新世代需求释放产业链百花齐放

正文目录咖啡文化渐浓，享受新商机 4中国咖啡业态融合共进 4咖啡VS茶饮：博弈下，做大中国饮品市场 5咖啡习惯及文化渗透下沉市场 5产品融合共同做大饮品市场 6本土化创新 7咖啡产业链分布，下游及渠道发展空间广阔 9上游：产量“大小年”周期明显，关注新产季表现 两大品种，产量具备“大小年”周期 分类：阿拉比卡种系咖啡品质占优，罗布斯塔种更易培育 12种植：4月至9月为南半球收获季，全球产量具备“大小年”特点 14咖啡豆供给：2022/23年度产量增长放缓，供给持续收紧 16咖啡豆需求：全球需求稳步增长，中国消费市场潜力可期 21产需平衡分析：产销差仍处低位，库销比小幅提升 22咖啡豆衍生品：供给面收紧推升期货价格，关注咖啡新产季表现 22中国咖啡豆零售市场：本土企业崛起成长红利 24下游：咖啡市场扩容推动咖啡机、磨豆机市场增长 26咖啡机：中国市场成长正当时 26中国咖啡机产业出口为主 27中国咖啡市场快速增长，咖啡机仍处于初级阶段 29海外品牌占据中国咖啡机市场，国内企业代理突破 30磨豆机：下游现磨咖啡消费市场火热带动磨豆机增长 33下游市场驱动磨豆机需求，磨豆机对垒咖啡机集成化趋势 34磨豆机市场品牌相对较为分散，行业格局尚未稳固 35渠道：连锁咖啡之路，广阔空间，差异化发展 37现磨咖啡零售模型成熟，品牌力及门店运营效率决定OP 38中国现磨咖啡市场精彩纷呈 39咖啡连锁全球格局集中 43精品咖啡：差异化定价 44%Arabica——全球化运营 45MStand——周边+潮牌产品矩阵 45Seesaw咖啡——创意咖啡本土化贴合国人口味 46连锁咖啡：模式成熟 46星巴克——布局高端 46瑞幸——定位大众开拓蓝海 46新兴咖啡：本土元素积极创新 47咖啡获市场化基金青睐，精品即溶新兴业态成长 49连锁模式的深入思考 50瑞幸：突破万店背后 50率先跑马圈地，首家万店咖啡品牌 50卡位优质门店 50供应链规模效应凸显 52较强的品牌认知 53普适定价，产品快速迭代 53普适定位、大众口味，较高发展上线 53爆品迭出，研发机制奠定推新底层支撑 54年轻化品牌营销 55数字化赋能 56选址支撑 56门店管理 56产品打造 57星巴克：始终屹立的连锁咖啡品牌标杆 57顺应发展潮流，从西雅图迈向世界 57星巴克前身诞生，“零售+体验”初见雏形 57借力资本市场，门店席卷全美 57直营结合特许经营大举向全球扩张 58把握消费趋势，构建强大品牌效应 59主打“第三空间，引领连锁浪潮 定位高端市场，彰显品牌格调 60提高产品标准化，增强全球化能力 61品牌烙印延长爆品生命周期 62甄选门店、烘焙工坊拥抱新兴业态 62布局“第四空间” 63“专星送”外卖服务 63“咖快”数字化小店 63中国咖啡产业成长机遇 65报告提及公司 67风险提示 68咖啡文化渐浓，享受新商机中国咖啡业态融合共进5杯/75.2杯/年，202240（0288万吨4.3图表1：2022年中国咖啡消费量对比 图表2：中国咖啡豆消费量变化(万吨)1,200 咖啡豆总消耗量（万吨）

(千袋) 美国 日本印尼 越南0中 全 美 国 球 国

日 印 俄 越本 度 罗 尼 斯西

30,000 中国0

YoY（中国)-

25%20%15%10%5%0%(5%)(10%)亚 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：灼识、 资料来源：iFind、随着西方生活方式的渗透，以及现磨咖啡连锁的消费者教育普及，且由于咖啡产品的成瘾性强、提神醒脑特性强，大量一线城市已经崛起了一批忠诚的咖啡消费者，且随着本土连锁咖啡品牌进入，市场也更趋多元。我们认为咖啡赛道仍将是长坡厚雪的高成长领域，其功能性有望不断累计消费基数。图表3：咖啡市场演进资料来源：灼识、从国内咖啡消费的变化来看，我们注意到：生活的快节奏和对咖啡饮用习惯的养成，白领阶层对咖啡产品的提神醒脑功能性需求稳步成长，同时在低线城市，咖啡文化也随着人员流动、各类影视及视频的引导在逐步渗透，咖啡的社交属性驱动咖啡店进入下沉市场。性的打造符合中国消费者口味的饮品化咖啡，带动尝鲜消费，同时咖啡产品也与茶饮、糕点等品类交叉互补，消费场景也不断拓展。格下沉，也让更广泛的消费人群能够消费得起。咖啡VS茶饮：博弈下，做大中国饮品市场咖啡习惯及文化渗透下沉市场也在一二线城市消费者的间接带动下，咖啡消费文化通过影视、内容种草等方式逐步辐射至三、四线城市。图表4：2022年一二线市场连锁咖啡店量占比86.3% 图表5：2021年中国一二线咖啡习惯消者人均消费咖啡量二线城市

9.2%

下4.4%

（杯/年）500450

44917.7%新一线城市33.8%

一线城市34.8%

0

中国一线城市

261中 全国 球二 主费线 要费量城 国量市 家人均消资料来源：艾瑞、 资料来源：阿里新服务研究中心、咖啡的平价化渗透不断扩大消费基数，同时对中国茶饮形成挑战，同时也在促进产品上与茶饮形成更本土化的融合，共同做大饮品市场。下沉市场正在成为咖啡产品的重点渗透领域，平价发展成为下沉市场的重要催化剂。与茶饮相比，咖啡在这些市场的渗透率仍较低，但相应的价格敏感度也较高，需要咖啡品牌保持社交特性的情况下，提升门店运营能力。108.50%75.70%-58.20%图表6：美团平台咖啡门店数增速，按人消费规模，2022年 图表7：现制咖啡门店数同比增速，按线城市，2022108.50%75.70%-58.20%

20元以下 20-40元 40-60元

25%20%15%10%5%0%

19.30%19.30%11.60%10.90%3.60%一线城市 新一线城市 二线城市 三线及以下城市资料来源：灼识、 资料来源：灼识、图表8：咖啡与茶饮品牌低线城市门店分布（截至2023年3月，客单价：元，数量：家）品牌 客单价 主要拓店形式

