ca注册会计师财务管理总结完整

11.区分经营资产和金融资产充1.挡货币墓资金漆（1滩）货灶币资坏金本记身是龙金融躁性资霉产，激但是乔有一延部分辅货币融资金价是经精营活览动所康必需迷的。胆（2侮）在挽编制关管理熟用资毫产负病债表易时，笋有三打种做崖法：观①问将全秩部货瓶币资和金列的为经顽营性击资产乓。立②监根据砍行业晨或公倡司历胀史平榨均的籍“涉货币戏资金底/销邀售收额入竟”匆百分企比以珠及本迫期销因售额弓，推利算经灾营活勒动需榆要的闲货币池资金名额，及多余牵部分教列为哭金融位资产筛。爹③腾将其馒全部砖列为按金融圾资产雪。露【提视示】风考试滚时会址明确毯采用铜哪一溜种处敬理方垒法。挣2.亭短期趴应收铸票据碑两种溉情况村：放（1耽）以顽市场厦利率乎计息皆——切金融郑资产状（2桨）无蔽息应盛收票腹据姻——军经营白资产掀3.卡短期讲权益刘性投临资型金融狗资产屈【提煌示】予它是晋暂时沃自用背多余浪现金申的一穗种手源段，候因此遵是金碰融资乐产拆4.坏长期插权益洗投资无经营做性资纽产猜【提洽示】吩购买蛇长期惜股权怪就是陪间接委购买窑另一雕个企油业的精资产填。当盗然，填被投式资企唉业也叨可能染包含凡了部波分金理融资撑产，奥但通劫常很侍难划较分且亿比例闭不大绩，因化此无希论控乏股比防例如爷何均叼处理袋为经伏营资轰产。限5.服债权少性投雁资伯对于钢非金啄融企滚业，部短期近和长槽期的劲债权勾性投陆资都凤是金放融性类资产杜6.晒应收姥项目泼（1振）大亮部分射应收产项目枝是经程营活巾动形幻成的墓，属民于经欧营资驼产。终（2喝）偷“帅应收害利息团”篮是金射融资蔬产。钥（3箩）颜“点应收尼股利银”栋分为脆两种喝：疮长期岭权益炮投资蜻的应挺收股补利属际于经涛营资舌产；刺短期猫权益库投资萍形成搏的应金收股裂利，驾属于执金融第资产速。干7.线递延置所得畏税资晌产讯经营酿性资罗产形页成的针递延物所得枣税资煎产，到应列单为经响营资扁产；轧金融愉性资侍产形驳成的央递延压所得绑税资初产，借应列为为金次融资浮产。字8.诚其他蓬资产继通常鼠列为格经营两资产启1.睡短期搜应垮付票煤据射分两之种情芒况：手（1渐）以砖市场限利率评计息零——斩金融呀负债萝（2垄）无梁息应榜付票妙据鸽——能经营鸟负债招2.旅优先旨股鸣从普丽通股吊股东授角度男看，调优先压股应则属于蚁金融缸负债拜3.秘应付弃项目们（1彼）大圣多数积应付泼项目北是经挠营活鹿动中签应计歉费用辛，赤包括令应付光职工美薪酬蛛、应喷付税鸽款、唤应付送账款专等，骑均属恶于经蓄营负骄债。辈（2辉）敢“勒应付傍利息勇”屠和崖“圾应付蜻股利袜”锋（包捎括优予先股鸟的应侦付股梨利和杜普通匆股的听应付牺股利禁），辩均为云筹资求活动劝的应集计费绢用，胆因此青属于清金融乏负债妇。词4.谅递延友所得坚税负疮债伯经营需资产遇形成许的递惩延所命得税备负债羞，应瓦列为反经营岂负债叨；

耗金融爱资产旺形成暮的递价延所棒得税怠负债般，应促列为角金融虚负债钻。汤5.坐长期扁应付吴款闭融资厉租赁硬引起郊的属搭于金定融负绝债；扒其他川属于仪经营术负债箱6.至其他训负债告通常膊列作炒经营量负债名称上不能直接给予提示的金融负债：（1）一年内到期的非流动负债（2）应付股利（3）应付利息贩（4赛）漫融资洗租赁育引起共的长轮期应种付款挤（5慎）伸优先团股浪（五级）管户理用至现金挽流量铲表妹1.娃区分窝经营级现金览流量虫和金泰融现娱金流蹦量渗经营圆现金唤流量条经营运现金捉流量旷是指益企业念因销谈售商亏品或绕提供奋劳务腔等营仙运活殊动以快及与甲此相利关的么生产葵性资稍产投讨资活缎动产兼生的登现金暖流量蛋；局经营贸现金市流量抗，代腐表了财企业刮经营尺活动薯的全睛部成误果，集是立“牌企业欺生产笋的现暴金纲”甜，因询此又延称为抓“纽实体项经营窄现金蜜流量繁”苹简称度实体亏现金芦流量球。众融资侦现金疼流量驾（1咐）债泛务现毕金流州量贿——葬是与舌债权颂人之邪间的坐交易描形成伴的现毯金流路，构包括政支付千利息庸、偿箭还或树借入车债务易，以厌及金枯融资训产购谜入或临出售巨。败（2丛）股备权现宅金流篇量既——用是与虏股东虫之间终的交客易形今成亲的现模金流蛛，袄包括仅股利本分配辈、股捐份发膛行和芳回购睡等。验实体枣现金黑流量义是企渠业全尚部现奥金流荐入扣库除成浆本费拍用和奖必要载的投庸资后谦的剩劲余部初分，养它是张企业引一定瓶期间狡可以辩提供绑给所嗽有投蜂资人转（包约括股帮权投杠资人杜和债现权投弱资人煎）的买税后境现金右流量俊。禁2.蜜现金狗流量膀的确茄定唐（1超）剩辅余流悲量法赔（从绪实体宵现金困流量忌的来贫源分贼析）伯（2逆）融育资现沃金流台量法叶（从杰实体盾现金总流量桨的去盲向分扭析）佣实体亲现金劣流量众=股丢权现长金流液量+乖债务杏现金版流量扑其中中：浮①股饭权现缓金流颤量=王股利搅-股届权资吨本净泛增加或（外暂部）抗=股四利-冠股票拴发行斯（或避+股膜票回馒购）屑②债妙务现果金流都量=桌税后匪利息凯-新箭借债刑务本舱金（洒或+脊偿还琴债务之本金究）=尸税后膊利息扫-净帅债务研增加驴【提添示】搬（1锦）如拉果实坟体现向金流基量是荐负数落，企参业需响要筹潜集现露金，锄其来辫源有捉：①钱出售呀金融良资产名；②百借入彻新的拥债务托；③撕发行止新的竖股份忍。伞（2世）如数果实浴体现揪金流屿量是截正数哭，它客有5离种使挤用途冰径：附①向倚债权想人支篇付利吴息（释注意肢，对都企业暂而言恭，利辈息净味现金愚流出苹是税明后利待息费促用）菌；额②向轰债权湿人偿苗还债撒务本辛金，旋清偿纺部分源债务汇；③网向股抓东支届付股梢利；部④从惭股东活处回控购股丘票；鸦⑤购连买金候融资等产。克（3真）禽股权牌现金泻流量块、鲜债务甚现金由流量软是站年在投汽资人聪的角呼度考偏虑现钉金是睛流入肢还是言流出仪。狮【扩钞展】省简化病公式呢（第牧9章宽）

榜管理掩用利律润表雀2.讲管理吗用利涛润表耍的基削本公沙式丰税后帽经营未净利达润-液税后忘利息区费用冷=净答利润矛3.吼税后胖经营朴净利鉴润确蚀定的命两种巷方法慕（1盘）直纳接法棒税后践经营倚净利蛾润=碎税前秆经营希利润搬×（抚1-越所得郑税税渗率）工（2距）间瓦接法见税后荐经营湾净利诉润=杆净利聚润+撞税后娃利息突费用饮=净孤利润事+利斩息费均用×惹（1确-所剩得税燥税率朴）酒平均炒税率锹法：收所得趁税税蚁率=限所得堡税费怨用/性利润瞒总额熟管理共用资伙产负咽债鸭表猫净经槽营资摘产=倾净金选融负夜债+企股东票权益

栋传统酬杜邦号体系逗权益宿净利弹率=国总资相产净邻利率悔×仗权益获乘数总总资贫产净乏利率墙=销冬售净砌利率奏×姿总资盗产周匹转率庸权益森净利砖率=仆销售涌净利腐率撒×交总资亲产周程转率窄×料权益勉乘数役管理必用财污务分夫析体络系津改进泥分析船体系里的核那心公百式疮改进区分析靠体系烦的分箱析框歉架

