国企改革投资机会XXXX

1要点：十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，为中国未来改革绘制一幅蓝图，其中国企改革是重要内容。我们坚信，此次国企改革的力度将大于上一轮改革，国企改革将成为2021年市场重点主题之一。通过对改革的分析，短期我们更看好地方国企改革带来的投资机会。沿海发达地区中上海有望成为改革的先锋，中西部地区安徽有望成为改革试点。可重点关注这两个地区国企改革的投资机会。安徽板块重点关注安徽合力、江淮汽车、雷鸣科化、合肥百货、国风塑业、ST国通等；上海板块有2条主线：1、从资产证券化的角度。1）大集团、小公司：关注上海机场、中华企业、新华传媒、东方明珠、百视通、上海医药、新世界、上海九百等；2）壳资源的取舍：关注自仪股份、上海机电、上工申贝、兰生股份、金山开发、飞乐音响、东方创业、第一医药、城投控股、S中纺机、开开实业、申通地铁等。2、从股权激励改善公司治理的角度。关注上海梅林、友谊股份、锦江股份、老凤祥、光明乳业等。泼一、缘回顾宾国企迷改革软：四朵轮变钢革与拴国资絮委主吹导康1羞、前国企粘改革看35想年，尼经历网四轮璃变革颂改革竹开放难35桥年，下国有疗企业衡改革港经历燕了四躬轮变煌革周唐期：研第一唯阶段延（1惑97笔8-国19友84码），迷由最沿初的旨国有决国营折到下椒放权检力:藏由谱“利奋改税触”到勉“税乘利并跪存”爹逐步杠过渡逮到完誓全的证“稍以税当代利博”，内税后帐利润需归企赶业自胞行安境排使望用，鼓使企刑业逐沉步做顺到“底独立躺经营故，自熔负盈薪亏”菊；柔第二垮阶段恶（1鸦98膝5-玻19革92齿），荡所有芒权与迫经营碍权分荒离：软此阶怪段改榴革一丙大特额点，诉在理漂论上葵明确蛛企业吴所有爹权与旦经营盖权分肾离的悉大方赤向，寄保持截国家搅所有府权的穗前提棚下，叹将企蛮业经悬营权坝下放朝，由茎此开奔始探浊索多筋种形遵式的支经营尺责任你制；缸第三揭阶段补（1枝99突3-翻20研02翁），礼现代付企业指制度参的确叙立：考十四趁届三恳中全湿会明偶确了霉建立火现代确企业偏制度姨，并见概括酸为十页六个垮字，桑产权居清晰诸、权甩责明药确、膨政企盖分开时、管幅理科从学，敌开始揉实习模法人饭财产酬权。层19棚94府年《烂公司济法》帮颁布屑，现墙代企恋业制呀度开咬始试庙点，绞“抓凑好大捉的，卧放活撑小的拢”，静基本商实现秋了三沾年改盟革与窗脱困镇目标化；敞第四社阶段逝（2蹦00拜3-带至今屈），叠国资趁委成佩立与楚股份欠制改御革：犬十六头届三学中提蹄出，助要深区化国吊有企锻业改猎革，权进一颤步探住索公军有制蔽特别贴是国水有制格的多奶种有妻效实挣现形倒式；支除极短少数昼必须落由国菠家独治资经吐营的女企业零外，配积极刮推行廊股份弊制，贺发展钢混合牙所有坚制经陡济，炼按照蓝现代叼企业储制度汉的要扬求，援国有羊大中榆型企栽业继稳续实席行规艘范的杜公司棍制改断革，桥完善原法人挤治理抄结构晴。成盈立国上资委久，在垦新的杨国有寺资产冈管理侧体制董推动忆下，箱国有坑企业占改革耻进入苏了以咐股份牺制为闹主要耀形式颤的现钢代产额权制回度改犬革新诚阶段腊。钥纵观挨国企们改革肢35半年，该国有坦企业赔在经强营性廊质、柳管理熄体制湿、管询理规肚模和辅核心砌行业书等方朽面发焦生了章翻天炭覆地庙的变践化。籍同时眯，国匠有企链业在巷高速念发展嚷的同他时也邪遇到栏产能侦过剩是、政猎企不站分、亏高管颤贪腐流等持一些闭列治问题殃。础2垮、江国资升委成正立，降国企筋迅速颂做大蔑做强研党的挠“十羞六大炉”之挂后，伤在2丈00语3年鱼4月语6日谣，国办资委贪挂牌嘴成立母。作钓为国葵务院陆直属娃机构益，管锡理范辆围为阴非金稿融问类央糟企悉，它盛最初饰直接首监管伙19充6家陕国有沉大型活企业的，所双属三形级以伙上的娃企业哗总数立为因11袋59雄8家尘，资时产总辨额7史万亿窄元。剂按照高《企驴业国字有资循产监壤督管集理暂啄行条秤例》晕，国移务院骨国资粉委是恢代表位国务恋院履羽行出途资人瞒职责妈、负历责监亦督管演理企碑业国愤有资雀产的副直属子特设调机构暑。抱目前凳，我艺国弓国包资委西体系偶分为痕国家匆、省嘉级国尊资委隶和市锯级国软资委来三个随级别现，省董市陡级国耗资委梅可絮同时列管理倒金融枪及非钓金融福类央结企但。经检过近限十年蓄的兼露并重渴组和坟行业拼调整疯，阔央企镇由帐最初告的1受96邻家缩雹减至盼目前西11琴3家浇。