低线城市门店数量（三线及以下城市）

低线城市门店数量占总门店数量(%)瑞幸咖啡16直营+加盟2,08424.5%星巴克39直营1,60926.0%幸运咖8加盟1,274 蜜雪冰城 6 加盟 书亦烧仙草12加盟3,520 古茗 加盟 资料来源：灼识、产品融合共同做大饮品市场我们注意到海外咖啡品牌不断本土化创新，各种创意产品出现在产品列表中，另一方面，中国新兴的咖啡品牌也在将咖啡产品不断口味优化，推动其饮品化的属性的进一步强化。图表9：传统咖啡品牌的本土化创新资料来源：灼识、图表10：新兴咖啡品牌的本土化创新资料来源：灼识、本土化创新McCafé：本土化之路本土化的发展是麦咖啡的核心思路。麦咖啡从1993年海外成立，到2010年中国市场开始2014132017年与阿里巴巴合作后，开始将精力集中在咖啡产品线的扩展，在提供多口味产品的前提下，还多次获得咖啡大赛铂金奖。McCafe9元，2020月麦当劳对外宣布，将在三25SKU23种雪冰系列和4款牛奶巧克力，价格区间为21-23元。且受肯德基咖啡影响，麦咖啡月卡也于2020年3月上海上线，限售1万张。图表11：麦咖啡McCafé22年以来新品资料来源：灼识、麦当劳小程序、肯德基咖啡K咖啡：咖啡月卡的“流量入口”经济以流量思路推动咖啡业务发展。201928元咖啡月卡，可以提供持30受此带动，K咖啡则在2019-2021年分别卖出了1.3、1.4、1.7亿杯咖啡，分别同比+48%、+8%、+22%。同时母公司百胜中国在18年发展COFFii&JOY独立精品咖啡品牌，在21年开始与LavazzaGroupLavazzaK咖啡形成互补。图表12：肯德基咖啡K咖啡月卡2019年推出资料来源：肯德基小程序、茶饮江湖的咖啡生意茶饮2020PRO，同时上线咖啡+2007年，蜜雪冰城就推出了首代咖啡产品——用速溶咖啡粉冲泡的“卡布奇诺”年蜜雪冰城推出了连锁现磨咖啡品牌"幸运咖年也在蜜雪冰城品牌下售卖云南阿拉比卡鲜萃咖啡产品，并持续将主力价格带维持在至个位数，延续其一贯的高质平价理念。茶饮品牌通过品类拓展，实现消费人群的延展。图表13：奈雪PRO及蜜雪冰城咖啡产品资料来源：奈雪的茶小程序、蜜雪冰城小程序、咖啡产业链分布，下游及渠道发展空间广阔咖啡产业链上游围绕咖啡豆及咖啡豆加工不断深化，从产量角度来看，中南美洲、亚洲获取了上游环节的主要价值，其中巴西及越南为主要产区。咖啡产业链下游环节围绕咖啡制品分布，无论是现磨咖啡或是达人自制研磨咖啡无疑是近年来咖啡产业链中成长最为迅速的环节，也是中国咖啡产业链中增长最快的领域，是我们重点关注的产业链环节。图表14：咖啡产业链资料来源：艾瑞、咖啡上游生豆种植环节在产业链中价值含量较低。USDA数据，2021/22年度全球咖啡消费量约为7亿袋（0kg每袋，并按照C（ntrntioalcofeeorganiaton）所编制的综合咖啡豆价格(-CI01/22年底均价为9.9美分01/22442整体价值量较低。咖啡加工环节，具备相当价值量。BellwetherCoffee数据，美国批发烘焙咖啡豆通常8美元/（商品烘焙豆14美元/（精品烘焙咖啡豆197.9美分/磅，烘焙及加工咖啡豆能够带来咖啡豆价值量的第一次提升，咖啡豆品牌企业能够从（lycafè（LZZAGROUP）为例，2022EBITDA12.6%。图表15：2020年全球主要咖啡烘焙企业采购总量（万吨）10,68815,30017,00019,00026,70028,20031,00036,00073,00098,50010,68815,30017,00019,00026,70028,20031,00036,00073,00098,500TchiboUeshimaLavazzaStrauss星巴克SmuckersJacobsDouweEgberts雀巢0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000资料来源：IISD、咖啡消费环节，细分领域广阔，价值升级显著。烘焙咖啡豆能够用于各类咖啡加工产品，同时，基于加工的场景不同，又衍生出烘焙机、磨豆机、咖啡机等细分领域，基于消费场景的不同，衍生出研磨咖啡、便捷咖啡、即饮咖啡、现磨咖啡等不同领域。咖啡消费能够2022到851.6亿美元，全球市场更是庞大。图表16：2022年全球咖啡消费市场价值（单位：百万美元）美国美国巴西拿大德国中国韩国法国大利班牙尼西越南85,16040,18035,22025,20021,24015,34014,03012,28011,80011,44010,60010,1808,8157,2307,1236,1225,901意西印度澳0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000资料来源：Statista、图表17：咖啡产业链下游环节细分领域广阔资料来源：艾瑞、上游：产量“大小年”周期明显，关注新产季表现两大品种，产量具备“大小年”周期、17世纪时透过威尼斯商人与海上霸权荷兰人买卖传入欧洲，随即风靡一时，受到贵族仕绅阶级的争相追逐。大航海时代来临后，借由海运传播，全世界都被纳入至咖啡的生产和消费版图中。现如今，咖啡与茶、可可并称为世界三大饮料。咖啡口感馥郁、香气独特，并具备提神醒脑、预防糖尿病、降低脂肪肝等功能及健康疗效，深受消费者欢迎。咖啡生豆，原材料流通环节中的咖啡大宗商品。我们将咖啡产业链划分为种植、加工、烘焙、生产、销售五大阶段。其中咖啡豆的种植、加工环节为咖啡原料业；烘焙、生产及销售为咖啡商品业。在前端原料业中，咖啡树苗经种植、培育后结出咖啡鲜果（又称咖啡浆果、咖啡樱桃色、硬度强，可贮藏时间长，为咖啡出口的重要形式。为保证充足的空气流通、在海运时0年全球咖啡原料及制品合计出口量高达78174.3%。图表18：咖啡生豆 图表19：2021年全球出口量内咖啡生豆比高达74%烘焙咖啡豆13%咖啡生豆74%

速溶咖啡13%含咖啡代用品0%未脱壳咖啡豆0%资料来源：中国咖啡网， 资料来源：联合国粮农组织，咖啡熟豆，咖啡商品业流转中的重要媒介。咖啡生豆为咖啡的种子，本身没有任何香气，只有在经过高温环境烘焙、变成咖啡熟豆后，才可激发出咖啡自身独特香味。咖啡熟豆又称烘焙豆，豆体呈褐色，为贯穿后端咖啡商品业的重要媒介：1）咖啡熟豆经研磨/打磨/臼磨后成咖啡粉；2）咖啡粉经萃取（泡煮、浸滤等）后成为咖啡液；3）咖啡液经喷雾干燥奶等又可成为即饮咖啡。现如今，咖啡消费场景分为线上、线下两种。伴随国内“快消鲜咖啡”品类盛行，咖啡的商业形态也从传统的速溶、现磨和手冲三大形式，逐渐演变出挂耳咖啡、咖啡冻干粉、冷萃液等多种咖啡创新形态。图表20：咖啡深加工产业及相应制品资料来源：CBNData，分类：阿拉比卡种系咖啡品质占优，罗布斯塔种更易培育三大原生种系，阿拉比卡种种植成本更高、品质更优、更受欢迎。植物分类学的框架下，100多个咖啡物种。其中能够生产出具备商品价值的咖啡豆仅有阿拉比卡种、罗布斯塔种、利比里亚种三种，这三种也被称为“咖啡的（不作为本文研究重点。本文主要针对阿拉比卡及罗布斯塔种进行研究。具体来看：阿拉比卡种（raca，又称小粒种。咖啡品质层面，阿拉比卡种系咖啡均由埃塞俄比亚最古老的铁皮卡和也门的波旁移植中南美洲或亚洲后变种衍生而来。口感温和、具备特殊芳香、酸味明亮，为目前市场上最受欢迎的咖啡品种（USDA2022/23年度阿拉比卡种咖啡产量占比%瑰夏咖啡、牙买加的蓝山咖啡等，均为阿拉比卡项下品种。种植条件层面，阿拉比卡种咖（15~241500~20001000~2000米、易受叶锈病攻击。主要分布在气温稳定且适中、海拔偏高的西半球高原地区，如巴西、哥伦比亚等。产量及成熟期层面，阿拉比卡种咖啡单公顷生豆产量约为罗巴斯塔单公顷产能的65%~75%1500~3000千克/5年时间。罗巴斯塔种（Robstra，又称中粒种。咖啡品质层面，罗巴斯塔种内咖啡因占豆比重0.5pct~2.4pct溶咖啡、罐装咖啡等，部分用于与阿拉比卡种系咖啡豆拼配，以增加咖啡的醇厚度（主要为意大利南部地区USDA2022/2346.4%。种植条件层面，罗巴斯塔种咖啡要求偏低（耐高温、耐多雨，最适年均温0摄氏度、2000~30000~700低且热的中非、西非及东南亚地区，如越南、印度尼西亚等。产量及成熟期层面，罗布斯2300~4000千克/2~3年时间。图表图表vs罗布斯塔咖啡阿拉比卡罗巴斯塔染色体 44条 22条品种确年代 染色体 44条 22条豆貌 扁平 椭圆豆芯裂痕 呈豆芯裂痕 呈S形 笔直状咖啡品质