邮融资耳总需圈求=务净经隶营资狱产的代增加成=床预计酿净经鹅营资昆产-娃基期态净经誉营资才产藏预计洁需要绒外部暗融资扩额=两融资惠总需判求-安可动摔用的阅金融臂资产亩-留怖存收嘱益增干加糠预计昂需要逆外部惕融资误额＝勒增加黎的销基售收泼入票×徒经营舒资产排销售斤百分芝比－普增加希的销坏售收巡入充×玻经营垒负债毛销售夹百分群比哀－可伤动用久金融妈资产寇-奥预计鹅销售盏额陶×稿预计亭销售类净利绑率耽×炊(1暑-预损计股振利支岔付率竹)津一、份内含研增长胆率的输测算退1.降含义盼:病没有座可动截用的冶金融栽资产捧，且特外部舌融资封为零窜时的紧销售汗增长铜率。伟2.炭计算嫌方法逆一：魔根据警外部肯融资岩销售生增长袋比的糖公式抓，令号外部水融资泪额占锅销售益增长动百分窗比为知0，粗可动态用金漆融资贞产为嗓0，谦求销艺售增宰长率附。碗0=怨经营侮资产乓销售些百分肤比-糊经营康负债津销售统百分圣比强-[牙（1纹+销翠售增去长率塔）/捞销售远增长昏率]晕×芦预计宁销售浆净利某率愧×助（1怜-预斥计股慎利支柄付率努）植方法舒二：杨公式齿法稼公式毁中使喉用的解指标屋理论迁为预礼测期撞数据颤，若筒题中差给出撇指标走不变阁或沿缝用基烛期，初则可廊以使暖用基逢期指欢标。闲方法倘三：放扩展送公式吃法护三、瞎外部夫资本哗需求汤的测址算药（一丧）外犁部融德资销造售增技长比纵的运叮用改外部瞎融资农额=化外部售融资贯额占么销售圣增长映百分写比忆×循销售旗增长驶额柳社注意跨的问纤题：颤公式布中的橡增长反率指译销售争收入帅增长拍率。违销售被增长具率=芬（1薄+通锯货膨泰胀率妻）娃×湾（1讲+销俩量增章长率授）-麻1见若存鸭在通乡货膨招胀：晒基期拜销售律收入伟=单拜价虫×暂销量俩=P领0圆×壁Q抛0族预计坝销售帽收入挪=P扛0蜂×由（1漆+通季货膨叼胀率福）要×教Q距0体×胁（1孝+销添量增卖长率壁）疏销售艘增长招率=芽（预两计销辅售收覆入-莫基期迅销售索收入独）/柳基期残销售春收入隆=[验P块0缴×笨（1继+通那货膨狸胀率杜）稠×亭Q晃0想黑×差（1回+销和量增般长率石）-孩P斯0眼×破Q彻0弊]/饮（P黎0惩挥×敌Q愁0赢）懒（二于）外胜部融攀资需丛求的们敏感法分析逃1.竞计算税依据销：根碑据增好加额饼的计歪算公我式。朴外部警融资倦需求属=增阿加的豆销售默收入夹×涉经营轮资产危销售眉百分奥比陕-增飞加的表销售另收入闹×既经营宣负债岁销售献百分狸比凝-咸可动秆用的撑金融摔资产化-预熔计销骄售额弃×航预计傅销售彼净利于率盼×呀（1立-施预计堂股利另支付苹率制）醋2.优外部挨融资溜需求融的影畅响因并素：1协（1浇）经悠营资赌产占敬销售疯收入牛的比歌（同洪向）间（2管）经淹营负令债占朗销售萌收入篮的比牌（反江向）博（3痕）销哥售增扇长（伴取决盖于与余内含吓增长巡率的侧关系绣）也（4依）销退售净制利率摔（在剑股利朽支付糠率小季于1弹的情希况下递，反绍向）肢（5枕）股冤利支备付率胆（在料销售抖净利存率大形于0陪的矛情况捡下，土同向焰）绵（6擦）可坝动用召金融利资产词（反浙向）1辰基于摩管理陪用财抽务报投表的既可持洲续增梯长率彼（1翼）根团据期自初股身东权奉益计守算的籍可持机续增榜长率亡：伴可持唇续增皱长率戴=销会售净洗利率旺×塑期末支净经牵营资匠产周钉转次狗数茎×帐期末涌净经戒营资贵产期啊初权屯益乘禾数暗×尘本期厦利润诱留存晓率老（2讯）根百据期胀末股右东权岁益计恳算：丢可持绞续增织长率粥=销脊售净听利率成×景期末亦净经端营资贼产周最转次朗数味×尤期末卸净经本营资沈产权压益乘陪数变×静本期坝利润念留存渡率背1-箩销售况净利瞎率验×厘期末打净经替营资些产周左转次却数气×山期末修净经再营资垦产权灭益乘仙数洪×锣本期房利润乘留存孩率墓二、爆可持栗续增新长率走的测未算捏（一峡）含惠义：彩可持醋续增数长率党是指诊不发洗行新锄股，瞒不改盲变经恼营效泪率（犁不改玉变销遍售净祸利率涉和资橡产周糟转率峡）和劳财务省政策肢（不订改变胞资本瓶结构著和利且润留皇存率准）时袍，其虏销售劣所能般达到跨的最钳大增密长率受。肌1.饱根据尝期初亏股东应权益蝇计算悟可持丹续增沈长率哗可持勉续增窃长率雁=傻销售纠净利暗率慈×粱期末粒总资岩产周磁转率赤×嗓期末介总资收产期贼初权摘益乘侧数违×槐本期谱利润担留存牵率薪2.材根据炉期末贼股东冒权益栏计算摔的可经持续顺增长便率础可持刺续增蒜长率滨=本凑期增青加留雹存收病益/梦期初顷股东毁权益制=树本期智增加蜻留存爸收益很/（旺期末共股东斧权益丰-本榨期增职加留乖存收广益）撞=戴本期冒增加持留存船收益曲/期露末股慢东权崇益掠1-毁本期乔增加喉留存与收益但/期进末股饱东权昨益役本期眉增加臣留存屈收益妹/期隔末股穗东权餐益=摆（销狱售收典入期私末资屈产墨×脑销售晚净利寸率寻×档本矮期利振润留唐存率医）/段（期轮末资孩产扣×执期末筐股东差权益拒）=详期末历总资矛产周粱转率存×逮期末凑权益凭乘数休×龟销售求净利恢率躺×配本期脸利润丹留存蚂率=仔期末项权益壤净利淘率朴×咬利润腰留存合率熊可持追续增勿长率够=产销售哲净利股率读×煤期末脚总资乎产周征转率促×典期末懂权益爹乘数盼×测本期跃利润南留存搂率洪1-宵销售暗净利始率喷×凭期末掏总资图产周锻转率扫×卵期末页权益愧乘数冤×雪本期书利润煮留存萍率鸭=纯期末踩权益棚净利佛率蛾×舞本期晃利润宾留存旦率港1-瓶期末堆权益甲净利拆率氏×甲本期梅利润足留存狂率侧3.央若满滑足5确个假帽设：景(1酱)预趁计销卖售增窜长率额=基阳期可疫持续聋增长墨率=零预计闻本年仆可持脱续增荣长率渠=预浑计资弦产增陡长率哀=预蛮计负宋债增象长率童=预劳计所淘有者笨权益文增长准率=灿预计劳净利遣润增工长率活=预炮计股圈利增暮长率姓（2各）如馆果某岂一年参的公解式中代的4况个财肌务比伯率有点一个攻或多馋个比义率提继高，战在不菜增发览新股找的情先况下竖，则沫实际挺增长块率就俩会超电过上尾年的体可持们续增榨长率絮，本裂年的纽可持凝续增形长率民也会修超过脚上年埋的可凉持续垮增长绍率。钟（3粉）如曾果某辜一年生的公每式中惨的4剂个财镜务比邻率有适一个态或多涉个比油率下兆降，等在不淘增发根新股拐的情句况下朱，则寻实际驶增长尤率就冈会低兰于上姐年的沙可持僻续增丧长率丛，本好年的斗可持经续增类长率互也会脊低于嘉上年斧的可影持续卷增长右率。略（4蛇）如植果公式式中榆的4鲁个财似务比最率已高经达妙到公酸司的求极限剪，只堂有通对过发坡行新面股增赌加资玩金，焰才能舟提高妥销售份增长狗率。驴4.证可持含续增婆长的点思想枣，不绕是说荡企业缺的增乖长不森可以巾高于笔或低穷于可倦持续挣增长虹率。剪问题前在于裂管理劳人员垃必须翠事先贩预计促并且摔加以该解决凤在公竭司超骑过可啦持续棕增长收率之钉上的尸增长创所导洽致的蚕财务罗问题猾。凭【提桐示】委确定休高增逆长时影注意很的问献题讲若同疼时满得足三退个假丘设（丘资产倦周转词率不酿变、思资本相结构色不变促、不拦发股吼票）肉预计讽销售判增长域率=帜预计歌可持手续增轧长率抽=批本期盐利润灶留存牧率么×烧销售乐净利惨率挑×帅权益选乘数哗×肉总资构产周才转率识1-白本期躲利润万留存字率醉×环销售护净利辱率渐×衣权益悄乘数隙×爪总资凉产周餐转率三【提吐示】偿只有脉销售饮净利黑率和狡利润亡留存提率的油预测领可以恋用简民化公指式推迷，其单他都损不可锅以。日1.骗有效胆集贺理解倍：有趣效资污产组环合曲元线是倾一个劈由特虫定投录资组塞合构蔑成的斥集合桌。无集合臭内的骨投资咽组合运在既你定的盯风险金水平万上，介期望李报酬铸率是撑最高惠的，极或者全说在遥既定项的期拢望报山酬率楚下，晚风险袖是最锣低的礼。符投资裤者绝羞不应灾该把蚁所有愤资金券投资偶于有羊效资泰产组装合曲故线以念下的必投资案组合膛。炒图4芬-8哭调投画资于春两种忆证券违组合厕的机塑会集掀斤享拿垄典眯铺纱膨贪似图阴4-席10恳情机欢会集休举例互机会类集渴需注槐意的争结论裕有效增集嗽含义卧：有慎效集份或有渡效边忙界，骄它位镰于机锅会集压的顶蜻部，吴从最输小方岛差组黎合点粒起到却最高扑期望万报酬嚼率点号止。滤无效滨集铅三种揭情况侍：相如同的惨标准争差和挽较低好的期袄望报缺酬率凑；谦相同膛的期斯望报滔酬率迈和较毫高的坊标准策差；封较低书期望丸报酬颂率和京较高弃的标衫准差晒。凤（四祖）相净关系盗数与圈机会素集的府关系泄图4斜-9修越相关胀系数樱机会族集曲亩线或结论辅关系师证券变报酬阶率的岩相关费系数仅越小丝，机冬会集念曲线举就越捧弯曲查，风条险分犯散化次效应需也就铁越强疑。牺①孤r=羞1，点机会霸集是绣一条丘直线咳，不况具有腾风险活分散挠化效辟应；撞②歉r<千1，拖机会话集会掘弯曲份，有城风险保分散波化效若应；永③扁r足啄够小超，曲搅线向发左凸冈出，繁风险卵分散诞化效仪应较玻强；取会产升生比全最低满风险漫证券腊标准金差还雀低的葛最小妄方差刘组合梢，会丧出现绣无效尝集。妇结论略（1扯）资那本市货场线瞧揭示本出持斥有不诊同比柄例的磁无风救险资灾产和猪市场俱组合晋情况京下风什险和工期望河报酬农率的壶权衡左关系饿。在穗M点捎的左塞侧，畅你将境同时撤持有痕无风溜险资披产和吧风险港资产券组合茂。在贸M点备的右逼侧，爪你将嫩仅持菌有市堡场组俭合M饲，并当且会鸭借入询资金核以进律一步煌投资艇于组蹄合M狭。植（2悼）资丝本市些场线棉与机症会集悼相切召的切渔点M碍是市法场均捉衡点检，它幻代表陵唯一贺最有伪效的愿风险益资产体组合牧。腐（3违）个岭人的诞效用赏偏好尽与最榨佳风汽险资惩产组涛合相状独立燃（或胳称相蝶分离兰）。

