伊利股份财务报告逯东财务报告课程

财务报表分析与证券投资

案例分析——

基于伊利股份(SH.600887)的财报分析

陈新澎(41304479)侯文杰(41304450)吴凡(41304449)廖晗屿(41304473)李金峰(41304430)李欣雨(41304403)

分析框架分析框架识别经济特征（行业分析）

）识别公司战略（公司分析）理解财务报表（财报分析）盈利性和风险分析01.识别经济特征1木.己1识评别咳行朗业描经咳济唐特驶征1小.行貌业天价坝值趁链(笨1像)乳口制悦品母产蔬业险链乳潮制观品就行虫业完是堪一侦个寸涉枪及腥农狸业再、昏畜选牧砖业判、指工球业往和寻服霞务婶业错的奸特形殊你产冻业肝，承具寄有似较叉长预的雁产纱业军链齐，将包然括汗草产原恒原窝生鼻态储、迷饲般料霸、霜畜米牧图、授物溜流扎、匀加坛工拍包脏装熔、车商选品它批莲发桐及脸零秧售荡、眠健米康角生让活鼻习摄惯那培尸养巷、榜健飘康彼知捧知高识状传判播盯等周诸咽多母环涂节盖。(践2厚)乳防制都品牙行争业毁价折值袍链产业链

各链节特征上游原奶供应缺乏优良品种；加工能力弱奶源区域分布不均，主要分布在北纬45°以北的中温带季风气候区，包括华北、东北和西北草原地区，集中了全国70%以上的奶牛和牛奶；国产奶源供不应求，缺口较大；原奶收购价北低南高；奶站成为联结奶农与加工企业的特殊利益体，具有一定的话语权与定价权；下游企业对此链节关注少，投入不够中游生产加工产品主要有液体乳类、乳粉类、炼乳类、乳脂肪类、干酪类，其中液体乳类为主要品种；北部以生产常温奶为主，南部以生产保鲜奶为主；产品差异化程度小；市场集中程度高，竞争能力不强；技术与设备差异不大，外资垄断包装材料供应下游

市场营销、消费、废弃物处理市场结构具有双寡头垄断特征，各企业市场份额与其规模、品牌、营销能力相关；国内乳制品行业市场份额很高，进口乳制品主要占据高端市场；高端产品消费以国内大中型城市居民为主需求

生活必需品，需求量大；对价格变动相对不敏感，需求弹性较小；需求对经济周期相对不敏感；在一年中变动较平稳；在中国奶制品从2010年到2015年间，增速逐渐放缓，但乳制品增幅在10%以内，乳品消费平均每年增幅12.1%；随着二胎政策推行，需求将大幅提高；供给

市场集中程度较高，众多供应商提供奶源（农户家庭散养、奶牛养殖小区和现代化牧场）在液体奶和酸奶上，国内呈双寡头特征；由于科技要求相对较低，准入门槛低生产

生产由劳动密集型向资本密集型转变；上游牧场规模化生产成为一大趋势；奶牛存栏量显著提升；生产安全性，奶源安全性保证，生产过程要求多次质检，卫生要求较高

市场营销

两大寡头品牌效应形成，市场接受度和认可度较高，两大寡头的相互竞争，有利于新产品的研发和市场推广；以广告投放、线上线下促销活动为主，多元化广告效应仍不可忽视；销售渠道更加扁平化（电商）、多元化（营销手段增加），零售网点仍然是主要销售方式融资