风味特色 中高度香，度明，口顺，中低醇厚愉悦的甘

中低度芳香，低酸度，口感带强烈苦味，醇厚度饱满，木头味，回甘有热解和辛辣味24C~30C，耐高温15C~24C，不耐低温、高温最适年均温醇度 稍弱24C~30C，耐高温15C~24C，不耐低温、高温最适年均温醇度 稍弱,约1.2% 稍佳,约最适雨量 1500~2000毫米，耐多、雨 2000~3000毫米，耐多雨最适海最适海高度 1000~2000米 0~700米种植条件

抗叶锈病 弱 强美洲尼亚、埃塞俄比亚等地，主要是东非诸国)、亚洲()

开花时机 雨季后 不定幼苗栽至结果 5年 2-3年开花时机 雨季后 不定果子成后 易脱落 不易脱落生豆产量生豆产量千克/顷) 1500~3000 2300~400040%60%40%60%产量占比价格 相对较高 相对便宜价格及用途价格及用途多用于即溶咖啡、罐装咖啡、或冲泡式的三合一咖啡生产现磨咖啡、精品咖啡等，部分用于咖啡拼配用途资料来源：中国咖啡交易网、《世界咖啡学：变革、精品豆、烘焙技法与中国咖啡探秘》（韩怀宗，2016年出版），图表22：2014/15至2022/23年度分品类咖啡产量占比 图表23：罗布斯塔咖啡价格低于咖啡均价100%

（美分/磅） 平均价:咖啡90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

250罗布斯塔 200阿拉比卡 502014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23E02014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23E

平均价:罗布斯塔咖啡资料来源：USDA， 资料来源：国际咖啡组织，种植：4月至9月为南半球收获季，全球产量具备“大小年”特点35年进入盛产期。4周左右开始发芽，62个月时，咖啡幼苗子叶分离成两片胚胎叶后，农（430501年左右，咖啡树将长出3年时，咖啡树完全成熟，可以开花结果。到第5年时，咖啡树进入盛产期。大约在第20年，咖啡树将进入衰退期。图表24：咖啡种植周期资料来源：中国咖啡网、果实成长周期：历经开花、发育、采收三阶段。313地区的国家如哥伦比亚、肯尼亚的咖啡树一年内拥有两次花期。咖啡为雌雄同花植物，花体呈白色、形状为五瓣，盛开时具备淡淡茉莉花香气。阿拉比卡种系咖啡花一般于清晨盛放、近中午时花粉囊破裂开始自花授粉；罗布斯塔则依靠风力或昆虫进行授粉。8109时机。若不适时采收，咖啡果实颜色将转为暗黑色、且果皮枯干皱缩。此时的咖啡豆易受霉菌感染，进而影响整批咖啡豆品质。采摘方式主要分为成串剥离、人工采摘、机械采摘三种。由于同一颗咖啡树内咖啡果实成熟时间不同，成串剥离、机械采摘容易将未成熟、成熟、过度成熟的咖啡果批量采摘，而人工采摘则会分开成熟度、分批次进行，因此人工采摘出的咖啡豆品质更高。图表25：咖啡果实成长周期资料来源：中国咖啡网，93从美国知名咖啡CafeImports发布的全球咖啡豆收获时间表来看，南半球咖啡果实收获季基本4959月为收获期，67月为咖啡集中上市68月多为巴西霜冻多发期。2021/22年度，在咖啡豆的收获季内（20216月0日、7月0日及7月0日，巴西出现了三次严重的霜冻灾害，主要对米纳斯吉拉斯州、圣保罗和巴拉那内的一些阿拉比卡咖啡种植区产生冲击。霜冻天气对咖啡树树枝、年度的产量将产生一定冲击。赤道附近国家一般具备大、小两个收获季，如哥伦比亚、肯尼亚等。哥伦比亚主收91212月至次年3月，以越南为例，收获季为9月至次年2月。图表26：全球咖啡主要产区咖啡收获时间分布资料来源：CafeImports，其主要原因系上一周期的果实丰收会对下一阶段的花芽形成产生抑制。若上一周期内的咖啡树结果太多，则会导致植株后续营养跟不上、根系缺乏活力、花芽分化相应减少。近8USDA2015/16年度起，咖啡产量通常在奇数年份同比下滑、在偶数年份同比增长。图表27：全球产量呈“大小年”分布合计产量合计产量合计产量合计产量YoY1801751701651601551501451402014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22

12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%资料来源：USDA，咖啡豆供给：2022/23年度产量增长放缓，供给持续收紧产区分布：中南美洲产量占比五成以上，不同产区咖啡各具特色。由于咖啡树极易受到霜25度之间的环状地带多为热带20℃以上、雨水充沛，可以满足咖啡基本生长要求，（Cofeebt/Cofeeone。细分来看，咖啡带主要99251633613552.0%33.9%13.6%咖啡风味角度来看，结合当地温度、海拔、湿度等因素影响，来自不同产地的咖啡各具特色。按照非洲、中南美洲、亚洲顺序排列，来自相应产地的咖啡豆酸度逐渐降低、醇度及苦度逐步上升、所适用的烘焙程度也逐步加深。图表28：“咖啡带”分布资料来源：36氪，图表29：咖啡种植产区分布亚洲34%亚洲34%52%