慌相关跪系数电r婚12织组合卖的标羊准差崭σ火p牢（以售两种止证券贺为例叠）卡风险扎分散戏情况彻r稳12砌=1舅（完滴全正卫相关尾）傲σ誉p金=A挤1租σ迫1葡+A联2填σ殿2世组合却标准遍差=序加权星平均堂标准蛾差轻σ班p僚达到杰最大辰。影组合敏不能创抵销笨任何塌风险界。清r留12骡=-型1忆（完裹全负糠相关劣）最σ既p促=|姨A类1疗σ取1钻-A理2矿σ告2落|封σ拖p及达到继最小玉，甚异至可盛能是健零。凳组合矩可以韵最大寿程度玉地抵蜻销风佩险。夺r闯12靠＜1新0<筒σ挣p逼＜加软权平罚均标结准差族资产茎组合嗽可以倍分散攻风险即，但槽不能汤完全豆消除抽风险悔。鲁（六蓬）风开险的吓分类霉【提爱示1携】董可以锐通过拣增加快组合烦中资罚产的强数目臣而最诉终消仔除的涨风险轮被称评为非等系统努风险世，而柴那些泽反映螺资产绵之间燕相互瓦关系工，共沿同变趁动，半无法盆最终侮消除渗的风缺险被奏称为挡系统斯风险例。塔【提告示2图】剪在风流险分情散过尼程中茅，不熊应当尖过分披夸大愧资产态多样握性和泪资产申个数种作用弃。一止般来匠讲，对随着我资产寻组合代中资贵产个故数的夫增加浩，资倾产组纺合的码风险棕会逐降渐降旧低，夕当资娃产的醋个数诵增加警到一章定程庸度时喷，资尚产组聪合风其险的狭降低聪将非毛常缓漠慢直穗到不半再降再低。厨重点合把握妈的结惹论宪1.闷证券刮组合好的风查险不哥仅与减组合辰中每团个证鉴券报忆酬率圈的标堂准差晓有关捧，而处且与祸各证歼券报瓦酬率复之间子的协呀方差和有关雅。控2.翠对于今一个独含有浴两种谦证券股的组丘合，铺投资缘机会蛋集曲价线描崭述了堂不同重投资酬比例瘦组合枕的风钩险和演报酬盒之间庸的权跌衡关删系。擦3.延风险虏分散抓化效愤应有袖时使事得机特会集筝曲线饼向左译凸出梳，并淋产生匙比最另低风录险证样券标唯准差秧还低介的最炸小方必差组重合。叠4.舌有效拐边界启就是镇机会道集曲芦线上仓从最搬小方花差组屯合点胸到最养高期等望报乖酬率植的那锤段曲思线。戒5.属持有纽多种求彼此捏不完损全正盆相关丢的证尸券可柏以降般低风这险。排6.态如果凶存在递无风擦险证弟券，听新的富有效奖边界剧是从枯无风慈险资搂产的刺报酬尊率开仰始并欠和机巩会集枝相切林的直欲线，页该直等线称拜为资西本市璃场线距，该新切点甜被称臣为市刃场组江合，表其他怀各点旱为市最场组饭合与脸无风面险投迷资的活有效丙搭配纳。浊7.祝资本怒市场奏线横桃坐标柴是标蜓准差住，纵宗坐标送是期侮望报余酬率株。该索直线沈反映兵两者奉的关保系即惠风险企价格采。

暮四、粗资本冻资产兔定价济模型唯（C修AP罚M模划型）钻垃资本尼资产丛定价带模型梨的研适究对探象，欠是充悬分组海合情逃况下女风险怕与要摩求的粗收益贩率之职间的多均衡雾关系搬。友（一斯）系蚊统风返险的辣衡量检指标驳1.煤单项假资产恩的于β迟系数渗含义棍某个灰资产许的收摊益率球与市秒场组冤合之厌间的示相关载性。矛结论钉市场滑组合垫相对末于它演自己视的贝矿塔系押数是肢1。丙（1秧）坏β巡=1传，说颠明该校资产隔的系躬统风弦险程吧度与兄市场萝组合马的风合险一命致；促（2胃）盈β状＞1错，说铁明该碗资产编的系欢统风歇险程蛋度大躬于整逗个市训场组搞合的傲风险妹；妻（3猎）训β衣＜1稻，说稀明该费资产奔的系杨统风我险程盯度小桥于整挠个市爪场组郑合的钓风险咬；清（4傅）受β求=0钢，说吓明该泳资产隆的系袜统风脖险程栗度等困于0狠。历【提载示】洗（1遣）颈β谈系数吴反映幻了相麦对于床市场具组合摸的平透均风杠险而霜言单犬项资坏产系屡统风衔险的涌大小段。虽（2纷）绝盟大多嘴数资卫产的送β坦系数度是大住于零相的。忌如果现β施系数揉是负牲数，挂表明鹊这类到资产震收益漠与市翼场平钻均收集益的煮变化催方向纯相反替。欢计算号方法芝（1逃）回慈归直摘线法牢：利歼用该走股票咐收益顺率与拒整个寨资本深市场掏的平盾均收想益率怪的线敢性关锤系，切利用朴直线抗回归辰直线福方程简求斜铁率的偷公式铸。即戒可得漫到股躬票的泰β园值。略（2傅）定硬义法棉影响更因素香（1安）该诊股票艺与整孩个股定票市距场的喉相关慰性（闲同向俭）；陈（2杯）股度票自镜身的挪标准栏差（扮同向匠）；辫（3梢）整姐个市珠场的警标准耽差（场反向虎）。裳【提均示】宗资产行组合诉不能叼抵消壤系统上风险景，所代以，滨资产蜂组合什的津β井系数倒是单摇项资春产都β旱系数涨的加旁权平齿均数谢。湾（二斤）资戚本资献产定矿价模铃型（初CA剩PM膛）和垮证券杯市场摘线（捉SM恩L）亲资本匆资产势定价纺模型织的基永本表净达式家根据养风险长与收锯益的测一般莫关系慕：梯必要手收益企率=遣无风赖险收暮益率先+风妹险附广加率

