论金融危机背景下我国中小企业融资途径创新

论金融危机背景下我国中小企业融资途径创新PAGEPAGE26论金融危机背景下我国中小企业融资途径创新摘要：融资难一直是困扰和阻碍我国中小企业发展的难题，由于自身局限和体制方面的原因，中小企业在传统的资本市场直接融资和银行贷款方面障碍重重，融资成功率低。2008年以来,由于美国次贷危机造成的国际金融危机已经冲击到实体经济,我国一些中小企业的融资难度加大,竞争力减弱,生存举步维艰。目前，为构建多元化的融资途径，政府、银行、企业各方都进行了有益的探索和创新，在直接融资和间接融资方面出现了一些新的渠道和方式。关键词：中小企业；私募股权基金；融资租赁；债券；直接融资方式创新；间接融资方式创新InnovationofFinancingChannelsforSMEsinthebackdropofFinancialCrisisinChinaMajor:InternationalTradeStudent：QinHuifeisupervisor:Prof.Zhangyun-zhongAbstract:ThedifficultyoffinancinghasalwaysbeentheproblemhinderingthedevelopmentofChina’ssmallandmediumenterprises(SMEs).Duetotheconfinementofthemselvesaswellasinstitutionalreasons,theSMEsfacemanydifficultiesindirectfinancingandbankloaninginthetraditionalcapitalmarket,andhavealowratioofsuccessfulfinancing.WiththeinternationalfinancialrecessioncausedbytheUSsub-primecrisissince2008alreadyhittingtheentityeconomy,financingforChina’sSEMshasbecomingevenharder.Theyarelesscompetitiveandarestrugglingforsurvival.Atpresenthowever,todiversifythefinancingmethods,thegovernment,banksandenterpriseshavedonesomerewardingexplorationsandachievedbeneficialinnovations,providingnewdirectorindirectfinancingmethodsforthem.Keywords:smallandmediumenterprises,privateequityfunds,financialleasing,bond,innovationindirectfinancingmethods,innovationinindirectfinancingmethods

目录前言 1第一章企业融资的概念和途径概述 21.1企业融资的概念 21.2企业融资的途径 2第二章金融危机之前我国中小企业融资的融资概况 3第三章我国中小企业融资难的原因分析 4第四章金融危机下融资环境变化对中小企业的融资影响分析 54.1货币政策的影响 54.2影响我国中小企业融资环境的其他因素 5第五章我国中小企业新型融资途径探析 75.1我国中小企业直接融资途径创新 75.2我国中小企业间接融资途径创新 9总结 12参考文献 13附录一外文参考考文献 14附录二外文参考文献译文 21致谢 27前言在我国国民经济中，占企业总数99.8%的中小企业贡献了国内生产总值的60%，创造了75%以上的城镇就业岗位和53%的税收收入。中小企业已成为促进经济增长、增加社会就业的重要力量，在我国社会主义市场经济建设中发挥着举足轻重、不可替代的重要作用。但是，融资难一直是困扰和阻碍中小企业发展，甚至有时是威胁到中小企业生存的难题。我国每年有30%左右的中小企业倒闭，而其中约60%是因融资问题得不到解决所致。进入2008年以来，由于金融危机的爆发，中小企业的融资环境更为恶劣。2008年下半年，随着宏观调控的不断深入，在金融资源配置中处于弱势地位的中小企业成为银行授信支持的边缘客户。中国人民银行去年8月份调增了2008年度商业银行信贷规模，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%，采用“区别对待”的方式缓解小企业融资难。各大银行也已陆续开始落实相关政策，创新信贷产品。随着信贷规模适度调整以及相关政策逐渐发挥作用，预计中小企业资金紧张局面将会得到一定缓解，但破解中小企业融资难问题仍然任重道远。由于自身规模、管理体制、信用状况、抵押品等方面的局限，中小企业在传统的资本市场直接融资和银行贷款间接融资方面普遍存在融资成本高，融资成功率低等现象。而其融资特点是“少、急、频”，需求特征是个性化、多样性，融资活动随经济周期和发展阶段而波动。因此，多渠道融资是满足中小企业融资需求的重要前提。在国内外学术界都有许多关于中小企业融资的著作，中小企业融资融资也在不同的国家形成了不同的机制，在韩国、美国以及欧洲一些国家和组织中，中小企业融资的渠道也是相当丰富，而且形成了完善的法律机制。比如韩国政府于1986年颁布实施了第一部支持中小企业发展的法律《中小企业支援法》。1995年，韩国政府又将已有的各类中小企业的基本制度综和为“中小企业创业振兴基金”和“中小企业共济事业基金”两个中小企业资金支持制度，这些法规条例对中小企业主管机构的设立和职能及其服务辅导的范围方式、中小企业的融资与保证、税捐减免、公共工程的配合发展等方面做出了具体而明确的规定。本文在结合中国中小企业的融资现状以及国际金融危机的大背景下，根据参考国内外学者已有的关于中小企业融资渠道理论，提出一些建议，从而达到提高中小企业融资成功率，降低中小企业融资成本，帮助中小企业在金融危机中找到适合自己的融资方式目的。企业融资的概念和途径概述1.1企业融资的概念企业融资是指以企业为主体融通资金，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。当资金短缺时，以最小的代价筹措到适当期限，适当额度的资金；当资金盈余时，以最低的风险、适当的期限投放出去，以取得最大的收益，从而实现资金供求的平衡。从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。中小企业融资是指中小企业在生产、经营过程中主动进行的资金筹集行为。1.2企业融资的途径企业融资按照有无金融中介分为两种方式：直接融资和间接融资。直接融资是指不经过任何金融中介机构，而由资金短缺的单位直接与资金盈余的单位协商进行借贷，或通过有价证券及合资等方式进行的资金融通，如企业债券、股票、合资合作经营、企业内部融资等。间接融资是指通过金融机构为媒介进行的融资活动，如银行信贷、非银行金融机构信贷、委托贷款、融资租赁、项目融资贷款等。