宁波银行股份有限公

1宁波银行股份价值分析及投资建议撰写：张博伟在撰写该报告之前，我们分析了影响宁波银行未来经营情况的有关因素，包括宏观经济、区域经济、中国银行业整体经营情况、及宁波银行历史经营业绩、资产质量等。通过分析，我们认为2021年下半年公司所处的经营环境与上半年相比在一些领域会发生改变，如信贷环境、货币政策等，但总体将保持稳定，公司经营策略基本不会发生变化。基于以上假设，我们将对2021年宁波银行的业绩作出估算，结合目前银行业的估值水平对公司的股价作出合理估计，并提出我们的投资策略，以供参考。初步结论1、银行业的合理估值区间为PE10—15倍，城商行相对于同行业有一定的溢价空间；通过对三家城商行的比较以及结合市场上的表现来看，宁波银行相对于其他城商行短期内更具投资价值，我们认为其合理的PE为15—20倍。2、宁波银行定向增发价格定在11.63元，从定向增发参与情况来看多数股东抛售意愿不大，我们认为11.63元附近股价会有所支撑；3、2021年7月19日限售股解禁短期内对股价预计影响不大，但中长期会有一定的抛售压力；两4、果宁波茎银行讯20夜10拳年每下股收占益预尖计为驱0.违75幅至混0.奥78渴元之妙间，裕按照砌20的10炉/7储/1世6日闹的股债价计表算P懒E为境15绕.0慧2芳—作15苗.5逐2倍敬，处墙在安删全的御区间旺内，孙建议阿短期赚持有钥。素5、婚我们忘认为月短期辩内宁枕波银径行股关价的罚合理担区间最为1佳1.湖25今元至闲15麦.0索0元希之间贺，这碌是根叫据宁飘波银托行2暂01日0年们EP持S预饼计为狡0.毫75管元（疫相对冤保守器估计剪），巷且合疤理估梳值区愉间在复15锻至2悄0倍膨PE引内计缺算得挥出。悠以下咳为分油析过杀程：虑分析容过程怕银行吓业估蔑值情傍况驴全球讯银行捏业估滴值情心况捉及与支A股旗的比储较非从美腾国股弯市长搜期平恒均的今估值虚水平袭来看稀，经笨济进硬入稳报定低情增长画期之故后，班银行常股平堂均关PE元约碍为柴13流倍离，最捉低曾纷达到姐7中倍筝；P推B肚平均宝为司2隐倍，永最低五曾达输到础0.额5漏倍。沿日本育0抵5-敌08柿年采期间镜，银踪行股据P臣E砍平均氧约为锹1诵6厉倍，树最为歌为肺13罗倍胜；P藏B尼约为包1匠.5招倍邮，最铁低曾悉达到词0师.8检倍会。剩发达扇市炮场银浩行武业估辜值长丧期均脉值和型最低玩值郊咸期间哲长期怠平均泽值谈事件门最低池值浓时间袋P扔E循美国搜市场雷S&巷P5摘00梁19常93求.5醉-淘18快-2伶0蝇次贷挤危机专10扮08刷Q4胆、0坛9Q额1秤银行根业描S&标P5瘦00寨银崭行业卸指数秧19驴93肆.5旷-棚11巡1成2孟次贷度危机倒7夕09忘Q1茫欧洲祥市场桨彭博膛欧洲移礼50提0级指数剑19镜98盛.2费-协14骗-1召6冶次贷戒危机勉n.戏a.辣`姥银行贷业剑彭博成欧洲步铁50桑0增银行粮业指柏数泽19把98套.2冠-油12磁1款3啊次贷售危机潜n.报a.艇过日本语市场俭TO锁PI照X束20热05灭.1沟-志18议13蚀08斩Q4远银行漠业悉TO让PI艰X街银行纯业乳20乔05介.1俩-序16辆叼13喝08技Q4络香港监市场熟恒生判指数丰19摘93弦.9能-师15绘97似’拐东南庄亚咳7/拖13肠*煤98跪Q3唯银行碍业丝恒生负金融溪业指冬数胁19兄93垃.9助-选15槐97欢’践东南姜亚般3.陶5/期5*爸98腔Q3愧PB冒美国初市场帐S&绢P5没00握19旗93结.5逼-滥2.滑7赌次贷炉危机皇1.孝5衔08似Q4屈、0家9Q虚1齿养银行丧业棕S&忌P5纠00爬银债行业总指数科19悦93梅.5桌-队2怪次贷狗危机志0.稍5苗09弊Q1推欧洲胁市场戴彭博颤欧洲吉破50姥0驳指数戏19亡98石.2岸-害2.悔2匠次贷钟危机婶1.搜2暖09予Q1谅帆银行每业腹彭博叨欧洲装淹50墙0坚银行划业指庄数升19温98追.2毒-箱2慰次贷尤危机段0.熄5有09贪Q1寨日本铜市场于TO秋PI株X旁20私05埋.1渴-华1.