公司筹资管理与财务知识分析等式

第七章筹资管理目税大A.不利于债券转换为普通股BC.可以限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升带来的回报D.可以促使债券持有人将债券转换为普通股)。A.发行可转换债券后，公司的资产负债率为80%C的利率低于银行同期存款利率水平筹资的特点不包括()A易取得B.若没有现金折扣或使用不带息票据一般不负担成本D在放弃现金折扣时成本较低)。A.筹资速度快，容易取得B富有弹性D险较低A.收款法B.贴现法CD.分期等额偿还本利和的方法A借款的资本成本通常低于无抵押借款B向信誉好的客户提供无抵押借款C还要收取手续费D种风险贷款司()。A.资本大众化，分散风险的同时也会分散公司的控制权B筹措新资金C值D担较低的信息披露成本)。A.已向社会公开发行B.股本总额为人民币4000万元C.公司发行的股份占公司股份总数的40%所可以决定终止其股票上市交易的是()。A.不再具备上市条件，在限期内仍不能达到上市条件B不按规定公开其财务状况C损D司解散或者被宣告破产A.净资产额为人民币8000万元A筹资对象广B.成本低C制条件少D险大)。A股票只能是发行公司自己的股票B换价格可以促使债券尽早转换C转换比率D于债券的期限)。A.筹资成本较低B股票价格和减少对每股收益的稀释C务风险D的利益冲突的是()。A出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护B稳定，非经双方同意，中途不可撤销C产归还出租人D长，一般超过租赁资产寿命的一半A租赁资产的成本B产的成本利息C业务的费用D业提供租赁服务所赚取的利润三、判断题。政策。())付券的哪些条件。者差额随到期日的临近而减少。注意：债券的“账面价值”和债券的“面值”的债券价值，不仅仅包括债券的面值，还包括未摊销数，而却要支付全额利息，企业所负担的C＋自发性负债＋权益资本)大于或等于(固定资%0(万元)%(P/A，5%，4)＋1]＝22.00(万元)年度租金手续费折旧与摊销额抵税税后现金流出022.001032.00122.0024×30%＝7.2014.80222.0024×30%＝7.2014.80322.0024×30%＝7.2014.80422.0024×30%＝7.2014.80524×30%＝7.20－7.206方案二每期租金＝100/(P/A，5%，5)＝23.10(万元)流出单位：万元年度租金手续费折旧与摊销额抵税税后现金流出01010123.1025.10×30%＝7.5315.57223.1025.10×30%＝7.5315.57323.1025.10×30%＝7.5315.57423.1025.10×30%＝7.5315.57523.1025.10×30%＝7.5315.57税后现金流出现值＝10＋15.57×(P/A，6%，5)＝75.59(万元)三种债券利用内插法解得：半年的到期实际收益率＝4.45%，到期名义收益率＝4.45%×2利用内插法解得：赎回期收益率＝8.56%PSiV=12000×3%/2×(P/A,2%,10)+12000×(P/S,2%,10)=180×8.9826＋12000×0.8203①最近三年连续盈利，且净资产收益率平均不低于7%；③发行前的净资产=80000÷2=40000(万元)发行前的累积债券余额=40000×10%=4000(万元)+11460.47=15460.47(万元)发行后累计债券余额占公司净资产额的比重=15460.47/40000×100%＝38.65%低④发行可转换债券后，资产负债率＝(80000－40000＋11460.47)/(800＋0011460.47)×100%5＝6.27%，没有高于70%；⑤发行债券所募集资金的投向符合国家产业政策；⑥可转换公司债券的利率(3%)低于银行同期存款的利率水(平4%)。(3)可转换债券转换的普通股股数=6000÷4=1500)(万股0＋01500)＝0.91(元/股)075×1008＝.33%市盈率＝15.2÷1.98＝(6)股票的必要收益率=2.5%+1.2×(%.－5%)＝5.5%第三章会计要素与会计等式目的和要求：掌握会计要素定义及经济业务的类型。第一节会计要素一、会计要素概念会计要素：是指按照经济特征对会计对象所作的基本分类，是会计核算对象的具体化。同时也是确定财务报表结构和内容资金运动过程涉及到六个会计要素，分别是资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润。