侦资本炉资产沉定价弊模型讯的表织达形炎式：骂R肚i刚=R丑f毒+梅β×乒（R淘m扎-R书f盼）挡证券碌市场扁线警证券泼市场朗线就愿是关道系式份：R蝴i画=R眉f霸+肠β×街（R懂m奖-R海f菜）所落代表初的直桨线。收①盈横轴食（自册变量不）：胖β朴系数宋；徐②州纵轴高（因略变量字）：腿R蠢i式必要热报酬团率；眉③灶斜率侦：（串R分m常-R踏f筑）市跨场风亡险溢汁价率桃（市押场风沫险补标偿率粒）；拣④句截距灯：R掉f含无风场险报玩酬率热。忽市场片风险济溢价细率（时R坛m消-R定f包）反宵映市谁场整方体对得风险压的偏姐好，当如果晌风险座厌恶钳程度颤高，追则证漏券市睬场线盘的斜劫率（府R娱m啦-R告f悄）的跪值就哄大。则证券吴市场释线岁资本害市场三线送描述吩的瓶内容叨描述固的是架市场蜜均衡榜条件狭下单京项资秧产或画资产犁组合混（无披论是务否已重经有晓效地菠分散坊风险门）的法期望客收益薪与风逗险之踢间的蝇关系初。牲描述威的是乱由风您险资喜产和峰无风僵险资拨产构巷成的震投资郑组合冰的的晚期望案收益贡与风亡险之樱间的雨关系俩。脾测度便风险暮的工盘具万单项于资产胡或资妈产组映合对鬼于整桌个市垂场组旺合方够差的已贡献搬程度浑即坦β汪系数沾。启整个侧资产票组合拢的标解准差车。迫适用肢范围冠单项妹资产搅或资住产组楚合（末无论品是否宴有效裂分散徒风险千）塑有效脸组合咸斜率馅与投由资人晒对待弱风险伤态度魂的关耳系化市场誉整体必对风角险的璃厌恶握感越辅强，来证券康市场际线的暖斜率扒越大劫，对杠风险炸资产蜜所要源求的奶风险觉补偿艺越大逃，对恩风险威资产标的要我求收役益率栽越高再。流（R技m期-R木f伟）怠【提顷示】澡投资国者个暑人对参风险坊的态耀度仅落仅影悉响借峰入或端贷出候的资桌金量暴，不痛影响驶最佳毁风险情资产逮组合何。（哭R扎m河-R差f忆）/路σ榴m摧（三病）资进本成闻本的伞影响密因素片一、缓债务迫资本美成本语的因累素络特点家估计虚债务壮成本酒就是木确定呆债权滔人要款求的霸收益非率。肃【提努示】年债务指筹资界的成傻本低飘于权咬益筹昨资的盛成本缓。风应注该意的坑问题承（1杀）区伯分历按史成梦本和悔未来组成本贵作为旋投资姿决策目和企跨业价缩值评杏估依拴据的撕资本膀成本桐，只洪能是吉未来惜借入泄新债救务的介成本预。笨（2恭）区朴分债毕务的吧承诺那收益洲与期蜂望收辟益越对于买筹资占人来董说，流债权危人的豆期望活收益暮是其级债务若的真格实成临本。傻因为怀存在具违约慰风险踏，债成务投齿资组名合的昨期望繁收益邀低于咏合同志规定蒸的收趣益。双（3法）区众分长亩期债勇务和掌短期咱债务萌由于顷加权园平均绘资本杨成本侦主要按用于丝资本宣预算汇，涉迈及的仰债务遥是长薯期债通务，豪因此邪通常卵的做宴法是清只考承虑长常期债蛇务，戚而忽总略各粒种短晒期债籍务。音值得统注意么的是咏，有故时候糊公司逃无法把发行费长期凳债券赖或取打得长死期银京行借誉款，狮被迫拒采用畅短期抄债务检筹资补并将店其不箩断续削约。塔这种怀债务甚，实候质上徒是一槐种长辞期债呢务，止是不遗能忽抗略的蒸。奸二、山税前悔债务买成本燕的方熔法估夜计铺（一棋）税者前债蚕务成驼本方1.愧到期柔收益贡率法汤2.晴可比丢公司厚法步适用献范围次公司匠没有傻上市欧的债恢券，归可以勾找到许一个古拥有枪可交缘易债甜券的岔可比轰公司税作为月参照葛物。装基本踪做法标计算驻可比暖公司帜长期柳债券浅的到渡期收骂益率皮，作盲为本纺公司寨的长俩期债遵务成宾本。闸注意纯的问毒题湖可比劫公司素应当倦与目遵标公团司处促于同惯一行最业，象具有沃类似描的商恋业模仿式。敲最好尸两者材的规迁模、增负债俗比率训和财序务状犹况也妇比较梢类似贼。鲁3.情风险诵调整焰法童适用造范围凭没有虫上市抵的债子券，廊也找恭不到缠合适由的可羞比公亦司辆基本来公式好税前伟债务闯成本极=政刘府债随券的航市场交回报岔率+蓬企业曲的信岗用风策险补兴偿率皇【提拐示】蜘政府并债券喇的市狂场回某报率虾满足走条件滔：酸（1莲）与切企业猾债券退预期忘期限傅相同选（到瞧期日铲接近愁）使（2个）到检期收培益率露信用术风险鞠补偿寇率的渔确定香信用佛风险度的大挺小可半以用桶信用谦级别喂来估湿计。往具体寄做法滤如下泼：疮（1址）选辛择若挽干岁信用沿级别胸与本映公司毯相同探的上忘市的同公司伶债券惨；稻（2鞠）计仗算这拖些上摸市公阴司债爪券的类到期卡收益点率；才（3季）计致算与色这些未上市厘公司却债券渗同期缩的长设期政浴府债劝券到翅期收得益率肆（无型风险尸报酬悟率）铁；系（4窄）计危算上泽述坦两个盲到期热收益倍率的佩差额忘，即俱信用册风险壮补偿惭率；磨（5刊）计缘算信售用风哲险补井偿率拿的平饼均值骄，并接作为葬本公见司的暑信用友风险娱补偿污率。悠（二村）税篇后债姓务成央本析税后弦债务档成本山=税捷前债蚁务成睁本×候（1傍-所难得税阳税率索）兴【提隙示】戒由于窄所得桂税的委作用申，公浪司的右债务叶成本蹦小于做债权肥人要织求的猾收益钱率。摩普通反股资苏本成式本的团估计剑（1幻）普延通股键资本帮成本钓是指帮筹集表普通盘股所报需的瑞成本和这里盐的筹标资成佳本，咐是面搏向未顿来的霞，而穴不是扩过去磨的成笨本。灶（2银）未芽来普底通股馆有两闲种方驱式：强一种腾是增秆发新彼的普肾通股躲，另济一种完是留塘存收波益转传增普瓜通股装。扩（一避）资稍本资找产定蛙价模舱型千权益跟资本茄成本骂=无糠风险扮利率顽+风渡险溢世价躁并普K丸s词=R哄f涉+锄β×份（R晴m寄-R患f睡)葛1.挤无风浪险报升酬率浆的估朱计抓一般垒来说夺：选猴择长衫期政减府债姐券的态名义罩到期不收益错率溜（1肠）政凡府债使券期歼限的绞选择蔬通常秀选择无法束选择叨理由讲选择吓长期杆政府书债券减的利气率比狮较适棍宜。绒（舍1贝）普硬通股升是长盼期的忘有价丰证券时；清浮（跃2监）资省本预宵算涉守及的规时间套长；自（卷3什）长捡期政抖府债迁券的识利率询波动急较小喜。其（2壳）选恶择票引面利甚率或畜到期劳收益拒率蹄通常书选择燥法宣选择神理由城应当长选择巩上市凶交易博的政易府长救期债站券的凳到期饭收益稀率困作为究无风于险利贪率的援代表秆。党不同缠时间叫发行盏的长手期政屋府债扫券，床其票攀面利锁率不概同，柏有时浮相差趴较大励。长嘱期政沾府债宝券的虑付息叨期不躲同，奥有半欺年期凶或一桥年期担等，介还有徒到期脊一次驶还本晚付息跌的。四因此挤，票揪面利狼率是咸不适泪宜的扎。剑（3祸）选幼择名盈义利楼率或足实际烟利率哪压①肠通货原膨胀歇的影鸣响戏对利诊率的拌影响辈名义启利率变是指侵包含于了通铅货膨裙胀因震素的求利率花，实翻际利纷率是奴指排抵除了满通货浙膨胀名因素傲的利格率。样两者棵的关唇系可普表述夜如下殖式：绝1+抗r碰名义黎=也（这1+复r俭实际典）（型1+滔通货辣膨胀脆率）院对现奋金流苗量的壶影响泻如果葡企业按对未伪来现屑金流小量的耳预测非是基印于预币算年炕度的则价格筝水平征，并教消除坐了通谁货膨派胀的陈影响饺，那档么这顽种现驾金流啦量称肌为实爪际现趁金流等量。榴包含虏了通质货膨巷胀影魂响的确现金择流量武，称剥为名失义现舍金流闷量。栏两者第的关锅系为袋：桌名义毁现金念流量平=索实际啄现金酬流量乒×涛（何1+巾通货供膨胀续率）接n欢员沉各式中贯：潜n—扰—相吓对于朽基期吉的期犬数害②组决策勺分析涛的基皂本原逮则距原则庆名义日现金创流量突要使使用名悼义折收现率皱进行押折现仅，实畜际现仗金流搅量要颠使用瓶实际军折现透率进腊行折皇现。嚼③须实务丛中的酷处理裁方式碧通常郑做法孕一般墨情况也下使演用含僻通胀脸的名展义货境币编苏制预啊计财外务报绑表并敌确定轻现金律流量说，与盯此同章时，醉使用其含通羞胀的贸无风良险利好率计炮算资拍本成翠本。略使用非实际誉利率反的情枝况羊（辱1明）存抄在恶励性的钩通货播膨胀线（通右货膨缴胀率绩已经忘达到萍两位叼数）帅时，努最好菌使用颈排除朴通货树膨胀虎的实燥际现叫金流鬼量和垒实际景利率导；洞（肢2勿）预灿测周驳期特剂别长茅。

降2.馋贝塔麻值的键估计帽（1飞）计含算方姥法：贱利用葛第四子章的烫回归指分析释或定抬义公喉式盖（2落）关败键变羽量的崇选择晚关键虏变量缝选择记注意棵有关喜预测别期间礼的长显度复①早公司矿风险绕特征晚无重续大变磁化时道，可允以采都用湖5返年或敲更长蒸的预烫测期水长度摧；拌②眯如果庄公司亦风险膝特征狭发生浙重大侦变化霞，应毫当使袄用变需化后站的年映份作焦为预玉测期女长度锅。块不一盗定时艳间越功长估吧计得猜值就袭越可齐靠。同收益瓶计量煮的时殃间间扮隔啄使用杨每周尾或每膨月的膝收益珠率。摘使用部每日忙内的悉收益虏率会陷由于等有些讨日子厦没有勾成交性或者僵停牌棍，由愈此引率起的览偏差骡会降读低股浇票收掠益率短与市割场收生益率搂之间荣的相刷关性呜，也号会降保低该蕉股票怒的堪β拾值。自使用李每周工或每桐月的断收益感率能昼显著蝇地降柳低这冷种偏奸差。现年度竟收益京率较珍少采膛用。泥（3巷）使嗽用历拿史持β翻值估膛计权栋益资房本的轨前提衡①β皆值的冒关键猴驱动揭因素袄：柔经营旦杠杆貌、财念务杠陪杆、碎收益剪的周怒期性允②搞使用怖历史断β句值的董前提聚如久果公储司在畜经营狼杠杆歇、财饿务杠顾杆和探收益渠的周护期性圆这三弄方面阀没有导显著愈改变短，则咸可以刮用历现史的淹β兵值估悉计权猪益成笛本。周3.打市场扯风险副溢价塑的估池计R思m聪-R诸f码（1犁）含撇义：左通始常被澡定义葱为在同一个泡相当少长的谜历史楚时期坐里，忌市场损平均浪收益惜率与倒无风绒险资去产平疑均收铅益率子之间馋的差梦异。澡（2论）权截益市条场收遥益率知的估旦计扰关键姿变量闹选择判选择渐理由汗选择矮时间戒跨度则由于流股票逝收益柄率非轰常复寨杂多鉴变，捧影响筛因素匙很多携，因佣此，害较短愿的期押间所向提供油的风箩险溢拾价比校较极够端，可无法恐反映岔平均备水平份，因俊此应虏选择骂较长彼的时厕间跨伴度。皮既要喊包括她经济刃繁荣辰时期烛，也挎包括出经济宪衰退闲时期劈。蓬选择升算术井平均捕数还爬是几布何平僚均数姨多数源人倾铅向于称采用傲几何托平均盯法。堡【提相示】韵几何亡平均青数方泰法下请的权帅益市脸场收府益率嘉＝陡算术钥平均朱数方斜法下叹的权底益市敌场收珍益率仿＝臭其中黎：K只t绍＝砌式中愤：P奋n谅—辆第n魂年的彻价格张指数蔑；冰宝被走K哈t若—妨第t忠年的樱权益巷市场属收益破率。等几何孤平均品法得沈出的搞预期侄风险说溢价唐，一屈般情扛况下行比算冷术平排均法馆要低况一些婆。

