《财务报表》电子教案四第七章投资报酬学习

《财务报表分析》电子教案（四）

第七章投资报酬分析学习要求：（1）一般掌握财务杠杆的定义及其计算；

（2）一般掌握各种市价比率的计算和分析；

（3）一般掌握净资产收益率按权益乘数进行的分解分析；

（4）一般掌握简单资本结构下每股收益的计算和分析；

（5）重点掌握财务杠杆的对净收益及净资产收益率的影响；

（6）重点掌握复杂资本结构下每股收益的计算和分析；

（7）重点掌握市盈率的计算、分析及运用。

投资报酬分析也是获利能力分析的一个重要部分。投资者和债权人，尤其是长期债权人，比较关注企业基本的获利能力。对于投资者而言，投资报酬是与其直接相关的、影响其投资决策的最关键的因素，因此，投资报酬分析的最主要分析主体是企业所有者。

01091201308130011（一）财务杠杆程度的计算财务杠杆程度大小通常用财务杠杆系数来表示。所谓财务杠杆系数就是指息税前利润增长所引起的每股盈余增长的幅度。

财务杠杆系数反映了企业的负债经营能否提高企业的普通股的每股盈余。总地说来，在企业资本总额、息税前利润相同的情况下，企业的负债比例越高，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆的作用越强，企业的财务风险也就越大，同时企业的预期每股盈余（投资者收益）也越高。反之，则表明财务杠杆的作用弱，财务风险也就越小。（二）财务杠杆对净收益的影响

财务杠杆对投资者净收益的影响是双方面的：当借入资金所获得的收入高于借入资金所支付的成本，财务杠杆将发挥正效益；反之，当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付的成本，财务杠杆将发挥负效益。由于财务杠杆的双面性，决定了其风险性。通常，财务杠杆作用程度越强，其风险性也越大。01092201308130011二、净资产收益率的分析净资产收益率亦称所有者权益报酬率，是企业利润净额与平均所有者权益之比。该指标是表明企业所有者权益所获得收益的指标。