直接融资方式的优点是资金流动比较迅速，成本低，受法律限制少；缺点是对交易双方筹资与投资技能要求高，而且有的要求双方会面才能成交。相对于直接融资，间接融资则通过金融中介机构，可以充分利用规模经济，降低成本，分散风险，实现多元化负债。但直接融资又是发展现代化大企业、筹措资金必不可少的手段，故两种融资方式不能偏废。筹集资金的来源主要包括：企业外部的银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他单位资金、社会个人资金、外国资金及企业内部资金筹集。企业投资主要有实物投资（含直接经营投资）和金融投资（如股票、债券投资）。第二章金融危机之前我国中小企业的融资概况1我国的中小企业内源融资比重高内源融资渠道是指企业不依赖外部资金,而是通过自身资本积累的方式筹集发展资金。我国的中小企业融资需求极为旺盛,但由于金融制度因素的制约,它们受到严重的金融压抑,内源融资仍是中小企业融资的主要渠道。2民间借贷市场十分活跃中小企业的民间信贷活动异常活跃,这是中小企业从合法融资渠道难以融资而产生的结果。有些地方,民间借贷成为中小企业融资的重要渠道,但民间借贷的存在会给我国金融秩序的正常运行以及经济活动带来诸多面影响。借贷中的盲目投资行为,导致资金的无序运行;民间借贷利率远远高于国家规定的利率水平;民间借贷引发的经济纠纷时有发生,导致某些地区经济秩序及社会秩序的混乱。3银行贷款总量和贷款结构不能满足中小企业发展需要银行现行的信贷管理体制滞后于中小企业的发展,造成中小企业与金融机构的信息不对称,而且,从银行的角度出发,各国有商业银行信贷权上收,贷款条件要求比原来高得多,一般中小企业很难达到要求。这些原因都致使为数众多的中小企业难以申请到贷款,据统计2007年全国4200多万家中小企业中,只有10%获得过银行贷款。即便中小企业申请到贷款,也是以短期贷款为主,长期贷款少之又少,这不利于解决中小企业的长远发展需要。4我国中小企业的上市和发行债券都极为困难。我国的二板市场尚在建设之中,而且建成后的主要服务对象为高科技型企业,而我国的中小企业中高新技术企业尚属少数,大部分都为劳动密集型企业,因此对大多数中小企业来说很难通过发行股票的方式筹得资金。我国对企业发行企业债券有着严格的资格要求,绝大部分中小企业还是不符合条件的,我国中小企业目前从债券市场也很难筹到资金。5国家政策支持力度不足。国际上主要发达国家,如美国、英国和日本等都有较完善的中小企业扶持政策。主要是建立中小企业政策性金融体系,以中小企业政策性贷款机构为核心,涉及政策性担保机构、风险投资基金和证券市场。但目前我国中小企业政策扶持不足,没有专门的中小企业政策性银行。政策性担保机构和风险投资机构虽然数量不少,但是规模较小,运作不规范,市场化程度低,杠杆作用不明显,没有发挥应有作用。第三章我国中小企业融资困难的原因分析大量的事实与数据证明,资金不足是我国中小企业发展的第一不利因素,中小企业融资难已经成为我国中小企业进一步发展壮大的“瓶颈”,所以找出中小企业融资难的深层原因据此提出相应的对策对我国当前经济发展意义重大。1.间接融资体系存在缺陷,效率低下。我国间接融资渠道所有制偏见是中小企业融资困境中一个最基本的原因。目前,我国间接融资供给主体主要有国家政策性银行、商业银行、非银行金融机构。由于资金供求双方所有制性质不对称,直接影响到资金供给方的预期目标收益和风险。我国金融资产和金融业务主要集中于存贷市场,而且主要集中于四大国有商业银行,它们的金融资产占全部金融机构总资产的65%,并且占有75%以上的存贷款份额。我国银行业的所有制性质与高度垄断性特征造成了金融服务效率的低下,金融工具单一,适合中小企业的信用监督和评估体系缺乏,从而造成需求和供给之间的巨大差距。2.资本市场缺乏层次,制度建设存在缺陷,融资效率低。我国尚未建立适合中小企业融资的多层次、不同风险的股票交易市场。为了控制金融风险,我国政府近年来己将证券交易严格控制在证券交易所范围之内,其余的场外交易基本上属于非法交易,形成了资本市场几乎只有交易所一个层次的独有风景。这种结构单一的资本市场所产生的不良后果突出表现在:一是难以发挥资本市场有效配置社会资源的作用:二是难以提高资本市场的集中度;三是不利于降低资本市场的整体风险。导致大量需要资金的中小企业无法利用资本市场筹集资金。3.中小企业难以利用债券融资。发行债券,尽管我国间投资的潜力巨大,但社会投资需求与民间投资供给的长错位造成了民间投资领域的极度狭窄,目前发行的重点建债券、中央企业债券和地方企业债券,利率固定,期限较主要用于进行大规模的工业技术改造、城市化进程以及基设施等资本密集型项目的投资,带有政府主导、垄断性色由于我国发行企业债券实行审批制,并且对筹集资金用途了严格地限制,实际上以民营企业为主的中小企业很难成发债主体。4.民间资本难以进入银行体系。我国现有银行体系然为国有银行所控制,民间资本进入的壁垒较高。即使有量民间资本得以进入银行业,也因受到行政控制而无法真按照市场准则运行。5.企业自身方面的原因主要表现在资信等级较低、担责任难落实、竞争乏力、财务制度不健全等方面。一般中小企业由于其资产有限、生产经营规模小、产品市场变化快、营场所不固定、人员流动性大、法人代表变动频繁、知名度小等影响其信用度,特别是在经济转轨过程中一些中小企改制时对银行债务处置不当容易存在相当普遍的逃避债倾向,造成银行对改制中的中小企业心存芥蒂,对中小企的工作重点不是如何加大投放,而是如何防范企业逃避务,防范金融风险。第四章金融危机下融资环境变化对中小企业的融资影响分析2008年以来,由于美国次贷危机造成的国际金融危机已经冲击到实体经济,我国一些中小企业的融资难度加大,竞争力减弱,生存举步维艰。金融危机发生后,货币市场、金融市场、外汇市场、股票市场均发生了较大幅度的变动,严重影响我国中小企业的融资环境。4.1货币政策的影响金融市场作为企业资金融通的场所,是企业向社会筹集资金必不可少的条件。早在2007年,我国就实行偏紧的货币政策,从这两年货币政策的实施情况看,无论是货币政策种类还是操作频率都非常高,主要表现为:1存款准备金率仍然偏高2007年,中国人民银行10次上调存款准备金率,年初至年底存款准备金率由9%上调至13.5%。2008年以来存款准备金率又上调了六次,存款准备金率最高达17.5%,2008年10月15日起,中国人民银行下调存款准备金率1%。从2008年12月5日起,下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。据专家测算,存款准备金率每提高或下降0.5个百分点,将冻结或解冻市场资金约2000亿元。这严重影响到市场可流通资金的数量。2利率调整2007年央行6次上调人民币存、贷款基准利率,年初到年末一年期存款基准利率由2.52%提高到4.14%,增幅达64.3%,一年期贷款基准利率由6.12%提高到7.47%,上调0.18个百分点,提高22.1%。央行之前的多次加息加大了中小企业的财务负担,加重了中小企业的生产经营成本,降低企业的盈利能力。