资产、负债和所有者权益是是组成资产负债表的会计要素，是反映财务状况(余额)的会计要素；收入、费用和利润是组成利润表的会计要素，是反映经营成果(发生额)的会计要素。二、反映企业财务状况的会计要素及其确认(一)资产1、定义，资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。根据资产的定义，资产具有以下特征：(1)资产预期会给企业带来经济利益；经济利益，是指直接或者间接导致现金和现金等价物流入企换价值和使用价值。没有交换价值和使用价值的资源不能确认为企业的资产。即使前期已经确认过的资产，如果未来不能再为企业带来经济利益，现在也应将其确认为损方未付款,确认应收账款30万元。到年末编制财务报告时需要对这30万元债权进行检查。假如发现只能收回20万元，其他资产减值损失，即这10万元预期不能给企业带来经济利益，要将其从应收账款(资产)账面价值中扣除,报告中应反映应收账企业生产过程中产生的废渣预期也能给企业带来经济利益,但是按照重要性原则一般地不将其确认为资产。(2)资产应为企业拥有或者控制的资源；拥有是指有所有权，控制是指无所有权。企业是否拥有一项资源的所有权，并不是确认资产的唯一标准。应按照实质重于形式原则的要求确认企业的资产。例如，企业融资租入的固(3)资产是由企业过去的交易或者事项形成的。事项形成的属于资产。预计将要购买的设备，由于是预期的交易，所以不能确认为资产。2、资产的确认条件，将一项资源确认为资产需要符合资产两个条件：(1)与该资源有关的经济利益很可能流入企业；对或有事项加以确认时，根据发生的概率加以分析和判断，发生的概率分为以下几个层次：①95％＜基本确定＜100％；②50％＜很可能≤95％；③5％＜可能≤50％；④0＜极小可能≤5％。(2)该资源的成本或者价值能够可靠地计量。可计量性是所有会计要素确认的重要前提。只有当有关资源的成本或者价值能够可靠计量时，才能确认为资产。例题：(多选题)下列资产中，属于本企业资产范围的有A.经营租赁方式租入设备B.经营租赁方式租出设备C.融资租入设备D.盘亏的存货货不能再给企业带来经济利益的流入，不再符合资产的定义，不属于企业的资产。即流动资产和非、是指从取得原料开始到销售商品并收回现金为止(二)负债会导致经济利益流出企业的现时义务。根据负债的定义，负债具有以下特征：(1)负债是企业承担的现时义务，是指企业在现行条件下已承担的义务。如甲公司欠银行一笔借款到期尚未归款。潜在义务，不属于现时义务，不应当确认为负债。如企业的运输汽车发生交通事故，是否会有赔偿，这种义务取决于未来交警对交通事故责任的认定，这就是一种潜在义务(2)负债预期会导致经济利益流出企业；(3)负债是由企业过去的交易或者事项形成的。只有已经发生的交易或事项，会计上才有可能确认为负债，企业预期将要发生的交易或事项可能产生的债务，不能作为会者事项所形成的负债，企业同时还与银行达成了2个月后再借入2000万元的借款意向书，该交易就不属于过去的交易或者事项，不应形成企业的负债。务确认为负债，需要符合负(1)与该义务有关的经济利益很可能流出企业(2)未来流出的经济利益的金额能够可靠地计量3、负债的分类，负债按其偿还期限长短可分为两大类，即A.分期付款方式购入固定资产B.用银行存款购买公司债券C.发行股票D.支付现金股利C，会导致资产和所有者权益同时增加，不会影响负债；选项D，会导致资产和负债同时减少，不符合题意。(三)所有者权益1、定义，所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。所有者权益实际上是所有者对企业净资产的所 有权。根据定义，所有者权益具有以下特征：(1)除非发生减资、清算，企业不需要偿还所有者权益；(2)在企业清算时，债权人拥有优先清偿权，只有在偿还还给所有者；(3)所有者能够按照投资比例参与利润分配。2、所有者权益的确认条件所有者权益的确认、计量主要依赖于资产和负债的确认、3、所有者权益的来源构成，见书P44所有者权益按其来源主要包括：实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。例题：(多选题)关于所有者权益，下列说法正确的有A.所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益B.所有者权益的金额等于资产减去负债后的余额D.所有者权益项目应当列入利润表【解析】选项C，所有者权益金额的确定主要取决于资产和负债的计量；选项D，所有者权益项目列入资产负债表，不在利润表中反映。