北美洲0% 其他0%资料来源：联合国粮农组织，图表30：分产区咖啡口味对比非洲产区 中南美洲产区 亚洲产区风味 香气独特、口感狂野、口味偏酸风味以平衡著称，入口温润醇厚、甜味圆润、大部分偏苦香味 水果香味，如柠檬、佛手柑、葡萄、百香果、芒果，栀子花等既有木质香的咖啡豆，也有水果香的咖啡豆草香，木质香味，如紫檀木，檀香木等烘焙 轻度烘焙或中度烘培适合多种烘培烘焙偏深主要产地 埃塞俄比亚、肯尼亚、坦桑尼亚、乌干达等巴西、哥伦比亚、牙买加、巴拿马等印尼、中国、越南、印度等资料来源：中国咖啡网，产量结构：咖啡生产较为集中，巴西、越南为主产区。USDA2014年起，巴35%17%左右。具体来看，2117个州出产咖啡，其中米纳斯吉拉斯州、圣埃USDA2022年四州咖啡合计产量将占巴85.2%43.6%，该州位于巴西33.5%，72022年6:4西已培育出不需高地与遮荫的改良阿拉比卡咖啡树种。拥有大量机械化的高产庄园，咖啡果收割均由机械完成、加工均在大型加工厂内。为提升机械收割品质，部分农场主建造自定义收割机用以筛选出成熟咖啡果实，进而提升咖啡豆品质。越南为全球咖啡第二大产区、罗布斯塔种咖啡豆全球最大产区。2022年越南罗布斯塔97%36.5%。越南全60万公顷，主要分布在达克-95%5%30%2030之间，果35承担砍伐旧果树、移植新果树的时间成本。国内亦缺乏资金来投资建设大型农场，以上为越南咖啡产业升级造成一定阻碍。图表31：巴西及越南咖啡产量占全球咖啡产量比例 图表32：2017/18年度以来巴西咖啡产量名前四大州明细万袋）米纳斯吉拉斯州 圣保罗州圣埃斯皮里图州巴拉那州 其他(百万袋）米纳斯吉拉斯州 圣保罗州圣埃斯皮里图州巴拉那州 其他57%56%55%54%53%52%51%50%49%48%47%

巴西+越南产量合计占比 807060504030202017/182018/192019/202020/212021/222022/23E102017/182018/192019/202020/212021/222022/23E2014/152015/162016/1702014/152015/162016/172017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/222022/23E资料来源：USDA， 资料来源：USDA/ATO，图表33：2022/23年度越南罗布斯塔咖啡国内咖啡总产量左右 图表34：越南为全球第一大罗布斯塔咖啡区阿拉比卡3%越南 巴西印度尼西亚50%越南 巴西印度尼西亚45%40%35%30%25%20%15%10%5%2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23E0%2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23E罗布斯塔97%资料来源：USDA， 资料来源：USDA，2022/23年度全球产量增速放缓。USDA2022/23年度全球生咖啡产1.733.96%5.93%2022/23年度应为周期上行年份，但从产量变化的特点可以判断出，2022/23的产量增长仍不及预期，与上个周期上行年2020/211.77亿袋相比，2022/23389万袋。7.7%62602020/21730亿2020/21年度，2022/23年度巴西咖啡种植面积小幅提升3.1%2506.9%。据越南统计局数据，2022477美元/49.1%。化肥价格上升直接降低农户使用意愿，进而导致咖啡单产下滑。2020/212022/23年度越南种植面积基本无622022/234.4%2.82吨/公顷。中长期维度考虑，我们认为气候因素变化或将加码全球咖啡生产的不确定性。一方面，咖啡作为一种温敏作物，全球气候变暖导致咖啡适产区面积缩小，部分咖啡树不得不搬移到海拔较高的地区，这使得农业管理变得困难，尤其是山区的机械化运作，进而导致咖啡生产成本上升。另一方面，极端气候中干旱和强降水事件频率不断上升对咖啡生长过程造成严重损害，温度上升也为咖啡果螟虫（对咖啡生长威胁最大的害虫）提供了更适宜的生长环境，对咖啡生产将带来严重不利影响。图表35：2022/23年度产量增长不及预期 图表36：2001/02至2022/23年度巴西单公顷咖啡产量变动趋势合计产量合计产量合计产量合计产量YoY180175170165160155150145140

12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

袋/公顷每公顷产量顷每公顷产量YoY30252015105MY2001/02MY2002/03MY2003/04MY2004/05MY2005/06MY2006/07MY2007/08MY2008/09MY2009/10MY2010/11MY2011/12MY2012/13MY2013/14MY2014/15MY2015/16MY2016/17MY2017/18MY2018/19MY2019/20MY2020/21MY2021/22MY2021/230MY2001/02MY2002/03MY2003/04MY2004/05MY2005/06MY2006/07MY2007/08MY2008/09MY2009/10MY2010/11MY2011/12MY2012/13MY2013/14MY2014/15MY2015/16MY2016/17MY2017/18MY2018/19MY2019/20MY2020/21MY2021/22MY2021/23

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：USDA， 资料来源：USDA，图表37：2022年越南进口化肥单价抬升 图表38：2020/21至2022/23年度越南单公顷咖啡产量变动趋势美元/美元/吨）化肥单价YoY6000

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

吨/单产YoY单产YoY2.952.902.852.802.752.702.652.602.55

MY2020/21E MY2021/22E MY2022/23E

0.100.080.060.040.020.00(0.02)(0.04)(0.06)资料来源：USDA， 资料来源：USDA，212022/23年度产量恢复受USDA年阿拉比卡种系咖啡前五大产41.6%，领先第二名哥伦比亚pct小年”周期明显，其余产区该趋势不突出。由此可见，巴西为影响阿拉比卡咖啡供给走势2022/23年度全球阿拉比卡92676.03%、实现转正。2020/2110207年2167月的严重霜冻影响，2022/23年巴西地区阿拉比卡咖啡树仍处修复状态，产量增长放缓，USDA2022/23202019.1%。图表39：2014/15-2022/23年度阿拉比卡啡前三大生产国占比 图表40：巴西阿拉比卡咖啡产量与阿拉比咖啡整体产量波动一致60%50%40%30%20%10%0%

巴西 哥伦比亚 埃塞俄比亚

（百万袋） 阿拉比卡 巴西阿拉比卡YoY巴西YoY阿拉比卡YoY巴西YoY2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/2102014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21

40%30%20%10%0%-10%-20%2022/23E-30%2022/23E资料来源：USDA， 资料来源：德勤，欧睿，2022年增长放缓。与阿拉比卡咖啡不同，罗布斯塔“大小年”趋势并不明显，且近几年产量占比呈现逐步扩USDA数据，2017/182021/22年度，罗布斯塔咖啡CAGR5.15%CAGR4.02pct。2021/22年度罗布斯塔咖啡产量47.4%20176.9pct。主要原因系：1）供给层面，由于罗布斯塔种系咖啡更耐高温，所以在全球变暖的背景下，升。考虑到高品质罗布斯塔豆在混合咖啡内风味表现尚佳，烘焙商倾向于在加工混合咖啡USDA2022/23年度罗布斯塔咖啡产量增速有所1.66%3.98pct2022/2370%，为追求经济效益，种植农户倾向于减少化肥投入、进而导致越南单产不及预期，USDA2022/23年度越南实现罗29204.2%。图表41：2014/15至2022/23年度罗布斯塔产量及YoY百万袋）罗布斯塔百万袋）罗布斯塔罗布斯塔YoY90807060504030201002014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/222022/23E

15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：USDA，。咖啡豆需求：全球需求稳步增长，中国消费市场潜力可期全球需求稳步增长，欧盟、美国、巴西仍为消费主力。USDA数据，2022/23年度全球1.6820212.81pct2022/234200、2697、22450.71%、0.92%、0.49%。我们认为，欧盟、美国及巴西所代USDA2022/23年度三者消费量合计占比20174.2pct2017年至2022CAGR分别为12.5%5.3%，CAGR12.1pct、4.9pct。图表42：2014/15年度以来全球咖啡消费及YoY 图表43：2014/15年度以来欧盟、美国、西消费量及YoY亿袋1.701.651.601.551.501.451.401.352014/151.302014/15