金融危机发生后,央行决定自2008年9月16日起,下调贷款基准利率0.27%,并于10月9日和10月30日再降存贷款基准利率0.27%,2008年11月27日,央行决定下调存贷款基准利率1.08个百分点,一年期存款利率由3.6%下调为2.52%,金融机构一年期人民币贷款基准利率由6.66%降为5.58%,央行四度下调存贷款利率,说明央行挽救经济的决心,但货币政策具有时滞效应,受多种因素的影响,短期内中小企业的融资环境难有较大改观,中小企业可融资的金额仍受到限制。4.2影响中小企业融资环境的其他因素1汇率变动 自2005年我国实行汇率改革以来,人民币汇率不断升值,仅2008年一季度,人民币兑美元的升值幅度达4%。2008年11月29日人民币兑美元中间价为6.8349元,按照汇改时人民币兑美元中间价8.11的汇率计算,汇改以来人民币累计升值幅度达15.72%。从官方口径和人民币兑美元即期汇率来看,央行维持汇率稳定的意图十分明显。在目前美元强劲上扬的态势下,几乎全球货币都在贬值,亚洲国家的货币也在大幅贬值,人民币兑美元维持稳定,甚至追随美元兑其他货币升值,使我国的出口形势更加严峻。我国大量中小企业为劳动密集型企业,利润率本就有限,它们对汇率变动的敏感度相当高,美元贬值、人民币升值导致企业的外部市场需求大幅减少,外国客户流失、企业销售产品、提供劳务所产生的现金流量减少,加大了企业特别是中小企业的资金需求缺口。2股票市场的激烈振荡2007年10月以来全球股市大幅下挫,中国A股跌幅位居世界跌位前列,2007年10月16日至2008年11月27日,上证指数从最高点6124点跌到1871.2点,跌幅达69.44%。股市的激烈振荡导致中小企业融资出现更大的不确定性,主要体现在以下四个方面:一是资本市场不确定性增加,加大了中小企业的经营风险;二是股市的大幅下挫导致不少企业购买的股票深度套牢,一些企业为了度过财务困境,不得不割肉止损,损失惨重,资金需求量增加;三是股票的持续下跌影响到投资者的信心,中小企业通过股票进行融资的难度进一步加大。作为资本市场的重要功能,融资是市场实现资源优化配置的重要方式之一,然而随着近一年来股市行情的持续下挫,参与融资的投资者损失惨重,股市闻再融资而色变,监管部门为减缓市场的压力,自2008年9月25日华昌化工上市之后,再也没有新股发行上市了,股票融资功能受到影响,这使中小企业短期内几乎无法通过股票进行融资;四是股市大幅下跌,个人投资者的资产一再缩水,他们的消费能力受到一定的影响,企业产品的销售更加困难,企业的盈利空间受到压缩,加大了中小企业的融资压力。3市场经营环境恶化金融危机发生后,企业的经营风险加大,中小企业的资金普遍紧张,不少中小企业被淘汰出局,中小企业经营环境恶化主要表现为:第一,难以提供较宽松的信用环境。对于销售企业来说,延长收款时间相当于对购买企业垫付一笔资金,加大了应收账款的成本,影响到企业资金的周转。一些中小企业由于资金能力有限未能提供较宽松的信用政策,导致不少客户转向信用政策较宽松的大型企业,影响到企业的销售量;第二,加大了收款的难度。金融危机下,市场萧条,不少中小企业为了保证营运资金的流动性,通常会加强现金、应收账款、应付账款的管理,例如,采取推迟应付账款的支付等营运资金管理措施,这些使中小企业收款成本增加,收款难度加大;第三,丧失良好的采购机会。一些中小企业由于没有足够的现金流量,常常会失去较好的采购机会,增加采购成本;第四,信用风险加大。市场的不景气削弱了企业的到期支付能力,导致信用环境恶化,进而导致一些中小企业的融资成本增加。第五章我国中小企业新型融资途径探析为解决融资难题，构建中小企业多元化融资途径，政府、银行和企业各方都进行了有益的探索和创新。5.1我国中小企业直接融资方式的创新

1海外上市证券市场是企业获得发展所需资金的最佳途径。然而，虽然我国已开设二板市场，但相对于中小企业的融资需求来说，证券市场融资门槛仍相对过高，融资能量有限。因而，许多中小企业走上海外上市之路。例如，2007年有17家中国公司在伦敦成功上市，平均每家公司募集资金1129万美元。目前在伦敦股票交易所上市的中国公司共有74家，6家在主板市场，68家在二板市场，其中大部分是中小企业。海外上市的优势在于：从发行审核的程序来看，海外证券市场主要采取的是核准制，而国内证券发行虽然名义上是核准制，但仍以实质审核为主。海外上市能否通过审核，中小企业相对能够有较明确的预期，降低了不确定性。从发行审核时间来看，只要准备好合格的备审资料，海外上市的审核过程较短，这对于急需资金来扩张业务的成长型中小企业来说十分重要。从证券市场层次来看，由于海外证券市场有主板、创业板等多层次不同的市场，能较大程度地满足拟上市中小企业的要求。此外，海外上市还可以起到一个规避贸易壁垒的作用，中国企业购买外国的壳资源上市，整合其技术专利资源，可以使国外很好的专利技术以最小的阻力进入中国市场。但不是所有中小企业都适合于海外上市，需要持谨慎和科学分析的态度。一方面，由于对海外资本市场游戏规则缺乏了解，中小企业常常是通过中介来进行上市事宜。一些中介机构利用企业急于融资又对境外证券市场不了解的弱点，打着帮助企业海外上市的旗号或骗取高额的中介费，或只安排企业在较低层次的市场上市，或对企业资产“巧取豪夺”。另一方面，不是所有中小企业都适合海外上市。海外资本市场青睐传媒通讯业、信息产业、生物科技、商务服务业等行业的企业和那些本身运作良好、融资是为引入高新技术或生产线以巩固自身地位的公司。对于我国大多数劳动密集型、为了融资而融资的中小企业，很难在海外上市。2私募股权基金私募股权基金是指通过私募形式，对非上市企业进行的权益性投资。投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险。在交易实施过程中附带考虑将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。私募股权基金近年来在中国的发展，对现阶段面临困境的中小企业来说，是有效的直接融资渠道。私募股权融资具有很强的灵活性、融合性和个性化特征。私募资本对募集者的资格没有进行限制，不需要注册、严格的评估和审计，甚至不需要券商的承销，可以有针对性地面对特定的投资者，投资更专业、更理性、目标性更强，正好适应我国中小企业规模较小、成长速度快，决策程序简单快捷，对市场变化适应性较强，但缺乏足够资金支持的特点。此外，对引入私募股权基金的企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、补充资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他企业所急需的专业技能和经验。与商业银行关注企业的过往业绩和资产总量不同，私募股权基金关心中小企业的成长性。多数私募股权基金目的在于培育企业成长壮大，然后通过资本市场的退出实现收益，一般不会参与企业管理，只是在董事会设立一票否决制。因此对管理团队和发展方向的考察相对偏重。这就意味着他们不想参与企业的日常经营，只是希望严格控制企业的发展方向。从这个角度讲，私募股权投资对公司治理及管理渗透程度的影响要高于股市融资和银行贷款。私募股权基金在国外已经发展得比较成熟，但是在国内的发展现在还面临这着一些政策层面的阻力。首先，目前国内尚没有具体针对私募股权基金的法律法规，亟需对私募股权基金行业出台统一的指导性规范，以促进整个市场的健康发展。