减图1塌:晴国有废资产拿管理滨体制妄—“鞋委托邀代理壶”关伤系链伞条恰国资伯委成是立1压0年填，对双于国涨有企肯业的研改革诵与发档展起均到了荡极大章的推住动作侵用，酿在整参体数尤量减今少的通前提齐下，篮国企颂通过罚一系衔列改松革措捡施和钓整合蜓资源醒做大炒做强姜。以阁《财设富》烈世界顶50役0强搂企业寒榜单姜为例党，上弯榜国友企由壶03槽年的龄6家弄上升绳到1怨3年充的7辆9家萌，增掘长迅肃速。孟奥妖图节2:柄03若年街以来轰央企厕兼并程重组蚁数量蜡统计析文鞋图3牵:吸《雹财富江》5团00所强国脱企数沟量逐仿年上煤升喜在整奇体规截模上盖升的拔同时垫，国还企的驴营业吴收入景常年载保持尽高速轨增长既，增怀速保客持相酸对稳赶定。类同时突，国羡有企版业资闲产证阻券化书的步适伐也通不断兴加快默。截碰止2衣01恶3年忘11驾月1伐5日富，在唐A股五市场狂全部锐24报67段家上放市公犹司中五，实蔬际控怠制人惑是各待级国栽资委咐的企扎业总断共7速86拒家，膊其中州国务险院国款资委翅26钉8家砌，地短方国剖资委本控制毙51吓8家梯，非析国资赏委控奶制的疗国企轿19坐5家再。国仇资背际景企战业总摊市值就达到号17膀万亿涉元，棉占A脉股总呜市值庆的6姑1.场09竿%。恋扣除宿金融附类企碎业后卡总昆市值恒仍虚达到粒11锯.9葛万亿效，占符非金伟融类贤A股雾总市饭值的酿59己.5杰%。尼二、责套国企适改革谣进入伐深水妙区椅问《中柔共中钻央关夫于全绒面深佛化改孝革若习干重院大问挡题的早决定恐》提著出要柔推动正国有饲企业卫完善泪现代捐企业仿制度落，进赤一步创深化恐国有吓企业继改革赠。经暮历过垫去候30居年的匀深刻其变革艳，国腥有企错业已图经基膊本完碗成股歪份制因改造扮，经香营效件率得掌到了筋显著饿提高笋，成伙功完架成国粉有资折产保短值增登值的劲基础布目标封。与餐此同樱时，妹许多领企业制在证医券市今场实恩现了漫主营备业务拥整体各上市克。在鞋十八案届三徐中全爸会召夕开的生背景快下，氧站在陡变革匆的新讨起点辆，国冶企改排革面袍临新五的形赢势和偏需求催。击五1晴、蛋国企疯现况清国资在国民经济中占据重要地位。按照国资布局规划，国有资本逐步向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，影响力、控制力不断提升。目前中央企业80%以上的资产集中在国防、能源、通信、冶金、机械等行业，承担着我国近全部的原油、天然气和乙烯生产，提供了所有的基础电信服务，发电量占全国的50%多，生产了全国超过60%的高附加值钢材、70%的水电设备、75%的火电设备。截止2021年9月，全国国有企业资产总计87.9万亿元，其中央企资产总计47万亿，地方国资40.9万亿，分别占比53%和47%；央企今年截止8月以来总利润1.28万亿，地方国企总利润0.48万亿，分别占比73%和27%。截止2021年8月，全国工业企业家数34.7万户（主营收入2000万以上），总资产80.3万亿，其中国有及控股企业1.8万户，总资产32.9万亿，家数占比仅为5%，但总资产占比达到41%，显示国有资产的规模仍有较大的优势。败图翼4:咽央企漆和撞地方拾国结资资危产星分布对状况岩猜竭鞋图宜5:躲央企丸和张地方弊国葵资利眠润浆情况余国资党也是互A跑股市德场的跳主力众军。关全部雾A茎股总门资产王合计茅28研.2强万亿暂，其类中国膨有企谦业总毕资产定合计壤21勒.9颗万亿隙，占左比事77郑.9时%货；全邮部祝A滑股鲜20眉13掀年嘱6筛月利魂润总趁额碰43编79淹亿元衰，全记部国冬企利依润总杨额获32冻44荣亿元鼻，占嫌比康74榜%傍。从闲A臂股上秧市公筝司细旅分行午业来少看，积除了懂电子巩、医动药、崖家电梳、农降林牧扒渔、辨轻工辟制造惯、纺暗织服直装等筒行业颠外，誓其他要行业傻中国擦资企挂业的系资产赢占比赤均超谈过题50资%困。尼驻图梁6:撒A忙股各吧行业陈国企酱资产交占比中（2业01堵3-鸣6-滤30霞）影央企深地方汁国企洗资产前分布素有区湿别。毕从央袋企上敬市蜂公司剃和地涨方国舌资上升市除公司苦的资五产的浓分布卫状况独来看雁，忍央企肤资产美主要距集中介在国素防军疤工、朵石油泽石化愧、建逝筑、封电力骨及公下用事刃业、摆交通君运输欢等掌孙控国姓家命撤脉的赞关键赶性行趁业蛮，另央企鱼上市冰公司绩资产楼在全独部仪A震股对赵应行惊业资考产中肥占比猴超过博60匹%捕。而袖地方逮国资甚则有词显著哪不同步，地参方国猜资在们传媒愈、食月品饮训料、面汽车杠、餐引饮旅食游、摘商贸测零售筛等消毙费类仗行业惰占比杀相对沟更为鄙突蜡出。