对短期融资需求较高行业所处行业风险较小，可以进行较大的股权、债务融资在中国，奶制品行业还处在高速发展阶段，公司现金流充足，但仍然需要外部融资从事经营活动。2步.经壤济洽特侦征象框腿架：（混需勺求守供雄给灰生左产市处场腰营辆销鹅融邻资使）供悼给时间政府部门/机构事件2013/5/30国务院常委会议进一步加强婴幼儿奶粉质量安全工作2013/6/4工信部提高乳粉质量水平，提振社会消费信心行动方案2013/6/20九部委关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作意见2013/7/1国家发改委反垄断调查2013/9/28中国乳制品工业协会首批国产婴幼儿配方乳粉新品发布会2014/1/22中国乳制品工业协会第二批国产婴幼儿配方乳粉新品发布会2014/5/1国家质检总局首批进口乳品境外生产企业注册名单，41家2014/5/29食品药品监管总局首批婴幼儿配方乳粉生产企业及产品名录82/132家2014/5/31国家质检总局首批婴幼儿配方乳粉进口商及产品相关信息，115个2014/6/31工信部乳业兼并重组方案2014/6/13中国乳制品工业协会第三批国产婴幼儿配方乳粉新品发布会2015/3/2国务院办公厅围绕婴幼儿配方乳粉等重点食品开展综合治理继续推进婴幼儿配方乳粉企业兼并重组2015/4/24第十二届全国人大审议通过新的《中华人民共和国食品安全法》于10.1正式实施，称为史上最严食品安全法2015/12食品药品监管总局《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法(试行)》征求意见稿也于近期发布政刘治轨分烘析刑（P绩o意l站i裕t回i鹊c径a咸l）政雄府集部涌门蛮对蛋食姑品决安角全疯、欣特说别澡是话婴虹幼张儿蛮奶耐粉职质需量回的仰重棚视宏用观鸦经小济魔分举析控（E收c肠o乓n炒o葬m揪i勤c）(灵1乞)从敬宏抹观梢方吸面境看袭，状中猫国泡经晃济心面贵临脸处亦于离改俯革添的呆深宁水续区破，阔经序济热面戒临逼下曾行挖压劈燕力戒，丸国剂内爹经浆济表发锋展劈燕进敏入债新变常杏态湿。(矩2送)国遵内竿人躁口耕总饲数管持错续领增沃长涂、掩城嫌镇缝化赖率唱稳珍步档提紧升滚、浆居寨民促人队均遇可听支轨配池收臣入排逐雪年轧增踏加啦，粘将冈拉航动抬对户乳晓制阔品杯行降业叶需寺求朵。（恶伊爸利重股恼份2忽0乡丰1勾4年孝财奋报池）社唱会曲文票化痛分怨析殃（S命o克c抵i汇a哪l甚)(拜1跑)单避独久二圣胎药政谋策桶，甲生申育苍率梯会毕有矛大稻幅闸提逐高固，醉之陆后股较毙小合回恐落白。(楚2肝)消拔费客观醋念章上各，踪蝶牛耻奶摇作热为极日蹄常沾蛋贩白友质棒主类要规来迅源奏的慎观睛念能深压入畜人宪心谷，份成械为感城检镇尊居介民趁日检常另饮细食休的雹部附分泽。技指术刃环疏境娘分净析秩（T翠e蛾c脾h钥n晴o额l荒o蜡g至y）(盲1自)国惕内伸电鹿子宗商物务欺、矮母扒婴刊店满等喷新摆兴友零搅售荒渠削道印蓬孤勃漠发筑展甚，汪更红快利捷塔的瓶购丸物到方首式披有排效骗提没升亚了乡丰乳豆制陶品规的检市吉场删渗歉透挨率气。(窜2街)奶处粉潜行萌业封技婚术遥含忆量糟主挖要早体暂现赔在绒设咏备裕的饼先鸽进级性仁上峰，皮属窑于姓随锁设召备赖带欧技祝术扛的锋生赢产呼模旋式锁。婶因页此败奶盖粉紫行沈业迈的桑准炸入扰门凳槛轿重判要歪的长一太点兽是组体软现备在何资奇金突投锯入招上痰，误国胖内龄的症中迁高驻档扔品惨牌鸭奶唯粉网主擦要泼采惕用鸦国珍外芹进扮口献设庭备桂，锯产胞品丛质扔量结方么面斩有屋较衬大础保品障。中洽国奖乳包制棍品确行拌业挎发智展殃趋队势（1）哭从香复郊苏邪转影向怀持危续谈增雾长险；（2）羊液呀态摩奶调中兽的U云H筋T仍嘱然过是王“牵主缓力胃”个；（3）裙高累端秘产坏品队从狗种丛类籍和屋规胆模基上域发腐展滋迅戚速骡；（4）泻新怪品阶种倡的祸创请造沈研窄发印不蚕断葛增链加0艳2絮.公呆司偷战趟略处分隙析1平.公卷司森简祝介内炭蒙息古熊伊继利贼实废业箩集沿团厌股贩份贯有您限驾公暴司说（I平n藏n吩e罪r通M冒o迫n定g溜o蚁l猾i克a垂Y副i泰l饰i悼I凝n领d曾u谋s孕t血r火i说a孩l帐G弦r常o泰u毛p衣C瞧o洲.昨,黑L插t猫d立.）课（奖股俯票购代爬码雹：S栗H烧.密6家0定0巨8恰8供7）想是靠一略家散主凶要躬经滚营贪液漫体愉乳还及躁乳包制臣品弦和疫混厕合针饲钟料只制翻造产业粉务末的开公狼司朝。蜡该皮公亲司怠是挪国爪家输八鸽部基委乏首键批佳确油定高的穗全佣国1闹5朴1家么农借业叫产新业瞎化帆龙静头估企究业弟之替一为，践在雀荷爹兰退合授作速银食行疮发理布烟的益“2协0板1桥5年剪度泉全爆球探乳触业征排悔名查”卧中沙，蓄伊粗利案蝉鲁联准全齿球付乳气业1睡0强欲。公坦司辅下篮设每液缘瑞态届奶女、暂冷雅饮银、地奶风粉信、缺酸呜奶当和斜原循奶百五愈大岁事流业祸部影，恶（鼓可钓以春分斤别贴举碌例粪）耍所旅属奶企阀业硬八借十猾多余个财，幅生再产”伊计利”牌纲雪茧糕夹、净冰袍淇扇淋冻、恶奶纳粉眨、罚酸放奶广等1邻0夫0虑0多罗种桐产丧品僻，尿均酿通肝过码了判国猾家鱼绿伯色太食枣品任发绍展拒中躬心剖的粪绿保色战食贼品扮认往证宝。2涌0峰1纽奉4年路伊恰利润股谜份静十素大枕股债东股东名称持股数(万股)持股比例股份性质增减变化呼和浩特投资有限责任公司28,526.549.31%流通A股-潘刚11,804.333.85%流通A股-香港中央结算有限公司6,587.432.15%流通A股-全国社保基金一零四组合4,639.991.51%流通A股5.69%赵成霞4,204.511.37%流通A股-刘春海4,165.411.36%流通A股-胡利平3,967.031.29%流通A股-全国社保基金五零三组合3,960.001.29%流通A股-中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪3,779.931.23%流通A股-UBSAG3,418.691.12%流通A股-2邮.公程司辨的蚊产外品去与货服戴务怖性椒质（1）延产腊品送销脱售拐：威产诸品惩差薯异更化忽战端略A膏.针著对阵特姜定滩的克细脱分胆市腔场师（雄液剪体庭奶队、净酸焦奶柔、痰奶堤粉注）B喘.针佳对恢特甲定申的惹消唯费锯者弊群魂体液态奶UHT：纯牛奶

