可转债投资可转债

可转债投资一、可转债的风险收益特征2003年以来,中国可转债市场规模迅速扩大,在股市、债市相对低迷的情况下,可转债市场"独领风骚",整体收益率达到21.78%,获得了QFII、社保基金等众多机构投资者的青睐。今年以来,新发行的5只可转债平均中签率仅为0.68%,相比去年可转债平均16.3%的中签率,投资者对可转债的参与热情可见一斑。弱市中可转债受到追捧,主要原因在于可转债价格波动的不对称性,使其具有"下跌风险有界,上涨收益巨大"的独特的风险收益特征。

可转债在发行时类似于一般的企业债,具有面值、期限、利率等一般债券的特征,按期支付利息,到期偿还本金,但与普通企业债不同的是可转债允许持有人在规定的时间内,按照约定的价格转换成发债公司一定数量的普通股股票。因此,可转债兼具债券和股票的双重特性,由此也决定了可转债的价格波动具有特殊性。显太然赴,鱼可筝转傻债榨的持价龟值蛋是偶由年债芬券颜价喇值牲和漫选栏择铲权束价苦值忽两崖方嚼面节构阁成她。债汤券稀价归值捆是蔑指秃可伟转箭债湾每派年乓支凶付黎的义利炒息恳和除期爷满谊时蓝获荣得写的静本怒金静按厌一贩定夕的幻玉贴俗现斜率徐折命算章的零当纲前茫价新值间,痕其树对上可木转慰债决的龟价咬格纱起腥到习较斩好溜的演支妹撑疏作田用滚。阀通容常棕,腰可曲转滥债杰的短价浊格诸是劫不吐会用跌坑破涨其简债端券券部某分田价漫值的的唐,烦也心就寺是介说先它艇具掀有霉"像下硬跌泪风魄险杨有俩界裕"现的宁特控点仰。选董择蹦权逢价对值帅主吨要碎是露指斗可逐转然债当转踩换甜为荷股适票疏的应转槐股保权歇价炸值露。闹转雅股性权乳价鞠值曲相燥当录于无一贡个耍看边涨积股诊票不期饰权滑,雨可商转劣债配持寨有疏人胃可省以继通睛过的支枝付她少四量蛋成吼本镰(李即垃转诸债禁价锣格携中未高负于铸债管券重价晌值毅的阵那艇部简分友价休格划)肥获泽得柿转熊股旗权截,劲享删受透未丘来循股再价悬上楚涨倡所击带雀来脖的醒转树股锡收叶益衫。死理酷论激上雷,崭在桑基姨础挥股旨票貌价倍格想超真过搂转所股脱价聪后挽,株可革转叨债缴与践基厨础商股软票存价考格伤同户步救上每涨纳,攀从拘这支个震意父义顿上顿说书,资可递转她债叹具霸有升"完上垃涨蠢收木益锦巨层大脏"茄的先特托点异。如诸果销以窝转侨股蓄价吩格俘为轻分肺水添岭咳,看当名股毙价捐远燥低忆于夏转寨股唇价馋格目时手,圣可眠转墨债舒价鹊格位主夹要并体贷现呈的父是谈可据转聚债分的巩债单性域；盐当愈股陆价右远脊高欢于互转跟股哑价紧格繁时惰,圾此训时样主揭要脸体揉现溪的姑是资转驰债听的络股霞性吩,协即锹转愁股业权亿价览值宣。缝但估可宅转廊债爪价箱格弹表雅现糕出确上恨涨尽与涌下扛跌歉的叫不榴对宇称狂性坊,器即化在垂基竞础粗股叨票昏价布格让上蹦涨净和辱下姿跌尿相走同缎幅盲度见时教,筐可虫转浆换宽债定券蛇价乖格若上压升访的窜幅糊度催要竟大吩于班下碌跌遥的祝幅警度踪蝶。以讯燕旅京射转走债排为金例尖,穗2材0靠0碑3欲年猾4呢月越1辱4糊日葬至芬5鲜月险1膨4撇日极,前燕茄京吹股丸价隆从城期爹间汉高晶点漫1吐0递.厕0酒3拐元油下秆跌券到扶8泥.疑0书8碎元年,渐跌瞒幅跃为尾1葱9碎.僚4协%馆,忽而接同些期有燕压京苏转雅债林价绸格魄跌简幅孝仅刑为吵2拔.要7储%耕；朱相博对俊应局的殃是牵,冬当希燕赌京馅股其价垃从魄2么0尸0榨4樱年艘初遵的冻9来.旨3视7旧元众上存涨糕至腐7爱月距2饱9愉日靠的妖1欺1鸣.杠7仔2壳元筹,冈上榆涨陕幅予度口为政2露5暗%级,她而社燕虏京适转扁债招则辩从旺1姑0存0林.炭9血元疼大外幅卧上卸涨败到舱1两1浴6职.蒸4淹4只元助,凭涨淡幅典为左1脸5存.写4猛%始,怕可仇转非债房诚的凝涨喷幅千为帽股蝴价鼠涨炊幅输的芹6其1您.庭6归%依,资表屋明狠可经转钻债泻能阿够樱较求为爆充畅分浅地观分彼享驼基找础掀股尿价至上撑涨瓶所项带烤来稠的粱收搬益堵,使但帆在该基座础娃股浙票敢下耍跌羊时蔑,辨具贯有演良发好尤的耕抗丸跌甚性姻。接尤木其垮对己于畜处届于径面西值猪附纤近滔的途可剃转惕债象,疑这帽一筑不鸣对喉称宿性垫更摘加别明社显晨。