其次，在现有的法规和金融监管政策下，还不允许金融机构、保险机构自主地去投资市场化的私募股权基金，未来需要吸引包括商业银行、保险公司在内的更多资金参与到这一市场中来，为私募股权基金市场提供充裕的资金，帮助国内的中小企业快速成长。再次，私募股权基金投资中小企业，最终目标仍是出售企业股权，以收回前期投资和获取利润，进入下一个投资周期。可见，退出是私募股权基金实现收益的关键环节。便捷、顺畅的退出机制是关系到中小企业能否吸引国内外私募股权投资基金的一个重要因素。我国多层次资本市场的不完善，给私募股权基金的发展增加了困难，这要求我国尽快建立起完善的场外交易市场，在投资企业不具备上市条件的情况下，私募基金通过场外交易市场也能进退自如。3中小企业集合债券中小企业集合债券是一种隶属于企业债并以集合发债为形式的中小企业融资方式。其以多家中小企业作为共同发行人，并采用“统一冠名、统一担保、分别负债、捆绑发行”的模式发行。长久以来，在我国债券发行结构中，国债和金融债占有绝对比重，企业债券比重很小，且绝大多数是大型国有企业债券，单个的中小企业想通过发行企业债券募集资金几乎是不可能的。中小企业集合债券作为一种新的债券模式，打破了只有大企业才能发债的惯例，以捆绑的方式绕开了我国中小企业面临的资产规模、融资规模与企业债发行指标等存在差距的问题，并且能够通过企业的捆绑分摊债券发行费用，降低融资成本和融资风险，在一定程度上拓宽了我国中小企业的融资途径并为其发展增加了动力。中小企业集合债券是国家明确鼓励的债权融资方式，国家发改委发布的《关于促进产业集群发展的若干意见》提出，今后将开展以产业集群中小企业发行集合式企业债券等方式进入资本市场。在实践中，2007年11月，深圳市20家中小企业的10亿元“07深中小债”成功发行，成为我国第一支真正意义上的中小企业联合债券。截至目前，共有2支中小企业联合债券公开发行。辽宁、四川、河南、浙江等省的中小企业联合债券也已进入方案制定和上报阶段。鼓励捆绑发债是我国破解中小企业融资难的有益探索，从长远来看也是可行之路。但是，各地对发债企业有严格的遴选标准，例如，重庆市规定，申请企业除须符合发改委规定的标准外，还须具备以下几个条件：成立时间在四年以上，净资产规模在人民币六千万元以上；具有独立的知识产权，有明确的筹资建设项目和资金使用计划；现金流好，具有较强的成长性，近三年连续销售增长20%，连续净利润增长10%。同时，申请发债额不低于5000万元，近三年没有违法和重大违规行为。可见，中小企业要想达到捆绑发债的标准并非易事，能达到这一水平的中小企业数量有限。此外，在债券市场上，各种企业债券竞争激烈，而中小企业由于规模小、公司治理不规范、财务不透明等原因，中小企业集合债并不具有优势。5.2我国中小企业间接融资方式的创新1、动产担保融资中小企业融资与大企业相比存在很大特殊性。目前，在融资方式的选择上，中小企业更加依赖来自银行等金融中介机构的间接融资。但中小企业贷款的主要问题是担保难、抵押难。然而担保和抵押是银行进行商业化运作中保障其资产安全性的客观要求，但可以抵押的资产、担保品的种类太狭窄，作为中小企业来说，他们没有合格的抵押品，没有不动产，融资的门槛就越来越高。2007年10月1日正式生效实施的《物权法》规定，不仅不动产可以用于抵押，而且动产也可以用作抵押担保品。同一天生效实施的中国人民银行《应收账款质押登记办法》，明确和规范了应收账款质押登记的范围、机构和程序，为银行业创新应收账款质押担保方式提供了平台。《物权法》的出台，拓宽了抵押担保品的范围，机器设备、存货和应收账款等都可以作为抵押品。对于那些信贷需求旺盛但缺乏有效不动产抵押的中小企业而言，是解决资金困难的及时雨。从理论上说，通过动产，例如应收账款担保，既能为企业的融资提供便利，又能够担保银行的债权，但在实际操作中，银行则持十分谨慎的态度。作为担保的动产，银行目前接受较多的是承兑汇票，而应收账款、存货这些企业大量的动产资源，由于价值的不确定性和抵押权以及质权实现的高成本，银行只能选择性地给极少部分信誉高的企业发放担保贷款。特别是应收账款担保，融资银行一般会对企业的注册资金、会计报表、盈利状况等提出要求，而大部分中小企业在执行财务制度方面非常不严谨，因而，目前中小企业以应收账款等动产担保实现融资还是很难的。2、团体贷款团体贷款最早起源于孟加拉国，是1976年由一个名字叫MuhanmmdYunus的经济学教授，在Grameen银行创立的。该银行以无抵押团体贷款的还款率在96%以上的优异表现而闻名于世，这也引起了众多经济学家的关注并被其他国家所纷纷仿效，现在有许多发展中国家和发达国家包括美国、加拿大在内的50多个国家都在运用这种方式发放贷款。中小企业团体贷款是由数家单独贷款有难度的中小企业联合起来，组成联保人，通过缴纳一定的风险保证金，银行分别向这些加入联保的企业授信，根据授信余额等具体情况不同，参加联保的企业交纳的风险保证金比例不同，各成员企业共同承担连带责任。对于金融机构来说，由于贷款过程中的信息不对称和交易成本，中小企业贷款是高风险和高成本的。团体贷款与传统的双边（借款者和银行）信贷合约不同，团体借款者一般无抵押品，但相互之间有联合债务，即如果团体中任何成员违约，则其他成员必须为其偿还贷款的一部分。团体的债务没有全部偿还，则所有的团体成员将无法从银行获得再贷款，失信的成本很高。这种企业之间以资产信用互相担保的贷款模式把成员自律自治、第三方信用服务和银行的信用业务有机地结合起来，实现成员企业自愿结合、风险共担、利益共享、优势互补、联动发展，较好地降低了银行与企业之间信息不对称的风险，使得团体贷款在互相筛选、横向监督和执行合约等方面优于传统贷款模式。而且很多理论和实证都表明，团体贷款在偿还率方面是优于单独贷款的。但是，团体贷款作为中小企业的一种融资方式，也具有一定的缺点和局限性。比如，团体成员的横向监督是团体贷款的一大优势，可以减轻银行的监督成本，但我国中小企业规模较小、实力有限，在贷款心切的情况下，并不一定愿意花时间和资金进行横向监督，而且实施横向监督的难度和成本会随着企业和团队规模的扩大而增大，从而使横向监督这一银行看重的优势在实际中无法真正发挥，这样，势必大大削弱团体贷款的适用性。再比如，在团体贷款中，联保企业除了要归还自己的借款，还要承担其他企业的连带还款责任，保证率容易超过警戒线，给联带责任的履行带来一定的隐患。如果团体贷款超过一定的限度，因贷款联保链的某一环节断裂，极有可能发生“多米诺骨牌”效应，使联保成员企业受到牵连而陷入困境，贷款银行也将陷入较大的信贷风险之中。3小额贷款公司贷款在商业银行中，鲜有以小企业业务定位的商业银行，因此，小企业的融资长期以来不得不依赖民间非正规金融渠道。小额贷款公司正是旨在收编“地下金融”，将其转成专营小额授信业务的机构。此前，在山西、四川、陕西、贵州、内蒙古等5个省区已进行了长达4年的试点，为设立小额贷款公司积累了必要的经验。2008年5月，中国银监会、人民银行联合下发《关于小额贷款公司试点的指导意见》，标志着小额贷款公司全面放开。自此，将有大批民间资本被引入正规金融，参与对小企业信贷及“三农”信贷的支持。目前，江苏、浙江、上海、广东、安徽等多家省市也已陆续启动小额贷款公司试点工作。