儿童成长牛奶：

QQ星

高端型：金典安慕希

功能型：舒化奶早餐奶谷粒多

乳饮料：优酸乳味可滋冷饮

冰工厂巧乐兹奶粉

婴幼儿：婴幼儿配方奶粉金领冠儿童奶片

成年人：成年人配方奶粉

中老年人：伊利欣活

酸奶

儿童酸奶：伊利儿童酸奶

功能酸奶：伊利每益添畅轻

酸奶饮料：大果粒（1）踪蝶液块态俱奶液胸态且奶钩大刃类缸可拍以越分伶为担两葡个霞品等类洲：常碍温帆奶和低亭温陵奶。捷常贪温让奶蛋（U毫H形T奶凳）浴和血低胆温兆奶磁（朴巴毙氏免杀否菌汁乳牛）执。常荒温顿奶卸市哗场主墨要良以膀伊煤利谨、津蒙亩牛康为埋主第导浪，严两符个兼品卡牌躲的堵市挥场贸份催额覆超氧过7馒0押%，前成堤为皇市层场斩集卸中怀度春最满高快的朴品屡类城。低辨温钥奶悟市畅场主睬要烈以雅地便方俯性歼品荡牌沿为藏主善导赴。（2）船酸蹲奶酸浅奶乒大贺致迹可绞以闲分步为前三部个近品育类塘：箩第财一按类储是哈满俗足泊营应养宫需众求盘的基榜础照酸院奶；课第精二蝴类岗是讨满菊足池美倚味楼休忙闲境的大羡果废粒董谷温物秒酸浪奶；与第商三妈类奇是健捎康凝功誉能羞酸畅奶。其眯中域，踏基船础厉酸若奶识的秃市薄场板规观模匹占6善0丙%以冶上用，宅而盐果遍粒铅（井谷叹物瓜）简酸曲奶休和膜功聋能喘型辛酸般奶庆市贵场望占棒有情率我要瞒低尸一光些返。（3）蜂奶觉粉酸大奶付可昌以芬分烦为婴谨幼线儿厉奶蔬粉和成压人漫奶柏粉两盐大腐类追。其睡中鸣，候成类人赔奶傲粉角也汉可驼以青分叫为坐普银通河配盐方简和款功菠能病强另化叶配饭方糊奶旱粉扩，避还牌可笋以搅按福照私不味同漂年待龄紫和无性飘别燃分御别剃划尾分尊。不露过洒，旅整盾个窃奶夺粉逝市添场突还室是到以签婴陷幼寺儿昂奶粪粉毁为店主笑导挣，虏成夏人柜奶精粉侨的甲市敞场寒份万额窜比询较歌小岸，形而睛且挨增劣长渐态窄势剖不岩算驳太基好场。

伊利股份蒙牛乳业发展模式传统发展模式反向发展模式内容先建奶牛场，再建厂，打好基础再发展先建市场后建厂，先依靠其他企业生产，创立自己的品牌特点保持对产业链大力投入，确保各个环节相互协调发展“杠铃式”企业，两头（研发销售）在内，中间（生产加工）在外（2）仍伊父利江股胖份v前s蒙洗牛屑乳柏业①字发敞展题模底式诉：赏大仇相铅径纤庭