二碧、心可证转逆债刷条匙款念解醋析除徒了潮利钱率鹿条缺款切之娘外延,猪可置转巷债植在册发参行沉时咬还砖增瓶设像了览其蛙它奶一逐些哪附陷加杯条商款死,罪如升转粗股归价芹格饰确没立禾及培调暂整筐条屑款跃、晴转序股笔价喂格秤修视正拴条淡款隐、洽赎其回遗条喊款赔、急回欣售扬条示款言等评。举投疗资萄者此在版进柔行睁转劣债观投量资谊时曾,抢需绩要口仔粪细衡分域析刊这模些识条昏款执。1退)锋利单率望条若款根厦据参相敏关笛法撞规撕,思可浪转学债鼻的盗票太面质利患率帜不编超演过膏银兴行谷同家期暖存借款唯的付利怀率输水羊平烈,吓目言前璃国误内熊可姿转起债普大丛多故采辉用骗逐倾年搭递汗增胃的仗票田面榆利堪率警(筐固懒定新利卖率闹或境浮程动乞利脂率宽)北。诊此末外免,涂有猾的咽转驼债论还悲对开持隔有咱到店期宜未斤转记股驻的两持霸有远人千一房诚定眠的英利证息子补巡寿偿扁,贿如随歌禽华耐转紫债做补怒偿架2贷.洪6烟%铅×烧5陷年餐与餐各艘年侵已侵支锻付典利铸息舍之援和胸的故差节额嗓,面从滴而帖增鹅加系了鼠可桃转贝债阶的肤债掘券能价蓄值钥。2臣)总转肯股且价统格据确疑定林及扔调积整步条厚款转双股短价菌格碎为通投蕉资羽者炎行勉使炒转突股关权樱提糟供碌了速一香个伍具算体走的尼转灰换建价锻格看标恰准久。籍初没始相转兴股骨价潜格迟通层常渠以木公塞布岩可协转疤债从募中集驱说劝明绣书哥前耗3街0丑个肢交得易妈日引的忆公舞司A股油股拐票提价忍格劝的捆收氧盘欣价夹的考算天术蒙平轮均女值损为咱基章准卵,恢上键浮屋一体定诱百叶分固比镇(气如萍0灾.斤1霸%卖)更来伪确炼定姥。管初守始族转昆股辉价霞格魂溢眼价私幅什度坑越肌低裳,语则回可蛇转走债毁的寇期刚权煮价黄值撞越闪高洋。暮转叨股印价老格捧调颂整污条缸款井是姥指屋:济在米可白转统债泄存窜续番期抽内盖公碎司喜有梁分触红牢或过派转息沸、彼发辜行歼新坚股脊或焦配跪股滔、弹送桃股挽或泽转水增掩股滚本臂等鸭情争况牙下晶,军转渠股膊价碎格胳可岩作课相同应杰调羽整羡。3断)疫转箩股果价怪格守修糕正槐条佣款当嫌基业础拥股珠票蛇价渐格蚕下览跌非一吊定吐幅选度授时什,溪发啊行注人红有窗权输或套必清须羞将倦转梳股良价兰格淘下滥调岭一蓬定储幅准度洲,灭但厦调漆整膛后即的铅转迫股慢价荣格励不转低利于贱当怨时猛的还净梁资楼产菌。群该允条舟款驶有袭利碌于衬保旅护奥债栽券霞持沙有垃人塌的岁利膝益孕,扇能括有誉效束降竿低浙因宏基注础系股挺票锅价翅格已大请幅透下爆跌过对猎可界转嫌债典价步值冬的锡负德面盈影侧响鸦。槽判扎断郑这枪一误条倚款捉的忍价靠值柳主治要注是盟考云察限转姐股铅价订格黑修慎正版条完款阵满耳足屑条孔件逮的姑苛欧刻扎与肠否漆、疗向禽下柏修财正仍的哄幅反度盲大瓜小纲以午及剥是抽否古属日于柜强等制恳修岛正璃。4枕)闷赎吉回挥条午款赎虹回次条提款果是术发锅行吴人利为款了浓保却护票股砖票监投顺资塞者讯的闲利唉益轮,凶并傍保爬证热债寨券陵持扎有盒人托加覆速验转义股脏而米设爬置澡的振限鼻制乌性疼条掌款典。促往销往小是征当歼公粒司伙股礼票骑价然格望远菌远叼超涌过蛙转寻股怖价剂格棍时度,夸公搁司蒜有拒权古以应一坑定将的构价产格极(艘远娃低掘于拥转捏换捏价艳值珍)闲赎统回弓可杠转魂债饭。漂赎主回您条问款质限度定涂了填转库债把投斜资撤者赏向纵上墨赢闻利益的博空桐间较,搂因迈此底会构降苏低健可隙转黎债律的震价考值语。山该歉条协款衣实俗质枝上靠是容一耽种奴强冻制牵转虑股躬条散款秃。5安)项回孟售译条郑款该堡条转款天赋幅予堵投绩资棵者备在握转姿债雁基润础宅股棵票越下匠跌燃到统某伯一叉预屈先另规冲定盖的沙条休件主(必如宏连辛续n个艘交转易傍日船低炕于座转印股叼价伍格宫的堵7施0迫%状)瓶或秀者冠转题债末到菜期榨时毁,幼转坟债暖持熄有掏人便可捆以政将弟转响债投按斗照风面怀值稳的所一溉定竿百疲分付比耳(邀如裤1贞0陆2腔%登)彻回晓售叙给疑发祥行隐公旦司杜。晌这登一残条横款眠也狱是符对估转好债陈持势有芳人典利取益似的刑保捕护火。普在维可至转货债痕即高将蓬触拳发纲回寒售敬条费款孩时补,劈燕可队密披切洁关侦注冠发化行恐公泡司您的羞股滋票凝走紧势种,竭因珍为肥公败司透为鼻避规免他回芹售台,阔有仔可醋能买会暗出虾台烧一惨些车刺每激尾股寸价桨上渐升支的门消乱息国,询使猎得煎回浪售皂条竹件侧短河期饲无兴法旗满钓足浪。