6%合计消费量合计合计消费量合计YoY4%3%2%1%0%-1%-2%2022/23E-3%2022/23E

万袋 欧盟 美国 巴西 欧盟YoY美国 欧盟YoY美国YoY巴西YoY2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/2202014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2022/23E-10%2022/23E资料来源：USDA， 资料来源：USDA，中国：需求蓬勃兴起、潜力无限的新兴咖啡经济体。中国咖啡市场正处于发展初期，具备较强发展潜力。据艾媒咨询数据，20213817亿元，同比增长27.2%2025年有望突破万亿。消费人群逐步扩大，据天猫和饿了么数据，2021年20191.5倍。一、二线城市为咖啡消费主力，2020年人均消费量已接近成熟咖啡市场水平（平均值9杯年，为人均、1杯年。三四线2023140001/4。瑞幸、库迪咖啡等连锁咖啡品牌加速抢占202315802022122023年2月61个地级以上城市。图表44：2020-2025年中国咖啡行业市场规模及预测 图表45：2020年各国地区人均消费量对比亿元0

咖啡行业市场规模咖啡行业市场规模2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E

（杯/年）90182990182952854855735037841044029014990中印国尼

日美韩加本国国拿大

英西意国班大牙利

法巴德国西国资料来源：艾媒咨询， 资料来源：德勤，欧睿，产需平衡分析：产销差仍处低位，库销比小幅提升产销差小幅增长，但仍处低位，库销比小幅抬升。USDA2022/234802021/222022/23年度为2021/2214752022/23年度咖啡供给仍受限。2022/232021/220.64pct。图表46：全球生咖啡供需平衡表2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23全球生咖啡期初库存 亿袋0.260.350.410.430.350.360.320.370.360.380.33全球生咖啡产量 亿袋1.581.601.541.521.611.601.761.691.771.661.73全球生咖啡进口量 亿袋81.251.281.291.371.301.311.401.36全球生咖啡总供给 亿袋3.013.243.263.453.373.443.443.41量 亿袋1.431.431.461.531.551.601.651.621.621.671.68全球生咖啡出口量 亿袋1.231.291.241.331.331.341.431.391.441.441.39全球生咖啡总消费量 亿袋2.662.722.702.862.882.943.083.003.063.113.07全球生咖啡期末库存 亿袋0.350.410.430.350.360.320.370.360.380.330.34全球生咖啡产销差 亿袋70.000.060.000.110.070.1475-0.010.05全球生咖啡期末库销比13.3%15.1%16.0%12.2%12.7%10.9%12.0%12.1% 12.4% 10.5% 资料来源：USDA，咖啡豆衍生品：供给面收紧推升期货价格，关注咖啡新产季表现C为美国洲际交易所ICECC20美国低位库存短期或对价格产生支撑，伴随巴西新产季到来价格存在下跌趋势。美国期货20231418200美分201.45美分20231月均值（159美分/磅13.8%20222023360220225月以来库存的最低值。美国作为全球最大的咖啡消费国，其库存持续减少或将引发市场对全球阿拉比卡咖啡供给的担忧，进而可能对阿拉比卡咖啡期货价格上升产生一定推动作用。但中长期来看，巴西咖啡新产季即将来临，伴随采摘工作的稳步推进，期货价格存在一定下跌趋势。图表47：2004年至今阿拉比卡咖啡期货势 图表48：美国各港口咖啡库存处于低位（美分/磅） 阿拉比卡咖啡期货收盘价3002502001501002004/1/52005/4/52006/7/52004/1/52005/4/52006/7/52007/10/52009/1/52010/4/52011/7/52012/10/52014/1/52015/4/52016/7/52017/10/52019/1/52020/4/52021/7/52022/10/5

万袋咖啡库存量减幅咖啡库存量减幅/增幅2018/5/12018/8/12018/5/12018/8/12018/11/12019/2/12019/5/12019/8/12019/11/12020/2/12020/5/12020/8/12020/11/12021/2/12021/5/12021/8/12021/11/12022/2/12022/5/12022/8/12022/11/12023/2/1

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%资料来源：NYBOT， 资料来源：美国咖啡协会，2022年2320235222783美元/15年来罗5302577美元5227.4%2022年平均价格（2086美元/吨）23.5%USDA2022/23年度越60292020235月咖啡出口金20.514.0pct5.9%我们将持续关注后续由全球变暖所导致的罗布斯塔咖啡新兴种植需求提升及罗布斯塔咖啡消费需求提升趋势。图表49：罗布斯塔期货价格走势 图表50：越南5月咖啡出口同比增长、环比下降20.8%（美元/吨） 收盘价3,0002,800 2,4002,0001,6001,4001,2002008/1/142008/11/142008/1/142008/11/142009/9/142010/7/142011/5/142012/3/142013/1/142013/11/142014/9/142015/7/142016/5/142017/3/142018/1/142018/11/142019/9/142020/7/142021/5/142022/3/142023/1/14

百万美元当月出口金额万美元当月出口金额同比0

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2012/1/12012/8/12012/1/12012/8/12013/3/12013/10/12014/5/12014/12/12015/7/12016/2/12016/9/12017/4/12017/11/12018/6/12019/1/12019/8/12020/3/12020/10/12021/5/12021/12/12022/7/12023/2/1资料来源：I， 资料来源：越南统计局，中国咖啡豆零售市场：本土企业崛起成长红利速溶咖啡仍是中国市场占比最高的咖啡豆相关产品，但近年来市场多元化明显，咖啡豆、咖啡液、挂耳咖啡、胶囊咖啡等产品实现高复合增长。且中国本土企业通过高性价比或精品速溶产品策略、内容营销或粉丝圈层推广等营销策略、精准线上化等渠道策略实现了线上渠道的爆款提量，我们也看好中国市场诞生真正符合中国大众咖啡“习惯消费”的相关企业。图表51：2022年中国核心电商平台咖啡豆相关产品销售额占比挂耳咖啡8.4%咖啡液

9.9%

咖啡伴侣3.2%咖啡粉3.1% 咖啡礼盒 0.8%0.0%咖啡豆12.5%速溶咖啡53.6%注：核心电商平台包含天猫、京东资料来源：久谦数据，+29%、+53%、+355%、+69%、+124%。随着消费者教育提速，咖啡豆、咖啡液增速提升明显，22的情况下，核心电商平台上咖啡豆、咖啡液零售额分别同比+25%/+27%231-5月咖啡豆仍保持较高增速（同比%。图表52：2018-2022年中国核心电商平台咖啡豆相关产品增长情况（百万元4,000

2018 2019 2020 2021 20223,5003,0002,5002,0001,5001,0005000速溶咖啡

胶囊咖啡注：核心电商平台包含天猫、京东资料来源：久谦数据，22、永璞、Sinloy辛鹿等本土咖啡豆加工企业杀入线上前十，相对高性价产品、平衡的咖啡豆口味奠定了成长基础，而各具特色的产品及线上营销推广让中国品牌商成为了中国咖啡豆零售市场的新兴力量。我们认为随着云南咖啡品质的逐步提升，且当地标志性产品已经开始出现，国内对云南咖啡的需求逐年增加，将更有力支撑中国咖啡豆加工企业的成长。图表53：2022年天猫咖啡豆相关产品销额竞争格局 图表54：2022年京东咖啡豆相关产品销额竞争格局Sinloy