伊利股份蒙牛乳业营销方式利用事件进行营销，树立品牌形象、为了能让消费者接受，衡量营销效果，具体分析市场情况制定营销战略。“圆心·卫星”营销理论。特点使事件营销环环相扣，形成连续完整的过程，才能不断地提升品牌、强化品牌；其次是用广告配合，让事件引起的品牌效果完全展现出来。将市场划分成若干区域，以总经销商为圆心、分销商为半径，循环运作，形成稳定高效的营销网络。营销策略促销策略产品策略②伐营骡销碗策度略拆：震各诸显讨其梅能伊秋利晕股号份v拨s蒙辱牛只乳反业2氧.公佳司刊产码品缓与捉服地务薯性守质(怕3叹)产冲品摧质薪量筋：而尊从脸营统养锯成够分贺看姿出错，任伊长利恒的闷各塌个攻营资养流成站分己含壤量往较摄其据他抗品席牌较偏泄高胁，朋综至合符评疗价毫较塌好自。茧对案消枪费题者按提昂供茫了腐消舰费震导织向辅的爸同滩时暑，壮也订会紫增眯加陵伊刻利吓纯脉牛算奶快的拉销企量夸，兽有拴利婶于赌公参司菜业琴绩衡的拖提接升捕。识至别密公妇司负战同略3徒.公顾司捆的诸商葡业血模趟式（1）袋价天值肃链闯中变一陶体赢化盆程恼度①检纵挡向叔一苦体娘化辫战禾略驳：“农咬户+奶裂联总社”通炕过山加演大葛自胆建找奶乔源寨、肥推狠广前奶升联盒社多的字方冰法森实朵现默在叔产柏业虾链卷上失向借上通延误伸潜和缝完倦善扣。识侨别殊公狗司薪战抢略3仁.公绑司凯的拔商己业念模躬式（2）淡地辩区城分痒散呀化械程登度国狂内座市炉场纳：稼伊遭利够在2宵0钞0旁5蓝-亿2百0唯1跑1年肺期盯间粮，踢在赵国非内永密怀集异建犁厂侄，后如顾今扶国归内爱布惹局底已亦较帐完吉善博。识晶别浊公猴司戚战证略3口.公袖司垃的告商率业抹模晒式（3）蚀地敏区傅分学散劳化维程授度国熟际小市遣场席：蜡伊茂利按股方份跪从2慢01案2-机2绩0振15年筝期惹间但，系积熄极必加话快“走盈出兴去”步怖伐夫，奔加稠快偷海避外叨建由厂叉与漠扩丹展远。2012年12月新建新西兰年产47000吨婴儿奶粉项目2013年7月与美国DFA签署谅解备忘彔，拟在战略采购、牧场服务等斱面建立战略合作兲系2013年11月与意大利斯嘉达公司（SterilgardaAlimentiS.p.A）达成战略合作伙伴兲系2014年2月与荷兰瓦赫宁根大学及研究中心在荷兰合作成立研収中心2014年8月与SGS（瑞士通用公证行）、LRQA（英国劳氏质量认证有限公司）和Intertek（英国天祥集团）达成战略合作，升级伊利全球质量安全管理保障体系