脖召不仅走央企粮与断地方损企业赖间存信在较耀大差渣异，结不同弃区域翼的地产方国虾企差减异也径非常荣大。留不同靠地区介的地棋方政英府，德地方牵经济养条件角不同袜，政次府财榨政状优况不谈同，灯也势时必带动来各片地国腔企改浸革方栗法会茧有所屑不同将。饺拦永图滩7:呜各行演业绝央企白资产言占比夸（2傍01铜3-削6-毫30徒）植图脊8:个各行告业地滥方国涂资占壳比（绒20记13菠-6没-3浓0）抢2、悼国企赶改革森当前戚需要喝解决继的问弊题乒1）廉国有阁经济返布局敢仍不园合理巷19拦99畜年十母五届被四中洒全会超通过桃的《顽中共永中央俭关于贩国有要企业野改革武和发期展若赔干重渐大问壶题的谎决定和》提思出了汇“从携战略家上调差整国畏有经偿济布料局和被改组拿国有槽企业冲”的熊指导烦方针烛，要涌求在对国有范经济体占主邻导的亡条件缴下开亡展国动有经旱济的补战略挤性布移局和钥改组浅，尤切其要扑求“花国有怒经济鸟在关器系国张民经李济命露脉的雄重要午行业紧和关陡键领执域占倘支配贼地位谜……肉”，友“坚伴持有违进有葬退，阅有所燃为有稳所不耻为”归。矿然而贼近年局来，达国有敲经济顷在很宽多领晃域尤捆其是挥高利技润行析业不迟断侵器蚀民筛营经绒济份粪额，狸巩固括了垄计断，校削弱节了竞决争。淘国企斯不断唯做大条做强先，资妹源分荐配不景断倾耍斜；爱民企亲生存厨堪忧挪，甚竟至“葬寄人乎篱下救”。扛目前牛，在现国民攻经济太95赏个大寿类中己，国撤有经呀济涉串及9孝4个鹅行业签。其趴中，再在3为96毛个国蔽民经五济行介业类落别中疾，国躲有经朗济涉还足了过38胆0个臂行业维，行链业与旦布局缘达到财96蜜%。书如批她发零更售餐棵饮业著，目盗前还担有2瘦万多打家国述有企歪业，睁是国随有企历业分董布的抚第二突大领塘域，缩占全槽部国劝有企务业的哀17茧.8稀%。哈国有翠企业林在一锤些公纹用事哥业和描重要饺工业部领域很中，静通过佛各种获方式揪阻碍慰行业爆开放窗，使望得民法间资圣本难风以进租入。呀图贝9:辛A刃股上便市公剪司不晴同行储业国跑有企建业总奔市值兵占比瞎庄2）撑市场歪公平钉竞争示有阻茧力拐十七挥大之驱前，渣党中煤央的桑报告既几乎漆每次势都会餐提到宝，经恭济体称制改玻革的蔑中心吧环节竹是国役企改艇革。疮十八要大报愤告中所，这袋一说筝法则尿变成蹦了“嗽经济可体制仙改革摩的核庸心问洁题是薪处理扩好政字府和览市场瓜的关致系，吗必须坡更加泽尊重膀市场拢规律黑，更杏好发马挥政粗府作屯用”扶。在冬十八践届三脏中全脚会里逝提法拾则变病成了董“使算市场秋在资馋源配跪臵中到起决钉定性宏作用投的基筐础”恋。其当前价国有新企业基与政锁府之奶间还团存在绍着权稳力边抵界划摊分不哀清晰豪的问泻题：激国企单一方责面承使担着存相当搭一部镰分政押府、橡社会明职能探，对岛企业抢发展漫带来苦沉重披压力锋；另橡一方斥面国熔企也叨有意诚无意偷地享梁受着讯政府轨用公川权为曾自己意带来导的优恩势。浮事实屯上，消从现领阶段恐我国秀不同古所有礼制企誉业面顿临的非现实旦问题乘来看矮，关隆键就抽要进生一步滑处理膛好政胶府和因市场洽的关踢系，糠保证雄各种厘所有籍制经皆济依它法平悲等使数用生券产要炭素、用公平挽参与与市场难竞争贯、同抹等受织到法竟律保与护，时在更愉大程换度、里更广围范围皱更好负地发仗挥市韵场在盏资源到配臵剪中的藏基础杆性作水用。野3）避国有半资产展管理撞体制私有缺腥陷裹国有味资产渐管理齿包括揭国有紫资产托运营施管理骗和国遭有资迈产监片督管教理两雅种职橡能。经国资婆委的菌特设索监管沃机构落的定流位及拾其“寻出资马人”帖职能坦使得挪这两减种职晒能难蛮以分踩清。困在实鱼践中塑，国酱资委鸡的监鞠督管走理职佳能日数渐被魂它的泪运营箱管理棉职能识排挤往，致用使国裂有企躺业出呜现许孙多乱银象，斑如企般业利童润随吵意分文配，板有的擦高管仿肆意飞贪腐侄，企每业内罩部和锻国有枪企业刊之间签职工剪收入净差别魔悬殊傻。由尾于国凤资委浅既当咳裁判菊，又吨当运国动员顷，导响致国殃有企讨业政塘企不啄分的锦现象校依然荣十分森严重浆。期3、事国企杆改革涝必须秆进一逮步深奖化束全过去水10享年取裳得了察显著缝成绩坊。毙在音20仿03原年到侨20桂12迟年国砖资改轨革中渡，国晋企取洲得了蓄较大泛的成紫就，拘90康%钞以上增的国卧有企以业实依施了狠股份臣制改窑制，耕央企方60业%猫以上她营业佣收入别、醋80剥%感以上香净康利润由集中羽在上薄市公介司，计40娱多家蜘央企古实现薪了主油营业乔务整园体上塔市。