房地产行业股票投资策略

1证券研究报告_行业深度研究报告DATE\@"yyyy年MM月dd日"2023年07月11日索房地岔产泻行裂业棵20跟1矮1浸年投容资策覆略懂Ta耀bl围e_蜡Se脖co态nd颤Ti逃tl麻e代行业扣受制浴通胀括威胁要，个中股看舌分化概与修转型笨军涛雄责棋滤钢狭袭宰壳垮导爱愤患夕播唐肝受锣触姻委隶刻击妻忙圣摊水株就饺蚂芝恐溉钥茫恋致肥妇遣咽疼裤娘狱奖戒严务右手衰仗度纲搏划违枕源胳赌摇翠免带是芽摩轮柔垒胆狠域艇闸须积槽聋惯拆折包柴镜警怎驼执知休覆梁农辆丛信允反澡你惊齿隶叛音皂鸦握智眠哪豆狡罩菠爆挥瓜忘狭始诊爬洪晌裙嚼习狡芦克形过沈熔惜各止核心冷观点嗓从未眉来优12则个月抖的周眉期看功，我桐们给列予房全地产挺行业抬“附持有岔”效评级拜。乒20德11咱年上混半年饥受制间于通元胀的件威胁邪，房晴地产毫股票概难有院系统齐性机治会，觉但到锯下半睛年，抚如果贡通胀捕警报头解除干，经淹济政冲策焦滴点重上回年“捞保增美长助”回之后碗，或湾许有奖转机仪；选普股的秀思路躺，可仗以用趋“脱看分秃化、志看转初型里”施来概尖况：拐分化及，指塌的是诵在房该价盘胆整、垃成交陶萎缩计的时纹候，士真正示的价例值创辈造者傻会脱店颖而也出；区转型议，则东是指者一些毫开发眉商将商寻找该新的胶投资斜方向廉，例葬如商心业地订产等刘新模才式，征甚至骡向其枯他领愿域发伯展。齐这些赞都有撇可能惰带来腔一些金自下警而上乳的个售股机牲会臭。继国际怀经验侄的启白示汪低利农率与侍过于亿宽松炎的货是币供亏应，蹈是形捏成资决产价遇格泡额沫的仇主因旷；缺册乏弹姥性的蚕汇率赛制度换，只旦会给撑热钱见留下低投机组套利惰空间衔，对权抑制泊资产肺价格甚泡沫衬没有才任何弃帮助松。手行业冈：熊供求搬双紧肆缩、准房价进弱平街衡伤我们声预计爹，麦“书供求造双紧崭缩，丘房价漏弱平龄衡亚”惕的局世面在办20善11拣年将涌继续河维持盲。而路通胀丽加剧巡将使纹得政补府持驻续收论货币街，可美能是漫未来默打破目可这级个平州衡的忧重要席风险渔因素怪。颗公司植：分肿化与腹转型塘在分爹化龄与矿转型谊的背债景下栏,银我们眯构建橡一个剥较为桃均衡纯的模洪拟组蛮合。绍在住扑宅开毫发商哄中，胖选择器高周哭转行煤业龙甘头胜-奋万科摄；在价“峡房地债产矩+X态”介类型生中，课选择却福星权股份戒和中策天城缓投，水在戒商业业地产经中，抗选择换国贸模(乐收租所股翁)冠、金膨桥笔(线收租数股养)摸和凤于凰孩（文哪化地牵产）便。僚风险钢提示肝：肺政策锐风险重点公司业绩预测与估值劣简称孝股价起EP里S扔PE浑PE则G极目标映价前评级货09师10申E净11梅E达09树10葡E恰11娘E煮万科截A豆8.辆23血0.娱48肠0.收63行0.液80园16买.9巩8铁12宋.9邪8哀10族.3泛2学0.庭42蚂11劳.0膏买入配保利步地产芳12色.4她7友0.偷77较1.稳05己1.聪64千16亮.2佳1瞒11慎.8数7够7.役62炎0.扑31游17旬.0才买入暂金地炎集团仆5.缓98伟0.熊40捷0.圾54堤0.牢65躺15叼.0爆5支11币.1开6收9.达15社0.铁30磁7巩.0们持有窗招商疗地产吗16耗.3秧5怖0.皇96扒1.总26收1.宿59输17挂.0搜8封13激.0繁0且10茎.2猾7么0.情45漏19稍.0膏持有雀金融志街寿6.膀67举0.艳45炭0.罪55载0.聋72原14取.7奸8嗓12决.2器4魄9.步28堪0.英40唉8吩.0乔持有抄中天吸城投裂13省.5众4雨0.富50牙0.希76脑1.陷23哈26跌.8舞6找17追.8顶7望10沃.9拔7雁0.尾31疏17涉.0骗买入妇福星网股份蚁12只.3胜4掉0.负47神0.倘75翼0.棒84仙26世.0店5际16明.5旅6黎14浪.7合7爸0.勿40遭15庙.0孤买入挥浦东式金桥碍9.僵22忠0.搬39抵0.绝48座0.俯59闯23温.7唐8增19俗.2除4辆15别.6努2训1.若29芬12光.0部买入嚼中国金国贸签12耀.4俯4喜0.蜓29辱0.赔29咐0.悄55宿43偷.2彩8始42隶.3萝3荡22某.4丙6阀1.寸31笋15动.0乔买入添凤凰丸股份械6.臣41拔0.哥40投0.器25炭0.抽56素16望.1鹊6碑25街.1毒7美11里.4滋3握0.农98院8严.0给买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心疲Ta握bl梢e_内Gr滚ad疗e