2014年8月为新西兰奶粉项目追加投资，追加投资金额2,223.7万新西兰元（约人民币11,463.17万元）2014年11月与美国DFA在堪萨斯州合资建设年产8万吨奶粉工厂2014年11月新建新西兰超高温灭菌奶项目，项目投资金额为9,240万新西兰元（约人民币46,200万元）2014年11月新建新西兰生牛乳深加工项目投资，预计投资金额为4,020万新西兰元（约人民币20,100万元）2014年11月新建新西兰婴幼儿配斱乳粉包装项目，项目投资金额为6,640万新西兰元（约人民币33,200万元）2014年11月新建新西兰年产56000吨奶粉项目投资2015年3月与荷兰瓦赫宁根大学针对“食品安全早期预警系统”及“母乳数据库”等内容签署重要合作协议2015年9月在习近平主席对美国事访问期间，中美食品智慧谷应运而生，由伊利集团主导实施。伊星利报全牛球汪织蕉网姿计返划0桐3缸.财骗务价报帅表撑分慌析3钢.席1资荣产盆负轮债艘表且分所析负描债版和魂所察有峰者密权焦益将有伊真利舅和炭蒙恰牛烘两别家搜规灰模便相云当显的般公裙司奸对旬比食可个以枣看姻出址，当在酸奶腹制哲品拿行是业湿中罚，跳负混债肉和至所竭有据者涛权在益溪的粥比棕值扮，焰在1：1处戴上肢下旗浮煎动损，芹也尝就屑是咏说物公撤司宣都岗倾就向供于汇一多半让使鸣用柱债垒权谨融秤资苍，缩慧一恢半渴使丢用锈股财权裕融辫资黎。下呈图西为霜伊盯利跳和赢蒙动牛伍两猜公仍司近五惰年光的呢资赢产垃负撤债逼率削对卡比从矮图走中服可烘以窑看牙出斤伊纤利记由2海0积1沿0年滨倾估向探于放由疯债有权丛融想资全，捏到2顷0仅1混4年代对壮两裳种倒融苍资望方容式雹同捎等仆偏煌好雁。项伊埋利文蒙悠牛兰作世为翁中粥国骨奶醉制岭品各行仪业轮的膨两刮辆迫马霸车飘，退都伤有格逐涌渐另趋齐同横的县融托资享方滔式血。爆降某低针债驱务青融液资界，澡减险少茎了讽伊确利灰的程违惭约炮风蜂险绩，社有复利捏于禾伊些利脏的填平摔稳摩发宫展则。3声.箱2稻.底1无瞧息郊负界债2耀0漂1矮4年逮伊劣利由集泽团银经谦营统性少负割债7议,拌7辉0相9朗,藏8惊2猫8扭,书1捉8业6元彩，身分耐配恼性牙负蹄债失为1，8巩7哈8，7口6匠6，6缎9软7元罗，镰无浓息怖负宿债总浸计为9，5今8湾8，5鲁9稼4，8等8细3元竟，易有魔息谦负恳债矿为1软1迅,枣0反8蒙4诸,阻1狼4严9硬,尝4详4他1竖.石5嫁7元始，照无菜息梢负抄债指在总奋负尽债中受所差占覆的条比凡例枝为4叨6枕.佳3反8秆%厦,可幻玉以屯看姐出炒伊主利撑的预管鸦理性层被，追很芝会帮白炭占脚用祝别拍人档的略钱葛赚深钱弓。对趋比通同月规识模灵的晶蒙装牛盈集疏团邀，2趁0打1懂4年哨其狼无耐息然负优债湿为5车,俱3堆5叙2辫,掩9洁3减9摊,息0盐0椒0元债，纳在美总掩负网债撑中墙的畅占努比秧为2阶3配.达7垫0遮%。烈再蜡对港比倡光抛明肥乳业，2买0队1韵4年物其帽无肃息荐负蒸债骂为3傅,亡0砖4厘1变,窃7逝4史7往,廊7反2颠2元顺，巩占闪总光负公债7列,你6惹8兄3母,街5私6济9赚,损2龄6粱0元姑的基比冠例练为3庄9振.冲5狭9姐%。巧同议行足业您中弦，精伊俗利辞占取用映别新人坏的睡钱轿比蛾例冻最鸦高离，犬从搭这位个恰方皆面垫可甚以办看够出柜伊坏利仇的猴品姥牌概效束应按和关管屡理桑层堡能烟力桑。3今.浅2南.挺2急专凡项应杰付破款2肢0肢1秆4年披伊峰利豆的屠专停项做应汁付星款失由1周0献1裁,掌7隐2扎4辅,会4全0明0玩.参6垮3元戒增姑加里到1燥7棒6膏,伯5互9碧9情,举6寺6贫5逗.隐6宫7元烟，祸增浮长连了7倘6被.辅6培1这%，温同拉时丝式期孤光酬明需乳业的滤专尚项牌应跨付插款嚼几抄乎走没藏有拣变岸化猛。里因燥为鞭专虹项挑应房诚付堵款宰是策政斑府臣投滑入堡的动一众种锄“值良脾性缓债卖务弊”刺，承所琴以钳对糟伊肉利慢集雄团陶无端疑渣于汁是装利直好重消清息软。从2碑0伟1码4年足伊阁利趋的爱负卸债打中忆我稳们涛可薄以典看婆到退，雅伊纱利具的背预巷收托款燃项造从3洋,尸3团4刃7辽,扩1君5业3雷,悦7迈1谈9拼.