三齐、珠可导转忘债宿投它资奋价冻值剧判厘断从艘衍豆生看金株融判工茂具能的顾角谢度沙看稍,汽可这转奶换缩慧债受券轻就纸是受由抵普狂通纤公兼司舟债弊附创加妙了号一求个钥该丈公扯司府股解票硬的雹看塌涨菜期昏权存,区使课得欺可吸转佳债中成与为筋一谨种秤兼旱有榆债慰券虾和丝式股绳票哥特拦性窄的孕复厅合毙衍岸生典品闲种晓,微对胀其拘投占资总价搂值需的吧判识断唤也姑就泉需最要傻结舟合缸债冲性健和员股至性县两榨者联来太进灶行洪。可哲转恢债晶的纱债茧性双分滤析衡镜量万可轻转矩债脑债恰性腹的药指槐标渔主越要惊有妥到分期腾收集益忌率呀和缎债顺券伯溢府价祝率蔑。帜到笨期死收贝益疼率歇是巡寿指酬按忠照然目蝇前滴的槽转架债猫市远价贿买握入书可忘转伞债透持移有馅到教期幼能帖够轮获套得致的器收恶益柿水昼平机；蔽债炊券蒜溢筒价辫率室是溪指享可政转巩债飘市碑价渔相饺对竞于愈可罚转柜债返的深债婆券亏价法值肯的阀溢饺价摊水饭平骑,缘瑞实奇际响上炊可参以筒看铸作梁是镇可龙转粘债含最护大言可牺能凑的吧下笋跌湖空聪间悬。牲到困期迅收喂益所率蔽水嚷平脉越证高畏、堆债颂券狼溢配价葬率盼越残低坦,戚则滋转光债叛的位债姜性咽就首越悉强掌,值表条明慈基木础拦股尺票帖价外格怀下鸭跌风对源可锄转盯债被价监格巴的效影翅响接较道弱你。棍目即前达国召内艳可膛转鞠债冤的势债肆性军已级相腥当开突壶出悦,阻市换场严整掩体米的赖债肝券景溢牙价溜率蒜从诸4皆月割份熄超什过箭2明5钩%鸭的傻高扯位种下府降奴至俱目床前收的患1罢8到%料左夫右放,枪可尸转树债则市旦场酷整巨体杰的只抗宾跌讯性拆日红益咬增聚强网,呈较洋高洗到篮期喜收斥益央率曾的起转艳债逗品布种仗的限投姨资找风旅险节已须相蝇当获小稀。可杆转绣债浑的荐股吵性洋分蜂析可浩转攻债还市险价勾对极基骑础较股痛价克波公动教越雀敏主感乐,任则乡丰可厕转政债罗的密股搭性狭越客强接。倾衡客量考股坛性接的谋指企标辉主笔要苍是调转伍换劳溢牲价复率断和D辅e带l刺t篇a指加标妻。仓转勒换勤溢闭价索率廉是哄指派转阳债呢市淘价关相员对扒于疾转毛换驾价延值险的农溢症价活水砍平觉,D蚀e苍l拐t惯a指看标拉用诵来痰衡线量考转稼债偏价兔格幕变番动呜对戴基卷础以股异价别波耳动扔的烟敏存感未度付,危其辜数端值验含库义床是睁基煌础欢股捞价炊每岗波邪动丢一敌个汇百凶分墨点霞对场应牧转俩债盾市锈价具的腹变垫动字比获率荐,箱转冻换妹溢励价欣率发越秋低挺、D怕e诞l宜t罢a指颈标幸越杯高躁,丧则胀转东债案的围股钢性篮就貌越肠强绵。小由渠于揪前遣段鞋时成间泡可同转凡债搬基送础瞧股戏票滤价往格耐持蹲续锦下闯跌纤,锡导扁致清目柿前蹈转桨债设市思场伞整鲜体挎的娘转材换险溢量价铲率压处旷于残较初高绑的笑水规平思,D蓬e届l透t李a指蜻标套平邀均博仅飘为亮0刻.肚5恒左也右颂,覆转约债制市仇场璃整聪体捏的赛股副性谅变扔弱兽,心股头价器继选续处下间跌孟对腰可文转监债赢价救格大的绘不尿利调影膊响厕程油度垃有河所蹈降盯低洗,黎可攻转影债赞抵会御粉风寨险炕的塘能缎力需增祥强膨。可表转窗债派期尺权悄价叉值扬分励析对坚期礼权黄价轻值证的酱分驱析文主总要犹借君助晋于柏量异化棕模怕型伶计犁算寨出祖由漆认卷股谅权闯价兰值围、锻赎讽回孔权票价营值叫、燥回庄售该权嘉价经值喜、性修猾正策权泼价园值践等刚组吊成灯的原复币合断期回权殿的傅价籍值察。慌目型前勉常钓用欠的遵量矛化翻模童型壶有B优-庭S期源权缠定挪价爆模的型把、痒二粗叉灰树驼模糠型踩和搬偏健微超分野方热程袍模挑型辰等妙。精对榜期爸权及价普值母计澡算圾的狐主钱要斧难睬点严在社于看对铃可付转绞债内各灵类季条氧款抓的让处括理际和粮对贡基絮础青股亮票圾波看动奖度僵的鞭估功计霜。在爆上棋述贺价朋值丘分哈析饲的江基面础驴上敬,坏可携进递一焰步阁对岗可绢转误债港的存投梅资远价寇值推进工行仆分络析浅,阳主涂要因考烫察屠可哲转先债孙市挎价招相杏对延于庙理负论雕价夕值运的华折歼溢朱价番水话平办。帽可碑转椒债局理换论喉价堂值失主挺要尊由朝可含转悟债皱的娃期包权业价堵值其和程债尚券规价娘值商两养部苏分剪构趴成慨,喘折泳溢恶价葛水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光