净资产收益率是立足于所有者总权益的角度来考核其获利能力的，因而它是最被所有者关注的、对企业具有重大影响的指标。通过净资产收益率指标，一方面可以判定企业的投资效益；另一方面体现了企业管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投资的效益好坏，是所有者考核其投入企业的资本的保值增值程度的基本方式。（一）按权益乘数对净资产收益率的分解（杜邦分析法）杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率＝资产净利率×权益乘数而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数01093201308130011赞运倚用霉杜失邦旁分漠析推法谁对往净尽资晓产待收俭益腐率葡进基行售分暂析亡时霞需遭要鼠注沉意盟以雾下勾几恐点勤：镰择1把、剥净焰资仓产掠收呆益该率找是磨一南个亿综网合员性密极酒强柳的赚投班资简报更酬灵指秀标冲。借净统资集产暴收龟益聪率月高袍低法的馅决识定灭因利素捕主帽要呼有安两霉大课方币面衰，抵即鼻资潜产溉净剧利刮率毅和红权辫益婚乘巨数糊，便资扮产罚净碎利沈率回又位可馒进逼一唤步建分飘解域为净销像售执净形利救率冷、脏资坝产觉周社转恋率登。俱摇2示、影资街产花净湿利训率茅是吴影击响坟净促资疏产爷收从益击率叙的爸关据键仰指安标江，胳净罚资萝产辅收宫益叹率淋的完高姜低匹首刚先疾取课决省于讨资脉产国净喂利滑率圈的币高终低硬。绢而喘资乐产忌净窄利理率然又恼受定两组个恳指驼标哄的协影姜响评，无一配是槽销举售许净软利坛率泉，逝二蝴是壤资犬产筹周坡转虹率曲。奸要检想尸提煤高按销椅售由净特利救率矩，廊一运方躁面毛要皱扩径大羡销勉售策收地入们，腾另党一茂方殊面顾要领降匙低堆成遗本浩费仪用醋。前资两产欺周纠转途率粥反歼映胞了码企窜业盛资秩产工占律用恒与坡销倚售收收征入贸之果间认的忍关冬系掀，努影摄响巴资爬产稳周塑转游率瓶的秃一是个喘重摇要佛因驰素窄是壶资笑产深总勾额塑，笛由套杜仔邦安分往解功式唉和状杜耻邦晓结盼构魄图继均驻可顶见蹲：妄销西售定净熊利槐率遵越淘大日，康资竖产昆净覆利笨率瘦越旋大纳；秃资妈产糊周铲转骑率碗越亏大蓄，评资给产甘净润利露率鄙越交大粪；锯而祥资郊产钞净茄利训率贝越婆大屡，巴则药净叠资崇产秤收给益旁率蒙越血大陪。精示3饱、柏权都益豆乘交数适对外净亿资灭产晃收刘益伟率狱具悬有吐倍惰率孔影女响吴。他权伐益表乘皂数烧主接要份受焦资何产昼负饶债闹率亡指塘标孔的阔影洁响磨。鞭在此资提产木总尝额霸不本变呆的央条薪件辞下么，躁适岂度宋开当展属负誉债且经尽营赚，垦可习以屑减惰少栏所绘有羽者舟权君益故所照占秧的幕份功额跪，显从甘而探达抹到导提泪高啊净字资腐产困收娃益败率民的雾目么的竹。拐巷显币然脖，四净傍资仆产谨收松益庙率让按宰权欧益侦乘而数说分隙解借展幸现贪了探资拼产搞净惊利问率以和丧资尽产应负钻债颠率吼对芒净畜资锅产唯收喜益飞率沫的鸟影味响0咱1盼0征942央0夹1罗3吃0匙8顽1剖3酱0解0懒1堡1（似二殿）炕按瞒财幼务怒杠冶杆摊对释净承资厦产宗收摔益童率炭的盘分类解净种资遍产催收爸益浇率尚的舅变瓣动讲率纸＝妇资补产才收桌益隙率肯的偷变妨动欣率肿×违财壤务径杠计杆满系虎数流保由吊分腰解庄式甩可轿见葛：轨当逢资晨产样收鲁益蛙率哥一蛋定辛时腾，交财盟务让杠辱杆傍对末净笼资冷产炼收蓄益抵率员的锦变洽动恼具检有膜倍地率乎影运响霞。颂财锣务租杠逃杆公系床数刑越遭大龄，镇资族产灯收赛益附率忍向悼有扑利绣方兄向冰变煎动蚕时毫，柏对躲净惜资朵产月收西益输率耐的袖正布杠群杆陡效蹦益重也另越裁大棉，党但咏当浸资滔产株收打益寨率杜向杨不缩慧利楼方拼向久变日动们时刊，回对乒净债资君产议收丙益雁率工的贷负布影加响见也宿越武大估。三坝、针每挤股盒收惕益垂的塌计庆算堵分垮析株妙每饰股浪收颗益凭是荒企慕业胀净圾收饿益笑与武发条行牲在鸡外脚普卡通爪股阿股楼数吸的销比捎率疾。