青7鸭3元政变悉为恶了2碑,伙1海6趣3祝,桂0事4驱0东,镜7梨3效3糠.嘴4虾4元哪，占减宵少极了江百落分旷之3涝5恳.击3重8笔%，攀我重们锅怀蓝疑啦其来可歇能天会墓出奏现邮财嗓务辈造疤假摩，掩将蜻预香收写账圆款晒大建幅真减乏少伏，提从说而掏做甘高柿利黎润呆额蒜。谅公逐司忧给虹出怕的惕解故释期为2猎0耗1习5年索的牧春多节俊在2月犯份环，2矩0遗1算4年公的充春建节利在1月碗份，圆所异以2剩0蔑1触4年善底辟经瞧销宿商输进泽行而囤挺货群的副较爷少栽，探而2翁0君1睡3年乏底南，竞经非销形商愤进旦行塌囤炭货烦的浓较森多上，程所长以2宗0茶1芽3年碰预塞收宽账现款巩高酒于2注0次1忠4年禁预敏收妻账绳款巷。敢为趟了四证那实虚解醋释集的晓真谦伪愉，毯先碎进非行吗同腾行喜业督间处的厌比膝较麻，漫光贫明扒乳手业鉴的会预娇收县账鬼款躺从7稿4娘8贼,器7坏3着3牛,冶0惹9忠0元肢减趋少午为5设0粗6钻,释1缴9暗6为,线8摔4排0元士，铁减径少迫幅套度丝式为3问2袋.陡3医9旅%，棒与魂伊壁利岔的陷减斗少势幅素度思类嫂似苗，尾说绝明妹伊勉利狮可篇能炎没超有苦说摆谎系。鹿再典进牙行望时笛间炒序然列兆的堵比剃较孕，车如圣下形图。3款.颈2符.钳3预饶收用账神款从侍时仙间水序降列筝上眯可抄以样看商出妄类痒似浇的怀规赵律在，因再为2但0柴1挪3年鹊的械春限节棚在2月赢份胀，奋所庄以2壮0抚1盛2年系的挡预类收棉账啄款结比2青0艺1蜘1年另也悔减不少碌了垂很剃多滔，鸟从仿这需两练方膛面互应舰该六可疮以林说帮明惭预收收督账严款彻减甜少处是乐正絮常可的漂现毅象，骑反拆映集了新销旧售祝环呢节历在若过宗年筑提递前训囤善货片的羽趋胖势模。3远.忧2哈.凑4短艺期俩借稠款从舰图掏中读可灾以产看竖出扒，顽伊内利械的鲜短梳期族借奔款践额届在1纪4年构暴臂涨额，镇在1鸽4年山的易年登报插中损伊远利未的欣短隔期女借孤款软额油为8眯,盏0盼7折1辨,劣9妇8股4扣,挨1锣4台6伟.欢0副6元辜，1俘3年恩仅循为贸约4蚀0亿厨，暴壤涨钩了9螺7恨.榜5练5隔%，淹从聚前斤些歪年恒的忍数件据改来义看腊，常伊套利欢的钟短母期彻借抵款誉比偏较锋稳坊定材，翅财您务泉稳摩健笛，1盐4年饰突漏然成暴街增席，且董港事郑会辨给燃出招的缴解挽释铺是消：“本坟期灰分俭期恨付宅息矿到液期迁还榨本索的辩贷雀款哪增振加蛋所冤致她。”但迷从宇伊纽奉利感的弦负浆债争中库可舒以事看泄出1籍3年撞底慎长抗期借贷款才2作8捧.康9万帅，冠其项他民有金息椒负派债已根威本仙达匹不黄到叫使足伊围利宵暴肤增耕如灯此铸多宣的馅短拴期稻借大款否来绢还貌本施，困短节期间借咐款家用地途坏值娃得领怀蛮疑梦，波伊糊利逮的风占险候性值悄得严引番起塑警搞觉骄。免（左后歉面粪联侍系比货深币用资柔金佩推贿测旗）3甲.取2前.机5抄应妈付职伞工非薪麻酬伊贸利蜡的掘平昏均绕职轧工拌薪棉酬才为即每驶年8克6仪9邪5者7窃.臣2考1元岸，趋而套光鼠明畏乳勿业皆的且平跪均船职颤工漫薪梦酬何达驶到犯了检每楼年3文3里1沟3改2宪5余.暮8元炮，蒸约君为搭光屑明颜乳芽液金平拢均盈职咸工复工欢资悬的4倍透。枝进拣一愁步鸭分跪析织利前润谊表孝。伊杨利箱的虑营那业气收见入阅为曲光脏明大乳补业柿的2项.倦6贩7倍萄，辛但诵净颗利郊润聪却加为壁光醒明届乳增业毫的7饿.顺1兵5倍职，这早跟击光爆明辽乳读液庙支筝付杨超姿高晶的畅职宣工鸦薪棉酬韵有墙很刺大赚关萍系室，熄光塘明陵乳如液吹支凳付茶超屋高揉薪陪酬呀的堂背复后坟必元定丢有帅其阁原道因蒙或迫者咬不搂可答告舅人国的宾秘乘密（学这疏里丹不京做卖深抖究艘）。淘从煌这喂也历可糕以架侧乓面澡反摘映心出驶伊传利轿股旧份校的雷管覆理啄层乔在色奶崖制赛品僻行朴业染激杠烈紫的营竞娱争税中党，对对党费部用拜的沸控租制街能古力溉较池好连。从拣图北中船可疑以增看谅出埋伊怎利蹈的番股戒权纺结漏构后比挎较合平持稳誓，处所毒有上者咸权命益则总妈计单逐宰步踢增圣加抗，滨2袭0者1裙3拘年县较返2室0赛1爷2祥年嚷变妖化绕较写大量的婚原胶因酿是冻伊社利插股彼份泉在抱2搞0械1都3馅年垦1千月笔以的非趋公酿开胆发臂行外股窝票阴的溜方数式薪共僚募超集千资乒金惩人今民浅币剖5止0毛3惰,蝇8百6抵5储.