小额贷款公司如果能够按照规定从严管理、规范运作，具有其独特的优势，将填补商业银行类正规金融无法覆盖的小额信贷领域，有利于解决小企业融资难问题。但一方面目前小额贷款公司还刚刚起步，相对成千上万小企业的融资需求来说帮助相当有限，需要全面推广发展。另一方面，据《指导意见》，对小额贷款公司的资本金额设置了下限，最低为500万元（有限责任公司注册资本不低于500万元，股份有限公司注册资本不低于1000万元），没有上限。小额贷款公司的资本金额太少固然不行，但过高也不妥。小额贷款公司追求的是贷款覆盖面，满足的是从其他金融机构难以得到资金的小企业借款人的需求。如果小额贷款公司做大，将和银行没有区别，很可能有违于“小额贷款公司主要向低端客户放贷”的初衷。因此，如何把握小额贷款公司的“度”将是十分重要和现实的问题。从小额贷款公司自身发展来看，按现行政策，小额贷款公司不得进行任何形式的内外部集资和吸收公众存款，同时由于缺乏经验和人才，其风险管控、提供结算、财务咨询、企业理财等方面的能力都有限。因此，要想顺利发展，必须解决好运营资金的补给、信贷风险的有效管控和提高对企业提供全面金融服务的能力这三个问题。4融资租赁融资租赁是指出租人按承租人设定的条件，向承租人指定的供货人购买实物资产，并以摊提（即分期偿还）该财产的全部或大部分购置成本为基础，向承租人收取租金的一种交易。融资租赁是一种以融资为直接目的的信用方式，它表面形式是借物，而经济实质是借资，并将融资与融物二者结合在一起。它既不像一般的银行信用那样借钱还钱，也不同于一般的商业信用，而是借物还钱，以租金的方式分期偿还。融资租赁对于中小企业来说，是一种全新的融资方式。它的优势在于：第一，对企业资信和担保的要求较低。在融资租赁中，租赁资产的大部分风险可以看作已转移给了承租人，因此，出租人并不看重资产的安全，而是更注重租金能否按时足额取得，这又取决于租赁资产产生的现金流量，只要这个现金流量充足、租金偿还有保证，就可以获得融资租赁，而不必过多强调承租人的整体资信水平及资产负债率。这正可以规避我国中小企业信用程度不高、财务制度不规范、缺少担保抵押品等融资过程中的劣势。对于承租人来说，租金的支付可以在设备的使用寿命内分期摊付而不是一次性偿还，使得企业不会因此产生资金周转困难，同时也可以避免由于价格波动和通货膨胀而增加的成本。因而可以减轻中小企业由于设备改造带来的资金压力，在资金短缺的情况下也能通过该方式进行设备更新和技术改造。第二，手续简单、效率较高。中小企业向银行贷款和资本市场融资都需要经过层层审批，耗时耗精力，而融资租赁手续简单，且企业不必等资金足额到位后再进行物资和设备的采购，大大地节约了企业获取资产的时间，可以快速高效地引进先进设备，加快发展步伐。融资租赁在国外发展已较为成熟，而我国这方面的业务量还很小，其资本市场所占份额不及美国的1%，约为韩国的10%。对许多中小企业来说，传统的资产占有观念———重买轻租仍很普遍，当企业需要融资时，首先想到的是从商业银行贷款，而没有更多地考虑走融资租赁这个有效途径。因此，需加强融资租赁业的宣传和引导，以发挥其在社会经济生活中应有的作用。摘要中小企业在经济发展中的重要地位是毋庸置疑的。中小企业的发展在一定程度上体现了我国国民经济体系的发展水平。在金融危机全球蔓延的情况下中小企业的发展特别是融资问题不仅存在着困难也面临着机遇。分析融资难的情况可以根据融资方式不同的角度来考虑。我国中小企业中有将近一半要依靠内部融资方式来解决资金来源。但是中小企业由于财税负担和内部利润分配中的短期化倾向严重，中小企业大多自有资金不足，自我积累有限。外源型融资一直是受到提倡的融资方式，但也面临着重大的困境。中小企业的直接融资状况并不理想，其融资的成本也远高于大企业。证券市场的主板之外虽开设了中小企业板块，但标准未降低仍无法解决很多中小企业的上市问题。由于直接融资方式的单一，加大了企业间接融资的难度。国有商业银行的贷款多指向大企业大项目集中，而对于广大中小企业采取边缘化政策。股份制商业银行竞争压力大，金融服务未能更好贴近中小企业，地方金融机构对中小企业的贡献也非常小。中小企业融资难度是有多方面原因造成的。首先，就是中小企业自身方面的问题。中小企业在融资过程中普遍存在信息不对称现象；缺乏必要的融资知识，对金融机构审批贷款的手续不甚了解；企业本身的信用度不高；同时自身资本缺乏，到期偿还能力不强。其次，资金市场的结构不完善，中小企业很难利用有效的方式融通资金；银行等金融机构对中小企业放贷时也存在制度上的障碍，只愿给国有企业贷款；银行不仅不能参加企业日常经营管理而且缺乏为中小企业提供融资服务的动力。最重要的是缺乏与中小企业相匹配的中小金融机构。再次，融资难度原因也会由于其他方面的缺陷而加剧。所有制歧视虽然不是当前的主要障碍，但是影响依旧存在；政府的作用仍然未能真正到位，专门为中小企业提供融资服务的机构仍不健全，国家的扶持政策也一直向大企业倾斜；信用担保制度的不完善以及社会信用制度的不健全也是中小企业融资难的原因。中小企业的资金来源结构不同，其融资方式也不相同。企业的资金来源有内源型和外源型两种，相应的融资方式也有两种。内源型融资的成本远低于外源型融资，是企业融资的首选。外源型融资是在企业发展到一定规模时企业获取资金的重要方式。外源型融资分为直接融资和间接融资两种方式。其中直接融资中最常见的形式是股权融资和债权融资。间接融资主要是通过金融媒介进行的融资，其中一种重要方式是租赁融资。不同类型的中小企业对融资方式的选择也不同，实际情况中企业的融资方式是内源型与外源型的交叉以及直接和间接方式的结合。解决中小企业融资困境是我们急待解决的问题。而传统意义上的融资对于中小型企业来说面临很多困难。必须转变观念走多样化的新型融资渠道。敢于创新，只有这样，我国中小企业才能在国际经济形势不明朗的情况下获得生存的权利并走出自己的特色来。参考文献：1王澎梅：拓宽中小企业融资渠道的探讨[J].企业家天地（理论版），2007（10）2陈四清：民营企业融资空间的拓展[J].北京商学院学报，2000（3）3刘鹤扬：盛立军，潘蒂.私募融资[M].北京：华夏出版社,20054夏斌：中国私募基金报告[M].上海：上海远东出版社，20025张润斌：中小企业融资渠道的创新研究科技创业月刊2008年第10期6罗丹：08世界金融危机分析及我国企业应对策略经济论坛2009年第3期7林家彬：刘勇.中小企业融资对策思路[J].中国第三产业，2001(3)8于会：风险投资和创业板市场是解决中小企业融资难的关键[J]科技信息,2006(4)9俞建国.中国中小企业融资[M].中国计划出版社，200210应展宇,《中国中小企业融资现状与政策分析》,《中国经济信息》,2004年第14期，12页11王晓静,《多元资本市场体系破解中小企业困局》,《工商时报》,2004年10月12李清.：中小企业融资难对策研究[D].厦门：厦门大学,200613姚毓春：东北老工业基地中小企业融资难问题的经济学分析[D].吉林：吉林大学,200614陈立芳：我国中小企业融资困境分析[D].山东：山东大学,200815绳庆才：我国中小企业债务融资研究[D].上海：华东师范大学,200616李雅莉：中小企业融资问题研究[D].