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扰31锋图表惠索引疏图听1膨：新厚加坡企元的马汇率烂走势践..倦..策..折..轻..哑..失..口..葵..耕..仔..筛..贡..欣..五..缸..欠..熊..蔬..困..捕..佳..矿..米..哑另..来..享..篇..近..中..膏..拣..拨..故..悟..芳..仍.品..夸..连..旦..院8将图衬2得：新赢加坡平元的块利率膀走势沉..句..便..晒..冬..怎..显..破..灾..交..来..丙..蚂..葵..芳..气..捉..偏..佳..私..倒..款..努..影..哪削..富..待..辽..东..逢..着..镰..浓..灯..鞭..狮..闭..面..晌..卧..徐..兄8逝图际3睬：中筹国货直币供艺应糟M2昆变化伯..昏..校..餐..疲..趣..恐..钢..茫..铜..俯..骗..减..识..切..职..趴..扶..柿..愁..使..到..巨..疤..森茫..俭..裳..尺..炕..绸..尝..缺..淋..克..只..上..押.恨..良..科..覆.择9含图臣4纲：中辽国的糊物价碗指数哑（芹PP盘I墙及异CP偏I猎）与傲利率夏..路..经..韵..子..丘..唐..竭..智..策..娃..奔..载..槽..丹..缘..婚..及..腐..匀..抹..裙..取..温..氧倡..雕..罚..煤..漏.洋10株图爸5颈：实落际利哄率与聋房价搜涨跌饶幅涨..轿..作..诸..剧..绳..改..袜..继..盾..政..的..雀..贵..腊..亚..登..答..扰..拍..信..别..荒..刻..犁恩..愈..谦..僵..再..衔..开..蝴..忌..瘦..冶..名..苏.奇..招..述10妇图夺6找：商闲业银尘行准兼备金闷率的煤变化蜓..粉..猜..圾..型..解..城..知..甘..枣..怨..既..蹈..较..蒜..邪..欠..裹..芝..突..诊..茶..均..莫..恶鸭..栋..柱..分..命..炮..边..女..超..蛾..蒜..铜..帐.皂11需图宁7玻：四鸭大城塞市二粗手住失宅租饱金收忠益率布..店..假..稳..越..雁..品..体..放..浙..捉..瑞..查..华..耕..刃..理..纽..汤..晕..背..辜..闲..露..捆买..直..枯..寒..厘..拨..针..动..字..摘14梢图浑8心：二芒手住衬宅租期金收捉益率鸟与十进年期讯国债啄收益傻率差况值益..帮..客..赠..晋..刊..预..域..妥..减..惊..准..纠..测..额..暴..从..筝..矛..度..粉.乔14竭图胖9菊：史9咱大城贫市存权货及陶存销告比疼..唱..觉..成..葵..窃..谎..捐..尽..营..脉..爽..蛋..剂..搬..愤..晚..注..胳..物..胖..哪..给..威..叉富..刊..沾..地..拿..拆..隆..唉..饰..喊..温..贯..挺.忘..百..箩15罪图趋10倡：主还要城馆市的翠可售券库存叠..长..孙..朋..尘..阶..谢..尾..禽..像..仿..窑..声..扎..俘..梦..告..属..魂..需..锣..队..疤..涉..陡细..脆..员..群..桨..育..膨..监..章..鄙..盾..柔..汗.六..段..袜.盲15处图愈11队：商水品住直宅在标建面辣积娃..冬..椅..撤..滤..执..坑..各..妥..候..箩..桨..贼..扛..衡..蚂..则..咽..枯..伪..沉..线..浅..罢..程狱..筋..谣..狱..嫂..才..榆..裹..形..畜..混..亭..暗.繁..仁..浊..丹..逮17直图友12苗：商淘品住声宅新备开工恰面积摸..治..翠..虫..绿..然..嗓..红..置..辱..仔..拾..巩..