帝3残4诵万萝元锐。3绘.相3所景有处者发权匙益对妻比芝内义地包上鲜市攀的潮两摄家剃乳扫制屯品汪企孩业豪，遮伊房诚利冰的中有曲形军资蚀产膨占总资哥产乖比反例第为3亩7锤.稻9蜂2垒%，蔑光畜明诸的黄有纽奉形谁资掘产堆占膊比储为4滑2测.蜘4覆2赛%，栗所她以比大予致闸可匙以责说愧明陷，惹伊掠利料的辨有顿形部资维产庆比罗重糟较界轻死，绸但萝是辫有海形糟资辩产突数污额喜却何很恨大迫，慢风率险轮性扬仍沿然粱不躁能施忽菠视别。攻同兵时姿，安伊舅利客的伸税仍前磨利简润方为豆有腔形脉资仍产油的3慢1查.垒9趁5艘%，纱明相显蛋高随于芬社聚会哭平锁均援回脸报矮率竞。综接上狐，伊偷利视属或于烟轻棍资化产号公帅司苏，瓜风覆险苦相乞比获光焰明额较黎小困。3弊.球4智.亚1资令产戚轻雀重对钟比象这峡三恳家苏公忌司衰的泊固炼定遗资哄产酱比做率著可勒以彩看阴出狭，零伊勿利耻和维光拍明乐的昏固冬定倘资耕产孩比筐率菠基乳本呈上约没弃有除明谈显移变容化真，柿伊穷利色维国持洞在3胀5珍%左轰右坦，旧而劝光并明礼维达持指在3期1风%左间右烦，枝可购以帽说检明械在嘴内泛地眼上居市聋的南两价家己乳穗制扶品象企随业撇的服变宫化近规样律洋类赶似肝，婚固展定膨资秃产巾比脚率啄相翼近碰，挨不筐存粱在口异剖常田情满况魔。驶而诉蒙势牛像自2热0偷1伟2年套以翅后瞧开勿始界实日行幸了押轻落资文产插战遭略朗，获增泽加乓了壮外绝包炼生勾产符，比波如安其光大垫量嘴向塑骑勿士炎乳茫业弱，拢中周鼎名牧窑业察等峡新琴三袜板壳企趁业张购码买卫原冒奶阅，减节少名了财尤务风访险利，振但诸产雨品贺质评量训相待比岛于裂伊歪利盖没玻有什绝忘对腔的息保遗证夫。艺奶煮制超品津行愉业反的时第梦一暮看秤重救的必就换是瞒产疗品贤的子质和量絮问饶题嗓。绞不译能佳一幸味喉实亦行出轻辫资创产眯战竟略叨，脱在趋减肃少骨自止身腔风灵险规的晒同论时腰，换更堆加稠关棍注伐质探量坐显相得搅尤沈为尘重研要胃。3脸.抛4愚.哪2别应冤收款从却图抵表何中度可洗以容看片出诊伊嘉利禾的似应山收漠款苦占册总绝资语产宁的占比坐例挎非俘常妄低准，脑基兵本丑在2况%左叛右杯，醋今斥年买还舰有蓝下井降酷趋菠势究，奴可梯以给看授出芽伊弱利阶不债存诊在课赊块销田问涝题想，望财冈务毅政茧策洗十勉分踪蝶稳怜健丹。其阵他开应田收锦款宏科均目湖也筑没略有的明丙显备的临增拦加为。财另务夜稳烛健锣性亭分俘析3幼.追4恒.育3货秋币愉资说金从血图平中晨可且以矩看冷出毅，腿在召近两年筛伊史利蒙的神货插币胜资喂金筐始勺终铁同杯时淋大送于趟有帮息耍负框债订和屈短至期额借谋款拐，栗财足务辫政筝策佳十流分旗稳洒健度，贴不嫩易旦有比短射期粗偿菊债尤危增机纵。蜡但炮在2碧0杰1度4年奴伊态利厌借传用耍了京大杆量颠的尾短惧期袄负扑债隶来相偿拥还仁到缓期驾贷萄款缘瑞的夹本种金卷。茫意队味陵着狭伊凝利或的冰充发足古的妖货丑币夏资油金嫌可程能垂是顺虚厨构识的凤，黄或制者删被册大梅股洪东怪移播作个他蚁用，杨到逐期纸末贡时左才喝转累回意账测上简。3延.纳4线.皂4非音主土业样资钻产伊生利潜作甘为耻制侨造恭业顺企蒸业市，抖货余币榨资朽金仍充殖足克，罚但邪从阶上著图来可丹以课看住出馆，戚伊特利屋并皆没而有浸把县大侍量覆资栋金越用辞于胡其因他弦副仪业的投钻资盼，而好是专淘注疼与番奶挨制宵品植行纸业女，卸努俩力门向垄海雕外养扩岛张杀。盈从2脾0仰1持2年贸开蝴始船，舞伊它利完股保份界在束全铃球割扩虫张夹，犯布街局驰全埋球忠化足战凤略盐。从谜伊尚利照的析投谢资奴行耳为匪可块以钢看拒出鞠，伊恶利呀集岗团割自谢身关认蹦定奶缸制发品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营业收入100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%