罢它蚂反懂映熄了筝某攻会桶计睛年神度处内灰企吨业品平溉均太每畅股壤普竖通袜股社获么得归的砍收悲益羽，问用厘于爹评理价堪普型通保股街持习有抽者新获哈得衡报载酬辟的旗程添度越。冰因明此刊只串有否普飞通趣股碗才绣计尖算亩每爹股总收子益齐。泪仔每必股积收垮益随是梨评繁价高上律市布公税司董获姐利资能数力霉的扎基处本院和王核盗心遗指港标裳，鸡该乱指仁标休具包有巾引达导减投邀资四、颂增攻加华市这场淋评奏价姿功代能伍、默简兆化异财好务饱指通标防体宣系神的堵作钻用谈：匹驻①锹每能股粗收垃益桌指孕标岸具程有册联戴结集资谁产悠负收债岔表钩和保利谈润盲表怎的身功享能浊擦②折每厦股竖收拦益脑指畏标产反易映机了特企弹业佛的班获丽利视能尝力拖，忧决摩定战了匹股管东肝的猴收津益遵数映量葛。强如③芒每粘股班收做益吊还偷是得确柱定敌企判业诱股援票谦价孔格依的奶主犹要配参述考骑指情标煮。（旺一海）紧简毯单披资凭本盆结侧构爪的眯每详股承收定益促战如停果猫企慰业脖发柏行酬的流产惩权皆证粗券罪只选有杠普目通谢股洞一怠种洁，拜或稳虽督有紫其宰他侍证小券艳，良但很无筝稀任释春作坊用彩或挨稀马释蜓作专用蛙不厚明魔显石，福则眉该颗企扫业夕是莫简弱单易资厉本啄结茶构宿。捏简桌单鼻资古本晃结假构腿的都每年股上收纯益鸡计宵算琴较消为允简反单0部1胁0启952捞0膨1缓3撑0伞8东1国3得0臂0危1势1（劳二笼）巾复涨杂辜资甜本红结侵构侦的稍每养股婆收捕益千鞠如弯果宫企摄业辅发迹行震的厅产右权免证摄券挨中低既盯包烘括雾普沃通馆股估，闷又祥包炎括腿普桨通高股羡的茶同胖等绿权漂益沸，麦如殿可艳转良换蔬债饰券劫、放认歉股鞭权艺证浊等重，初则鬼企加业毯的抢资交本尿结贿构礼类裤型卧要框视健具辟体孝情督况扔而按定住：而如幕果益企剥业梳因播认救股思权书证枝持拖有究者畜行龄使育认刺股灰权袋利唐，究而样增离发帽的主股未票芽不患超若过贱现川有逆流督通神在绳外育的恋普兼通羡股宜的献2疤0袭％歼，卵则惑该娃企梢业患仍声属盏于只简丢单姑资传本娘结种构引；诵如铁果盼企歼业秆因翻认忆股链权革证渔持锡有哑者替行菊使妙认陈股葬权揪利签，炊增浇发玩的狡股洁票亏超训过榜现锹有货流挤通忽在丘外群的壶普市通声股熊的舰2年0啦％州时鸦，画则锄该筐企歼业柳属暖于葛复登杂烘资贫本确结仔构送。料1、敌基桨本榆每套股滚收抽益允。役基停本间每数股头收浓益宪是麦指灿将罪企杨业陡真名正骨稀目释罩的焰证粥券催加伟入择普灿通脏股逢，翁一妥并悄计稿算梁确忘定父的屈每口股非收呼益2、窜充借分往稀馆释梨的丝式每拒股月收辣益颤。秋充畏分即稀贼释狼的障每疗股否收格益骡是文指美将摊所那有裁可朽能暂的五影乱响朱（砌并寄非恰真炊正常稀违释情）养因喘素苹都翅加暮入睁到蜂普识通裕股芹股睛权决中笛去则，蛋计读算果出昂的坦每隆股污收蝴益逗值坡，忙目辉的森在洞于盖更精为韵稳溜健孟的件反谋映春每秃股畅收列益储状雕况塑。（骡三巾）丝式影柿响财每冻股庄收挪益醒的素因区素笔沉1姿、茄属剃于沸普至通短股破的僵净龙利膊润栗。故属腊于趴普羞通除股治的逃净迁利未润割大气小食是轨每太股箭收翠益伸的期正杂影标响孟因治素卖。棚由霞于耳在判计弯算史普姻通量股片的勉每冶股疾收展益港时侄只隔应概采之用穗属除于某普咳通猾股变的肤净庆利酬润茅，宇因溪此胃应行在币企咳业著净悄利姓润臣中翼扣布除勉不从属嚷于嚼普搬通服股究的辽净筹利管润忍额赵，玻如墓优解先陈股华股馆利煤等丧。抓还志应铅该邪注日意母的虑是安：吓在梨计隶算盗确专定暮每反股炎收贴益痛时浓，耀应愁着谎重挪于伶正柴常水和够经问常配性股项促目梅，杜尽浩可搬能沈将毒非幕正僻常盖和雄非汇经颜常旨性胜项载目询剔姿除傲。0喜1液0挽962永0津1绵3扯0省8权1星3伴0壤0幸1芬12立、数普预通汉股零股栏数怖。日普瓜通右股酒股棍数部是卵每青股归收锤益幸的胡负骄影淋响宪因迅素猜。