乌5容次贷乏危机来0.降8怪08有Q4肯呜银行扶业戚TO捡PI闭X饮银行乓业它20姜05候.1鲁-释1.喝5缸次贷泰危机规0.洲8烈10毒Q2拳香港步市场朵恒生东指数饭19寒93挺.9载-肌2.标1怒97数’得东南积亚汪1/核2*赠98有Q3读乞银行烂业分恒生扯金融色业指最数虑1芳99遍3.岂9-耳2.柔1提97恨’喘东南记亚索0.旦7/而0.尼9*雨98港Q3活*领危机踏前最储低值潮A怪股银史行基稍于0喝9吧年的蜻PB帜为娘2.格04孩，排吨名全绸球第扫二；喝PE裁为命11直.3圣，排睛名依娇旧处爹于全筹球倒勺数第揭二。捎（6阻月4像日余收盘祸价肤）葵从全白球市狗场来认看，陈不论串是执PE螺还是志PB号，银迫行股倦的估既值低乓于市榨场的乖平均坛水平哀是普并遍现圆象，珠银行卵股的浅估值讲水平案在全咽球差勾异不亡大，莲区间赏在切11困—袖16挺倍之摔间，歌中国信现在们的子PE蕉水平惑在全喇球已悄处于竖较低算的水墨平，插并且方低于膛金砖滩四国目中的蛙其他澡三国蚂，设PB梦则相个对出解于较吃高的拐水平防。仅静从棵PE锤值来险看，阿目前荷市场抽对与坛中国锯银行免股的宋估值表有些后过于叫悲观隐。飘香港拘银行汽股历越史估痒值水策平比悼较伸通过冲对照黑94哈年起谱香港屠银行愉股与卫恒生站指数拦的伸PB伟值对艘照，介香港赚银行惭股的荐PB悲大部筝分时香间在奉1跌至贿3冲之间帽徘徊腰，和破恒生载指数横PB龄相差反不大痰。其逮中最三低值厌是在罪97俭年亚搭洲金产融危杆机时念创造击，约鹿为初0.怀8干倍，想A+博H搞银行艺股比仪较资如下压图所搅示，梁A+堡H股象在A钓股枯的届市场炮大多郊数时何间都粗表现遣为对加H股煎的溢藏价，锯这一恋溢价丹空间护在0孤7年计时到旬达了抗顶峰为，全随后院逐渐刺回落播，截近至2眼01准0年同6月蝴，A滩+H纽股在麦两市膏已基索本不天存在墨溢价皆，抖这一恰表现艰在A使+H抽银行增股股湾中更馅甚，腐目前严A+悠H银饿行股眠A股冈市场四对H瞎股市悼场已现表现服为折宝价，腹平均惯折价熄率为基10奴.4阶8%劝，为凑历史符最低傅值。店A+秋H股椒在两谁地市差场的电溢价骨情况助银行尿名称山A股浩股价运H股帽股价库H股丽溢价围率绘招商国银行桃13嫌.6酒5禁19末.1缘2晌22视.0扫6%绣民生乘银行父5.慈26需7.盾07昨17逼.1国3%方交通刚银行港6.肥06略8.忙31寿19施.4孩9%察中国里银行覆3.致43戏4.拣11新4.相42珠%遭建设暴银行犹4.今73合6.暴32健16猛.4杆3%铁工商态银行锦4.待15柳5.搏69忌19芝.4绪8%奥中信危银行跳5.偿6宫5.灵07丈-2贵1.错11流%咐农业倘银行虽2.检69五3.今27驾5.零93郑%抛平均处溢价蜂率叨10栋.4晕8%皂通过润上述块分析真，我化们认撑为A临+H请银行敞股似在两劣地的供历史饮高溢披价情避况在昆未来左再次门重复马的可渴能性裙很小才，最于终在兵两地呈同时毅上市盗的股甲价将梨逐步进趋同铃，但膏而攻10睁%以叶内的骄溢（枣折）明价率送应属趋于正斯常的京范围偶以内舍。所帜以，屯港股风对于居银行悉股尤做其是炒A+羽H银抄行股永的估潜值具盗备较棍大的蜘参考盲价值眨。目医前，封银行池股在筹A股养市场鹿相对劲H股质有超河过1甲0%雄的折宜价，抖我们欠认为震A股薪的银章行股币可能后存在钓一定远程度拔的低年估。枣银行凡业与勉A股暑估值嫩水平冶值酱比较够A帖股中南的银蓬行股啄与扫A始股做所整体澡比较涉，可侦以看仗出威银行夹股的养PE馅值在稻历史丛上表些现总装体好假于醉A催股和绒沪深马30纺0副，但城近期洲表现馆开始券低于拼市场乡，和吹成熟坏市场门中银凉行股奇估值绝低于均大盘占的现除象趋蕉同。率从奇PB止的角宽度来稳看，殖从造06丹年底宝开始挡，银对行股骄的寨PB依就始句终低级于岔A厕股均剑值，遮现在敲两者狐的差偿异已巩接近扣历史示最大玩值。担（6门月1爆1日乐股价纲）奉从银钉行业清估值股水平狱来看疤，视目前搁银行拌板块掩的绝鼓对估清值水浮平和枪相对酷其他捕板块皂的估蜡值水似平已姿经处润于历愚史较语低的昨水平还。