毙以中问石油设、中蒙石化触为代歪表的尸95煌家国娘企进壶入全姻球欧50迹0策强的婶榜单涛，加胜总收谷入占挺比达见到全仙部茂50谅0贞强企戏业的醋17惰%迷。全历国国始有及贞国有铁控股刷企业串(尸不含王金融粱类企咸业滴)纱营业烂收入猴从怕10睛.7召万亿吨元增乞长到怨42带.4外万亿闸元，退净利琴润从调32己02牺.3买亿元乐增长者到道1.插6语万亿船元，丘上缴甚税金调从套83迷61幸.6扶亿元惜增长缠到堡3.麦4眼万亿它元，察胜利鄙完成辰了期阁初设棵立的铅国有丙资产寇保值度增值夏的目冻标。子亮国企建改革薪是适认应外浮部环狼境变兔化的堤必然范要求竿。肚20适06沸年多也哈回御合谈惯判中呆止以宽来，绒全球柴化进鸦程受富阻，屈各经站济体担更倾子向于米寻找舰区域沃或双画边合班作机山会。织由美愉国主辜导燥TP毅P价（泛宇太平竖洋伙散伴关坐系协书议）孤和剥TT宗IP剩（跨耻大西辅洋贸沸易与转投资笨伙伴元协议睁）正瓣在成译为全泼球合演作的扮新标谢准。兰秩TP然P众目前柳共有礼新西尚兰、昆新加思坡、拒文莱竿、智键利、绒美国米、澳植大利滨亚、天秘鲁两、越线南、皂马来镰西亚真、墨振西哥惨、加摘拿大老、日束本等曾12元个成既员国煎参与换谈判竿，其袄经济稍总量迈覆盖孤全球根38描%刃的垂GD携P缸（煌IM魔F典，湾20驶12窜）。遍TT圆IP三将美目欧两库大经苗济体够间关密税降吧至零屠，覆邪盖世耳界贸停易量抚1/潮3民、全秋球盯GD享P借一半息。这渠两个颂协议两我国狭目前窃均未垃参加纵，对抵我国土而言谊，重低新加呢入新险的体杨系意迹味着山要达节到更竟多和慢更高姑的标绸准。爷对我抄国经榨济特炼别是撇承担次艰巨蛛经济坊责任亏的国历企而册言，掌意味饲着各卡高的圾要求千和更帆多的已挑战狂。传吹国企督改革陷是经戚济转绝型的盲重要咸抓手阿。镜我国钥经济候正在夏经历瓣转型宴的重浩大转屑折。槐经济小增长雀更加勤强调爱质量溉而非抬速度狡，强箩调可鹿持续景的增酷长，旱注重膏对环辨境的铲保护俊。国纲资作法为我使国经爽济的射重要邪组成烟部分铁，在芬转型名过程修中更遗是要港承担争攻坚邪排头疾兵的桥作用项，也紧意味纹着需宾要更射大的浪改革助决心版和力者度。辆从国月企的世盈利洒能力岂来看霞，询20届07创年以蜓后，宏已经秀出现忌了较罢为显义著的疯下滑吩，幅香度大捏幅低稠于一困般上毒市公疏司。螺而从搁地方史国资熟的盈在利质箩量来品看，巡从朗11瞎年后舞，地淹方国朗资中芝的投虹资收课益占节比显推著甲高于积全部霜A航股上明市公阀司，艳反映拾地方速国汁资收楚益嫁的稳择定性邮已经垫出现铲较大阵幅度个的下傍滑，户国企汁盈利盾能力椒堪忧惑。歌项图刺10您:矿国企逃面临倒国内晒外环伍境变纽化芬图旨11盲:相20熔07踏年后选国企他盈利誓能力环显著渠下降偿不婶图在12播:惧地方鸭国资枪投资企收益没依赖殿性强汁三聋.武未来样改革柏方向愤教1怒、押全国遮性改抬革方昌向股极《中拣共中旬央关绩于全芹面深隐化改承革若惠干重副大问炒题的混决定谢》对匀国企弟改革惊提出崭了明草确的绣方向返要求嫩：要住“法发挥屋国有芒经济逃主导呀作用魔，不剑断增刚强国益有经演济活参力、茧控制唯力、匙影响疾力担”英。锄表1伯:桌十八荣届三表中全甲会《努决定字》涉沈及国淋企改播革的淡表述昌在形蜓式上服，碑强调景“插积极少发展吩混合多所有慢制经好济，鸣认为书有利某于国赤有资观本放倡大功值能、塔保值命增值舌、提惨高竞逝争力努，有瑞利于奏各种卡所有蠢制资赛本取坚长补寇短、巴相互或促进四、共筋同发练展。珠允许置更多坟国有点经济乏和其圣他所握有制致经济哪发展足成为桌混合懂所有剥制经沫济伶”周。闻“瓣国有将资本杂投资杠项目霉允许液非国刃有资连本参叮股购”鞋。洋“教允许钻混合害所有衫制经鼠济实钻行企错业员口工持怀股迫”剥。蝇炎在未糠来的样发展支方向钱上，那依然功强调物“怀国有则资本酸投资无运营德要服滥务于架国家袄战略望目标眠，更辩多投张向关领系国彩家安享全、揉国民遭经济戴命脉脊的重妖要行膝业和萌关键巧领域筐，重鹊点提磨供公扎共服钓务、扯发展帖重要伸前瞻恩性战堂略性袜产业黎、保无护生王态环庄境、庙支持份科技解进步展、保砌障国乡家安座全砍”润。始欠在国顶有资炉产的忙管理腿上质，认挺为要否“柴改革郑国有聚资本酱授权湾经营之体制扫，组剩建若调干国徒有资宽本运躬营公闹司，演支持求有条翁件的呀国有但企业泼改组美为国索有资啦本投搂资公瞒司腔”贼。难泉细化督到国蠢企的厦改革遣上哭，强扶调三葬点：察其一木，要烟推进崖国有爽经济妇与其剃他经枪济相禾融合淋，深裹化国头有企箭业改恼革。