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第第页证券市场国际化引发的几点思考一、证券市场国际化：含义、成因与一般规律

〔一〕证券市场国际化的含义

证券市场国际化是指以证券形式为媒介的资本在运行过程中实现的证券发行、证券投资以及证券流通的国际化。

从一国的角度来看，证券市场国际化包含三个方面的内容：一是国际证券筹资，指外国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在国内的证券发行和国内的政府、企业、金融机构在外国及国际证券市场上的证券发行；二是国际证券投资，指外国投资者对国内的证券投资和本国投资者对外国的证券投资；三是证券业务国际化，指一国法律对外国证券业经营者〔包括证券的发行者、投资者和中介机构〕进出本国自由的规定和本国证券业经营者向国外的进展。

〔二〕证券市场国际化的成因及影响因素

生产和资本国际化的进展。二战后，主要西方国家经济的快速恢复和进展，国民收入和国内储蓄的不断增大，资本积累和科学技术的进步，以及新兴工业的崛起，都有力地推动了证券市场国际化的进展。尤其是80年月以来，频频消失的进展中国家的债务危机使很多国际银行的信誉受到怀疑，产生了转移信誉风险的必要，国际融资证券化的趋势更加明显；国际银行货款呈下降趋势，而国际债券的发行额则不断增加。据统计，1981年国际债券总额仅占银团贷款总额的55.8%，到1984年已为2.58倍。

国际金融管制的放松。70年月以来，伴随着全球经济一体化的迅猛进展，各国政府审时度势，依据本国经济进展的需要，放宽对资本市场的管制，允许外国金融机构与投资者买卖本国公司股票以及政府与公司债券，并取消了对外国投资者政策不同于本国投资者的双重标准。例如：1974年美国政府废除了实行达十年之久的、限制外国居民在美国发行证券的利息平衡税；1979年10月英国取消了外汇管制。

证券行业国际竞争的加剧。为了扩大交易量，世界各主要证券市场纷纷利用最新科技手段，简化证券发行手续和改善上市管理环境，降低交易本钱，完善投资风险管理系统，改革结算交易程序，以此来吸引外国公司和政府发行股票与债券，并吸引外国投资者。

另外，以下因素也起到了推波助澜的作用：期货、期权等金融衍生工具的进展为机构投资者供应了投资组合机会和风险管理手段，不仅增加了交易量，还增加了市场流淌性；现代电子技术的迅猛进展为证券市场国际化供应了技术保证。电子交易系统的应用意味着：交易场地已通过远程终端扩展至整个世界；交易营业时间由8小时延长为24小时；世界统一市场与价格形成；节约交易本钱，提高结算速度和精确性。

〔三〕证券市场国际化的'一般规律

唯物主义告知我们：市场经济的进展有其内有的规律，任何超越市场条件的活动终究要受到市场规律的惩处。证券市场国际化也不例外。总结发达国家和进展中国家证券市场国际化的阅历，我们发觉：首先，证券市场国际化是一国经济进展到肯定阶段及其在国际经济活动中所占份额的增长和地位的加强对其证券市场进展所提出的客观要求；其次，证券市场国际化是以一国国内市场肯定的规模和肯定的进展程度为基础，并与证券市场的规律互相促进、互相推动；第三，证券市场国际化是有步骤、有打算、分阶

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