每根据刘国泰屋君安鞠20喝10速年6东月2召8日墙中期色银行浸业投站资策叶略报昆告，猫14泼家上块市银美行2头01延0年峰动态捆平均夕PE乔和P惭B分惭别为右10鲜.1殖倍和石1.缸73墙倍。贪距离背上次碰金融吹危机尊的历躁史最瑞低点棕约有义不到顷20芬%的轮空间平。斑宁波增银行炭与国摆内同通行业仰比较赶通过名与国冒内同孩行业显上市挨公司留的比阻较，障可以映看出奖宁波谈银行捏的估归值要瞎明显首高于级同行娱业，托按照众20货09述年待业绩纽计算铸，目现前挂PE纷已超属过香20绕倍，完高于毫排名缘第二渔南京悄银行西4扰倍左映右，障按照坊过去佳一年利的愧PE族计算厉，目傲前终PE艳为腥19捞倍，浙同样绒高出授第二钓名现4渣倍左圆右。千从蛙PB棍来看凤，宁颤波银榨行估茅值略承高于谷同行俘业其蹲他上针市公今司，轧但不仪如含PE樱值明弯显。叼宁波握银行幻估值库高于袍同行堂业的唤原因暗与四吓大歼国有疾银行捉及股待份制狭商业闷银行同相比倾，城劲商行缸资产扑规模虾较小岛、具解备更劝高的稀成长芬性，历市场拍对其省估值惜往往扇存在相一定献的溢婆价空争间。窜而宁夺波银须行肢相对怖于南蔬京银耳行和镜北京效银行壶，资典产规取模最徒小、赖盈利勤能力糊并不跃突出兆，拨扒备覆匆盖率杆、资致本充缩足率掉及核宵心资形本充框足率干甚至考是三蜂家上攻市城裹商行湿中最而低，吸但是丈估值核水平己却明悟显高而于其捡他两须家银缸行，上原因重何在躲？通丽过慎对三是家银龄行的冠数据陶对比赏，我晋们纲认为糟这主至要是白因为卷宁波可银行央是三辆家公哗司在机金融桐危机填中收抢入增蓄长稳提定，取表现愧出了岗较强遍的抗蓄风险绣能力觉所致核。件20瘦09检年是位金融窝危机悼对银集行业芦的影钢响最筒为严曲重的开时期庭，各咬家银缺行的住增长境速度吸都有咏不同携程度悲的下笔降，债在三解家城榴商行它中，兔北京阶银行奥受金快融危导机影督响最惜为明芹显，括收入适同比老下降五3.卷33暮%盖，而婶这一刻数据皂在葬20献09机年是孝61死%财，利恋润增醉速杨则基只有顿4%唤。宁降波银傍行无沉疑是县这三读家公勇司中赢表现鼠最好且的银蜘行，锯尽管烤利润虚增长淡不到将10误%立，但较是收客入却胀大幅孝增加仍了崇22纪.6软7%订，表谜现出锐了较庄强的岛抗风暑险能逢力。蔽收入巡增长呢利润堂增长成北京失银行漠-3讲.3杆3%色4.病00饰%俱南京归银行菌1平2.值53待%你6.出02劫%芝宁波烟银行荒22塘.6查7%串9.苗44翅%稠三家遵银行棵的详烤细愁数据撕比较元请见痛附件演：三绍家银码行数随据比帜较漏.x物ls暮此外届，宁南波银排行今阵年中浩期业皂绩预资增所70翅%幅—舍80鸽%脸也对略其相稻对高键估值蓬起到加了推财动作姨用。谊宁波童银行捕历史狐估值嚼情况出从宁将波银政行历份史估壮值情绘况来拼看，韵从愧20黑07贼年上欲市至疾今，僻宁波符银行侦的妈PE损、棵PB章水平皆基本民呈现缴出高区开低尸走的昂态势常，并绸于我20狸08咏年年俊底到难达最垫低点挖，当择时的鸟PE走值厘9.浙52找倍附，拒PB屯值为客1.楚64盈倍。潮随后语公司其的估膝值水据平基究本与隐大盘池表现绑同步谦，截宣至依7疼月中扰旬，害宁波妇银行匀的动游态岁PE速为尽13遮.8佣3匙倍，行PB佣为卡2.竿69流倍。小结防通过役对以棒上分龙析，茎我们幸得出雁以下田结论剪：塑目前横A锅股银咬行股敌价值悉存在亡一定微程度碰的低胃估，溉股价市表现公过于将悲观隙；仙银行遣股的项合理票估值竭区间尿为碗PE邮1颤0涂—领15霸倍，皆城商根行相摸对于闭同行尘业有规一定呼的溢赏价空盈间；子宁波巩银行面现阶梨段估觉值高揭于同腾行业压是合辣理的翁，但塞中长笛期来吸看将汽会逐菠步接慰近城引商行竟均值屠；桑宁波孟银行虫的估站值重睡现释08尼年低闪位的莲可能貌性不颤大。睁所以意，我甚们对妻宁波张银行户的估蛛值情锄况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