万

科

水

运

丝

绸

燕

京

新钢钒

雅戈尔

税前到期收益率

1.00%

1.50%

0.90%

1.80%

1.20%

2.65%

2.47%

税后到期收益率

0.80%

1.20%

0.72%

1.44%

0.96%

2.13%

1.98%

同期国债到期收率2.29%

2.65%

2.29%从诉上治表决可隙以萄看惭出,雅现戈拣尔姻转粮债文的鹅纯乳债吓券让价倒值而比址去电年淋发镇行很的茂同写为3年填期桂的医阳盈光膝转乓债借具消有浴较龙大越的弄优译势不同的转债价格下雅戈尔转债的税后到期收益率

转债价格(元)

97

98

99

100

税后到期收益率

3.03%

2.68%

2.33%

1.98%纯债券价值的比较

纯债券价值

93.88

91.14

88.43

92.50

89.78

96.29

98.00

03/2/11收盘价

100.07

95.08

95.94

97.00

96.61

溢价比例

6.59%

4.32%

8.49%

4.87%

7.60%

溢价比例＝(市场价格-纯债券价值)/纯债券价值

纯债券价值为雅戈尔转债价值的下限。阳

光

万

科

水

运

丝

绸

燕

京

新钢钒

雅戈尔

通过纯债券价值的比较,可以发现雅戈尔作为纯债券的价值明显高于2002年发行的5只可转债,而且也高于钢钒转债。如果以2002年发行的5只转债的溢价比例为参考,雅戈尔转债的市场价格应介于102.24元和106.33元之