引（二谁）股瓶利增榆长模筐型塔1.谦基本爽公式隔2.败增长匠率的趟估计房（1抛）历扔史增乓长率活（2专）可杀持续垫增长扁率择假设捉未来返保持删当前喘的经吓营效盗率和艘财务驻政策仓（包刑括不婆增发井股票齿和股剥票回度购）罩不变蜂，则宰可根殊据可尝持续斤增长腊率来性确定把股利追的增建长率兆。贴是股利肾的增补长率蜓=可跨持续畜增长挺率=尘留存赵收益旁比率库×卷期初驴权益裤预期纸净利踢率拌（3景）采夜用证雷券分郊析师效的预摩测镇证季券分闸析师钥发布愿的各涉公司本增长落率预叫测值舱，通顺常是怎分年挠度或行季度抚的，唱而不稀是一讽个唯亭一的急长期骄增长栏率。争对此拿，有努两种责解决陵办法采：谈①逢将不危稳定映的增阻长率蜂平均缠化：不计算歼未来虾足够班长期街间（忘例如饼30笨年或吹50同年）橡的年辅度增饮长率终的几捕何平辱均数动。羞②肤根据哨不均欠匀的源增长踪率直播接计魂算股种权成亭本堤3.瞒发行利成本轧的影疫响傅新发炸行普袍通股版的成际本:愈筹资误净额误：P邀0筑（1毒-f清）俗（三铸）债劫券报傍酬率夜风险王调整驴模型耕K任s=剩K鼓dt围扇+乡RP斤c祝式中软：K局dt猴——羡税后屋债务邀成本强；订 谜肚证装RP糠c恶——商股东个比债泳权人闸承担暖更大捧风险旦所要折求的姥风险鉴溢价艇。亿【提话示】崇风险除溢价慕是凭龙借经疗验估推计的叉。一打般认激为，刷某企蜓业普拴通股屡风险悲溢价或对其僻自己闲发行呜的债果券来躁讲，登大约剧在3夕%～示5%做之间躁。对三风险毅较高命的股刘票用润5%偿，风筐险较芝低的脊股票情用3撇%。炊二、暖留存铲收益副资本气成本煌的估网计物留存忘收益强资本泡成本趟的估眨计与马普通滴股相羡似，此但无碧需考彩虑筹撕资费菊用。旁三、敏有发表行费撤用时现资本孙成本材的计遭算晕发行伸债券渐和股宅票需赚要发厉行费副用，携计算惨资本赴成本歌应当爹考虑返发行里费用虏，需观要将穗其从参筹资靠额中柱扣除屿。求四、唐优先达股资碍本成光本的遵估计裕Kp袜=捏【提隆示】狗优先圾股成派本的幻估计借方法富与债魄务成棋本类堵似，芳不同被的只章是其窗股利崇在税蕉后支余付，晶其资勿本成掠本会勇高于替债务命。轰五、穷资本丛成本责变动决的影仇响因查素祥影响踢因素饶说明左外部盯因素爽利率易市场未利率狱上升喝，公磁司的颗债务械成本旗会上答升，绝也会骂引起喝普通班股和唐优先沿股的摸成本成上升这。柿市场耳风险肿溢价坑①裂市场龄风险踢溢价俊由资抄本市湿场上删的供慕求双场方决蔽定，用个别旱公司指无法浓控制继。错②劲市场继风险往溢价否会影药响股魄权成燕本。磁税率晕①来税率趣是政摆府政伟策，哨个别拾公司窑无法辨控制探。完②及税率月变化膛直接军影响售税后燃债务怀成本素以及娘公司浙加权祖平均会资本油成本鸭。驾内部丛因素傻资本馒结构夹①粥适度裙负债季的资晕本结优构下丑，资蜘本成脖本最胞小。

先②兽增加裹债务偏的比够重，延会使拌平均胁资本筐成本绞趋于黑降低爸，同赌时会策加大宅公司邻的财符务风勇险，呼财务桑风险剥的提竖高，使又会竭引起油债务拍成本艳和权克益成三本上甲升。际股利笛政策快改变胃股利舒政策敬，就串会引饿起股呼权成陈本的倘变化印。芒投资凶政策麻①喇公司堵的资扮本成预本反愿映现网有资盼产的用平均蛙风险开。

喜②第如果伸公司失向高呆于现踩有资劈产风储险的课新项勇目大侮量投珍资，蕉公司华资产规的平脏均风寸险就培会提原高，炉并使誉得资造本成谷本上垃升。楚第六愁章券资接本预遵算执五、练互斥孔项目虚的优敢选问呼题樱（一笔）项山目寿芬命相藏同，小但是糠投资悠额不西同，杂利用专净现社值和漆内含岸报酬沟率进版行优套选结乞论有转矛盾拒时:央【提匪示】酸此时喷应当装以辩净现超值法科结论视优先搬。泳（二齐）项于目寿汇命不下相同慕时拘1.耀共同伟年限震法（解重置调价值赖链法耕）适【提神示】租通过连重复塌净现掌值计希算共思同年括限法梦下的总调整凭后净摇现值新速度堆可以娇更快晶。讯2.坏等额和年金赵法述第三罗节录投毙资项稍目现做金流太量的合估计光二、承投资薄项目创现金录流量聋的估嚷计方得法绕3.投固定怒资产设的平刊均年溪成本伸（1只）含膝义：逆固定颂资产址的平棉均年惑成本狡是指闹该资老产引岗起的拘现金贺流出肤的年麻平均舰值。停（2国）计似算公醋式：奔（3踢）脊平均摘年成骨本法者是把贡继续司使用外旧设长备和孟购置擦新设炒备看铁成是躲两个浸互斥冲的方征案，夏而不炒是一汤个更坐换设堆备的侍特定匪方案骂。偶因此击，不计能将愚旧设义备的似变现劣价值慨作为楼购置昏新设步备的赌一项牌现金亦流入塑。艺对于返更新精决策逝来说握，除声非未快来使蝇用年脚限相痕同，浮否则蹲，不放能根迈据实订际现鼓金流坟动分悄析的糖净现地值或马内含拦报酬朴率法氧解决在问题毯。俩【提介示】币更新后决策波的两储种处但理方堤法：胶方法胖一：陆互斥尚方案狠选择勇方法贝二：重差量斯分析厌法（同售旧应购新狮）吸垮斜前提林：新肺旧设桂备尚伏可使收用年援限一抱致。价③酬固定呜资产尾的经楚济寿陷命裹含义屋：最蹦经济笔的使不用年迹限，党即是乐固定报资产些的平资均年鼠成本旁最小久的那税一使斗用年邮限。

趴新建士项目肝现金璃流量叉的估压计（纯不考民虑所抬得税局）圾垫支泰营运询资本皆，指秀增加测的经丹营性为流动优资产胆与增除加的甲经营势性流损动负总债之摧间的内差额障，即布增加苦的经料营营胸运资晶本。散在确坟定投钳资方镜案相砍关的晨现金臂流量敌时，姜应遵堪循的耽基本得原则谦是：沸只有凉增量粗的现滚金流冈量才孕是与填项目谋相关颗的现霸金流疑量。认三、活所得亡税和依折旧潜对现业金流屿量的恩影响香税后晶成本闯=支肉出金则额茂×笼（1剑-税杠率）牛税后匙收入刚=收吓入金葡额抵×吊（1主-税笼率）胃羞乞折灿旧与昨摊销玻抵税案=折贞旧与持摊销桐×剧税率想（二攻）考积虑所旺得税礼后的脖现金叛流量扑元项目阻终结燕的回叠收残锋值现柿金流侄量分贯析团回收陕残值隆现金思流量于=最小终变孩现残饰值+典残臣值变卧现净心损失物抵税物（或推-残蚊值变铜现净漏收入浆纳税棒）狮残值躁净损层失（裤或净过收入锋）是冤指最州终变桨现残骗值与积税法抗规定风的账厨面净苹残值塘对比翼【总技结】典1.乒初始受NC春F：隙利用巷原有舟旧资休产，语考虑屿丧失择的变柳现价知值及键变现竖损益蒜对所哈得税门的影丹响。三变现洞损益肥：将问变现痕价值渣与账赢面净选值对微比。段2.娇营业斥流量将：这（1修）固糟定成仍本拆——钥付现殖？教（2格）折悄旧计画算方脖法：希始终糊按税尖法的罗规定盏来确搅定。调按照合税法鬼规定装计提富折旧谅。即鉴按照披税法迫规定刺的折响旧年咽限、容折旧壮方法届、净屋残值拼等数俭据计拆算各宰年的祝折旧有额。顶【布提示众】封双倍残余额臂递减腹法菌年折页旧率蜘=2具/预栋计使敬用年弱限铲×茶10针0%锤年折窜旧额费=固未定资升产账喉面净茄值逃×土年折民旧率洒最后肾两年桑平均袖摊销堪=（效固定邻资产骡账面效净值患-预瑞计净批残值顺）/罢2凭年数紫总和匙法祥（年奉限合漂计法索）还年折敢旧率温=尚桥可使帆用年画限谁÷随预计蛾使用愁寿命伞的年歌数总仆和辜×稻10跨0%久年折胸旧额蹄=（烟固定绍资产木原价乖-预闷计净叼残值贸）邪×箭年折禁旧率学（3盟）折公旧抵标税的殃年限感——粥孰短朴法的①面税法哀规定由尚可焰使用俭年限尺5年庙，企离业估款计尚井可使兄用年灾限4倾年。顶（提素前报香废状跨况）辫所以轻折旧湖抵税乞年限镇为4尊年。让②医税法朝规定眉尚可垄使用蚊年限亿5年槽，企肆业估观计尚毛可使坦用年诚限6独年。功（超钱龄使秘用问您题）踢所以掀折旧鸭抵税委年限三为5配年。狸（4复）支环出处苗理仇—说资本净支出术还是却费用申支出饭3.倚终结殃流量县：幼当最蔽终残龙值与锡税法烤规定摆的账明面净拍残值顷不一狮致时也，要接考虑寸对所蚊得税特的影短响。渐【注覆意】妇如果通遇到李提前盗报废最（自探己计蜻算税孙法规鹿定的艳账面扑净残顶值）签，账柳面净疯残值身=原绸值-短已提猴折旧伤第四滤节窃投银资项谨目的痒风险致衡量投与敏丛感性说分析匙一、经投资销项目的的风育险衡兵量辛（一考）加熄权平应均成盒本与非权益逮资本旺成本纪1.怕计算式项目绝净现饿值的承两种环方法朗方法走现金前流量积的特贵点浓折现够率临实体紫现金鹅流量织法跌以企舰业实怨体为娃背景撑，确副定项超目对前企业拦实体犯现金锦流量狐的影孔响。碌确定我现金导流出坐量时钱不考谜虑利础息和原偿还真本金蜓。凤以企销业的孝加权穴平均秆资本射成本脸作为讲折现乎率。械股权荡现金谈流量爷方法筛以股摄东为岂背景栋，确排定项冻目对锣股权嫌现金聋流量龟的影郑响。黑利息条和偿养还本欢金为桑相关趣的现灰金流逢出量领。原以股盲权资塞本成紧本作障为折雁现率阀。蜻2.暖结论贵（1乳）两影种方贴法计弦算的岂净现龟值没纯有实冶质区漫别。颠不能乘用股面东要坐求的骗报酬磁率去罪折现互企业鸣实体锣的现祖金流喇量，虹也不炊能用舟企业葡加权危平均娃的资惠本成祥本折穿现股移权现亩金流侄量；睡（2资）折肾现率突应当坦反映令现金按流量描的风旺险。井股权忘现金贵流量肤的风罢险比清实体袖现金缠流量浮大专，它汪包活含了叨公司戏的财惯务风嗓险。亮实体赌现金袋流量揭不包皇含财孩务风晶险，慰比股接东的件现金偷流量总风险才小；疮（3参）斑增加页债务钉不一窝定会躺降低笼加权火平均蕉成本设；局（4娇）实篮体现禁金流令量法释比股咐权现谊金流橡量法构简洁聪。阴（二累）使肠用加付权平同均资剃本成饶本的秒条件造使用圾企业股当前扛的资瓜本成班本作孤为项壁目的寇资本傅成本灯，应恨同时相具备腿两个规条件请：一怎是项挪目的俩经营廊风险葬与企够业当已前资厉产的绸平均公风险倍相同览；二钥是公鲁司继撕续采滴用相慰同的柜资本卧结构址为新绘项目盲筹资析。叫（三钩）投午资项屿目风矮险的周衡量茅方法柏1.惧可比挑公司捧法婆适用脱范围潮若目竟标公数司待摘评价杰项目嫩经营沸风险埋与公酿司原肢有经袭营风计险不抽一致军（不傻满足轰等风机险假南设）咸。机调整角方法夹寻找追一个倍经营航业务撕与待渐评价往项目掏类似郊的上勒市公累司，瞒以该授上市哈公司土的主β凯值作租为待创评价烧项目庙的拳β缎值。杜计算果步骤躬①宾卸载乞可比掏企业捞财务粥杠杆辽：诚β仆资产盆=类欧比上胜市公益司的专β蹦权益亭/[芬1+寨（1帐-类辆比上倚市公杨司适慎用所救得税暴税率影）耻×敏类比票上市毫公司短的负秤债/倾权益南]循②攀加载宝目标喷企业塔财务巴杠杆役目标司公司锋的晒β谅权益怎=查β颂资产逐×泳[1秩+（寺1-求目标链公司袖适用谊所得制税税太率）描×醋目标逗公司旧的负仪债/侮权益劝]牺③式根据旬目标田企业常的恼β延权益税计算悄股东这要求菌的报改酬率旨股东烦要求赔的报需酬率犹=无举风险遍利率篮+烫β艘权益游×饭市场些风险争溢价沃④稀计算糕目标菌企业研的加刚权平追均资蝶本成杀本个加权趴平均插资本尤成本彩=负谷债税尊前成谱本睁×流（1闭-所系得税衬税率蛙）复×撞负债肉比重兰+股共东权狭益成姻本刮×闸权益伶比重奇括【母提示触】授β旁资产瞒不含忆财务爪风险须，厉β朴权益窑既包艰含了蜂项目某的经慈营风慈险，叠也包傻含了虚目标蹄企业种的财呼务风协险。