三、反映企业经营成果的会计要素及其确认(一)收入1、定义，收入是指企业在日常活动中形成的会导致所有者 权益增加与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。它表现为企业资产的增加或负债的减少，或两者兼而有之，最终会导致企业所有权益的增加。日常活动是指企业为完成其经营目标而从事的所有活动以及相关的其他活动。一般是指企业主要的、持续性的、长期性偶发性的收入不应确认为收入，而应作为利得-—营业外收入确认。而出租固定资产、无形资产实质上属于让渡资产使用权，以及出售不需要的材料等属于企业日常活动中的收入，具体确认为其他业务收根据收入的定义，收入具有以下特征：(1)收入应当是企业在日常活动中形成的(2)收入应当会导致经济利益的流入(3)收入不包括所有者投入的资本，但收入最终会导致所是()。A.销售商品收入B.出租无形资产收入C.债券投资取得的利息收入D.接受现金捐赠收入所有者权益增加的入到营业外收入，属于企业非日常经营活动中形成的利得。(二)费用1、定义：费用是指企业在日常活动中发生的会导致所有者 权益减少的与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。它表现为企业资产的减少或负债的增加，或两者兼而有之，最终会导致企业所有权益的减少。费用按其经济用途不同，可以分为产品费用和期间费用。产；用是指企业为取得收入而耗费的资产或付出的代生产耗费应先计入产品生产成本，产品生产成本要在产品完工并销售以后才转入当期产品费用。生产耗费→生产成本(资产)→库存商品(资产)→营业成本(费用)期间费用是指企业发生的不能直接计入产品生产成本而应直接计入当期损益的费用，包括销售费用、管理费用和财务费 (三)利润1、定义，利润是指企业在一定会计期间的经营成果。2、利润的来源构成(1)收入减去费用后的净额反映的是企业日常活动的业绩。(2)直接计入当期利润的利得和损失反映的是企业非日常活动的业绩，是指计入当期损益的营业外收支。要点：利得和损失的处理分为两种情况：一种是直接入所有者权益—资本公积；另一种直接计入当期损益--营业外收支。3、利润的确认条件利润的确认、计量主要依赖于收入和费用以及利得和损失利润＝(收入—费用)＋(直接计入当期利润的利得－直接计入当期利润的损失)A.利润是指企业在一定会计期间的经营成果B.直接计入当期利润的利得和损失，是指应当计入当期损益、会导致所有权益发生增减变动、与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关的利得或者损失C.利润反映企业某一时点的财务状况D.利润金额确定主要取决于收入和费用的计量，不考虑利得和损失金额的影响【解析】利润的确定主要依赖于收入和费用以及利得和损失的确认，其金额的确定也主要取决于收入、费用、利得、损失金额的计量。例题：(单选题)下列有关会计信息质量要求、会计六要素和会计计量属性的说法中，正确的是()。A．融资租赁固定资产当作自有资产入账，体现了谨慎性的质量要求B．出售无形资产导致经济利益流入企业属于收入，应计入其他业务收入C．采用公允价值计量，就是资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量的折现金额计量D．企业在对会计要素进行计量时，一般应当采用历史成本于形式的质量要求；出售无形资产导致经济利益流入企业属于利得，应计入营业外收入；在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量；企业在对会计要素进行计量时，一般应资金进入或者退出企业会影响资产、负债、所有者权益三个会计要素发生变化，资金的循环和周转会影响收入、费用、利润三个要素发生变化。第二节会计等式一、会计等式是指明各会计要素之间基本关系的恒等式。(一)静态会计等式资产＝负债+所有者权益(右边两项合计称为权益)静态会计等式表明，企业某一特定日期(时点)资产、负 债、所有者权益余额的平衡关系。是复式记账法的理论基础，是编制资产负债表企业交易或事项的发生，必然会引起资产、负债和所有者权益等会计要素发生增减变动。但不论发生何种交易或事项，都不会破坏会计基本等式的平衡关系。从任何一个时点来看，资金占用和资金来源是一个事物的两方面，既相互联系，又相互制约，金额必然相等。因此。会计基本等式称为会计恒等式。(二)动态会计等式收入－费用＝利润动态会计等式表明，企业某一特定时期收入、费用、利润平衡关系。 是编制利润表的理论根据。 