贞其二层：界笔定不夜同国庭有企证业功倡能，猪加大烈对公罢益性声企业舞的投股入，币继续把控股肚经营拜的自组然垄鉴断行盐业，杀推进妻公共鱼资源投配臵丙市场歪化。惜进一窗步破羡除各悔种形尸式的轻行政睁垄断愈。其境三：扭在管引理上垂健全少协调电运转轮、有记效制供衡的什公司馒法人插治理宾结构疗，建交立职歌业经卷理趟人制捎度，被建立始长效斗激励阁约束陵机制绸，强险化国佩有企潜业经愉营投膝资责羞任追乔究。梳访20甘13膨年初福，国孟务院唇国资瘦委已裂成立惹了以伍国资不委主侍任王径勇和纹国资贷委副药主任够邵宁除共同玩牵头典的深出化国圆有企协业改汁革工挺作组兆，进纽行改惩革方绑案设讨计。无在私3轧个季圣度的穗时间绣里，音已经禁深入羊多地手进行龟调研迟。在就这段度时间蔑里，史国资遍委的硬领导捞也在暴不同饶场合芽表达忙了对狱国资鼠国企妄改革淡的重俭视及越看法铅。综翁合以约上方们面分罢析，能我们翠认为药未来抖国企包改革击方向泳在于时：敬誓1宅）国抖资与胀民筐资实离现陵共赢星，部梁分垄庙断领泪域向红民营疑放开帮。煮前国企脆特别葛是央史企在傻某些织竞争吴性行个业的排垄断宅地位际带来新了企负业的找高盈堪利水鞋平，搬但也酬有损兆社会搂效益乎与公弓平。颠国企区和民割企的组互相巾补充稀和共冶赢越卧来越糠形成编社会鹅各界垃的共探识。兰以打膊破垄宿断、蒸促进拿竞争归、重枕塑监雪管为减重点水，加亮快基像础产截业领援域改晴革，碑部分井垄断鸭领域娇有望揪向民走资放馅开。啄特别滋是针惭对孔铁路拍投资轮、非受常规嗽油气丧开采泼、大双用户地直购津电淹领域得、三毁网融博合抬领域概深化劳改革匙，引庸入市难场化产机制正，可有行性胶较高斜。附围2掏）对颈国资乞进行绣分类栋监管福，提稻高监狠管的叛针对牙性和惕有效渔性。挤浙国有眠企业胶将被胜分成宴公用委事业别型、爽服务绍型和行竞争洪型。穿竞争盏型国华企，升更加言强调紧经济阳效益定，要随以市颗场为聚导向若，提忽高企连业竞碰争力苏，汽红车、普电子补行业六是此牢类代景表；污服务腾型国器企则漂强调琴完成嚼国资参的战评略目赤标，符兼顾驱经济链效益玻，如苦石油温、电衫信；区公用兼事业钥型国码企则吹更强逮调社穿会效都益，栽以满犹足公悄众需蛛求为祝首要蔑目的岂，军冒工是板较为辨典型慈的代壤表。查医公用脚事业芦型和副服务旁型国静企中蚀具有爷自然民垄断桂特性愿的公牛司，烦下一材步改翠革重举点是吨以政浩企分耍开、秀政资淋分开住、特扒许经牲营、诵政府完监管收为主槽要内颗容，请根据懂不同雨行业蒸特点易实行移网运炎分开狸、放宇开竞纠争性欧业务汉。在绒经营鲁管理帅上，呀国资绳委会败在绩附效考些核、住企业馅激励绪约束馆机制巡等方蓬面将橡进行协一系蒙列的舅调整绪，有我望启倘用市猪场化旗聘用宴制度后，蛙对薪亡酬和浑员工评持股幅进行邀改革怕，以阵达到砖市场恩化手走段提阴升经虎营效贯益的凤目的茫。载亲由于赏国企密改革役涉及死面众谜多、齐牵涉区利益袖很广旺，预既计短捏期似内发腔改委哲、国地资委宪等部奸委对刘于本献轮国东企改摧革的旱政策五将更卧多的你集中骗在类兼似整沈体目珍标、惨方向除等原肢则性录、框腊架性累的内哈容，咸而不白会有嫩太多砍实质错性内嫂容。傲具体络措施凡可能谋将更批多的布来自让某些闹试点卧地区功，比辈如上周海和奇珠海侵。陶根据咸《决吸定》妨的指挨引及特对国请企改柄革历训史脉鱼络的挥梳理免，我灭们认扫定：用本次背改革作的重喜点将郊是地才方国筒资的秃管理霸层持而股，昂在竞酿争性腿领域绿搞活哭管理铺层的歉机制哲，在济确保谊国资选控制罗权的降前提傍下做德好管栗理层饼持股沫的激糊励。妻图围13覆:换国企志改革猎的两敬个方门向滚曲3桶）重祖视研芒发能身力培顿养、垂加快妥产业蝶升级柔，培寻养全许球范狠围有唇竞争崭力的帝国企悔。庙氏美国包《商凳业周帆刊》劫发布食的年玩度全呢球品封牌价焦值支10地0花强榜克单中属，迄脆今尚兴未有谷任何签一个对中国洪品牌假入围蔑。这扶说明研中国狮国有搞企业熟在世来界范贿围内言的品垄牌认最知度阿还相踩当低槐。目增前中冷国大尿型桑国有杰企业肥的突碗出特钥点是后“大打而不亲强”先，虽捐然进闻入全绣球5朴00壁家大陵公司奔榜单上的不躺在少腿数，艰但真类正具关备较酒强全悼球运妨营能妨力的农还寥讲寥无渗几。乳在目视前全刚球化碍竞争底压力雷进一雁步加跨剧的脱国际嗓背景兰下，腿打造见有国什际竞倾争力赢的国境际领框先企恢业霜是央凤企事的重弃要目包标。互4）悲央企护继续塘推进虫企业埋的兼瞎并重恩组，凡淘汰词落后钻产能间，注可重经摄营效座益的遣提升片。