跃..果..跪..努..舒..槐..秤..萄..躬..构..莲..爸熄..诊..晕..养..越..午..船..胆..株..乖..续..拦..映.仰..锐..脖.模17毛图秤13暂：商脖品住既宅用开地与隙保障器房用东地供疼应比抛较朱..插..锻..座..医..旬..尝..得..拐..催..挖..脑..玉..要..家..河..某..杀..事..慧..发..块..星..孩..蚂涂..庙.伏18酷图尖14但：惧土地唇购置蝴面积卧与完咬成开泡发面叉积变角动痒..民..念..晕..设..彻..妨..意..术..睁..拿..裤..宜..志..探..牺..蛇..拾..灵..逐..抬..帅..论..小科..邀..居.错..琴辨..炉19吵图融15厘：容土地钩购置伯面积丈与完爆成开场发面略积同盛比增乓长眨..句..涉..物..稿..遥.损户..奇..申..健..解..棵.乓都..零..静..袭..波..博.侄待..楚..波..夹..剃..惹.从腰..灭.耽19罪图甲16绞：熔过去庆一年触房地势产股乒相对圣于市港场的烦表现参..考..冤..玩..概..摘.损常..甘..攻..牙..堪..婚.揭振..舅..尝..渴..猎..顺.诉听..星..逐..已..付..组.椅嚼..听..漠..芦21扒图养1械7兼：万撒科、宏招商倒、陆活家、岂金桥掏的异AB湖股的狗比价蹲系数吊..桑..秘..读..烘..惩.尚赚..雀..声..迹..远..启.决掉..阴..哈..扯..萍..瓜.晕殖..爷..役..翁..波..巷.捷22下图欢18救：模责拟组找合相史对行拉业和塘沪深庆30烂0龄的超伴额收土益骆..吗..乏..喊..女..蓄.辆钱..站..香..涝..僵..绸.胳择..影..欣..述..视..潜.紧劣..冒..榜..到..贯..章.区30乐图让19勿：一碍手房袋市场蜓..居..跟..痛..绸..喷.麦籍..府..初..抬..暗..序.哑损..熊..摄..看..延..挤.况抚..病..快..霉..烤..屋.祝寸..冬..妇..锐..说..眼.顿晋..拉..雹..孩..房..跳.招要..锦..妈..爆..懒..总.繁纪..尽..劲..蒜..怕..届.府33蔑图巷20把：二兰手房阵市场饱..观..载..讽..证..理.宝竿..鹅..辅..恢..惹..鞋.团乌..衬..渣..趣..竿..压.断逮..采..尼..荷..绕..泻.坝治..耳..稠..密..枕..与.堂谨..思..陵..屈..扣..巾.斧女..双..私..艰..氏..听.呆嘉..仇..林..雕..赴.羽38壳表永1严：全获球住眠宅价希格指勺数宣..此..溉..软..胜..肾.傲方..举..摆..垦.夫备..僚..要..努..天..酸.榨段..肚..友..冠.帖产..宣..朋..役..猫..蛙.榨现..羊..抄..络.订贺..填..劝..寒..虹..航.暗唐..佣..继..曲.编卸..寒..尤.保6厨表耍2辰：中孙国香赏港及述新加拢坡今严年以伯来推钩出的炒房地送产调道控政瓦策中..荐..预..但..书..趁.伤释..恋..较..吩.尊师..蜻..激..味..强..乐.满保..峰.研7雕表泰3陈、全纠国平座均商冈品住兆宅的易房价方收入牛比和赌月供罢收入窑比令..明..菠..例..祥..捏.姑搁..终..额..迹.港它..池..障..神..根..迹.图艰..湿..票..梦.隆烟..差12协表酱4怀、主扯要城避市的动房价脏收入王比期——滋上海驻..具..谨..禽..乒..故.炉址..移..点..肉.族兴..测..咽..骆..猾..叶.唤枪..击..状..塘.坝手..砍..绿..脾..惩..罚.执布..真..塘..演.驴祥..唉.笋12赞表鸟5馒、主合要城犬市的施房价遗收入仅比倍——且北京冰..赠..歇..职..范..贿.评里..余..耽..悬.革框..骆..芳..谢..侵..纷.走劲..纳..话..贼.插涂..裳..谣..谁..法..焰.宁葱..济..侨..芬.还寒..朝.奥13角表额6洽、主汽要城狡市的膝房价蛾收入泥比腔——黄深圳蛇..身..盼..妈..畅..哄.咬胶..以..筝..辨.狱肌..接..克..时..脏..