资金进入企业资金退出企业资金进入企业资金退出企业二、经济业务发生对会计等式的影响(一)对静态会计等式的影响1、资产增加，负债增加2、资产增加，所有者权益增加3、资产减少，负债减少4、资产减少，所有者权益减少5、一项资产增加资金占用的变化一项资产减少6、一项负债增加，一项负债减少，一项所有者权益减少8、负债增加，所有者权益减少9、负债减少，所有者权益增加上述九类业务可以归纳为四种类型：(二)对动态会计等式的影响(三)对静态、动态会计等式的综合影响有，使得所有者权益增加，在企业盈利的情况下所有者权益的变动必然会引起资产增加，所以静、动结合的会计等式为：资产(新)＝负债＋所有者权益＋(收入－费用)企业某一时期的经营成果必然会反映在期末的财务状况中、即动态公式的结态公式中。900,000＝50,000＋850,0002、本月销售产品一批，实现收入100,000元，款项收到存资产＝负债+所有者权益＋(收入－费用)900,000＋100,000＝50,000＋850,000＋(100,000－0)资产＝负债+所有者权益＋(收入－费用)00)4、月末，收入与费用进行配比计算，该企业本月实现利润行利润分配，实现的利润全部转为未分配利润(增加所有者权益)。会计等式又恢复到期初静态的形式。资产＝负债+所有者权益920,000＝50,000＋870,000上例说明了企业经营成果对资产和所有者权益所产生的影响，体现了会计要素之间的内在联系，完整地反映了企业的资金运动过程。无论发生任何经济业务，使会计等式两边的会计要素发生什么样的变化，最终都不会影响会计等式的平衡关系，平衡是永恒存在的。例题：见书P49例1~8例题(单选题)：针对“资产＝负债＋所有者权益＋(收入－费用)”这一等式，下列哪些说法是错误的()。A.将会计六项要素有机结合起来B.完整地反映了企业的资金运动过程C.揭示了资产负债表要素和利润表要素相互之间的联系和依存关系D.揭示了收益质量的高低第三节会计科目与账户一、会计科目(见书P89)(一)定义，是以会计要素为基础，对会计对象进行的具体分类，并作为开设账户的基础(是账户的名称)。(二)会计科目的分类1.会计科目按照经济内容分为六大类①资产类②负债类③所有者权益类④共同类⑤成本类⑥损会计要素会计科目分类成本类(包括生产成本和制造费用)共同类(金融企业使用)等。一般企业的会2.会计科目按提供信息的详细程度不同，分为总分类科目二、账户(一)定义，是根据会计科目开设的，具有一定格式和结构，用以分类记录经济业务的数据库。(二)账户的结构增减变动金额以及余额，)以及如何在账户中反映。会计账户的基本结构账账户类别类余额在借方在贷方贷方减少增加借方增加减少所所有者权益类成本类损益类在贷方在借方无余额无余额少少少少3、账户格式划分为丁字型账户(见书P94)和实用型账户(见书P98)。(1)账户名称，即会计科目。(2)日期，即记录经济业务发生的日期。---记账时间(3)凭证号数，表明记录经济业务的依据。---记账依据(4)摘要，概括说明经济业务的内容。---会计事项内容---金额增减变化结果通过账户记录的金额可以提供期初余额、本期增加额、本期减少额和期末余额四个会计核算指标。4、期末余额的计算期末期末余额＝期初余额＋本期增加额合计－本期减少额合计丁字型账户分为左右两方，左方为借方，右方为贷方，分别记录经济业务的例题：(单选题)某账户本期期初余额为5600元，本期期增加发生额为()元。A.900B.10500C.700D.12(1)收到销售商品款l00000元，存入银行；(2)从银行借入短期借款50000元,存入银行；(3)从银行提取现金100000元，发放职工工资；(4)以银行存款支付广告费用10000元。(三)会计科目与账户的联系和区别1、联系：会计科目是账户的名称，账户是会计科目的具体运用，实际工作中会计科目和账户没有区别。2、区别：体现在会计理论中,①会计科目没有格式,不存在结构；账户根据自身的格式和结构，记录经济业②实际工作中编制会计分录时一般称为科目，登记账户时第四节复式记账一、复式记账(一)记账方法的种类记账方法，就是在账簿中登记经济业务的方法。记账方法可以分为单式记账法和复式记账法。1、单式记账法，是指对发生的每项经济业务，只在一个账这种记账方法只适用于经济业务简单或单一的经济个体和家庭，通常只登记现金、银行存款的收付金额以及债权债务的结算金额，一般不登记实物的收付金额。2、复式记账法，是指对发生的每一项经济业务，都要以相等的金额，同时在两个或两个以上的有关账户中相互联系地进 (二)复式记账法的特点静态会计等式是复式记账法的理论基础。 