厦门：厦门大学,200617赵中伟：金融危机对中国企业的影响与应对现代企业,2008年11期18亢利红：中小企业融资难的现状及对策山西财经大学学报，2008年11月第30卷第2期19王菁苋：中小企业融资现状及对策《经济师》2005年第4期20孙南萌：金融危机视域下的中小企业新型多元化融资途径探析，湖南省社会主义学院学报2008年12月第9卷第6期21范惠玲：金融危机下我国中小企业融资机遇，中国乡镇企业会计,,编辑部邮箱2009年02期22岳虹：论全球化背景下国际金融危机的应对，现代商贸工业2009年第2期23张优勤：金融危机下再谈中小企业融资难问题，商场现代化2009年09期24浅阮兢青;陈文标：谈金融危机下的中小企业融资，发展2009年02期附录一外文参考文献外文参考文献（一）FutureofSMEfinanceBackground–theenvironmentforSMEfinancehaschangedFutureeconomicrecoverywilldependonthepossibilityofCrafts,TradesandSMEstoexploittheirpotentialforgrowthandemploymentcreation.SMEsmakeamajorcontributiontogrowthandemploymentintheEUandareattheheartoftheLisbonStrategy,whosemainobjectiveistoturnEuropeintothemostcompetitiveanddynamicknowledge-basedeconomyintheworld.However,theabilityofSMEstogrowdependshighlyontheirpotentialtoinvestinrestructuring,innovationandqualification.Alloftheseinvestmentsneedcapitalandthereforeaccesstofinance.AgainstthisbackgroundtheconsistentlyrepeatedcomplaintofSMEsabouttheirproblemsregardingaccesstofinanceisahighlyrelevantconstraintthatendangerstheeconomicrecoveryofEurope.ChangesinthefinancesectorinfluencethebehaviorofcreditinstitutestowardsCrafts,TradesandSMEs.RecentandongoingdevelopmentsinthebankingsectoraddtotheconcernsofSMEsandwillfurtherendangertheiraccesstofinance.ThemainchangesinthebankingsectorwhichinfluenceSMEfinanceare:• Globalizationandinternationalizationhaveincreasedthecompetitionandtheprofitorientationinthesector;• worseningoftheeconomicsituationsinsomeinstitutes(burstoftheITCbubble,insolvencies)strengthenthefocusonprofitabilityfurther;• Mergersandrestructuringcreatedlargerstructuresandmanylocalbranches,whichhaddirectandpersonalizedcontactswithsmallenterprises,wereclosed;• up-comingimplementationofnewcapitaladequacyrules(BaselII)willalsochangeSMEbusinessofthecreditsectorandwillincreaseitsadministrativecosts;• StricterinterpretationofState-AideRulesbytheEuropeanCommissioneliminatesthesupportofbanksbypublicguarantees;manyoftheeffectedbanksareveryactiveinSMEfinance.Allthesechangesresultinahighersensitivityforrisksandprofitsinthefinancesector.ThechangesinthefinancesectoraffecttheaccessibilityofSMEstofinance.Higherriskawarenessinthecreditsector,astrongerfocusonprofitabilityandtheongoingrestructuringinthefinancesectorchangetheframeworkforSMEfinanceandinfluencetheaccessibilityofSMEstofinance.Themostimportantchangesare:• Inordertomakethehigherriskawarenessoperational,thecreditsectorintroducesnewratingsystemsandinstrumentsforcreditscoring;• RiskassessmentofSMEsbybankswillforcetheenterprisestopresentmoreandbetterqualityinformationontheirbusinesses;• Bankswilltrytopassthroughtheiradditionalcostsforimplementingandrunningthenewcapitalregulations(BaselII)totheirbusinessclients;• duetotheincreaseofcompetitiononinterestrates,thebanksectordemandsmoreandhigherfeesforitsservices(administrationofaccounts,paymentssystems,etc.),whicharenotonlyadditionalcostsforSMEsbutalsolimittheirliquidity;• Smallenterpriseswilllosetheirpersonalrelationshipwithdecision-makersinlocalbranches–thecreditapplicationprocesswillbecomemoreformalandanonymousandwillprobablyloselonger;• thecreditsectorwilllosemoreandmoreits“publicfunction”toprovideaccesstofinanceforawiderangeofeconomicactors,whichithasinanumberofcountries,inordertosupportandfacilitateeconomicgrowth;theprofitabilityoflendingbecomesthemainfocusofprivatecreditinstitutions.AllofthesedevelopmentswillmakeaccesstofinanceforSMEsevenmoredifficultand/orwillincreasethecostofexternalfinance.Businessstart-upsandSMEs,whichwanttoenternewmarkets,mayespeciallysufferfromshortagesregardingfinance.AEuropeanCodeofConductbetweenBanksandSMEswouldhaveallowedatleastmoretransparencyintherelationsbetweenBanksandSMEsandUEAPMEregretsthatthebanksectorwasnotabletoagreeonsuchacommitment.TowardsanencompassingpolicyapproachtoimprovetheaccessofCrafts,TradesandSMEstofinanceAllanalysesshowthatcreditsandloanswillstaythemainsourceoffinancefortheSMEsectorinEurope.AccesstofinancewasalwaysamainconcernforSMEs,buttherecentdevelopmentsinthefinancesectorworsenthesituationevenmore.Shortageoffinanceisalreadyarelevantfactor,whichhinderseconomicrecoveryinEurope.ManySMEsarenotabletofinancetheirneedsforinvestment.Therefore,UEAPMEexpectsthenewEuropeanCommissionandthenewEuropeanParliamenttostrengthentheireffortstoimprovetheframeworkconditionsforSMEfinance.Europe’sCrafts,TradesandSMEsaskforanencompassingpolicyapproach,whichincludesnotonlytheconditionsforSMEs’accesstolending,butwillalsostrengthentheircapacityforinternalfinanceandtheiraccesstoexternalriskcapital.FromUEAPME’spointofviewsuchanencompassingapproachshouldbebasedonthreeguidingprinciples:• Risk-sharingbetweenprivateinvestors,financialinstitutes,SMEsandpublicsector;• IncreaseoftransparencyofSMEstowardstheirexternalinvestorsandlenders;• improvingtheregulatoryenvironmentforSMEfinance.BasedontheseprinciplesandagainstthebackgroundofthechangingenvironmentforSMEfinance,UEAPMEproposespolicymeasuresinthefollowingareas:1.NewCapitalRequirementDirective:SMEfriendlyimplementationofBaselIIDuetointensivelobbyingactivities,UEAPME,togetherwithotherBusinessAssociationsinEurope,hasachievedsomeimprovementsinfavourofSMEsregardingthenewBaselAgreementonregulatorycapital(BaselII).ThefinalagreementfromtheBaselCommitteecontainsamuchmorerealisticapproachtowardtherealrisksituationofSMElendingforthefinancemarketandwillallowthenecessaryroomforadaptations,whichrespectthedifferentregionaltraditionsandinstitutionalstructures.However,thenewregulatorysystemwillinfluencetherelationsbetweenBanksandSMEsanditwilldependverymuchonthewayitwillbeimplementedintoEuropeanlaw,whetherBaselIIbecomesburdensomeforSMEsandifitwillreduceaccesstofinanceforthem.ThenewCapitalAccordformtheBaselCommitteegivesthefinancialmarketauthoritiesandherewiththeEuropeanInstitutions,alotofflexibility.Inabout70areastheyhaveroomtoadapttheAccordtotheirspecificneedswhenimplementingitintoEUlaw.SomeofthemwillhaveimportanteffectsonthecostsandtheaccessibilityoffinanceforSMEs.UEAPMEexpectsthereforefromthenewEuropeanCommissionandthenewEuropeanParliament:• TheimplementationofthenewCapitalRequirementDirectivewillbecostlyfortheFinanceSector(upto30BillionEurotill2006)anditsclientswillhavetopayforit.Therefore,theimplementation–especiallyforsmallerbanks,whichareoftenveryactiveinSMEfinance–hastobecarriedoutwithaslittleadministrativeburdensomeaspossible(reportingobligations,statistics,etc.).