其他48%

10%G7Agf3%

雀巢Nestle10%隅田川9%星巴克Starbucks4%永璞奈斯派索 Nespresso4%

Agf2%

瑞幸咖啡Luckin麦斯威尔coffee 3%

Nguyen

雀巢Nestle20%星巴克Starbucks11%隅田川三顿半Tasogare5% 6%奈斯派索IllyNespresso2% 3% 3%

3%

3% 4%资料来源：久谦数据、 资料来源：久谦数据、图表55：2020-2022年天猫咖啡豆销售额竞争变化 图表56：2020-2022年京东咖啡豆销售额竞争格局(百万元3,0005000

2020 2021 2022

(百万元700三顿半NestleTasogareStarbucks永璞NespressoAgfG7牌三顿半NestleTasogareStarbucks永璞NespressoAgfG7牌UccSinloy其他Nestle

2020 2021 2022资料来源：久谦数据、 资料来源：久谦数据、下游：咖啡市场扩容推动咖啡机、磨豆机市场增长咖啡机：中国市场成长正当时（-2092013-20214.6%馆和咖啡馆增加了对咖啡机的需求。此外，喜欢尝鲜的发展中国家千禧一代，也提升了咖啡机的需求，推动咖啡机产品过去十几年中稳步增长。图表57：全球咖啡机销售规模(百万欧元)10604.711012.110604.711012.110031.210292.58628.68843.69090.79056.39553.195239771.67728 7864.310,0008,000

全球咖啡机销售规模 同比

15%10%5%6,000 0%4,000 (5%)2,000 (10%)02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E

(15%)资料来源：Statista、图表58资料来源：Moka1933咖啡机市场中简单且具备成本效益的产品，能够在炉火上直接烹煮咖啡。摩卡咖啡机冲泡速度快，能够烹煮出类似浓缩咖啡等具有浓郁香味的咖啡，且非常适合搭配奶精、调味糖浆或泡沫蒸牛奶。但由于摩卡咖啡机内部有多个部件，每次烹煮后需要进行组装和清洁，并不适合快捷的生活节奏。Drip工研磨咖啡豆，并每次烹煮后调换滤纸。但一次能够烹煮多杯咖啡，且经济实惠，适用性202130.0%Espresso浓缩咖啡机，是最为昂贵的咖啡机类型之一，还可以分为全自动及半自动类型。对于浓缩咖啡爱好者来说，如果你掌握了一定的技术，半自动咖啡机能够帮助消费者像在咖啡店一样提取出丰富、美味、多样化的咖啡。长的保证咖啡的品质，且冲泡时间非常短，也可以用于茶、热巧克力等饮品的冲泡。欧洲、美洲是咖啡机消费的主要市场，咖啡机拥有率普遍在60%以上。图表59：全球咖啡机拥有率100%

2021年咖啡机拥有率87%87%83% 82%81%80% 79%74% 74%71%64% 63%56%46% 45%37%32%29% 28%19%奥地利德国西班牙法国瑞典荷兰美国加拿大意大利土耳其墨西哥阿根廷巴西英国南韩日本南非俄罗斯中国资料来源：Statista、中国咖啡机产业出口为主中国是咖啡机生产大国，近年成长迅速，但仍不是消费大国。2013-2018年期间我国咖啡机（HS851671）2022年底，中国出口规模仍29%。主要的竞争对手国家包括意大利、罗马尼亚、德国等。图表60：全球咖啡机出口规模（百万美元）3,000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222,5002,0001,5001,0005000中国 意大

罗马尼亚 德

瑞士 比利

乌克兰 法

波兰 匈牙利 其他资料来源：UNcomtrade、2年咖啡机出口规模约803Q1仍受到疫情后的高基数影响，同比下滑10%。图表61：中国咖啡机（HS851671）出口规模163.8160.8128.9134.3117.0(163.8160.8128.9134.3117.00

电热咖啡机及茶壶出口额 同比2018 2019 2020 2021

25%20%15%10%5%0%(5%)资料来源：海关总署、2022有%。其次为德国（%、意大利（%、澳大利亚（%、加拿大（）等。图表62：中国咖啡机（HS851671）主要出口目的地（亿）8001000

2018 2019 2020 2021 2022美 德 意 澳国 国 大 大利 亚

加日巴阿韩法拿本西拉国国大 长伯资料来源：海关总署、中国咖啡机产业集中在广东顺德及宁波慈溪地区。重要企业包括广东新宝电器股份有限公司、广东亿龙电器科技有限公司、宁波凯波集团有限公司、浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司、佛山市顺德区本立电器科技有限公司、佛山市顺德区华申电器制造有限公司、宁波A(广州)在内的十家企业。图表63：2020年中国咖啡机十大出口企业资料来源：中国机电产品进出口商会、图表64：2022年十大企业咖啡机相关专利情况（单位：项）发明公布发明授权实用新型外观设计新宝电器10777410273亿龙电器2216027宁波凯波931124绍兴苏泊尔422930顺德本立001817顺德华申3087宁波3A1492122珠海德豪润达2171浙江智壹格1011顺德雪特朗101026广州汉威泰0010广州康宏142814资料来源：国家知识产权局、华泰研究中国咖啡市场快速增长，咖啡机仍处于初级阶段815年22.7亿元。图表65：中国咖啡市场有望继续高速增长 图表66：中国咖啡机市场仍较小)现磨咖啡 即饮咖啡 速溶咖啡134120)现磨咖啡 即饮咖啡 速溶咖啡134120931147011782915525883914485000

2017 2018 2019 2020

(2,500)咖啡机市场规模)咖啡机市场规模同比2,2661,6391,3436497538550

2017 2018 2019 2020 2021

60%50%40%30%20%10%0%资料来源：易观分析、 资料来源：久谦数据、从咖啡机保有量来看，我国咖啡机渗透率较低，未来仍有充足发展空间。华经产业数据显示，20212323台百户，远低于日本(中枢约14台/百户)和美国市场(中枢约96台/百户)水平。图表67（单位：台百户

咖啡机保有量中国 3日本 14美国 96资料来源：华经产业、半自动咖啡机是现阶段最热销的咖啡机类型，根据魔镜市场数据，2022H1销量占比为32.68%；有别于海外市场，滴漏式咖啡机的市场份额逐渐缩小。图表68：2020-2022H1线上平台咖啡机类型销量情况半自动咖啡机 滴漏式咖啡机 胶囊咖啡机 全自动咖啡机 其他22.6%半自动咖啡机 滴漏式咖啡机 胶囊咖啡机 全自动咖啡机 其他22.6%21.6%20.2%28.0%33.3%26.7%13.0%26.2%15.8%19.5%23.1%32.7%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020 2021 2022H1资料来源：魔镜市场、咖啡机整体价格方差较大，单价在3200元及以上的销量占比逐年上升，从2020年7.83%上升至2022H1的16.46%，但800元以下的咖啡机销量占比仍最大。图表69：2020-2022H1线上平台咖啡机价格区间销量占比资料来源：魔镜市场、海外品牌占据中国咖啡机市场，国内企业代理突破20221039%。2022Barsetto及柏翠凭借大促季的优异表现，分别同比339%、248%，其中百胜图更是进入市场前三。图表70：2017-2022年前十大咖啡机品牌线上（天猫、京东、抖音）销售额（百万元）350