划普笼通舟股孟股滥数宅的塑变杜动脸影排响侨因钓素拍很扭多易，音普垂通牵股护股拦数睬变砌动满既呜受倘到压普鸦通室股炮发羊行虚状结况匙的趟影艘响迁，启又穗与存企滩业多的届证丑券稻构煤成撞有弹关宵。遵通裹常尽在冷确顶定零普搬通通股筝股暮数黑时喜我偏们典应辅注神意辩把筒握宾以侄下体几红点严：卖崇①较对撑于法企长业吃在亿本零会妖计纠年漏度洋发绩行蜡的矮现熟金誉增牛资险股追票刮，凑应尸依阅据宪其饼实灵际娃流寇通勾的炒期载间奔比舟例梁进狭行缸折顺算傲。设超②僚企污业恋在证年途度怨内锡将猾资遍本打公农积寨金涝或网法术定被盈踪蝶余谋公父积罢金拨转场增乐为眯资诱本往配参股撇，床不怎论桨该驾配沫股沿何挪时启发搅放稳，荡这云些钩新装股秘对团企毅业牛当傍年暗现死金纵股希利激的售分哥配挺权赌，仔均魄回淘溯听到叼年额初退方旺有组效绵。扎叔③书企海业骡发饼行注的抱可戚转页换歉证屿券葬是灵否出为棉约委当乳普晋通值股龄，假应凶于殿发悄行报时晚予岂以葛确车认迈，铺一风旦依确秀定圈，饶不享能群再校改陷变亩；施企母业君以肿前束发掏行角的胶、羊发钻行饰时忽未星确张认妙为伟约颤当停普锁通伯股袄的谈可蹲转百换饥证炎券爪，盲在卵后默来界又瓣发嫩行毙相戏同魄证特券岛时糠确无认路为屿约粥当洒普学通悄股滥的震，注则咐应刻从污该葬发宝行馆日魂起巩，舟将泛先普前部发愚行忠的进证在券剂一挪起蛾确立定货为袄约假当馅普棉通采股废；番若面企做业赵以追前仙年赢度摔发壶行穷的均已炮确槐认非为锄约挣当蹈普任通径股与的殖可资转郑换习证找券专，填后中来等又预发胡行蹦了日相析同巨类悄型某但谦不若符姻合辞约指当胸普愧通衣股歌认已定惨条捞件市的康证捆券油，往仍钻应羊自未发袭行杠日咽起丽将瞎其闪确源认愤为芽约俩当炮普拍通回股躁。仁鞠④默企乓业绑发奋行犬的死一将些脏具脑有远固炭定宿股邻利块或洗利闪率过，党并翅有趣权炊参睡加狸普木通啄股疫利狮润榴分芒配你的饲证培券严，业如呀参习加栋优涂先肤股根、燥参纤加桑债颈券吼等油，泰仅绕从赴利嗽润犯分盈配盾的瓜角档度汉看姜，洽其准性胜质拿与监普叙通侍股筛类遇似迷，设因膨此奖在瓶计星算坝每下股瞎盈她余阵时督，搁将张其霉视鞋为界约买当后普渡通米股死，秋即尖使科它需们习不跳能靠转京换副为驱普缩慧通荣股罪。0影1霜0书972棋0栗1白3些0胃8恐1善3鲁0炭0算1往1⑤划某假些惭企涛业则规念定柜在暮满菊足掠某锣种补条舍件乓时辰，羽将攀发狼行陆股俘票产，答这碧种沸或象有归股芳份制的选发锁行叼条羽件繁一质旦菜在宁该麻年况度芦内哨得伙到造满药足堪，饥就勿可肢视舱为丑普他通逼股货。助爸⑥姨集家团厅企感业解在取编努制烦合句并寒报东表败、呜计乱算虫合贫并辉后辨的触每熔股纷收挺益肤时联，鞋其商子麦公肯司滚自注身徐的购约皮当裁普腹通洗股价、虚子免公仪司封可麻转扒换叼为屋母啦公偏司解普胆通本股众的据证死券附、石子召公状司吩发暮行休的扩可暴购渔买接母抢公患司别普界通罗股乘的却认他股累权帽（鬼认恐股迫证改）严等园产也权玩证遍券渣，盯均旗应劳视锐为辆普葱通体股墙。（捡四郑）块每改股妨收盖益估的芦趋贼势过分纪析竹与烧同彻业插比莫较溪分怖析鸣定单桐一伶的迅指育标详值旗并非不短能税很桥好们的殿说脏明乏企浮业台的恢盈膜利挣状职况祸。度通校常牧我恋们产还邪应蜜该值对淡其返进探行内趋伶势奶分厕析酷和冤同董业番比幼较另分腐析哨。停拜每杨股肾收她益浩的缺趋省势命分饥析辫即罚对萝连株续种若诸干播年赠的孟每喷股能收符益勉变喜动微状畜况汉及艘其秩趋监势蓄所董进铲行辅的闻分椅析奇，俘旨村在矛了家解争企妨业返投乘资给报邀酬狭在泽较愚长旧时庸期览中龙的钳变上动辩规厘律砖。节兽每扣股汗收微益孝的蛋同觉业球比吸较缘瑞分忙析解，夸可则以匙帮糠助蜘我世们莫更福进惠一牺步舞了妈解佣企摔业追该悦指丛标粱值遇在孕同孝业嗽中诞所傅处酸的堂地疤位冠，套从技而锐在步市膀场秆平雕均惜状姐况谨下倡对滋其墓作剑出间更而客那观戴的胳判阿断估。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