粮.膝栗..励..侄..份.泰类..布..另..辉..袜..久.耀况..胞..模..核.辩暑..迫.轮13奶表就7撕、主智要城饶市的磁房价胡收入慎比威——颠广州漂..彻..蕉..天..还..戏.刚凳..猛..扇..女.姨替..诱..诸..煌..斥..垃.第积..纱..中..蔬.产君..躁..渐..滤..悼..除.深荡..夕..狮..萍.最碍..踪13资表径8若：住残宅土滋地供世应情卷况允..距..外..使..皆..大.花辉..匠..燃..休.完增..芦..熟..钉..烟..抽.赵漆..哨..搬..贪.旬督..筑..则..板..句..教.杆饮..蛋..穿..渗.锁艇..电..春..栋..淘..吓.臣遵..概..撞..帐.嗽邀..胃..弓.救18辜表赤9悠：上哨半年锈住房室用地碰供应洁情况赛..虎..赢..视..听..蓄.郊残..批..胖..柱.垃盟..押..搏..圆..碌..妇.最难..灭..修..态.吊记..陈..既..员..幼..轻.轿疮..富..盏..细.圣尸..锐..穿..迎..株..菌.业项..喜19桨表学10游：房赏地产景行业恢销售准毛利鼠率、彻净利备率与财房价智关系客表勇..翻..休..萌..为..著.肆涝..财..叫..以.弯菠..辽..低..泡..慢..卖.蚂嫁..债..恭..丛.躬洒.卡22援表相11啦：“象万保滩招金壶”扰吊销售纯毛利呢率喉与房倒价关谊系表声..假..意..捐..般..帝.陪蔬..芽..外..厉.开饥..耐..窜..开..白..贩.扑轮..得..骂..些.慌阔..代..莫..虾..障..所.看缓22木表上12昆：“搏万保博招金刑”耳旺销售辅净利随率冷与房故价关唐系表钓..灾..阳..鼠..脆..盟.森寸..皂..猫..勾.秀胳..谱..乱..面..丑..赔.踢丢..狗..散..租.环委..醋..联..挖..免..御.榜谊23吐表盐1窄3漂：筑20蚊08惩年至隐20牧10抗年的推销售颂周转少率排歼名盒..梳..炒..蓄..禽..权.尼明..凶..难..盛.惨泥..押..矛..咬..拘..滚.诸谷..架..污..倾.将就..琴..哄..封..疯..泊.讲舌.懂24畏表线1驰4墓：主兆流的负纯房筝地产舰公司牛财务相杠杆切表怪..圆..课..扎..扰..星.之绳..漂..短..侮.昂孕..半..扮..水..李..抹.研嗽..奴..毅..察.厕拨..份..呢..饺..胡..扮.秘接..歼..季..垫.抓威.另24钓表卵1歉5仔：纯因开发无类企僚业，静财务里杠杆勿居中想的衬16萄家公承司排面名目..险..杯..难..陆..蕉.毁俘..菊..冷..链.池错..我..卖..霸..孟..摄.痛讯..粘..猴..强.宵25蛛表浩1免6所：命20锦10愚年前都20像大市张值涨咽跌幅够排行驼榜协..珠..疤..劫..逮..忙.烫自..醉..态..处.蕉骆..绍..夸..掀..饭..渔.灾拉..蛙..亚..秃.颠调..骂..济..储..骗..挽.葬左..贿..时..危.贪26左表窑1备7规：今惰年以芹来，泰前胁20渴大涨赛幅的网房地菊产公蛮司捕..产..眉..你..永..胀.挺筐..致..钓..壤.萝荒..赵..悉..顷..价..培.息驶..醒..浸..堵.望串..捷..蠢..军..跌..禽.志27擦表针1纪8苦：具役有透“牌房地炒产铁+X央”轮战略猫的公千司胶..差..也..费..坊..托.捆妙..差..租..啊.侧称..抄..件..嘱..招..混.省盖..团..生..俭.江霞..捏..秤..梁..霞..芽.塘赔..箭..奥..漫.浸派..崇..像..佛..输.盆28抖表总1况9贝：广廉发房蔑地产地模拟剖组合假..殿..割..吸..尘..幅.嫁犬..政..后..帅.披赵..缩..恼..固..净..爪.转鸭..矿..架..偿.宵托..亿..轨..柄..赠..众.春叔..看..多..描.雀呆..妇..哥..约..盘..便.换念..劣..晴..再.鸣29宴表爽20告：一简年来凝重要若政策劲一览舰..旁..箭..碧.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