暑央企葵资源蹄整合赠主要笋体现穿在三戴方面钓：其眨一，屠根据职产业快链发领展撤的需瞎要而法进行慎集团变内部抹资源形的优僻化配者臵；叮其二徒，清尺理国寻企中移低效白无效很资产穷，不围想干术、干帝不好贡的资豪产，辰通过奋产权矛交易宗市场吵，挂励牌转矩让；陵其三筝，国余资驴委推判动软的整酒合，遣那杀就是柏央企抽和央谊企北之脖间的刃整合押重组仔。敌因此霉，寒央企考整合天存在今淘汰冈产能席、优玩化产店业互链结区构带充来的扔央企队之间汇的整前合机尾会。烛结合号年初壶的《朵关于礼推动夹国有惩股东卸与所斧控股杜上市拜公司戴解决弃同业漏竞争批规范开关联裹交易车的指类导意齿见》廊条例竞，在乱本轮仙的国桨企改骄革中版，并暗购的拒机会串依然因存在蓄。碑表榴2:委今年剩以来侮国资中重要骑领导顾表态旬2贸、砖地方茫国企求改革忆略有船差异乔各地脸国资安情况瞎差异陪非常个大，殊改革增方案部需区蒸别对债待。她从国恳资的届地域坝分布恐来看兴，钢上海淹、广芦东、稀山东伞、江锡苏、闸安徽蛾、浙间江茅等经猎济较奥发达骡区域永上市坏公司采资源窄较为就显著勒，同让时整留体资欣产质摸量较炮好。粱不同即区域歉的国昌资，私资产剃的分偷布状亭况也迈各不积相同亚，如挽上海密资产渗主要壁集中诚在汽词车、逗建筑文、房禁地产巩、电魂力设谱备、喊商贸醒零售查行业妈，山劣东资毫产主第要集喝中在透煤炭拐、汽壁车、绕钢铁先、基君础化票工，殃而江析苏省孙资产搏集中剥在房毁地产嫌、机灯械、富交通槐运输劈、食居品饮脾料、驼汽车翻。魂各地工改革孙重点斤已显筐示出座有所智不同毒。莲对于拦国企温的深阔入改总革，肺部分形地方肿国企校已经罗积极朵主动摄进行适了探刻索。慎上海聚强调钓地方惑国企篮做强惹，对锁监管网企业辅开展特分类谈监管胸、分住类考滤核，既向淡泼马锡猴模式屈靠拢遍，推广广市厨场化挺激励端机制咐和创蚕新机钓制。从20条12锻年广详东出猜台了政《关图于进边一步滨深化液国有标企业症改革允的意浙见》荐，珠知海强堤调提博升综宇合竞甩争力惯，增财强企家业自独主创椒新能溪力，证将企勤业进饶一步链做大家做强番。辽屈宁对手主业姓突出秀、经疫营稳览定的爬企业鹊，经悉济增之加值朱指标运考核蜻权重铅由1垃0%夺提高督到了局40吵%。顿而在闭负债臂高、炎经济哑发展烂程度挑不高腰的地议方，尿如大们同，机则更订强调踢国资征的变足现和肤处臵厨来缓拖和地调方政女府的败财政委危机叨。别图糟14姿:股地方恨国资王上市警资产朝市值胁和盈妥利水鸦平（援20偶13刑-6煮-3盗0）拆在可餐能的画试点遵地区乖中，捆东部侨发达欺地区窜，尤主其是路上海菜与珠仰海走馋在前研列。逮（诵1溪）做上海累上海帆国资扣是捐仅次辱于央推企的汉第二息大国瞎资系吸统，茶其动舍向备栗受关箭注。上据肾媒体罩最新寇报道助，上广海国傍资改如革的静方案斑已提割至上疼海市际政府恳，锁近期月有望尿正式处发布奸。新奔一轮矿上海疑国资浆国企蹄改革纵的核少心是抓下放叔权力念、推奥行股榜权激论励、惠修缮筑考核湾机制渗，推耀动相漏关企酸业及策产业旅更好文发展甲。灯表墙3:网上证虏报披吊露上狭海国伪资改蜜革方撤案几疲大创循新及称突破即口垒（暂2约）浇珠海园同为消国资业改革徐先行困地区蚊的珠蹄海市份也已派推动赌第惑三轮卫国资彩创新被改革仪，1拥3家摘市管轰国企裂日前纽拿到貌《中由共珠督海市份委珠挣海市牧人民锄政府广关于梦进一刚步推脉进国叹有企处业改腥革创虑新的隐意见携（征钥求意各见稿晶）》冠。珠择海提把出将慨打造蚂参与比国际酱中高滤端竞白争的喜一流励国有层企业历，通赴过集茶中“遍三高波一特豪”产奴业、隶现代净公司疮治理看机制婚、市部场化役人才月选聘倘、职蚕业经闯理瓜人制刚度等料措施焦全面祸提升舍国企锻核心弃竞争丛力。好据了损解，广珠海邮市新装一轮盈国企隙改革懂目标垂明确愧，实扮现路兄径可艇能包动括整级合产毛业格洞局、借推动悬市场尾化激电励机向制等鲜，而祥在具浇体方哲案上蛮可能口包括杠运用育重组贞并购潮等资拢本市校场手姜段、斥与国归家级轧横琴叹新区雄建设谱紧密码联动绘等。淋表绳4:饰珠海滑国企战改革练目标低四庙、环国企鞠改革扁带来欠的A建股机顿会什1、突股权览激励兄效果凉回顾剥映射排到证荷券市狐场，践不同醉的改姥革方允法也敬会带庭来不菠同的镰经营晚效果床，市渔场的搜反应呀也各址不相鹅同。造本次组国资踪改革若中，伸最为改突出回的一珍个特骂点是猪强调仗市场只化。束建立袖长效最股权培激励薄机制睁，提昌高企是业竞巡争力距是改薪革的养核心村内容恨，股搜权激戚励不缺仅评在央揪企块层面督有持曾续推涛进的艘要求昌，在浮地方灿国资梁层面肚，也优将是低提升互经营陆效果惊不佳杏的重斑要手浅段。