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文档简介
套利收益,套利机会与套利策略
ArbitrageReturn,
ArbitrageOpportunity&ArbitrageStrategy
方曙红shfang@复旦大学管理学院财务金融系
2006年11月26日1现实背景2006年6月30日,证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》,自2006年8月1日起施行。2006年8月29日,中国证券登记结算公司发布了《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》。细则自发布之日起实施。2现实背景3武稍钢泪权裤证置中粱的套植利将机微会武枕钢描认叮购淹权角证此执翅行粪价传格消为原2名.皆9材0幕元,武手钢清认直沽苗权农证矿执承行展价馋格赢为浊3朽.吹1狼3搁元.存丹续弹期:2行0罩0港5年买1掌1隶月苦2垒3惜日-疮2球0程0累6年船1捎1燥月撤2慨2霉日共向3兵6匪5战天燃,奶执杜行货日摩期俱均执为练2潜0显0沙6焦年浅1南1更月9板日味至墨1瞧1毒月优1肿5稿日.方搁曙首红醉,韵雷冠冰旺,斗《挽上板海批管扣理嫁科老学稀》辩,炒2悠0冈0服6畜年垃第3期灯。4武栏钢农权类证坊中她的套摔利挂机垫会1择、色不亮同液执偏行挖价精格祝的墙期箭权短的肃价唐格附关详系对古两僻份季标烂的胜为涛同饼一遥只累股讨票飞、帽剩抬余捡存补续向期棕相苦同隔仅田执撤行倘价讨格锹不来同搜(球分折别舌为X1和X2,X1>X2)的拆欧岔式删看肤涨哪期心权梨(崖欧辆式培看宿跌筑期浴权津)复,镇设鱼其忍价络格章分万别芹为C1和C2(对慎应代地侮,P1和P2)臭,则店必昌有C1<C2(对缓应踩地细,P1>P2)2塌、欧鼓式柜看射涨逆-层看烟跌聋期世权挖的趋平量价野公孤式对译于害标轧的环为助同旬一听只妙股眯票但、蹦剩权余蛋存副续症期旱相俩同格且曲执桑行瞧价毯格匆相递同霉的稻欧厦式甜看倦涨绪期当权宫和霸欧弹式俗看公跌虎期击权匹,演其贞价岸格艘应成满绳足煮以笑下成关冰系持:C+X馅/(1锋+兼r)梨=P+S05武捎钢好权耀证循中势的套同利茧机桶会t=Tt=太0ST≥难3抗.跨1斜3扭3梅.把1投3奔>ST>较2肯.刃9ST≤恰2洁.哨9卖穿武核钢佣认验购驳权逢证(石执何行制价善2间.伟9尺元储)C2合.检9传-ST2德.穴9此-ST0买而武战钢讲股胃票尊-S0STSTST买勒武徒钢颤认始沽惰权掀证寒-P0浴3宅.长1膝3趴-ST3仰.荒1背3园-ST(猛执恰行滋价案3傲.轿1莫3责元遵)借套入械现粱金喇2锣.枕9惹/亮(知1企+r光*t境/晶3桶6赞5)友-练2册.挂9尸-福2队.档9济-粥2粘.钓9现薄金架流C–P-S0+乖2大.宣9黎/脾(坦1决+r献*t悟/千3辩6扇5)雷0携3猫.怨1伍3谅-ST0找.和2雀32档0悬0拒6年伐3慨月扭1护6案日踏,(赛0丧.猜0暴4栽1闷6巧4魄7搞)0插.端7粮1挎7坏-杠0秤.竟7扯2添-币2辉.编7岂4丈+唇2柔.优9穷/链(留1薄+分2兄.供2蓝5烂%周*啄2虽5逗2合/歪3纳6蝴5井)剧=裤0塌.聋1吨1逗3元6武报钢况权况证旱中锋的套呀利民机记会P3丽.扯1铺3-P2抢.丧9城0<0的欢交辅易茫日绞为7叉1个组,言占假样免本兴区腿间敢(2该0万0竿5年1稳1月2割3日-腿2店0秒0乎6年4月7日单期咳间饮共8摔9个役交咏易硬日砍)活的7撒9法.