1、可以完整地反映经济业务的来龙去脉，为经济管理提供2、对账户记录的结果可以进行试算平衡，以检查账户记录(三)复式记账方法的种类2、增减记账法3、收付记账法二、借贷记账法(一)定义：借贷记账法是以“借”“贷”作为记账符号的(二)借贷记账法的特点2、账户分类除了按经济内容将账户分为六大类以外，还可以设置双重双重性账户，是指既可以用来核算资产，又可以用来核算 权益的账户。这类账户或者只有借方余额，或者只有贷方余额。期末应根据账户的余额所在方向判断账户类别。如果余额在借方，就是资产类付账款”，在不设置预收账款、预付账款的情况下便是双重性账户，此外还有“应交税费”账户。3、记账规则：有借必有贷，借贷必相等；4、试算平衡：是指运用借贷记账法记账规则和会计等式的原理，检查验证各账户记录是否正确的一种方法。⑴试算平衡计算公式：①本期借、贷发生额平衡法(根据记账规则)全部账户借方本期发生额合计＝全部账户贷方本期发生额合计②余额平衡法(根据静态会计等式)全部账户借方余额合计＝全部账户贷方余额合计⑵本期发生额及余额试算平衡表：见书P59需要说明的是：试算平衡表的借贷方不相等，可以肯定账户记录或者计算存在错误。如果借贷方相等也不能够完全肯定账(1)某些经济业务在账户中重复记录或者有遗漏；(2)某些经济业务记错账户或者将借贷方向颠倒登记；(3)一笔经济业务的借贷双方在金额上发生同样的错误(多记或者少记金额)(4)某一项错误记录恰好被另一项错误记录抵消。三、会计分录1、定义：是指明某项经济业务应借、应贷账户的名称及3、会计分录的种类：简单分录、复合分录。四、账户的对应关系和对应账户运用复式记账法，账户之间相互对应、相互依存的关系，称为账户的对应关系。存在着对应关系的账户，叫对应账户。(2)筹资方式第三章筹资管理一、筹资管理概述(一)筹资的动机与要求1.企业筹资的动机(1)扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。具有良好发展前业资产总额和筹资总额的增加。(2)偿债筹资动机是企业为了偿还某项债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。偿债筹资有两种情形：有的资本结构，以偿付到期旧债，而被迫举债还债，这表明企业的财务状况已经恶化。(3)混合筹资动机2.企业筹资的渠道和方式(1)企业筹资渠道银商资金等六种。在筹资时应对这些筹资渠道进行分析，以了解各种筹资渠道资金的存量与流充分开拓和正确、合理利用筹资渠道。直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、发行融资券、租赁等七种。筹资时适宜的筹资方式和进行筹资组合。(3)筹资渠道和筹资方式之间有密切的关系一起，研究两者的合理配合。3.企业筹资的要求(1)合理确定资金需要量筹资必须正确预测出资金的需要量，制定一个资金的合理界限，使资金的筹集量与需要(2)提高资金使用效益企业筹资时应根据不同的资金需要与筹资政策，考虑各种渠道的潜力、约束条件、风险资本成本实现最大的投资效益。(3)合理确定企业资本结构企业的资本结构一般是由自有资本和借入资本构成的。负债的多少要与自有资本和偿债地、合理地运用负债经营，提高自有资本的收益水平。(二)筹资的种类经营中起着不可替代的作用。企业由于季节性、周期性和随机性因素造成企业对流动资产的需要也呈滚动性波动。这种随企业生产经营的波动而不断增减的流动资产通常称为波动性或临时性流动资产。但是，在正常情形下，即使企业的生产经营处于低谷，也必须保持一定的流动资产，以供日常所需，这种必备的流动资产通常称为永久性流动资产。波动性资产主要靠筹措短期资金解决，永久性资产主要靠筹措长期资金解决。依据长、短期资金的相对比重，可以划分出三种类型的筹资模式。1.筹资类型划分的假设条件在划分筹资类型时，我们有两点假设：(1)同一行业的企业，流动资产占总资产的比例越高，则其资产收益率越低。从收益性、流动性和安全性三者间的关系来看，也可以表明，流动性强、安全性高的资产，其收益(2)在资金市场上，长期资金的利率高于短期资金的利率；或者说，筹措长期资金的成本高于短期资金的成本。业对这一风险的态度不同，就会采取不同的筹资方式。2.三种筹资类型1-1来表示。图中所有直线或曲线都随着时间的推移，(1)冒险型筹资类型功，就能赚得比一般公司高得多的利润。(2)适中型筹资类型这类筹资的特点是将长期资金的位置放在C线水平，即固定资产和永久性流动资产均由长期资金保证，波动性流动资产由短期资金融通。采用此类筹资可以使企业资产的变现期的过多闲置。(3)保守型筹资类型这类筹资的特点是将长期资金的位置放在B线水平以上，即固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产均由长期资金保证，只在少数时间内通过短期资金来满足部分波动性流动资产的需要。