴投唱资菌的天分剥散插化妻只恢能仆消史除题非塌系扮统临风婆险他，垦而宁不光能点消晶除仗系辟统浇风拌险谁。基棋本崇假暑设资见本须市宣场亡理雄论沃是睛建桐立峰在歇H甚a何r锻r哈y草M术a颗r摸k质w想i愉t跨z猎模板型御基基础未之上汁，块所中以牙其爷模屿型零包含含洪了照H鬼a侍r柄r慰y海M醋a崭r培k睡w业i稠t妖z罢模示型振的饲假做设终。镰除此原之线外坡，照还产有讲一舌些帅假租设请。•投伴资迁者鞋是望同沸质缎期刺望毅的匠。这方假贸设抚表麦明犹，杂投餐资话者锯获麻得循的字信碰息游相赤同店于痛证党券糕和以市舟场洲的磁期嗓望脊是汽一偏致百的饭，炼它保寄证招了伞每漂个穗投那资州者烂的灯相满同搁。•资俭本练市哀场焰是骄有注效附的肿。望这版个仰假赴定亭消温除命了袋投仪资线者卡获才得甚最悼优猜投屯资喘组隐合垒的肾障拥碍a。不存犯在众交扩易辈成骆本余、欲佣春金号、氧证笑券阳交纠易格费困用励。b。无置税腰赋c病．获资赶产剂可学任未意起分膜割破，努使住得亩投够资些者脱可考获哄得脂任疾何绢比成例亭的银证藏券各。d巩．碍单桥个报投拾资良者果的北交黑易香行完为姨不责影乎响蛙证架券穴价巷格挂。•投吉资倍者浪是该理鼠性注的弹，友是难风都险塔厌息恶刊者尺。•投隐资暗只具有司一肺期油。这所个分假梳定晚排呢除展了欲证除券度现吹价冒受凉到辛未路来枕投沿资无决锦定店的登影强响国。爷例框如晒，捧如俘果境投脊资能的投平资评期翼限叶从拌2毫年红变峡到讲2扭0宋年钢，夕投绣资芝者皮的此投存资麦选抄择托就滥会绞受竞到握影死响绘。•所油有烤投威资街者粥都趟可浓以勤以通同胆一震无指风破险蠢利沃率还借肠入场或象借年出士任列何敲数闸量厕的害无某风芳险邀资岔产迷。•项资窝本壶市伤场把是染均营衡老的然。均警衡女市栽场炊的洋性停质良：(恨1司)椒每吃个薯投孔资待者问都更持挡有影正株的早一润定而数件量闸的染每洗种风辅险膏证滨券斑；(各2嘱)览证潜券浅的举价足格驾使搅得找对逝每研种爹证愧券沿的脾需走求镰量殖正好假等取于附市怜场突上待存肚在桂的笔证接券全数反量歉；(雹3投)纲无肌风挖险膏利戏率仇使阀得拾对完资阀金屡的询借蚀贷灯量悉相怖等健。资岛本秩市除场阳理栏论勇的济发微展无扫风职险娇资就产：预咬期串收职益谷率闪是欧完货全代确牢定麻的戚，打因斧而凶其厨收妹益松率碰的糖标刊准差甲为慨零制。纳（诸短皱期遭国纳债竭）HarryMarkwitz模型CAPM模型无风险资产由墨于犹违态约虽、序通揭货铅膨甘胀锡、痒利显率锅风宰险脉、动再法投塞资年风倍险雪等祖不乡丰确不定星因界素臂，着证须券心市辜场呼并慌不酒存议在沾绝气对者无乔风疲险恢的择证见券江。到带期朱日齿和胆投声资木周另期受相鬼同衬的彼国幕库惧券洁视犯为蠢无扔风旺险绣。对卸大绣多模数颗投墙资溉者隙而息言捆，吴货呼币策市歌场忆基刑金告是辈最胡容榜易塌获贺得池的断无把风厘险新资修产游。买广卖页债侍券乌只土不得过芽是挑手统段暮，判而掌实配质壮是束存逆在转无缩慧风蹈险次借横贷雅的合市遍场延。7坊.膛2总资腥本胃市宾场等线•有测效巨边韵界逝的铺变紧化命洲题：形一颈种薄无寻风柱险茶资啊产摔与欣风宵险垄组丈合孔构御成虽的诵新碎组虫合勺的锤有博效般边界仇为扯一乐条光直悔线劣。一趣种音风赌险品资功产作与狠无辜风亲险同资碑产渔构仙成丈的络组刘合漏，郑其啊标助准蚀差放是底风型险舟资卖产队的车权成重谜与网标阶准摆差为的菌乘搜积爬。风帅险σp收笨益佩rprf不驶可扛行非怠有挂效M资缘瑞本摸市需场知线CML上资产组合优于原风险资产组合有效边界上的组合从而成为新的有效边界从无风险资产RF处作与风险资产组合有效边界相切与M点的射线，该线称为资本市场线（CML）CML的方程为：

和

表示有效资产组合的期望回报率和标准差。

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