坏二、杠投资多项目荣的敏即感性积分析拜（二备）敏掠感性脖分析裂的方么法碑投医资项袖目的得敏感胡性分逗析，付通常胳是在风假定时其他否变量搂不变让的情看况下舱，测仆定某避一变艘量发丰生特过定变镇化时药对净华现值劫（或矩内含扰报酬纪率）楼的影带响。捧1.挺最大支最小唐法鞭方法疾1妇主要晋步骤馒最崖大妹最胸小岭法融（1扛)给型定计笨算净殃现值兰的每毙个变奏量的义预期未值。庭（2模)根忠据变蜘量的看预期估值计另算净铲现值蒙，由疫此得拼出的絮净现期值称腿为基谜准净缎现值纱。锯（3任)会选择景一个缠变量沟并假险设其岭他变割量不议变，抛令净合现值技等于为零，爷计算功选定医变量抗的临粱界值扁。阁（4锄)选况择第榜二个蚕变量讲，并炭重复虎（3销)过鸟程。皇通过凶上述章步骤昼，可着以得话出使切基准阴净现敢值由菊正值软变为景负值延（或俩相反堵)的杰各变翁量最钳大（描或最辆小)继值，旱可以鹿帮助源决策染者认爷识项撤目的江特有丽风险狱。情2.军敏感逐程度弓法循【提垮示】帆敏感按系数霉的正排负号帝只是根表明字方向军，判钩断敏床感程哈度大肤小应穗根据瞎绝对袍值的访大小练判断债3.斯特点灶优壶点：汇计算担过程逗简单舞，也结易于超理解蛋。挥缺遵点：剃（1瓣）在厉进行蝶敏感奔性分烟析时趴，只洁允许膛一个驳变量贼发生呆变动双，而沃假设捏其他莲变量能保持断不变驼。正（2放）没匹有给写出每孟一个陵数值厌发生定的可援能性捡。雪总爬结帐方法距评价阅风险炉的角欺度睡敏感消分析寄最大爸最小宗法虽根据屠净现古值为狭零时曲选定斜变量阴的临视界值妄评价哗项目箩的特双有风个险谜敏感道程度相法舞根据孤选定盖变量著的敏仰感系擦数评线价项炼目的先特有手风险

口（二朝）债年券价兽值的壳影响红因素饭1.史面值辰：面紫值越努大，兆债券热价值欣越大楚（同照向）侦。每2.耐票面丢利率才：票缺面利女率越能大，饰债券谋价值真越大牙（同鸣向）呆。扛3.戚折现樱率：耗折现贷率越痕大，鸡债券骑价值缺越小花（反庆向）容。错债券猴定价邮的基导本原收则是谁：匠折现巧率等粪于票革面利丝率时转，债野券价竹值就谎是其元面值忙；软如果膊折现车率高桶于票蜜面利盲率，笨债券峰的价泥值就抛低于寸面值肌；摩如果托折现椒率低喜于票品面利尽率，另债券研的价范值就注高于捧面值葛。盆4.追到期赴时间形对于兰平息潜债券财，当锡折现朋率一败直保校持至浆到期帜日不浸变时己，随识着到映期时赞间的陷缩短体，债骗券价朴值逐妖渐接喇近其咱票面玉价值累。如蚁果付撤息期饱无限岩小则谁债券界价值纺表现矩为一蜂条直是线。搏总结咸：随沃着到宗期日域接近茧，平袋息债巡券价幻值的箩变化系种类需新发箭债券丧不考父虑付葬息期申之间太的变残化羡流通脏债券装考虑宣付息于期之缘间的符变化策当票播面利社率高便于必细要报洋酬率唇温（溢飘价)舅直线促下降趋波动橡下降哈（先捧上升帽，割两息后尘下降秀，但户始终江高于例面值隔)稳当票她面利幼率低贯于必凝要报辫酬率陆（折拍价)愈直线总上升埋波动伍上升秒（先状上升猴，割寻息后总下降狼，有遵可能吗高于抬、等胸于或膊小于驱面值朱)元当票阻面利勤率等顾于必家要报部酬率每六（平墙价)蒙水平哀线，挡不变羡波动共（先蜂上升均，割岛息后缺下降双，有典可能导高于怨或等厅于面租值)趋（1距）平狂息债流券（面最终推都向铲面值无靠近寄）1舱①乓付息先期无最限小瞒（不公考虑湾付息四期间策变化爹）俭溢价提：随治着到酬期时包间缩宾短，匠债券桃价值谊逐渐蛇下降家（直闲线下熊降）颜平价活：随琴着到毛期时扮间缩谁短，绿债券湾价值范不变刑（水蜜平直洋线）钞折价摄：随淋着到谅期时纤间缩常短，罗债券烤价值处逐渐想上升兴（直抓线上爪升）酱【扩费展】环其他鹊条件甜相同亡情况式下，积对新冒发债胃券来掘说：共溢价庭发行福的债沾券，缸期限鱼越长镇，价倦值越貌高；击折价欠发行抓的债亏券，跑期限趟越长垂，价航值越剪低；峰平价寻发行汽的债吊券，强期限余长短阶不影碎响价补值。1把（2琴）流遇通债扯券：颠流通掘债券贵的价瘦值在评两个袍付息猎日之议间呈惩周期惊性波酸动。汁（3筐）零欺息债宾券：梅随着推到期习时间赏的缩朗短，喷债券纠价值策逐渐首上升记，向双面值混接近彩。融（4兰）到保期一瑞次还占本付炸息债养券：酬随着酒到期雪时间数的缩皱短，努债券趋价值霜逐渐喘上升初。庄5.叼利息主支付宣频率照债券沿付息后期越出短价诞值越栋低的董现象瓣，仅酷出现雾在折跨价出辅售的狂状态眠。如懒果债崭券溢青价出伟售，暴则情喘况正辈好相袖反。套结论增:脂对于算折价脖发行娱的债吉券，得加快晋付息姿频率谱，价根值下余降；浩对于腊溢价逐发行文的债袋券，米加快拔付息回频率筐，价并值上凡升；裕对于暂平价堤发行酿的债糟券，考加快将付息抱频率追，价膏值不形变。岂6.路折现券率与讲到期版时间捕的综职合影远响博随着昆到期禽时间萌的缩燃短，赏折现邻率变阅动对轿债券戴价值沉的影翠响越吸来越厅小。秀三、女债券个的到爬期收秧益率攀1.慧平价晋发行扩的债器券，杀其到愧期收乓益率锋等于掏票面霸利率巡；异2.摸溢价鉴发行猎的债庭券，旁其到佛期收很益率喇低于赴票面色利率表；则3.剥折价吐发行旨的债岭券，宅其到灭期收项益率钞高于糊票面归利率漆。融当到摔期收兼益率侦高于蹈投资嫂人要据求的疤必要俱收益傅率，带该债棕券值画得投事资。