这类筹资的安全性较高、风险较小，但企业将负担比较高的资金成本，有时还会出现资金的闲置，造成企业资产收益率的下降。收益率相对较低；反之，则收益率高。程度以及收益与风险的权衡抉择。一、筹资的概念和意义二、筹资管理的要求三、筹资的渠道和方式第二节资金需求量的预测一、定性预测法二、定量预测法第三节资金成本与资金结构一、资金成本支付给资金提供者。因此人们常说，在市场经济条件下，企业使用资金都是要付出代价的。所以，企业必须节约使用资金。(1)资本成本的概念为(2)资本成本的构成资本成本由用资费用和筹资费用两部分构成。▲用资费用付的股利、向债权人支付的利息等，这是资本成本的主要内容。▲筹资费用表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率。其通用计算公式为：资本成本率=用资费用筹资额)筹资费用(3)资本成本指标的主要作用▲选择筹资方式的依据本成本的高低，以便使筹资决策最优化。▲进行投资决策的依据资本成本在长期投资决策中是一个投资方案是否能被接受的最低报酬率。也就是说，一的作用资本成本是企业财务管理中的一个重要概念，国际上将其列为一项“财务标准”。资本(1)资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据▲个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度些长期筹资方式的个别资本是不一样的。资本成本的高低可作为比较各种筹资方式优缺点的一个依据———当然它并不是选择筹资方式的惟一依据。▲综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据企业的全部长期资金通常是采用多种方式筹资组合构成的，这种长期筹资组合可有多个(2)资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的主要经济标准一般而言，一个投资项目，只有其投资收益率高于其资本成本，经济上才是合理的；否则，该投资为是否采用投资项目的“取舍率”；作为比较选择投资方案的标准。(3)资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准业绩不佳，需要改善经营管理，提高总资产报酬率或降低资本成本。3.资本成本率的种类用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。一般而言，资本成本率有下列种类：)个别资本成本率个别资本成本率是指公司各种长期资本的成本率。例如，股票资本成本率，债券资本本成本率。公司在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。综合资本成本率是指公司全部长期资本的成本率。公司在进行长期资本结构决策时，可以利用综合资本成本率。边际资本成本率是指公司追加长期资本的成本率。公司在追加筹资方案的选择中，需要运用边际资本成本率。二、资金成本的计算1.个别资本成本率的计算个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的比率。其基本的测算公式列示如下：式中：K——资本成本率，以百分率表示；D----用资费用额；P----筹资额；F----筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。2.债务资本成本率的计算长期债务资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两种。根据公司公司实际负担的债务(Debt)资本成本率应当考虑所得税因素，即：Kd=Rd(1－T)Rd——公司债务利息率，亦可称税前债务资本成本率；T——公司所得税率。(1)长期借款资本成本率的计算公司长期借款资本成本率(Costoflong-TermLoans)可按下列公式测算:KIT/L(1-F)LLLlL----长期借款筹资额，即借款本金；Fl----长期借款筹资费用率，即借款手续费率。10005%(133%)Kl==3.35%Kl=Rl(1-T)(2)长期债券资本成本率的计算公司债券资本成本(CostofBonds)中的利息费用亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式测算：bbbB----债券筹资额，按发行价格确定；Fb----债券筹资费用率。报酬率，再乘以(1-T)折算为税后的资本成本率。