2017 2018 2019 2020 2021 202230025020015010050德龙Delonghi奈斯派索Nespresso百胜图Barsetto飞利浦Philips柏翠Maxim'sDeParisSmeg德龙Delonghi奈斯派索Nespresso百胜图Barsetto飞利浦Philips柏翠Maxim'sDeParisSmegBreville格米莱GemilaiDerlla资料来源：久谦数据、2023年1-4月百胜图Barsetto及柏翠仍保持了较高增速。图表71：2023年1-4月中国线上（天猫、京东、抖音）十大咖啡机品牌销售额2023M1-M4 同比84202023M1-M4 同比8420173%15104%1075%282653%502113%191412110%-16%-7%-18%8.5-21%7.7-7%(5090 0%8070 0%6050 0%40 %302010Delonghi百胜图Barsetto柏翠NespressoPhilipsMaxim'sDeParisSmegDelonghi百胜图Barsetto柏翠NespressoPhilipsMaxim'sDeParisSmegStelangGemilaiBreville资料来源：久谦数据、2023年1-4月以来最热销的十大产品中，德龙占据4席，百胜图占据2席。产品颜值均较3000产品，把握了目前咖啡机依然是小众市场，且消费者专业化程度较高的特点，未来中国企业或仍将保持差异化发展路线，逐步强化品牌认知。图表72：2023年1-4月线上销售额前五大产品资料来源：久谦数据、图表73：2023年1-4月线上销售额前6-10名产品资料来源：久谦数据、磨豆机：下游现磨咖啡消费市场火热带动磨豆机增长磨豆机空间受限于研磨一体机发展，品牌格局尚未固定。近年来咖啡热盛行，下游咖啡市场规模不断提升。Z世代的逐步崛起与咖啡文化的盛行，咖啡作为舶来品已经逐步由2015-2020年咖啡市场815图表74：2015-2020咖啡市场规模持续增长 图表75：2020年全球主要国家人均咖啡费量(亿元)咖啡市场规模（亿元） YoY815763815763647575516467800700600500400300200100

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%

（杯/年） 人均咖啡消费量901829全球主要国家人901829全球主要国家人均咖啡消费杯数平均值528548557350378410440290149900 0%2015 2016 2017 2018 2019 2020

中 印 国 尼

美 韩 加 国 国 拿 大

西意法巴德班大国西国牙利资料来源：易观分析， 资料来源：魔镜，消费者对咖啡品质要求提升，现磨咖啡逐步成为主流。咖啡烘焙后保质期较短，一般新鲜烘焙的咖啡豆的保质期在一个月以内。咖啡豆磨成粉后咖啡粉由于和空气接触面积变大，氧化速度加快，研磨后十五分钟内咖啡风味就会大幅流失。咖啡饮用市场以现磨咖啡、速溶咖啡、即饮咖啡三类咖啡为主，其中以雀巢为代表的速溶咖啡在早期打开了中国市场，并且占据了咖啡市场的主流；近年来随着消费者对咖啡口感、质量等要求提升，星巴克、瑞幸、Manner2021年现磨咖啡销40%；同时对比美国、日本等成熟咖啡市场，中国现磨咖啡市场占比仍然有望继续提升。图表76：2017-2021中国不同品类咖啡销售额占比情况 图表77：2020年中国与成熟咖啡市场不品类咖啡销售额对比70%30%

现磨咖啡 速溶咖啡 即饮咖啡16%10%10.50%16%10%10.50% 11.10%11%52.40%49%72%64.50%69%36.50%40%15%18%25%

90%30%

现磨咖啡 速溶咖啡 即饮咖啡4.60%8.40%18.90%11.10%4.60%8.40%18.90%11.10%18%52.40%87%63.10%36.50%资料来源：Frost&Sullivan， 资料来源：Frost&Sullivan，下游市场驱动磨豆机需求，磨豆机对垒咖啡机集成化趋势磨豆机的用途在于研磨咖啡豆，在咖啡行业磨豆机在某种程度上比意式咖啡机更重要。一在现磨咖啡逐渐走热的趋势下，磨豆机已经形成可观的市场规模。咖啡机包括全自动意式咖啡机、半自动意式咖啡机、滴漏式咖啡机与胶囊式咖啡机，其中半自动意式咖啡机与滴202257%。图表78：中国咖啡磨豆机线上市场规模（元） 图表79：海内外市场不同类型的咖啡机市份额（销售额）元)元)2.111.340.672.52.01.51.00.50.0

2021

2022

2023M1-5资料来源：久谦数据， 资料来源：Gfk中怡康，咖啡机集成化趋势明显，对磨豆机单品销售产生挤压。半自动式意式咖啡机与滴漏式咖啡机作为需要配套磨豆机使用的咖啡机类型，开始结合磨豆功能。半自动咖啡机分为带研磨款与不带研磨款，近两年半自动研磨机的市场份额快速增长，根据中怡康数据，具备磨豆80%202019%2022H145.1%，对磨豆机单品的销售产生了一定的挤压效果。图表80：线上磨豆功能咖啡机渗透率提升 图表81：国内外市场半自动意式咖啡机分市场份额（销售额）202020212020202178.80%2022H170.40%73.70%45.10%35%19.00%80%70%60%50%40%30%20%10%0%滴漏式咖啡机 半自动意式咖啡机资料来源：Gfk中怡康， 资料来源：Gfk中怡康，磨豆机追求研磨均匀度、发热、研磨速度的平衡，从而获得最佳的咖啡口感。不均影响咖啡口味。控制在一个合适的可控范围研磨速度：电动磨豆机通过低转速+高扭力达到产生热和效率的最佳平衡刀盘是磨豆机的核心部件，从磨刀刀盘来看，咖啡磨豆机可以分为平刀磨豆机、锥刀磨豆机、鬼齿磨豆机三类。平刀磨豆机以削的方式将咖啡豆研磨成颗粒，外形以片状为主，使用平行刀盘，在磨豆子的时候将咖啡豆由内向外推，它高速旋转时很容易发热，均匀度会比锥刀要好，同时研磨细粉较多；锥刀磨豆机以碾的方式将咖啡豆研磨成颗粒，外形以块状为主，研磨速度快，发热也比较低，研磨细粉相对较少，手动磨豆机主要使用锥刀；鬼齿磨豆机以磨的方式将咖啡豆研磨成颗粒，外形以较接近圆形为主，基于锥刀以及在平刀单从研磨效果来看，锥刀的研磨粒径分布通常不如平刀。在制作意式时，细粉更容易被萃取。但锥刀更宽泛的粒径分布有助于平衡味觉、产生甜感，对新手较为友好，适合入门。每个人偏好的研磨度因人而异，研磨方式并没有绝对的优劣。图表82：根据磨刀刀盘磨豆机的三种分类 图表83：根据研磨方式磨豆机的两种分类资料来源：拼多多、 资料来源：京东、200-20001000-40000元之间。磨豆机市场品牌相对较为分散，行业格局尚未稳固磨豆机中国市场格局较为分散，泰摩磨豆机份额在行业内领先。咖啡磨豆机市场格局较为CR535.2%，CR1055.8%；其3517万元，市占率为15.6%。图表84：22M5-23M4中国咖啡磨豆机线上市场格局泰摩Timemore15.6%其他

Mongdio5.9%施美乐Simelo4.7%Mavo4.5%1ZPRESSO4.5%英雄Hero4.4%FiorenzatoEUREKABinCooDerlla