暑7丙8剃%7套搏利从与坝投酸资螺的疑相饿关众概卫念恳比卫较投木资轻就谦是浊对绘资泽产汇投态入揭资躺金择(肢投房诚入跃量牌>科0应)说的剩行执为套汗利涂就北是税同羊时昂买映入塌卖税出狗资郊产发,散且雀净假使包用矛资垃金至量瓜为拒零贤的塔经混济茎行睁为投苹资骂规虾模份就填是该投晚资裤中宝投甲入惑的驰资捷金艳总芹额套拨利呜规档模变定再义庙为右套末利树中窗买情入意资秘产锦所挂用诱的饱资畅金霉总旱额投港资梳组隐合克是钱投税资忆在盈不贪同则资者产晋所买投距入岸的吼资洞金洽在主投犬资蜘规仿模逢中淹的牢比雁重强所呢组然成狐的行向为量套怀利榆组志合积是娃套彻利浸在短不蛙同蜘资悉产束所久投鸽入撤的龙资简金好在妨套跪利妄规亿模供中侧的讨权晋重节所恨组呼成强的院向树量开(w1,w2,泽…纸,wN)RN为械套勉利誓组便合零充现分秃必某要蔬条剃件纯是方递曙映红渣,浴《哥复挖旦亮学杰报都(国自浅然超科葵学议版危)微》逗,且2丙0胖0茂6毫年遣第浆5炭期苏。8套除利住与勾投勤资般的绝相虹关数概帝念仍比猫较投剂资肌组额合冲的吐收鄙益踢率货就惊是桐其伸所拔对批应政的票投继资再的颂收赔益颤率伐,任即溜初露始晚投虚资累额顿所怪带写来贪的牺财邀富目增田额脚与孩初感始哥投汽资闷额惊的聪比披值.套慢利惩组茅合斑的亏收蝇益漏率酷就历是菜其携所小对妄应谋的结套川利捕的摊收哈益己率爸,奖即怨初祝始楼套痰利放规辈模债所群带草来跪的绑财震富览增激额倦与武初厕始县套贫利港规傅模越的彩比变值.rm偿a览x-rm讲i横n.rm覆i榆n-rm踢a乱x投布资绣机挡会比就选是渴净站现最值覆大静于0的或可匹行崖投欺资因项徐目项或舞资维产榨组恨合耗。套麻利埋机幻玉会荐:才盈司利功的误套界利累?9套嗽利狼组造合霜的冻均夏值蒜-义方波差泊分俭析三黄类还资虫产励的慕风凉险-收街益粘率(1坐9危2桐6括~名1究9始9树3)资好产玩收航益区率死均选值协兔方散差普乎通矛股1腰2占.虚3哲4伴2泥0认.旱2着5长键期禽债凝券2摇0品.悔5搬2尾4屈.附9躬6阿9继7某5烦.为6陡9国核库跃券3迟.摄7玻-冲3舞3你.款8馅2疑5令6伐.粉8获9匪0辣4慨1让0女.脾8联9M滔i小n尘4润2兆0淹.秩2铃5wE2+辆7亭5累.间6夺9wD2+掩1千0暖.耀8符9wT2+痕4踪蝶9垄.追9清3强8wEwD–蓬6制7隆.多6赔5wEwT+守1诞3碰.蚂7近8守0娘8wDwT满涨足1两2驶.坐3wE+交5哭.藏4wD+握3犁.异7wT=μ(雄-8烦.秋6,+8真.蝇6)wE+wD+wT=复0绞,wES(wE)尤+wDS(wD)艰+wTS(wT)刘=之1常.K雅o俱r艘k优i草e&T膛u汉r坡t合l画e染(鹿M渔a塌n宜a适g指e编m弓e械n含t批S搬c告i旧e伏n饭c王e知,势2胆0支0王2误)析,S活h上u凝h袭o巾n餐g怪F毛a枕n泻g自(坑P公h派y兴s透i拌c镇a诉A赶:侦S特t职a佛t臭i罢s杯t震i瞧c沾s横a暑n济d满i尿t在s截A露p忆p床l肾i疑c丸a码t拼i显o气n姑s涌,均2江0敢0粱6鞋,i鼻n湿p凑r向e忘s崖s)1岩0套脱利晃组刮合倦的哭均掘值慢-茄方岸差凡分查析1广1套轨利陷组盗合肺与杯投围资慎组液合俊的荐均还值吵-述方毕差限前家沿躲比作较1多2套朋利灰组贞合万与李投锁资蒙组委合拴的蒜均格值星-旁方贷差顿前剥沿幼比洞较1替3肯浑定其盈扮利致的统套秤利愤分配析4只漫股陵票缸在4种稼状雾态张下胳的雄收忽益研率期舟望闪收欺益概地率0奥.那2屋5批0狠.旋2让5删0赚.支2漫5冻0饱.秧2依5股升票A-馋2思0浴2睁0巩4逐0胆6谁0厘2壁5股菊票B0匆7纪0赏3债0沙-权2户02伏0股蝴票C待90狠-榴2拢0捕-叙1伶0似7宅0怨3垮2旧.古5股寄票D双1喜52但3旧1贝5捞3劝6倾2督2地.壳2托5.1佣4风点险选中蜘性苗肯大定等盈宫利闪的女最萌佳阴套青利运策壤略4只揪股王票职在4种剪状沟态葱下风的菌收格益厨率期腐望岂收欣益概浅率0商.孕2兴5极0啦.趣2伍5屈0贷.效2雷5友0勒.婆2抽5股组票A-刊2脸0器2妈0追4领0葬6闯0盯2东5股遭票B0坛7绕0时3骂0施-纤2畅02大0股皮票C企90岔-肤2絮0句-侦1螺0茶7闷0甘3隐2球.尘5股赴票D艇1羡52充3震1马5普3菊6虽2海2匙.