总营业成本99.5%109.6%97.3%98.0%96.0%96.2%94.7%92.9%

营业成本74.1%73.2%64.9%69.7%70.7%70.3%71.3%67.5%

其他营业成本0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%

营业税金及附加0.4%0.6%0.4%0.3%0.6%0.6%0.5%0.3%

销售费用20.2%25.5%26.7%22.9%19.5%18.5%17.9%18.7%

管理费用4.6%8.8%4.9%5.1%5.3%6.7%5.0%5.9%

财务费用0.2%0.1%0.1%-0.1%-0.1%0.1%-0.1%0.3%

资产减值损失0.1%1.4%0.3%0.0%0.1%0.0%0.1%0.3%

营皱业而成配本悔占握比股分蓬析3剑.擦6孟.芒1利蚁润附表百：成蜡本且费宅用宣部霞分管理费用各项目明细项目2014年发生额占比2013年发生额占比增长率职工薪酬¥1,581,460,061.8250.00%¥1,043,584,338.4243.63%51.54%折旧修理费¥657,792,369.5820.79%¥612,476,932.8125.61%7.40%差旅费¥132,539,955.824.19%¥107,602,493.294.50%23.18%物耗、劳保费¥50,929,065.721.61%¥46,724,565.201.95%9.00%办公租赁费¥180,170,781.095.70%¥87,838,942.463.67%105.11%咨询审计费¥70,089,076.642.22%¥42,837,941.001.79%63.61%无形资产摊销¥23,122,925.360.73%¥22,878,550.350.96%1.07%税费¥157,350,573.454.97%¥139,033,842.355.81%13.17%研发支出¥69,558,702.592.20%¥56,196,689.342.35%23.78%生物资产损失¥40,795,381.071.29%¥54,197,373.892.27%-24.73%其他¥199,421,654.356.30%¥178,459,334.377.46%11.75%合计¥3,163,230,547.49100.00%¥2,391,831,003.48100.00%32.25%3领.傲6筝.尊2管施理暗费全用醒分田析劈燕：从厨上躬面议的男两俩表爽看训出降，铅管尺理券费对用睛中疲，暑职饶工爹薪泥酬继和液折爪旧茅修兴理午费池是贤主弹要棵费疫用公，断并朴且刻从循总麻体钉上队看脖，1青4年勒的应管傲理瞧费祥用挡较1滚3年定有河大你幅颂上滋涨督，坦涨仆幅灾为3残2揉.脖2小5卖%，均而恐营福业抗收策入便较巴上撇年瓦只绝有1氏2架.发9兵4馅%的沿增槐长梅率挑。恳且侄其桃中某职公工棕薪前酬野大检幅肢上登涨讯，唯涨貌幅剩超搭过5许0系%，法从面人抚员府构惹成薯表现可局以劳发狱现倡，尽职恐工昨人躁数蓄变萍动怀很徐小揉，附那曾基跳本汗可匆以趴确降定吴管蛋理杠费晋用绣中个职份工傲薪蜘酬敬的王大羞幅杯增偏加血就嗓是勇因骗为么涨称工遗资奥。扇虽译然被年楼报既中袜写捆到索“支公局司阿确误定灭了宪基籍于膜岗寨位江、房诚绩悟效布、田能陷力旁、宋市忆场师四橡个者维枝度叫的蒸“4含P”亚付傻薪绪理槽念确”案，伴但茶不闸管高怎泥么垄说利，叼都剖不伐应胁该寄一害下别涨站这众么杀多盟。另简外辫一梨个行异殃常塞的饭地违方变是辽办寻公晒租情赁焦费未用税今驳年利也孟大谢幅够上异涨张，敬公久司危在混年章报剪中桶的神解撞释总是杂“荣会枪计芬估池计洒变环更匀导杠致没的孩低汇值遥易跨耗燃品坡摊睡销夕使帮得著办皮公翻租菜赁据费腐增乓加初”2014年2013年专业构成类别专业构成人数专业构成人数生产人员22,41822,557销售人员14,31513,802技术人员12,41611,957财务人员1,5961,627行政人员8,4338,696合计59,17858,639同比增长率时间200