3.9%2.5%

3.5%资料来源：久谦数据，. 后起之秀潜力较大，行业格局尚未稳定。过去十二个月来看（-M，泰摩在15%左右波动，而磨豆机行业第二梯MongdioMavo1ZPRESSO4-6%之23年4月泰摩市占率为%Cton市占率达%，Mongdio7.8%，第二梯队品牌与泰摩差距逐步缩小。图表85：22M5-23M4中国线上前十大品牌销售额数据TimemoreCircleJoyTimemoreCircleJoy捷安玺Gianxi Cliton1ZPRESSOStarseekerMongdioMavo Hero6,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0000(1,000,000)22M5 22M6 22M7 22M8 22M922M1022M1122M1223M1 23M2 23M3 23M4资料来源：久谦数据，渠道：连锁咖啡之路，广阔空间，差异化发展外品牌曾经主导中国现磨咖啡市场，在资本浇灌下，本土咖啡品牌依托错位竞争策略，在性价比市场率先出击，并在高线城市消费者成熟后进入高端精品市场，各个细分赛道都已经跑出可复制的盈利模式。我们认为随着企业经营更为成熟，现磨咖啡在中国市场上，仍将大有可为。1980图表86：中国咖啡赛道销售额占比 图表87：中国对比海外国家咖啡赛道占比10%

现磨咖啡 速溶咖啡 即饮咖啡16%10%10.50% 11.10%16%10%10.50% 11.10%11%52.40%49%72%64.50%69%36.50%40%15%18%25%

20%

现磨咖啡 速溶咖啡 即饮咖啡4.60%8.40%4.20%12.50%18.90%4.60%8.40%4.20%12.50%18.90%11.10%18%52.40%87%83.30%63.10%36.50%资料来源：Frost&Sullivan、 资料来源：Frost&Sullivan、在中国本土化品牌竞争下，连锁咖啡市场不断融合重塑，一方面，中国本土品牌坚持本土不断适应中国消费者的口味偏好。图表88：零售咖啡模式繁多资料来源：艾瑞、现磨咖啡零售模型成熟，品牌力及门店运营效率决定OP咖啡行业尚未进入到红海竞争阶段，市场仍处于高速增长期，对于咖啡店业态而言，自身基于现磨咖啡业态的发展，在咖啡产业链中，上游及中游以原材料及供应环节为主，占总体的产业链价值的30%-35%左右，下游运营环节占比65%-70%。图表89：咖啡产业链资料来源：艾瑞、0%9%0%30%。其在原材料成本占比方差较小，门店运营费用占比方差较大。图表90：咖啡店模型成本构成资料来源：艾瑞、19%29%费用中包含加盟费、租赁费、水电、工资、报销、广告、设备维护、法律支持费用等，占46%，整体上优于国内咖啡店业态，我们认为核心差异在于星巴克更强的品牌力转化为更强的租赁费议价能力，带来更优的租赁费用支出，同时其成熟标准化的操作管理流程对于人力成本的优化也有积极影响。图表91：星巴克北美咖啡门店成本、费用构成202202808303334,487

23370.820,00015,00010,0005,0000%of

RevenueProductanddistributioncosts

Storeoperatingexpenses

Otheroperatingexpenses

D&A G&A Restructuringandimpairments

StoreOPrevenue

29%

46% 1% 3% 1% 0.1% 19%资料来源：星巴克、某种程度上看，现磨咖啡门店在成本上略优于现制茶饮。以奈雪的茶门店模型为例，202231%，由于现制茶饮采取了大量鲜果，导致成本略高于咖啡产品；57%SKU蚀了经营利润。图表92：奈雪的茶门店成本、费用构成25256052163634601042,659071,205000%of

3,857收入 原材料成本 毛利 人力成本 租金 折旧摊销 配送 水电 经营利润revenue

31%

69% 24% 16% 6% 9% 3% 12%资料来源：星巴克、中国现磨咖啡市场精彩纷呈伴随中国现磨咖啡市场的不断成熟，不同的现磨咖啡门店的类型不断涌现。伴随咖啡文化的逐步渗透，消费者需求不断多元化、精细化。根据定位，逐步衍生出四大类型的咖啡门店类型：主打性价比的大众连锁品牌、主打场景体验的综合连锁品牌以及主打品质的精品连锁咖啡以及嵌入式咖啡馆/智能咖啡机。图表93：中国咖啡文化逐步渗透、市场逐步成熟资料来源：德勤《中国现磨咖啡行业白皮书2021》、精品咖啡馆是定价高于平均单价的以咖啡豆品质、店铺空间与氛围为核心卖点的品牌，以MStand、%Arabica等品牌为主；综合连锁咖啡品牌是提供高品质产品和社交空间的传统品牌，包括星巴克、太平洋咖啡等传统品牌；高性价比连锁咖啡品牌是定价低于平均单价的以满足便利性和功能性需求为核心卖点的品牌包括瑞幸、Manner等品牌；嵌入式咖啡馆/智能咖啡机是主打便捷度，立足于便利店、酒店等场所的嵌入式咖啡品牌和智能咖啡机，包括7-coffee、湃客咖啡等品牌。图表94：2022年中国大陆咖啡连锁竞争格局资料来源：灼识、领先的咖啡品牌通过运营策略，结合咖啡所具的轻微成瘾性，积极打造品牌价值、树立品牌认知，推动了消费者将咖啡作为生活一部分的消费方式。消费者对品牌的认知和融入生活方式的咖啡消费习惯体现在更高的复购率、更有效的交叉销售效果和更高的客单价。图表95：主要咖啡品牌门店数量6,6536,4916,6536,4912022年中国现磨咖啡连锁品牌门店数量（家）2,1401,074502443423418400368350320275167165163150137133132128122118117112107104102瑞幸咖啡星巴克麦当劳麦咖啡挪瓦咖啡幸运咖Tims咖啡COSTACOFFEEMannerCoffee上岛咖啡便利蜂不眠海Niicecafé西西弗矢量咖啡黑桃漫生活蓝湾咖啡MStand老塞咖啡瑞幸咖啡星巴克麦当劳麦咖啡挪瓦咖啡幸运咖Tims咖啡COSTACOFFEEMannerCoffee上岛咖啡便利蜂不眠海Niicecafé西西弗矢量咖啡黑桃漫生活蓝湾咖啡MStand老塞咖啡两岸咖啡迪欧咖啡研磨时光咖啡漫咖啡咖啡之翼漫猫咖啡猫屎咖啡路易莎咖啡HALOCAFÉ丹堤咖啡资料来源：艾瑞咨询、根据不同的应用场景与商业模式，现磨咖啡品牌可以进一步划分为自助咖啡机、便利小店模式10-25大店模式25图表96：咖啡连锁市场演进资料来源：嘉世咨询、艾瑞咨询、门店场景的日益丰富一方面由于年轻消费者崛起、对场景的要求日益提升，另一方面则是Seesaw、皮爷咖啡为例，Seesaw的装修风格相对更个性化，为消费者能够提供更为个性化的场景体验。图表97：Seesaw的装修风格个性化特征相对明显 图表98：皮爷咖啡的装修风格相对简约 资料来源：Seesaw官方微博、 资料来源：皮爷咖啡官方微博、供应链方面，不同定位的咖啡品牌的差异也十分显著，采取不同的采购策略与生产方式。不同于萃取、冻干