• TheEuropeanRegulatorsmustrecognisetraditionalinstrumentsforcollaterals(guarantees,etc.)asfaraspossible.• TheEuropeanCommissionandlatertheMemberStatesshouldtakeovertherecommendationsfromtheEuropeanParliamentwithregardtogranularity,accesstoretailportfolio,maturity,partialuse,adaptationofthresholds,etc.,whichwilleasetheburdenonSMEfinance.2.SMEsneedtransparentratingproceduresDuetohigherriskawarenessofthefinancesectorandtheneedsofBaselII,manySMEswillbeconfrontedforthefirsttimewithinternalratingproceduresorcreditscoringsystemsbytheirbanks.Thebankwillrequiremoreandbetterqualityinformationfromtheirclientsandwillassesstheminanewway.Bothup-comingdevelopmentsarealreadycausingincreasinguncertaintyamongstSMEs.InordertoreducethisuncertaintyandtoallowSMEstounderstandtheprinciplesofthenewriskassessment,UEAPMEdemandstransparentratingprocedures–ratingproceduresmaynotbecomea“BlackBox”forSMEs:• ThebankshouldcommunicatetherelevantcriteriaaffectingtheratingofSMEs.• ThebankshouldinformSMEsaboutitsassessmentinordertoallowSMEstoimprove.ThenegotiationsonaEuropeanCodeofConductbetweenBanksandSMEs,whichwouldhaveincludedaself-commitmentfortransparentratingproceduresbyBanks,failed.Therefore,UEAPMEexpectsfromthenewEuropeanCommissionandthenewEuropeanParliamentsupportfor:• bindingrulesintheframeworkofthenewCapitalAdequacyDirective,whichensurethetransparencyofratingproceduresandcreditscoringsystemsforSMEs;• ElaborationofnationalCodesofConductinordertoimprovetherelationsbetweenBanksandSMEsandtosupporttheadaptationofSMEstothenewfinancialenvironment.3.SMEsneedanextensionofcreditguaranteesystemswithaspecialfocusonMicro-LendingBusinessstart-ups,thetransferofbusinessesandinnovativefastgrowthSMEsalsodependedinthepastveryoftenonpublicsupporttogetaccesstofinance.IncreasingriskawarenessbybanksandthestricterinterpretationofStateAidRuleswillfurtherincreasetheneedforpublicsupport.Alreadynow,therearecreditguaranteeschemesinmanycountriesonthelimitoftheircapacityandtoomanyinvestmentprojectscannotberealisedbySMEs.ExperiencesshowthatPublicmoney,spentforsupportingcreditguaranteessystems,isaveryefficientinstrumentandhasamuchhighermultiplyingeffectthanotherinstruments.OneEuroformtheEuropeanInvestmentFundscanstimulate30EuroinvestmentsinSMEs(forventurecapitalfundstherelationisonly1:2).Therefore,UEAPMEexpectsthenewEuropeanCommissionandthenewEuropeanParliamenttosupport:• TheextensionoffundsfornationalcreditguaranteesschemesintheframeworkofthenewMulti-AnnualProgrammeforEnterprises;• ThedevelopmentofnewinstrumentsforsecuritisationofSMEportfolios;• Therecognitionofexistingandwellfunctioningcreditguaranteesschemesascollateral;• MoreflexibilitywithintheEuropeanInstruments,becauseofnationaldifferencesinthesituationofSMEfinance;• ThedevelopmentofcreditguaranteesschemesinthenewMemberStates;• ThedevelopmentofanSBIC-likeschemeintheMemberStatestoclosetheequitygap(0.2–2.5MioEuro,accordingtotheexpertm