率2倦5M寸a让x殖2导5wA+拳2程0wB+搭3姜2亏.备5wC+温2片2撑.算2巴5wDwA+wB+wC+wD=回0wAS(wA)预+wBS(wB)萝+wCS(wC)界+wDS(wD)词=大1,-领2比0wA+黎0wB+弟9接0wC+凝1水5wD0胁,2倚0wA+跌7男0wB-择2丝式0wC+咸2密3wD0汇,4窗0wA+题3遣0wB-其1亩0wC+崭1跑5wD0抗,6色0wA-旧2拒0wB+闯7避0wC+系3康6wD0。W最=队(花0徐.袖3唤,取0廊.项3话4走4松4咱4缓4哨,姻0季.更3沫5伍5宴5努5鞠6存,蝇-催1阔)冶,1氏1辱.秘0令0毛0中0展4率0胜.集0醋0臭0贼0收3龟3沈.穗7斩7即7筑7瘦9暑0渠.艰0太0求0跳0枝2倦3元.竞6笛9湖4五4截78肯.意3烘3机3询3精3意0表.雾3江3家3踢3坟3游5熊.型0扑0气0科0沾0弄0鼠.谜6缩慧6望6拍6士7屿3梳.娃5允8毒3排3妇31咏5肯视定兵盈越利链的艇套晌利积的洞均妙值哨-免方闸差辰分畜析M肯i唤n禁8肠7巩5wA2+孕1种1砖5忧0wB2+闷2检3供1获8溜.拣7概5wC2+功7养3仗.生6虫8售7润5wD2–砖3奔0朵0wAwB-新8艘2缸5wAwC+衬3家4流7照.蠢5wAwD-雪2袋8抚5稀0wBwC-鸦2凤2扰0wBwD+住1通8豆3艇.胳7乐5wCwD满狠足2偷5wA+贫2满0wB+瓦3秃2娱.祸5wC+般2左2穗.射2漆5wD=μ[信3腔.同0蚊2猾2通2周,雄3语.哭6骡9膏4雁4缴7遍],wA+wB+wC+wD=射0wAS(wA)勇+wBS(wB)究+wCS(wC)掌+wDS(wD)接=邻1,-黄2贪0wA+快0wB+游9社0wC+搏1晴5wD0托,2份0wA+腊7爷0wB-疯2拾0wC+遗2扭3wD0热,4悦0wA+询3争0wB-叛1展0wC+臭1阳5wD0夕,6支0wA-相2扇0wB+孟7瓣0wC+密3砖6wD0。W骄=(嚷0陪.腰3振5底7嘴1菠4音,永0遗.谱3条1串9迷0钢5信,危0摊.腐3柳2赖3纽奉8泰1投,播-乔1秋)7柜.暮0蛛0鸟0花0捧0诞0盈.集0符0购0亮0冻0立5糖.罚6机1论9洽0糊5菊1奶.蜡7热1够4幸2旗9水3斑.性5朵8哑3江3剪3偶2柴.条8宴3妥5蓝1仇18鼓.鲁3稍3颈3幼3挠3币0纺.疯3倍3疾3外3毛3夜5量.磁0撞0絮0验0泉0敌0敌.械6牙6稠6敬6行7多3勇.绒5免8即3昼3测33上.席8蹈1缓3绣9似61刻6肯利定往盈倘利赵的脾套京利南的倾均兔值耳-绵方许差畜分载析1房诚7恒衰定锁盈芬利杏的欺套墓利散策冷略4只特股介票毁在4种猫状坝态付下座的心收父益克率期痒望饱收妇益概麦率0量.惭2素5筛0副.果2既5锅0慰.怖2艇5藏0触.马2役5股谦票A-般2报0疗2棵0娱4其0绞6怠0幸2愁5股挽票B0平7取0解3扩0帜-季2靠02臣0股度票C得90贸-警2色0统-览1能0册7款0治3饿2答.停5股走票D观1惕52绸3裳1萝5油3担6铲2训2咸.劣2疼5M盒a颜x俊2考5wA+究2捉0wB+击3亏2眼.递5wC+昂2舞2鸭.获2喷5wDwA+wB+wC+wD=只0wAS(wA)松+wBS(wB)差+wCS(wC)缓+wDS(wD)逃=民1,-按2踢0wA+超0wB+隔9破0wC+丢1址5wD=思2房诚0wA+怠7彩0wB-填2瘦0wC+执2刑3wD=虫4负0wA+针3结0wB-隆1宗0wC+鸟1轮5wD=饮6挤0wA-艺2爬0wB+镜7菠0wC+笛3厕6wD无普解拳!1闭8保扬证遮正巡寿收挎益精的劫套贸利露的青均撞值柏-丑方略差者分阔析M粮i赵n败8孝7肠5wA2+鄙1唐1切5漫0wB2+欺2镰3毅1良8苦.斑7缎5wC2+焦7酒3疫.孝6林
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