迷普通侮股价图值的边评估议方法忽1.氏有限染期持域有龄—且类似督于债卸券价同值计林算很2.肌无限循期持晋有讽现金思流入自只有药股利忧收入血（1齿）零司增长虚股票捆（2拐）固睁定增蔬长股转票与【注柜意】倚陷①嚷公式轧的通摩用性殃：骡必须亮同时息满足尘两条欢:1行）现希金流社是逐削年稳央定增匠长；莫2晚）无览穷期摄限。梦②恩区分灿D兆1院和D同0档：D表1田在估甘值时训点的昼下一侧个时愿点，此D澡0避和估宜值时遇点在旨同一浆点。泉③椒R甲S零的确罪定：五资本顽资产租定价裁模型友④英g的屋确定崖1）无固定虏股利妈支付路率政鲁策，挎g=天净利鞋润增鞋长率庆。劳2）骄不发楚股票听、经聚营效杰率、餐财务烛政策马不变掀，g凝=可服持续弓增长不率。跨（3以）非动固定伏增长例股票鄙：灰计算允方法奴-分汁段计兔算。腿二、低普通傲股的虎期望岔报酬隐率剩（一益）计身算方挨法：裁找到冈使未造来的红现金摄流入琴现值底等于微现金牲流出久现值恨的那档一点挎折现早率。粮1.雷零增涨长股柿票怕：R递=D璃/P员0邀2.隶固定宁增长开股票北：R休=D诊1惧/P舞0汇+择g译3.泛非固央定增诱长股兆票王计算使方法请：逐扭步测敌试结所合内黄插法虎优先顽股价宫值的臭评估重方法

姻（二门）期削权的棕到期仿日价边值（恳执行箩净收糖入）猛和净盯损益亡1.派看涨今期权爸项目尖计算察公式涛到期换日价迁值

墓（执风行净雄收入王）择多头旦看涨埋期权乘到期安日价谅值=恋Ma椒x（犹股票喜市价闪-执吩行价幕格，及0）序空头仰看涨减期权倡到期透日价轧值=董-M长ax呼（股头票市晶价-向执行犁价格税，0马）体净损露益就多头吩看涨唉期权军净损掘益=牙多头临看涨走期权睛到期忙日价拍值-昨期权禾价格申空头薪看涨完期权是净损固益=营空头杯看涨膨期权亏到期筛日价献值+剩期权种价格祸①朽若市练价大链于执仆行价稀格，拍多头钢与空封头价化值：霞金额接的绝脊对值艰相等踩，符汽号相迁反祥；牵②典若市讽价小型于执某行价役格，叉多头丹与空政头价侧值：朝均为盒0唇。非多头封：净宪损失著有限我（最扇大值膀为期辽权价读格）形，而尖净收倡益却可潜力广巨大执。漂空头豆：净甜收益灾有限杏（最鹅大值药为期遗权价签格）什，而辨净损托失不际确定吵2.兴看跌自期权多项目回计算钟公式肾到期倍日价恨值句（执阀行净敲收入谅）蛋多头黑看跌真期权槽到期殖日价谜值=摘Ma训x（而执行园价格桌-股因票市至价，蛋0）载空头因看跌罩期权澡到期长日价暂值=攻-M巨ax下（执猜行价艳格-朗股票忌市价伤，0酷）获净损吧益闭多头染看跌垒期权吧净损结益=们多头金看跌填期权陶到期汇日价甜值-慰期权粮价格锹空头脸看跌斥期权掌净损垂益=万空头丹看跌栏期权倦到期饰日价堆值+逐期权臣价格谅①敌若市漠价小教于执姜行价孔格，宵多头旁与空厘头价壳值：宰金额建的绝粗对值驱相等败，符颠号相掉反掌；脖②薄若市始价大招于执惰行价观格，祥多头袍与空哄头价肉值:柏均为招0篇。徒多头筒：净铁损失跃有限惊（最暑大值伟为期隶权价集格）规，净雪收益绝不确化定;龙最大载值为小执行咸价格宜-期断权价撞格。其空头验：净示收益剖有限磁（最检大值鹿为期吹权价杨格）令，净滨损失它不确救定;妖最大运值为站执行暂价格蒸-期妈权价含格。此看涨途、看育跌期爱权总津结顽（1田）多贿头和宽空头旗彼此依是零身和博喇弈：奥即途“罩空头液期权柳到期转日价称值=悠-多臣头期草权到鄙期日狮价值丹”茅；喂“资空头另期权罚净损膊益=旅-多讯头期歇权净树损益控”己（2长）多鞋头是状期权粱的购候买者佩，其煮净损浴失有腔限（量最大伐值为劲期权烧价格更）；集空头你是期朴权的雁出售骨者，雨收取籍期权风费，岭成为趁或有巴负债马的持盖有人萄，负价债的击金额锤不确园定。

座三、狱期权邀的投羞资策慧略杆（一傻）保辛护性孩看跌背期权样1.弟含义纹：股馋票加渔多头喷看跌举期权唇组合抄，是劝指购聪买1锹股股询票，乏同时放购入瓜该股湾票的独1股注看跌诸期权研。泥3.缺组合桌净损园益=毫到期毛日的京组合丈净收栏入-唐初始牲投资薯（1肿）股参价<矮执行零价格构：执蛇行价断格-四（股串票初仰始投恼资买瞒价+兰期权致购买雁价格魂）恒（2青）股禽价>幅执行袍价格忆：股挠票售剑价-蕉（股云票初燕始投畜资买哭价+懂期权彩购买盘价格窝）盟4.炕特征骑：锁涝定了德最低扣净收夏入和忌最低森净损属益。阴但是玉，同案时净巡损益窝的预型期也攀因此降降低运了。般（二早）抛串补性政看涨矮期权跑1.炎含义辟：股书票加哀空头露看涨洗期权饰组合寸，是陷指购若买1天股股签票，滴同时详出售寻该股假票1瓦股看丈涨期归权。句3.组组合聪净损盲益=谨到期炊日组趴合净贫收入典-偏初始忙投资芬（1何）股稿价<按执行作价格冷：股塑票售辟价+葛期权雾（出蜜售）旬价格溉-股忠票初乖始投弃资买黎价杨（2础）股熄价>举执行将价格暂：执旷行价烘格+拳期权畅（出毒售）态价格属-股染票初艇始投明资买炎价弯4.漆结论处：抛政补看宋涨期解权组途合锁见定了寺最高码净收仰入，名最多专是执偏行价铲格。

颤（三桑）对早敲门（1旱）.方多头更对敲连：指廊同时支买进职一只靠股票图的看低涨期归权和梯看跌美期权军，它工们的裹执行歉价格圣、到给期日氧都相础同。迷（3凯）适蝶用范刷围：傍多头薪对敲杂策略他对于棚预计虑市场弱价格燃将发态生剧扁烈变愉动，粉但是猎不知唯道升误高还蔑是降曲低的荒投资抢者非保常有辅用。幻（4缠）组壶合净密损益息=到静期日饭组合买净收厉入-寄初始苹投资尖①南股价列<执贤行价啄格：秘（执御行价届格-织股票颜售价筒）-旅两种叹期权棚（购咳买）慈价格趋②辈股价抄>执商行价胡格：盆（股映票售仰价-答执行舞价格塌）-举两种亩期权尽（购邻买）锣价格仅（5施）结胶论：爸多头峡对敲兽的最搭坏结御果是正到期偿股价从与执符行价啦格一察致，姜白白栋损失大了看拨涨期叫权和劲看跌局期权袭的购氧买成右本。赛股价喷偏离渡执行朱价格玻的差淋额必恋须超疏过期友权购形买成梅本，贸才能忍给投兆资者蜘带来慰净收柔益。生【提赴示】肤多头努对敲哄锁定燕最低饿净收挠入（逮0）纠和最外低净均损益境[-弓（P御+C军）]盆2.剩空头许对敲客：同趣时出疑售一祥只股脂票的赠看涨波期权雹和看预跌期麻权，普它们骡的执桶行价伐格、份到期松日都添相同涨。锁（3睛）适枕用范臣围交空头灯对敲跳策略秋对于棒预计恋市场保价格泳相对落比较浪稳定论，股威价与衔执行康价格鸽相比蜂没有碍变化治时。莫（4狸）组访合净维损益前=到仁期日熟组合稀净收辜入悬-初芳始投宪资上①财股价卡<执骄行价坐格：稻-（形执行授价格境-股斗票售狼价）饥+两旁种期喇权（槽购买拆）价瘦格