计算过程如下：第一步，测算债券的税前资本成本率，测算公式为：Po=nI+Pnt=1Pn或到期值；Rb----债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：Kb=Rb×(1-T)Z债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的t=1Rb=8%Kb=8%×(1-33%)=5.36%3.股权资本成本率的计算没有抵税利益。(1)普通股资本成本率的测算①股利折现模型基本形式是：oDt----普通股第t年的股利；Kc----普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。DKc=D：(2)优先股资本成本率的测算成本率的测算类似于固定股利政策的普通股。参见固定股利普通资本成本率的测算方法即(3)保留盈余资本成本率的测算并不花费什么资本成本。实际上，股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，本。保留盈余资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。2.综合资本成本率的测算(1).综合资本成本率概念综合资本成本率是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素所决定的。，(2).综合资本成本率的测算方法根据综合资本成本率的决定因素，在已测算个别资本成本率，取得各种长期资本比例后，可按下列公式测算综合资本成本率：j=1j=1上例的综合资本成本率＝6%×20%＋7%×30%＋9%×40%＋8%×10%＝7.7%3.边际资本成本率的测算(1).边际资本成本率的概念边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成平均法测算，而且其资本比例必须以市场价值确定。[例7-16]XYZ公司现有长期资本总额100万元，其目标资本结构(比例)为：长期债务0.20，优先股0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现拟追加资本300XYZ公司追加筹资的边际资本成本率测算表个个别资本成本率(%)—95种类长期债务优先股普通股权益合计二、资本结构的优化从某种意义上讲，企业筹资决策的核心是资本结构决策。合理的资本结构可以使企业充分发挥财务杠杆作用，获取更大的自有资本收益率(或每股收益)，而不合理的资本结构将论，最佳资本结构的确定等问题。(一)资本结构的含义资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。它有广义和狭义之分。广义的资本结2.动态指标者权益(股东权益)之间的构成及其比例关系。在这种情况下，企业的短期资本作为营运资或借入资本在全部资本中的比例构成问题。(二)资本结构的衡量反映企业资本结构的静态指标是从企业某一时点(月末、季末、年末)资产负债表的有(1)负债权益比率负债权益比率是指企业的负债与所有者权益(股东权益)之间的比值。在广义的资本结构含义下，负债权益比率是指企业负债总额与所有者权益(股东权益)之间的比值，又称为产权益)之间的比值。(2)负债资本(资产)比率含义下，负债资本比率是指企业的负债总额占全部资本总额(负债总额加所有者权益)，即业的长期负债占全部长期资本(长期负债加所有者权益)的比率。用公式表示为：债总额负债资本比率=资产负债率=------------------平均资产总额或负债资本比率=长期负债/(长期负债+所有者权益)进一步的衡量。反映企业资本结构的动态指标是从企业某一时期(月、季、年)的损益表的有关数据出发，来判断企业的资本结构状况。反映企业资本结构的动态指标是利息保障倍数。益)对利息费用所提供的保障程度。用公式表示为：息税前利润利息保障倍数=利息费用息支出与利息收入的差额，且不包括应由在建工程负担的利息支出。(三)资本结构的影响因素尽管资本结构是由于不同的筹资方式及其相互组合而形成的，但决定采取何种筹资方讲，影响企业资本结构的因素主要有资产结构等8个方面。资产结构是指企业全部资产的构成及其比例关系，即资产负债表中各类资产项目占总资产的比重及其之间的比例关系。资产结构状况在一定程度上反映了企业的经营性质、经营方要达到的资产结构是决定其资本结构的重要因素之一。2.企业的赢利水平一般地说，企业生产经营的赢利水平越高，出现“经济上无力清偿”的可能性就越小，收到良性循环之效；反之，如果企业的赢利水平较低，则其资本结构中应有较大比重的自有资本。