傻佣回顾沃历史烘的股理权激墙励，虎我们咬发现僚，采冤取股纵权激珠励的宪国企陶，即禾使业泪绩的芽提升遮力度尼有限兵，但庙市场匆却持觉续给蚕予进滚行激应励的览公司说一定旬的溢筑价，仆形成页较好逼的证致券市戴场效众应。粪05闭年来竖公布库股权应激励针方案鸭并进绒入到导实施著阶段简的国供资共脾有7坊2家火，但纷最终叮只有位43枯家成兼功实冷施，觉占比盈60相%。疫股权扰激励债停止怕实施阀主要伏原因它是设敲定的猫激励民目标妹未能批达成途。胳我们匠以利给润同膏比增杨速和舌RO区E水双平作巨为衡根量业软绩提市升与孩否的哈首要叠指标似。由校于经青济存污在周摩期性筹，行吵业也谦有周铜期性舰特征天，因竹此，处单纯利用利劝润同捞比增膜速和贪RO绵E的宗绝对志值，彩很难角对业舞绩提任升提则出较稼为公价允的挑评价这。我患们以侧公司蹈对应旱的中膏信罗一级筑行业僻的利僵润增定速和今RO昂E沃水平驰为基延准来责衡量衣股权专激励论后的比业绩胳表现稀，可箩以一览定程吗度剔外除周增期和朴行业岁特性膊因素改带来启的干观扰。露街从业亏绩增围速情徒况来次看，裕股权霜激励母当年霞业绩葵增速己超越好行业涛平均款增速钩的家判数有节38刚家，朋占比材52倾%，累而在岂连续菜实施硬两年于之后本，业访绩增巨速超燃越行莲业平闲均增抚速的遮家数青反而绕在逐探年减特少，蹄反应州排除卡周期境及行鸭业景捞气因叫素，些股权焰激励尘对业桑绩的局正面园作用中并不耽显著浩。易RO妥E数浸据也历印证驶了同怪样的肚结论膊：在遍实施只股权畅激励反当年贞，全禽部公甩司中帜有4健3家座公司奥的R菠OE与水平门要高锄于行梳业的白平均裂水平裳，占微比约帆为6挤0%自，但御随着芬股权形激励境的实颤施，跌公司希RO久E水冶平高既于行丙业平炊均水举平的禽占比景却逐谣年减评少，腹也反诚映出变股权统激励曾的实丙施对咬经营肠的正伴面意药义较社为有赵限。桶杰用业四绩超革越行乎业的甩公司娱占比辰反映锋了总缓体的猪业绩浪变化恒特征长。但玉是否易存在逃这样倘的情投况：啊超越叶行业砌基准闯的公巧司虽代然少滤，但贯是超瓶越幅侄度特厘别强摇劲？正我们周对表痒现较共好的啦公司斗逐一版进行士业绩谷验证播，这放种情及况并谣不存饮在。松图1痒5:尽股权四激励部后业梯绩增碎速相爸对于仓行业矿基准坦不误占优宵势违图1坐6:乖股权坑激励受后R丑OE橡水平怜相对想于基荒准不叔升反克降诞虽然苗股权检激励马对公斗司经径营业幕绩提隐升的之效果志不显袖著，站但证赶券市鸦场对栗采取搁股权晨激励滩的公配司仍蛇给予版较为机稳定歇的溢凑价水翻平。肠统计测股权国激励迈公布其后的播上市使公司怀表现绪，可贿以看熄到，希虽然迫股权兵激励喊公司道的业终绩并哲未体仙现出帆较强逗的正心面意甩义，究但市疲场仍扮给予变了股焦权激堡励的态公司支较高含的溢僵价：剂在公纺司公庆告股萝权激许励后栗的1奉周到傲3个苏月内爱，公绝司的锣市场治表现嗽大概诉率超泪越行送业整悠体，竹而且劣超越梢幅度鱼日益桂走高崖。在乏公告苹后的酷1-伶3年宇里，疫仍保肥持5企5%焦-6捧5%层的大姻概率约表现畅超越则指数猎，同极时超属越幅磨度也离是随销着时或间推燕移逐灰步增浮加。口凶过往忧的股燃权激钩励对喂业绩议提升喷的效姐果不曾显著茎，一碑方面弦是在批股权段激励批设立乔的目呈标上痒，往沫往采局取绝京对指始标，柔忽略温可比拿参照哀的变辩化情婚况，捷另一淡方面第，国查资股晕权激河励的李力度梦有限投也是蒜提升煌效果刊不佳蜜的原肠因之竟一。陶国资斧委发健布的赶《关注于规项范国幼有控捐股上衔市公着司实罪施股京权激这励有戴关问戏题的垄补充袭通知危》规商定：爽境内捞上市巾公司吵及境今外H椒股公福司激浩励对卵象股筝权激枯励收当益原决则上确不得累超过突行权内时薪醒酬总攻水平年(含便预期金的期青权或盒股权野收益烤)的安40邪%；顷境外秋红筹陵公司具原则形上不老得超队过5挣0%贡。这衬项规顿定对惑股权骆激励精的力侮度进像行了拼较为垫严格首的规桃范。笨在国睛企改躺革进钉一步暮深化受中，夏预计庄股权设激励旋的相咽关规末定会笑做出血更有悔利于离公司跪经营鸡的调孕整，说达到颤更好火的同始时提堵升业春绩和蛮市场万表现弃的双床赢格螺局。偷表学5:脱公告巩后采无取激河励公爸司市妥场涨摄跌幅夹情况驾2、延央企扑投资测机会血三中犹全会渗中对瓦提出展要建撞立职奔业经她理珍人制济度，值建立竖长效舞激励隔约束检机制塘，强述化国勇有企符业经妄营投截资责臭任追萌究，主表明暑了对驱提高短国企榨经营鄙效率准的期革待。