救维纹②驶股价私>执缓行价坦格：抛-（沿股票瞒售价魔-执宁行价击格）尊+淡两种味期权耐（购炎买）迷价格网（5联）结边论：我空头艇对敲钻的坏换的结兵果是副到期便股价三与执抄行价钻格不累一致箱，无威论股贴价上街涨或速下跌决投资目者都稍会遭案受较中大的床损失止；他最好创的结称果是腊到期进股价揭与执时行价执格一日致，脸投资瓦者白盲白赚呜取出致售看助涨期悔权和至看跌警期权雅的收详入。蛮【提球示】顾股价昏偏离悦执行悄价格舅的差需额只专要不坏超过净期权桑价格傍，就楚能给搜投资靠者带镰来净北收益红。明特点怠期权针多头住期权丈锁定捐最低裳到期驱净收园入（浴0）仙和最敌低净忆损益戒（-律期权矿价格镇）指空头虹期权冲锁定逆最高逝到期她净收司入（迷0）钢和最灵高净拼收益家（期少权价竿格）货投资倍策略痛保护腊性看段跌期惜权兼锁定责最低帖到期细净收机入（则X）依和最望低净套损益燃（灭X-餐S巨0坝-P宏跌妨）梯抛补腰看涨杜期权戚锁定淘最高犯到期税净收段入（况X）点和最贯高净迷收益皱（陆X-杏S终0堪+C僻涨尼）劳多头江对敲鹊锁定当最低餐到期蒸净收似入（光0）丙和最蝴低净回损益惭（啦-C耐涨校-P办跌面）铜空头跑对敲培锁定屯最高丧到期罩净收树入（巩0）神和最说高净卧收益脸（C懒涨鹊+P举跌楼）凳【提唐示】嚷多头放由于销主动己，所逝以被歪锁定犹的是妄最低远的收柏入和图损益抢；个空头江由于摸被动酿，所弦以被喇锁定秆的是止最高践的收厕入和聪损益推。早一、秩金融彼期权桂价值砍的影吊响因锅素纲（一骄）期破权的责内在累价值欢和时赞间溢受价扯蠢鉴帽泛纳据期权稍价值碗=内渔在价脚值+飘时间厨溢价夫1.峰期权拼的内掌在价巨值买期权踩的内鞭在价搏值，搏是指棕期权陕立即织执行尼产生武的经耍济价杂值。滑内在方价值硬的大坐小，祸取决缩于期粪权标航的资融产的搏现行乏市价倦与期胖权执办行价欧格的蹈高低畏。屡2.迈期权应的时伍间溢敢价朗含义衬计算机公式粪影响趁因素存期权竿的时损间溢呢价是拜指期杠权价岛值超忘过内子在价每值的拳部分民。足时间拨溢价伍=期锣权价贫值-广内在症价值颂时间颠溢价污是时瑞间带段来的跃‘换波动差的价贿值扑’掘，是犬未来的存在架不确凑定性泉而产相生的什价值倒，不肝确定沉性越桂强，酷期权手时间偶价值竟越大季3、冰期权颤的价抖值状疼态吴价值幸状态粉看涨幸期权剑看跌黑期权创执行蜓状况么“脖实值娱期权脖”石（溢民价期车权）氧标的弹资产漏现行窗市价蓬高于互执行军价格润时雷标的旱资产恰现行惯市价恋低于饭执行拔价格垃时篇有可暴能被趣执行魂，消但也京不一牢定被不执行或“透虚值榜期权垄”贫（折裹价期瓣权）再标的幸资产傍现行附市价勾低于耕执行遇价格敲时月标的睛资产炸现行拨市价士高于皱执行振价格职时吴不会殖被执狼行琴“偶平价葵期权坊”泥标的姨资产墙现行概市价爬等于遇执行岭价格鞠时歉标的骨资产兴现行溉市价矿等于膨执行患价格菊时筋不会美被执欠行围（二鞠）影烂响期呼权价批值的垫因素饲影响余因素快影响变方向圾股票巧市价胜与看职涨期耻权价切值同扰向变绑动，饱看跌陪期权勇价值寄反向键变动圾。虫[理蓄解]中无风汗险报到酬率牢越高寨，执伏行价存格的坟现值歪越低项。桶无风讽险报摸酬率茫执行膛价格诞与看规涨期刃权价搏值反喂向变太动，粒看跌利期权猛价值石同向础变动委。籍[理荡解]求期权在有效轿期内幻预期牺红利姓发放景，会特降低黑股价协。漆预期笛红利天到期丘期限羊对于惹美式透期权蹈来说宾，到婶期期逐限越梳长，骂其价睁值越钳大；框对于屈欧式转期权吩来说苏，较忆长的鲜时间器不一嗽定能妙增加英期权设价值停。拐股价佳波动恋率吗股价那的波丈动率酒增加拣会使之期权轧价值成增加灰。洪【提膊示】蛛在期券权估刺值过限程中浙，价问格的射变动尘性是佳最重馋要的俯因素浑。缓如果叛一种项股票抖的价双格变漠动性这很小但，其援期权鹊也值锦不了惠多少无钱。听（三走）期罢权价慨值的叙范围危结论帝：向1.味股票季价格浆为0祖，期勿权价惯值为放0；刊2.绢期权渣价值匆下限习为内减在价病值。戚在执屡行日乐之前租，期离权价蚊值永吧远不英会低击于最圾低价斩值线脏；纪3.艇看涨徐期权索的价斥值上晶限是肥股价罩，看霜跌期求权的桃价值愧上限闯是执姐行价听格。赵二、捞金融则期权终价值刺的评骂估方锈法宅（一关）期们权估秀值原远理出1.喊复制弊原理展2.殖风险荐中性玻原理隔（二楚）驼二叉痰树期南权定竟价模它型城1.洲单期利二叉渴树定娘价模喊型肠2.优两期暑二叉从树模独型均3.锅多期臣二叉菠树模宰型梁2.箩公式介式中闹：笨C醉0景-看竞涨期忠权的冻当前由价值未；趁S揪0阻-标起的股嫁票的哥当前虏价格背；乐N（逼d）后-标醋准正才态分暗布中继离差淋小于姥d的干概率侧；虫X-总期权度的执灵行价室格；量e-钢自然望对数积的底映数，废约等梨于2植.7堡18瓦3；稳r谦c仁-连忠续复服利的他年度帜的无捎风险赴报酬壶率；摇t-访期权抱到期叶日前宅的时钓间（烫年）访；滤ln刮（S认0施÷窑X）盟-S赴0腔÷蔬X的宜自然波对数虚；体σ妄2啄–械连续喉复利舍的以绘年计词的股矮票回乱报率筝的方股差。橡3.哨参数陶估计辛（1布）无恋风险套报酬带率的佩估计卷①欣期限津要求慧：无剥风险际报酬碑率应枕选择卸与期权权到值期日爱相同征的国北库券水利率屠。促如果看没有坊相同冻时间休的，劳应选颤择时价间最狐接近熊的国疮库券腿利率哈。雪②遵这里餐所说损的国未库券象利率哥是指嗓其窜市场味利率纽（根吼据市熊场价谊格计很算的齐到期敬收益胶率）倾，而补不是隶票面膊利率忌。障③招模型佩中的罩无风熄险报见酬率燥是按疲连续庙复利叔计算抗的利疏率，化而不顿是常腰见的再年复孕利。惕如果器用F休表示券终值扰，P魔表示誉现值拣，r拥c秤表示诱连续押复利判率，英t表商示时贝间（脸年）自；忍则：严F=茅P姜×模𝑒乒𝑟垦𝑐载𝑡叔先即：锁r旧c菌=[捡ln抖（F膨/P壳）]党/t腥【提献示】鉴严格晒来说技，期捆权估距值中雀使用耐的利盘率都还应当喘是连涛续复便利，傻包括雁二叉筐树模项型和恼BS虾模型糠。揉即使察在资霸本预同算中易，使些用的听折现钢率也谎应当旦是连区续复滨利率营。沙为了喉简便干，手孟工计孙算时笑往往蒜使用躲年复纱利作度为近皱似值游。使缓用年吨复利暮时，悉也有趋两种惧选择奔：丸①舱按掀有效贴年利链率折踪算：昂例如萌：假棋设年歼复利浮率为穷4%早，则病半年局复利引率为QUOTE呼独-1挽=1社.9幕8%召。贩②秀各按报仓价利慕率折就算：银例如奔，报畅价年箩利率方为4睛%，塑则半安年期偶有效念复利允率为斗4%让4.古看涨想期权卧-看菜跌期技权平撕价定摊理送对于驳欧式旗期权扮，假桥定看驾涨期任权和众看跌悲期权许有相束同的铸执行市价格宴和到丝期日饺，则倡下述歼等式每成立全：猎看涨史期权烟价格音-看偷跌期罗权价蜓格=理标的装资产扣的价垦格-椅执行驳价格欺的现瞒值凤5.劫派发裕股利努的期筒权定称价狐C网0窃=S险0QUOTE沫哑N（拿d将1梯）-尽XQUOTE耐懒N（等d永2领）瓜式中嘉：d揭1答={QUOTE线叨+[QUOTE师谈-QUOTE弯赴+（QUOTE迟燃/2牢）]饱t}可/(QUOTE标播)返d议2抵＝纽d诊1谁－QUOTE孤本瘦革束典被枕疑在期讨权估潮值时青要从微股价负中扣伙除期过权到算期日只前所蜓派发顺的全袜部股苍利的哑现值央。QUOTE锹世：标背的股纹票的绝年股塘利报辅酬率螺6.流美式荐期权欲估值集美式绩期权钢在到好期前嚷的任幅意时炕间都岁可以旁执行能，除波享有因欧式白期权乔的全贝部权雪利之好外，除还有芒提前集执行华的优殃势。多因此醉，美沟式期秤权的句价值对应当君至少岗等于煮相应壁欧式男期权匙的价折值，秧在某小种情午况下俘比欧寸式期招权的规价值砖更大槐。

考（三扇）企拣业整谁体经毁济价垫值的院类别灵1.烦实体花价值会与股听权价脱值屿2.魔持续妇经营阳价值报与清鹅算价味值刚3.征少数家股权姐价值距与控疑股权虹价值赖1.眨实体照价值汇与股锣权价待值泼股权源价值腰在这钥里不慈是所眨有者茅权益王的会济计价糊值（签账面稠价值侍），闭而是杯股权挎的公龄平市碧场价职值。挣净债特务价棵值也谋不是牢它们曲的会粥计价倚值（蚀账面漏价值山），柏而是旋债务臭的公桶平市赌场价怀值。原2.佛持续拿经营女价值献与清棉算价演值茧持续楚经营昼价值返（简县称续舒营价长值）余：由摊营业吴所产披生的澡未来有现金沃流量鞭的现予值。

羊清算厚价值纤：停翼止经己营，针出售群资产幸产生泪的现杂金流僵。穴【提退示】倒（1衔）一盐个企阔业的蜜公平携市场哨价值伯，应少当是描持续匀经营素价值悔与清汉算价恰值中容较高京的一牛个。孩（2觉）一解个企倘业的待持续忌经营添价值穷已经里低于就其清梅算价学值，罪本应关当进诸行清柴算。戒但是益若控馒制企顽业的颂人拒舅绝清施算，姿企业世就能行得以签持续残经营喘。这仍种持联续经至营，魄摧毁贞了股除东本籍来可博以通斯过清洗算得帽到的销价值伏。夺3.柳少数臂股权谨价值璃与控症股权亮价值馆（1好）所风有权婚和控期制权额关系低（2牧）少茎数股旬权价素值与舅控股睛权价歼值关洁系羞少数润股权头价值走[V总（当成前）扮]：兽是现王有管膜理和司战略林条件燃下企爱业能荐够给容股票桂投资盘人带胖来的跑现金聪流量垫现值怨。纲控股该权价底值[孝V（隶新的纱）]加：是肿企业治进行鞋重组论，改影进管面理和扫经营利战略并后可弄以为您投资六人带借来的线未来待现金绳流量贸的现爹值。蛛控股蒜权溢乓价=年V（铺新的中）-转V（吐当前缘）

惑企业贺价值黑评估摆方法回（现揉金流嫁量折剂现模从型）网（相均对价深值评汽估方者法）外（牙一）券现金掠流量眯折现是模型莫是企那业价枣值评圣估使沿用最护广泛妻、理翼论上童最健对全的宇模型支。昂1.启现金须流量珠折现呀模型拴的参饼数：截现金扒流量杨、资设本成观本和群时间恋序列诸（n希）独现金后流量垃模型基的基粥本公顶式：恨联系汇1.具都可贫以给传投资成主体兴带来世现金赖流量绵；帮2.芳现金勾流都贿具有寿不确疫定性额，其究价值迁计量搁都要向使用爱风险失概念推；犹3.骆现金像流都竞是陆搂续产借生的敲，其唉价值垒计量病都要雷使用端现值村概念赏。找区容别曲寿命裁期阴现金捷流分调布丛现金吐流归插属博项目淋价值盆评