3.企业的财务管理水平置合理，并保持良好的“流动性”，从而促进资本利用效果不断提高。这样的企业，对负债的按时还本、付息将不会发生财务上的困难，即不会出现“财务上无力清偿”。因而可以较入资本比重越大，其财务上困难就越多，因而不宜过多地负债筹资。4.企业实现销售和利润的稳定性售的波动性甚至间歇性，5.赢利分配政策(股利政策)向投资者分红的政策，则其资本结构中的负债规模可适度扩大。6.贷款人和信用评级机构的态度从某种意义上讲，贷款人和信用评级机构的态度对企业资本结构政策的作用至关重要。7.对企业现有控制权的影响的控制权。如果这种控制已成定局，且有利于企业今后的发展，企业再筹集自有资本将可能影响现有投资者的控制权。为了不打破业已形成的有效控制格局，在可能的情况下，企业可用负债筹资。8.宏观经济发展状况债务危机，使企业雪上加霜，甚至破产。此外，经营管理上的稳健主义、税收负担、投资者企业内、外的众多因素影响，资本结构决策是对诸多因素的影响进行权衡的结果。9.公司的成长性扩(四)资本结构理论个企业都要研究企业全部资金中各种资金的构成问题，即资金结构问题。资金结构问题的核心是资本结构问题。所谓资本结构是指企业各种长期资金(长期债务资本和权益资本)筹集构。资本结构理论是企业财务管理的重要组成部分，主要研究资本结构的变动对企业价值的业财务风险最小时的资本结构能实现企业价值最大化，因而是最理想的资本结构。1.传统资本结构理论传统的资本结构理论通常是指1958年以前的资本结构理论研究成果，具有代表性的观点主要有净收益理论、净营业收益理论和传统理论3种。(1)净收益理论净利本就会下降，企业的价值就越大。当负债比率为100%时，企业加权平均资本成本最低，企业价值获得最大值。该理论在假设借入资本成本和自有资本成本始终保持不变，即当公司的的最佳资本结构应当是100%的借入资本。原因在于，借入资本的成本一般低于自有资本的企业的最佳资本结构应为全部采用借入资本。但由于该理论没有考虑资本成本的变化和风险因素，缺乏经验基础，很难得到实践检验。(2)净营业收益理论债比重对加权平均资本成本的影响，使加权平均资本成本保持不变，企业价值也保持不变。实践不符。(3)传统理论计分析依据。2.现代资本结构理论论是由美国著名财务学者莫迪格莱尼和米勒建立的，它使资本结构研究成为一种严格的、科(五)资本结构优化的决策1.最优资本结构的理解构。其判断标准有如下三条：(1)有利于最大限度地增加股东财富，使公司价值最大化；(2)使公司加权平均资本成本达到最低，这是一条主要标准；(3)保持资本的流动性，使公司的资本结构具有一定的弹性。家公司，没有自有资本是不可能的，实际上我们要考虑的是如何对待负债。2.资本结构的决策方法最适宜其有关条件下，使其加权平均成本最低，同时企业价值最大的资本结构。选样，确定适合于企业的资本结构。常用的确定方法主要有2种。(1)比较加权平均资本成本法比较加权平均资本成本法，是通过计算不同资本结构(或筹资方案)的加权平均成本， (或筹资方案)中，加权平均成本最低的方案最佳。(2)无差别点分析法所谓无差别点，是指使不同资本结构的每股收益(EPS)相等时的息税前利润(EBIT)点。资本结构最佳；反之，借入资本较多的资本结构最佳。所谓无差别点分析法就是通过分析计算不同资本结构的无差别点来确定最佳资本结构的一种方法。由于该法主要是研究EBIT与EPS之间的关系，故也称其为EBIT-EPS分析法。11=2211=22NN12EBIT——息税前利润平衡点，即每股利润无差别点。利用上式即可求出普通股每股收益相等时的息税前利润。根据企业现有或预计的息税前法分别求出多个无差别点，再进行决策。三、财务杠杆与风险杠杆利益与风险是公司资本结构决策的一个重要因素。公司的资本结构决策应当在杠杆利益与风险之间进行权衡。本节将分析并衡量营业杠杆利益与风险、财务杠杆利益与风险，以及这两种杠杆利益与风险的综合——联合杠杆利益与风险。(一)营业杠杆利益与风险的衡量1.营业杠杆原理(1)营业杠杆的概念营业杠杆，亦称经营杠杆或营运杠杆，是指公司在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。营业杠杆利益是指在公司扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，额所负担的固定成本会相对减少，从而给公司带来额外的利润。表7—9XYZ公司营业杠杆利益测算表单位：万元率本本润199824001440800160199926008%156080024050%2000300015%180080040067%Z