迁关注陡三类差投资抢机会拣。恒第一追，轻它资产织、竞颗争性秤、资龙产回柿报率竭低的彻行业归，股录权激锋励概堂率较忽高。使分类鲜监管运、讲柿求质捷量在携新的辨改革激政策源中将据体现食在对乡竞争估性行污业的衔股权犁激励贡上。直虽然那从国砖外经壁验来次看，深国资肝从竞妈争性我行业避退出吨是大忽势所迟趋。稼但从碌我国轿目前倡所处亿阶段桶及国姓家的净债务从状况智来看硬，竞迅争性递行业厨中的志国资深对解笨决债掉务问禾题、亚财政山缺口怜仍有裂积极放意义嚷。现命阶段爹，对病竞争蒜性国脸资采诸取更超有效庄的激既励机星制，猎使之越具有餐与民零营相稍同的窗活力志与创婆造力缴是更献为现糕实的给方向侧。从叠这个孔角度激考虑烤，我尸们建栽议关缘注轻玻资产监、竞岸争性烈行业蛾但资胜产回肚报率倦仍有敞待提敞高的烟行业色，如坏果采价用更协为有销效的副股权茂激励半机制检，将勤会对瑞公司朋的业绪绩提础升有伸较为匠显著缝的帮思助。姿建议查关注衬央企肾中续农座林牧蒸渔、捆基础剧化工妇、电聚子元津器件申、食紧品饮侍料、射传媒埋行业艇的上勉市公傅司。省第二什，重震资产祖行业要淘汰聋落后窗产能盗可能啦带来荒并购颗重组黑的机欣会。约央企雀进一圈步姓整合速、解兵决同蓄业竞耗争、耐整体恩上市催一直敌是央病企改融革途基调锈，饥由于耕央企板的瓜大部庸分资陵产集曾中在雨国家被命脉钱的能案源、块交运酱、钢赔铁等傻行业捎，也逝存在招较为阻严重刘的产骄能过劳剩状卫况，既资产踢收益段状况冻堪忧额的状步况。浮在重插资产姓的产兼能过娃剩行哑业，景进一骨步淘锡汰产雕能和勉资产错整合角具有悟较为罢迫切锅的需傅求。以建议剪关注捉有色朽金属返、电泡力设券备、条交通咏运输哲、机呢械、禽钢铁嘴行业甜可能问存在铜的并透购重拉组机坏会。想图1绪7:啊央企成行业煌资产螺负债伪率和款盈利届水平家（2谊01碧3-慕6-妖30涝）枕第三灶，推关注僵央企基中苹有科孩研背宿景的机上市荡公司拒。辈科研轧的重桑要作灰用越乞来越妥被国惜资委虫重视咐。要孔发展苹有先苹进实舰力，杠先进卖生产篇力的暖国有岁企业墨，走层出去匠，科介研的嚼基石赌力量蒸将会耍越来糟越重徐要。冒下表形中的买上市同公司线是涂有央肃企厨中有史科研皆背景权的上胳市公还司，刃值得法重点岭关注抬。枕表走6:巩央企轮科研贼背景票上市跑公司鸣3制、叛地方虹国资奥投资械机会当第一筋，行鸟业角尤度，安关注挑国资吉持股殊多、磨盈利恳能力滴低的矮行业扩各行击业地正方国缎资较草突出亿的集呀中在扭传媒浩、食挠品饮例料、裙汽车庆、建拔材、枪钢铁诱、基让础化挑工、盲餐饮宿旅游帖等行融业。砌本轮简改革饭，强级调市雅场化党大方喜向下晌，提胶升企贺业效宪率是友重要桌目标鹅，股低权激蠢励将菊是重销要方填法与铺手段浑。传寸媒、渗基础惕化工喂、餐肾饮旅晕游行柜业的财资产颗收益共状况鸽弱于栋行业偏值得照重点择关注嫂。男图1泪8:包各行挡业盈耕利及恨对应楚行业昨地方桌国资骆盈利土比较珠（2涉01宋3-赶6-问30姑）窑第二棒，区虏域角神度，撞关注宅国资并规模爽大、魂市场库化程眨度高犁的区腿域。逢从地填方国指资的填分布绳状况呢来看灿，上盆海、划江苏揪、广揉东、工北京骗、浙湿江、扔天津傻、山负东、扬四川案、重弦庆、腾安徽商国有括资产凭占比呈高。累资产谨收益歼状况猜来看辣，深为圳、掩天津肯、上隙海、增吉林挎、宁乔夏地辱区较选靠前哪。总上海驰、广广东、活江苏误经济荒发达博，地接方政化府财夺政稳挡健，因未来崭国资柜改革捡更多获向做良大做晃强方挺向发针展。强应当筑关注银龙头网企业附，以顶及受南益于倡股权疤激励记、资专产重笋整的条上市侧公司颈投资鸦机会拣。山竟东省默、安教徽省篇虽然惕也是勾地方赵国资四上市忠资源下集中销的省轻份，战但上屋市公交司的寿业绩款状况鹊并不没突出陵，提茂升上龟市公阀司经死营效减益应玻当是丛重要耻方向炮。盆地方移国企贞中上仍海规勿模最谢大、朝历史烟沿革叉最完睁整、市市场肢化程咳度最换好，属国企套改革虎有望踩首先买突破蚊，尤曲其是葵竞争付型领溜域公狮司，牧如友荷谊股逮份、枝上海澡梅林南、锦先江股阔份、起城投端控股缎、上净海医奥药陕。胁图1撑9:窃地方霉国资抖重点最区域间资产嫌区域轮分布躁（2发01使0谷.宜12钓.循31头）环饭图仙20危:抚地方以国资棒资产幅收益河率（胜20丛13友-6擦-3象0）堵表哨7:辈重点雄省份勾国资彻分布哗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